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【本期内容简介】 远方的战火，正悄悄划走你银行卡里的余额？！近期中东地缘冲突再次升级，全球资本市场随之剧烈震荡。避险资产走强，石油化工板块上涨，科技股承压……今天，我们就聊聊地缘冲突对全球经济的深远影响，以及面对“黑天鹅”事件，普通人如何在不确定性中守护财富？ 本期《时间嘉讲》特邀两位嘉宾，从国际关系与宏观经济的双重视角，深度剖析地缘政治动荡背后的底层逻辑，并为普通投资者提供实用的资产配置建议。 在本期节目中，你将听到以下硬核解答： ❓ 假设霍尔木兹海峡长期封锁，全球主要资产和产业会产生哪些连锁反应？ ❓ 黑天鹅事件突发，中国资产的韧性如何？石油涨价为何我们不怕？ ❓ 现在黄金还能不能追？普通家庭合理的配置比例是多少？ ❓ 面对市场剧烈波动，普通人长期如何构建“反脆弱”的投资组合？ 无论你是关心油价涨跌的燃油车主，还是焦虑账户波动的基民股民，这期节目都将为你提供穿越这波周期的投资法则。 【本期嘉宾】 周伟，嘉实基金资深宏观研究员、嘉实国际配置委员会委员 秦天，中国现代国际关系研究院中东所副所长、中东问题专家 【本期主持人】 李凯，北京广播电视台新闻广播中心主持人、中国新闻奖一等奖获得者 【Timeline】 Part 1 这次地缘冲突有何不同？ 07:00 深度广度：本次冲击的深度与广度，或超越70年代石油危机 11:19 连锁反应：油价上涨、化工类受益、美通胀上行 27:38 宏观定位：我们正身处“百年未有之大变局” Part 2 我们的缓冲垫与韧性何在？ 17:36 中国经济的韧性：通胀较低+能源结构弹性（可替代能源） 20:18 能源安全网：进口多元化战略，依赖度显著低于邻国 32:36 全球震荡大背景，中国资产展现相对抗跌性 34:49 货币基本面：人民币长期购买力的坚实保障 Part 3 黑天鹅事件如何影响个人投资？ 10:30 第一反应：看不清时，“降杠杆”是理性选择。 38:57 核心原则：区分资产“假分散”与底层“真分散” 40:52 投资最大的难点反人性，最容易犯的错误跟着感觉走 43:34 判断金价的三个视角：历史行情、美债与黄金、普通人感受 Part 4 如何在长期中保持理性？ 54:43 多一点配置思维，少一点交易思维 55:50 用“长时段分析”把握大势，只取其中一段。 59:28 投资界唯二的“免费午餐”：分散化+动平衡 【知识单词卡】 黑天鹅事件：指极不可能发生，实际上却又发生的事件。这类事件通常具有不可预测性、冲击力极强，且发生后容易引发金融市场的剧烈波动和连锁反应。 霍尔木兹海峡：连通波斯湾与印度洋的唯一海上通道，是全球石油运输的“咽喉要道”。全球约五分之一的石油消费量需经此海运，其航运安全直接关系到全球能源命脉与大宗商品价格。 【节目介绍】 欢迎来到《时间嘉讲》，这是一档由嘉实基金出品的财经类播客节目。 在这里，长期主义不是口号，而是穿越周期的投资法则；时间复利不是魔术，而是财富增长的底层逻辑。让我们一起与时间为友，在周期中把握价值机会，在时间里兑现人生嘉奖。 【风险提示】 《时间嘉讲》节目由嘉实基金出品，仅限于嘉实基金管理有限公司与合作平台开展宣传推广之目的，投资相关内容仅供案例分享，不作为任何投资指导性建议。禁止第三方单独摘引、截取或以其他不恰当方式传播。 本节目内容仅为行业科普交流和投资者教育，所涉信息来源于公开资料，我们力求但不确保其绝对准确与完整，不构成任何投资建议、产品推介或个股推荐点评，不应作为您投资决策的依据。本节目所有内容仅为嘉宾基于个人专业视角的探讨与交流，不构成任何具体的投资建议或对未来市场的预测。其中，外部嘉宾的观点不代表嘉实基金的立场，嘉实基金投研人员的观点亦不构成对投资者的投资建议。嘉宾陈述仅代表其在本节目首次播出时的观点，后续可能进行调整。市场有风险，投资需谨慎。 本节目基于公开信息分析，行业存在技术落地不及预期等风险，不构成任何投资决策依据。基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。节目中提到的企业名称仅供案例分享，不代表任何投资建议。

