行业纵横 - 节目列表

【中泰证券】邓天 在政策红利、资本跨界及技术突破的三重驱动下，AI 制药已实现从单点试验到全域应用的跨越，成为推动创新药高质量发展的核心动力。行业逻辑发生根本性转变：研发范式由依赖科学家经验转向智能体自主决策，资本市场评估逻辑从关注技术先进性转向聚焦管线落地的实际效率与价值重估。 目前 AI 赋能成效显著，呈现“降本、提速、提效”三重突破：研发周期大幅缩短（早期发现阶段缩短至 12-18 个月），平均节约约 60% 的研发成本，且临床成功率显著提升（全流程成功率从 7.9% 翻倍至 17.7%）。全球范围内，AI 驱动药物管线超 200 个，头部跨国药企深度绑定核心研发流程，商业模式趋于成熟并涌现出平台服务、管线赋能及 CRO 外包等多元形态。 投资方面，港股市场具备管线推进领先（如英矽智能）或技术闭环优势（如晶泰科技）的龙头标的值得关注。未来增量将源于全产业链需求爆发及企业采购向复杂多步分析的升级；但行业仍面临技术数据瓶颈、知识产权合规界定模糊以及市场竞争加剧带来的洗牌压力等挑战。

【财经评论员】张心朔 油气行业兼具全球商品市场属性与国家能源安全职能，当前正处于从单纯追求资源产量向关注成本、现金流回报、碳约束及安全管理转型的关键期。 在全球层面，行业竞争核心已从储量转向低成本与短周期扩产能力。供给端由欧佩克、美国页岩油、深水项目及国家石油公司共同主导，需求端则因新能源发展和电动车普及呈现结构性分化；天然气作为区域性强项，承担着替代煤炭与调峰的重要角色。 在中国，行业发展经历了从大庆、胜利油田的单一生产，到引进国际合作、三大石油公司重组上市，再到如今“增产与进口保障同步”的阶段。针对三大国企：中石油是资源最全面的一体化平台，优势在于气网完善，机会在深层页岩气；中石化炼化与化工属性最强，盈利受油价波动影响较大（高油价挤压价差）；中海油则是纯粹的上游勘探巨头，对油价上涨最为敏感，重点关注新项目投产与成本控制。 展望未来，行业短期风险主要源于地缘冲突与油价波动，长期机会则集中在海上及深层油气开发、LNG 设施完善以及炼化向高端材料转型。投资者需密切关注全球库存变化、主要产油国政策调整以及企业自身的成本管控与资本开支效率。

【华福证券】胡涛 随着 AI 算力需求爆发，单机柜功率飙升促使散热技术从风冷向液冷转型。国内首个浸没式液冷算力方舱已投运并处于长期测试阶段，其 PUE 可降至 1.15 以下，散热能耗降低约 50%，在应对高功率（超 200kW）机柜及满足严格 PUE 政策方面优势显著，且具备“开箱即用”的部署灵活性。然而，浸没式液冷目前面临冷却液成本高、初期资本开支比风冷高 30%-50%、标准化不足及运维漏液风险等卡点，预计未来 1-2 年以试点为主，待单机柜功率普遍突破 200kW 后渗透率将提升。 对比冷板式与浸没式技术：冷板式 PUE 在 1.1-1.3 之间，初始成本低 20%-30%，运维成本仅为浸没式的一半，技术成熟且适配现有架构，预计未来 3-5 年仍是市场主流，尤其适用于单机柜 50kW 以内场景；浸没式 PUE 可低至 1.02-1.05，运营电费节省达 41%（冷板式为 21%），更适用于高端芯片及超高功率场景，预计 2029 年渗透率可达 30%，两者将呈现“低端冷板、高端浸没”的分层共存格局。 全球液冷市场正处于扩张期，60% 企业计划采用该技术。东南亚新建数据中心液冷渗透率约 50%，北美受 PUE 监管收紧及算力攀升驱动（如谷歌 80kW 方案落地），欧洲则因绿色标准推动 PUE 压至 1.08 以下。行业突围机会集中在高毛利核心零部件（阀门、CDU、快接头）、具备流体控制优势的跨界车企、提供一体化运维解决方案的厂商以及具备出海能力的供应链企业。投资策略上建议关注高壁垒技术环节及跨界龙头，但需警惕 AI 资本开支放缓、技术路线验证失败（如漏液损毁）及原材料价格波动带来的供应链风险。

