楚团长聊聊天

投资者社区常喜欢说，净值曲线之外都是扯犊子。 作为一个长期在互联网上做投资理财内容的从业者，一直觉得这话多少有些偏颇，一方面净值曲线本身具有阶段的偶然性；另一方面，净值是结果，还是要结合着体系和方法论来看。 说实话这些年，我身边在投资上，真正拿到大结果的个人投资者，不算多。 川哥算一个。他用六年时间，从零开始，经历了两轮牛熊，把股票持仓做到了“有意义”的量级。 更重要的是，这次他愿意来到我的播客，一五一十地告诉大家：这一路，他是怎么亏的，更是怎么赚的。 这期我们聊了很多，如果只能记住三件事，我希望是这三条。 洞察一：A股最核心的赚钱逻辑，是“量价齐升”，而且窗口只有一两年。 川哥用一句话讲清楚了他的A股投资方法论：A股这么多年，第一流的逻辑是量价齐升。第二流的逻辑是量在往上涨，但价格不动了，也就是“量增价平”。第三流的逻辑最要命，量在涨，价格却在跌。 量价齐升是最暴利的主线阶段，比如2020年的硅料、2021年的电解铝、2023年以来的光模块。但这个窗口极短，通常只有一到两年，因为下游不可能永远承受涨价。能吃“鱼身”就够了，别总想着从头吃到尾。 量增价平也不是不能做，但要降低预期。比如某个行业需求还在增长，可供给也在同步释放，价格涨不上去了。这时候赚的是产能扩张的钱，而不是涨价的钱，弹性差很多，但胜在稳定。 那些让川哥亏了钱的股票，几乎都是“量在涨但价扛不住”的品种，这种时候往往意味着供需的格局已经坏了。 这个洞察最狠的地方在于：它逼着人诚实。底层产品的价格到底有没有上涨，就这一个问题，能筛掉A股一大半的“伪成长股”。 洞察二：认知要持续进化，但风偏最好一以贯之 川哥说2023年他亏得最惨的那段时间，每天晚上睡不着，反复问自己一个问题：我到底能不能驾驭这么多钱？ 后来他想明白了，问题的核心不是钱，是性格。他太了解自己了，底部拿得住，越跌越敢买，但一涨个40%、50%，心里就开始打鼓，十有八九要卖飞。这个毛病改不了，他也不打算硬改了。 真正的成熟不是把自己改造成完人，而是知道自己的弱点在哪里，然后用仓位、分散、杠铃策略把这些弱点包起来。 他说了一句我记了很久的话：“我们变的是对市场的认知和跟踪，但不变的是自己的风险偏好。” 这让我想起本轮AI产业机遇中一个持续了很久的争论：“老登”和“小登”。很多老登基金经理和老登风格的个人投资者，以“我风格偏价值”、“我不追热点”为由，对AI敬而远之。 我理解每个人对回撤的承受边界不同，但我最近的感慨是，当然可以保持自己的风险偏好，却绝不能以此为借口，作为自己完全错过认知时代浪潮的理由。 不需要去买那些最景气的公司，但还是应该把AI的产业链认真捋一遍，可以研究完了说“不适合我”，但不能连研究的力气都不肯花。 老登不是老态龙钟的老，而是历经牛熊后依然淡定的老。如果因为风偏保守就停止认知迭代，那不是成熟，是僵化。 洞察三：这轮AI行情的本质是“美股映射”，死也要死在硬件上。 川哥在2023年上半年的软件股上栽过大跟头。一堆奇奇怪怪的烂事，简直毁了他的三观。这个血泪教训逼出了核心认知：AI这波，核心在美国人，离核心越近越容易赚钱。 怎么离得近？看美股涨什么，回A股找映射。英伟达涨→光模块涨；英特尔涨→CPU概念涨；康宁涨→光纤涨。 对于行情未来的演绎，他反复强调一个逻辑：在API价格没有降到“无限流量”之前，必须死磕硬件。 为什么？因为上游硬件还在通胀，下游软件拿不到便宜的算力，就不可能跑出像样的商业模式。这个判断帮他避开了炒AI应用的坑。 最后的最后，再强调一下，本次播客不涉及任何的投资建议，就是两个朋友下午的聊聊天。 我个人理解，这是一个普通人如何在市场里被奖励、被惩罚、被修正，又如何在一次次赚钱和亏钱之后，慢慢知道自己是谁。 投资最难的地方，从来不是找到一个永远正确的方法，而是在世界不断变化的时候，依然诚实地面对自己的能力、欲望和边界。 所以这期节目，是一段个人投资者的牛熊口述史，听他怎么抓住时代，也听他怎么被时代改变。 如果你也曾在行情里激动、错过、懊悔、卖飞，甚至亏到睡不着，这期播客，值得完整听完。 欢迎加入我们的听友群，参与点播我们的选题

