🎤 本期嘉宾 田瑀｜中泰资管基金经理、雪球ID：田瑀研究笔记 ⏯️ 本期简介 这期嘉宾是中泰资管的基金经理田瑀，我是他在雪球上的读者，也看不过不少他的直播。 3个标签吧，人很耿直，价投风格，注重质量（护城河）。 其实这期能录上我是有点意外也很佩服，因为客观地说，无论是质量风格还是田瑀个人，过去几年都处于逆风期。 当然我觉得逆风期是避无可避的，就像现在如日中天的低估风格，放到2020和2021年，也只能坐小孩那桌儿。 但在逆风期，还能接受邀请，愿意出来坦诚沟通，我自己觉得真的很难得。 这期我们不可避免地会提到一些行业和个股，完全是交流之用，不构成任何投资参考或建议。 再就是，田瑀是沈阳人，我也是，其实自己说话还行，但是两个东北人凑到一起，东北口音是怎么也藏不住的，大家见谅，欢迎收听本期节目。 🎯时间轴 00:17 这期东北味儿挺浓嗷！ 01:26 走上价投这条路也是试出来的 04:42 在A股做价投的难点：别全都要 06:31 个人投资者的能力圈有限，动作偏“懒”当然是可以的 09:11 以快递行业为例：护城河是有意创造出来的结果还是行业赋予的宿命？🚩 20:33 聊卷和过度竞争：地方领军企业，上进（卷）是一方面，其实很多时候也是一种不得不...🚩 24:08 以白酒为例：长坡，久期问题，量价 36:54 如何应对共识变化带来的自我怀疑？当初对企业的假设变了吗？ 39:36 双寡头格局下，龙一龙二的选择问题 43:00 追求持仓股的风险源的分散 45:34 聊地产股：现阶段的重点还是确定谁能活下去 47:12 厚雪：卓越企业与平庸企业之间的距离 48:40 以模拟芯片为例：行业星辰大海，对投资来说未必是好事儿 54:37 聊选股：真的就是一家一家翻石头🚩 57:51 聊护城河和投研工作 1:03:38 一个例子理解企业扩产的冲动和博弈 1:08:15 以化工股为例：生意、公司、价格的排序与取舍 1:11:07 聊航空股 1:17:51 做左侧的根源是：对未来不可知，所以差不多了就先上了🚩 1:22:51 认错 1:25:19 在你的框架里，宏观重要吗？🚩 1:31:08 当价值投资面对一个欣欣向荣甚至星辰大海的新兴行业 1:36:50 聊游戏行业 1:44:30 如何看待长期持有 1:49:37 如果非要贴个标签的话，我更偏质量风格，长期的企业质地是唯一能依靠的东西🚩 ⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾 温义飞 ｜ 「温义飞的急救财经」主理人，希望成为做赚钱生意的人 ⏯️ 本期简介 这是5月份去杭州时录制的一期闲聊节目，所以结构上比较散，聊了好多事—— 个人投资，当年签约字节背后的八卦，如果区分赚钱的生意、内容这门生意、公开内容创作、自我表达这四件事，不同人生阶段的效用问题等等... 我从中挑选了印象最深的一句话作为标题，欢迎收听。 但讲道理，这期节目可能对我个人意义更大一些。 ⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴 00:17 录制之前，温义飞还在下单做交易，那么我们就顺势聊聊他的个人投资 04:21 投资就四个象限：宏观、行业、公司、技术，四个象限里，我能应付得来的只有两个 05:22 结合两个个股稍微聊聊 12:58 当年的千万签约费往事——B站、知乎、字节，三方报价，行业的运气，时代的红利 20:55 20年-21年可能是过去七八年里最好的一个半年，我意识到赶上了时代的风口，但没意识到到风口会这么短 23:04 这两年很冲击我（老钱）的一个八卦 26:03 博主的自我修养 30:10 温义飞：我每次把录播客当做一场心理的疗愈 32:43 一个老板的自我修养 36:35 内容这门生意，可复制性低，天花板极低，风险极高，极烂！ 