【中银证券】吴文昶
铬盐行业作为传统化工分支，近年来因新兴需求爆发引发关注。该行业以铬化合物研发生产为核心，长期广泛应用于冶金、皮革、电镀等传统领域，近年逐渐向新能源（如磷酸铁锂、催化材料）、AI算力（数据中心冷却系统）、储能及航空等高景气赛道延伸。行业上游依赖海外铬矿资源（如南非），国内企业如振华股份主导中游生产，全球市场份额超20%。近期价格上涨主因三重驱动：一是AI算力建设催生固态氧化物燃料电池（SOFC）需求，其高温环境对铬基耐腐蚀涂层的依赖；二是美元周期下资金对金属资产的配置偏好；三是传统应用领域（如房地产相关涂料）低迷导致的供需格局突变。
投资需关注两点机会与风险：短期看，海外GWh级SOFC订单放量可能重塑供需，但需警惕行业处于AI产业链末端的情绪波动；中长期则取决于新能源等领域渗透率提升与传统需求复苏的平衡。重点企业包括上游资源端的西藏矿业、中游龙头振华股份及布局催化剂的贵研铂业等，但需注意铬价高波动性及技术替代风险。（注：内容基于访谈梳理，不构成投资建议）