投资ABC｜掌握投资中那些绕不开的知识 - 节目列表

📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。在这里，我们会和陈鹏博士一起，和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。 一直以来，我对新兴市场都有一种近乎本能的兴趣。 在我的想象中，那些快速生长、还没有被繁复秩序完全塑形的地方，总有一种不被重力抓住的生命力。 当这种兴趣落到投资上，我自然会想：能不能通过配置这些快速增长的经济体，获得一些额外的收益？ 比如过去几年，我常看到大家讨论越南：快速增长的经济、年轻的人口结构、不断进入的制造业，这些因素叠加在一起，呈现出一种经济上行的美。 人们说，它像二十年前的中国；对投资者而言，它甚至像一个平行宇宙，让我们有机会再参与一次类似中国的增长奇迹。 这个逻辑听起来很合理，但再往下想一步就会发现：一个国家的经济增长得快，和投资者能否通过资本市场分享这份增长，似乎并不是一回事。 那么，对于像我一样、对当地市场了解有限的个人投资者来说，投资新兴市场可能带来的超额收益，究竟能不能补偿背后的风险和成本？ 带着这些疑问，我邀请到了我们的老朋友小跑老师。她是开泰银行中国首席经济师和研究中心主任，长期关注和研究东南亚、西亚和中亚等地区的新兴市场。 同时，她对这些市场的理解并不只来自研究报告，也建立在一次次实地走访之上。当地的产业、贸易和人的生活，都是她观察一个经济体如何变化的入口。 录制之前，小跑老师和我说，理解新兴市场，也是理解中国的坐标。 在全球投资者眼中，中国仍然是一个新兴市场；但转过身来，在许多经济体中，中国早已成为重要的投资者、供应者和买家。 所以，除了资本市场的投资机会，我们或许也应该看到，中国与这些国家之间更具体、也更多元的互动关系。 本期节目，我们会从新兴市场的历史聊起，看看这个概念最初为什么会出现，又是如何一步步成为一个投资类别。我们也会讨论：当中国本身就是全球最大的新兴市场，配置其他新兴市场，对个人投资者来说，意味着什么？ 🔗 官方地址 欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️ 本期嘉宾 肖小跑：《墙裂坛》《发现叙事》主播，深耕宏观研究和东南亚等新兴市场研究。 ⏳ 时间戳 02:50 新兴市场：风浪越大鱼越贵，机会与风险并存 08:04 起点：「第三世界基金」改名「新兴市场」后，荒蛮之地忽然遍地黄金 16:14 中国：金融世界里的新兴市场；物理世界里的重要投资人、供应者与买家 21:48 从播种到收获，企业出海如何反哺本土？「日本用三十年，在海外又造了一个日本」 31:04 越南：一个让人重新参与中国增长奇迹的平行宇宙？ 39:53 分散风险：与中美无关、内生经济强劲、不被战火波及，这样的理想国真的存在吗？ 43:16 人烟寥落的异国小岛上，也有中国品牌：参与远方增长，未必要亲自进入陌生市场 46:58 双向作用力：中国如何进入世界，世界如何回到中国 🔍 相关内容 04:39 稳定币：一类旨在相对于某项特定资产或一篮子资产维持价值稳定的加密资产，美元稳定币是其中最常见的类型。 05:17 哈维尔·米莱：阿根廷经济学家、政治人物，2023 年 12 月就任总统。 07:10 流动性：指资产能够在较短时间内、以较低交易成本完成买卖，且交易不会显著影响其市场价格的程度。 07:27 MSCI：一家全球指数与金融数据公司，负责编制投资基准，并按经济发展、市场规模与流动性、市场可进入性等标准对股票市场分类。。 09:55 富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）：总部位于美国的全球资产管理机构，其邓普顿团队较早面向国际投资者开展新兴市场投资。 11:35 尼古拉斯·布雷迪：1988—1993 年担任美国财政部长，其任内提出通过债务减免和债券化，重组发展中国家所欠商业银行债务的布雷迪计划。 11:43 布雷迪债券：布雷迪计划下，债务国将所欠商业银行贷款重组为可交易债券而形成的债务工具，部分债券以美国国债为本金或利息提供担保。 12:15 新兴市场债券指数（Emerging Markets Bond Index，EMBI）：摩根大通编制的新兴市场外币主权及准主权债券指数系列。 15:03 QDII（Qualified Domestic Institutional Investor）：允许获批的中国境内金融机构在监管规定的额度和范围内，使用境内资金投资境外证券市场的制度。 15:04 ETF（Exchange-Traded Fund）：一种在证券交易所上市交易、通常投资于一篮子股票、债券或其他资产的基金，投资者可以在交易时段内按市场价格买卖基金份额。 23:14 广场协议：1985 年美、日、西德、法、英五国财长和央行行长在纽约广场饭店达成的协议，旨在通过协调干预推动美元相对主要货币有序贬值。 48:06 卫星资产：核心—卫星策略中配置比例相对较小、用于补充特定行业、地区、风格或主题投资的组合部分 48:59 MSCI Emerging Markets ex China：剔除中国股票后的 MSCI 新兴市场股票指数。 📬 投资ABC的公告牌 🔖 《中国大类资产投资 2025 年报》 一则好消息～陈鹏博士、有知有行和中信出版社一起合作的《中国大类资产投资 2025 年报》实体书，即将正式和大家见面。点击链接，即可了解详情。 P.S. 随书会附赠三张海报，是 SBBI 里的经典图表：一张是中国各类资产的长期收益曲线；一张是中国 A 股整体的滚动年化收益率图表；还有一张，是中国和美国各类资产风险溢价的叠砖图。 我们会在下单 1 周后安排预售发货，希望你会喜欢。 附：可爱猫咪与随书附赠海报合影 图片来源：拍摄于派克市场外圆桌，给猫猫模特加鸡腿🍗 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜肖小跑 主持｜ Amiee 声音设计｜ 甜食 封面｜ Cosmo Danchin-Hamard (@cosmoillustrator) — “Vietnam, water lilies.” 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。 💰有知有行「有知有行」成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。在这里，我们会和陈鹏博士一起，和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。 刚开始投资时，我经常听到一种说法：成为一名好的投资者，比起拥有超凡的头脑，更重要的是建立一套相对完备的投资框架，并学会管理自己的情绪。 这个道理并不难理解。但不可否认的是，每当市场出现波动，我还是会在焦虑、怀疑和不甘之间反复摇摆。 比如，6 月 23 日录制这期节目时，市场分化明显。科技板块不断涌现新的叙事，AI 芯片、光模块轮番上涨，仿佛所有人都在谈论一个欣欣向荣的新世界。相比之下，一些更为传统的资产却显得格外安静，甚至有些黯淡。 那段时间，我有些紧张地问陈博士：科技不断加速，我没有参与那些站在聚光灯下、持续上涨的标的，虽然坚守了自己的投资框架，但市场似乎并没有因此奖励我。是不是我的框架错了？面对一个新世界，我是不是过于迟钝和保守？ 我也知道应该管理好情绪，但情绪并不是一个可以随意开关的按钮，当它真正涌上来的时候，我们依然很难置身事外。 陈博士告诉我，前不久，他参加了一个与情绪管理有关的训练营。训练营的主办人是金融行业的「老法师」杨峻老师，人称木爷。 杨峻老师从事金融行业三十多年。无论是风险管理、资产配置，还是与个人投资者打交道，他都有着丰富的一线经验和长期观察。 让我意外的是，这样一位「多边形战士」，却在职业生涯的后半程，开始系统学习一件看起来与金融并无直接关系的事——正念。 杨峻老师说，他见过太多投资者：ta 们搭建了框架，了解了风险，也制定了纪律，可一旦情绪涌上来，还是会作出与自身判断相违背的决定。到最后，不仅投资收益受到影响，整个体验也大打折扣。 在他看来，投资结果最终呈现的，不只是我们的知识，也包括我们做决定时的状态。 所以这一期，我想和陈博士、杨峻老师一起聊聊：面对市场波动，在那些道理我都懂，但情绪还是会来的时刻，我们该怎么办？投资中，有哪些常见的情绪偏误，会在不知不觉间影响我们的决定？ 🔗 官方地址 欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️ 本期嘉宾 杨峻：百年保险资管董事长，三十年大型银行、保险、互联网企业高管，斯坦福大学正念减压认证导师，视频号、公众号《木爷说》主理人。 陈鹏博士：曾担任晨星全球资产管理部总裁，管理过上千亿美元的资产；也曾是德明信基金的亚太区首席执行官。 ⏳ 时间戳 04:35 投资业绩 = 专业知识 x 情绪管理，两者互为杠杆 10:27「退休后，我没做任何尽调，就投资了一家意大利医院」 14:05 系统1、系统2：识别危险，在理性思考前，大脑会先拉响警报🚨 20:33 STOP：在情绪升起与行动之间，创造一个空隙 25:19 纽约州检察长开出天价罚单，不交就《华尔街日报》见，但他仍然说「不」—— 31:47 小登股与老登股：我们如何看待别人赚到（但我没有）的钱？ 39:50 锚点：投资是为了赚钱，那赚钱，是为了什么？ 43:47 一个反直觉的观察：热门基金翻了一倍，但 80% 的投资者却赔了 51:56 Let the market come to you. 54:21 「只要看得足够仔细，万事万物那样都优美地存在着」 🔍 相关内容 06:20 反身性：索罗斯提出的市场理论，认为参与者对市场的认知会改变其行为，而这些行为又会反过来改变市场现实。 06:22 杠铃策略：塔勒布提出的配置思路，把大部分资金放在极安全的资产里，少部分投入高风险、高潜在回报的机会，以限制整体损失，同时保留从极端行情中获益的可能。 14:36 杏仁核：大脑中参与威胁识别和情绪反应的重要区域，能够帮助身体快速进入应对危险的状态。 15:51 前额叶：大脑额叶最前端的区域，与计划、判断、抑制冲动和复杂决策等执行功能密切相关。 15:55 海马体：位于大脑内侧颞叶、参与学习和记忆的重要结构，尤其关系到新记忆的形成、组织与提取。 16:01 《思考，快与慢》：心理学家丹尼尔·卡尼曼的代表作，用快速、直觉的「系统 1」和缓慢、审慎的「系统 2」，解释人类的判断、决策与认知偏差。 31:46 老登股/小登股：网络热门说法，老登股指曾经热门、但当下不受追捧的传统资产或行业；小登股指当下更受市场关注的新兴方向，常见于科技等赛道。 32:25 FOMO（错失恐惧）：因为害怕错过机会而产生的焦虑与追逐冲动。 46:27 处置效应：投资者倾向于过早卖出已经盈利的资产，却长期持有已经亏损的资产。 56:20 此处提到孟岩的公众号文章《及早离去》 59:34 《鱼不存在》：作者露露·米勒从一位鱼类学家的人生出发，探索人如何在混乱中寻找秩序与意义。此处提到： 另一个世界确实存在，但它就在这个世界之中。在那个世界里，鱼不存在，天空下着钻石雨，每一朵蒲公英都充满无限可能。 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜杨峻、陈鹏博士 主持｜ Amiee 声音设计｜ 甜食 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。 💰有知有行「有知有行」成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。在这里，我们会和陈鹏博士一起，和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。 我小时候关于世界的许多记忆，都与房子有关。 比如，海边用红砖砌成的小屋。墙面粗粝，海风会从窗缝里钻进来，空气中总带着咸湿的气味。又比如，在钢筋水泥搭建起来的城市森林里，高楼呈现出另一种坚硬、稳定与安全感。 其实，一栋建筑所使用的材料，常常在我们尚未意识到之前，潜移默化地塑造了很多感受与经验。 我想，金融世界也是如此。 我们平时更容易看到股票、债券这些具体的投资产品，是它们的收益表现，价格的涨跌起伏。但我们也常常忽略，在这些产品之下，还有一些更底层的东西，像砖块一样，搭建起了整个市场的基础设施。 指数，就是其中之一。 许多投资产品都建立在指数之上。我们通过指数理解市场、评估基金经理的表现，也通过指数基金，参与某一类资产的长期收益。 但对我来说，指数一直与我保持着一种微妙的距离。一方面，在日常投资中，我确实不断地与它打交道；但另一方面，很多时候，我对指数的理解，可能仍然只停留在名字上。 比如，中证 500 和中证 A500，名字只差一个字母。我却容易下意识认为：它们是不是差不多？都是 A 股，都是宽基指数，都是五百只股票。 但后来我发现，指数的名字只是入口。真正重要的，是名字背后的编制方案。 这些编制方案，像一本本公开、透明的「说明书」：一只指数如何定义样本空间，如何筛选流动性，如何分配权重，又如何定期调仓。每一个细节，都会影响这只指数最终呈现出来的样子。 本期节目的嘉宾 Jason，是标普道琼斯指数的产品经理，一位「写说明书的人」。 对他来说，指数并不只是一个名称或一串点位，而是一套需要被设计、维护，并持续接受市场检验的规则。而当我们投资一只跟踪指数的基金时，我们真正投资的，也正是这套规则所代表的那一篮子资产。 所以今天，我们想拆开「指数」这个金融市场的基础设施，来看一看它到底是如何被搭建起来的。 欢迎收听本期节目。 🔗 官方地址 欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️ 本期嘉宾 Jason： 标普道琼斯指数产品经理，曾任德明信基金研究员 陈鹏博士：曾担任晨星全球资产管理部总裁，管理过上千亿美元的资产；也曾是德明信基金的亚太区首席执行官。 ⏳ 时间戳 00:19 指数编制是什么：不做评判的规则机器，搭建金融世界的钢筋水泥 04:27 指数，和指数基金，有何不同？ 08:04 「中国股市里，个人投资者正在经历一场觉醒」 11:38 巴菲特「厚雪长坡」的阿尔法，现在你我也能买 14:05 「指数编制这玩意儿太专业了，我看不懂」「其实和去菜市场挑蓝莓差不多」🫐 23:37 淘弱留强，还是追涨杀跌？规则背后，是股市自己的新陈代谢 30:22 市场之美：高估、低估、信仰与猜疑，最终都折进同一个价格 32:39 一手低波，一手增长，就能穿越波动? Jason 有不同看法—— 44:38 股息率越高越好吗？小心「红利陷阱」⚠️ 50:07 SpaceX 要将「意识之光带向星辰」，但标普500 仍说：先等等 55:24 一家造火箭、发星链、投 AI 的公司，到底属于哪个行业？ 59:09 投资指数基金，投向的是编制方案筛选出的那篮子资产 🔍 相关内容 02:01 标普道琼斯指数：全球重要的指数提供商之一，负责设计、计算和维护标普 500、道琼斯工业平均指数等多个指数。 03:19 指数提供商：设计、计算、维护并发布指数的机构，例如标普道琼斯指数、中证指数公司等。 03:43 道琼斯工业平均指数：美国历史悠久的股票指数之一，由 30 家具有代表性的大型上市公司组成，常被用来观察美国股市变化。 05:18 CPI：居民消费价格指数，用来衡量一篮子消费品和服务价格的变化，常被用来观察通货膨胀水平。 07:18 此处提到 SPIVA 报告：SPIVA U.S. Scorecard Mid-Year 2025 08:35 此处提到的报告：The Morningstar China Active/Passive Barometer 13:05 GICS：全球行业分类标准，用来按照主营业务等因素，将上市公司划分到不同的行业和子行业中。 15:07 ESG（Environmental, Social and Governance）：从环境、社会和公司治理三个维度，评估企业可持续发展表现的一套框架。 16:07 日均总市值：一段时间内公司总市值的日平均值，常用来衡量公司在该时期内的整体市场规模。 22:07 此处提到的番茄炒蛋做法披露 图表来源：老乡鸡菜品溯源报告 24:52 成分股：被纳入某个股票指数中的具体股票。 29:11 价格指数：只反映成分资产价格涨跌、不包含分红再投资收益的指数。 29:13 全收益指数：同时计算成分资产价格涨跌和分红再投资收益的指数，更完整地反映投资者的长期收益。 29:30 此处提到：2005 – 2025，中国A股整体的年化收益率为 10.40%。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 第一章 29:41 此处提到：2005 — 2025 年，A股长期收益的核心驱动力来自上市公司盈利的实际增长，而非估值扩张。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 第十章 34:19 股息率：每年分红金额除以股票价格得到的比例，用来衡量股票的分红回报水平。 36:39 滚动波动率：不断用「最近一段时间」的数据来更新计算波动率，用来观察资产波动程度随时间的变化。 40:36 票息率：债券按面值支付的年利息比例，常被用来衡量债券约定的固定利息收入。 42:56 此处提到的方法核心：用自由流通市值的覆盖比例，而不是固定股票数量来定义「大盘」。 * 为什么要用这种方法？ * 市场结构会变化：市场越集中，较少股票就能代表市场中很大一部分市值；市场越分散，就需要纳入更多股票，才能覆盖相似的市值范围。因此，在这个方法里，股票数量不是固定的，关键是始终覆盖市场自由流通市值中的一定比例。 * 为什么这个方法适用于波动较大的市场？ * 在波动较大的市场里，如果用固定数量定义大盘，股票市值排名的频繁变化会让成分股进出更频繁，也会让指数实际覆盖的市场范围不够稳定。 * 用「自由流通市值覆盖比例」来定义大盘时，大盘范围会随着市场结构自动调整，让指数所代表的市场范围相对更稳定。 * 举个例子，如果用固定分数线来定义「高分」，比如 600 分以上算高分，那么试卷简单时，达标的人会很多；试卷难时，达标的人会很少。更稳定的方法，是看排名或比例，比如把前 10% 的学生定义为高分。这样不管题目难易如何变化，选出来的始终是整体里排名靠前的那一批人。 42:59 自由流通市值：指一家公司可在市场上自由交易的股份所对应的市值；其中「自由流通」通常会剔除控股股东、长期战略持有人等不太参与日常交易的股份。 50:18 此处提到的 S-1 注册声明文件，与相关插图 图片来源：SpaceX，S-1 注册声明文件/初步招股说明书 51:03 罗素指数：由 FTSE Russell 编制的一系列股票指数，常被用于衡量美国或全球不同市场、规模和风格股票的表现。 51:04 纳斯达克指数：与纳斯达克市场相关的一系列指数，常见如纳斯达克综合指数和纳斯达克 100 指数。 55:03 此处提到的图表： 图表来源：SpaceX，S-1 注册声明文件/初步招股说明书 📬 投资ABC的公告牌 🔖 《中国大类资产投资 2025 年报》 市场中不缺短期声音，它们会拉扯注意力，也容易放大情绪。 长期数据能帮我们从喧嚣中退后一步，看见更长时间里驱动收益的因素，以及资产更稳定的特征。 这些规律，正是陈鹏博士、有知有行和中信出版社共同合作的《中国大类资产投资 2025 年报》希望呈现的内容。 也想和大家分享一则好消息～ 这份年报终于要以实体书的形式和大家见面了。 我们为听友和同路人准备了一批由陈博士亲笔签名的首发预售版，并随书附赠三张年报经典图表海报：中国各类资产的长期收益曲线；中国 A 股整体的滚动年化收益率图表；中国和美国各类资产风险溢价的叠砖图。 点击链接，或扫描下图中的二维码，即可了解详情。 亲签版数量不多，我们预计在 1 周左右安排预售发货，希望你会喜欢。 P.S. 附上一张可爱猫猫与随书附赠海报合影🐱 图片来源：拍摄于派克市场外圆桌，猫猫因积极配合拍摄，获得 3 颗猫粮奖励。猫猫：谢了嗷！ 风险提示 标普道琼斯指数是一家独立的基准指数及投资指数提供商。标普道琼斯指数没有保荐、担保、销售或推广由第三方提供的任何投资基金或其他工具。发言人的观点和意见为其个人观点和意见，不一定代表标普道琼斯指数或其任何关联公司的观点或意见。 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜Jason、陈鹏博士 主持｜ Amiee 声音设计｜ 甜食 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。 💰有知有行「有知有行」成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。在这里，我们会和陈鹏博士一起，和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。 今天，是我们解读《中国大类资产投资 2025 年报》的最后一期。 前两期节目，我们分别聊了股票和债券；而这一期，我想把目光转向这份年报背后的人。 说起来，第一次打开这份年报时，我的心情其实有点复杂。 一方面，它真的很好看。漂亮的配色、可以交互的图表，很赏心悦目；但另一方面，当公式、术语和一大串数据扑面而来，我的大脑也很诚实地开始放空。 所以有一天，我愁眉苦脸地问参与制作年报的伙伴：你们天天和这些图表、公式、数据待在一起，真的会觉得它们对自己的投资有帮助吗？ 聊着聊着，我发现，答案很有趣。 对 ta 们而言，这份年报并不是做完就结束的学术材料，而是在真实生活中，深远参与了 ta 们的投资决策。 比如，跌得让人心慌时，能提醒自己，市场本来就有周期；做资产配置时，会多看一眼不同资产之间的比例；刷到一个看似收益很高的产品时，也会停下来多问一句：这个收益背后的风险，够不够划算？ 我觉得这些故事很精彩，也想把它们分享给你。 这三位参与年报制作的伙伴分别是：负责数据的金栋、负责设计的港港，以及负责文字编辑的仝仝。我们会听 ta 们聊聊：制作年报的过程中，自己哪些想法和判断发生了改变。 如果你也曾经打开年报，觉得「诶，看起来有点太复杂」，不妨先从几位伙伴的故事开始。也许你会发现，这份年报离我们的日常投资，其实并不遥远。 🔗 官方地址 欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️ 本期嘉宾 金栋： 有知有行数据负责人。 港港：有知有行设计师 仝仝：有知有行编辑 ⏳ 时间戳 04:08 年报起点：排除偶然、幸运和偏见，用数据呈现规律 12:53 每场「这次真的不一样」的大危机，回头看也只是市场的一小片段 16:59「比起收益，我更在意实现自己目标的概率」 24:14 对「高收益、高风险」的另一种理解 —— 33:00 想胜天半子，就要卖在牛市尽头，买在熊市低点？ 41:23 求真，是最大的奖赏 43:53 夸下海口：中国大类资产年报，明年可能增加哪些内容？ 45:45 如果你对这份年报感兴趣，不妨先从一张图、一个结论开始 👉 🔍 相关内容 欢迎对照以下图表收听本期节目—— 07:28 不同大类资产的长期收益表现。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 07:51 持有时间越长，获取历史长期平均收益率的确定性越高。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 13:55 此处提到的中美市场牛熊周期转换图。 图表来源：《投资中，我相信的事》 24:14 不同大类资产风险溢价。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 📚 资料库 02:53 SBBI Yearbook（Stocks, Bonds, Bills and Inflation）：美国经典大类资产长期收益年报，最早由罗杰·伊巴森（Roger G. Ibbotson）和雷克斯·辛奎菲尔德（Rex Sinquefield）于 1976 年推出。 09:05 股权分置改革：简称「股改」，是中国从 2005 年开始推进的一项证券市场改革。 在改革之前，中国上市公司的股票并不是都能自由买卖，且主要分成两类： * 流通股：可以在证券交易所买卖，主要由社会公众投资者持有。 * 非流通股：不能在二级市场自由交易，通常由国家、法人股东或大股东持有。 这种制度导致同一家公司的股东，因为持有股票的流通权不同，利益不完全一致，容易造成大股东与中小股东之间的利益冲突。 股权分置改革的核心，就是让原本不能上市买卖的非流通股，也逐步变成可以流通的股票。 但因为这会增加未来市场上可买卖的股票数量，可能压低股价，所以非流通股股东通常需要给流通股股东一定补偿。 但因为这意味着未来市场上可交易的股票数量会增加，投资者担心原来「锁住」的大量股份以后进入市场，带来抛售压力、压低股价，所以股改启动前后市场情绪一度比较谨慎。再加上当时市场信心较弱，所以 2005 年前后股市曾处在较低位置。 21:57 四笔钱：一种家庭资产管理框架，把钱按用途分成：日常开销的活钱、保险、短期要用的稳钱、可长期投资的长钱。 26:20 业绩基准：衡量一只基金「理应取得多少收益」的参照标准，通常由其投资范围对应的市场指数构成。基金收益高于基准的部分，是基金经理通过主动管理创造的超额收益；低于基准，则意味着跑输了市场平均。 33:11 比尔·阿克曼（Bill Ackman）：美国知名对冲基金经理，潘兴广场资本创始人。以高调的公开喊话、重仓押注和擅长舆论造势著称。 32:50 估值温度计：一种借助历史数据判断资产当前估值高低的工具。 👀 猜你想看 E183 在概率的世界中，每个投资者都能找到适合自己的游戏｜中国大类资产投资 2024 年报上线 E129 我，长期投资 A 股，真的能赚钱吗？这里有一份有效期 30 年以上的答卷 E55 都说 A 股全是情绪、没有价值，是真的吗？｜中国大类资产投资 2025 年报 E56 债券收益越来越低，但它为什么仍然重要？｜中国大类资产投资 2025 年报 SP08 李录、比尔·阿克曼、琳达·拉施克：通往投资大师的路，从来不止一条 风险提示 长钱账户、稳钱账户的投顾服务由嘉实财富提供。产品的过往业绩不预示其未来表现，为其他投资者创造的收益也不构成业绩表现的保证。请在全面了解产品的风险收益特征后独立作出投资决策。 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜金栋、港港、仝仝 主持｜ Amiee 声音设计｜ 甜食 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。 💰有知有行「有知有行」成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。在这里，我们会和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。 