👨🏻‍💻本期嘉宾：张翼轸｜@EarlETF、播客《精分派》主理人 本期的录制时间是在6月底，因为排期原因，我们时隔一个月才播出这期节目，但是我们当时聊到的话题在当下的市场中仍然应景。回顾2025年以来的一波又一波起飞的行情与概念：AI、创新药、新消费、军工、银行、“反内卷”、“超级水电”……可以说是随着上证指数的日渐走高，我们看见或者或多或少也参与了这些接二连三的机会，但不知道大家这几波机会都抓住了吗？赚钱了吗？ 带着这个疑问，我们这期邀请到了《厚雪长波》的老朋友——自媒体@EarlETF、播客《精分派》主理人张翼轸，他自己在录制过程中也提到“精分”二字的由来，是因为他在追逐行业轮动中发现了两种思路，追涨和提前布局，能够好好掌握甚至将二者结合起来，是成为一名合格“轮动选手”的关键。 最开始我们讨论的是：普通投资者能否仅仅依靠“行业轮动”稳稳抓住不同的行情？这里先简单解释一下行业轮动：即不同行业在经济周期的不同阶段，业绩与股价走势各异，进而促使资金在各行业间流动切换。我们能看到今年的新消费、创新药等热门行业都是在经历了过去很长时间的低谷之后才慢慢回升的，直至后边的一飞冲天。张翼轸虽然作为非常专业的轮动选手，但是在他看来，普通投资者想要做好行业轮动是一件非常困难的事情，这不仅是个人的认知、能力问题，同时也跟整个基金行业的部分局限性有关。因此，我们其实最后还是回到了资产轮动和资产配置的话题上。 张翼轸对自己的剖析是：“当你看过越来越多的熊市之后，你可能对于年化收益没有那么大的追求，当你自己对自己的投资心理做更多的复盘，或者说是自我审问的话，你会发现“拿得住”有的时候其实是比一切都重要的，我可以接受我在A股牛市中比大家跑输很多，但是我不愿意接受在很惨淡的市场中比大家还惨淡。”希望听完这期节目，你也能重新思考一下，什么才是最适合你自己的投资策略～ 本期剧透 1、01:58 现在是不是更适合轮动风格的时间点？ 2、05:53 普通投资者在做轮动时，更应该关注哪些东西？ 3、06:33 一个关键：做轮动买入前要想清楚是左侧还是右侧 4、10:58 我对成长没什么追求，不涨就不涨 5、16:02 左右侧在你的整体持仓里占比如何？ 6、19:48 所谓突发事件其实对行业构不成什么巨大影响 7、21:53 划重点：大家一定要强关注港股市场 8、24:46 那投单一公司还是恒生指数？ 9、31:23 无论你是价值派还是成长派，都必须要咬着牙监控所有 10、33:51 很多人投资不仅是为了赚钱，还为了成就感 11、39:36 在做资产配置时，是不是最终还是选指数类产品？ 12、48:52 聊了半天行业轮动，张翼轸老师没有行业轮动 13、57:46 我不喜欢三年不开张，开张吃三年的 14、1:05:27 我可以接受牛市比大家跑输很多，但我不能接受熊市里我更惨 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。 收听渠道 这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。 创作团队 主持/七一 嘉宾/张翼轸 封面设计/VV 后期/Layla Jelly白 关于我们 《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。 雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：朱宁｜《刚性泡沫》作者、上海交通大学、上海高级金融学院金融学教授 今天这期节目内容其实是源自于一本书——《刚性泡沫》（guaranteed bubble），我们觉得非常有必要跟大家做一期分享。《刚性泡沫》最开始出版于2016年，在国内房价还处于上升期的时候，这本书的作者朱宁就预言了中国房地产市场泡沫的破裂。另外，包括影子银行、A股市场、国企问题乃至政府债务问题，在这本书里也有详细说到。近年来，随着全球和国内经济格局的不断变化，作者对这本书进行了增订，同时对地方政府债务、资管新规、疫情冲击等内容做了全新探讨。 在听这期节目前，我们想先把“刚性泡沫”这个概念跟大家捋一捋：刚性泡沫指的是受到政策等非经济因素支撑而产生的经济泡沫，源于政府的隐性担保和刚性兑付。