曹老师是期货行业资深从业者，亲历过真实的「黑天鹅」。这些年更是手不释卷、各地行走，对现实世界理解更广、更深。所以，他对黑天鹅现象的思考，值得我们多听几遍。 本期话题成员 曹老师：近 30 年期货行业经验，应用物理专业。 冬天的斯多葛：主播。 本期话题内容 1、曹老师简单介绍自己大学的专业——无损探伤； 2、从事期货行业，充满偶然性； 3、2004 年前后，亲历期货行业（铜）史无前例的黑天鹅事件，颠覆十数年从业经验； 4、黑天鹅现象的三重定义：事前无法预测、发生时影响巨大、事后可被分析； 5、第一种学习方法：只关注正常现象，学习常规问题； 6、第二种学习方法：通过极端现象，理解一般现象； 7、人生际遇，就是由「一个」确定性和「无数个」不确定事件构成； 8、因为不确定性的存在，我们更需要保持头脑开放。 本期参考 1、音乐：巴赫作品， Sonata for Violin & Keyboard； 2、书籍：《黑天鹅》，纳西姆·塔勒布； 3、期货、伦敦铜、上海铜； 4、庞贝，古罗马城市，公元 79 年维苏威火山爆发，被永久掩埋； 5、911。 互动方式 邮箱：[email protected] 微信：dearstoic （冬天的斯多葛） 微信公众号：夏天的史塔克

本期是知本论2025年的首期节目，也是“投资大师”系列第5期，我们聊聊“黑天鹅之父”塔勒布。 我们正处于一个“黑天鹅”事件频发的风险时代，对于纳西姆·尼古拉斯·塔勒布来说,风险简直就是送钱的信号。在很多人眼里，他是一个号称“买股票就像买彩票,且每买必中,每中必是头奖”的投资高手。 关于塔勒布，大家更为熟知的是他的经典著作《黑天鹅》与《反脆弱》。其实作为投资大师，塔罗布身上有很多的传奇故事：他在职业早期（27岁）就实现了财务自由；新冠疫情暴发初期，又在短短3个月内赚取了 40 倍的回报，被《巴伦周刊》称为史上最伟大的交易之一…… 本期，我们就来聊聊塔勒布的投资实践、投资思想和他的成长史。希望借助他的投资与处事智慧，给大家在新年带来一些新的启示。 和我们聊天的朋友是点拾投资创始人朱昂。作为资深投资人，朱昂曾先后担任瑞银证券机构销售部董事，东北证券机构销售部董事总经理。 【温馨提示】 下拉至文末，可扫码加入知本论听友群。 【本期嘉宾】 朱昂 点拾投资创始人 前瑞银证券机构销售部董事，东北证券机构销售部董事总经理 【本期主播】 孙冰洁 中信书院主播 【你将听到】 03:36 从黑天鹅开始理解塔勒布，人人都会掉入”火鸡陷阱“ 05:31 这个时代，为什么更要学塔勒布？ 07:44 ”投资本质是一个管理风险的游戏，而不是获取收益“ 08:14 什么叫”非对称风险“，就像不断为车祸买保险 09:38 当无风险收益产品越来越少，投资应该投什么？ 11:05 塔勒布为什么会对风险如此敏感？不可忽视的黎巴嫩成长经历 13:01 戏剧性的转折：当一个对财富嗤之以鼻的人，玩起”金钱游戏“ 13:38 塔勒布的“暴富”三部曲：小试牛刀，第一桶金就实现了财富自由 16:59 暴跌中的大赢家：911事件，做空美股，赚得盆满钵满 19:12 另一只眼复盘金融危机：是“黑天鹅”还是利益错位？ 20:28 疫情中的塔勒布，如何用3个月获取40倍回报？ 21:14 “黑天鹅”vs“龙王”：将成为这个时代的常态 22:16 “压路机前捡钢镚儿”，塔勒布的成功是因为敢冒险？ 23:29 “反脆弱”的投资思想：讲透随机波动市场和非对称投资 24:19 塔勒布的独到之处：没有人能预测未来，但他知道风险一定会发生 29:01 塔勒布的“极端”投资方式，有多大的普适性？ 31:43 怎么运用非线性思维，打造自己的投资与人生抗风险“组合” 35:44不确定性是不可能驯化的，只能为其做准备 36:33塔勒布的投资哲学：与其去赚99%平庸且有着巨大风险的钱,还不如紧盯那1%的机会。 41:53 当“黑天鹅”成为常态，别去预测，去准备。 【提到的书】 《逆风翻盘》 《黑天鹅》 《反脆弱》 《肥尾效应》 【制作团队 】 出品人：朱虹 本期策划：姜艺萍 孙冰洁 岳嘉 后期制作：筝源华夏 视觉设计：赵妍 运营推广：孙冰洁 【在这里找到我们】 欢迎在小宇宙、中信书院app以及其他播客平台收听「知本论」 更多精彩内容，欢迎下载中信书院app 关注视频号“中信书院”参与互动 关注微信公众号“中信书院”私信或留言。 附：知本论听友群二维码 ✨[商务合作/嘉宾推荐] 请发邮件至[email protected] 【声明】 本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。 未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。

Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。 今年的春天不仅是北京和上海，整个华东地区的房子都呈现出井喷式的二手房成交潮。 在刚刚过去的三月，上海的二手房单日成交量破了五年来的新高，很多人都说小阳春到了，楼市见底了。 但是，如果你仔细看一下结构，成交的主力依然是100万到300万之间的超低房源，也就是我们经常说的“老破小”，那“老破小”的抬升是否真的意味着楼市回暖呢？这次的结构性的行情到底是反弹还是反转？我们这期节目就请到了老朋友清风和Ryan来一起回答这个问题。 本期对话 清风 | 「清风说新房」主理人 沪上知名新房自媒体 Ryan | 某开发商投资部负责人 杨天楠｜「听懂涨声」主播 时间轴： 01:55 为什么“老破小”仍占据上海 80% 的成交份额？ 03:10 解读“一年社保”新政对核心区性价比项目的快速推动 05:40 上海楼市的“荣枯线”，这波小阳春究竟有多实？ 06:34 为什么说今年的反弹的含金量不足？ 09:15 意外的市场黑马——南京、苏州及徐州的市场反弹逻辑 10:12 爆款楼盘的共性，靠的是产品代际升级还是价格倒挂？ 11:50 从“期待涨价”到“0 投资预期”，自住与改善成为购房的唯一支撑 12:33 为什么普通购房者越来越难获取真实、透明的楼市成交信息？ 14:35 “注水认筹”、演员选房、频繁退网签背后，藏着哪些行业的妖魔鬼怪 18:22 如果房价涨幅跑不赢 GDP，房子还算优质资产吗？ 19:12 在2026 年，双蓝领家庭在上海买房其实比10年前更轻松？ 21:51 高挂牌、高库存压力下，以价换量还具有持续性吗 23:22 新规产品“变相降价”，降维打击路二手房东，导致置换逻辑不再通畅 25:28 回顾 25 年上半年地王的滑铁卢，商业模式中“积小胜为大败”的缺陷 30:55 降价的艺术与灰度空间：送黄金、送车位、送装修 34:04 为什么开发商再也离不开链家等渠道分销？ 38:28 开发商如何一步步失去定价权？ 40:07 房地产营销的钟摆效应：从“谁都买不到”到“谁都不买” 52:15 2025年后的新房子，正在让四五年前的豪宅贬值吗？ 58:45 卖旧买新的置换链条，在2026年彻底断裂 65:20 为什么投资决策的“积小胜为大败”会让头部房企也陷入泥潭？ 70:30 房产价值的重新定义，现在的买房逻辑是什么？ 76:45 穿透豪宅业主的身份：科创、半导体、一级市场投资人成为主力。 79:50 房地产不再是经济的“预告片”，而是宏观经济真实状况的“反射镜” 81:30 2026年，给购房者的核心建议

Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。 2025年底的市场，正在围绕着4000点反复震荡。资产价格已经不再便宜。而无论是传统的银行定期与大额存单，还是高资产价格的房地产，现在也都面临着种种挑战。那么我们手里的钱，究竟应该放在哪里，才能实现保值，同时又能尽量规避波动风险？ 今天，我请来了银华基金的老朋友杨宇，来为大家从专业机构投资人的视角，拆解一下当今市场环境下的资产配置。在“低垂的果实”已经被摘完的当下，普通投资者如何在震荡市中寻找稳健的收益。 本期对话 杨宇｜银华基金资产配置策略研究投顾 杨天楠｜「听懂涨声」主理人 时间轴： 02:08 为什么多元资产配置策略现在越来越被大家所关注？ 04:10 当下的市场利率与投资者心目中的利率存在错位 07:29 每轮行情的主力资金不同，因此风格也大不相同 10:44 过去存银行定期的钱，开始逐渐往理财上买 15:37 当越来越多的资金被吸引到量化上，会形成新的泡沫吗？ 19:47 虽然说科技革命正在进行时，但其中也孕育着风险 22:37 普通家庭资产配置里，“含房量”太高，“含权量”太少 27:04 红利类资产未来应该怎么投资？ 33:41 在当下做投资，该怎么看待明年的经济与利率环境变化？ 