【中银证券】吴文昶 铬盐行业作为传统化工分支，近年来因新兴需求爆发引发关注。该行业以铬化合物研发生产为核心，长期广泛应用于冶金、皮革、电镀等传统领域，近年逐渐向新能源（如磷酸铁锂、催化材料）、AI算力（数据中心冷却系统）、储能及航空等高景气赛道延伸。行业上游依赖海外铬矿资源（如南非），国内企业如振华股份主导中游生产，全球市场份额超20%。近期价格上涨主因三重驱动：一是AI算力建设催生固态氧化物燃料电池（SOFC）需求，其高温环境对铬基耐腐蚀涂层的依赖；二是美元周期下资金对金属资产的配置偏好；三是传统应用领域（如房地产相关涂料）低迷导致的供需格局突变。 投资需关注两点机会与风险：短期看，海外GWh级SOFC订单放量可能重塑供需，但需警惕行业处于AI产业链末端的情绪波动；中长期则取决于新能源等领域渗透率提升与传统需求复苏的平衡。重点企业包括上游资源端的西藏矿业、中游龙头振华股份及布局催化剂的贵研铂业等，但需注意铬价高波动性及技术替代风险。（注：内容基于访谈梳理，不构成投资建议）

【中泰证券】邓天 太空算力赛道正从概念验证迈入实战化部署阶段，成为全球科技与资本关注的前沿领域。行业本质是将AI嵌入卫星系统，使卫星具备自主数据处理能力，推动天机计算体系从"天感地算"向"天数天算"演进。其核心优势在于分布式架构、实时响应（秒级处理）、高运算效率（太阳能利用率达地面5倍）及可持续供电等特征，能有效解决地面算力在覆盖范围、延迟和能耗等方面的瓶颈。 行业发展历经三个阶段：2010-2020年为概念萌芽期，2021-2024年进入关键技术验证期，2024年后步入工程化落地期。目前中国已实现全球首个在轨计算机群组网（三体计算星座），并完成商业应用案例。国内重点企业包括卫星制造龙头中国卫星、星载设备龙头航天电子，以及芯片厂商四川金鼎。海外市场方面，美国SpaceX计划未来五年部署100GW太空数据中心，谷歌则推进"捕日者计划"提升太空AI算力。 投资策略建议沿产业链布局：短期聚焦抗辐射芯片、高效能源系统等上游核心部件；中期关注激光通信、星载计算机等中游环节；长期跟踪下游算力租赁等应用服务。需注意技术可靠性（如抗辐射性能）、巨额投入（单颗卫星成本达3000万美元）及回报周期长等风险。当前行业仍处早期阶段，商业化进程需持续验证。

【上海证券】胡涛 电网设备行业涵盖发电、输电、变电和配电全环节的硬件设施，上游主要包括钢材、铜铝等原材料及IGBT芯片等核心部件；中游为设备制造集成，包括占比最大的输电设备（如变压器）、配电设备和盈利能力最强的电网自动化设备；下游应用场景则集中在新能源并网、数据中心、充电桩等领域。 行业发展分为四个阶段：1949-1978年基础体系搭建期、1978-2000年技术引进自主化期、2000-2012年特高压起步期、2013年至今的智能绿色升级期。当前国内电网年投资超6000亿元，增速保持两位数，智能电表普及率达95%，配电自动化覆盖率超80%。 投资机会方面，特高压（如特变电工、中国西电）和智能电网升级（如国电南瑞）是重点方向，尤其AI发展带来巨大电力需求。海外市场呈现分化，欧美聚焦电网智能化改造，新兴市场加速新建。需关注电网投资不及预期及铜、硅钢片等原材料价格波动风险。全球龙头企业如日立能源、西门子能源在技术布局和市场占有率方面表现突出。

【财经评论员】张心朔 电子皮肤作为一种先进的柔性触觉传感器，能够模仿甚至超越人类皮肤的感知功能，具有超薄、可拉伸和高贴合等优势。目前行业主要关注温度感知、法向感知力和剪切力感知三大维度，应用于机器人的灵巧操作和复杂环境适应。电子皮肤的技术路径多样，包括压阻式、电容式、压电式和光学式等，各有优缺点，尚未形成统一的技术标准。全球高端产能仍由欧美企业主导，但中国企业如汉威科技、申奥科技等也在积极布局，通过与传统业务结合或拓展新领域切入市场。 电子皮肤未来的发展将分阶段推进，从指腹和手指的压力与摩擦力感知，逐步扩展到手掌、手腕的温度和湿度感知，再到脚掌和关节的承重与寿命优化，最终实现全身覆盖和多模态感知。尽管市场潜力巨大，但由于技术路径未定、材料门槛高，行业仍面临较高的淘汰风险。总体而言，电子皮肤行业处于快速发展阶段，机遇与挑战并存，企业需在技术创新和市场适配中找到平衡点。