41:25 卖审美 47:15 内容博主的经营策略 49:47 对青年和中年效用曲线的讨论 55:46 人生是活那么几个高光时刻，还是活每天的加权平均值 57:34 钱的效用曲线注定下滑 1:00:03 调节预期，变得快乐，是一个特别重要的人生课题 1:03:11 人生就像葡萄酒，年份和产地都很重要 1:06:18 社会共识与自己的标准体系 1:10:41 美联储与美股 1:24:35 干一天赚一天 1:28:05 区分四件事：很赚钱的生意，内容这门烂生意，公开内容创作，自我表达 1:31:12 祝发财！ 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾： Nick | 小程序「趋势动物 Pro」主理人，公众号「趋势小程序说明书」 ⏯️ 本期简介： 个人认为这是我和@Nick 录过的最棒的一期，聊了趋势交易者的信仰、投资观、风控、遍历性等等。 🎯 时间轴： 00:22 和nick最棒的一次聊天 04:48 依据估值分位数买入：回测下来发现，底部时间和回撤深度都超出预期 06:46 亲历黑天鹅的感受：麻！ 10:25 追趋势就是我的命格，我的路，我过往人生都在追高 13:08 追趋势的方法论：别研究基本面，研究交易规则，追涨杀跌是精髓⭐ 16:28 理解量与价 23:03 对数坐标的视角⭐ * 资产价格遵从「极端斯坦」的肥尾分布，用对数才符合真实世界 * 对数坐标能更客观地反应价格「跌幅」 * B站视频：世界为什么是对数的？ 28:13 市场观：市场有效 31:15 观点害人，观点不可信，观点会变 37:59 理解「回撤」：接受不断犯错认输，但绝不接受大回撤！⭐ 数据和趋势，是时代车轮碾过的真实痕迹，不带任何偏袒 。 每周一点点改变，长时间累积，记录下革命性改变。 胜利者的观点和逻辑，也许只是幸存者的偏差。 死去的尸体不是没有逻辑，只是没机会讲述。 43:51 凯利公式与下注⭐ * 在市场和人性中，科学地下注 47:08 请问哪个更好？⭐ * 产品A：年化10%，最大回撤2% * 产品B：年化20%，最大回撤10% 52:08 房子的趋势延续性很好 55:59 交易的核心：时机，选筹，下注比例 * 关于房子的胜率与赔率问题，推荐看这篇文章 1:02:26 用趋势的角度去看大类资产配置 1:06:51 聊聊从趋势里跑路 1:12:03 我认为每个品种背后都有“操盘手” 1:13:51 冻与沸，血筹与肥筹⭐️ 1:16:22 趋势交易赚两种钱：①收益亏损的非对称 ②趋势的延续 1:21:32 去除我执，实事求是 ⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📁 本期内容相关资料： 23:03 处提及对数坐标的视角 * 普通坐标视角： * 对数坐标视角： * 用对数坐标去理解涨跌的非对称性： * 趋势动物 Pro 小程序的新功能—金融资产数据 🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

⏯️ 本期简介 聊聊Ray·Dalio的新书《国家为什么会破产》，以及全天候策略、1945年至今美国的货币框架演变等等。 * 本期节目逐字稿 * 本期节目由华夏基金旗下专门服务指数投资爱好者的红色火箭🚀小程序赞助播出，欢迎大家使用「指数组合」功能，DIY自己的全天候组合。 🎯 时间轴 引子 00:23 这是一个关于美国违背祖训的故事 03:28 水晶球与碎玻璃 经济机器是怎样运行的？ 06:10 五大经济部门 * 居民部门+企业部门=私人部门 * 政府部门 * 金融部门 * 海外部门 22:28 谁来扛鼎？ 