节目简介
来源：小宇宙今天，是我们解读《中国大类资产投资 2025 年报》的最后一期。
前两期节目，我们分别聊了股票和债券；而这一期，我想把目光转向这份年报背后的人。
说起来，第一次打开这份年报时，我的心情其实有点复杂。
一方面，它真的很好看。漂亮的配色、可以交互的图表，很赏心悦目；但另一方面，当公式、术语和一大串数据扑面而来，我的大脑也很诚实地开始放空。
所以有一天，我愁眉苦脸地问参与制作年报的伙伴：你们天天和这些图表、公式、数据待在一起，真的会觉得它们对自己的投资有帮助吗？
聊着聊着，我发现，答案很有趣。
对 ta 们而言，这份年报并不是做完就结束的学术材料，而是在真实生活中，深远参与了 ta 们的投资决策。
比如，跌得让人心慌时，能提醒自己，市场本来就有周期；做资产配置时，会多看一眼不同资产之间的比例；刷到一个看似收益很高的产品时，也会停下来多问一句：这个收益背后的风险，够不够划算？
我觉得这些故事很精彩，也想把它们分享给你。
这三位参与年报制作的伙伴分别是：负责数据的金栋、负责设计的港港，以及负责文字编辑的仝仝。我们会听 ta 们聊聊：制作年报的过程中，自己哪些想法和判断发生了改变。
如果你也曾经打开年报，觉得「诶，看起来有点太复杂」，不妨先从几位伙伴的故事开始。也许你会发现，这份年报离我们的日常投资，其实并不遥远。
🔗 官方地址
欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。
🎙️ 本期嘉宾
金栋： 有知有行数据负责人。
港港：有知有行设计师
仝仝：有知有行编辑
⏳ 时间戳
04:08 年报起点：排除偶然、幸运和偏见，用数据呈现规律
12:53 每场「这次真的不一样」的大危机，回头看也只是市场的一小片段
16:59「比起收益，我更在意实现自己目标的概率」
24:14 对「高收益、高风险」的另一种理解 ——
33:00 想胜天半子，就要卖在牛市尽头，买在熊市低点？
41:23 求真，是最大的奖赏
43:53 夸下海口：中国大类资产年报，明年可能增加哪些内容？
45:45 如果你对这份年报感兴趣，不妨先从一张图、一个结论开始 👉
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欢迎对照以下图表收听本期节目——
07:28 不同大类资产的长期收益表现。
图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》
07:51 持有时间越长，获取历史长期平均收益率的确定性越高。
图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》
13:55 此处提到的中美市场牛熊周期转换图。
图表来源：《投资中，我相信的事》
24:14 不同大类资产风险溢价。
图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》
📚 资料库
02:53 SBBI Yearbook（Stocks, Bonds, Bills and Inflation）：美国经典大类资产长期收益年报，最早由罗杰·伊巴森（Roger G. Ibbotson）和雷克斯·辛奎菲尔德（Rex Sinquefield）于 1976 年推出。
09:05 股权分置改革：简称「股改」，是中国从 2005 年开始推进的一项证券市场改革。
在改革之前，中国上市公司的股票并不是都能自由买卖，且主要分成两类：
* 流通股：可以在证券交易所买卖，主要由社会公众投资者持有。
* 非流通股：不能在二级市场自由交易，通常由国家、法人股东或大股东持有。
这种制度导致同一家公司的股东，因为持有股票的流通权不同，利益不完全一致，容易造成大股东与中小股东之间的利益冲突。
股权分置改革的核心，就是让原本不能上市买卖的非流通股，也逐步变成可以流通的股票。 但因为这会增加未来市场上可买卖的股票数量，可能压低股价，所以非流通股股东通常需要给流通股股东一定补偿。
但因为这意味着未来市场上可交易的股票数量会增加，投资者担心原来「锁住」的大量股份以后进入市场，带来抛售压力、压低股价，所以股改启动前后市场情绪一度比较谨慎。再加上当时市场信心较弱，所以 2005 年前后股市曾处在较低位置。
21:57 四笔钱：一种家庭资产管理框架，把钱按用途分成：日常开销的活钱、保险、短期要用的稳钱、可长期投资的长钱。
26:20 业绩基准：衡量一只基金「理应取得多少收益」的参照标准，通常由其投资范围对应的市场指数构成。基金收益高于基准的部分，是基金经理通过主动管理创造的超额收益；低于基准，则意味着跑输了市场平均。
33:11 比尔·阿克曼（Bill Ackman）：美国知名对冲基金经理，潘兴广场资本创始人。以高调的公开喊话、重仓押注和擅长舆论造势著称。
32:50 估值温度计：一种借助历史数据判断资产当前估值高低的工具。
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风险提示
长钱账户、稳钱账户的投顾服务由嘉实财富提供。产品的过往业绩不预示其未来表现，为其他投资者创造的收益也不构成业绩表现的保证。请在全面了解产品的风险收益特征后独立作出投资决策。
🎺 创作团队
制作｜ 有知有行
嘉宾 ｜金栋、港港、仝仝
主持｜ Amiee