它在一定时期内推动了中国经济的发展，也埋下了众多隐患。尤其在经济增速放缓的情况下，刚性泡沫会影响经济中长期的高质量发展。所以，刚性泡沫并不代表泡沫不会破碎，反而存在着很大的隐忧。 可能你会觉得好像对微观的个体来说，并没有什么关系，但是“每一个泡沫都是对资源的扭曲，每一个扭曲都会带来意想不到的结果”。我们今天也邀请到了这本书的作者——上海交通大学高级金融学院副院长、清华大学国家金融研究院副院长朱宁教授来到「厚雪长波」，跟我们一起聊聊《刚性泡沫》这本书的同时，也借助他的专业视角聊聊“刚性泡沫”——造成泡沫形成的原因有哪些？怎样做才能抵抗泡沫破碎带来的负面影响？在整体回溯中国经济一路走来的增长与风险的同时，我们也有很多关于当下的疑惑，比如：我们都在说的“反内卷”本质到底是什么？为什么以前说房子是“刚需”？社会大众对房地产的认知及经济行为正在发生哪些改变？在Beta仿佛越来越少的当下，我们该如何去寻找自己的Alpha？ 这期内容我们从宏观聊到微观、从国家聊到了个人，我相信不论多少大小，你一定能有所收获！ 本期剧透 1、02:20 刚性泡沫，英文翻译却是guaranteed bubble？ 2、04:51 只有我们有刚性吗？外国就没有吗？为什么？ 3、07:42 买者自负，卖者有责 4、11:12 大A：不是不兜我，是根本兜不住 5、13:17 信托产品投资能致富？ 6、16:39 大家都觉得房价会被托举，所以才会愿意借钱投资房产 7、22:13 刚性兑付是纯周期产物吗？ 8、26:01 大量投资者容易犯的一个错误——自我归功，人人都是巴菲特 9、29:52 市场竞争守则：自己先活得下来，然后把对方卷死 10、35:10 我学经济学这么多年，除了中国房地产，从来没有听说过刚需 11、40:35 如果是个泡沫，第一个要做的事，别让这个泡沫吹大 12、49:09 我对于现在担保的理解——托而不举 13、52:32 房地产的未来会是什么状态？ 14、01:02:22 如今我们更应该关注α吗？ 15、01:09:04 买房买的不是房，是它背后的公共福利 16、01:19:14 房子，为什么买不起还要买？ 17、01:28:01 自己的失败固然可惜，他人的成功更令人揪心 18、01:34:11 每个时代可能有不同的α和β，等待或者寻找，时代的β在某一天会到来 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。 收听渠道 这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。 创作团队 主持/七一 嘉宾/朱宁 封面设计/VV 后期/Layla 维尼 关于我们 《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。 雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：@赛艇队长｜雪球球友 十年的投资旅程，从2014年春节的第一次买入，到今天手里那些慢慢沉下来的“压舱石”，赛艇队长的故事并不热闹，却足够耐看。他曾在牛市初尝甜头，用卖出的股票换来第一部苹果手机；也曾在套牢的五年里，把注意力放回工作，只偶尔看看行情；他见过ST股的狂飙，也经历过海运、地产、消费电子的低谷与反弹。 在这期对话里，我们聊到他如何从“追逐重组题材”转向寻找周期低点的机会，为什么会在房地产最不被看好的时候买入新城控股，又是什么让他愿意把中远海控和招商轮船当作养老股长期持有。 投资之外，当然还有他心态的变化——从想要高收益，到接受波动；从盯着涨跌，到关注自由现金流。那些数字背后，是一个普通投资者在市场起落中找到的节奏和安全感。 或许，这不是一段关于暴富的传奇，而是一场关于如何慢慢变好的长谈。 本期剧透 1、02:49 我的投资回顾：14年入市大赚；15年卖在半山腰，一顿操作套了四年；19年回归，被市场大干了一场 2、10:54 海运—全新的起点 3、16:44 总因为中远海控和其他球友开展口水战，在争些什么？ 