听懂涨声

Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。 本期节目是我和《起朱楼宴宾客》的主播大卫翁的一场读书交流会。上个月，他给我寄给了他的新书《资产配置行动指南》。还说要在全国搞一个系列的读书会。 这本书不厚，一天多的时间就能看完，但内容其实还蛮有感触的，尤其是他结语当中的那句话：投资某种程度上，是对世界观的投票。 作为一个同样相信资产配置理念的人来说，我很清楚，资产配置不是投资的唯一答案，我现实中也见过不少股神，说不羡慕是假的，但我做不到就是做不到，我也相信这个世界也会容纳不同的路径与答案。每个人在投资当中都需要找到最舒服的投资姿势，找到与自己世界观相契合的一种方式。 我们在投资的时候，很多时候关注到的只是金融世界，但金融世界背后最重要的其实是你的观念世界。你如何看待这个世界，也就决定了你会选择什么样的投资品种和投资风格。找到能让自己睡得着觉、吃得下饭，保持正常的生活的方式，才是好的投资，希望这本书会给你一些答案。 本期对话 大卫翁｜「起朱楼宴宾客」主播，《资产配置行动指南》作者 杨天楠｜「听懂涨声」主播 时间轴： 00:00 为什么资产配置不是唯一答案，但却是最舒服的姿势？ 02:31 避坑还是实操？拿到《资产配置行动指南》先读哪一章？ 03:29 美国日本一手观察：与100位国外听友的深度对话 04:53 中国人缺乏资产配置理念，这其实是幸福的烦恼：中国是少数没有资本利得税、存款利息税极低的地方 08:49 告别“单一方案”时代，资产配置从选修课变成必答题 10:52 美股长牛下的美国家庭账本：401K与“杠铃式”配置 13:24 当温水煮青蛙的通胀降临，日本人开始买纳指？ 18:38 当买房不再是稳赚不赔，房产在家庭资产负债表中应该占什么位置 21:10 要过上不错的退休生活，你真的算过需要准备多少钱吗？ 27:03 资产配置的重点在于行动——先想清楚人生优先级，再谈配比例 33:29 投资的两大极端：孤注一掷博牛股 vs 过度保守输给通胀 36:56 财富转型的未来，中国会走向英美模式还是日德模式？ 41:06 展望2026：当下如何看待中国资产的配置价值？

Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。 最近忙了个大活儿，参与策划了华夏基金和小宇宙一起搞的首届「红火开麦日」。 这次活动的主题叫“人生复利计划”。现场看到那么多朋友聚在一起，分享自己关于生活、工作和投资的故事，我突然意识到，复利不只是个金融概念，它其实是一种生活态度——每一次资产配置的决策，每一个关于家庭的坚持，时间久了都会产生惊人的影响。 红火开麦日虽然已经落幕了，但大家的人生复利之路还在继续往前走。华夏基金用专业陪伴每一次坚持，用真诚陪伴每一次成长。 华夏基金是我们的老朋友了，但还是花 1 分钟做个简单的介绍，华夏基金是国内首批全国性基金公司，管理规模超过 3 万亿，服务着 2 亿多个人投资者和 30 万户机构客户。他们还开发了一个叫“红色火箭🚀”的小程序，专门用来做指数投资的数据分析，你可以通过微信直接搜索免费使用（也可以直接点击链接：wxaurl.cn）。当然啊，这只是个学习工具，不构成投资建议。 今天的分享嘉宾，是来自「截胡不劫财」的 Jeff，还有「大力如山」的王大力。我们仨有个共同点，都是四十来岁不上班的爸爸。但不上班不代表不操心啊，孩子的教育、房子的买卖、票子的配置，这些问题一个都绕不开。 这期节目吸引了全国挺多听友来现场，互动很热烈，不少朋友也在节目里贡献了他们自己的观察，我感觉有些比我们聊的更精彩，接下来就让我们一起开始吧。 本期对话 Jeff｜「截胡不截财」主播 王大力｜「大力如山」主播 杨天楠｜「听懂涨声」主播 时间轴： 00:00 复利不仅是一个金融概念，更是一种生活态度 02:27 40岁的人都去哪了？ 04:08 什么是“普通家庭”——代际之间对好生活的认知鸿沟 07:02 都2026年了，房子狗都不买...吗？ 15:38 在出生潮末期决定要小孩，就像在6000点买入A股 21:58 家庭账本：并表还是分表？ 25:37 买件衣服货比三家，买套房子却只花三天 32:06 养娃是消费还是投资？ 40:37 AI 时代的教育焦虑：聊聊好奇心与审美的价值 46:38 普通家庭的资产配置方案 53:44 与其猜测什么东西会变，不如想想哪些东西不会变 🎤本期节目是在华夏基金×小宇宙首届播客节「红火开麦日」的线下圆桌对话 华夏基金是国内首批全国性基金公司，也是境内最大的基金管理公司之一，秉持「研究创造价值」理念，打造多资产全能平台，全品类布局投资领域，管理规模超 3 万亿，服务超 2 亿个人和 30 万户机构客户，行业奖项众多，综合实力位居行业前列。旗下开发的红色火箭小程序专门针对指数投资研究的数据分析和决策辅助工具，帮你更好地了解指数、学习指数投资、做好投资决策，通过微信直接搜索即可免费使用。 相关小程序内容仅作为学习工具，不作为任何投资建议和决策的参考。 点击了解红色火箭🚀：wxaurl.cn

