2025年的6月12日，是5178点的十周年纪念日。 十年前的6月12日，上证指数冲上5178点，创下2008年金融危机后的最高点。这轮牛市，相信是很多85后、90后听友经历过的投资巅峰，当然后来的股灾也有可能是大家投资生涯中痛苦记忆的起点。 这一期播客中，楚团长做客《十分吸引》频道，和磊子哥、敏姐一起回忆峥嵘岁月，从当年那场惊心动魄的杠杆牛市和股灾聊起，细数这10年A股的风云变迁。 =============================== 本期与播客《十分吸引》合作录制 本期嘉宾： @石磊TheAttract 微博：石磊Attractor_MS @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆 ==============时间线============== 🎯part 1：与5178点相遇 01:58 数据回顾：2015年的6月12日，上证指数5178点成为10年来的高点，牛市的疯狂与崩溃； 05:39 楚团长入市的故事：2013年光大乌龙指前一天，市场已经跌无可跌； 08:42 楚团长在券商营业部亲历的股灾客户暴仓故事与分级B的恐怖下跌； 我觉得分级B基金也是中国金融系统的一种隐喻，永远都在小心翼翼地市场化探索，但接到了市场风险之墙后，又会有用一种不计代价的形式回到原地。 11:25 大佬集体出面号召救市，大户刘益谦央视二套直播买股票，C罗的皇马中国行给A股加油，市场（或者监管部门）以一种荒诞的近乎行为艺术的方式展现了救市的决心； 我在金鱼缸里目睹了一场海啸，对我的人生影响很大。 16:39 石磊的陆家嘴回忆：2014年私募的小资金竟然能把大市值的国有银行股拉涨停； 19:26 2015年上半年，大家都知道是泡沫，但不知道什么时候会破，也寄希望于后面有更傻的人接盘，总想赚最后一块钱； 20:34 本轮牛市的推动的本质原因：杠杆。等到监管开始查场外杠杆的时候，一切都结束了； 23:55 敏姐补充回忆当年的无风险致富之路：打新股。探讨中国新股为什么会赚钱的根本原因——A股是个融资市（当然，这也是股市亏钱的一个重要原因）； 🎯part 2：股灾之后这10年的市场轨迹 27:30 敏姐把这10年分成三个阶段： · 第一阶段是2016~2018，是风险出清与制度重塑期； · 第二阶段是2019~2021，是创新驱动与结构牛市期； · 第三阶段是2022至今，是内外挑战下的高质量发展探索期； 28:24 楚团长回顾2015年之后的10年市场发展： · 2015年资金面和基本面的双主线共振； · 2016年的游资炒作概念； · 2016、17年的全国大棚改，房地产港股行情； · 2017年的漂亮50行情； · 2018年的商誉减值，创业板大跌； ·2019年之后的基本面牛市； · 2022年之后资产负债表衰退与产能过剩； 光明源于黑暗，但黑暗涌现光明。 35:27 石磊从长尺度视角梳理这10年资本市场变化的核心驱动： 长尺度：A股若是以年线视角来看，它的主要驱动就是资本回报，而且也是根据基本面在定价—— · 2016年~17年的价值投资范式； · 2019~20年的成长型景气度投资范式； · 2022年之后的自由现金流红利策略； 短尺度：充分理解资金情绪和投资者结构以及政策冲击，构建反脆弱架构—— · 2016年的熔断； ·2018年的大股东爆仓； · 2023年的小盘股暴跌； · 2025年的关税冲击。 39:52 楚团长：股市是性格缺陷的放大器，在短尺度上，大家一般都是用无序在参与无序。只有看清谨慎逻辑，找到投资信仰，才能用有序去拥抱无序。 市场是个海洋，它可能也有洋流那样的规律，但很多时候浪花是没有理由的。