【东方证券】刘琪 PCB行业作为电子产品的核心基础组件，被誉为“电子产品之母”，广泛应用于从消费电子到通信设备等领域。随着AI、5G、新能源汽车等新兴技术的推动，该行业正进入多元化驱动的结构化增长阶段。2024年全球PCB产值达735.65亿美元，中国占比56.02%，预计未来五年将以4.8%的年复合增长率持续扩张，其中高端产品如HDI板和封装基板表现尤为突出。 A股PCB板块迎来历史性爆发，38家上市公司营收和净利润均创历史新高，总营收突破1560亿元，净利润超168亿元。龙头企业如深南电路、沪电股份、生意科技等凭借高端产品布局实现显著增长，而中低端市场则面临同质化竞争压力。海外市场中，日本、韩国等地区的企业如日本一飞电、韩国三星电机在技术门槛高的细分领域占据优势。 投资建议方面，行业技术升级和需求扩张带来长期机遇，但需关注原材料价格波动、下游需求变化及股价高位波动风险。整体来看，PCB行业结构分化明显，具备高附加值产品能力的头部企业更具投资价值。

【中银证券】吴文昶 海南自贸港作为国家战略，具有显著的政策红利（如零关税、低税率）和产业引导优势，聚焦“3+1”主导产业（商业航天、深海经济等），正从规划阶段转入封关运作实施期。其定位为辐射东盟的对外开放关键枢纽，通过免税消费回流（年额度10万元）、跨境物流及现代服务业发展，助力国内国际双循环。 **投资机会**： 1. **免税赛道**：中国中免（市占率超80%）、王府井（稀缺牌照合作海南国资）； 2. **深海经济**：中国船舶、中远海控等涉足海洋装备与物流； 3. **旅游基建**：首旅酒店、宋城演艺布局海南文旅； 4. **商业航天/育种**：文昌航天城、南繁育种企业受益政策倾斜。 **风险提示**： 短期板块易受“炒地图”情绪驱动，波动较大，需警惕市场主线切换或获利回吐风险；中长期关注政策落地效果及企业实际业绩兑现能力，尤其深海、航天等战略产业标的。

【中泰证券】邓天 **概念层面**，创新药区别于仿制药和改良性新药，具有原创性和高研发门槛，通常需10年以上、超10亿投入，成功率极低（约万分之一）。分类上包括全球首创（FIC）和同类最优（BIC），并涵盖大分子、小分子及基因治疗等类型。 *行业发展**历经萌芽（19世纪末）、快速成长（20世纪中后期）到生物技术爆发（1980年后）及精准医疗时代（2015年至今）。当前全球市场规模达1.08万亿美元（2024年），中国为第二大管线国，占比29.5%，出海交易活跃（2025年上半年超485亿美元）。 **国内重点公司**包括： - **恒瑞医药**：全产业链龙头，研发投入超80亿元，国际化进展显著； - **百济神州**：国际化领先，核心产品替雷利珠单抗和泽布替尼覆盖多癌种； - **翰森制药**：转型成功的代谢及自身免疫领域企业，创新药占比超70%。 **海外市场**以北美为主导（美国占全球70%以上），欧洲协同，亚洲特色化发展。龙头企业如礼来（GLP-1药物“药王”替尔泊肽）和诺和诺德（司美格鲁肽）值得关注。 **投资建议**聚焦高壁垒领域：ADC药物、双抗及TCE技术，需警惕临床失败风险（成功率仅10%）和医保降价影响（谈判降价幅度15%-50%）。建议关注核心管线进展及关键临床数据节点（如ORR、PFS）。

【上海证券】胡涛 锂电材料行业目前处于高速增长后的调整期，尽管大部分企业营收环比增长，但仍有六成公司净利润下滑。锂电材料主要包括正极、负极、电解液和隔膜四大核心主材，其产业链上游涉及锂矿等原材料，中游为材料生产加工，下游应用于新能源汽车及消费电子等领域。行业发展经历了从早期商业化到技术迭代的过程，目前正朝向固态电池等高能量密度、高安全性方向升级。国内企业在全球市场占据重要份额，但当前面临产能过剩、毛利率下降等问题，行业集中度逐渐提升，头部企业凭借技术和成本优势占据主导地位。