【财经评论员】盛海骏
中国创新药外包企业的核心竞争力并非技术领先，而是依托工程师红利带来的低成本优势。国内大量药学、化学等相关专业人才的低成本供应，使药明康德等企业在全球竞争中占据优势，毛利率持续提升至接近50%。
药明康德近年增长的核心驱动力来自GLP-1减肥药（如司美格鲁肽）相关业务，该管线占其营收超20%，成为业绩超预期的关键。此外，药明康德的R&DMO（研发、工艺开发及商业化生产）全链条服务模式，帮助跨国药企实现从药物发现到生产的全流程外包，进一步巩固了其行业地位。
关于估值，药明康德当前动态市盈率约25倍（以2025年计），处于合理区间。但未来需关注两点风险：一是海外药企外包需求是否持续；二是国际关税政策可能对依赖海外市场的业务造成扰动。整体来看，工程师红利未消退前，药明康德仍具备较强的行业竞争力。