听懂涨声

💡 追市场热点看赛道方向，在股票交易软件中搜索「行业名称或赛道名称 + ETF华夏」，即可找到对应的指数产品。节目中提到的方向均可用此方法查询。本期内容中所提任何指数都仅用于行业分析，不作为投资建议。 Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。 最近的市场只能用“魔幻”两个字来形容。一边是消费低迷、大家体感很差；另一边却是科技浪潮“接着奏乐接着舞” ——创业板指短期突破2015年以来次高点，含光量高的指数屡创新高。这种魔幻的感受背后，本质上是市场叙事正在从“碳基消费”向“硅基消费”剧烈转移。 在市场大波动的背景下，我们推出了一个全新的系列节目「指数月月谈」。我特别邀请到了公众号“BP喵”的主理人加菲，用宏观叙事 + 指数四象限框架 + 市场热力图，帮你把这一个月的市场变化看清楚。 本期节目由华夏基金支持播出。说到今天聊的指数和ETF，有一个找产品的小技巧想先告诉大家：你在股票软件中找热点的时候，只需要输入你感兴趣的行业名称或者赛道名称 + "ETF华夏"，就能快速定位到对应的产品。比如你对半导体感兴趣，就搜"半导体ETF华夏"；对新能源感兴趣，就搜"新能源ETF华夏"，——简单直接，不用记代码。今天节目里我们会聊到很多具体的指数，大家随时可以用这个方法去查。 本期对话 加菲｜公众号「BP喵」主理人，专注宏观政策与大类资产研究 杨天楠｜「听懂涨声」主播 时间轴： 00:00 开场介绍 00:50 【话题一】最后一次taco？ 01:14 美伊冲突与通胀叙事 * 霍尔木兹海峡受阻、油价扰动、通胀预期升温 * "点-面-点"的宏观分析方法：通胀叙事如何传导至美元、黄金、美债与美股 * 观测指标：霍尔木兹海峡通航船只数量、特朗普Twitter、伊朗态度 03:51 市场在三月跌完为何又涨回来？ * VIX波动率指标的变化 * 美伊谈判与停火协议的影响 * 市场对冲突"钝化"的逻辑 06:07 为什么纳斯达克和创业板涨得更猛？ * AI叙事重回视野：财报季资本开支超预期 * Token使用量爆发：OpenCall、AI Agent带来的指数级增长 * 应用端收入开始变现 07:20 创业板指创十几年新高 * "创业板七姐妹"现象：光模块、光通信、新能源、互联网金融 * 含光量高的公司领涨 * 指数冷热不均背后的结构分析 * "站在光里，不能光站着" 09:19 【话题二】三个AI指数谁涨得最好？ * 创业板人工智能（年初至今+28%） * 科创板人工智能（+6%） * 中证人工智能（跨市场） * 差异背后的逻辑：海外算力 vs 国产替代 10:39 AI五层架构与光模块的位置 * 黄仁勋的AI五层模型：能源→芯片→系统→模型→应用 * 光模块在"系统层"的卡脖子位置 * GPU与HBM通信速率8TB/s，MV link 1.8TB/s，光模块仅800GB/s * 技术突破路径：800G → 1.6T → 3.2T 12:10 如何判断AI叙事还能走多久？ * 观测指标一：海外AI基建资本开支是否持续 * 观测指标二：token使用量是否指数级增长 * Token之于AI时代 = 日活之于移动互联网时代 * Coding plan变相涨价的信号意义 14:36 数据中心建设会被什么卡脖子？ * 美国缺电问题 * 数据中心建设速度限制 * 未来光模块需求的潜在风险 15:03 中国资产的独特优势：能源层的"西数东算" * 雅鲁藏布江的算力输出到硅谷 * DeepSeek的低成本模型 * 中国在AI能源层的竞争力与定价变数 16:10 【话题三】存款搬家去哪了？理财规模为何没涨？ * 2026年50万亿定存到期的预期 * 一季度数据打脸：理财规模没有明显增长 17:13 一季度资金流向拆解 * 居民存款少增1.54万亿 * 非银存款多增1.72万亿 * 存款搬家了，但主要去了分红险 * 分红险固定利率1.75% vs 大行五年定期1.3% * 亲身案例：银行主推分红险和万能险 19:46 四月新变化：债券悄悄走牛 * 理财子持续申购固收加基金 * 债券收益率被买下来 * 四月债市小牛行情的资金逻辑 * 从日度指标观测：三方基金销售数据 20:53 央行的态度：短端利率难再下台阶 * 关注"央行之嘴"：金融时报记者马梅若 * 隔夜资金利率1.2% vs 政策利率1.4% * 20BP偏离的政策含义 * 债券市场可能重回震荡区间 22:20 普通家庭该怎么选？ * 风险偏好的惯性：不会因为定存到期就满仓买股票 * 资金搬家是万亿级而非50万亿级的故事 * 年轻人更愿意冲白银、黄金 * 战略配置 vs 战术配置的思路 24:53 【核心框架】指数四象限模型详解 25:26 框架构成：两个核心变量 * 横轴：ETF涨跌幅 * 纵轴：份额变动（一级申购/赎回） * 为什么份额变动能反映机构资金行为 * 一级市场 vs 二级市场的区别 29:04 四月象限图解读 * 右上角（涨且资金流入）：新能源、30年国债、AI相关 * 右下角（涨但资金流出）：多数宽基——国家队在高位兑现 * 左下角（跌且资金流出）：消费ETF全场最惨 * 左上角（跌但资金流入）：抄底信号 31:17 左侧选手怎么用这张图？ * 结合PE分位数 + 连续杀跌信号 * 寻找"每跌买机"的配置时机 * 以三月底象限图为例：恒生科技、现金流ETF的左侧机会 * 均值回归的投资哲学 * 从第三象限到第二象限的转折点 34:20 右侧选手怎么用？日度市场热力图 * 行业个股站上20均线的占比热力图 * 4月8日热度启动信号的识别 * 边际思维：编辑上的变化 * 惯性思维：动量的延续 * 如何用热力图捕捉右侧入场和止盈时机 * 热度从60+回落到49.6的止盈信号 36:59 哪些行业现在还是凉透了？ * 医药、金融、石油、交通运输 * 热力图反映的行业价格水位 38:55 机构也在追涨杀跌？ * 行业类ETF中机构资金占比高达90%+ * 可转债ETF的大幅赎回案例 * 保险资金的战术仓位操作 * 固收加形式的机构参与 39:36 普通家庭的配置思路 * 底仓（战略配置）：均值回归逻辑，偏宽基、固收加 * 战术仓（交易型）：动量策略，行业轮动 * "先付带动后付"的行业轮动策略 * 机构的SAA、TAA、DAA资产配置模型 * 普通人应该先做好战略配置 43:16 为什么现在必须学资产配置？ * 从"躺赢时代"（4-5%无波动理财）到"自己动手时代" * 无风险低波动产品的消失 * 指数产品的三大优势：低门槛、底层清晰、流动性强 * 不得不面对的现实 44:25 【收尾】本月核心叙事总结：token吃人 45:20 "羊吃人"与"token吃人" * 第一次工业革命的圈地运动类比 * Token的性价比导致高薪服务者的职业焦虑 * 中产消费预期停滞 * 碳基消费与硅基消费的分化 * 恒生科技 vs 创业板指的两极分化 47:10 硅基消费对应哪些行业？ * 碳基：医药、食品饮料、房地产、教育 * 硅基：有色金属（铜）、电力、算力中心 * "写字楼不如变数据中心" 48:00 新现象：孵化器变成"卖token的中心" * 免租金送token * 欢迎烧token的公司入驻 * OPC模式：业务公司注册，换取token消费 * 100个公司死95个，5个活了就赚麻了 * 城市招商逻辑的底层变化 * 深圳、上海的实践 49:43 恒生科技为什么这么难？ * 扒开恒科：主旋律不是科技，是"非必选消费" * 美团、比亚迪、小米、阿里的外卖大战 * 三面挨打：①字节跳动不上市；②硬科技在美股；③新AI公司未纳入 * AI短剧市场1800亿规模，最大受益者字节跳动不在恒科里 50:57 恒科拐点何时到来？ * 核心观测指标：社零消费数据 * 三月份社零同比仅1.7%，一季度GDP 5% * 结构性问题：碳基消费确实不消费了 * 社零能否从1.7%回升至4%——这是恒科困境反转的信号

Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。 这期节目，我把两位老朋友「搞钱学姐」的陈雪和「远行者与碎冰匠」的主播猫草都薅到了深圳，来聊聊大城市的工作和生活，尤其是对于准备要大学毕业的年轻朋友，人生新阶段的第一步该怎么选择。 在北上广深杭等等这些城市里，是不是搞钱和舒适只能二选一？当我们讨论落户政策、购房资格时，我们到底在焦虑什么？不同城市之间的时间流速和生活逻辑有什么区别？而对于刚刚毕业的大学生来说，城市的选择究竟有没有最优解？ 接下来我会和陈雪、猫草一起，拆解一线城市的底色。希望那些我们在年少无知时踩的坑，能对你有所帮助。 本期对话 江东猫草｜「远行者与碎冰匠」主播 陈雪｜「搞钱学姐」主播 杨天楠｜「听懂涨声」主播 时间轴： 02:02 迁移背后的代价：为了房票、为了户口、或是为了躲避严寒与雾霾。 03:29 北京户口的“修罗场” 08:45 2007与2008届的分水岭，毕业年份如何深刻影响了一个人的职业路径与财富规划 10:22 传媒去北广，金融去上海？ 16:45 不同城市的气候与生活质量：沙尘、柳絮与漫长的阴冷 20:21 大湾区与华东经济重镇之间的差旅体验 22:17 精致浦西、现代浦东与烟火气的苏州河，共同构成了上海“丰俭由人”的生活方式 24:24 深圳的B面：24小时待命、大小周与短平快的用人文化 26:35 江浙的“卷”不仅是杭州，而是整个民营经济带 29:01 在北京买房，最坚决的是东北人？ 31:38 教育焦虑下，不同城市的父母如何寻找喘息空间？ 35:02 不同城市的“气场”，如何吸引不同特质的人 37:04 北京听友更重思想碰撞，上海重效率，而深圳则极其务实。 41:50 如何在一线城市享受性价比最高的生活 43:10 北京是打工人最严厉的父亲 48:15 毕业生的城市最优解：产业集群决定职业天花板 52:40 在刚毕业的五年里，如何平衡现实利益与长期职业规划 56:10 数字游民的自由背后，是高度自律与孤独 63:20 社交关系是城市生活的“压舱石” 65:40 终极退休理想地：寻找气候、日照与社区的完美平衡 72:30 安全感与微小的生活幸福度，对我们来说正在变得日益重要 75:00 在不确定的时代里，寻找属于自己的城市节奏

Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。 一直以来我都很好奇，什么样的人能把基金拿得住，甚至可以持有五年十年。最近，参加了兴证全球基金主办的一个企划——十年之约，算是回答了我的答案。 今天节目当中我们邀请来两位嘉宾，第一位嘉宾张琴是一位80后的职业女性，她从10年前开始尝试投资，如今手握40多只基金，投资的触角也从A股逐渐伸向港股、海外资产和商品。另一位嘉宾翟秀华，是兴证全球基金固定收益部的副总监。 这期节目，我们想通过一位普通投资者10年的真实经历，借助基金经理的专业视角，试图回答三个问题——普通人为什么一定要有资产配置的观念？普通人能不能做好资产配置？以及我们到底应该怎么做？ 本期对话 张琴｜10年基金持有人、80后职业女性 翟秀华｜兴证全球基金固定收益部副总监、基金经理 杨天楠｜「听懂涨声」主播 时间轴： 01:14 投资的起点：从2015年牛熊转换开始 03:09 约翰·博格与50/50股债平衡模型 04:18 理财就像健身，更多是一种生活理念。 07:11 存钱也会“上瘾” 10:30 低利率时代下，普通家庭为什么必须拥抱资产配置？ 13:21 警惕“固收+”的营销错觉，波动是双向的 15:20 投资应该是锦上添花，不能为了投资而无心工作 17:42 货币、纯债、“固收+”、偏债、偏股、FOF——找到适合你的产品 28:19 破解信息不对称：如何挑选匹配的基金经理？ 35:17 普通家庭如何打造配置框架？ 38:08 投资的终极目标，是服务于人生规划与家庭责任 40:58 让孩子正确运营压岁钱，开启人生理财第一课 45:37 定投账户、套利账户与长期持有账户。 49:15 普通人如何参与新一轮AI革命？ 52:50 帮父母理财，如何在亲情与金钱之间找到平衡点？ 