本期节目，我们想把目光转向一类并不总在聚光灯下，却和许多人日常理财密切相关的资产：债券。 相比股票，债券似乎天然少了一些戏剧性。它更像是一位安静、严谨，也略显古板的学者：不常出现在新闻头条里，也很少引起巨大的情绪波动。 但过去几年，债券正被越来越多投资人重新关注。 过去，银行存款、固收理财这类相对低风险的产品，收益看起来还算不错；而在利率持续下行的当下，2% 左右的回报，似乎正成为新的常态。 当熟悉的低风险产品回报下降，大家自然会重新考虑：自己的钱，究竟应该放在哪里？进一步追问下去，我们也会发现，许多固收类理财产品背后，也配置了相当比例的债券。 于是，问题变得更加具体：如果今天债券能提供的收益，已经不像过去那么高，它还值得配置吗？ 这一期，我们会继续回到《中国大类资产投资 2025 年报》的数据里，和陈鹏博士、金栋一起看看：债券的收益究竟从哪里来？在低利率环境下，看起来不高的票息，结合通胀，放到真实收益的角度该如何理解？除了「赚利息」，债券在一个投资组合中还承担着怎样的角色？ 希望你会喜欢。 🔗 官方地址 欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️ 常驻嘉宾 陈金栋： 有知有行数据负责人。 陈鹏博士：曾担任晨星全球资产管理部总裁，管理过上千亿美元的资产；也曾是德明信基金的亚太区首席执行官。 ⏳ 时间戳 03:38 我希望我的钱，能做到最基本的保值增值 10:09 「债券收益几乎腰斩！」「但钱好像也更经花了？」 18:31 债券的组合角色：海绵、减震器、压舱石 29:00 控制回撤：市场熊长牛短，但我们不必肉身硬扛 33:46 低利率环境下，海外债券是更好的选择吗？ 43:21 或许我们正处在，没有哪一种资产，能承包 100% 安全感的时代 🔍 相关内容 欢迎对照以下图表收听本期节目—— 05:24 债券总收益由票息与资本利得构成。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 14:11 名义收益减去通胀，等于实际购买力。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 21:08 中国各类资产相关系数概览。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 33:46此处提到的图表。 图表来源：美债看板 图表来源：投资ABC 📚 资料库 03:08 SBBI Yearbook（Stocks, Bonds, Bills and Inflation）：美国经典大类资产长期收益数据/年鉴，源自罗杰·伊巴森（Roger G. Ibbotson）和雷克斯·辛奎菲尔德（Rex A. Sinquefield）关于股票、债券、短期国库券与通胀的长期收益研究，后来发展为持续更新的 SBBI 年鉴。 06:10 票息收益：债券发行人按照约定票面利率，定期向债券持有人支付的利息收益。 08:05 资本利得：因债券等资产市场价格上涨而获得的收益，可以是已实现或未实现收益。 08:29 货币政策：中央银行通过调节利率、货币供给、公开市场操作等方式，影响经济运行和金融市场的政策。 11:21 收益中枢：长期数据中相对稳定的平均收益水平，常用于描述资产收益围绕其波动的长期基准。 15:02 CPI（居民消费价格指数）：衡量居民消费品和服务价格水平变化的指标，常用于观察通货膨胀水平。 20:47 最大回撤：资产或投资组合从阶段高点下跌到随后阶段低点的最大跌幅。 20:56 相关系数：衡量两类资产收益变化方向和强度的统计指标，取值范围为 -1 到 1。 36:17 汇率风险：因不同货币之间汇率变化，导致海外资产折算成本币后的收益发生波动的风险。 39:35 久期：衡量债券现金流平均回收时间及其利率敏感度的指标。久期越长，价格对利率波动越敏感。 👀 猜你想看 E183 在概率的世界中，每个投资者都能找到适合自己的游戏｜中国大类资产投资 2024 年报上线 E129 我，长期投资 A 股，真的能赚钱吗？这里有一份有效期 30 年以上的答卷 E55 都说 A 股全是情绪、没有价值，是真的吗？｜中国大类资产投资 2025 年报 《海外投资白皮书》 风险提示 长钱账户、稳钱账户的投顾服务由嘉实财富提供。产品的过往业绩不预示其未来表现，为其他投资者创造的收益也不构成业绩表现的保证。请在全面了解产品的风险收益特征后独立作出投资决策。 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜金栋、陈鹏博士 主持｜ Amiee 声音设计｜ 甜食 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。 💰有知有行「有知有行」成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由有知有行出品的播客节目。在这里，我们会和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。 不久前，有知有行发布了 2025 年《中国大类资产投资年报》（SBBI）。转眼间，这份年报已经来到第三年。 每一年，我们都会更新数据，重新检视结论。但在这个过程里，我们仍然一次次回到一些长期、底层的规律。我想，SBBI 始终在回答：不断变化的市场里，什么是相对不变、投资人可以依靠的？ 不过，最近我也产生了一个新的疑问。 美股有百年数据，A 股数据到 2025 年，也已经积累 21 年。这些长期数据听起来科学、坚实。但我们每个人在市场里的真实体验，往往来自更短的时间窗口。 比如，过去几年，很多人对 A 股市场的感受，可能从 2021 年市场热度较高时开始。此后，市场经历了一段下跌和调整。有人坚持定投，有人加倍买入，有人选择离开，也有人在 2024 年 9 月的反弹里，重新燃起希望。 这些涨跌和选择，对许多投资者来说，才是更贴身的记忆。 同时，这几年，对个人来说，已经足够漫长；但放在历史中，却只是极短一段。于是，一个问题变得具体：那些宏观、稳定、长期的数据，真的和我有关吗？ 我也在评论区看到不少，大家对 A 股长期收益表现的困惑，比如：「社交媒体都说，A 股里全是情绪波动和估值博弈，没有真实价值，这是真的吗？」「如果长期持有真的有效，为什么我坚持了很多年，却还没赚到钱？」 带着这些问题，今天，我们请来了年报的两位主创：陈鹏博士，和金栋。我们将围绕今年新增的第十章内容《中国A股市场长期收益供给侧分解》，一起聊聊：A 股过去 21 年的收益，究竟从何而来？这些长期收益，与个人之间的连接，又在哪里？ 在正式开始前，也想和大家分享一个新变化：今年 SBBI 年报推出了网页版，在阅读和交互体验上，进行了全新升级。 我自己在看网页版时，一个很直接的感受是，它不再只是把图表放在那里，而是让人可以更真实地「走进」数据中：你可以拖动时间轴，看到不同资产的收益如何随着历史逐年展开；也可以切换不同的持有时长，比较在同一时间入市，结果会有什么不同。 因此，很多过去静态停留在文字里的规律，变更容易被感受到。所以也欢迎你对照网页版图表收听本期节目，可以点击此处查阅👉《中国大类资产投资 2025 年报》。 🔗 官方地址 欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️ 常驻嘉宾 陈金栋： 有知有行数据负责人。 陈鹏博士：曾担任晨星全球资产管理部总裁，管理过上千亿美元的资产；也曾是德明信基金的亚太区首席执行官。 ⏳ 时间戳 03:47 SBBI 第三年：更新数据、检验结论后，长期规律依然不变 13:10 金融危机后，熬了 18 年，收益仍不到 3%：入市，即命运？ 22:25 「08年，波诡云谲，我持币等待低点」「结果？」「再也没买着」 30:47 择时成功概率：70% x 70% = 49% ≈ 抛硬币？🪙 35:50 格雷厄姆：股市，短期是投票机，长期是称重器 43:34「A 股全是情绪，没有价值」？21 年的数据，给出了不同答案 —— 47:35 最好的投资策略，是你能拿得住的那种 🔍 相关内容 欢迎对照以下图表收听本期节目—— 06:01 不同大类资产的长期收益表现。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 11:21 随着持有时间越长，获取历史长期平均收益率的确定性越高。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 20:07 此处提到的走势图。 图表来源：Big Picture：百年尺度下的美股；投资ABC 37:15 股票投资中，资本利得构成了总收益的主要部分；分红收益（含分红再投资）在单年度总收益中的占比相对较小，但随着长期再投资和复利累积，贡献仍不可忽视。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 43:34 四方法分解重要结论： 1. 