投资ABC｜掌握投资中那些绕不开的知识

📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。在这里，我们会和陈鹏博士一起，和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。 一直以来，我对新兴市场都有一种近乎本能的兴趣。 在我的想象中，那些快速生长、还没有被繁复秩序完全塑形的地方，总有一种不被重力抓住的生命力。 当这种兴趣落到投资上，我自然会想：能不能通过配置这些快速增长的经济体，获得一些额外的收益？ 比如过去几年，我常看到大家讨论越南：快速增长的经济、年轻的人口结构、不断进入的制造业，这些因素叠加在一起，呈现出一种经济上行的美。 人们说，它像二十年前的中国；对投资者而言，它甚至像一个平行宇宙，让我们有机会再参与一次类似中国的增长奇迹。 这个逻辑听起来很合理，但再往下想一步就会发现：一个国家的经济增长得快，和投资者能否通过资本市场分享这份增长，似乎并不是一回事。 那么，对于像我一样、对当地市场了解有限的个人投资者来说，投资新兴市场可能带来的超额收益，究竟能不能补偿背后的风险和成本？ 带着这些疑问，我邀请到了我们的老朋友小跑老师。她是开泰银行中国首席经济师和研究中心主任，长期关注和研究东南亚、西亚和中亚等地区的新兴市场。 同时，她对这些市场的理解并不只来自研究报告，也建立在一次次实地走访之上。当地的产业、贸易和人的生活，都是她观察一个经济体如何变化的入口。 录制之前，小跑老师和我说，理解新兴市场，也是理解中国的坐标。 在全球投资者眼中，中国仍然是一个新兴市场；但转过身来，在许多经济体中，中国早已成为重要的投资者、供应者和买家。 所以，除了资本市场的投资机会，我们或许也应该看到，中国与这些国家之间更具体、也更多元的互动关系。 本期节目，我们会从新兴市场的历史聊起，看看这个概念最初为什么会出现，又是如何一步步成为一个投资类别。我们也会讨论：当中国本身就是全球最大的新兴市场，配置其他新兴市场，对个人投资者来说，意味着什么？ 🔗 官方地址 欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️ 本期嘉宾 肖小跑：《墙裂坛》《发现叙事》主播，深耕宏观研究和东南亚等新兴市场研究。 ⏳ 时间戳 02:50 新兴市场：风浪越大鱼越贵，机会与风险并存 08:04 起点：「第三世界基金」改名「新兴市场」后，荒蛮之地忽然遍地黄金 16:14 中国：金融世界里的新兴市场；物理世界里的重要投资人、供应者与买家 21:48 从播种到收获，企业出海如何反哺本土？「日本用三十年，在海外又造了一个日本」 31:04 越南：一个让人重新参与中国增长奇迹的平行宇宙？ 39:53 分散风险：与中美无关、内生经济强劲、不被战火波及，这样的理想国真的存在吗？ 43:16 人烟寥落的异国小岛上，也有中国品牌：参与远方增长，未必要亲自进入陌生市场 46:58 双向作用力：中国如何进入世界，世界如何回到中国 🔍 相关内容 04:39 稳定币：一类旨在相对于某项特定资产或一篮子资产维持价值稳定的加密资产，美元稳定币是其中最常见的类型。 05:17 哈维尔·米莱：阿根廷经济学家、政治人物，2023 年 12 月就任总统。 07:10 流动性：指资产能够在较短时间内、以较低交易成本完成买卖，且交易不会显著影响其市场价格的程度。 07:27 MSCI：一家全球指数与金融数据公司，负责编制投资基准，并按经济发展、市场规模与流动性、市场可进入性等标准对股票市场分类。。 09:55 富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）：总部位于美国的全球资产管理机构，其邓普顿团队较早面向国际投资者开展新兴市场投资。 11:35 尼古拉斯·布雷迪：1988—1993 年担任美国财政部长，其任内提出通过债务减免和债券化，重组发展中国家所欠商业银行债务的布雷迪计划。 11:43 布雷迪债券：布雷迪计划下，债务国将所欠商业银行贷款重组为可交易债券而形成的债务工具，部分债券以美国国债为本金或利息提供担保。 12:15 新兴市场债券指数（Emerging Markets Bond Index，EMBI）：摩根大通编制的新兴市场外币主权及准主权债券指数系列。 15:03 QDII（Qualified Domestic Institutional Investor）：允许获批的中国境内金融机构在监管规定的额度和范围内，使用境内资金投资境外证券市场的制度。 