外资报告 - 节目列表

你可能想不到，国内资管领域的 AI 落地节奏，已经走出和海外截然不同的路径。这份来自伯恩斯坦 2026 年 9 月发布的亚洲量化策略研报，就拆解了这一被不少人忽略的产业变化。 海外资管机构从 2023 年就开启 AI 尝试，但推进节奏平缓。而国内行业在 DeepSeek 模型问世之后迎来拐点，落地速度骤然加快。核心差异在于，国内机构大量选用开源权重模型，优先本地私有化部署，敏感数据留在内部环境，非公开数据才走公有云；海外更多选用闭源前沿大模型，还在反复权衡自研还是外购的选择。 还有一处关键不同是规则建设。中国资管协会出台六层完整落地指引，从基础设施、数据、模型、应用一直到安全、场景应用全部划定标准，海外大多还停留在原则性引导，缺少针对资管行业的细化条款。 量化机构是本轮变革里走在最前面的群体。不少量化机构已经把 AI 嵌入整套业务链路，不只是做文档整理、代码编写，还用来挖掘非结构化信息，搭建端到端深度学习框架。证券机构的大模型渗透率同样快速抬升，2023 年仅 19 家机构试水，到 2025 年上半年已经增长至 67 家。 行业也正在发生观念转变，AI 不再只是简单的辅助工具，企业大脑、多智能体工作流成为建设方向。竞争的重心，慢慢从单纯比拼模型能力，转向私有数据沉淀、业务工作流改造。值得留意的是，行业共识十分清晰：AI 负责信息加工研判，最终的业务决策依旧交由人来完成。

内容源自伯恩斯坦 2026 年 9 月发布的研报《China Next Winners: AI harnesses, and the battle for context lock‑in》。 很多人把目光聚焦大模型本身，但这份研报提出一个反常识判断：往后 AI 比拼的关键点，不只是模型推理能力，Agent 调度层也就是 AI 驾驭层，会成为产业角逐的核心阵地。 大模型本身大多是无状态的，每次问答结束记忆就清零。而 Agent 驾驭层可以叠加持久记忆、工具调用、技能库，更像一个可以持续协作的同事，记住使用者的习惯，顺着用户偏好完成长链条复杂任务。 国内走出两条截然不同的发展路线。腾讯走开放生态路线，Workbuddy 聚合多家第三方模型，依托微信庞大流量与小程序体系，旗下小微 Agent 拥有海量用户场景，现成交易链路是它得天独厚的底牌。 阿里巴巴则锚定企业侧，依靠阿里云、钉钉，主打垂直行业解决方案，重点帮企业守住自身专属业务上下文，瞄准企业内部高阶使用者的实际效能痛点。 独立 AI 实验室走出另一条路，DeepSeek Harness、ZCode 面向技术深度用户，省去平台中间环节，但也会面临沦为底层工具供应商的风险。 Meta Muse 的走红也带来启示，它并非依靠颠覆性底层技术，顺滑交互体验与生态连通能力才是出圈关键，这一点对国内产品同样具备参考意义。 简单来讲，大模型是底子，但谁能牢牢抓住用户真实上下文、工作流程，谁就能拿到更大的产业主动权。

很多人的固有认知里，能源市场冲突只会带来短期扰动，但瑞银 9 月 25 日发布的《全球石油、天然气与炼化市场展望》研报给出不一样的判断，霍尔木兹海峡局势正在实实在在重塑全球油气供需格局。 你可能想不到，受中东冲突冲击，8 月在动用战略石油储备之前，全球原油供应缺口达到 1090 万桶每日。大量运油航线受阻，只能依靠管道绕行、隐性过境运输去弥补缺口，全球石油库存持续走低，已经落到近五年波动区间之下。 供给端的损伤是多层次的，不光原油出口受限，中东不少炼化装置出现关停或者受损，区域成品油出口能力大幅收缩。天然气与 LNG 出口同样遭遇中断，就算把各国储气库算进去，扣除最低安全储备后，实际可调用的缓冲空间比账面数据要低不少。 瑞银调整了油价预判，相比此前预期有所下调，预判 2026 年布伦特原油全年均价 83.74 美元每桶。短期市场依旧处在供应缺口状态，但远期期货曲线已经呈现升水结构。OPEC + 闲置产能逐步收紧，美国原油增产的节奏放缓，会持续给市场托底。 需求端同样出现变化，研报测算 2026 年全球石油需求会出现回落，后续到 2030 年才进入平缓下行阶段。整体看，当下油气市场最大的变量依旧来自中东地缘，海峡航运的恢复进度，会直接决定库存修复和价格走向。

