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“HALO”——重资产（Heavy Assets）和低淘汰率（Low Obsolescence） 近期，HALO交易火爆全球，虽然这是一个新概念，但背后所代表的资产我们却很熟悉：深埋地下的电网、运输能源的管道、支撑制造业的化工厂、点亮城市的发电机组……这些看似笨重甚至有些“陈旧”的资产，正在成为全球资本新的追逐对象。 当科技狂奔到后半场，一种新的市场共识似乎正在形成： 能被AI轻易替代的，终将被遗忘；而那些AI离不开的构建时代的基石，才是真正的硬通货。 本期节目，我们邀请到中信建投策略分析师夏凡捷，希望共同探讨： ·HALO交易到底是什么？ ·为什么全球资金突然开始偏好“重资产”？ ·关于AI的投资逻辑是否正在发生变化？ ·是短期炒作，还是有长期支撑？ 聊天的人 夏凡捷，中信建投策略分析师 欣悦，中欧基金主持人 时间轴： Part1 HALO为什么突然爆火？ 01:23 AI 浪潮进入新阶段，市场从 “欣喜效率提升” 转向 “担心替代冲击” 02:11 AI 恐慌：软件与 IT 服务承压，轻资产估值逻辑开始松动 02:51 高盛提出 HALO 后，为什么会迅速引发全球共鸣？ 04:08 HALO 爆发背后的两条主线：资金流向变化 + 资产价值重估 Part 2 HALO和红利、价值有什么不同？ 05:46 HALO 的两个核心维度：重资产与低淘汰率 06:07重资产：进入和复制的壁垒高 06:47低淘汰率：技术进步再快，它依然是必需品 07:31与红利、价值有何不同：资产有重合，但驱动逻辑并不相同 09:44 轻重资产的估值收敛近期更为明显 Part 3 AI叙事面临重估：HALO会不会只是短期交易？ 11:04 AI 叙事正面临 “资本开支” 与 “宏观” 两大考验 11:41高额资本开支能否最终转化为盈利和现金流？ 12:12 AI 提升生产率，但也可能压缩就业与消费 12:55 三重风险：壁垒下降、基础设施脆弱与地缘冲击 15:22 HALO是短期交易还是长期主线？ 15:59 长期支撑 HALO 的四个底层逻辑：AI 基建需求、逆全球化安全溢价、再通胀高利率环境、供给侧约束 Part 4如何分辨真假“HALO” 18:32 A 股值得关注的四大方向：上游资源、公用事业、出海链、化工 21:46 判断 HALO 关键不在 “重”，而在 “低淘汰” 22:46 技术迭代陷阱：光伏和芯片 23:59 真正优质 HALO 资产：高壁垒、慢迭代、供给稀缺 - 中欧基金出品，特别鸣谢聪明投资者- 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

节目录制前夕，中东局势骤然升级，美以联合突袭伊朗。一个周末的时间，战事已延烧至整个波斯湾，霍尔木兹海峡——这个全球能源运输的「咽喉要道」受阻，航运几乎陷入停滞。随之而来的是，国际油价大幅跳涨，黄金白银强势走高，全球资本市场在新一周开盘后剧烈波动。而地缘冲突的加剧，让人们不得不再次正视传统能源供应链的脆弱性。 那么，在这样动荡的世界里，我们要如何重构一个更稳定、更自主的能源体系？答案，就藏在我们今天要聊的话题里，那就是：储能。 过去一年，全球储能市场高速发展，已经成为新能源「下半场」竞逐的焦点。此次「黑天鹅」事件再次提醒我们：能源安全的重要性和紧迫性。而储能的战略价值也在被重新定义——它不仅是新能源转型的「核心引擎」，更是能源安全版图中不可或缺的重要一块。 本期节目，我们邀请了中欧基金权益研究部制造组组长、基金经理沈少波。请他来拆解一下：为什么当前全球发展储能的战略意义在快速提升？未来一段时间，在动荡的国际能源格局下，我们要如何把握储能市场的投资机会？ 聊天的人 沈少波，中欧基金基金经理，长期聚焦新能源板块投资研究 偌馨，特邀主持人 时间轴 Part 1 如何看待美伊冲突这只“黑天鹅”？ 02:05 中东局势爆发，资源品板块首当其冲 04:05 当霍尔木兹海峡封锁，重视能源安全成为全球共识 04:52 在大的行业背景下，储能行业或收益 Part 2 储能市场现状和政策解读 06:32 全球需求多点开花，黄金发展期或已至 07:53 储能与AI的关联：数据中心供电刚需，储能成关键受益方 09:42 太空光伏整体落地尚需时日，地面光伏是短期内常见场景 10:45 114号文如何重构储能商业模式？ 16:24 商业模式演进详细复盘 Part 3 储能板块核心驱动逻辑 24:03 新能源占比突破临界值，电网安全刚需凸显 25:24 临界值效应：如果超出了25%临界值，会引发什么样的风险。？ 28:44 储能产业链解析：核心环节与政策利好影响 30:27 整个储能产业链中，电芯是储能的命门？ 33:09 储能十年复盘：从示范到独立产业的四大阶段 Part 4 储能技术路线展望与未来机遇 37:06 技术路线展望：锂电为主，多元补充 42:02 投资总结：聚焦核心环节，把握高增长机遇 - 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室- 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