只有自己成为有动力的船，才有可能安全地穿过大风大浪。但是如果完全没有面对浪的打算和应对机制，可能一个浪打过来就把我们给淹死。 43:39 敏姐的应对策略：认清自己的能力边界，做好风险敞口和现金流管理，把资金交给专业合适的人打理； 44:10 石磊再从A股投资者结构视角，来看市场的生态变化： · 2016年之前，大户坐庄收割散户； · 2016年起，外资大规模流入； · 2022年之后，外资撤退，机构投资者由公募基金主导变成险资和国家队主导； 不同的资金属性体现了这同的价值观，而这些价值观也让A股产生了不同的阶段性定价范式和交易模式； 44:47 最后从收益来源来拆解A股10年的发展： 全A指数10年收益基本为0，原因是什么呢？ · 一是企业端：资本回报ROE从12%→7.9%，30%跌幅； · 二是市场端：市净率PB从2.5→1.54，40%跌幅； · 三是制度端：总庙会从53万亿→ · 86万亿，62%涨幅，被新增融资拿走； ·四是成本端：0.3%~0.5%的交易费用。 所以，如果一家公司的静态ROE是9%的话，那么估值每年拖累3~5%，市场融资跌幅5%，最后总收益约等于0 🎯part 3：A股真的在变好吗？ 52:02 楚团长：答案是在变好 · 新国九条：要求央国企注重市值管理，强调提高居民财产性收入； · 中国人的卷已经形成了相对稳定的竞争格局，无论从商业模式还是护城河角度，都有了强大的竞争力； · 低利率时代股市的长期吸引力在提高； · 以汇金为代表的国家队，也亲自下场买了万亿etf； 56:34 石磊：2022年之后，A股的生态发生了转变 上市公司融资性现金流第一次出现负值； 长期配置型资金大举增持红利类资产； 63:43 2019年大牛市到来的原因讨论 ·2016~2019 产业刚刚经历了一轮供给侧改革，产能过剩问题在2016年之后得到缓解，资本开始回暖； · 2018年大股东质押融资爆仓； · 2019年影子银行紧缩，民营经济座谈会，信贷放水，光伏、半导体等成长型行业时代来临； · 资管新规后资金从非标转向权益市场的巨大体量； 71:11 楚团长对公募基金生态的深入理解： ·要从历史和全局的角度来评价一个行业的发展； · 基金经理的工作是资产管理，业绩比较基准是建立在beta（市场整体趋势收益）基础上的； · 财富管理端销售基金，应该对客户的收益负责，但财富管理行业是在打破刚兑那一刻才刚刚起步，还太年轻； ·基金销售的主要模式就是动量销售，因此非常容易追涨杀跌； · 电商卖基金的模式，奇葩的首页两个基金AB test的电商逻辑； · 基金高质量发展方案中的漏洞； · 投资者才是自己家庭财富健康度的第一负责人； 85:40 石磊经营8年吸引子的资产配置服务的切身体验： 从投资者到财富管理，再到资产管理的整个财富生态里，存在买方投顾这一断点； 资产配置组合服务无人承接； 大部分FOF做的是选明星基金经理，把业绩好的基金组合成一个拼盘； 90:47 总结： ·中国的资本市场在2022年之后，整体变得更好，对投资者，尤其是长期投资者更加友好； · 虽然存在很多问题，但优秀的价值红利型企业和创新成长型企业，都存在投资价值； · 中国每一轮产业结构转型股市都有巨大的贡献； ·中国人的养老问题等等财富堵点，都需要更健康的资本市场。 -其他频道- 微博/公众号：楚团长聊聊天 如果你喜欢这一期的内容，欢迎加入团长的播客听友群一起交流～