很多人觉得 AI 购物会一夜之间全面普及，高盛这份 2026 年 9 月发布的研报却给出不一样的判断：智能体驱动的商务不会是颠覆性突变，而是未来 3‑5 年以上的漫长产业演进。 你可能想不到，现在已经有接近半数网购人群会借助 AI 做商品搜寻、比价，但真正交由 AI 自主完成下单的比例依旧很低。报告测算，美国有 2.6 万亿规模的消费品类适合率先落地智能体购物，低风险、标准化的日用品会走在最前面，服装、奢侈品这类主观偏好强的品类推进速度会慢很多。如果高适配品类里智能体渗透率达到 2%，就能够拉动电商整体增速提升约 1 个百分点。 这股变化会改写行业底层逻辑。过去比拼的是谁掌握线上店铺，未来竞争核心变成谁掌握用户需求意图，以及把需求转化成可靠交易的整套配套体系。广告不会直接消失，只是投放阵地会向 AI 原生的推荐场景迁移。 但这条路障碍不少。最大卡点不在于大模型能力，而是整套权责规则还没完善。怎么确认确实是消费者本意下单、出现错买和欺诈损失该由谁承担，目前行业没有统一答案。传统识别机器人的手段慢慢失效，云侧运行的合法智能体，行为特征和恶意程序高度相像，市场对身份核验、风控安全的需求会同步放大。 零售企业内部也出现路线分化，一部分平台主动开放商品库存对接 AI 智能体，也有平台选择拦截外部智能体，守住自身的用户数据和客户关系。 总结来看，决定最终玩家能走多远的，并非单纯 AI 模型强弱，而是分发渠道、用户信任、商户参与度、交易基础设施的综合实力。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

你可能想不到，下一轮工业变革，不是简单扩产能，而是中国的产业 5.0 时代。这份来自摩根士丹利 2026 年 9 月的研报，抛出一个重磅判断：国内正在告别低成本制造的旧路径，转向生态与创新引领的全新阶段。 过去我们靠规模取胜，如今要闯的是自适应工厂、本体智能、自主工业体系这一关。研报提出产业 5.0 有三大支柱：工业智能、工业韧性、产业全球引领，还梳理出五大关键趋势，包含 AI 原生制造操作系统、具身智能、自主工业技术栈、生态出海、AI 加速科研转化。 研报测算，未来十年会开启一轮资本开支超长周期，新增工业资本开支规模约 12 万亿美元。这笔资金主要流向三块：产业基建、工厂智能化改造、全新产业产能扩张。 产业 5.0 会带来三重实际利好。第一，工业板块盈利水平有望修复，上游核心零部件、新材料环节价值占比抬升；第二，抬升国内潜在经济增速，AI 与智能制造带来的生产率红利会逐步释放；第三，在全球制造业当中的比重进一步抬升，从单纯输出产品，走向输出整套工业体系与行业标准。 当然这条转型路并非一路坦途，技术落地节奏、外部地缘环境都会成为变量。世界也会迎来变化，“中国制造” 逐步转向 “由中国赋能制造”，终端组装可以向外布局，但核心工业能力依旧牢牢掌握。 想完整吃透这份投行重磅内容，可私信我，进我的外资研报知识库。外资研报知识库汇集摩根士丹利、高盛、瑞银等机构最新报告，每日更新，覆盖宏观、产业趋势。