15:04 ETF（Exchange-Traded Fund）：一种在证券交易所上市交易、通常投资于一篮子股票、债券或其他资产的基金，投资者可以在交易时段内按市场价格买卖基金份额。 23:14 广场协议：1985 年美、日、西德、法、英五国财长和央行行长在纽约广场饭店达成的协议，旨在通过协调干预推动美元相对主要货币有序贬值。 48:06 卫星资产：核心—卫星策略中配置比例相对较小、用于补充特定行业、地区、风格或主题投资的组合部分 48:59 MSCI Emerging Markets ex China：剔除中国股票后的 MSCI 新兴市场股票指数。 📬 投资ABC的公告牌 🔖 《中国大类资产投资 2025 年报》 一则好消息～陈鹏博士、有知有行和中信出版社一起合作的《中国大类资产投资 2025 年报》实体书，即将正式和大家见面。点击链接，即可了解详情。 P.S. 随书会附赠三张海报，是 SBBI 里的经典图表：一张是中国各类资产的长期收益曲线；一张是中国 A 股整体的滚动年化收益率图表；还有一张，是中国和美国各类资产风险溢价的叠砖图。 我们会在下单 1 周后安排预售发货，希望你会喜欢。 附：可爱猫咪与随书附赠海报合影 图片来源：拍摄于派克市场外圆桌，给猫猫模特加鸡腿🍗 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜肖小跑 主持｜ Amiee 声音设计｜ 甜食 封面｜ Cosmo Danchin-Hamard (@cosmoillustrator) — “Vietnam, water lilies.” 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。 💰有知有行「有知有行」成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。在这里，我们会和陈鹏博士一起，和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。 刚开始投资时，我经常听到一种说法：成为一名好的投资者，比起拥有超凡的头脑，更重要的是建立一套相对完备的投资框架，并学会管理自己的情绪。 这个道理并不难理解。但不可否认的是，每当市场出现波动，我还是会在焦虑、怀疑和不甘之间反复摇摆。 比如，6 月 23 日录制这期节目时，市场分化明显。科技板块不断涌现新的叙事，AI 芯片、光模块轮番上涨，仿佛所有人都在谈论一个欣欣向荣的新世界。相比之下，一些更为传统的资产却显得格外安静，甚至有些黯淡。 那段时间，我有些紧张地问陈博士：科技不断加速，我没有参与那些站在聚光灯下、持续上涨的标的，虽然坚守了自己的投资框架，但市场似乎并没有因此奖励我。是不是我的框架错了？面对一个新世界，我是不是过于迟钝和保守？ 我也知道应该管理好情绪，但情绪并不是一个可以随意开关的按钮，当它真正涌上来的时候，我们依然很难置身事外。 陈博士告诉我，前不久，他参加了一个与情绪管理有关的训练营。训练营的主办人是金融行业的「老法师」杨峻老师，人称木爷。 杨峻老师从事金融行业三十多年。无论是风险管理、资产配置，还是与个人投资者打交道，他都有着丰富的一线经验和长期观察。 让我意外的是，这样一位「多边形战士」，却在职业生涯的后半程，开始系统学习一件看起来与金融并无直接关系的事——正念。 杨峻老师说，他见过太多投资者：ta 们搭建了框架，了解了风险，也制定了纪律，可一旦情绪涌上来，还是会作出与自身判断相违背的决定。到最后，不仅投资收益受到影响，整个体验也大打折扣。 在他看来，投资结果最终呈现的，不只是我们的知识，也包括我们做决定时的状态。 所以这一期，我想和陈博士、杨峻老师一起聊聊：面对市场波动，在那些道理我都懂，但情绪还是会来的时刻，我们该怎么办？投资中，有哪些常见的情绪偏误，会在不知不觉间影响我们的决定？ 🔗 官方地址 欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️ 本期嘉宾 杨峻：百年保险资管董事长，三十年大型银行、保险、互联网企业高管，斯坦福大学正念减压认证导师，视频号、公众号《木爷说》主理人。 陈鹏博士：曾担任晨星全球资产管理部总裁，管理过上千亿美元的资产；也曾是德明信基金的亚太区首席执行官。 ⏳ 时间戳 04:35 投资业绩 = 专业知识 x 情绪管理，两者互为杠杆 10:27「退休后，我没做任何尽调，就投资了一家意大利医院」 14:05 系统1、系统2：识别危险，在理性思考前，大脑会先拉响警报🚨 20:33 STOP：在情绪升起与行动之间，创造一个空隙 25:19 纽约州检察长开出天价罚单，不交就《华尔街日报》见，但他仍然说「不」—— 31:47 小登股与老登股：我们如何看待别人赚到（但我没有）的钱？ 39:50 锚点：投资是为了赚钱，那赚钱，是为了什么？ 43:47 一个反直觉的观察：热门基金翻了一倍，但 80% 的投资者却赔了 51:56 Let the market come to you. 54:21 「只要看得足够仔细，万事万物那样都优美地存在着」 🔍 相关内容 06:20 反身性：索罗斯提出的市场理论，认为参与者对市场的认知会改变其行为，而这些行为又会反过来改变市场现实。 06:22 杠铃策略：塔勒布提出的配置思路，把大部分资金放在极安全的资产里，少部分投入高风险、高潜在回报的机会，以限制整体损失，同时保留从极端行情中获益的可能。 14:36 杏仁核：大脑中参与威胁识别和情绪反应的重要区域，能够帮助身体快速进入应对危险的状态。 15:51 前额叶：大脑额叶最前端的区域，与计划、判断、抑制冲动和复杂决策等执行功能密切相关。 15:55 海马体：位于大脑内侧颞叶、参与学习和记忆的重要结构，尤其关系到新记忆的形成、组织与提取。 16:01 《思考，快与慢》：心理学家丹尼尔·卡尼曼的代表作，用快速、直觉的「系统 1」和缓慢、审慎的「系统 2」，解释人类的判断、决策与认知偏差。 31:46 老登股/小登股：网络热门说法，老登股指曾经热门、但当下不受追捧的传统资产或行业；小登股指当下更受市场关注的新兴方向，常见于科技等赛道。 32:25 FOMO（错失恐惧）：因为害怕错过机会而产生的焦虑与追逐冲动。 46:27 处置效应：投资者倾向于过早卖出已经盈利的资产，却长期持有已经亏损的资产。 56:20 此处提到孟岩的公众号文章《及早离去》 59:34 《鱼不存在》：作者露露·米勒从一位鱼类学家的人生出发，探索人如何在混乱中寻找秩序与意义。此处提到： 另一个世界确实存在，但它就在这个世界之中。在那个世界里，鱼不存在，天空下着钻石雨，每一朵蒲公英都充满无限可能。 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜杨峻、陈鹏博士 主持｜ Amiee 声音设计｜ 甜食 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。 💰有知有行「有知有行」成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。在这里，我们会和陈鹏博士一起，和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。 我小时候关于世界的许多记忆，都与房子有关。 比如，海边用红砖砌成的小屋。墙面粗粝，海风会从窗缝里钻进来，空气中总带着咸湿的气味。又比如，在钢筋水泥搭建起来的城市森林里，高楼呈现出另一种坚硬、稳定与安全感。 其实，一栋建筑所使用的材料，常常在我们尚未意识到之前，潜移默化地塑造了很多感受与经验。 我想，金融世界也是如此。 我们平时更容易看到股票、债券这些具体的投资产品，是它们的收益表现，价格的涨跌起伏。但我们也常常忽略，在这些产品之下，还有一些更底层的东西，像砖块一样，搭建起了整个市场的基础设施。 指数，就是其中之一。 许多投资产品都建立在指数之上。我们通过指数理解市场、评估基金经理的表现，也通过指数基金，参与某一类资产的长期收益。 但对我来说，指数一直与我保持着一种微妙的距离。一方面，在日常投资中，我确实不断地与它打交道；但另一方面，很多时候，我对指数的理解，可能仍然只停留在名字上。 比如，中证 500 和中证 A500，名字只差一个字母。我却容易下意识认为：它们是不是差不多？都是 A 股，都是宽基指数，都是五百只股票。 但后来我发现，指数的名字只是入口。真正重要的，是名字背后的编制方案。 这些编制方案，像一本本公开、透明的「说明书」：一只指数如何定义样本空间，如何筛选流动性，如何分配权重，又如何定期调仓。每一个细节，都会影响这只指数最终呈现出来的样子。 本期节目的嘉宾 Jason，是标普道琼斯指数的产品经理，一位「写说明书的人」。 对他来说，指数并不只是一个名称或一串点位，而是一套需要被设计、维护，并持续接受市场检验的规则。而当我们投资一只跟踪指数的基金时，我们真正投资的，也正是这套规则所代表的那一篮子资产。 