大家好，楚团长又回来了。 在这一期节目中，我会和大家重新介绍一下自己，以及我现在正在做的事。 之前的播客做的比较散乱，今后这档播客会围绕我的内容创业实践，更系统地展开。 我们会从一个创作者的视角，去拆解内容作为产品的底层逻辑：怎么选题、怎么打磨、怎么理解用户、怎么构建长期价值。今后我们也会邀请一些在内容领域深耕的同行，一起聊聊他们是怎么思考内容、如何把创作变成事业的。 本期播客主要讲讲我作为一个财经内容的十年老兵，如何看待内容产品观，重点围绕三个问题展开： 1. 什么是内容产品？ 2. 为什么要做内容产品？ 3. 怎样才能做好内容产品？ 在这期播客中，我将分享自己的内容思维模型。如果你正在做内容，但总觉得缺个方法论；如果你在探索副业或IP，希望把创作做出闭环；如果你想知道，一个老板怎么看“内容创作者”的价值。 那么这一期播客也许会对您有帮助。 ·本期嘉宾：楚团长、西娅，楚团长团队小伙伴 🎯时间轴： 00:35 为什么播客一直断断续续？ 01:32 播客定位更新：这次我们想认真地做内容产品 03:13 用户行为洞察：谁在听播客？为什么愿意听下去？ 一、内容创作的底层逻辑 07:12 内容是产品”到底什么意思？我眼中的产品经理逻辑 13:10 内容创业的关键起点：洞察需求，而非盲目输出 16:51 核心方法论：快速试错，小步快跑 19:41 我在雪球的经验教训：日更一年带来了什么？ 21:34 内容创作者核心的竞争力：对市场需求的敏锐洞察 25:00 如何在内容上打磨出“人的味道”，而不仅是算法的产物 二、普通人怎样搭建内容创作模式 28:54 什么算是优质内容？ 37:12 内容的商业价值该如何实现 -其他频道- 微博： 楚团长聊聊天 公众号：楚团长聊聊天 如果您对我们的节目感兴趣，想要继续催更，欢迎加入听友群和团长一起交流～

hello，失踪人口回归，欢迎回到楚团长聊聊天，这是一档围观世界、寻找自洽的聊天栏目，希望和大家一起在这个流动的时代，寻找一些坚固的、平和的东西。 * 本期嘉宾：朱昂， 点拾投资创始人 ⏯️本期简介： “原来的做事方式全部失效，新的方式却没有被发明出来。这就是我们今天的处境。”齐格蒙特鲍曼如此概括他的liquid modernity框架。 对于身处中国和这个时代的我们而言，工作、亲密关系、社会身份等方方面面，都在发生着无声而激烈的调整。一切坚固的东西都烟消云散了，我们所熟悉的稳定框架已不再存在，我们被迫面对不断变化的规则与结构。 在这种不确定的状态下，个体的选择和适应能力变得尤为重要，但同时也意味着我们必须学会如何在不安定的流动中找到自我、定义自我。 工作是现代人最重要的组成部分，这决定了我们如何与社会以及自我相处。当下越来越多的普通人决定走出组织和体制，拒绝内耗和焦虑，自己给自己打工。 在社会规训中成长起来的我们，真正自由的时候，往往感受到的却是迷茫和不安。自由不仅仅意味着选择的可能性，更是如何在没有固定框架的世界中找到方向，如何自我管理、设定目标，如何在极度不确定的环境中保持前行。而这正是越来越多选择自由职业的人们面临的挑战。 今天，我邀请到了我的好朋友朱昂来和大家一起聊聊，如何为自己打工这件小事。 朱昂总是点拾投资的创始人，也是资管圈业内最受认可的内容创作者之一。从我认识朱昂时，他就已经在为自己工作了，在我看来，撇开朱昂今天取得的一切成就，朱昂本身工作的状态就非常令人羡慕：始终保持专注，始终全力以赴，始终取得成绩。 尽管朱昂并不是一个善于的社交的e人，但他却也从不吝啬分享。一直以来，我都在朱昂身边受益良多，今天我想把这些有关如何一人制工作的干货，分享给大家。 🎯时间轴： 01:57 越来越多的人开始选择成为独立的工作者 对于一人制工作的思考 03:16 80后为什么选择“下海” 06:20 个人制工作也符合企业的“克斯定理” 08:05 个人的付出回报vs平台的杠杆加成 10:29 组织中的个体：平台对人的组织化 如果你想进入一人制工作，你需要知道 14:14 一人制工作中常见的压力 18:12 需要面对的三个问题：保持高效、应对孤独、行业交流 朱老师的方法论指导 20:45 如何保持工作稳定性与持续性 27:55 如何养成好习惯：降低难度，先养成思维方式 36:02 面对不确定性的压力：拥抱市场的变化 39:30 时间管理的方法论：将20小时拆分成20个1小时 44:33 形成长期主义思维：将自我的久期拉长 -其他频道- 微博： 楚团长聊聊天 公众号：楚团长聊聊天

