大北窑14F

今天的话题要从小红书的一篇帖子说起。原帖现在已经被作者删了，本身内容其实也挺无聊的，总体可以概括为典型的暴论+偏见。作者说，“国内的天使投资人，都来自地狱”，因为能够完成所谓天使轮的创业公司，几乎都依靠着“背景”。他还由此下结论，说真正敢投天使轮的风险投资人几乎不存在，想要去了解订单信息的风险投资人，也不是真正的风险投资人。 但这篇帖子仍然让我觉得不好受。 首先这篇帖子是2026年4月发的。最近我们在筹备第20届中国投资年会。每年筹备年会的时候，我们都有首先调研行业的整体情绪、调研人们的烦恼和困惑，最后再理出一个最有共识的主题。可以说，在人工智能、具身智能这些行业的带动下，其实今年的风险投资行业，尤其是早期阶段的项目已经隐隐有了十年前热闹的影子。毅达资本董事长应文禄就在主题演讲中明确说到，最近的一级市场已经有了当初“共享单车”的影子，人们讨论项目的重要已经不是“本轮估值”，而是“下一轮要不要见、下一轮估值有多少”。 在这样的环境里，仍然有人带着这种强烈的偏见，指责国内VC对于新项目的帮助甚少，我很费解。 其次，还是要谈到这篇帖子的时间点：2026年。去年我们出版了《中国风险投资史》这本书，复盘了行业的发展过程。即使我们从2005年美元基金集体入华开始算起，这个行业也至少经历了20年的周期。这个过程中我们经历过门户网站时代、移动互联网时代、百团大战、单车大战，经历过创业板的落地、科创板的落地等等。 可以说，这个行业虽然年轻，但也算是始终在聚光灯下，以一个十分靠近舞台中央的位置陪伴中国经济完成崛起。在这样的前提下，一位2026年、对创业投资有些认知、熟练使用小红书、看上去不算是孤陋寡闻的年轻人，对风险投资的理解仍然停留在这样的程度，还是挺让人失望的。 所以我觉得有必要找朋友一起认真讨论，聊聊为什么人们心中有这样一部“天使投资消亡史”？“天使轮”到底是一个什么样的存在？ 本期研讨会成员 熙诚致远总经理 许峻铭；投中网编辑 蒲凡 Shownotes 小红书上，有人吐槽中国没有“天使投资”（01:46） 现在的市场环境，像极了十年前的双创时代？（05:31） “天使轮”这个名字，到底是什么意思？（10:51） “背景”在投资决策里，其实是很科学的参考因素（19:27） 不仅仅是国内风投“看背景”，硅谷也一样（27:42） VC不应该为梦想买单，这没什么好惭愧的（33:04） 真正濒临“绝迹”的，反而是中间阶段的投资（41:30） 投资人理解的“小”和普通人理解的“小”有什么区别？（46:04） 风险投资人是不是应该“少谈梦想”？（49:07） 风险投资不应该是张雪故事里的反派（57:34） 风险投资能够成就梦想，这是毋庸置疑的（1:03:21）

想要攀登珠穆朗玛峰，理论上存在两条路线。 一条路线从尼泊尔卢克拉出发，经昆布冰瀑、西库姆冰斗、希拉里台阶登顶，被称为“南坡路线”。另一条路线的起点是西藏定日县大名鼎鼎的珠峰大本营，登顶前需要穿越大风口、山坳冰壁，再越过三大台阶，也就是“北坡路线”。 但如果你真的打算极限挑战一次，无论是靠 “保送登顶” 养家糊口的当地导向，还是专业的登山队，几乎所有人都会推荐你选择 “南坡”。因为南坡开发时间长，商业服务配套齐全，早就成为了成熟的旅游路线。更重要的是，喜马拉雅是一条地处北半球、东西走向的山脉——这是一堵行星尺度的高墙，足够将暖湿气流拦在了南亚次大陆，将极端的高原极地气候留在了北面。 大风、冰崖、暴雪、峭壁，远超人类生理极限的极寒与缺氧，还有大量无法被准确预测、无法用工具进行准确探测、随时都处在变化当中的未知因素，这就是当你选择 “北坡” 时所需要面对的一切。1960 年那支人类历史上首支完成北坡登顶的登山队，下撤时几乎全员冻伤、失明，处在截肢边缘。 风险投资行业有一个经典说法叫 “长坡厚雪”，用来比喻一个创业赛道周期长、壁垒高，一不留神就会越陷越深。但如果找对了方法，也完全有可能得到 “滚雪球” 的机会，加速、狂奔，几何倍的放大。比如消费。那么，目前什么样的创业赛道适合用 “北坡” 来定义？ 年前我们做了一次中国风险投资行业播客横向评测，根据播客内容的思考深度、分享广度等因素做了排名。绿洲的《信号与噪声》排名第一。