【国都证券】严秀丽 AI 技术正推动网络安全行业逻辑发生根本性升级，标志着攻防战从“人类响应规则”正式迈入"AI 智能体对抗”的军备竞赛阶段。传统防火墙等单点防御手段已无法应对 AI 驱动下攻击成本降低、效率指数级提升的新威胁，行业正经历从“成本中心”向“基础设施核心”的价值重构。数据显示，全球 AI 网络安全市场规模预计将从 2023 年的 243 亿美元跃升至 2030 年的 1323 亿美元，且企业预算持续增长，"AI 防 AI"成为必然趋势。 在投资布局上，国内 A 股网安板块将受益于 AI 增量与信创国产替代的双重红利。核心策略应聚焦具备深厚政企客户资源、拥有平台化一体化解决方案能力的龙头企业，如覆盖超 98% 政府及央企的奇安信（数据安全与分析终端领先），以及在中小企业和云安全领域具有优势的深信服；同时关注绿盟科技、启明星辰等积极布局 AI 安全的厂商。投资策略需警惕盲目追高海外映射标的带来的估值回调风险，应紧盯国内企业 AI 安全产品的实际落地情况与业绩兑现，优选具备护城河的平台型公司，以消化高估值并把握产业爆发期的真实机遇。

【华福证券】胡涛 A 股石油石化板块涵盖油气开采、油服工程、炼化及下游新材料（如聚酯）四大环节，其盈利逻辑存在本质差异：上游“资源为王”，盈利与油价高度同步；中游油服工程受订单滞后效应影响，业绩释放慢于油价波动；中下游炼化主要赚取加工价差，受成本与需求双重制约；最下游新材料则取决于行业供需格局。当前行业正处于从规模扩张向高端化、精细化、绿色化转型的关键期，产能严控加速出清，行业集中度提升，低碳产品占比显著增长，整体处于筑底末期。 在投资逻辑上，短期走势受资金流向及地缘事件（如霍尔木兹海峡局势）驱动，呈现事件驱动特征；中长期配置价值则聚焦于有涨价预期和业绩支撑的板块，需关注全球流动性、美国通胀数据及 OPEC+ 增产动向等宏观变量。对于个股筛选，毛利率（建议不低于 16% 且保持稳定）是核心指标。投资者可依据产业链区分策略：上游油气开采及油服工程具备高股息、低波动的红利属性，适合作为底仓；中下游炼化及新材料因处于景气底部或需求弹性大，具备较高的股价弹性。布局周期股需重点警惕地缘政治突变导致的油价剧烈波动风险，以及各国产能调整、关税政策变化等不可控的政策风险。

【财经评论员】张心朔 尽管新能源装机快速增长，但煤电作为电力系统“压舱石”的地位短期内无法替代，2026 年煤价止跌企稳（年内涨幅超 22%），行业盈利修复预期升温，板块属性正从防御转向进攻。 行业历经四轮周期演变：从 2016-2020 年供给侧改革去产能，到 2021-2022 年能源危机下的保供，再到 2023-2025 年需求疲软导致的煤价下行，目前进入供需再平衡阶段。中国作为全球最大产消国，形成了以晋陕蒙新四省为主、国有大型煤企主导的“一超多强”格局。 针对代表性上市公司，分析显示：中国神华凭借“煤电路港航”一体化优势，具备全行业最低成本和最强抗周期能力，分红稳定但成长性相对受限；陕西煤业依托陕北优质资源，拥有高净资产收益率和高分红特征，但业务结构单一，对煤价波动敏感；兖矿能源则兼具国内外资源与煤化工转型布局，具有高弹性和全球化特征，是典型的进攻型标的，但也面临海外资产减值等波动风险。 展望未来，行业机会在于盈利弹性修复、高股息估值重估以及煤化工带来的新增量；主要风险则包括长期需求收缩天花板降低、政策限价导致上行空间有限，以及新能源成本下降对火电需求的持续替代。

