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你关心的投资理财问题，就是我们想聊的话题！

主播中欧基金出品中欧基金商业 · 商务 15.6 万订阅 64 集 1周前更新

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简介

在这里，您关心的、好奇的、困惑的投资理财问题，就是我们想聊的话题！投资是一件需要慢慢来的事，它没有统一标准答案，适合自己的才是最好的。我们希望陪伴您在这趟旅程中，解决当下的问题、理解多元的世界、收获认知的成长，找到每个人在财富世界里的稳定内核。

节目

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64.当人人都在用AI挖因子，量化投资如何「不烧心」？

中欧基金

提到量化投资，很多人的第一反应可能是模型、因子、算法，甚至是一群数学和计算机高手，用机器去寻找市场里的定价偏差。但如果把时间拉长，会发现「量化投资」其实一直在变化。二十年前，洗干净一份数据本身就是优势；后来，从多因子走向基本面量化，再到多周期、多策略、低相关，量化开始用越来越多的维度理解股票定价。再往后，这些策略还要真正装进产品里。从基金经理的“集体智慧”，到全指增强，再到“反向固收+”，量化关注的也开始从“能不能赚到超额”，延伸到一个普通投资者更关心的问题：这个Alpha能不能更稳定地拿到？而今天，大模型又把这场竞争推到了新的阶段——AI可以更快地写代码、复现因子，公开信息也越来越平权。当模型越来越像“水电”一样普及，真正稀缺的东西可能也在发生变化…… 这期节目，我们邀请到中欧基金量化投资部基金经理——曲径。从复旦数学系、卡内基梅隆大学（CMU），到千禧年，再到回国进入公募，她几乎完整经历了量化投资过去二十年的几轮迭代。她见过数据还是稀缺资源的年代，也经历过多因子最风光的时候；做过对冲，也经历过市场环境变化之后重新寻找“生存之道”；如今，她又在思考大模型之后，量化真正的壁垒还会剩下什么。这期节目，我们想聊几个问题： ·一条历史回测非常漂亮的曲线，为什么真正上线后可能“一塌糊涂”？ ·量化从多因子走向多周期、多策略、低相关，背后到底在解决什么问题？ ·当AI让挖因子、写代码越来越容易，未来真正稀缺的Alpha会来自哪里？时间轴： Part1 从数学到量化：一个量化基金经理是怎么走到今天的？ 00:54 在一群聪明人里发现“当不了数学家”，反而让她找到了自己的长板 02:31 一场比赛，确认自己更擅长把信息、判断和概率放在一起做决策 03:37 早期量化有多朴素？一份洗干净的结构化数据就是竞争优势 05:44 数据清洗很繁琐，但只有做了这个繁琐的事情，Alpha才属于你 07:18市场规则变了，量化也得重新寻找“生存之道” 09:54 量化真正的黄金时代：往往出现在市场足够分散的时候 Part2 量化没有“圣杯”：从多因子走向多周期、多策略、低相关 12:13 量化一直在迭代：从多因子到基本面，不断寻找新的信息优势 16:53 从“一招鲜”到多策略，量化追求的是更稳定的Alpha 18:42 同一只股票，宏观、基本面、量价和资金流看到的是四个世界 21:12 2023年的逆风提醒：量化也会遇到“风格错配”，关键是别只押一套逻辑 23:27 一套投资逻辑再完整，也很难穿越所有市场环境 Part3 从策略到产品：指数增强到底在“增强”什么？ 24:27 从拼锐度到看胜率，量化开始更重视稳定的持有体验 26:00 为什么量化能把基金经理的“集体智慧”做成超额？ 30:39 中证全指增强，正在变成一场“量化选股PK主动选股” 33:41 指数增强像“反向固收+”：先买Beta，再争取更稳定的Alpha 36:02 什么行情最适合量化？没有绝对主线的时候，量化反而更容易一点点赚超额 Part4 当Alpha越来越难挖，量化真正的壁垒还剩什么？ 37:59 “私奔公”现象兴起：量化人才为什么开始反向流动？ 40:52 公募&私募：真正拉开的不只是模型，还有系统、数据和优化器 41:46 Alpha越来越难挖，优化器开始负责把Alpha“留在账户里” 43:47“最老实的小孩”：严格约束反而帮它守住了风险下限 47:32 当人人都能用AI挖因子，量化反而更要警惕策略同质化 50:22 大模型最终可能像“水电”一样普及，真正拉开差距的是人的思维 53:24 量化的下一站：多策略、多周期、多资产，最终走向“总回报解决方案” - 中欧基金出品 - 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

