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大王啊 佚名
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花旗重磅研报:中国AI新经济迎宏微观背离,全球市场藏多重变局

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2026年2月5日花旗全球研究发布《The Globalizer》研报,直指中国AI驱动的新经济正遭遇典型的宏微观背离困境,这一核心矛盾成为当下市场的关键看点,而全球范围内的美元走势、行业轮动、商品价格也呈现出鲜明的趋势性特征,各赛道的分化与机遇并存。 中国AI新经济的宏观表现亮眼,正快速追平全球前沿水平,直接带动科技权重为主的股市走高,但这份向好的宏观态势并未撬动微观市场情绪,反而AI技术的发展还抬升了“无就业增长”的风险,进一步加剧了宏微观之间的割裂,这也是花旗分析师Xiangrong Yu与Xinyu Ji团队重点关注的市场核心问题。 而关于市场热议的美元困境,花旗分析师Scott Chronert给出明确判断,美元走势对全球权益收益和资产配置确有影响,但从美股投资者的视角来看,美元并非左右市场的决定性因素。 从全球各赛道来看,花旗给出了差异化的判断:流媒体领域将Spotify上调至买入,核心源于其估值具备吸引力、市场共识预期易被突破且存在多重积极催化因素,同时维持650美元目标价,对应2027年每股自由现金流28倍估值; 美国软件行业则陷入低迷,微软、SAP等龙头业绩披露后,行业总市值蒸发约5000亿美元,核心症结是市场对行业终端增长率的信心持续走低,叠加AI原生相关消息引发的普遍担忧; 大宗商品中铀价迎来强势反弹,年初至今涨幅12%、同比涨30%,投机与公用事业需求的双重回归成为核心推手,花旗预判12个月内铀价将达125美元/磅,2027年仍将延续涨势; 全球汽车行业迎来彻底变革,奔驰的高端品牌优势难以成为绝对护城河,欧洲车企亟需探索新的盈利模式,而奔驰被认为是最有望效仿通用发展路径的企业; 阿根廷经济迎来上行窗口,米莱政府任期过半时迎来利好的经济环境,但过高的市场预期或将成为业绩落地的重要挑战。 整体来看,这份花旗研报既点出了中国新经济的核心矛盾,也梳理了全球各赛道的趋势与机遇,而其清晰的评级体系与数据支撑,也为理解全球市场的估值逻辑提供了重要参考,各赛道的分化背后,是产业逻辑与市场情绪的多重博弈。 需要完整报告,可私信我,进我的外资研报知识库: 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行(如高盛、摩根士丹利、瑞银等)最新研究报告的知识库。它每日更新,内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团,能够根据你的个性化问题,基于专业的私有数据库,给你最为精准可靠的答案。 还可以参加我的深度阅读换脑计划,计划是为拒绝浅阅读、追求认知升级的你打造的专属FlowUs知识库。每日更新顶级外资研报,每周同步原版外刊,覆盖全球顶级报告,提供图文+音频+视频三重解读,搭配AI知识库,多端同步、干净无干扰,帮你高效获取一手信息,提升决策力与认知格局。

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2026全球科技业:高盈利与估值分歧的博弈

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2026全球科技业:高盈利与估值分歧的博弈 瑞银(UBS)2026年2月6日发布的《HOLT TMT:Making Sense of Tech’s Turbulent Start to 2026》研报显示,全球科技业基本面强劲,但CFROI(现金投资回报率)可持续性成核心分歧,半导体与软件板块分化显著,巨型科技股仍具价值支撑。 研报核心数据显示,全球科技业2026年CFROI预计达16%,较2024年的10%大幅攀升,创历史新高(见图1,研报第2页)。该图表追踪1995年至今的行业CFROI及预测走势,清晰呈现当前盈利水平已远超历史均值,且市场隐含CFROI与贴现率差距扩大,反映盈利增长信心。同时,过去六个月科技业CFROI修正幅度及广度均领先全球其他行业(见图2,研报第3页),1个月和3个月CFROI修正值持续为正,修正广度维持高位,显示分析师对行业盈利预期持续上调。 估值层面呈现鲜明矛盾:按HOLT市场隐含收益率(MIY)衡量,科技业估值与30年历史中位数持平,相对整体市场具备吸引力(见图3,研报第6页);但市净率(P/B)接近历史峰值,远超其他行业(见图4,研报第7页)。研报指出,若CFROI能长期维持,当前估值合理;若盈利均值回归,则估值偏高,这一分歧成为行业走势的关键变量。 板块分化尤为突出:半导体板块表现远超软件,两者市值差距达三十年最大(见图3),2026年软件市值占比仅33%。背后支撑是半导体行业经济利润持续走高,且自2022年底ChatGPT推出后,月度CFROI预测连续上涨(见图1)。软件板块虽股价表现疲软,6个月股东回报中位数为-17%,但盈利预期改善,多数公司估值低于十年历史水平,具备修复潜力。 巨型科技股方面,2026年经济利润预计达7500亿美元,较2023年翻倍,占美国股市经济利润和市值均约30%,价值创造与市值高度匹配。市场隐含其长期销售增长率中位数为10%,低于过去5年17%的复合增速,增长预期相对保守。 研报给出两大筛选方向:优质滞涨股(如NVIDIA、微软等基本面扎实但近三月股价回调的企业)和基本面改善且估值合理的标的(如台积电、三星电子等CFROI持续提升的企业),为行业波动中的决策提供参考。