盈利增长是A股长期收益的核心动力； 2. 长期持有权益资产能够获得合理的风险补偿； 3. 股息收益率逐步提高，长期收益的稳定性与可持续性正在改善； 4. A股长期收益与实体经济高度匹配。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 📚 资料库 00:26 SBBI Yearbook（Stocks, Bonds, Bills and Inflation）：美国经典大类资产长期收益年报，最早由罗杰·伊巴森（Roger G. Ibbotson）和雷克斯·辛奎菲尔德（Rex Sinquefield）于 1976 年推出。 13:30 热力图：用颜色深浅或红绿变化来呈现数据差异的图表。 13:32 滚动收益率：从不同起点开始、持有同样时长后得到的年化收益率。 19:38 收益中枢：长期数据中相对稳定的平均收益水平。 21:24 止盈：在持仓已产生盈利时，主动卖出部分或全部资产，将账面浮盈转化为实际收益。 27:09 哈里·马科维茨（Harry Markowitz）：美国经济学家，1990 年诺贝尔经济学奖得主。 37:22 股息 / 分红：上市公司把部分利润分给股东的行为。 37:37 价格指数：只反映股票价格变化、不包含分红再投资的指数。 38:06 资本利得：因为资产价格上涨而获得的收益。 38:40 全收益指数：把股票价格变化和分红再投资都计算在内的指数。 42:52 人均 GDP：一个国家或地区的 GDP 除以人口数量，用来粗略衡量平均经济产出水平。 46:21 风险溢价：投资者因为承担更高风险而要求获得的额外回报。 👀 猜你想看 E183 在概率的世界中，每个投资者都能找到适合自己的游戏｜中国大类资产投资 2024 年报上线 E129 我，长期投资 A 股，真的能赚钱吗？这里有一份有效期 30 年以上的答卷 E45 Gamma（上）：优质系统的最后一环，其实是投资人自己 🪧 投资ABC公告牌 📊 中国大类资产投资 2025 年报 有知有行与陈鹏博士合作推出的《中国大类资产投资 2025 年报》线上版已经更新。 这份年报系统整理了中国过去 21 年的大类资产风险和收益数据，也参考了海外更长期的市场经验，帮助我们理解不同资产在长期里到底提供了哪些回报，又需要承担怎样的风险。 同时，我们也为大家准备了一枚「投资的常识」徽章。你可以打开 有知有行 App，点击首页活动入口，阅读《中国大类资产投资 2025 年报》，并在评论区分享一张你印象最深的数据、图表，或者一个被刷新的投资常识，就有机会获得这枚好看的徽章啦。 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜金栋、陈鹏博士 主持｜ Amiee 声音设计｜ 甜食 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。 💰有知有行「有知有行」成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙 欢迎来到《投资 ABC》，这是一档由有知有行出品的播客节目。在这里，我们会和你分享那些投资中绕不开的知识，我是Amiee。 我最近有一个强烈感受：自己似乎生活在持续的加速度当中。 科技不断迭代，我们好像总是在追赶一个不断更新的现在：一个刚刚形成的看法，转眼间，又被新的模型、新的产品、新的用法重新改写。 社交媒体上也反复出现类似的声音：「这次真的不一样」「人类文明正处在一个奇变点上」。 当然与 AI 有关。它不再是遥远的科幻概念，而是越来越具体地嵌入了我们的日常生活—— 比如，我身边一位原本离科技很远的长辈，忽然兴奋地和我说，她现在查资料、做攻略，甚至买调料，都会「遇事不决，先问豆包」。 可紧接着，她又问了我一个让我愣住的问题：「AI 到底是什么？为什么它好像有非凡的能力？」 我发现，虽然每天都在使用 AI，和它一起工作、写作、整理思路，但如果认真追问一句「AI 到底是什么」，我其实并没有清晰的答案。 这个问题，放到投资里，就更值得被认真对待。 如今，无论是个人投资者还是机构，都在越来越频繁地使用 AI 做研究、整理信息，甚至辅助决策。 我自己也常常会和 AI 一起梳理问题。比如市场波动时，心里有些拿不准，我也会把自己的担忧说给 AI 听，希望它能给我一些分析和建议。 它的回答往往很流畅，也很有条理。有时候，甚至比我自己想得还清楚。渐渐地，我对它越来越信任，也越来越依赖。 但长辈的问题提醒了我：如果我并不真正理解 AI，也不了解它的能力边界，那么那些看似清晰、完整、令人安心的回答，究竟是在帮我看清问题，还是只是在说出我本就想听的话？ 而当 AI 开始参与投资判断，它究竟是在帮助我们做出更好的决策，还是也可能在不知不觉中，放大我们的偏见、情绪和误判？ 带着这些问题，我和陈博士邀请到了讯兔科技创始人罗丹老师。罗丹老师有机构投研经验，也正在一线打造面向投研场景的 AI 产品。这一期，我们想请他从真实使用场景出发，聊聊 AI 的能力与边界，以及如何与它更好地协作。希望你会喜欢。 🔗 官方地址 欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️ 本期嘉宾 李罗丹：讯兔科技创始人，曾主导头部资管机构数字化研究，现专注打造 AI 投研助理 Alpha 派，产品服务近 9 万机构用户。 陈鹏博士：曾担任晨星全球资产管理部总裁，管理过上千亿美元的资产；也曾是德明信基金的亚太区首席执行官。 ⏳ 时间戳 05:54 啥是 AI？镜子、放大器、回声壁 09:58 遗忘、犯错、注意力涣散，人存在的问题，也同样映射在 AI 的边界上 12:59 硅基加碳基的作战单元：从精神伴侣，到生产力工具 16:49 「我获取的信息不过汪洋里一滴水」「如果你可以同时出现在 1000 场会议里呢？」 21:34 得于心，才能应于手 26:01 缄默信息：无法被文字捕捉的知识，只存在于人的身体里 30:44 你和你的 Agent：一种前所未有的同频关系 33:29 工业时代，所有人等所有人；AI 时代，几个「包工头」带着 agents 同时开干 39:57 普惠金融：时代红利和个体之间的落差填平 🤖 人机协作小贴士： 50:06 在「事实准确」和「不让你失望」之间，模型更倾向于后者 ⚠️ 55:32 你的意图，比 AI 的回答更重要 01:04:47 受托者责任：AI 背后，仍需要一个人类主体 🔍 相关内容 10:30 随着输入长度增加，各模型在复述任务中的准确度整体呈下降趋势。 图表来源：《上下文腐烂：输入Token数量增加对大语言模型性能的影响》 41:00 2026 年，全球约 17% 的人口使用过 AI，但真正高频深度使用的用户仍在少数。 图片来源：全球 AI 普及率可视化网站 📚 资料库 03:35 AI Agent（AI 智能体）：能够接收外部输入、自主规划并连续执行多步骤任务的人工智能系统，区别于单次问答模式，其可调用工具、访问外部资源等以完成复杂目标。 08:09 此处提到的论文，讨论了 AI 能够在行为层面模拟意识的外在表现，但无法真正「拥有」或「产生」意识本身。 10:08 幻觉：大语言模型生成看似合理但实际上与事实不符或凭空捏造的内容的现象。 10:36 上下文窗口（Context Window）：大语言模型在单次推理中，能够接收并处理的最大文本长度，超出此范围的内容将无法被模型感知或利用。 10:42 Token（词元）：大语言模型对文本进行处理时的基本单位，文本在输入模型前会被分割为若干Token，可对应一个字、一个词或一个标点符号。 10:53 上下文腐烂：大语言模型在处理长对话或长文本时，随着上下文长度增加，模型对早期指令的遵循度和输出质量逐渐下降的现象。 12:02 注意力机制：模型在处理文本时，自动判断哪些内容与当前任务更相关并予以重点参考的计算方式。 14:39 Claude Code：Anthropic 推出的 AI 编程智能体。 14:46 Codex：OpenAI 推出的 AI 编程智能体。 15:13 上下文工程：通过系统性地设计、组织和管理输入模型的信息内容，以引导模型产出更准确、更符合预期结果的工程实践。 15:19 驾驭工程（Harness Engineering）：一个新兴概念，指围绕大模型构建外部控制系统，通过上下文、工具、权限、反馈和验证机制，把模型的生成能力约束在可控任务中，从而提升其在真实场景里的可靠性。 15:48 B 端：面向企业、机构或组织的产品与服务。 15:49 C 端：面向个人消费者的产品与服务。 19:58 BERT模型：一种自然语言处理模型，和今天常说的大模型相比，BERT 更像一个专门做文本理解的工具，而大模型不仅能理解文本，还能生成内容、进行多轮对话，更接近一个通用协作对象。 22:19《夜晚的潜水艇》：作家陈春成的短篇小说集，收录了《夜晚的潜水艇》《竹峰寺》《裁云记》等作品。 