发现叙事

播客里没说明白的问题，欢迎大家订阅我的 Substack newsletter《发现叙事》，链接：订阅方法：进入网址 https://wenli.substack.com/，点“订阅”输入您的邮箱地址，后面新的文章会点对点直接发到您的邮箱里。里有完整的分析文章。 今天集中跟大家聊一聊最近市场上几个很有意思的叙事。这几件事表面上看起来不是特别挨着，但是想来想去，它们统统可以归结到市场"讲故事"这件事的一些变化上。而且这个改变，呈现出了三种不同的情况： 第一种情况，讲故事的人变了。第二种情况，讲故事的人没变，但是讲的故事变了。第三种情况，故事本身原来就一直在，只是原来在各个角落里嘟嘟囔囔，声量时大时小，最近因为某些原因，声量突然被放得非常大。 我想借最近市场上的几个事件，把这三种情况分别跟大家聊一聊。 时间戳： 00:54 市场叙事出现一些有趣变化 06:33 黄教主换了个故事：英伟达融资5000亿美元，讲故事的人没变，故事内容变了 17:22 财政部长贝森特开始面向金融市场的定向窗口指导 23:51 美联储会议纪要显示加息倾向，财政部却要压长端利率，市场反应十分有趣 27:22 面对像风车一样快的叙事变化，我们可能要把基本工作做得更扎实一些：分清故事和事实 一些相关的图：

7 月的最后两周，一位投资天才从“年少出名”变成了“年少出事”。这个故事大家这两天应该听到很多细节了，但其实想想，它背后有很多很有意思的地方，本期简单来和大家聊一聊： 时间戳： 00:46 年轻的AI天才：4-5倍的杠杆一夜翻车 06:29 其实这期大家都见过，这是一个教科书级别经典的“借短贷长”，用隔夜的钱舞动一个长达十年的梦 07:46 对冲基金老登 vs 对冲基金小登的错配也很有意思：小登看长期，老登盯短期 10:41 市场对风暴和灾难事件的忍耐度越来越高，450亿没了也就一根大阳线 12:29 一篇经典论文描述了恐惧情绪随着时间线的变化 15:36 风险与回报的关系其实是负的 17:37 信仰的前提是还有接盘人 播客里提到的论文： “On the Relation between the Expected Value and the Volatility of the Nominal Excess Return on Stocks”：https://www.jstor.org/stable/2329067 提到的文章： 我写的：《恐惧的半衰期神奇地变短了》：https://mp.weixin.qq.com/s/6oJZnQ06zOQRmR6mZMkCgg Micheal Burry的substack文章：https://substack.com/home/post/p-209279252 我的Substack《发现叙事》，歓迎订阅：https://wenli.substack.com/

这两天刷屏的事情很多，但我觉得全球范围内 SpaceX 上市这件事应该是排前三。其实近一个月来，关于它上市的各种评论和讨论都非常多。昨天晚上终于上市了。可能好多小伙伴都在熬夜看。今天也想和大家碎碎念一下，我关于 SpaceX 以及马斯克马老师的一些想法。 其实现在的感觉是，它真的不光是一个 IPO。大部分企业家，是为了商业帝国去讲星辰大海的故事；但马斯克是反过来的，商业帝国是工具，星际文明才是目的。所以这跟地球上的其他人不是一个档次嘛。 其实历史上很多了不起的工程，铁路也好，运河也好，都是靠狂热和无数普通投资者的真金白银堆出来的。事后看，路确实修成了；但当年买股票的人，也有很多没等到那一天。 作为人类的一员，我还是非常希望有生之年能看一看火星的。但是火星毕竟很远啊，财报可是每个季度都要来的。 BGM：Elon Musk at Historical SpaceX IPO：https://www.youtube.com/watch?v=oPnt_unG0Lo 时间戳： 00:24 马斯克是叙事之神，SpaceX已经和我们每个人都有关了 05:19 SpaceX为什么给散户留30%配额？ 06:13 老马粉丝打新股众生相：没有一个谈估值，谈的都是信念和参与感，或者要传给下一代 09:21 市场不是被加密货币颠覆的，是被信仰颠覆的 11:27 为什么诺奖得主说马斯克是人形庞氏骗局？ 17:21 后面还有2家巨无霸呢，市场能消化4万亿美元？ 27:55 资产负债表不重要，你买的是马斯克永远都能再来一次。就是这么一个命题。 28:44 普通人为了商业帝国去讲星辰大海的故事；外星人马斯克是反过来的：商业帝国是工具，星际文明才是目的

（本期文章也欢迎大家订阅“发现叙事” Substack newsletter，会有更多更新的文章和研究：Substack订阅方法：进入网址 https://wenli.substack.com/，点“订阅”输入邮箱地址，后面新的文章会点对点直接发到邮箱里。） 本期提到的文章：故事如何变成价格？我决定把"叙事"这件事做成产品（https://mp.weixin.qq.com/s/nuiPXtW8OMTgaJifR3gFew） Percepta： 今天想和大家聊一聊我最近在做的一件事，但首先想讲个故事。不知道大家最近有没有刷到一个梗图，长这样： 一个表情木讷的大叔指着一块牌子，上面就一句话。这就是 “Nothing ever happens” meme。翻译成中文，用天津话读很合适：“嘛事（si）儿没有”。 每次有什么大新闻冒出来，比如以色列又要轰伊朗了、油价要暴涨了、美股要崩了——这个梗就被翻出来一遍。意思是：你急啥，啥也不会发生。按照这个思路想，你会发现到处都是例子。很多叙事发挥作用的方式，就是让人有”即时反应“：当 AI 替代工作的叙事来了，恐慌必须马上就来；当 AI 泡沫崩溃的新闻没有出现在明天报纸上，就是 Nothing ever happens。 但真实的情况，不是嘛事儿没有，什么都没发生，而是我们周围的叙事，在持续地帮我们生产“什么都没发生”的感觉。我们对"事情正在发生"的过程感钝化了，也变得越来越没有耐性。久而久之，我们不仅会忘掉黑天鹅这种东西，感知不到远处的灰犀牛，可能甚至连房间里的大象都看不到了。 我自己研究、发现叙事（具体细节请见这里），其实是在试图抵抗这种二元认知习惯。如果能把那些被极端叙事覆盖掉的中间地带显形出来：一个故事现在跑到了哪个阶段，共识在哪些角落悄悄裂开，哪些事情看上去没发生但实际上正在累积，哪些事情看上去要发生但其实正在熄火，应该更客观地理解市场上的叙事和信息。 今天我想和大家聊聊自己最近在做的项目 Percepta，Percepta 到底是什么？我想做的事儿其实挺简单：一个 AI 辅助的另类宏观研究平台。 00:00:53 投资策略竟源于梗图？现代人的「新闻速食主义」。 00:04:13 两个翻转的叙事：AI泡沫和AI取代工作 00:06:44 「门童谬误」：AI能替代的，可能只有5%的工作。 00:10:52 另类宏观研究平台：用AI挑战传统经济学方法。 00:13:12 为什么叙事经济学会变得越来越重要？ 00:20:52 AI光速发展，为量化「叙事」提供了全新工具。 00:25:11 AI量化+人类洞察：捕捉市场共识翻转的奇妙组合。 结尾：罗伯特希勒演讲：Why Narrative Economics is Important? 本期提到的论文： * 《Business News and Business Cycles》 * 《The Ghost in the Machine: Generating Beliefs with Large Language Models》