52 分钟 7k+ 次播放 1周前

63.中美会谈重点提及！ 930之后光模块产业链的新瓶颈是什么？

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国庆将至，先祝所有听众朋友们节日快乐！三季度进入尾声，虽市场震荡不减，但我们仍能在结构性分化中找到值得关注的方向。比如上周，中美高层会谈落下帷幕，双方在人工智能领域释放出新的合作信号。中美在芯片、算力等领域的竞争仍会持续，但围绕人工智能风险治理的沟通机制，也让市场重新审视全球科技产业链未来的竞争与协作。过去两年，在全球科技博弈的大背景下，国内和海外科技板块虽然节奏不同，但都走出了自己的主线。尤其是站在9月末这个时间节点回首过去两年，一系列政策信号集中释放，市场逐渐回暖。所以我们看到，这轮行情里最亮眼的方向之一，就是AI算力。而光模块作为其中的核心环节，持续受到市场的极大关注。 ·光模块这个看起来不起眼的“小铁盒”，为什么能成为AI产业链里的关键角色？ ·过去两年的上涨，究竟是流动性推动，还是背后真的有产业和业绩支撑？ ·当800G走向1.6T之后，产业链新的瓶颈又会出现在哪里？本期节目，我们邀请到中欧科技战队基金经理宋巍巍，一起从最近两年的科技主线聊起，拆解AI算力扩张背后的光模块产业链，以及这轮行情真正发生了哪些变化。聊天的人宋巍巍，中欧科技战队基金经理杨广钊，特邀主持人时间轴： Part1 光模块涨了两年，真正推着行情走的是什么？ 01:44 光模块领涨市场，背后是AI从技术突破走向广泛应用 02:35 AI“军备竞赛”开启：买GPU之外，光模块也被重新定价 03:16 从2000多亿美元到万亿美元级别，云厂商资本开支把光模块需求推向爆发 05:13 全球AI资本开支增长，最终进入了中国光模块龙头的收入和利润表 Part2 一个“小铁盒”值多少钱？从产业壁垒到远期份额 05:54 光模块看起来像“加厚版U盘”，却是AI集群里的关键连接器件 06:52 从无线、铜线到光纤：AI时代，光通信的优势被彻底放大 07:33 光通信真正的优势：更大带宽、更低损耗、更低功耗 09:30 小体积、高复杂度：光模块真正的壁垒藏在良率和可靠性里 10:28 光模块不是集群里最贵的设备，却可能决定GPU能不能高效运转 12:22 从芯片到光模块，全球AI产业链的分工没那么容易被打断 14:56 利空落地却没反弹：市场更担心2028年后的份额和估值压力 Part3 瓶颈迁移，光模块产业链进入下一阶段 16:47两条路径开始分化：“多塞几条通道”和“每条跑得更快” 19:27磷化铟和MOCVD开始成为新瓶颈 21:51传输速率越高，对精密加工、耦合精度和一致性的要求越高 23:54 光模块的瓶颈也分层级：真正决定出货的是哪些环节？ 25:11瓶颈在哪里，价值就往哪里迁移名词解释：光模块：用于光信号和电信号相互转换的器件，通常安装在服务器网卡或交换机高速端口上。可以简单理解为AI数据中心中负责高速传输数据的“接口” 800G / 1.6T：通常指光模块单端口的数据传输能力。800G可以由8条100G通道或4条200G通道组成；1.6T可以进一步增加通道数量，或通过提升单通道速率来实现。 CW光源：连续波激光光源。在硅光方案中，CW光源持续发光，再由硅光芯片负责加载和调制数据信号。磷化铟（InP）：高速光通信中重要的化合物半导体材料，可用于制造EML、DFB激光器、CW光源等光器件。随着800G和1.6T光模块放量，高质量磷化铟外延等环节的需求也随之增长。 MOCVD：即金属有机化学气相沉积，是制造化合物半导体外延材料的重要设备和工艺。节目中提到，MOCVD设备排期较长，也是当前光芯片扩产的约束之一。 FAU：光纤阵列单元，用于将多根光纤按照固定间距排列，并与硅光芯片或光引擎中的光路精准对准。随着光模块通道数增加，对精度和一致性的要求也越来越高。 MPO：一种多芯光纤连接器，可以在一个接口中容纳多根光纤。随着800G、1.6T等高速光模块通道数量增加，对高芯数、高精度MPO连接器的需求也随之提高。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