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摩根大通重磅预测:中国AI Token消费5年暴涨370倍,这些玩家最受益

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2026年2月6日,摩根大通发布《中国互联网与AI:春节观察——从应用普及到长期Token增长引擎》研报,核心结论明确:2025-2030年中国AI Token消费年复合增速达330%,AI基础设施与广告曝光相关主体将成核心受益方,而非过早押注AI应用赢家。 研报用四张核心图表印证核心逻辑。图1(研报第4页)呈现2013-2025年谷歌PE比率变化,清晰显示AI叙事摩根大通重磅预测:中国AI Token消费5年暴涨370倍,这些玩家最受益 2026年2月6日,摩根大通发布《中国互联网与AI:春节观察——从应用普及到长期Token增长引擎》研报,核心结论明确:2025-2030年中国AI Token消费年复合增速达330%,AI基础设施与广告曝光相关主体将成核心受益方,而非过早押注AI应用赢家。 研报用四张核心图表印证核心逻辑。图1(研报第4页)呈现2013-2025年谷歌PE比率变化,清晰显示AI叙事推动谷歌估值大幅重估,佐证AI主题对科技企业估值的强大拉动作用; 图2(研报第5页)聚焦腾讯当前远期市盈率,仅比历史低谷高出25%,当前15倍2026E PE的估值水平,已充分反映市场对其AI产品节奏偏缓的担忧。 表1(研报第7页)是Token消费核心预测数据,2025年中国AI推理Token总消费量为10456万亿,2030年将飙升至3867215万亿,5年增长370倍。其中多模态AI占比从15%升至38%,知识工作者AI智能体占比稳定在35%,成为第一大品类,而 conversational AI占比从47%降至8%,凸显应用场景向高阶演进的趋势。 表2(研报第8-9页)拆解各场景细节,以知识工作者AI智能体为例,2025年活跃用户仅1100万,2030年将达1.26亿,单次请求Token量从30万增至433万,用户渗透与使用深度双轮驱动增长。 头部平台春节动作分化明显。阿里砸30亿“春节礼遇计划”,不仅推广通义千问,更联动淘宝、支付宝等生态推动消费交易;腾讯10亿红包助力元宝APP拉新,但因用户投诉调整分享机制,暴露平台治理约束;百度5亿推广聚焦“AI助手+搜索”,字节跳动则靠抖音/头条生态与春晚合作强化分发,不搞大额补贴。 估值与前景方面,摩根大通给予阿里、腾讯、百度、快手“增持”评级。阿里目标价215美元,AI叙事将主导股价;腾讯目标价750港元,低估值叠加微信生态分发优势,AI嵌入高频场景潜力可期;百度目标价200美元,AI云与搜索集成成效渐显。 研报核心启示:GPU算力供需失衡将持续,AI基础设施是确定性主线,而应用层胜负未分,当前阶段应聚焦阿里、百度等生态型企业与快手等广告受益方。 想获取这份研报完整数据与更多投行分析,可私信加入外资研报知识库,每日同步高盛、摩根士丹利等顶级机构最新观点,搭配图文+音频解读,高效提升认知格局。 推动谷歌估值大幅重估,佐证AI主题对科技企业估值的强大拉动作用;图2(研报第5页)聚焦腾讯当前远期市盈率,仅比历史低谷高出25%,当前15倍2026E PE的估值水平,已充分反映市场对其AI产品节奏偏缓的担忧。 表1(研报第7页)是Token消费核心预测数据,2025年中国AI推理Token总消费量为10456万亿,2030年将飙升至3867215万亿,5年增长370倍。其中多模态AI占比从15%升至38%,知识工作者AI智能体占比稳定在35%,成为第一大品类,而 conversational AI占比从47%降至8%,凸显应用场景向高阶演进的趋势。表2(研报第8-9页)拆解各场景细节,以知识工作者AI智能体为例,2025年活跃用户仅1100万,2030年将达1.26亿,单次请求Token量从30万增至433万,用户渗透与使用深度双轮驱动增长。 头部平台春节动作分化明显。阿里砸30亿“春节礼遇计划”,不仅推广通义千问,更联动淘宝、支付宝等生态推动消费交易;腾讯10亿红包助力元宝APP拉新,但因用户投诉调整分享机制,暴露平台治理约束;百度5亿推广聚焦“AI助手+搜索”,字节跳动则靠抖音/头条生态与春晚合作强化分发,不搞大额补贴。 估值与前景方面,摩根大通给予阿里、腾讯、百度、快手“增持”评级。阿里目标价215美元,AI叙事将主导股价;腾讯目标价750港元,低估值叠加微信生态分发优势,AI嵌入高频场景潜力可期;百度目标价200美元,AI云与搜索集成成效渐显。 研报核心启示:GPU算力供需失衡将持续,AI基础设施是确定性主线,而应用层胜负未分,当前阶段应聚焦阿里、百度等生态型企业与快手等广告受益方。 需要完整报告,可私信我bat127,进我的外资研报知识库: 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行(如高盛、摩根士丹利、瑞银等)最新研究报告的知识库。它每日更新,内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团,能够根据你的个性化问题,基于专业的私有数据库,给你最为精准可靠的答案。 还可以参加我的深度阅读换脑计划,计划是为拒绝浅阅读、追求认知升级的你打造的专属FlowUs知识库。每日更新顶级外资研报,每周同步原版外刊,覆盖全球顶级报告,提供图文+音频+视频三重解读,搭配AI知识库,多端同步、干净无干扰,帮你高效获取一手信息,提升决策力与认知格局。