25:24 Attention Is All You Need 是由谷歌团队于 2017 年发表，提出了基于注意力机制的 Transformer 架构。 想象你在读「我昨天去了银行，取了一些钱」，读到「银行」时脑子里会自动联系到「钱」。这个自动找关联的过程，就是注意力机制在做的事。 以前的模型只能一个字一个字按顺序处理，慢且容易遗忘早期内容。Transformer 则通过注意力机制一次性扫描全文，同时捕捉每个词与其他词之间的关系，既快又不会「失忆」。这一架构后来成为 GPT、Claude 等大语言模型的基础。 26:56 日日是好日：2018 年上映的日本电影，影片以女主角学习茶道为线索，呈现人在长期重复同一套序列后，感受到难以被语言说明、却真实存在的细微感受。 38:01 Markdown：一种轻量级文本标记语言，因结构清晰、格式负担低，也容易被各类 AI 模型读取、解析和处理。 41:03 幂律函数：一种数学函数关系，常被用来描述「少数极大、多数极小」的分布特征，比如少数城市拥有大部分人口、少数公司占据大部分市场份额等。 42:22 UBI（Universal Basic Income，全民基本收入）：一种社会政策构想，指政府无条件向所有公民定期发放固定金额，不设收入门槛或就业要求。 43:35 有效前沿：在给定风险水平下能够实现最高预期收益、或在给定收益水平下承担最低风险的投资组合集合。 46:53 代理问题：委托方与代理方之间因利益不一致而产生的冲突与效率损耗。 47:10 买方投顾：以客户利益为首要出发点、收费来源为客户而非产品销售佣金的投资顾问模式。 01:05:06 受托责任：受托方在代为管理他人事务或资产时，须将委托方利益置于自身利益之上、履行职责的法律与道德义务。 👀 猜你想看 E185 对话微软中国CTO韦青：不是人类没有未来，是活成机器的人类没有未来 E45 孟岩对话李继刚：人何以自处 E52 和大卫翁聊聊：面对机构投资者，个人真的毫无胜算吗？ 🪧 投资ABC公告牌 📊 中国大类资产投资 2025 年报 有知有行与陈鹏博士合作推出的《中国大类资产投资 2025 年报》线上版已经更新。 这份年报系统整理了中国过去 21 年的大类资产风险和收益数据，也参考了海外更长期的市场经验，帮助我们理解不同资产在长期里到底提供了哪些回报，又需要承担怎样的风险。 同时，我们也为大家准备了一枚「投资的常识」徽章。你可以打开 有知有行 App，点击首页活动入口，阅读《中国大类资产投资 2025 年报》，并在评论区分享一张你印象最深的数据、图表，或者一个被刷新的投资常识，就有机会获得这枚好看的徽章啦。 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜李罗丹、陈鹏博士 主持｜ Amiee 声音设计｜ 甜食 感谢袁园、港港、四火，以及志愿者步枫、饭粒、小马对本期节目的协助。 💰有知有行「有知有行」成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙《投资 ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会为你讲清楚投资中的基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。 大家好，欢迎回来《投资 ABC》，我是 Amiee。 在上一期节目里，我们聊到了很多机构投资者和个人投资者的区别。陈博士提到，在他看来，两者之间最重要的区别之一，其实体现在「资产配置」上。 有了一个扎实的配置框架，就像为投资搭起了一栋房子。它一方面能帮助我们在市场波动中更从容地应对波动，另一方面，也让我们更有可能在市场中持有得更久。 而能「更长久地留在市场里」，恰恰是个人投资者极其宝贵、甚至许多机构也未必具备的优势。 所以在上一期节目结束后，我一直想找机会，把「资产配置」这个话题继续延展。 很幸运的是，上一期的嘉宾大卫翁，正是资产配置方法论的坚定认同者。不久前，他还出版了一本新书，叫作《资产配置行动指南》。 所以这一次，我们非常高兴邀请他返场，和陈博士一起继续探索这个话题。 不过，坦白说，当我第一次想到「资产配置」这个题目时，心里其实有些犹豫。 它听起来太大，似乎天然带着某种门槛感。作为一个个人投资者，我会忍不住去想：如果我并没有很多资产，或者还不够了解各种金融产品，我是否真的有资格讨论资产配置？有没有一个更具体的切口，能让这件事变得没那么遥远，也没那么难理解？ 后来我想到，一个更好的方式，或许是请大卫翁和陈博士从他们各自的经验出发，带着机构投资者的视角，聊聊他们在现实生活中究竟是如何管理自己的资产的。 我想，这样的讨论，也许能给像我一样的个人投资者朋友一些参考。 🔗 官方地址 欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️ 本期嘉宾 大卫翁：《起朱楼宴宾客》主播，美国哥伦比亚大学访问学者，逾二十年金融行业工作经验，前头部中资投行董事总经理，资产配置学派坚决拥护者。 陈鹏博士：曾担任过晨星全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是德明信基金的亚太区首席执行官。 ⏳ 时间戳 02:44 从「刚性兑付」聊起：为什么资产配置在今天，成了绕不开的话题？ 11:50 你最值钱的资产，可能不在任何账户里—— 15:41 买入卖出：机构看「占组合多少百分比」，个人算「还差多少才回本」 19:32 「1 万块钱，也可以搭建自己的组合」 21:57 「意气风发地闯入市场」「然后？」「被狠狠教训」🫢 📋 资产配置，个人投资者的 To-Do List： 27:35 降低决策速度，减少决策数量 31:19 定期复盘 36:21 让每一个需求，都有对应的去处 🔍 相关内容 13:11 心里账户示例。 图片来源：有知有行 37:18 找到生活中的目标，并用金融资产与之匹配，就是开启资产配置的第一步。 图片来源：有知有行 📚资料库 02:54 中植系：指以 中植企业集团 为核心，通过股权控制、关联公司和金融平台形成的一组企业网络，主要涉及信托、财富管理、资产管理等领域。在过去的运作中，中植系通过多家财富管理机构向个人投资者募集资金，再投向房地产、股权投资等项目。由于部分投资项目风险暴露、流动性压力上升，中植系旗下多家机构在 2023 年前后出现兑付困难，众多投资者遭受损失。 03:26 刚性兑付（刚兑）：金融机构在其发行的理财、信托等产品出现亏损时，仍按合同或行业惯例向投资者保本保息的行为。 03:38 净值波动：净值通常反映的是资产的实时市场价值，因此会受到股票、债券、利率等因素的影响而产生涨跌。与「刚性兑付」下收益基本固定不同，净值波动意味着投资结果具有不确定性。 05:38 大类资产：在投资中按照风险收益特征划分的主要资产类别，常见类别包括：股票、债券、现金（或货币类资产）、房地产，以及黄金等商品资产。 07:46 QDII（Qualified Domestic Institutional Investor，合格境内机构投资者）：指经监管批准的境内机构，将国内资金投资于境外资本市场的一种制度安排。 20:10 积存金：一种按金额或按克数定期买入黄金的投资方式，使投资者可以用小额资金持续积累黄金资产。 👀猜你想看 《资产配置行动指南》 《海外投资白皮书》 E52 和大卫翁聊聊：面对机构投资者，个人真的毫无胜算吗？ E45 Gamma（上）：优质系统的最后一环，其实是投资人自己 E33 财富规划：加上这一步，你的投资理财之路才算完整 📃 问题收集 在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜大卫翁、陈鹏博士 主持｜ Amiee 声音设计｜ 甜食 感谢袁园，以及志愿者步枫、饭粒、小马对本期节目的协助。 💰有知有行「有知有行」成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙《投资 ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 大家好，欢迎回来 《投资 ABC》，我是 Amiee。 在过去几期节目里，陈博士反复提到一个观点：对于个人投资者来说，最值得优先追求的目标，是拿到市场的平均收益，同时把成本降下来。 但他也提到，我们很容易在不知不觉间，参与另一场 「游戏」：择时入场、止盈止损、抢先市场，押注 「黑马」 个股。 这些操作，本质上是一种博弈：想比市场更聪明，想打败大多数的竞争对手。而在这场博弈里，个人投资者的对手，是机构投资人。 「机构」 这个词我们都不陌生，但他们究竟是怎样一群人？ 对这个问题，我只有一些模糊的猜测。比如像在 《投资大师系列》 里出现过的传奇人物：把整个华尔街逼至死角的比尔·格罗斯，以及在黑色星期一里一战封神的保罗·都铎·琼斯。 但这些名字，始终是遥远的想象。更让我好奇的是：当个人投资者和机构做出同样的动作，比如止盈，驱动这个行为的底层逻辑，有什么不同？当陈博士说 「大部分个人投资者并不具备和机构博弈的能力」，背后的根据又是什么？ 