28 分钟 14k+ 次播放 1个月前

62.时隔三年美联储再加息：从「错位」到「抢钱」，全球资产逻辑生变

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北京时间9月17日凌晨，美联储宣布了近三年来的首次加息，并释放今年底再加息一次的信号。作为全球资产定价的关键锚点，美联储的每一次政策摆动，都会牵动汇率、股市、大宗商品等几乎所有资产的走势。事实上，在8月底的杰克逊霍尔年会后，这轮加息的预期就已经开始被市场提前消化了。如今靴子落地，市场焦点也顺势切换到了下一个问题：这只是一次性调整，还是新一轮收缩周期的开端？对国内市场而言，这轮加息预期的起落，也是最重要外部因素之一。回看今年以来，上半年AI走出独立趋势，市场极致分化。但进入下半年后，随着科技震荡，主线变得越来越模糊，全球流动性变化被视为影响A股走势的关键。本期节目，我们邀请到中欧基金价值组基金经理付倍佳，以及中金公司研究部执行总经理张峻栋，从今年市场最明显的「错位」聊起，探讨以下问题： * 近期最容易被市场高估和低估的因素是什么？ * 除了抗通胀，美联储目前的核心目标还有什么？ * 沃什治下的美联储，接下来政策会怎么走？ * 为什么会出现「融资热、资金紧」的现象？谁在和谁抢钱？ * 美股、美债、A股、港股、黄金等，接下来又会如何重新定价？聊天的人付倍佳，中欧基金价值组基金经理张峻栋，中金公司研究部执行总经理偌馨，特邀主持人时间轴 Part 1：美联储时隔三年加息，哪些因素被高估了？ 03:23 更像是一次美联储独立性表态 05:07 短期可能会加速K型分化，长期压制资产风险偏好 07:15 市场高估了加息路径和次数的重要性 09:46 沃什前后的「人设」变化，打乱了市场原本已经形成的流动性预期 Part 2：「错位」的一年：为什么所有资产都坐上了过山车？ 13:47 今年市场的关键词：错位，过山车，资产定价很前置 16:52 价值派的压力来自，看到的风险为什么迟迟没有被定价 19:34 下半年震荡原因：流动性＞估值＞盈利 21:16 当成长和价值重新回到同一起跑线时，市场完成了一轮降波 22:17 为什么市场成交额跌破近几个月新低了？ Part 3：市场进入「中场休息」，何时开启下半场？ 24:51 美国未来会走向「金融抑制」 26:30 全球再工业化、再武装化的趋势没变，资产基本面长期也不会变 31:24 有色最早进入中场休息，或将最早开启下半场 32:31 科技股仍在中场调整，四季度绕不开美国中期选举 34:09 美联储的第三个目标：维系适度的长端利率 Part 4：全球融资热，资金紧，谁在大规模借钱？ 35:55 美国企业债净发行量逼近国债，最后可能一起抢股市的钱 38:59 美国科技大厂和政府「抢钱」，是过去几十年罕见的 39:48 长债利率易上难下 40:54 海外波动如何向A股传导，核心看中美利差 42:19 全球资金「审美趋同」，中国哪些资产更有比价优势？ 45:37 港股和A股相反：盈利决定方向，估值和流动性决定波动率 50:41 解决债务问题，AI进步只是慢变量，美联储最终难以置身事外 Part 5：噪音背后，价值投资的变与不变 53:04 在供应链安全性的溢价上，中国拔得头筹 56:18 价值投资者如何参与成长行情？ 59:18 噪音，是产生波动但不改变方向的东西，比如加息节奏 61:03 对宏观研判也需要「祛魅」：不同阶段，市场的核心矛盾会变 63:15 告别低通胀、低利率、低波动时代后，可以长期关注两类资产名词解释 K型分化：指经济、行业或资产表现出现明显分叉，一部分持续向上，另一部分承压向下，走势类似字母“K”的两条分支。金融抑制：通常指政府通过利率管制、资本流动限制，或引导金融机构持有本国国债等方式，人为将政府的融资成本和实际利率压制在较低水平、甚至制造“负实际利率”，从而减轻政府的债务负担。 QE（量化宽松）：指央行通过大规模购买国债、MBS等中长期资产，向金融体系注入流动性、压低长期利率，从而放松整体金融条件。美联储通常在政策利率接近下限、单靠降息空间有限时使用QE。简单理解，就是央行通过扩张资产负债表，给市场增加流动性。 YCC（收益率曲线控制）：通常指央行为特定期限的国债收益率设定目标水平或区间，并通过债券交易等操作使收益率靠近该目标。 FIMA Repo Facility（外国及国际货币当局回购便利）：该机制允许符合条件的外国央行和国际货币当局，把其持有的美国国债暂时抵押给美联储，换取美元流动性，之后再按约定买回。它的作用相当于给海外官方机构提供一个美元流动性“后备水龙头”，避免它们在资金紧张时直接抛售美债，从而帮助稳定美债市场和全球美元融资环境。该工具最初于2020年推出，2021年成为常设工具。 HALO资产：即“重资产、低淘汰风险”。通常指拥有大量实体资产、进入和复制门槛较高，同时不容易因技术迭代而快速过时的一类公司或资产，例如部分能源、电力、公用事业、工业、材料及基础设施相关资产。近年来，这一概念也与全球再工业化、供应链重构、能源和安全投入增加等趋势有所重合。 - 中欧基金出品，特别鸣谢聪明投资者- 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

