外资报告

瑞银 8 月 18 日发布研报，提出一个关键判断：住房公积金改革，会成为稳定国内地产市场的重要抓手。很多目光还盯着商业信贷调整，11 万亿规模的公积金池子，容易被市场忽略。 截至 2024 年末，公积金余额达到 10.9 万亿元，贷款使用率仅 74%，近五年使用率持续回落，但公积金存款规模每年保持 9% 的增长，仍留有充足放贷空间。2026 年已有超 60 个城市落地公积金地方改革，上调贷款上限、放宽使用范围。新规修订后，住建部也参与公积金存贷利率制定，稳地产会成为利率调整考量因素。 2016 至今，公积金利率仅下调 3 次累计 65 个基点，反观 LPR 已经下调 9 次累计 140 个基点，公积金降息存在现实空间。当前公积金贷款利率 2.60%，商业按揭 3.10%，两者利差收窄至 50 个基点。如果效仿 2025 年 5 月下调 25 个基点，二三线城市租金收益率有望超过融资成本，房产持有由负收益转为正收益。 50 城平均租金收益率 2.41%，一线城市仅有 1.81%。降息之后，业主抛售房源的压力会下降，二手房挂牌供给收缩，缓解二手房价格下行压力。数据已经出现信号，2026 年以来 12 个重点城市二手房成交量同比上涨 10%，新房成交同比下滑 13%，二手房表现显著强于新房，一线城市二手房价格率先企稳。 二手房链家贝壳会直接受益，一二线土储充裕的房企同样迎来改善，包含华润置地、中海、绿城、建发、金茂。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，给你最为精准可靠的答案。

这是来自 2026 年 8 月 19 日高盛美股科技硬件研报的判断，小众可选消费硬件板块的后续景气要保持谨慎，高盛将 Corsair Gaming（CRSR）下调至卖出，维持 Cricut（CRCT）卖出评级。 两家企业面向爱好向用户做硬件加配套软件生态，但当下外部环境给两者带来明显的需求压力。CRSR 主营 DIY 电脑配件、游戏外设，AI 算力建设抢占 DRAM、NAND 芯片产能，存储价格大幅走高，抬高 PC 整机成本，DIY 装机市场会明显承压。即便公司正在布局 Fanatec 模拟赛车、Elgato 创作者设备等高毛利业务，这部分增量也很难抵消核心硬件的需求下行。 CRCT 主打手工裁切机器与订阅设计平台，客户群体以普通中产家庭为主，通胀持续压制居民可选消费支出，新机采购需求遇冷。虽然公司持续发力高毛利率订阅平台业务，但想要稳住用户规模，必须持续加大研发、营销投入，会侵蚀盈利水平。 从估值层面看，2026 年以来两只个股股价均出现上涨，CRSR 估值已经高于自身历史区间。对比高盛硬件研究覆盖池内其他标的，两只个股风险收益配比偏弱。高盛给出 CRSR11 美元、CRCT4.5 美元 12 个月目标价，预计 CRSR 存在 10% 下行空间，CRCT 存在 18% 下行空间。 可私信我，进我的外资研报知识库：这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。每日更新，覆盖全球宏观、行业趋势、公司深度分析。

这份内容源自 2026 年 8 月 19 日高盛发布的中国白酒跟踪报告。市场普遍觉得白酒整体景气偏弱，但研报给出明确分化判断：茅台依靠控量与低渠道库存，价格表现出很强韧性，次高端板块却出现明显产品降级现象，中秋前期行业需求预期偏谨慎。 飞天茅台经过 8 月两轮调价之后，整箱批发价来到 1710 元，散瓶 1695 元。渠道库存维持在 1 个月以内的低位水平。非标茅台采用寄售模式管控供给，生肖、精品、15 年茅台批价均出现上行。i 茅台平台 8 月投放量和 7 月基本持平，8 月底至 9 月初会迎来增量，中秋前预计释放全年 15%-25% 的飞天配额。 反观次高端白酒，行业出现明显消费降级。今世缘二季度营收利润增速亮眼，但旗下高价位系列走弱，中端以及宴席类产品需求更稳。古井贡酒本土市场有韧性，但高端的古 20 零售需求下滑超两成，增长依靠古 16 这类中端产品。舍得二季度中高端产品同比下滑 34.4%，大众产品虽同样回落，但抗跌性更强。 五粮液、国窖 1573 批价表现疲软，五粮液完成 2 亿元股份增持，泸州老窖开启开盖扫码促销，用来拉动终端流转。从区域反馈看，江苏、山东、安徽多地，中秋团购订单能见度不高，市场整体偏谨慎。 可以私信我，进我的外资研报知识库。知识库汇集高盛、摩根士丹利等机构最新报告，每日更新原版研报，配套通俗解读，帮你快速读懂产业变化，建立行业认知。

研报来自摩根大通 2026 年 8 月 15 日《中国主题研究：聚焦物理人工智能》。不少人将目光聚焦大模型软件，这份研报指出，人形机器人硬件供应链，即将迎来产业拐点。 全球人形机器人出货量预计从 2025 年 1.8 万台，抬升至 2030 年 175 万台，复合增速约 150%，中国市场份额将过半。目前国内本体市场规模仅 30‑85 亿元，而整个具身 AI 市场规模达到万亿级别，成长空间巨大。 产业爆发的核心来自三方面驱动。第一，国产化替代空间广阔，行星滚柱丝杠国产化率 40‑50%，六维力传感器不足 30%，上游芯片、轴承、材料板块营收与利润增速表现优于下游整机厂商。执行层占据整机物料成本 50%‑65%，是价值最集中的环节。 第二，政策落地加速商业化验证。十五五规划将智能机器人列为新兴支柱产业，工信部、国资委落地实景训练专项行动，多地设立百亿级机器人产业基金，推动国企场景开放测试。国内在运动控制的工程实现上已经建立优势，关节模块量产之后成本较欧美低 30‑40%。 第三，行业正跨过量产临界点。2026 年是人形机器人量产元年，国内年产量有望突破 10 万台。行业测算，当机器人年使用成本降至 8 万元，和制造业工人成本持平，商业落地就会真正打开，现阶段主流机型成本仍显著高于该阈值。短期工业、服务场景先行落地，家用还受价格、安全约束。 整体来看，产业机会集中在上游零部件，随着大规模量产，硬件成本会持续下行，未来 5‑10 年行业有望从专用机器人迈向通用具身智能系统。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库汇集全球顶级投行最新研究报告。每日更新，覆盖全球宏观、行业趋势，帮你高效获取一手行业研判，提升认知格局。