很多人觉得 AI 会让内容行业全员受益，这份来自高盛 2026 年 9 月 21 日的研报却给出不一样判断：AI 把内容供给做到近乎无限，但大众的注意力始终有限，行业价值正在重新洗牌。 你可能想不到，短剧、游戏的产出规模已经迎来爆发，截至 2026 年前 8 个月，短剧上线数量较 2025 年翻 13 倍，游戏新品数量放大超 8 倍。AI 把动画、短剧、广告视频的制作成本砍掉 80%‑95%，制作周期压缩 5‑10 倍，两三个人的小团队一周就能完成过去要数月开发的小游戏。 但红利不会流向每一个环节。研报数据显示，生产剪辑环节产出暴增 10 到 1000 倍，可这部分的整体价值反而在收缩，大量同质化内容涌入，传统工作室、外包设计承压。真正变得更珍贵的，是成熟长青 IP 与原创创意，版权相关矛盾也随之凸显。 分发平台属于相对受益的一方，但也面临难题，需要平衡海量 AI 生成内容与内容的人文质感。游戏赛道抗风险能力最强，成熟厂商更能借助工具盘活已有 IP，新 IP 突围的难度在变大。长视频、音乐平台能够降低制作开销，却要应对版权库和 AI 内容之间的冲突。 行业也涌现互动短剧、虚拟陪伴、自主 AI 直播等全新内容形态，不过现实阻碍同样突出：算力开销居高不下，用户付费意愿有限，版权、监管规则还需要持续完善。 可私信我，进我的外资研报知识库，汇集高盛、摩根士丹利等机构最新行业报告，帮你高效获取一手产业认知。还可以参加深度阅读换脑计划，原版报告搭配多重解读，提升对产业变化的判断力。

你可能想不到，AI 科技浪潮正在彻底改写韩国宏观经济运行的底层逻辑，这是摩根大通 2026 年 9 月发布的韩国经济展望研报给出的重磅判断。 以往大家看待韩国，大多聚焦半导体周期的起落，但这份报告提出不一样视角：这一轮科技繁荣，不只是出口数据走高，还会从通胀、财政、对外收支多个维度重塑韩国经济。 报告预测，2026 年韩国实际 GDP 增速来到 3.3%，名义 GDP 同比增速更是高达 21.3%，上一次出现这样的名义增长，还要追溯到九十年代初。和早年全民通胀拉动增长不同，本轮增长核心推手是出口价格抬升、贸易条件大幅改善。 通胀层面出现很有意思的分化，整体物价会逐步回落，但核心物价会保持韧性。虽然产出缺口转为正向，不过劳动力市场紧张程度缓和，会约束核心物价上行空间。政策端，韩国央行终端政策利率有望在 2027 年二季度触及 3.75%。 科技景气还给财政带来意外红利，存储芯片企业带来的企业所得税增收，会推高财政收入。韩国计划设立未来响应基金，收纳这部分超额收益，规避经济过热，兼顾定向扶持与收入再分配。 对外方面，韩国经常账户盈余规模大幅扩张，2026 年占 GDP 比重接近 19%。但大额盈余没有完全推升本币，大量资金持续向外配置，对外直接投资、权益资金流出对冲了一部分顺差带来的货币升值压力。 简单说，AI 半导体带来的繁荣，是机遇同样暗藏矛盾，高顺差、财政增收的背后，内部消费复苏偏慢，还呈现 K 型复苏特征，耐用品回暖，基础消费品走弱。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，给你最为精准可靠的答案。