因此，这期节目，我们邀请到了《起朱楼宴宾客》的主播大卫翁老师，和常驻嘉宾陈鹏博士，一起来聊聊：机构投资人究竟是谁，他们如何运作，以及了解这些，对个人投资者的决策有什么帮助。 🔗 官方地址 欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️ 本期嘉宾 大卫翁：《起朱楼宴宾客》主播，美国哥伦比亚大学访问学者，逾二十年金融行业工作经验，前头部中资投行董事总经理，资产配置学派坚决拥护者。 陈鹏博士：曾担任过晨星全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产； 他也曾是德明信基金的亚太区首席执行官。 ⏳ 时间戳 03:55 武装到牙齿的对手，和近身肉搏的我们 05:30 避避风头 v.s. 低位进场：同样在市场里买卖，机构和个人，有什么不同？ 15:31 收集信息：个人看年报；机构发卫星、拆特斯拉、搭算法 🫢 27:36 「别神化机构，这里面还是一个一个的人」 33:48 小怪癖：「很多基金经理，连出差都要穿熟悉的睡衣和拖鞋」「否则？」「就会混乱和不安」 40:25 赎回压力、考核周期、风控线约束，机构是巨鲸，但巨鲸也有巨鲸的难处—— 51:15 「原来，能够长久待在市场里，是个人投资者的重要优势」 🔍 相关内容 📚 资料库 01:56 比尔·格罗斯（Bill Gross）：著名债券基金经理。 01:59 黑色星期一：1987 年 10 月 19 日，道琼斯工业平均指数单日暴跌约 22.6%，创史上最大单日跌幅。 02:03 保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones，音频中简称为 PTJ）：美国对冲基金经理。 09:34 主权基金：由政府所建立并拥有，用于长期投资的金融资产或基金，主要来源于国家财政盈余、外汇储备、自然资源出口盈余等。 17:24 另类数据：有别于年报、财报等传统公开信息的非标准数据，用于获取更前瞻的市场洞察。 18:16 幻方：DeepSeek 的孵化方及资金来源，中国头部量化私募基金。 21:33 CFA（特许金融分析师，Chartered Financial Analyst）：由 CFA Institute 颁发的投资分析资格认证。 22:13 德明信基金：美国资产管理公司。 32:08 盖伊·斯皮尔（Guy Spier）：Aquamarine Fund 管理合伙人。 32:41 晨星：独立投资研究机构。 33:53 琳达·拉施克（Linda Raschke）：美国期货和商品交易员。 41:29 持有期基金：一种锁定赎回期限的公募基金，投资者在规定期限内（如一年）不能赎回，到期后才开放申购赎回。 53:04 风控线：基金产品设定的净值安全边界。净值跌破不同阈值，基金经理的操作权限将依次受限，直至触发强制清盘。 53:31 熔断：股票市场的自动暂停交易机制，当指数跌幅达到设定阈值时触发，旨在防止恐慌性抛售蔓延。 57:35 先锋集团（Vanguard）：全球最大的共同基金公司。 👀 猜你想看 《解码巴菲特：42 年传奇收益背后的模型、系统与选择｜我问陈博士08》 《E35 Gamma（上）：优质系统的最后一环，其实是投资人自己》 盖伊·斯皮尔宣布关闭蓝宝石基金的信：《致合伙人的信》 《SP05 保罗·都铎·琼斯：交易员之神的自我修养》 《SP07 比尔·格罗斯：债券之王》 《SP08 李录、比尔·阿克曼、琳达·拉施克：通往投资大师的路，从来不止一条》 📃 问题收集 在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜大卫翁、陈鹏博士 主持｜ Amiee 声音设计｜ 甜食 感谢袁园，以及志愿者步枫、饭粒、小马对本期节目的协助。 💰有知有行「有知有行」成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙《投资 ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 大家好，欢迎回来《投资 ABC》，我是 Amiee。 春节回家的时候，我和妈妈盘点了一下她的「账簿」，发现这几年她一直在投资，个股买了不少，但回头一看，涨的和亏的差不多抵消了——本金还在，却没有享受到经济的增长。 我和她聊了聊：不如换个思路，试试宽基的指数基金，跟上中国经济发展的大船，还能释放出平时「盯盘」的宝贵注意力。 她听完觉得有道理，行动力很强，马上就想去买。 但紧接着就卡住了——因为她手机里装了太多 APP：银行的、互联网平台的、还有券商的。打开一看，每个地方都有个「沪深 300」，名字差不多，但入口不一样，买法也不一样。她问我：这几个平台买的，是不是同一个东西？如果不是，区别在哪，哪个更适合我？ 这个问题，我猜很多刚开始投资的朋友都会遇到。 所以这期，我们就从这里出发，请陈博士帮我们把这三类产品的来龙去脉讲清楚：最早出现的场外公募指数基金、后来在交易所上市可以实时交易的场内 ETF，以及在此基础上衍生出的、让没有证券账户的投资者也能买到 ETF 的场外 ETF 联接基金。 它们追踪同一个指数，底层相近，但在定价方式、资金使用效率、交易灵活度和费率上，各有各的特点。 希望这期节目，可以帮助你根据自己的需求，找到适合的选项。 🔗 官方地址 欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾 陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳 01:01 Amiee 妈妈投资数年，但涨亏抵消后，本金还在，购买力却悄悄「缩水」了？🫢 01:29 用「一揽子」股票分散风险，不仅跟上经济发展的大船，还能释放注意力 06:41 指数基金的三代演变，要从 1970 年讲起—— 07:05 场外公募指数基金：指数投资的「最早形态」，价格每日收盘才见分晓，还要预留现金周转； 09:16 场内 ETF：场外基金入驻交易所，价格实时、随买随卖——但参与前，得先开通证券账户「入场券」； 14:57 场外ETF联接基金：绕过「开户」门槛，为场外投资人开通场内资产的「代购通道」🛒 24:07 分清三类产品的不同后，打开 App 一搜，却跳出七八个名字很像的基金——到底选哪个？ 25:38 费率、误差、规模：横向比较相似产品的三把尺子📏 🔍 相关内容 📚资料库 00:42 宽基指数：反映市场整体走势的统计指标，通过跨行业、跨板块纳入大量上市公司来衡量市场表现，比如沪深300、中证A500。但指数本身不可直接交易。 00:43 宽基指数基金：追踪「宽基指数」的基金产品，尽可能买入指数中的全部成分股、并按相同比例持有。 00:45 沪深300：追踪沪深两市市值最大的 300 家上市公司的宽基指数。 07:05 场外公募指数基金：最早出现的指数基金形态，在交易所以外通过银行、互联网平台等渠道买卖，每日收盘后确认净值和成交价格。 09:23 场内ETF：在交易所上市交易的指数基金，价格随市场实时波动，可在交易时段内随时买卖。 15:05 场外ETF联接基金：为使没有证券账户的投资者也能投资 ETF 而设计的场外基金产品，通过将资金投入对应的场内 ETF 来追踪同一指数。申购赎回方式与普通公募基金相同，每日收盘后确认净值。 34:48 中证A500指数：追踪 A 股市场中具有行业代表性的 500 家上市公司，覆盖面较沪深300更广。 📃 问题收集 在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜陈鹏博士 主持｜ Amiee 声音设计｜ 甜食 感谢袁园，以及志愿者步枫、饭粒、小马对本期节目的协助。 💰有知有行「有知有行」成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙《投资 ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 大家好，欢迎回来《投资 ABC》，我是 Amiee。 前段时间，我和有知有行运营组的傅强老师聊天时，他提到，最近有很多投资人的三年期银行定存，正在陆续到期。2023 年存进去时，利率大概在 3% 左右；但现在转存，只有 1.25% 左右，利息少了将近一半。 为了了解大家真实的困惑，傅强老师在春节前一对一访谈了 20 多位用户。他发现，大家的问题，其实都指向同一件事：在低利率的情况下，我还要继续转存吗？如果不转存，有哪些其他风险不高的产品，是我可以考虑的？ 所以这一期节目，我们就请傅强老师和常驻嘉宾陈鹏博士一起，从「投资不可能三角」出发，把货币基金、银行理财、中短期债、稳健组合、储蓄型保险这几类风险相对较低的产品，一个一个拆开来讲。 希望这期节目，能够帮助你，根据自己的目标，找到让自己舒服的投资方式。 🔗 官方地址 欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️本期嘉宾 傅强：有知有行运营组的伙伴，负责解答用户朋友们的疑问。 陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳 01:29 柜台故事：大伯拿着到期的银行存单，说「小伙子，我的死期到啦！」 05:00 银行，第一代金融服务载体：实体网点、隔着玻璃的柜员、一代人关于金钱的最早记忆 06:32 利率下行：同样一万块存三年，利息从 900 块缩成了 300，差了 3 倍🫢 07:49 银行存单是「资金的低效利用」？每一笔看似保守的钱，背后都有它要守护的东西 13:44 爱的账户：Amiee 问自己爱冒险的妈妈，「当年为什么要存银行存单？」，收获了一个意料之外的答案💧 16:13 为什么不同银行，提供的利率不一样？答案藏在它们服务的不同里 19:37 投资的不可能三角：存单到期，想换产品？先排好优先级，安全、收益、流动性，大概率只能同时满足两个 🔺 23:24 存款、货币基金、银行理财、债券……底层的风险其实都指向同一件事 25:16 定期存款 v.s. 货币基金：一个锁住利率，一个随市场浮动 28:35 银行理财：2018 年「打破刚兑」后，银行理财不再「保本保息」 31:58 中短期国债：信用风险通常不高，需要关注的是投资期限 34:43 基金的保守组合：适当加入权益类资产，往往能在不大幅增加风险的前提下，提升整体组合的长期效率 37:08 储蓄型保险：由保险公司承担风险，但流动性较低，配置前先确认自己是否有保险需求 39:19 「存单到期」不是一个单选题：让资金「各司其职」，在资产配置中，慢慢体验市场 🔍 相关内容 16:13 不同银行的定期存款利率概览。 图表来源：越女事务所 20:21 投资中的不可能三角。 图表来源：投资ABC 35:51 股票和债券的收益概览。 图表来源：《中国大类资产投资2024年报》 📚资料库 以下按时间顺序排列—— 11:16 存款保险制度：国家为银行储户设立的法定保障机制，每位储户在同一家银行（含所有分支机构）的存款，50 万元以内（本金 + 利息）可获全额赔付。超出 50 万元的部分不在保障范围内，需要依法从银行清算财产中受偿。 16:39 四大行：即工商银行、农业银行、中国银行、建设银行。 16:51 互联网银行：没有实体网点、全程线上经营的银行，但存款同样受存款保险制度保护，上限为 50 万元。 26:09 货币基金：主要投资于银行存单、短期国债、央行票据等短期货币市场工具的低风险基金。 28:48 银行理财：由银行或旗下理财子公司发行的投资产品。 29:58 刚性兑付（刚兑）：金融机构在其发行的理财、信托等产品出现亏损时，仍按合同或行业惯例向投资者保本保息的行为。 30:00 净值化管理：要求理财产品每日按市场价格估值，投资者的收益体现为净值涨跌，不再按固定利率约定。 30:13 资管新规：全称《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，2018 年 4 月发布，设过渡期至 2021 年底，2022 年 1 月起全面执行。核心要求是打破刚兑、推行净值化管理，禁止理财产品保本保息。 31:53 中短期债：以中短期债券为主要投资标的的债券型基金。 36:49 权益类资产：指股票及以股权为底层的资产，如股票型基金、股票 ETF 等。 37:14 储蓄型保险：兼具储蓄增值和保险保障功能的人寿保险产品，由保险公司承担兑付责任。 38:33 年金险：保险公司在被保险人生存期间，按约定频率定期给付保险金的寿险产品。 38:35 人寿保险：以被保险人的生命为保险标的，涵盖死亡保险、生存保险和两全险。 🪧 投资ABC的公告牌 📬 稳钱账户 如果你也在想，存款到期之后，有没有一种风险不那么高、但又多一些可能性的配置方案，我们编辑部全员持有的「稳钱账户」，或许是一个可以参考的选项。 前往有知有行 App，从页面左上方的「顾问服务」进入「稳钱账户」，就可以查看详情了。 我们自己在持有它之前，提前确认了：这是一笔稳健的投资，投入的是一笔 1 到 3 年内不用的钱，也做好了过程中会有一些起伏的准备。 希望你可以根据自己的投资目标去了解它的特点，和持有体验。 风险提示 稳钱账户的销售、投顾服务，分别由雪球基金和嘉实财富投顾提供。产品的过往业绩不预示其未来表现，为其他投资者创造的收益也不构成业绩表现的保证。请在全面了解产品的风险收益特征后独立作出投资决策。 📃 问题收集 在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜陈鹏博士、傅强 主持｜ Amiee 声音设计｜ 甜食 感谢小主，以及志愿者步枫、饭粒、小马对本期节目的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发， 结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 大家好，欢迎回来《投资 ABC》，我是 Amiee。 农历新年的第一期节目，先祝大家马年大吉，马上行好运！ 这期节目的灵感，是来自录制期间陈博士常说的一句话：不管你是在做年终财务复盘，还是在规划未来生活，付出一份合理成本，找到一位专业顾问帮你拨开迷雾，往往是一件性价比很高的事。 当时我听到这句话，第一反应是「很有道理」，但这个信息在我脑海里似乎只是一闪而过。但很快我意识到，这种「理所当然」，是因为我在有知有行工作，身边有很多专业伙伴，遇到困惑随时能请教。 可如果离开这个环境，要在茫茫人海中找到一个专业、靠谱、又真心为我着想的顾问，其实并不容易。 所以这一期，我和陈博士想从 4 个问题出发，聊聊：如果你想找一位能长期陪你走下去的顾问，第一步到底该看什么、问什么？又该警惕哪些「不太对劲」的信号？ 🔗 官方地址 欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾 陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳 03:24 何为「投顾」？它不只是 App 里的一个组合，而是围绕规划、投资与陪伴的长跑服务 07:02 不同人生阶段，需要「规划」「投资」「陪伴」的侧重点并不相同 —— 🕐 13:15 平台的不同个性：标准化的一站式「套餐」、自由组合的投资「超市」、高度客制化的线下团队 19:20 在信息差巨大的金融市场里，用四个问题，识别「不靠谱」的投顾 —— 问题一：是否有正规资质？ 21:44 在寻求建议前，先确认对方是否是没有资质的「江湖郎中」 问题二：顾问如何获取报酬？ 23:45 谁为顾问付钱，顾问就为谁服务：你遇到的是站在你一边的「私人医生」，还是依赖销售提成的「营业员」？💊 问题三：是否违规承诺收益，或刻意回避风险？ 29:22 警惕承诺「稳赚不赔」「独家机会」「消除风险」的信号，那往往是在利用贪婪与恐惧 ⚠️ 问题四：是否关心你的真实情况与需求？ 31:25 一位以你为核心的顾问，会先倾听和理解你，而不是急着推产品 34:22 真正站在你身边、理解你长期目标的专业大脑，才值得你交付时间与信任 ✨ 🔍 相关内容 图表来源：有知有行 📚资料库 投资顾问：在理想的买方投顾框架下，投资顾问不只是推荐某个产品，而是一套围绕客户目标展开的长期服务，通常包括投资管理、持续陪伴，以及在更完整模式下延伸至财富规划： * 财富规划：在更完整的投顾模式中，财富规划是服务的起点与框架。顾问会围绕投资人的人生目标（如退休、子女教育、税务安排等），设计整体方案，使投资决策与生活目标保持一致。 * 投资管理：将资金落实到具体资产配置中，控制成本，匹配风险与期限。 * 持续陪伴与引导：通过专业解释与纪律框架，帮助客户在市场波动中坚持既定策略，避免因情绪驱动而频繁交易所带来的损耗。 CFP（注册金融规划师）：由国际 CFP 体系认证的金融规划专业资格之一，强调财富规划、税务、退休、保险等综合能力。 全范围服务：更深度的顾问服务模式，由专人或团队提供，定期面谈，设计并持续迭代方案，覆盖投资、税务、保险、退休与传承等领域。 证监会：中国证券监督管理委员会，是证券、期货、基金等市场的主要监管机构之一。 基金从业协会：是中国基金行业的自律组织，负责对基金管理人、私募基金管理人及相关从业人员进行登记备案、自律管理和信息披露规范等工作。 Gamma：在本节目框架中，用来表示投资者行为对最终收益产生的影响。 保有量：指投资者在某个平台、机构或顾问名下持续持有的资产规模，通常以资产总额衡量。 👀猜你想看 《E35 Gamma（上）：优质系统的最后一环，其实是投资人自己》 📃 问题收集 在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜陈鹏博士 主持｜ Amiee 设计｜港港 声音设计｜ （伟大的！）柯霖 感谢志愿者步枫、饭粒、小马对节目逐字稿的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。