37:26 对抗通缩不能光靠货币扩张，还要靠竞争格局的治理 43:52 大众在投资上的风险偏好其实正在慢慢提高 47:31 REITs和海外ETF，现在有投资价值吗？ 49:53 管理投资风险，无非这三种方式 56:14 买生息资产，租不生息的资产 (市场有风险，投资需谨慎) 注：银华多策略稳健三个月持有期混合（FOF）投资基金投资范围、投资比例等内容请见基金法律文件。 银华基金自2021年开展投顾业务以来，一直秉承以“客户盈利体验”为导向的业务发展模式，致力于通过组合策略构建、资产配置、用户陪伴等方式，为客户提供全生命周期、全流程的一站式资产管理解决方案，整体提升用户投资及盈利体验。 在组合构建方面，银华天玑投顾已形成较为丰富的组合产品线，基本覆盖各个风险等级。近两年，基于全球宏观市场环境及各大类资产周期表现，我们构建跨境多资产的“反脆弱”系列组合，包括“全球多资产组合”、“境内资产配置组合”、“工具类β+组合”等，以应对复杂市场变化，满足客户多样化配置需求。 加企微详询： 风险提示： 管理型基金投资顾问服务由银华基金管理股份有限公司提供。投顾组合建议中可能包含银华基金管理的基金产品及其它基金管理人的基金产品。投资者投资基金投顾组合策略应遵循“买者自负”原则，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。银华基金不保证基金投资组合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承诺。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其它投资人创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。市场有风险，投资需谨慎。 根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示： 一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。 二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。 三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 四、特殊类型产品风险揭示：银华多策略稳健三个月持有（025820、025821）基金合同约定了基金份额最短期持有期限，在最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。具体详见基金招募说明书中“风险揭示”章节。 五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述提及基金一定盈利，也不保证最低收益。上述提及基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述提及基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。 最近市场波动加剧，你是不是也在纠结——该“下车”落袋为安，还是“上车”追赶行情？甚至想干脆“换车”切换赛道？ 这期节目，我们请来了重磅嘉宾：工银瑞信基金指数及量化投资部副总经理赵栩，带你穿透噪音，深入解析港股科技指数的投资逻辑，以及黄金与红利策略的配置价值。避免纸面上的富贵、追求稳健收益。 无论你是焦虑的踏空者、纠结的止盈派，还是寻找新机会的探索者，这期内容都能给你带来一些启发。 本期对话 赵栩 | 工银瑞信基金指数及量化投资部副总经理、基金经理 杨天楠 |「听懂涨声」主播 时间轴 00:20 要下车，要上车，还是要换车？ 05:20 市场里有两类投资人，一类是配置型的，一类是博弈型的 12:55 对任何人而言，首先要做的是对大环境有充分的认知 17:32 提到港股指数，恒生科技指数和港股通科技指数有什么区别？ 29:33 当前的港股存在系统性的投资机会 46:53 为什么今年能成为创新药的大年？ 59:03 在风险控制上，投资港股有什么需要注意的问题？ 