65 分钟 58k+ 次播放 1个月前

61.红利也坐「过山车」？我信任的、交心的红利投资，我不认识了…

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过去两年，红利成了很多投资者组合里的标配，银行、煤炭、公用事业、高股息、低波动、稳健……是大多数持有人对于红利板块的刻板印象。很多人买红利，正是因为相信：它可能涨得没有那么快，但至少应该更稳。但今年5-6月，事情变得有些不太一样：一边是部分红利指数出现了超10%的阶段性回撤，一边是科技板块在快速上涨；而步入下半年，市场风格再次发生变化，红利板块整体迎来修复，体感上的偏差逐渐修复…… 不过这一轮少见的“过山车”，也让投资者开始思考：红利的角色到底是什么？我们应该如何正确理解红利？本期节目，我们邀请到中欧基金多资产及解决方案投资部研究副总监张学明，以及中欧基金基金经理刘勇，一起聊聊： · 这轮红利大幅回撤，究竟发生了什么？ · 中证红利、红利低波，以及多因子红利到底有什么区别？ · “红利”“价值”“景气”分别在赚什么钱？ · 主动与量化，如何预测未来分红并避开“高股息陷阱”？ · 从“旧红利”到“新红利”，中国的高分红资产为什么正在扩容？ · 普通投资者如何选择红利产品，又该怎样把红利放进自己的组合里？聊天的人张学明，中欧基金多资产及解决方案投资部研究副总监、基金经理刘勇，中欧基金多资产及解决方案投资部基金经理偌馨，特邀主持人时间轴： Part1 红利的“至暗时刻”：为什么突然不低波了？ 01:46 从坚定到怀疑再到坚定：这轮红利回撤，打破了过去的经验 02:57 5、6月红利下跌遇上科技大涨，体感差异被进一步放大 04:06 红利还稳吗？从长期数据看，它依然是股票策略中相对稳健的一类 06:57 一两年的涨跌被压缩到一两个月，极端结构行情放大了投资者情绪 Part2 都叫“红利”，中证红利和红利低波到底有什么区别？ 08:04 名字里都有“红利”，但不同产品的底层逻辑可能差得并不少 08:32 红利投资本质上是在寻找可持续的高股息 10:30 为什么红利低波长期风险收益比往往更好？关键在分红的持续性 12:55 高股息不等于低波动，“红利”和“低波”其实是两个可以自由组合的因子 Part3 红利、价值、景气：看起来相似，但赚的是不同的钱 13:47 从单一红利到Smart Beta：景气、红利、价值、质量如何组成多因子策略？ 14:48 是“收租”还是“淘金”？红利和价值投资的核心差别 15:41 同样是低估值：没增长但能赚钱，和身处困境，是两种完全不同的公司 17:07 真正站在红利另一端的不是价值，而是景气成长 18:23 红利赚的是高胜率的复利，价值赚的是困境反转的赔率 Part4 主动红利 VS 量化红利：怎么选股，又怎么避开“高股息陷阱”？ 20:29 主动红利选股：商业模式、公司治理、盈利质量和自由现金流缺一不可 23:27 主动红利不是找股息率最高，而是找未来分红更确定、还有提升空间的公司 27:17 比静态股息率更重要的，是未来1-3年的动态股息率 34:09 主动擅长看公司，量化擅长看市场 37:20 最常见的“高股息陷阱”：今天看起来股息很高，明天可能就分不出来了 40:34 主动还是量化？两类红利产品长期相近，但持仓集中度和过程体验不同 43:34 AI正在改变主动与量化的合作：过去无法量化的内容，现在开始进入模型 Part5 从“旧红利”到“新红利”：高分红不再只是银行、煤炭和公用事业 48:36 为什么越来越多原本不属于红利的公司，正在变成“新红利”？ 51:07 红利投资，本身就是经济体发展到一定阶段之后的产物 53:47 当行业走向成熟、资本开支下降，自由现金流正在催生更多高分红公司 55:13 地产和地产链未来会不会逐渐“公用事业化”，成为新的高分红来源？ Part6 红利到底怎么买？从长期底仓到“红利+成长”杠铃 56:26 红利适合长期持有，但不建议在它的“高光时刻”着急上车 57:24 分批、阶梯式布局，可能比猜最低点更适合红利 59:37 进阶玩法：用“红利+景气成长”做杠铃，让牛市也和自己有关系 01:01:25 面对市场上诸多红利产品，普通投资者到底该怎么选？ 01:03:33 不止收益，夏普比率、回撤、修复速度和风格偏离都值得关注 - 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室- 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

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