这份是野村 2026 年 9 月 16 日发布的专题报告，很多人把目光聚焦在银行信贷、地产销售数据上，却忽略了企业之间相互拖欠款项这个关键问题，报告直言，理顺企业往来欠款，才是破解地产下行拖累经济困局的核心抓手。 你可能想不到，地产企业的资金来源里面，除了卖房预收款，上下游企业垫资占比达到 30%。研报测算，国内房企对上下游企业应付账款规模大约 25 万亿元，其中约 7.8 万亿元已经沦为问题欠款。地产下行之后，欠款沿着供应链层层传导，建筑、建材行业深受冲击，工业企业回款周期也被不断拉长。 报告复盘了 90 年代国内化解三角债的实操经验，同时参考日本 2002 年竹中改革的教训。日本当年泡沫破裂，坏账集中暴露在银行体系；而我们的风险更多藏在企业往来账款、房企交房、地方融资平台拖欠工程款这几个领域。单纯靠降息、降准，很难打通这套被堵死的链条。 报告提出，只盯着楼盘保交付远远不够，企业间的三角拖欠问题难度更大。需要开展全面债务甄别，用好中央层面财力，推动欠款化解，同时推进地方财政改革，摆脱土地收入依赖。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势。帮你高效获取一手信息，提升认知格局。

这份内容来自摩根士丹利 2026 年 9 月全球固定收益展望报告。很多人把目光只聚焦技术迭代，这份研报却点出，当下全球正处在活力与不确定性互相拉扯的阶段。 你可能想不到，全球企业的并购、资本开支、信贷投放还有企业经营数据，都在同步抬升，市场动物精神重新回归。其中 AI 相关资本开支是核心变量，2026 年这部分开销将突破 9000 亿美元，相较 2024 年直接翻三倍，2027 年还会继续大幅向上。 但繁荣之下藏着两大现实隐患。第一，不少经济体通胀回落节奏偏慢，财政赤字还在持续走高，不会随通胀同步改善。第二，能源供给扰动依旧突出，油气价格预测已经被机构上调，能源品类具备对冲市场波动的作用。 研报给出主要经济体预判，美国、欧元区经济具备韧性，中国经济维持平稳增长，核心物价保持温和。历史数据显示，只要基本面景气，即便利率抬升，市场依旧可以交出不错表现。 风险角度，信用层面暂时没有明显的预警信号，但能源供给冲击、AI 技术超预期迭代带来的行业重构，还有网络安全衍生问题，都是不能忽视的变量。市场虽然出现头部标的占比走高的现象，但个股之间走势分化，并非整体性泡沫。 总结来看，AI 拉动资本扩张给全球带来增长动力，可通胀、财政、能源几重约束会持续存在。想吃透更多原版外资机构研判，可以私信我，进我的外资研报知识库。知识库汇集摩根士丹利、高盛等机构最新产出，同步开展深度阅读换脑计划，原版报告搭配多重解读，帮你完成认知升级。

你可能想不到，中国企业海外扩张，并不像大众印象里主要集中在美国市场。这份来自高盛 2026 年 9 月发布的《转型中的中国：中国大出海扩张 —— 从边缘到核心》报告，就给出了反常识的产业观察。 报告覆盖 11 个赛道、40 家海内外企业，发现中国厂商份额增长最大的其实是新兴市场，其次是欧洲，美国市场占比反而最低。2026 年中国企业海外非中国市场整体份额达到 18%，机构预判到 2035 年这一数字会抬升到 31%。 很多人觉得中国产品出海就是靠低价打价格战。但研报数据显示，企业出海初期普遍有约 30% 的折价，可 11 个行业里面有 7 个赛道后期产品价格是上行的。只有需求下行、营收承压的时候，才会出现价格厮杀，扫地机器人、欧洲汽车，是当下价格压力最大的两个领域。 海外巨头的高利润，大多攥在核心业务板块。这些板块依靠品牌、服务网络、长期积累的行业口碑构建壁垒，占据超过三分之一海外市场，拿走大部分利润。中国企业一开始从低端边缘市场切入站稳脚跟，想要冲进核心赛道，速度会明显放缓，份额提升节奏会从每年 2.5% 回落至 1.4%。 报告把出海企业划分三类：已经打出成绩的先行者、具备增长潜力的后来者，以及很难攻破对手壁垒的挑战者。资本市场对待份额丢失的海外巨头十分严苛，但中国企业的海外增长价值，目前还没有被市场充分定价。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