Hello 大家好，欢迎来到听懂涨声，我是天楠。 本期节目是和「知行小酒馆」的一期串台节目。前两天我在杭州准备红火开麦日的活动，恰好遇到了雨白，她说我们房产万事屋的板块已经八九个月没有更新了，要么就聊一期呗，于是便有了这期内容。 其实我们并没有聊过多对于房地产的宏观判断，因为趋势还没有变。但是房子对于不同代际之间的价值正在发生一个显著的分歧，这是一个很特别的变化。希望今天的节目也给大家带来一些收获。 🍻 本期对话 雨白：「知行小酒馆」主播 杨天楠：「听懂涨声」主播 🪡 时间轴 01:08 雨白的后怕：一套「及时止损」卖掉的房子，如果晚卖两年，可能就是腰斩 03:37 回乡观察之「再也没人提房子了」：是不关心，还是不敢关心？ 05:16「先到咸阳者为王」的城镇化红利：买房就送户口，上海还有过这种好事？🥹 09:31 很多时候大家在理性上早就想明白了，但是在感性和决策上面没法下决定 18:44 一场「史上最大财富转移」或许正在路上：但你继承的到底是良性资产，还是烫手山芋？ 22:53 卖不掉也租不动：二手房跌破 5000 元/平，说明这个地方可能已经没什么新增需求了 28:20 「你的整个家庭资产拥抱的都是旧经济，但这个时代的声音已经变了」 32:45 跟长辈聊卖房的困境：不只是经济决策，更是家庭重大决策的权力王座的问题 37:30 养老盘、文旅盘：那些承载着退休&度假梦想的房子，为什么却成了家庭包袱 47:02 楠师自认「打脸」：在动态的市场里，没有哪条认知能永久有效 49:44 即便是自住，也没有人想看到自己的房子一直下跌，甚至最终失去流动性 65:10 遇到合适的房子，可能比跌到合适的价格更重要 🔍 猜你想看 04:26 资产负债表：财务三张表之一，呈现某一时间点上「资产、负债、净资产」的结构与占比。 05:19 98 年房改：1998 年国务院颁布《关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》，正式叫停「单位福利分房制」，改为居民自行入市购房。 05:49 蓝印户口：上海 1994 年推出、2002 年取消的过渡性落户政策。外地人在沪买房即可申请，持有满 3 年转为正式户口。 因户口本封面为蓝色而得名。 07:52 沪七条：2026 年 2 月 26 日起，施行的上海楼市「新七条」，明确持有《上海市居住证》满 5 年及以上的非沪籍家庭或单身人士可购一套房，并调整外环内外的限购范围。 08:54 耕读传家：一种视「种地维生、读书上进」为正当的出路的传统价值观。 14:51 达摩克利斯之剑：比喻随时悬在头顶、可能落下的风险。 22:45 「底特律房子只卖一美元」：美国底特律曾是汽车工业中心，产业衰退后人口大量流失，房子跌到象征性的一美元出售——因为持有成本（税费、维修）远高于房价本身。 28:42 权益类资产：股票、基金、股权等，收益和风险都随市场波动的资产。 30:38 斜率：增长速度的快慢。斜率越高，增长越快。 30:57 401K 计划：美国的退休储蓄制度，资金可投资股票基金，享受税收优惠，退休后取用。 31:03 IRA 账户：美国个人退休储蓄账户，与雇主无关，由个人自行开设。同样可投资股票基金、享受税收优惠，退休后取用。相比 401K 更灵活，但没有公司配供。 33:50 资产配置与职业的互补：你的职业和收入本身就是一种资产配置。 比如：公务员收入稳定，相当于持有一份「债券」—— 工资每月稳定到账，相对不随市场波动。如果投资上再全部配置债券或存款，整体容易偏保守，反而配置一些相对弹性大的资产来平衡整体的风险和收益。 相反：大厂员工，收入随着科技产业周期起伏，现金流本身容易受到外界干扰而产生波动，投资上配置得更稳健时，可以综合整体风险。 43:50 V 型反转：资产价格急跌后迅速回升，走势呈「V」字形。 