声音设计｜ 甜食
感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。
💰有知有行「有知有行」成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。
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小宇宙热评
共 20 条 · 按点赞排序-
25是一一鸭 TOP 1
· 河北
45:46 要增加要增加哈哈哈，坐等房地产
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我吃莴笋 TOP 2
· 广东
强烈建议有知有行记账，增加资产类别标签和统计功能，股债商金这样，或者直接自定义😝
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8
ly小跳 TOP 3
· 四川
很喜欢这期。前段时间我在有知有行看完了2025大类资产年报，我觉得非常有收获，于是我也把年报发到了朋友圈，我愿意我的朋友们也能获取到这份年报的价值。金栋讲了他原本以为和实际结果的情况，以此说明为什么他现在的做法也是老农民的做法。金栋的事实验证给了我参考和启发。最后想说，希望明年的年报增加房地产。
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7西平邵子
· 河南
知易行难，人性难改。
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3在云岭
· 江苏
45:46 打call
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3本意同学
· 广东
从第一年发布，跟到今年，每年都很有仪式感，也有很多惊喜。 我的习惯是第一遍先快速浏览，主要看图（此处夸夸首席设计师） 看到有兴趣的图，开始看文字（来了！我的仝仝😏），无一例外，每次合上或关上网页的时候脑子里都是：栋大这数据分析的也太细致了，牛！这人脑子和我不一样(＾－＾)V 栋大的经历，其实是我们很多人的“妄念”🤫，试过，错过，执迷不悟，再试，再错，还是长稳海吧ฅ՞•ﻌ•՞ฅ 还没老实呢😂，留了一点点手感仓，贼心不死。 房地产来吧，仝仝说要，咱就顶上💪💪💪 又不是要买房，哈哈
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3
Alex_u67x
· 加拿大
43:49 其实我就是这种感觉，有趣的地方是研究过后反而收益更低了。然后慢慢持平。但弄明白这个过程就很不错
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2
Ass嘟嘟
· 河北
「年报起点」 用底层、普适的、常识性的基础数据，理解投资。 用长期的观点，排除偶然、幸运和偏见，用数据呈现规律。 美股“牛长熊短”，但放在100年的历史里，不一直这样的。 「这次真的不一样」 不管是哪个市场，每一次都不一样，但每一次都会呈现周期性的变化规律（牛市→熊市→恢复市/震荡市）。 「比起收益，我更在意实现自己目标的概率」 当下你的安全感主要来自于哪里？ 不确定性中的确定性，是对抗你市场不稳定时内心的锚点。 收益再高，绝对值低，意义也不大。 「高收益、高风险」 因为它风险很高，所以收益才高。 关注收益的同时，也要意识到隐藏的风险。 产品：业绩基准、底层资产（合理的收益范围、市场贝塔）、费用（性价比）。 多承担的风险，首先你是否能承担？其次它的收益是否足够高到让我承担的风险很有性价比。 行业，只是A股整体的一部分，收益会有偏差；相比宽基指数，波动更大，周期也可能不一样。 「想胜天半子，就要卖在牛市尽头，买在熊市低点？」 做对的80%，赚了10%；但做错的20%，隐形亏损可能50%+。做投资不能只看胜率，还得看每次获胜的比例有多大。 遵守资产配置的底线思维，再看好也不能明显偏离资产中枢，再不看好可以卖掉盈利但不能大幅减仓。在市场波动中抵抗未知的风险。 温度计之所以有效，是相信市场是有周期的，但个股可能消失，风险很大。 「求真，是最大的奖赏」 可以拿出一部分资金尝试，只有真的尝试过，才知道什么是适合你自己的。 市场如果有机会，敢于加仓；但如果没有，只靠技巧获取更高的收益，不现实。 「从一张图、一个结论开始 👉」 图1-1 中国各类资产的长期收益（2005-2025年） 图2-1中国A股整体的年化收益率与滚动收益率（2005-2025年） 图6-1 中国各类资产风险溢价图 前言、结论。 第三章 中国股票资产与债券资产的收益构成 第四章 中国各类资产的名义收益与实际收益
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Rosalee
· 四川
栋大要不要转常驻嘉宾，哈哈，陈博士可以＋个搭档😁😁每年坚持读sbbi的意义就是持续巩固最简单却最难执行的事情
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2互联网遗老遗少
· 北京
40:54 感觉做波段本身没问题，但不能只做波段。永远抱着不卖，在A股这种牛来了很快走掉的市场体验太差了，很容易抱不住。