他们去年开始10 期节目里，绿洲把更多注意力放在了 “世界观” 上，聊如何保持好奇心、如何回归生命力。最近他们即将开启特别季，定向邀请了具身智能领域的科学家与创业者，并定下了有趣的名字：“北坡计划”。意思是通往 AGI 这个终极梦想有两条路，一条是大模型，一条是具身智能。张津剑觉得 “具身智能” 这条路像极了攀登者们面对的 “北坡”，往前的每一步都是 “挑战未知”，“困难” 永远会超过你的预期，开拓者们越靠近山顶、眼前的景色就更迷离。 《信号与噪声》的参照意义在于超越了基金视角，访谈对象既包括逐际动力张巍等被投，也涵盖了李善友、兰小欢这样的大学教授；访谈内容从AI 发展到道家内丹派生命观。贯穿其中的是真实流淌出来的“活人感”和绿洲对生命力的“审美”。不同个体仿佛勾勒了AI大时代下的不同解法，“温暖而治愈”。 说到“北坡计划”特别季，绿洲资本也确实很适合聊。绿洲从 2023 年开始投资具身智能，Portfolio 包括千寻智能、Hillbot、逐际动力、HyperShell（极壳）、因克斯等——他们都是各自领域的开拓者。比如投资HyperShell 的时候很多人都在质疑 “外骨骼是什么东西”；千寻在天使轮融资最困难的时候，所有人的注意力都在 “机器人能不能跳舞、能不能走路”，几乎没有人讨论如何复制人类的 “动物神经控制意识”。 截止目前，国内估值超过百亿元的具身智能公司至少有9家，分别是宇树科技、智元机器人、银河通用、Hillbot、星海图、智平方、千寻智能、自变量机器人、逐级动力。尤其是春晚之后，具身智能的市场狂热达到了一种顶峰，国内相关融资事件超过 90 起，其中亿元级别以上的融资事件超过 40 起。已经没有人再去讨论 “机器人会不会摔倒”、“机器人会不会听不懂指令”了。 你看，绿洲资本其实是有机会提前看到未来的领跑者，是最应该乐观的拓荒人，可他们却认为具身智能是一条艰难的“北坡”——这是为什么？ 榜单发布的第一时间，我们联系到绿洲资本，希望听他讲讲《信号与噪声》和“北坡计划”。 本期研讨会阵容 绿洲资本创始合伙人&《信号与噪声》主播 张津剑；投中网编辑 蒲凡 Shownotes 绿洲打算做新一季播客，重点聊聊具身智能（01:05） 我希望不断寻找“生命力”，而播客是最好的工具（05:13） 投资是一场修行，“聊天”是修行方式之一（15:14） 录播客的过程，就是专业技能的训练（19:25） 为什么认为具身智能是艰难的“北坡”？（23:23） 具身智能还在“山脚下”，对很多困难还一无所知（32:33） 希望未来有位年轻人，因为我的节目梦想成为科学家（40:09）

最近一段时间，我的信息流里几乎全是OpenClaw，到处都是养虾教程、养虾心得、养虾段子，并且热度远超“技术宅”的层面。很多微信群里流传着各种招聘截图，说有企业设置了所谓“首席龙虾馆”（ChiefClawOfficer）来帮助整个企业实现所谓的“战略转型”。还有深圳、无锡等地方政府出台了一系列政策，针对提供免费部署与开发工具包的本地云平台，提供了高达数百万人民币的补贴。说一句“全民狂热”也毫不夸张。 当然，这其实没什么好意外的，也不值得焦虑。人工智能的大基建搞了这么多年，早就应该到了应用的爆发阶段。从行业发展规律的角度来看，OpenClaw和Sora、Seedance没有任何区别。它们本质上都是一个“更好用的工具”，既不代表旧工具的失效，也不代表它就此定义了某种工作。所以你看很多人会引用罗杰斯提出的“创新采用曲线”理论，说“每一项新技术来的时候，一小部分创新者会最开始尝试，他们非常愿意尝试各种新技术。几乎任何新技术他们都不愿错过，产品不稳定无所谓，这个群体多数是技术爱好者。” 在这个前提下，即使提前一步用上了某个工具，并不会一下子厉害到哪里去。作为早期使用者，将不可避免地花太多时间在搭运行环境、调试这些事上。冯大辉老师说得好：“绝大多数人完全可以观望等待。” 但即使知道这一切，在追逐OpenClaw的过程里，我仍然很“难受”。一个最直观的烦恼是，我并不清楚OpenClaw到底能够为我处理什么样的工作，也并没有感受到OpenClaw所完成的任务与已有产品们有什么“质”的差异。作为一个看不懂计算机语言的人，大多数时候，我总觉得自己就像一个“昏君”，在自己的小王国里忙前忙后下了一大堆“自认为很清晰、很具体的”指令，结果大臣们忙前忙后啥也没有留下，浪费了一大堆token和时间。 