在4200点的位置，和段诚坐下来聊了聊公募量化和私募量化的话题。 市场处于一个有些微妙的位置，当然是算不上便宜的，但如果此刻就彻底离场，多少又有些不甘心。 AI浪潮的主观机会，当然壮怀激烈，但如果对其中的胜率和赔率也不胜明了，量化可能还是更好的权益配置工具。 段诚在节目中介绍到，今年以来，量化私募的规模扩张仍在加速。去年底整个私募市场的规模是7万亿的规模，这个狭义上的二级证券的私募到了一季度已经 7.46 万亿了，多了接近 5000 亿的规模。其中量化私募是主要力量，而百亿俱乐部还在扩容，甚至已有管理人向千亿规模逼近。 展望未来，量化已经是中国资本市场生态中，绕不过去的重要一环，作为普通投资者的我们，有必要对量化有更丰富维度的了解。 这期节目里，我和段诚从“公募量化的血脉”和“私募量化的源头”聊起，试图拆解两种量化产品的底层差异。 公募量化，更像是“戴着镣铐起舞”。它的基因来自BGI和公募的投研体系，天然带着基本面研究的烙印。换手率受限、不能做日内反转、工具属性优先，这些约束让公募量化无法像私募那样在量价因子上极致博弈。 但正因如此，公募量化的超额来源更透明、风格更稳定。像招商王平的PB-ROE体系、华夏孙蒙的AI基因、易方达科鑫今年的惊艳表现，国泰海通胡崇海的体系化……每一家都有自己的“独门绝技”。而且公募费率低、门槛低，是普通投资者参与量化最便捷的入口。 私募量化，则正在从卷超额卷收益，更加的走向绝对收益范式。从世坤系继承的量价因子挖掘能力，加上深度学习、端到端模型的军备竞赛，让私募在高频交易、择时对冲、期权保护等领域玩出了不少花样。130-30、0-140择时量选、气囊策略……这些产品创新的核心目标只有一个：在控制回撤的前提下，把超额收益做出来。当然，规模是私募量化永恒的敌人，团队稳定性、风格偏移、隐藏的敞口“花活”，都是需要警惕的风险。 我和段诚也从各自的视角内，给出了挑选公募、私募量化的一些参考。 对于公募量化，我认为，有三点是值得注意的。 第一，看公司对量化的战略决心。 量化不是砸钱就能速成的，需要长期投入。像博道、国金这类中型基金公司，量化部门在公司内部话语权强、激励机制到位，团队稳定性就好。反过来，如果一家公司把量化当“边缘业务”，核心人员流动频繁，那再好看的净值曲线也要打个问号。 第二，看产品表达是否体系化。 公募量化的魅力在于透明，你得能说清楚赚的是什么钱。如果一个产品风格飘忽不定、超额来源模糊，那即便短期业绩炸裂，也很难成为长期配置的底仓。 第三，看规模克制力。 规模是量化的天敌。好在公募基金经理们现在普遍清醒，21年那一轮“规模上去、超额下来”的教训太深刻了。现在公募量化业绩好了之后，普遍都迅速把规模控制起来。 而挑选私募量化产品，段诚给出了四个更“硬核”的观察视角： 一是组织根基。 私募行业派系分明，世坤系、千禧年系、国内大厂“分家”出来的团队……不同源流的基因决定了策略底色。更重要的是，团队核心人物会不会出走？百亿私募“失色”的故事屡见不鲜，投私募先投人，投的是整个组织的稳定性。 二是规模与交易频率的匹配。 高频策略容量天然小，一旦规模起得太快，换手率必然被迫降频，超额就会衰减。你买的是一个T0高频策略，结果管理人规模冲到几百亿，实际做的已经是周度换仓，这就是严重的偏离。段诚建议，重点关注那些规模增长与策略频率匹配得好的管理人。 三是风格约束，少玩“花活”。 有些产品偷偷留5%的多头敞口，市场涨的时候说是“超额能力强”，市场跌的时候原形毕露。更危险的是过度暴露在中小盘风格里，2024年2月的教训就在眼前。好的私募量化，决不能靠隐蔽的“作弊器”博眼球。 四是对AI等新技术的持续学习能力。 从因子挖掘到端到端深度学习，量化行业正在经历代际变革。愿意投入、能迭代的团队，才可能在越来越卷的赛道里活下去。当然，新技术也会带来过拟合等新问题。 回到4200点，怎么选？ 我和段诚的共识是：别因为位置高了就彻底离场，但要从“追锐度”转向“求均衡”。 公募这边，如果你之前重仓双创指增，可以往中证500增强、A500增强切换；私募那边，带择时保护、期权气囊的“绝对收益型”量化，在这个位置上性价比正在上升，涨了能跟，大跌有保护，持仓体验会好很多。 最后说句实在话：量化不是让你一夜暴富的魔法，它是把你从情绪化交易中解放出来的纪律性工具。无论公募还是私募，适合自己的、能拿得住的，才是好的。 对我们播客感兴趣的朋友，可以加小助理，备注加听友群，下一期内容讲什么，由你决定。