59:10 你赚的是“资产增值”的钱，还是“忍受波动”的补偿？ 65:12 复盘“十年之约”：为什么大多数人拿不住十年？ 70:45 低预期时代，理财还有意义吗？ 74:52 打破信息不对称，让理念契合的人共同陪伴 76:50 如果回到十年前，你会对自己说什么？ 79:10 资产配置不是为了大富大贵，而是为了在不确定的未来中拥有一份确定的底气 风险提示：本文为投资者教育资料，仅用于为投资者提供丰富的、多角度的投资者教育素材，非营销材料，亦非对某只证券或证券市场所做的推荐、介绍或预测。本文内容不应被依赖视作预测、研究或投资建议，也不应该被视为购买、出售任何证券或采用任何投资策略的建议。投资须谨慎。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件，根据自身的风险评级选择相应风险等级的基金产品。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金收益具有波动性，过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，基金投资有风险，请审慎选择。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。本内容录制时间为2026年3月11日。

Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。 今年的春天不仅是北京和上海，整个华东地区的房子都呈现出井喷式的二手房成交潮。 在刚刚过去的三月，上海的二手房单日成交量破了五年来的新高，很多人都说小阳春到了，楼市见底了。 但是，如果你仔细看一下结构，成交的主力依然是100万到300万之间的超低房源，也就是我们经常说的“老破小”，那“老破小”的抬升是否真的意味着楼市回暖呢？这次的结构性的行情到底是反弹还是反转？我们这期节目就请到了老朋友清风和Ryan来一起回答这个问题。 本期对话 清风 | 「清风说新房」主理人 沪上知名新房自媒体 Ryan | 某开发商投资部负责人 杨天楠｜「听懂涨声」主播 时间轴： 01:55 为什么“老破小”仍占据上海 80% 的成交份额？ 03:10 解读“一年社保”新政对核心区性价比项目的快速推动 05:40 上海楼市的“荣枯线”，这波小阳春究竟有多实？ 06:34 为什么说今年的反弹的含金量不足？ 09:15 意外的市场黑马——南京、苏州及徐州的市场反弹逻辑 10:12 爆款楼盘的共性，靠的是产品代际升级还是价格倒挂？ 11:50 从“期待涨价”到“0 投资预期”，自住与改善成为购房的唯一支撑 12:33 为什么普通购房者越来越难获取真实、透明的楼市成交信息？ 14:35 “注水认筹”、演员选房、频繁退网签背后，藏着哪些行业的妖魔鬼怪 18:22 如果房价涨幅跑不赢 GDP，房子还算优质资产吗？ 19:12 在2026 年，双蓝领家庭在上海买房其实比10年前更轻松？ 21:51 高挂牌、高库存压力下，以价换量还具有持续性吗 23:22 新规产品“变相降价”，降维打击路二手房东，导致置换逻辑不再通畅 25:28 回顾 25 年上半年地王的滑铁卢，商业模式中“积小胜为大败”的缺陷 30:55 降价的艺术与灰度空间：送黄金、送车位、送装修 34:04 为什么开发商再也离不开链家等渠道分销？ 38:28 开发商如何一步步失去定价权？ 40:07 房地产营销的钟摆效应：从“谁都买不到”到“谁都不买” 52:15 2025年后的新房子，正在让四五年前的豪宅贬值吗？ 58:45 卖旧买新的置换链条，在2026年彻底断裂 65:20 为什么投资决策的“积小胜为大败”会让头部房企也陷入泥潭？ 70:30 房产价值的重新定义，现在的买房逻辑是什么？ 76:45 穿透豪宅业主的身份：科创、半导体、一级市场投资人成为主力。 79:50 房地产不再是经济的“预告片”，而是宏观经济真实状况的“反射镜” 81:30 2026年，给购房者的核心建议