所以今天，我们想拆开「指数」这个金融市场的基础设施，来看一看它到底是如何被搭建起来的。 欢迎收听本期节目。 🔗 官方地址 欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️ 本期嘉宾 Jason： 标普道琼斯指数产品经理，曾任德明信基金研究员 陈鹏博士：曾担任晨星全球资产管理部总裁，管理过上千亿美元的资产；也曾是德明信基金的亚太区首席执行官。 ⏳ 时间戳 00:19 指数编制是什么：不做评判的规则机器，搭建金融世界的钢筋水泥 04:27 指数，和指数基金，有何不同？ 08:04 「中国股市里，个人投资者正在经历一场觉醒」 11:38 巴菲特「厚雪长坡」的阿尔法，现在你我也能买 14:05 「指数编制这玩意儿太专业了，我看不懂」「其实和去菜市场挑蓝莓差不多」🫐 23:37 淘弱留强，还是追涨杀跌？规则背后，是股市自己的新陈代谢 30:22 市场之美：高估、低估、信仰与猜疑，最终都折进同一个价格 32:39 一手低波，一手增长，就能穿越波动? Jason 有不同看法—— 44:38 股息率越高越好吗？小心「红利陷阱」⚠️ 50:07 SpaceX 要将「意识之光带向星辰」，但标普500 仍说：先等等 55:24 一家造火箭、发星链、投 AI 的公司，到底属于哪个行业？ 59:09 投资指数基金，投向的是编制方案筛选出的那篮子资产 🔍 相关内容 02:01 标普道琼斯指数：全球重要的指数提供商之一，负责设计、计算和维护标普 500、道琼斯工业平均指数等多个指数。 03:19 指数提供商：设计、计算、维护并发布指数的机构，例如标普道琼斯指数、中证指数公司等。 03:43 道琼斯工业平均指数：美国历史悠久的股票指数之一，由 30 家具有代表性的大型上市公司组成，常被用来观察美国股市变化。 05:18 CPI：居民消费价格指数，用来衡量一篮子消费品和服务价格的变化，常被用来观察通货膨胀水平。 07:18 此处提到 SPIVA 报告：SPIVA U.S. Scorecard Mid-Year 2025 08:35 此处提到的报告：The Morningstar China Active/Passive Barometer 13:05 GICS：全球行业分类标准，用来按照主营业务等因素，将上市公司划分到不同的行业和子行业中。 15:07 ESG（Environmental, Social and Governance）：从环境、社会和公司治理三个维度，评估企业可持续发展表现的一套框架。 16:07 日均总市值：一段时间内公司总市值的日平均值，常用来衡量公司在该时期内的整体市场规模。 22:07 此处提到的番茄炒蛋做法披露 图表来源：老乡鸡菜品溯源报告 24:52 成分股：被纳入某个股票指数中的具体股票。 29:11 价格指数：只反映成分资产价格涨跌、不包含分红再投资收益的指数。 29:13 全收益指数：同时计算成分资产价格涨跌和分红再投资收益的指数，更完整地反映投资者的长期收益。 29:30 此处提到：2005 – 2025，中国A股整体的年化收益率为 10.40%。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 第一章 29:41 此处提到：2005 — 2025 年，A股长期收益的核心驱动力来自上市公司盈利的实际增长，而非估值扩张。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 第十章 34:19 股息率：每年分红金额除以股票价格得到的比例，用来衡量股票的分红回报水平。 36:39 滚动波动率：不断用「最近一段时间」的数据来更新计算波动率，用来观察资产波动程度随时间的变化。 40:36 票息率：债券按面值支付的年利息比例，常被用来衡量债券约定的固定利息收入。 42:56 此处提到的方法核心：用自由流通市值的覆盖比例，而不是固定股票数量来定义「大盘」。 * 为什么要用这种方法？ * 市场结构会变化：市场越集中，较少股票就能代表市场中很大一部分市值；市场越分散，就需要纳入更多股票，才能覆盖相似的市值范围。因此，在这个方法里，股票数量不是固定的，关键是始终覆盖市场自由流通市值中的一定比例。 * 为什么这个方法适用于波动较大的市场？ * 在波动较大的市场里，如果用固定数量定义大盘，股票市值排名的频繁变化会让成分股进出更频繁，也会让指数实际覆盖的市场范围不够稳定。 * 用「自由流通市值覆盖比例」来定义大盘时，大盘范围会随着市场结构自动调整，让指数所代表的市场范围相对更稳定。 * 举个例子，如果用固定分数线来定义「高分」，比如 600 分以上算高分，那么试卷简单时，达标的人会很多；试卷难时，达标的人会很少。更稳定的方法，是看排名或比例，比如把前 10% 的学生定义为高分。这样不管题目难易如何变化，选出来的始终是整体里排名靠前的那一批人。 42:59 自由流通市值：指一家公司可在市场上自由交易的股份所对应的市值；其中「自由流通」通常会剔除控股股东、长期战略持有人等不太参与日常交易的股份。 50:18 此处提到的 S-1 注册声明文件，与相关插图 图片来源：SpaceX，S-1 注册声明文件/初步招股说明书 51:03 罗素指数：由 FTSE Russell 编制的一系列股票指数，常被用于衡量美国或全球不同市场、规模和风格股票的表现。 51:04 纳斯达克指数：与纳斯达克市场相关的一系列指数，常见如纳斯达克综合指数和纳斯达克 100 指数。 55:03 此处提到的图表： 图表来源：SpaceX，S-1 注册声明文件/初步招股说明书 📬 投资ABC的公告牌 🔖 《中国大类资产投资 2025 年报》 市场中不缺短期声音，它们会拉扯注意力，也容易放大情绪。 长期数据能帮我们从喧嚣中退后一步，看见更长时间里驱动收益的因素，以及资产更稳定的特征。 这些规律，正是陈鹏博士、有知有行和中信出版社共同合作的《中国大类资产投资 2025 年报》希望呈现的内容。 也想和大家分享一则好消息～ 这份年报终于要以实体书的形式和大家见面了。 我们为听友和同路人准备了一批由陈博士亲笔签名的首发预售版，并随书附赠三张年报经典图表海报：中国各类资产的长期收益曲线；中国 A 股整体的滚动年化收益率图表；中国和美国各类资产风险溢价的叠砖图。 点击链接，或扫描下图中的二维码，即可了解详情。 亲签版数量不多，我们预计在 1 周左右安排预售发货，希望你会喜欢。 P.S. 附上一张可爱猫猫与随书附赠海报合影🐱 图片来源：拍摄于派克市场外圆桌，猫猫因积极配合拍摄，获得 3 颗猫粮奖励。猫猫：谢了嗷！ 风险提示 标普道琼斯指数是一家独立的基准指数及投资指数提供商。标普道琼斯指数没有保荐、担保、销售或推广由第三方提供的任何投资基金或其他工具。发言人的观点和意见为其个人观点和意见，不一定代表标普道琼斯指数或其任何关联公司的观点或意见。 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜Jason、陈鹏博士 主持｜ Amiee 声音设计｜ 甜食 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。 💰有知有行「有知有行」成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。在这里，我们会和陈鹏博士一起，和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。 今天，是我们解读《中国大类资产投资 2025 年报》的最后一期。 前两期节目，我们分别聊了股票和债券；而这一期，我想把目光转向这份年报背后的人。 说起来，第一次打开这份年报时，我的心情其实有点复杂。 一方面，它真的很好看。漂亮的配色、可以交互的图表，很赏心悦目；但另一方面，当公式、术语和一大串数据扑面而来，我的大脑也很诚实地开始放空。 所以有一天，我愁眉苦脸地问参与制作年报的伙伴：你们天天和这些图表、公式、数据待在一起，真的会觉得它们对自己的投资有帮助吗？ 聊着聊着，我发现，答案很有趣。 对 ta 们而言，这份年报并不是做完就结束的学术材料，而是在真实生活中，深远参与了 ta 们的投资决策。 比如，跌得让人心慌时，能提醒自己，市场本来就有周期；做资产配置时，会多看一眼不同资产之间的比例；刷到一个看似收益很高的产品时，也会停下来多问一句：这个收益背后的风险，够不够划算？ 我觉得这些故事很精彩，也想把它们分享给你。 这三位参与年报制作的伙伴分别是：负责数据的金栋、负责设计的港港，以及负责文字编辑的仝仝。我们会听 ta 们聊聊：制作年报的过程中，自己哪些想法和判断发生了改变。 如果你也曾经打开年报，觉得「诶，看起来有点太复杂」，不妨先从几位伙伴的故事开始。也许你会发现，这份年报离我们的日常投资，其实并不遥远。 🔗 官方地址 欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️ 本期嘉宾 金栋： 有知有行数据负责人。 