再带入创投话题里，困惑就够多了。比如，在我的经验里，任何一款应用端的产品，尤其是早期阶段都应该做到用户友好、简单易用，可龙虾完全站在了这一点的对立面，使用门槛极高、对使用者要求过多——那么人们热捧它是一场高傲地、旨在彰显“优越感”“超前感”的“自嗨狂欢”吗？ 比如，根据我近几个月的观察，AI行业目前最大的矛盾仍然是“应用程度还远远无法支撑目前庞大的市场预期，能够真实产出的应用场景在当下的人工智能行业里仍然是稀缺资源”，可龙虾似乎完全加深了人们的这个印象，投入成本过高，产出效果非常不直观——那么目前的热度对于AI行业来说真的是一件好事吗？尤其是对于创业者来说，这种异常的热度是否意味着资本端耐心即将耗尽，需要强行让叙事成立？ 为了解决这些“挫败感”和“疑惑”，我决定邀请那些身处在一线的AI投资人，找出最真实的“创投圈龙虾故事”。 本期对谈阵容 飞致云CTO 徐桂林；东方嘉富投资人 沈雪雷；投中网编辑 张楠、蒲凡 shownotes 龙虾很火，但我的使用体验很糟糕（00:55） 你为什么会产生“AI焦虑”？（04:08） “龙虾”表现太差劲，治好了我的“AI焦虑”（10:05） 龙虾和Manus的区别是什么？（18:18） 龙虾是一场用来消耗“AI基建过剩”的共谋吗？（23:33） 一不留神，我就用龙虾干了“坏事”（29:29） 作为早期投资人，“龙虾热”带不来任何机会？（36:04） 硬件+龙虾或许是一个潜在的方向（41:01） AI创业为什么总是出现“世外高人”？（45:12） 别骂了，AI是AI，龙虾是龙虾（51:49） 学会AI“相处”，当那个相信“狼来了”的人（1:02:00） 延伸阅读 投中网，《中国“硬龙虾”，一个月融两轮》

在出海的话题里，极兔可能是最具有传奇色彩的公司。 因为这家公司不仅像TikTok、希音、传音那样在海外市场迅速成长，成为中国经济崛起后的文化输出代表作，更重要的是，极兔的诞生充满了意外。以TikTok、希音、传音为例，它们的诞生对于中国创投行业来说，虽然也是开创性的，但是TikTok本质上是移动互联网时代的社交产品，希音是移动支付繁荣下的跨境电商，传音就是手机制造商——骨子里，他们都来自中国的传统优势项目，乃至在2019年的时候，我们的社交网络还骄傲地把这一系列行业称为“新四大发明”。 但，极兔是一家快递公司，是一个物流行业的公司——这是一个在人们印象里谈不上技术门槛、谈不上模式创新，甚至和地头蛇高度绑定的行业。 所以爆火之后，极兔在印尼悄悄崛起、惊艳老乡们的故事也成为了创投圈一个经典的议题。人们都很好奇，这样一家天不时、地不利、人不和的公司，到底如何弯道超车，最终做到千亿市值的。 而这次我们对话的嘉宾就是极兔背后的男人之一，来自ATM资本的屈田，他是极兔的早期投资者。我们是两年前认识的，那个时候我主持中国投资年会的晚宴前对话，他是我的对话嘉宾。那次在整理对话资料的时候，我对他最大的印象就是少年得志、运气爆棚：从小就是学霸，中学读了人大附中，大学在北大学物理；刚进入投资行业的时候，就投中了美团；决定出海，又遇到了极兔。 只不过那个时候，由于时间和场合的关系，上次对话也仅仅聊到了个人成长和心态问题。而这次，两年之后的再聚，我和我的同事曹玮钰老师决定好好展开，聊聊最真实的极兔创业故事。 本期研讨会成员 ATM资本创始合伙人 屈田；投中网编辑 曹玮钰 蒲凡 Shownotes 两年前认识的“人生赢家”（00:48） 为什么会在“火热”的2017年，选择“出海”？（02:55） 为什么会选择投资一家不性感的“物流公司”（06:46） 东南亚出海也分时间点，2017年已经有“美团”“支付宝”了（13:07） 从客户到同行，都向我推荐“极兔”（18:33） 如何投资到一个“不差钱的团队”？（24:12） 段门创业者的“平常心”，一谈就是30年（30:24） 面对成熟的创业者，投资人的价值是什么？（35:54） 美团投资故事，很好地解释了“投资人”的关键价值（41:54） 过去的经历，让我坚定支持极兔回中国（51:50） 我们能改变的，都是5年之后的事（56:00） 我的目标，是培养出更多的世界冠军（1:03:48）