【国都证券】严秀丽 咖啡行业近期呈现显著增长态势，国际咖啡豆价格持续攀升，期货价格创下历史新高（437.95美分/磅）。咖啡已从普通饮品演变为全球化农产品贸易与中国消费升级的结合体，其产业链特点包括产地与消费地分离、高度依赖国际期货定价权等。中国本土品牌如瑞幸通过长期采购协议和多元化产品结构（如茶饮、果汁）降低原料成本波动影响，目前国内人均年消费仅22杯，较欧美日韩（300-500杯）仍有巨大增长空间。 龙头企业方面，瑞幸以70亿美元市值采用"门店扩张+利润率提升"策略，股价自退市后回升37倍；星巴克凭借986亿美元市值稳居全球霸主地位，但面临本土品牌的竞争压力。投资需关注业绩增速、海外扩张成效及食品安全风险。行业未来竞争核心将转向供应链韧性，拥有规模优势和本地化能力的企业更具长期竞争力。

【东方证券】刘琪 PCB行业作为电子产品的核心基础组件，被誉为“电子产品之母”，广泛应用于从消费电子到通信设备等领域。随着AI、5G、新能源汽车等新兴技术的推动，该行业正进入多元化驱动的结构化增长阶段。2024年全球PCB产值达735.65亿美元，中国占比56.02%，预计未来五年将以4.8%的年复合增长率持续扩张，其中高端产品如HDI板和封装基板表现尤为突出。 A股PCB板块迎来历史性爆发，38家上市公司营收和净利润均创历史新高，总营收突破1560亿元，净利润超168亿元。龙头企业如深南电路、沪电股份、生意科技等凭借高端产品布局实现显著增长，而中低端市场则面临同质化竞争压力。海外市场中，日本、韩国等地区的企业如日本一飞电、韩国三星电机在技术门槛高的细分领域占据优势。 投资建议方面，行业技术升级和需求扩张带来长期机遇，但需关注原材料价格波动、下游需求变化及股价高位波动风险。整体来看，PCB行业结构分化明显，具备高附加值产品能力的头部企业更具投资价值。

【中银证券】吴文昶 海南自贸港作为国家战略，具有显著的政策红利（如零关税、低税率）和产业引导优势，聚焦“3+1”主导产业（商业航天、深海经济等），正从规划阶段转入封关运作实施期。其定位为辐射东盟的对外开放关键枢纽，通过免税消费回流（年额度10万元）、跨境物流及现代服务业发展，助力国内国际双循环。 **投资机会**： 1. **免税赛道**：中国中免（市占率超80%）、王府井（稀缺牌照合作海南国资）； 2. **深海经济**：中国船舶、中远海控等涉足海洋装备与物流； 3. **旅游基建**：首旅酒店、宋城演艺布局海南文旅； 4. **商业航天/育种**：文昌航天城、南繁育种企业受益政策倾斜。 **风险提示**： 短期板块易受“炒地图”情绪驱动，波动较大，需警惕市场主线切换或获利回吐风险；中长期关注政策落地效果及企业实际业绩兑现能力，尤其深海、航天等战略产业标的。

【中泰证券】邓天 **概念层面**，创新药区别于仿制药和改良性新药，具有原创性和高研发门槛，通常需10年以上、超10亿投入，成功率极低（约万分之一）。分类上包括全球首创（FIC）和同类最优（BIC），并涵盖大分子、小分子及基因治疗等类型。 *行业发展**历经萌芽（19世纪末）、快速成长（20世纪中后期）到生物技术爆发（1980年后）及精准医疗时代（2015年至今）。当前全球市场规模达1.08万亿美元（2024年），中国为第二大管线国，占比29.5%，出海交易活跃（2025年上半年超485亿美元）。 **国内重点公司**包括： - **恒瑞医药**：全产业链龙头，研发投入超80亿元，国际化进展显著； - **百济神州**：国际化领先，核心产品替雷利珠单抗和泽布替尼覆盖多癌种； - **翰森制药**：转型成功的代谢及自身免疫领域企业，创新药占比超70%。 **海外市场**以北美为主导（美国占全球70%以上），欧洲协同，亚洲特色化发展。龙头企业如礼来（GLP-1药物“药王”替尔泊肽）和诺和诺德（司美格鲁肽）值得关注。 **投资建议**聚焦高壁垒领域：ADC药物、双抗及TCE技术，需警惕临床失败风险（成功率仅10%）和医保降价影响（谈判降价幅度15%-50%）。建议关注核心管线进展及关键临床数据节点（如ORR、PFS）。