63:28 与高波动资产进行风险对冲，黄金依然是一个不错的选择 75:31 黄金现在的价格这么高，到底应该怎么投？ 78:46 红利指数背后到底代表了什么？ 92:18 利率下行周期里，所有人都要慢慢学会资产配置 103:03 作为个人投资者，有必要去做全球资产配置吗？ 风险提示：本视频嘉宾投资观点仅供参考，不代表任何投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金有风险，投资须谨慎。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，在全面了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。

Hello 大家好，欢迎来到听懂涨声，我是天楠。 本期节目是和「知行小酒馆」的一期串台节目。前两天我在杭州准备红火开麦日的活动，恰好遇到了雨白，她说我们房产万事屋的板块已经八九个月没有更新了，要么就聊一期呗，于是便有了这期内容。 其实我们并没有聊过多对于房地产的宏观判断，因为趋势还没有变。但是房子对于不同代际之间的价值正在发生一个显著的分歧，这是一个很特别的变化。希望今天的节目也给大家带来一些收获。 🍻 本期对话 雨白：「知行小酒馆」主播 杨天楠：「听懂涨声」主播 🪡 时间轴 01:08 雨白的后怕：一套「及时止损」卖掉的房子，如果晚卖两年，可能就是腰斩 03:37 回乡观察之「再也没人提房子了」：是不关心，还是不敢关心？ 05:16「先到咸阳者为王」的城镇化红利：买房就送户口，上海还有过这种好事？🥹 09:31 很多时候大家在理性上早就想明白了，但是在感性和决策上面没法下决定 18:44 一场「史上最大财富转移」或许正在路上：但你继承的到底是良性资产，还是烫手山芋？ 22:53 卖不掉也租不动：二手房跌破 5000 元/平，说明这个地方可能已经没什么新增需求了 28:20 「你的整个家庭资产拥抱的都是旧经济，但这个时代的声音已经变了」 32:45 跟长辈聊卖房的困境：不只是经济决策，更是家庭重大决策的权力王座的问题 37:30 养老盘、文旅盘：那些承载着退休&度假梦想的房子，为什么却成了家庭包袱 47:02 楠师自认「打脸」：在动态的市场里，没有哪条认知能永久有效 49:44 即便是自住，也没有人想看到自己的房子一直下跌，甚至最终失去流动性 65:10 遇到合适的房子，可能比跌到合适的价格更重要 🔍 猜你想看 04:26 资产负债表：财务三张表之一，呈现某一时间点上「资产、负债、净资产」的结构与占比。 05:19 98 年房改：1998 年国务院颁布《关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》，正式叫停「单位福利分房制」，改为居民自行入市购房。 05:49 蓝印户口：上海 1994 年推出、2002 年取消的过渡性落户政策。外地人在沪买房即可申请，持有满 3 年转为正式户口。 因户口本封面为蓝色而得名。 07:52 沪七条：2026 年 2 月 26 日起，施行的上海楼市「新七条」，明确持有《上海市居住证》满 5 年及以上的非沪籍家庭或单身人士可购一套房，并调整外环内外的限购范围。 08:54 耕读传家：一种视「种地维生、读书上进」为正当的出路的传统价值观。 14:51 达摩克利斯之剑：比喻随时悬在头顶、可能落下的风险。 22:45 「底特律房子只卖一美元」：美国底特律曾是汽车工业中心，产业衰退后人口大量流失，房子跌到象征性的一美元出售——因为持有成本（税费、维修）远高于房价本身。 28:42 权益类资产：股票、基金、股权等，收益和风险都随市场波动的资产。 30:38 斜率：增长速度的快慢。斜率越高，增长越快。 30:57 401K 计划：美国的退休储蓄制度，资金可投资股票基金，享受税收优惠，退休后取用。 31:03 IRA 账户：美国个人退休储蓄账户，与雇主无关，由个人自行开设。同样可投资股票基金、享受税收优惠，退休后取用。相比 401K 更灵活，但没有公司配供。 33:50 资产配置与职业的互补：你的职业和收入本身就是一种资产配置。 比如：公务员收入稳定，相当于持有一份「债券」—— 工资每月稳定到账，相对不随市场波动。如果投资上再全部配置债券或存款，整体容易偏保守，反而配置一些相对弹性大的资产来平衡整体的风险和收益。 