投资不南

2026年上半年，AI算力链与日韩科技股狂飙突进，红利板块却深度回调，港股更是低迷不振，资金高度扎堆在少数赛道，投资者的心情也如这行情一般冰火两重天。 不过行情却似乎在下半年伊始翻转。 站在下半年的开端，更多的问题浮出水面：极端分化会迎来翻转与扩散吗？海外算力链的暴涨是否只是已经泡沫？国产替代链又能否在下半年继续高歌猛进？而另一边，被资金抛售的创新药板块，却在基本面层面悄然迎来盈利兑现的历史性拐点，这究竟是错杀的修复，还是新一轮行情的起点？港股受制于美元利率预期的反复，流动性困局何时才能破局？红利板块在充分回调后，是否正孕育着抄底的机会？ 本期节目邀请到景顺香港基金经理刘徽（Chris Liu），试图从外资的独特视角拆解迷局。当分化走到极致，选择的方向远比努力本身更重要。这期节目，或许能帮你找到属于自己的答案。 聊天的人 刘徽（Chris Liu），景顺投资高级基金经理 张晓南，景顺长城基金基金经理 时间轴 01:54 上半年资金向AI极致倾斜，余者承压 03:30 外资拥趸盈利兑现，国产链看估值存在分歧 05:04 外资更偏好确定性，有盈利的参与没兑现的旁观 06:18 创新药基本面在改善，静待价值回归 12:22 token调用量持续攀升，AI远未到曲终人散时 16:15 大模型差距逐渐拉开，算力紧俏可能才刚刚开始 19:44 港股大模型藏身互联网，好业绩可能被其他业务对冲 22:12 AI电力需求托底新能源，红利回调现机会 24:09 哑铃一端配红利，港股高息成外资首选 26:28 基金投资严控漂移，风格不逾矩 28:13 机器人看中上游零部件，中国未来参与度可能远超芯片产业链 32:57 出海掘金电力设备与工程机械，汽车遭贸易摩擦冷落 34:08 AI中国产业链长自成气候有底气 36:14 港股仍由外资主导，受制于美元利率，流动性改善可期 - 景顺长城基金出品，特别鸣谢长波工作室- 上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资须谨慎。节目中个股仅为举例说明，不构成具体投资建议，基金有险，投资需谨慎。本材料由景顺城基金管理有限公司提供，不构成投资建议或承诺。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意，结合自身险承受能力，谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的"买者自负"原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。

六月苹果涨价出现在产品发布的空窗期，没有新一代芯片，没有功能迭代，只有价格标签变了，这在苹果的历史上并不多见。过去十几年的硬件定价逻辑一直是新品发布，旧款降价。如今这条规律正在逐渐被打破。 不仅苹果如此。过去一个月，国内几家大模型厂商也接连宣布提价，有的结束免费期，有的执行峰谷定价。硬件涨完软件涨，消费端和企业端同时感受到了变化。 而这一轮涨价的起点，远在消费电子之外。上游产能的挤兑沿着供应链层层向下传导，最终体现在终端售价上。从数据中心到普通人的桌面，成本压力正在经历一次漫长的迁移。 苹果只是一个信号。这条传导链条走到哪一步了，还能走多远，是今天想聊的事。 聊天的人 张晓南，景顺长城基金基金经理 杨天楠，「听懂涨声」主播 时间轴 00:11 涨价潮从AI算力传导至消费电子，苹果提价为缩影 08:30 产能扩张的滞后与AI需求的爆发形成错配，产线挤兑沿供应链逐级下压 15:24 利润分配高度集中，国产厂商承接了部分外溢需求 17:48 资本开支近万亿美元，产业链利润高度集中于上游设备与存储环节 23:10 存储芯片供给格局逆转，苹果从买方市场转入被动议价 24:54 巨额基建投资推高上游利润，下游模型厂商与云服务商仍陷亏损 30:20 算力供需转向紧张，国内模型厂商从免费补贴进入收费周期 32:47 头部模型厂商同步调价，算力稀缺性正在转化为定价权 36:30 AI需求爆发兼具客户广度与单客户深度，扩张路径有别于新能源 38:36 AI生成质量跨越临界点，内容行业的成本结构正在被重塑 - 景顺长城基金出品，特别鸣谢长波工作室- 风险提示：上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资须谨慎。节目中个股仅为举例说明，不构成具体投资建议，基金有险，投资需谨慎。本材料由景顺城基金管理有限公司提供，不构成投资建议或承诺。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意，结合自身险承受能力，谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的"买者自负"原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。