49:16 土地财政：地方政府通过出让土地使用权获取收入的财政模式。 50:12 倒挂：房产语境里通常指新房开盘价低于周边二手房价格。 66:00 货币化棚改：政府拆迁老旧住房时，不再统一安置回迁房，而是以货币补偿的方式发放给居民，由居民自行购房。 66:11 租售比：月租金与房价的比值。 66:13 成长股：预期未来股价上涨空间大的公司股票。节目里用来比喻早年的上海老房子——价格不断上涨，持有就是为了等升值。 67:02 红利股：指增长空间有限、但能实现稳定现金流回报的公司股票。节目里用来比喻如今价格回落的上海老房子——升值空间不大，但租售比稳定，适合自住或收租。 🎺 创作团队 主持 雨白｜嘉宾 杨天楠｜制作 星星 周一 ｜后期 孙称 免责声明 本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

Hello 大家好，欢迎来到听懂涨声，我是天楠。 年前和狗蛋、婕妤聊了一期主管基金经理的困境。很多朋友私信和我聊了很多，其实普遍的反馈是，不是不想买主动型基金，实在是认知成本太高了，信任的传递也比较难。 2020 年，当年的张坤被叫“坤坤”，基金经理上微博热搜，地铁里铺满他们的广告。那时候他们说“时间的玫瑰”，说“长期价值投资”，说“和伟大企业共同成长”。 五年过去，市场变了，基金经理的话术也变了。“估值过高”“市场情绪过热”“风格切换较快”——这些听起来中性的词汇背后，到底想说什么？ 本期我们请来了从业十几年的基金研究专家燕妮，她见过基金经理的高光时刻，也见过他们的破防时刻。我们将一起解码那些年报季报里的“黑话”，聊聊基金经理为什么越来越不爱说人话，以及普通人到底该怎么选基金经理。 本期对话 燕妮｜「燕妮聊基金」主播，资深基金研究专家，2011 年入行，先后任职于海通证券研究所金融产品研究中心、平安证券、太平基金、猫头鹰基金研究院，专注偏股基金研究十余年。现从事基金投顾工作，管理“一路有妮”“稳健有妮”等投顾组合。 杨天楠｜「听懂涨声」主播 时间轴： 一、从“造神”到“祛魅”：行业的起伏变迁 * 00:00 开场：本期话题与嘉宾介绍 * 02:17 行业变迁：从边缘化到显学再到祛魅 * 04:23 印象深刻的调研：一位医药基金经理的“气急败坏” * 05:40 “造神运动”：张坤上热搜，以及电梯广告的疯狂年代 二、基金经理的“话术密码” * 09:52 老百姓总得信点什么：从信“股神”到信“赛道” * 20:37 言行合一？有些基金经理的持仓和说法不一样 * 22:32 年报季报“黑话”解码：中性=不乐观？坚守价值投资=业绩差？ * 28:50 “小作文”的消失：为什么基金经理不爱表达了？ 三、主动基金 vs 量化：生态的逆转 * 29:56 从“看不上”到“高攀不起”：主动基金经理向量化学习 * 34:03 品牌 vs 业绩：基金公司的“情绪价值”生意 * 36:21 基金不是消费品：为什么“所见”不等于“所得”？ * 43:27 渠道为什么不推主动基金了？“回本了就卖” 四、普通人如何选基金经理？ * 46:10 随机买 vs 追热点：一个“暴论” * 51:24 普通人如何选基金经理？看历史排名就够了 * 55:33 适合长期持有的基金经理类型 * 57:31 买几只基金合适？“开超市”策略的问题 五、投资展望与配置思路 * 01:01:03 主动基金还有投资价值吗？ * 01:06:51 2026 年市场展望：消费会卷土重来吗？ * 01:14:23 现在像 2021 年初吗？成长风格的风险信号 * 01:19:42 天楠的配置思路：配置盘与投机盘分离 💡 本期金句 “基金经理一般不会说‘我看空’，即使他不太乐观，也会用很委婉的方式表达。” “那时候基金经理拍宣传片，去爬山、踢足球、坐黄浦江轮渡——跟投资关系其实不大。” “你丢骰子买，闭着眼睛买，大概率是接近平均水平的。但如果你买当红炸子鸡，你很有可能是落后的。” “每个人都是混杂的。一部分是内心相信，一部分是需要卖产品，需要做表演性的话术。” “所见不等于所得。基金不是消费品，你买到的是过去半年的净值，期待的是未来一到两年的表现。” “渠道为什么劝你赎回？因为向上波动也是一种风险。” “均衡这个词，到了中年以后就会变得很重要。” 🔗 相关链接 燕妮的投顾组合可在京东金融、天天基金搜索： * “一路有妮”（主动权益组合） * “稳健有妮”（多元配置组合）