【国都证券】严秀丽 生物疫苗板块兼具刚需民生、强政策规划与高成长科技三重属性，其核心壁垒在于“防病”带来的需求刚性、支付意愿及产品长生命周期，形成了“高投入、长周期、高回报”且爆发力强的独特商业模式。当前行业已跨越国产替代初期，进入以原研创新、技术平台升级及国际化能力为核心的新阶段，竞争格局从单一单品驱动转向全产业链竞争。 中长期投资逻辑主要聚焦四大主线：短期最确定的增量来自成人疫苗扩容（如流感、肺炎疫苗纳入医保支付或免疫规划）；高弹性机会在于重磅创新品种（如 HPV、带状疱疹）的获批放量；长期空间取决于国产出海（WHO 预认证）及 mRNA 等颠覆性技术路线在肿瘤免疫等领域的商业化落地。选股方面，投资者应摒弃单纯看市盈率的传统思维，重点筛选具备管线储备、研发转化能力、现金流稳健及国际化布局的优质标的，关注企业是否处于业绩拐点并获资金认可（如实现盈利转正）。同时需警惕三大风险：一是 mRNA 等高成本技术面临的商业化放量瓶颈；二是集采政策下的价格压力及内卷式竞争；三是临床数据不及预期导致的研发失败风险，建议结合政策纠偏趋势与具体企业数据审慎配置。

【东方证券】刘琪 2026 年化工行业景气度回升是供需改善、成本优化与政策导向共同作用的结果。核心驱动因素包括：成本端油价上行带动产品价格与毛利修复；供给端国内外产能扩张放缓及落后产能退出，促使订单回流与格局优化；需求端内需刺激补库回暖，出口凭借韧性抢占新兴市场份额。上半年石化与基础化工板块净利润同比大幅增长，标志着行业进入高质量发展新阶段。 产业链价值正从大宗商品向高壁垒的化工新材料、绿色化学品及精细化学品迁移。全球格局下，欧洲因高成本份额萎缩，中东与美国依托资源红利保持优势，而中国凭借成本与产业链完整性承接溢出订单，并在新兴领域加速国产替代。投资逻辑已从单纯自上而下转向结合自下而上，建议关注具备规模优势的龙头（如万华化学、宝丰能源等）、刚需支撑的高胜率赛道（化肥、钾肥）以及受益于 AI 算力升级的新质生产力材料。尽管行业迎来结构性拐点，投资者仍需警惕上游原料价格波动及下游需求不及预期的风险。展望下半年，在业绩支撑与估值改善的双重驱动下，行业景气度有望延续上行趋势。

【中银证券】吴文昶 本次农业板块集体大涨主要受地缘冲突、厄尔尼诺气候异常及全球粮食供应链扰动等多重因素驱动，叠加国际投行对 2027 年全球粮食危机的预警，推升了粮食安全与通胀预期。细分赛道方面，国内主粮自给率高，受冲击有限，但大豆等辅粮及农化产品（化肥、农药）因海外传导面临一定波动；种业中生物育种（转基因）逻辑顺畅，具备长期增长潜力；养殖板块（猪、牛、禽类）当前处于周期底部，能繁母猪存栏下降及牛羊肉价格反弹等因素预示着明确的拐点，弹性最大且基本面逻辑最硬。相比之下，国内粮油贸易企业多受情绪与资金驱动，呈现脉冲式行情，业绩兑现能力较弱，而海外粮油加工贸易则因盈利导向具备较大价格弹性。投资策略上，理性投资者应聚焦业绩向好的养殖龙头及种业领军企业，赚取业绩增长红利；短线交易者需警惕纯题材炒作风险，注意国内粮油股基本面平稳但情绪波动大的特征，避免盲目追高。