这份来自摩根士丹利 9 月 10 日的研报，抛出一个很反直觉的产业判断：iPhone18 确实会开启一轮硬件升级周期，但部分光学零部件企业，已经被前沿概念炒得估值偏高。 你可能想不到，虽然可变光圈镜头、折叠机型、潜望镜头这些硬件升级实实在在，但两家头部光学企业，近一个月股价分别大涨 48%、85%，大幅跑赢大盘。摩根士丹利认为，这波上涨很大程度来自 CPO 共封装光学、FAU 光纤阵列单元的预期，可 FAU 大规模量产预计要等到 2027 下半年甚至 2028 年。现在的价格，已经提前计入远超现实进度的市占率假设。 研报把企业分成几档。优先受益的是立讯精密、领益智造、水晶光电、瑞声科技。立讯承担 iPhone18 Pro 系列主要组装，还拿到可变光圈零部件；领益在标准版以及折叠新机上单机价值显著抬升；水晶光电受益潜望棱镜、镀膜滤光片；瑞声靠 2nm 芯片带来的散热需求，VC 均热板业务迎来爆发。 而舜宇光学、歌尔股份给到中性评级。舜宇虽是可变光圈重要供应商，营收翻倍的预期市场已经充分计价，很难再有超预期表现；歌尔则面临越南产线转移之后持续的人力成本压力，旺季也难改善盈利格局。 简单总结：iPhone18 的硬件迭代红利客观存在，但要区分，哪些是当下就能兑现的业绩，哪些是远在几年之后的概念故事。 可私信我，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，给你最为精准可靠的认知参考。 还可以参加我的深度阅读换脑计划，计划是为拒绝浅阅读、追求认知升级的你打造的专属 FlowUs 知识库。每日更新顶级外资研报，每周同步原版外刊，覆盖全球顶级报告，提供图文 + 音频 + 视频三重解读，搭配 AI 知识库，多端同步、干净无干扰，帮你高效获取一手信息，提升决策力与认知格局。

你可能想不到，全球大宗商品的市场参与热度，已经创出近年新高。这份来自摩根大通 9 月 8 日发布《大宗商品仓位与资金流：仓位与未平仓合约均创新高》研报，给到了很不一样的市场现实。 截至 9 月 4 日当周，追踪的大宗商品未平仓合约总规模突破 2 万亿美元，创下 2012 年统计以来的新高，这一轮规模抬升主要由能源板块价格上行带动。全球大宗商品的净多头仓位同样刷新纪录，来到 2800 亿美元，农业、能源板块是主要推手。 拆分板块来看，能源市场净多头周度增加 92 亿美元，布伦特、迪拜原油、WTI 原油多头规模同步走高；农产品多头大增 107 亿美元，大豆、玉米贡献主要增量。与之形成反差，贵金属多头大幅回落，黄金拖累整体板块，基本金属的净多头同样出现收缩，铜是主要拖累项。 库存端也出现变化，8 月全球大宗商品库存可用天数小幅回落。全球原油库存出现明显去库，8 月单月减少 1.42 亿桶，自 2 月以来累计去库 5.34 亿桶，中国地区原油库存同步下行。另外，短期交易信号上，黄金、可可已经转为卖出信号，TTF 天然气长期买入动能显现衰竭迹象。 整体来看，资金在板块之间出现明显轮动，能源、农业获得资金加持，贵金属、基本金属遭遇撤离。库存持续走低，也给整个商品盘面提供底层支撑。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。每日更新，内容覆盖全球宏观、行业趋势，帮你高效获取一手信息，提升认知格局。