春节后，我累计花了大约三十天，开着我的Volvo，从上海一路杀到了腾冲，然后又返程重庆，沿着长江开了回来，累计大约六千公里。 如果我在二十五岁，我一定会有一个宏伟的、炫技的、感情丰沛的创作冲动，可惜我三十五了，按绝对年级不算多老，但心态上，多少像王小波说的，意识到了生命是个被锤烂的过程。 尽管如此，我还是想抗争着，去感受去记录，延缓自己终将面对的麻木。 我请赵涛做嘉宾，和我一起聊了聊我的这趟旅程，我们一边喝一边录了这期不靠谱的内容。 关于一个被一线城市、绩效社会、数字拟真和中产焦虑压缩过的人，如何在长沙、巍山、腾冲、米易、宜昌、G348这些地图上的城市里，重新确认：世界并不只有一种活法。 我们每个生活在一线城市里的人，被现代性训练成了数字化的苦行僧。 每天都在产出、比较、优化、证明自己，却越来越少感受到风、食物、街道、他人和身体本身。 然而，在绩效机器之外，仍然存在一些没有被完全格式化的生活。 那里有廉价但真实的快乐，有低速但稳定的秩序，有不需要解释就能成立的丰盛。 在播客里，我聊了所见所闻所想。一些我会铭记很久的时刻，那个在长沙坡子街莫名其妙向我冲来握手拥抱的大叔；在巍山古城校车上的学童们齐声的向我问好；米易烧烤店的气质老板娘给我们做“板前料理”…… 但我可能没在播客里讲明白的，是我想倡议一种关于体验、关于真实、关于生活的重建。 工作可以重要，但不应垄断人生意义。把全部自我价值抵押给职业的人，最后会把行业周期误认为命运审判。 真实不是屏幕上的精致生活，而是身体的直接感受。小红书替代不了旅游，只有踏上那里，感受一些随机，让体验流淌，才能真正的活着。 我们需要给生活增加多一些的维度。困在一个城市、一种职业、一套消费符号里，人会误以为世界只剩升职、裁员、买房、AI替代和同龄人比较。旅行的意义不在于看到了什么，更重要的是看见现实有复数形式。 十几块钱的臭豆腐、十二块钱的米线、九十块钱的烧烤、五百块钱的温泉酒店，快乐其实并不昂贵。代中产的病之一，是把一切未经精英话语认证的幸福都看轻。 现代人不能只活在公司、算法、KPI、社交媒体和资产负债表里。那些东西会组织我们的生活，却不能替我们完成生活。 人需要周期性地从系统中撤出，把自己还给身体、地理、风物、人群和真实的时间。 一个人只要还能出发，就还没有被系统完全收编。 我们最后可能不得不还要回到现代性和绩优主义的束缚中，但我们不能被吞噬。 在这个AI似乎要取代一切的关隘，体验变得前所未有的重要，出发没有想象的那么难。 趁还能走，去看一看更大的中国。 去闻油烟，去晒太阳，去吃一碗火烧火燎的米线，去和陌生人说话，去看那些还没有被现代性完全格式化的街道。 人不一定能逃离时代，但至少可以偶尔夺回自己的感官。 对我们播客感兴趣的朋友，可以加小助理的微信，加我们的听友群，点播选题

终于和慧客堂的董总面基成功，聊了聊2026年的私募投资。 如果说2025年更像一段顺风顺水的高速路，很多资产一起涨，很多人也因此对“分散配置”“全天候”“低波动”形成了过高预期，那么2026年更像一段山路。 颠簸更多，起伏更大，问题不在于有没有机会，而在于我们能不能穿越震荡，到达最后的目的地。 董总强调，看市场，要先分时间和尺度。 短期里，地缘、情绪、季节性、整数关口，都会把人搞得很焦虑；中期来说，很多行业的数据开始变乱；但如果把视角再拉长一点，则会发现，真正重要的变量：产业政策的重新展开、居民财富的再配置、经济结构的切换……其实并没有消失，很多甚至才刚刚开始。 所以，普通投资者今年最容易犯的错，也很明确：把短期冲击当成长期拐点。市场一跌，就急着切回纯防守；信息一乱，就怀疑整个趋势结束了。 我们普通投资者，总是在颠簸中自乱阵脚。 过去大家一说配权益，无非就是选基金经理、买指数、做指增，想来想去也就这些。董总介绍到，如果把股票市场看成立体结构，就会发现，赚钱并不只有一种方式。不同时间尺度上的趋势，不同层级上的风险暴露，不同风格和交易结构，本来就是不同的收益来源。你以为自己在买“同一种权益”，其实底层赚的钱可能完全不是一回事。 这也就引出了一个更现实的问题：所谓多策略，到底是真的分散，还是只是看起来热闹。 过去很多FOF给人留下不好的印象，问题并不在FOF这两个字，而在于它们只是拼了很多管理人，却没有拼出真正不同的风险收益来源。FOF的底层如果还是押在同一类资产、同一种风格上，最后无非是换个包装，再承受一遍同样的波动。 投资最重要的，还是弄清楚，我们在拿什么样的钱，去承受什么样的波动，这一点真正搞明白了，赚钱只是顺便的事。 对慧度感兴趣的朋友，可以加小助手，领取更多资料。也欢迎加我们的听友群，点播你想听的内容。