2024年行将就木，用雷军的话说，回头望去，全是漫长的挫折和煎熬。 几乎每一种资产类别，在这一年都处于一种拧巴的状态。可以说，2024年的市场充满了“内外交困”的特质。一方面，全球宏观经济的不确定性使得资产价格的趋势更加难以预测；另一方面，国内市场自身的政策变化和结构调整加剧了资产间的相关性，削弱了跨资产类别分散风险的效果。 在这样的背景下，投资者面临的核心问题在于：如何在低利率和高波动的双重夹击下，找到科学的多元资产配置策略？这是一个没有简单答案的问题，但也是每一位想要穿越周期的投资者，无法回避的命题。 最近，我和中欧基金多资产团队的资深研究员许光宇坐下来，一起用播客的形式聊了聊多元资产配置的话题。 我们先用一种“时光机”的视角，复盘了低利率环境下全球主权财富基金资产配置的思路。 以及讨论了一些多元资产配置实践中的困惑和常见误区，如果你也对复杂市场环境下的资产配置感兴趣，或许可以在这期内容里，有所收获。 亮点语录 * “分散化是唯一免费的午餐，但关键是找到底层收益来源真正分散的资产。” * “我们不能又要高收益，又要低波动，还要流动性，这是一场不可能的博弈。” * “认知世界很重要，但更重要的是认知自己。” * “标准化的回撤管理机制是投资组合稳健运行的核心铁律。” 时间轴 Part 1: 债市低利率，股市高波动，投资理财告别easy模式 01:15十年国债、货基利率屡创新低，还能跑赢通胀吗? 02:50低利率时代，「吃息」人群面临压力，怎样才能加点收益? 05:02回顾过去十年，不同阶段有不同的优势资产，但没有线性长牛的市场 07:54「固收+」是加点收益的一种选择，但为什么一度变成了「固收-」? Part 2:海外机构投资启示录:长期低利率/零利率下如何配置资产? 10:28常见的几种策略:加久期，下沉信用，增配海外资产等 19:08大部分主权基金，主要还是靠贝塔赚钱 20:40拆解加拿大养老基金收益来源:高配股票和另类资产 24:08海外个人投资者如何应对?权益投资占比也在上升 Part 3:警惕「多元」和「分散」的常见误区 27:51用波动率平价的思路去配置资产 31:13要不要买印度、买越南?看不懂的东西尽量别碰 33:55都知标普、纳指「香」，越创新高越不敢入场 39:00多元资产并不是越广越好，深度更重要 42:25警惕那些假分散--背后其实是同样的驱动因素 Part 4:多元甚至冲突的需求下，几个关键原则把握多元资产配置 45:07挑选产品和组合，都该从低波入手 48:36看不懂资产相关性怎么办，有哪些简单的特征可以观测? 60:22相比银行理财，公募基金做多元资产配置有什么优势? 65:02一个投顾现状:高净值人群缺乏好的服务，同时又被过度服务 68:44低波产品核心理念:防风险比博弹性更重要 70:43控制回撤的过程中，减风险和再平衡如何取舍? 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室 风险提示:基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。