相反：大厂员工，收入随着科技产业周期起伏，现金流本身容易受到外界干扰而产生波动，投资上配置得更稳健时，可以综合整体风险。 43:50 V 型反转：资产价格急跌后迅速回升，走势呈「V」字形。 49:16 土地财政：地方政府通过出让土地使用权获取收入的财政模式。 50:12 倒挂：房产语境里通常指新房开盘价低于周边二手房价格。 66:00 货币化棚改：政府拆迁老旧住房时，不再统一安置回迁房，而是以货币补偿的方式发放给居民，由居民自行购房。 66:11 租售比：月租金与房价的比值。 66:13 成长股：预期未来股价上涨空间大的公司股票。节目里用来比喻早年的上海老房子——价格不断上涨，持有就是为了等升值。 67:02 红利股：指增长空间有限、但能实现稳定现金流回报的公司股票。节目里用来比喻如今价格回落的上海老房子——升值空间不大，但租售比稳定，适合自住或收租。 🎺 创作团队 主持 雨白｜嘉宾 杨天楠｜制作 星星 周一 ｜后期 孙称 免责声明 本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。 一直以来我都很好奇，什么样的人能把基金拿得住，甚至可以持有五年十年。最近，参加了兴证全球基金主办的一个企划——十年之约，算是回答了我的答案。 今天节目当中我们邀请来两位嘉宾，第一位嘉宾张琴是一位80后的职业女性，她从10年前开始尝试投资，如今手握40多只基金，投资的触角也从A股逐渐伸向港股、海外资产和商品。另一位嘉宾翟秀华，是兴证全球基金固定收益部的副总监。 这期节目，我们想通过一位普通投资者10年的真实经历，借助基金经理的专业视角，试图回答三个问题——普通人为什么一定要有资产配置的观念？普通人能不能做好资产配置？以及我们到底应该怎么做？ 本期对话 张琴｜10年基金持有人、80后职业女性 翟秀华｜兴证全球基金固定收益部副总监、基金经理 杨天楠｜「听懂涨声」主播 时间轴： 01:14 投资的起点：从2015年牛熊转换开始 03:09 约翰·博格与50/50股债平衡模型 04:18 理财就像健身，更多是一种生活理念。 07:11 存钱也会“上瘾” 10:30 低利率时代下，普通家庭为什么必须拥抱资产配置？ 13:21 警惕“固收+”的营销错觉，波动是双向的 15:20 投资应该是锦上添花，不能为了投资而无心工作 17:42 货币、纯债、“固收+”、偏债、偏股、FOF——找到适合你的产品 28:19 破解信息不对称：如何挑选匹配的基金经理？ 35:17 普通家庭如何打造配置框架？ 38:08 投资的终极目标，是服务于人生规划与家庭责任 40:58 让孩子正确运营压岁钱，开启人生理财第一课 45:37 定投账户、套利账户与长期持有账户。 49:15 普通人如何参与新一轮AI革命？ 52:50 帮父母理财，如何在亲情与金钱之间找到平衡点？ 59:10 你赚的是“资产增值”的钱，还是“忍受波动”的补偿？ 65:12 复盘“十年之约”：为什么大多数人拿不住十年？ 70:45 低预期时代，理财还有意义吗？ 74:52 打破信息不对称，让理念契合的人共同陪伴 76:50 如果回到十年前，你会对自己说什么？ 79:10 资产配置不是为了大富大贵，而是为了在不确定的未来中拥有一份确定的底气 风险提示：本文为投资者教育资料，仅用于为投资者提供丰富的、多角度的投资者教育素材，非营销材料，亦非对某只证券或证券市场所做的推荐、介绍或预测。本文内容不应被依赖视作预测、研究或投资建议，也不应该被视为购买、出售任何证券或采用任何投资策略的建议。投资须谨慎。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件，根据自身的风险评级选择相应风险等级的基金产品。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金收益具有波动性，过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，基金投资有风险，请审慎选择。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。本内容录制时间为2026年3月11日。