骐骥驰骋，势不可挡——中欧基金播客祝听众朋友们新年大吉，万事如意！ 阖家团圆之际，我们看到大江南北的“年味经济”早已升温：加速刷新的票房、高频流转的订单以及持续攀升的预订量，我们熟悉的大消费板块正霸榜春节档。 但其中的变化也显而易见：以白酒为代表的“老登”资产，不再是聚会餐桌上的谈资；人们津津乐道的反而是机器人、电影、旅游、AI、GEO等这些“小登”们的心头好。资本市场上，像传媒等板块自1月以来录得了不错的涨幅。 值此春节档，我们决定聊聊“老登”与“小登”间的偏好交锋，以及背后的投资机遇。 聊天的人 钱亚风云，中欧基金权益公募投资部策略组基金经理，聚焦传媒、消费等板块 欣悦，中欧基金主持人 时间轴： Part1 春节档电影，映射的是消费情绪的变化 01:09 《疯狂动物城2》《阿凡达3》票房分化，从“看特效”到“找共鸣” 03:32 再到《熊出没》等系列电影，观众更需要“心理代偿”的内容供给 04:15 去年春节档《哪吒2》爆火：爆款难预测，但“信号”能跟踪 06:04 判断“好内容”的标准：早期口碑发酵、贴近本土文化、提供情绪抚慰 Part 2 为什么GEO会火起来？ 08:26 GEO既可降低信息获取门槛，又能改变广告行业商业模式 09:36大模型引入广告后，营销公司多了新商业模式 12:23为什么现在才火：用户规模够大，广告才有意义 14:59 AI推荐与广告边界、信息可信度，用户该如何处理？ Part 3 AI应用热度背后，真正决定行情的是“兑现” 16:36 智驾进展：可实现“顺路买咖啡、根据描述定位目的地” 18:34 AI编码工具爆发，国内投研工具落地 21:43 “卖铲子”的公司涨完后，资金正提前埋伏应用端 23:41 国产AI应用不是“行不行”，而是“早或晚” Part 4潮流会退，需求不退：消费本质是“让自己开心” 24:39 “新老消费之争”：取悦自己越来越重要 25:43 白酒不只有社交属性，一定程度上也是“悦己消费” 30:08 “新消费”并不是线性增长，而是一轮轮潮流切换 31:44 高端修复、低端承压：消费的K型结构仍在延续 33:50 节后投资建议：关注新产业趋势，别在高位追热点 - 中欧基金出品，特别鸣谢聪明投资者- 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

前两天以黄金、白银为代表的贵金属抛售潮让不少投资者直呼很受伤，2026年第一个“灰天鹅”竟来的如此突然，好在今天回了波血。对于投资者来说，如果没能“卖在人声鼎沸时”，“买在无人问津处”就显得尤为可贵。 港股——这个相对没那么热闹的板块——凭借低估值和高性价比等优势，在当下市场提供了一个不错的投资选择。本期我们邀请到中欧基金价值派基金经理罗佳明与《华尔街见闻》常务副总编辑周宏，一起聊聊港股投资这个常聊常新的话题。 罗佳明与价值投资的缘分由来已久，从求学到职业生涯，他在香港呆了18年。而在港股市场的长久浸润，也让罗佳明的行事风格变得高效且务实，同时投资风格多了一丝苛求与审慎。在港股“钱少、股票多”的剧烈波动中，他早已把谨慎与基本面至上刻进了基因里。 作为一名物理系毕业生，罗佳明对探索事物本质有着天然的自驱力，运用到投资上，这份训练又被他转化对复杂系统的理解、对事物本质的抓取，以及对第一性原理的追求。所有这些的背后，是一个关于在喧嚣中寻找“寂静矿藏”的故事，也是一位价值投资者从物理世界走向商业本质的进化之路。 聊天的人 罗佳明，中欧基金价值组基金经理 周宏，《华尔街见闻》常务副总编辑 时间轴 Part1 港漂18年的来时路 00:01:26香港大学物理系毕业，为何最终选择投资？ 00:03:13 审计起步，将财务训练转变为职业优势 00:03:54把时间花在“把观点变正确”上，而不是“说服别人” 00:04:48 港股带来的烙印：更注重基本面、更谨慎 Part2 港股为什么更难，也更“可爱”？ 00:07:11“护城河海战，但城没了”是最大的教训 00:09:30波动来了，先问“这是机会，还是坑？” 00:12:19在港股，只有波动够深才能买得到好价格 00:13:48 平滑净值波动，让持有人更安心 00:16:36 持有人往往追求“财富增值+安心+幸福感” Part3 价值的抓手：现金流、久期，以及“人多我就怕” 00:19:07 信仰成型：2008年读巴菲特，2015年后真正笃定 00:21:01赚钱不是赚一阵子，要看未来几十年的现金流 00:22:09重仓港股创新药的痛苦，来自“提前三步变先烈” 00:23:46价值判断需要“抓手”：为什么确信价值>价格？ 00:25:55人群越密我越撤，拥挤交易不安全 00:27:31对估值的要求是“一眼定胖瘦” Part 4 “风控”到底怎么做？ 00:30:37“在音乐停止时找椅子” 00:34:11把风险放在收益前，先把“最坏情况”想透 00:34:53波动不是风险，买错才是 00:35:14两种最常见的亏法——买错和买太贵 Part5 价值派的“活法”：商业模式、估值平衡与长期沟通 00:38:09 把“风格与信仰”摊开，让投资人选适合自己的风格 00:43:07 DCF模型有意义，有前提条件 00:48:13估值“妥协”该怎么做？ 00:50:53价值投资“迭代”：格雷厄姆1.0→巴菲特2.0/3.0→新时代持续进化 00:55:10价值投资更像生活方式，相信它的人，生活会更纯粹 - 中欧基金出品，特别鸣谢聪明投资者- 特别提醒：本期播客录制于2025年末，音频中的“今年”均指2025年，“明年”均指2026年，感谢您的收听。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。