4、20:19 发在雪球的全都是伟光正的，真正亏钱的都不愿意说 5、26:12 人的能力和欲望要相互匹配 6、30:27 哥伦布发现新大陆之后，全球离开过航运业务吗？ 7、33:51 下行到底是不是机会？ 8、41:45 风评足够差就要买 9、48:26 为什么会看好美图公司？ 10、53:38 老登行业，安全性足够，爆发力不足 11、01:00:22 会刻意追求十倍股吗？ 12、01:03:38 不止盈，多多益善 13、01:10:34 当未来的盈利预期，市场情绪全都计算到周期股的股价里了，我觉得就可以卖出了 14、01:16:06 为什么说自己是60分投资者？ 15、01:20:48 以弱者思维看待市场 16、01:26:21 当下时点的小建议 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。 收听渠道 这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。 创作团队 主持/七一 Layla 嘉宾/赛艇队长 封面设计/VV 后期/Jelly白 关于我们 《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。 雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：王乐乐｜富国基金ETF投资总监 我们录制这期节目是在8月20日，上证收盘来到了3766点，创了十年新高，没想到就过了两天，A股就站上了3800点。团队的小同学们都在感慨，我们这届年轻人，也终于看到了属于自己的第一个牛市？而且是A股历史上的前三？本期《厚雪长波》，我们邀请到富国基金ETF投资总监王乐乐，一起从资本市场的周期、产业逻辑与指数选择三个维度，细致剖析A股的“此时此刻”。这也是与富国基金播客「有富同享」的一期串台节目。 王乐乐在大学开始接触股票，直接碰上了2007年史诗级的6124点。2010年进入行业以来，亲历了A股所有的大行情：从6124点的远去，到2014–2015年互联网+的狂飙，再到2019–2021年新能源的爆发。他提出了两个判断板块的重要关键词——“低估”与“景气”：只有估值被压低、同时产业基本面向上，行情才可能真正走得长远。 当然，我们这届年轻人最关心的实际问题是：我经历的第一个牛市，就直接走到了3800 点，过去的过山车行情都是道听途说的鬼故事，但这次是真的了，我们该如何是好？那如果你是十年前股灾过来的A股“老登”，看到十年一轮回的新高点，你又该怎么做呢？经验管用么？ 这期节目或许能给你带来启发。 我们的新节目推出啦！ 现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注！ 本期剧透 1、02:30 每一轮牛市，都始于“低估”+“景气”：真正可持续的行情，必须同时满足两个条件——估值处于历史低位，且产业基本面出现向上拐点 2、16:30 “买在无人问津，卖在人声鼎沸”：如何判断一个板块是否过热？ 3、29:20 是高是低？A股估值并不贵，但结构分化剧烈 4、35:40 消费、地产、军工、芯片、创新药：谁在修复？谁在过热？ 5、43:00 机器人：情绪大于景气，离“家庭保姆”还有三五年 6、50:00 AI的下一波机会在哪？不是芯片，而是“应用” 7、01:09:45 普通投资者怎么办？定投+网格，才是震荡市的“生存法则” 8、01:20:00 配置建议：核心+卫星，长期+交易 9、01:22:00 从“虚胖”到“紧实壮汉”，A股正在蜕变 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。 收听渠道 这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。 创作团队 主持/七一 嘉宾/王乐乐 封面设计/VV 后期/Layla 维尼 关于我们 《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。 雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。