【中泰证券】邓天 近期多晶硅价格单日暴涨近 24%，标志着光伏行业正从短期波动转向长期拐点确认。这一转变主要源于三大核心逻辑：一是涨价驱动由短期稀缺性转为长期契约化支撑，价格体系通过阶梯调整得以固化；二是监管层强力推动“反内卷”，通过打击低于成本价倾销和优化招投标，使得恶性竞争环境显著改善；三是行业经历了长达数月的自律减产铺垫，供需格局在 8 月迎来实质性修复。 在此背景下，头部企业的生存策略正从规模扩张转向质量效益，聚焦技术创新（如 N 型、BC 技术及智能技术）、全球化布局（特别是欧洲本地化建厂）以及加速行业出清以提升市占率。尽管部分龙头企业上半年仍处亏损，但毛利率回升、亏损收窄及资产减值出清等信号表明，行业基本面已触底反弹，正处于结构性优化阶段。 投资策略上，建议重点关注三类企业：具备全产业链成本优势的龙头、受益于技术迭代的设备厂商，以及布局第二增长曲线（如半导体、机器人、太空光伏）的优质企业。需警惕的风险包括全球装机增速不及预期、欧美市场政策波动与电网约束、国际贸易摩擦加剧，以及“反内卷”政策落地进度滞后等短期扰动。总体而言，光伏行业已度过最艰难时刻，中长期向上趋势确立。

【华福证券】胡涛 当前家居行业已告别房地产红利驱动的增量扩张时代，全面转入存量竞争与优胜劣汰的深度调整期。其核心变化体现在三大维度：一是增长逻辑重构，需求入口从新房转向二手房与存量房翻新，目前后者占比已超六成；二是产能出清加速，低效产能持续退出，行业平效修复印证了中小企业的淘汰与头部集中；三是竞争模式升级，从单纯拼规模成本转向全屋定制、数字化服务及供应链深度整合。 面对国内地产拖累，企业分化路径明显：部分企业及时止损离场；具备资金与技术储备的企业跨界转型科技或城市更新赛道；而拥有海外布局、受益于新兴市场城镇化红利的头部企业则选择逆势加注。国际市场方面，全球家居出口保持增长，欧美侧重个性化与智能化，亚非拉等新兴市场仍处基建与建材需求爆发期，中国出海模式正从代工向跨境电商高利润模式迭代。投资策略上，建议摒弃高增长思维，将头部企业视为具备修复弹性的价值红利股，重点关注定制家居、卫浴板块（受益旧改）、直播电商及出海方向，同时需警惕地产周期持续下行带来的传统中小企业风险。

【财经评论员】张心朔 本期节目深入探讨了智能驾驶产业从起步到成熟的发展脉络、竞争格局及投资机遇。嘉宾指出，智能驾驶已成为半导体、AI 与汽车产业的交汇点，行业历经四个阶段：从早期外资主导的从无到有，到新势力崛起推动视觉与激光雷达方案分化，再到如今比亚迪等车企推动的“智驾平权”让 L2 级功能下探至 10 万级车型，以及未来向 L3/L4 级高阶自动驾驶迈进。目前行业呈现“装车率高但使用率低”的现状，技术路线正从单纯感知向端到端大模型演进。 在上市公司方面，节目重点分析了三大核心标的：德赛西微作为英伟达核心伙伴，占据预控制器硬件高地；中科创达依托 AIOS 系统深耕软件操作系统领域；华阳集团则凭借 HUD 抬头显示成为人机交互细分领域的隐形冠军。这三家企业分别卡位算力平台、软件系统与精密制造交互环节，形成了差异化竞争格局。 展望未来，行业面临芯片成本上升、整车价格战挤压利润以及“装而不用”导致付费转化难等挑战，特别是缺乏百亿级参数与算力储备的企业可能掉队。主要机会在于城市 NOA 渗透率的提升（当前约 15%）、10-20 万级车型的智驾普及，以及 2027 年 L3/L4 强制国标实施带来的合规红利。投资者应重点关注 NOA 渗透率、实际使用付费率、L3 车型准入数量以及行业盈利拐点的出现，同时关注具备出海能力的头部方案商与激光雷达厂商。