24:24 私人部门和政府部门的「动物性」 29:33 五大参与者 * 借款者（债务人） * 放贷者（债权人） * 银行 * 中央政府 * 央行 30:36 五大交易种类 * 商品、服务、投资资产 * 货币 * 信贷 * 债务负债 * 债务资产 37:37 达里奥的价格公式及潜台词 * 价格P=购买某物的总支出TE / 总销量Q 短期债务周期&长期债务周期 42:57 短期债务周期，6±3年一轮 44:46 长期（大）债务周期，80±25 年一轮 48:47 国家破产的形式并非破产，而是债务货币化引发货币贬值 49:29 一个简化版的财政可持续模型 《帝国黄昏》第一季：前传 1861-1945 56:08 美国内战 58:26 几种美元 1:02:28 美联储成立 1:04:10 其它几条线索 1:07:39 咆哮年代、乌合之众、二战 《帝国黄昏》第二季：1945-1971 1:11:34 本轮大债务周期，启动 1:12:39 重回金本位 1:17:05 日不落帝国的黄昏 1:18:45 达里奥的投资思想：穿越不同宏观环境 1:21:45 胜利比关系更实际 1:22:45 挤兑黄金与尼克松冲击 番外：桥水全天候策略小传 1:25:40 钱恩平与风险平价思想 1:27:18 全天候策略的几块理论基石 1:31:21 难在落地 1:34:19 青出于蓝的中国版全天候 1:36:00 自己DIY一个全天候组合 《帝国黄昏》第三季：1971-2008 1:36:58 利率是这个阶段货币政策的核心 1:40:55 从耶稣诞生以来的最高利率→零利率 1:42:22 实际利率与TIPS 1:45:12 利率曲线倒挂 1:48:16 历史的共振，光谱右移 1:50:50 达里奥的悲观与桥水破产 1:54:43 国际三级分工体系与制造国的宿命 1:57:16 产业工人停滞与被榨的几十年 2:03:34 其它几条线索 《帝国黄昏》第四季：2008-2020 2:11:41 大衰退与QE 2:14:56 左翼民粹与右翼民粹 2:17:36 大债务周期结尾啥样？ 希腊：我给大家演一下，总共分九步 2:23:03 扫地出门与美国底层 2:25:56 其它几条线索 《帝国黄昏》第五季：2020至今 2:27:12 大流行与财政货币化 2:28:18 货币框架还有用的话，谁想改啊？！ 2:29:54 央妈财爹打配合 2:32:25 世风日下：孙割登堂入室，首富认大哥 2:33:22 美国政府2025年的账本 2:37:10 达里奥的三板斧与美国政府的态度 2:39:18 历史的巨镜 彩蛋 2:42:36 徐高：达里奥错在哪了？ 《达利欧的国家债务认知错在哪里？》 2:47:50 体系完整先于逻辑自洽和观点对错 📁 本期内容相关资料 * 📚《国家为什么会破产》购书链接 * 22:28 处提及五大经济部门与谁来扛鼎？ * 37:37 达里奥的价格公式及潜台词 价格P = 购买某物的总支出TE / 总销量Q * 44:09 处提及短债周期不断积累出大债务周期 * 49:29 一个简化版的财政可持续模型 * 1:29:22 处提及通胀与通缩环境下的未来现金流的表达 * 1:33:36 桥水全天候策略和Pure Alpha策略的逐年表现： 图片来源：慧客堂 * 1:42:27 处提及美国百年实际利率 * 1:47:43 处提及70年代，美国打工人最好的时代 * 1:52:23 处提及目前的实际美元指数有多贵 * 2:00:46 处提及美国储蓄率 * 2:14:00 处提及美联储的扩表印钞 * 2:16:29处提及全球贸易占 GDP 的比重： * 2:33:59 处提及2025年美国政府收支表 * 2:33:34 处提及关税战开源能起多大作用？ * 就是分歧！就是干！ * 56:07 处提及《帝国黄昏》美剧梗概，图片来自@张涔子沐《全球经济主线年表》 ⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。