【上海证券】胡涛 锂电材料行业目前处于高速增长后的调整期，尽管大部分企业营收环比增长，但仍有六成公司净利润下滑。锂电材料主要包括正极、负极、电解液和隔膜四大核心主材，其产业链上游涉及锂矿等原材料，中游为材料生产加工，下游应用于新能源汽车及消费电子等领域。行业发展经历了从早期商业化到技术迭代的过程，目前正朝向固态电池等高能量密度、高安全性方向升级。国内企业在全球市场占据重要份额，但当前面临产能过剩、毛利率下降等问题，行业集中度逐渐提升，头部企业凭借技术和成本优势占据主导地位。

【财经评论员】张心朔 AI智能眼镜行业经历了从无显示功能的音频眼镜到结合AR与AI技术的多形态产品发展，目前正处于导入初期阶段。行业竞争格局呈现多元化，涉及AR/VR厂商、手机品牌、AI生态企业等多方参与者。产业链遵循微笑曲线，上游以光学模组和芯片为核心（占成本43%），中游依赖规模效应制造，下游则侧重品牌运营。 当前技术瓶颈主要体现在续航（仅2-3小时）、重量（45-60g超标）及AI模型延迟（需优化至毫秒级响应）三大痛点，未来突破方向将聚焦于5G网络、云计算和光学技术进步。应用场景预计分三阶段拓展：从骑行/徒步等刚性需求，逐步延伸至旅游/办公场景，最终实现多终端互联的智能助手功能。行业短期风险集中在产品成熟度不足，但长期来看，作为最贴近人类感官的信息交互终端，AI眼镜仍具显著发展潜力。

【国都证券】严秀丽 钢铁行业近期表现亮眼，前三季度钢企利润同比大增1.9倍，经济效益显著改善。政策引导下，行业正经历由量向质的转变，高质量发展成为主旋律。新修订的《钢铁行业产能置换实施办法》强化了先进产能优势，淘汰落后产能，推动行业内部优化整合。区域限制趋严，重点区域如京津冀、长三角环保要求更高，可能催生新的投资机会。 龙头公司如山东钢铁和宝钢业绩回暖，尤其是山东钢铁三季度净利润环比增长三倍多。行业整体估值处于低位，市净率较历史均值低7%，破净股增多，具备一定的安全边际。高股息策略或成亮点，如宝钢等公司分红稳定，适合长期布局。 海外市场方面，美国钢铁公司退市，而纽科钢铁则因利润增长股价创新高，显示行业分化明显。投资需聚焦细分领域龙头，关注政策利好和供需改善带来的弹性。 风险方面，需警惕房地产需求下滑、成本压力及部分企业亏损不减产等问题。建议精选能活下来的龙头企业，以高股息策略耐心等待周期反转。

【财经评论员】盛海骏 中国创新药外包企业的核心竞争力并非技术领先，而是依托工程师红利带来的低成本优势。国内大量药学、化学等相关专业人才的低成本供应，使药明康德等企业在全球竞争中占据优势，毛利率持续提升至接近50%。 药明康德近年增长的核心驱动力来自GLP-1减肥药（如司美格鲁肽）相关业务，该管线占其营收超20%，成为业绩超预期的关键。此外，药明康德的R&DMO（研发、工艺开发及商业化生产）全链条服务模式，帮助跨国药企实现从药物发现到生产的全流程外包，进一步巩固了其行业地位。 关于估值，药明康德当前动态市盈率约25倍（以2025年计），处于合理区间。但未来需关注两点风险：一是海外药企外包需求是否持续；二是国际关税政策可能对依赖海外市场的业务造成扰动。整体来看，工程师红利未消退前，药明康德仍具备较强的行业竞争力。