都叫「创新药指数」，为什么涨跌差这么多？| 指数测评E04

最近几个月，创新药成了市场上最火热的方向之一。前几天，默沙东宣布个性化癌症疫苗联合K药的三期临床达到主要终点，这是全球第一个三期阳性的mRNA癌症疗法，美股医药指数当天涨幅惊人。国内这边，创新药出海BD交易去年冲到接近1400亿美元，今年一季度出海首付款已经超过了整个生物医药行业一级市场融资总额，沉寂了好几年的CXO也交出了亮眼的财报。
但真到买的时候，很多投资者是一团乱麻：市面上叫「创新药」的指数和产品一大堆，同样挂「港股通创新药」的名字，不同指数公司编出来的成分股、权重差异巨大，今年以来的表现甚至能差出快二十个点。港股、A股、科创板，到底买哪个？CXO到底算不算创新药？
这期指数测评，我们和景顺长城的新任港股创新药指数基金经理何音一起，把市面上主流创新药指数之间的差异细数清楚。
聊天的人
张晓南，景顺长城基金基金经理
何音，景顺长城基金基金经理
时间轴
癌症疫苗：全球首个三期阳性的mRNA疗法
00:04 全球首个三期阳性的mRNA癌症疗法临床达主要终点
02:58 癌症疫苗不是预防癌症，而是预防复发
06:02 国内多家布局，但多数还在早期临床
09:41 行情背离的三个原因：利好兑现、资金被抽水、港股流动性承压
10:34 莫德纳给了市场一个重新关注创新药的窗口
港股通创新药指数大测评：涨幅差异为什么如此巨大
11:28 两个标准分清它们：CXO留不留、创新药纯度多高
12:25 中证港股通创新药：42只成分股，CXO一大家子都住里边
13:00 国证港股通创新药：剔除CXO，36只成分股，纯度最高
13:18 恒生港股通创新药：不含CXO，40只成分股，同时纳入传统药企
CXO算不算创新药？
15:04 CXO是卖铲子的，赚服务费但不持有药品权益
21:44 复苏初期CXO是急先锋，业绩兑现更快，还能对冲研发失败风险
22:31 CXO地缘政治敞口高，行业去库存时可能跌得更快
港股、A股、科创板：不同市场的创新药指数
24:27 18A让未盈利生物科技公司有了上市融资的机会
26:27 从18A到18C：港交所所把同样玩法复制给了AI公司
30:26 创新药指数三巨头，成分差异有多大？
31:55 为什么一些龙头药企，H股反而比A股贵
政策、个股与指数：普通投资者怎么参与
34:15 医保谈判、商保创新药目录、集采影响几何？
36:03 创新药研究门槛极高，能做个股的投资者凤毛麟角
39:21 追求超额可以选优秀主动基金经理，工具化配置更适合用ETF做卫星仓
40:27 择时很难，持有时间和仓位管理更重要
— 景顺长城基金出品，特别鸣谢长波工作室 —
注：931250中证港股通创新药指数近五个自然年度涨跌幅分别为：-7.25%、-23.26%、-19.91%、-14.40%、72.75%。
风险提示：本节目录制与2026年8月26日，上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资须谨慎。节目中数据来源：Wind。节目中提及的企业、个股仅为举例说明，不构成具体投资建议。基金有风险，投资需谨慎。本材料由景顺长城基金管理有限公司提供，不构成投资建议或承诺。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，结合自身风险承受能力，谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。