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摩根大通重磅结论:1月中国二手房市场未企稳,板块强涨暗藏逻辑

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2026年2月5日,摩根大通发布《中国房地产:1月二级市场真的企稳了吗?》研报,明确指出尽管1月部分市场指标小幅改善、地产板块表现亮眼,但断言市场企稳为时尚早,短期行情更多由政策预期与会议前投机情绪驱动。 研报显示,2月4日地产板块上涨5%,2026年初至今累计涨幅达16%,大幅跑赢恒指的5%。核心驱动力并非上海近期推出的存量房收购政策,而是1月市场对二手房企稳的热议,以及《求是》文章发布后政策支持预期的升温。但百强房企1月销售额同比仍下滑21%,开发商与中介反馈的1月回暖幅度微弱,均印证市场尚未进入稳定通道。 从关键图表数据来看,所谓“企稳信号”需理性看待: 图1(上海月度二手房网签量)显示,1月上海二手房网签2.28万套,同比增长25%看似亮眼,但因去年春节在1月、今年在2月,基数不可比,剔除假期影响后同比仅增2%,且2025年上半年销量已企稳,并非新变化。 图5(CREIS百城及一线城市二手房环比价格)显示,100城二手房价格环比跌幅从12月的-0.97%收窄至1月的-0.85%,一线城市从-1.26%收窄至-1.13%,但改善幅度温和,且受春节前季节性因素与12月减税、北京政策松绑的短期刺激影响。 图8(一线城市二手房挂牌量及库存月数)显示,12月挂牌量环比降3.8%,但绝对量仍处高位,库存月数达19个月,而新房库存月数更高至22个月(图7),通常需库存月数低于12个月房价才可能转正。 图10(2025年MSCI中国房地产指数表现)显示,2025年关键政府会议前板块均出现短期上涨,源于投资者“以防万一”的投机心态,这一规律或支撑板块在4月底政治局会议前保持强劲,但波动率较高。 上海2月2日推出的存量房收购政策也并非强心剂:政策聚焦浦东、静安、徐汇核心区,优先收购2000年前建成、<70㎡、总价<400万的小户型,卖家需同步购买新房。但研报认为,该政策更多是为了满足真实改善需求,而非直接提振楼市,且存量房收购在多地已有先例,规模未明确,缺乏全国性资金支持,对市场稳定作用有限。 投资端,摩根大通首选华润置地、华润万象生活、金茂,三者2026年初至今分别上涨17%、11%、48%,基本面支撑其持续跑赢;龙湖在政策驱动的上涨中被认为风险收益比最佳。 想解锁完整研报及更多外资顶级分析,可以参加深度阅读换脑计划,计划是为拒绝浅阅读、追求认知升级的你打造的专属FlowUs知识库。每日更新顶级外资研报,每周同步原版外刊,覆盖全球顶级报告,提供图文+音频+视频三重解读,搭配AI知识库,多端同步、干净无干扰,帮你高效获取一手信息,提升决策力与认知格局。可加入私域获取摩根大通、高盛等投行的实时解读,精准把握市场节奏。

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