港港：有知有行设计师 仝仝：有知有行编辑 ⏳ 时间戳 04:08 年报起点：排除偶然、幸运和偏见，用数据呈现规律 12:53 每场「这次真的不一样」的大危机，回头看也只是市场的一小片段 16:59「比起收益，我更在意实现自己目标的概率」 24:14 对「高收益、高风险」的另一种理解 —— 33:00 想胜天半子，就要卖在牛市尽头，买在熊市低点？ 41:23 求真，是最大的奖赏 43:53 夸下海口：中国大类资产年报，明年可能增加哪些内容？ 45:45 如果你对这份年报感兴趣，不妨先从一张图、一个结论开始 👉 🔍 相关内容 欢迎对照以下图表收听本期节目—— 07:28 不同大类资产的长期收益表现。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 07:51 持有时间越长，获取历史长期平均收益率的确定性越高。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 13:55 此处提到的中美市场牛熊周期转换图。 图表来源：《投资中，我相信的事》 24:14 不同大类资产风险溢价。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 📚 资料库 02:53 SBBI Yearbook（Stocks, Bonds, Bills and Inflation）：美国经典大类资产长期收益年报，最早由罗杰·伊巴森（Roger G. Ibbotson）和雷克斯·辛奎菲尔德（Rex Sinquefield）于 1976 年推出。 09:05 股权分置改革：简称「股改」，是中国从 2005 年开始推进的一项证券市场改革。 在改革之前，中国上市公司的股票并不是都能自由买卖，且主要分成两类： * 流通股：可以在证券交易所买卖，主要由社会公众投资者持有。 * 非流通股：不能在二级市场自由交易，通常由国家、法人股东或大股东持有。 这种制度导致同一家公司的股东，因为持有股票的流通权不同，利益不完全一致，容易造成大股东与中小股东之间的利益冲突。 股权分置改革的核心，就是让原本不能上市买卖的非流通股，也逐步变成可以流通的股票。 但因为这会增加未来市场上可买卖的股票数量，可能压低股价，所以非流通股股东通常需要给流通股股东一定补偿。 但因为这意味着未来市场上可交易的股票数量会增加，投资者担心原来「锁住」的大量股份以后进入市场，带来抛售压力、压低股价，所以股改启动前后市场情绪一度比较谨慎。再加上当时市场信心较弱，所以 2005 年前后股市曾处在较低位置。 21:57 四笔钱：一种家庭资产管理框架，把钱按用途分成：日常开销的活钱、保险、短期要用的稳钱、可长期投资的长钱。 26:20 业绩基准：衡量一只基金「理应取得多少收益」的参照标准，通常由其投资范围对应的市场指数构成。基金收益高于基准的部分，是基金经理通过主动管理创造的超额收益；低于基准，则意味着跑输了市场平均。 33:11 比尔·阿克曼（Bill Ackman）：美国知名对冲基金经理，潘兴广场资本创始人。以高调的公开喊话、重仓押注和擅长舆论造势著称。 32:50 估值温度计：一种借助历史数据判断资产当前估值高低的工具。 👀 猜你想看 E183 在概率的世界中，每个投资者都能找到适合自己的游戏｜中国大类资产投资 2024 年报上线 E129 我，长期投资 A 股，真的能赚钱吗？这里有一份有效期 30 年以上的答卷 E55 都说 A 股全是情绪、没有价值，是真的吗？｜中国大类资产投资 2025 年报 E56 债券收益越来越低，但它为什么仍然重要？｜中国大类资产投资 2025 年报 SP08 李录、比尔·阿克曼、琳达·拉施克：通往投资大师的路，从来不止一条 风险提示 长钱账户、稳钱账户的投顾服务由嘉实财富提供。产品的过往业绩不预示其未来表现，为其他投资者创造的收益也不构成业绩表现的保证。请在全面了解产品的风险收益特征后独立作出投资决策。 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜金栋、港港、仝仝 主持｜ Amiee 声音设计｜ 甜食 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。 💰有知有行「有知有行」成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。