大家好，欢迎来到「投资不南」。我是你们的老朋友张晓南。 股市里永远有两种痛苦：一种是大家一起亏，互相安慰；另一种是别人都在涨，只有你原地踏步。当下的市场，恰好把这种痛苦放大到了极致。一边是AI产业链上的ETF今年已经涨了百分之七八十，光模块、芯片持续刷新认知；另一边是恒生科技、消费、医药这些传统赛道，估值低到尘埃里，却依然无人问津。涨的让人不敢追，跌的让人不敢买。 在这种极端撕裂的行情里，普通投资者面对的难题出奇一致：涨了这么多的ETF，到底还能不能追？定投了好几年还亏着的赛道，要不要割肉离场？宽基、行业、主题、跨境，眼花缭乱的ETF究竟该怎么选？ 欢迎收听本期「投资不南」，聊聊在这个极度撕裂的市场里，普通人如何用ETF守住自己的投资节奏。 聊天的人 望京博格 张晓南，景顺长城基金基金经理 时间轴 01:29 左右为难中只能坚守策略 08:16 最难的不是判断涨跌，是说服自己接受卖早了的遗憾 09:55 指数基金编制方法透明，指数是趋势 11:02 路径依赖是人性，分散配置才能扛过波动 15:31 AI应用尚未在业绩层面兑现，但用户付费习惯已初步形成闭环 19:56 投资者群体在进化，代际差异本质是经验鸿沟 24:01 骂声是情绪出口，账户里的不动是理性选择 26:28 投资赚钱是市场给的心理补偿费 30:30 短期跑不赢不代表配置失效，别用短期结果否定长期配置 32:09 分散不是全配，有观点的配置才叫策略 32:58 跟谁投看的不是谁赚得多，是谁的风格和承受力跟你匹配 34:24 每一代都有自己的难处，时代的错位比想象中更大 38:32 投资这件事，机制设计比投资理念更管用，拿得住比收益高更重要 42:44 AI应用还没出爆款，但信息平权已经在改变普通人的投资判断力 45:27 一以贯之的纪律加上扛得住波动的心态，才是普通人能走通的路 - 景顺长城基金出品，特别鸣谢长波工作室- 风险提示：文中提及个股仅供举例说明，不代表个股推荐，投资需谨慎。上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资须谨慎。 本材料由景顺长城基金管理有限公司提供，不构成投资建议或承诺。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，结合自身风险承受能力，谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。

最近这行情真是让人又爱又恨，一边是AI产业链狂飙突进，龙头股一年翻几倍还在涨。另一边，曾经的核心资产却跌跌不休，腰斩之后可能还在继续探底。踏空的人心痒难耐，追高的人又怕站在山顶。 这不，许多朋友刚决定“打不过就加入”，最近两天，全球科技股就掀起了腥风血雨。 其实不只是我们，就连很多指数似乎也会“踏空”然后“追涨杀跌”。 但是指数没有那么多的情绪，它就是按照既定的规则完成定期的调仓。 最近恰逢指数定期调整的高峰期，沪深300、恒生科技、标普500等海内外一大批指数都在忙着换血。有人觉得指数这是在追涨杀跌，可也有人认为这正是指数自我进化的精髓。 与此同时，还有一些指数不为所动，比如像红利指数，不仅不追高，还带有一定“高抛低吸”的属性。 面对极致的行情，我们或许可以从这两类指数的不同“抉择”中，得到一些启发。 那么，指数调仓背后到底藏着什么秘密？我们普通投资者又该如何借力，告别踏空与追高的纠结？ 大家好，欢迎来到「投资不南」。我是你们的老朋友张晓南。 欢迎收听本期「投资不南」，一起来聊聊指数调仓背后的进化密码。 聊天的人 张晓南，景顺长城基金基金经理 鹿梓媛，景顺长城基金研究员 时间轴 02:55 指数需要定期调整成分股来保持对市场板块的代表性 04:43 指数定期调整成分股权重是一种健康的吐故纳新 07:49 指数通过分层纳入捕获了公司上涨全过程，并非简单接盘 10:33 针对巨型公司会启动快速纳入机制以保持代表性 13:07 纳入暴涨新股时，实际权重极低 18:33 指数调仓带来的股价波动方向难以预判 20:24 调仓成分股名单可查，实时权重不公开 23:49 调仓期间，投资者无需主动干预 25:49 红利指数通过股息率反向操作：越涨越卖，越跌越买 29:59 Smart Beta指数通过不同的加权方式也可避免追涨杀跌 34:01 投资者可借助指数自身的优胜劣汰机制平衡踏空和追高 36:34 指数投资仍需匹配自身风险收益偏好 37:49 指数的变迁，正是中国经济转型提速的缩影 39:11 投资者应聚焦自身风险偏好，而非过度关注短期调仓扰动 - 景顺长城基金出品，特别鸣谢长波工作室- 风险提示：文中提及个股仅供举例说明，不代表个股推荐，投资需谨慎。上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资须谨慎。数据来源：Wind。 本材料由景顺长城基金管理有限公司提供，不构成投资建议或承诺。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，结合自身风险承受能力，谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。