又到了每年一度的双十一，不知道大家是狠狠清空了购物车，还是捂紧钱包，不为所动。在直播间天天「特卖」的当下，购物节的价格吸引力已经大不如前；但我们也看到，囤机票、囤酒店，甚至囤毛绒挂件开始变得流行，大家似乎更愿意把钱花在「在路上」和「取悦自己」等体验型消费上。 今年，从疯抢的 Labubu 到价格飙涨的古法黄金，再到表现亮眼的港股「新消费三姐妹」，种种现象似乎都指向一个矛盾：为什么在普遍感到经济压力的时候，人们反而在某些品类上更愿意花钱了？这些产品究竟做对了什么？ 实际上，消费的升级与降级，始终在同时发生。消费领域的新旧交替也从未停歇，它们与时代同频演进。 本期节目，我们邀请到《疯投圈》主理人黄海和中欧基金专注消费投资的基金经理成雨轩，分别从一级市场和二级市场投资人的角度，试着在节目中回答以下几个问题： * 为什么新消费今年在资本市场格外亮眼？ * 以白酒为代表的传统消费沉寂了许久，哪些旧共识破灭了？ * 作为投资人，看到的下一个消费新动能是什么？ * 日本的消费变迁，可以为中国提供哪些启示？ 希望大家能从这期播客中，收获日常消费的共鸣，以及观察消费趋势、识别投资机会的新视角。 聊天的人 黄海，播客《疯投圈》主理人，一级市场消费投资人 成雨轩，中欧基金基金经理，权益研究部消费组组长，专注消费投资 偌馨，特邀主持人 时间轴 Part 1：今年双十一，还买得动吗？ 01:27 囤酒店，囤机票，体验型消费的存在感上升 04:43 国庆旅游人数增多，但人均消费下降，为什么？ 06:15 餐饮客单价跌回2015年，商家怎么看？ 08:07 消费是经济后周期产物 Part 2：“老登”看不懂的，才叫新消费？ 09:32 一级VS二级市场，投资人眼里的新消费有何不同？ 09:57 给 Labubu 加上实用功能，并不会让它更受欢迎 10:45 古法黄金、潮玩……本质上是新供给创造了新需求 12:25 新消费的底气：和宏观经济周期弱相关 Part 3：新老两代消费公司，解决了不同层级的需求 13:52 基金经理 2014 年入行时，“新消费”是常温酸奶和预调酒 14:55 为什么这批新消费公司扎堆成立于 2010 年前后？不再需要解决温饱需求 16:58 新消费公司的管理层正在年轻化，90 后越来越常见 18:42 从摆件到挂件，是 Labubu 最关键的一步 19:18 毛茸茸的材质，天然能让人感到幸福 Part 4：下一个新消费动能是什么？ 21:08 社会老龄化程度越深，全民健康意识越高 22:09 健康消费的崛起：户外服饰、无糖茶、轻食 28:20 割草机器人、泳池清理机器人，意想不到的品类正在海外爆火 29:23 从 OEM 到 OBM，中国品牌和文化也能输出全球 32:22 一个人身上，消费升级与降级可以同时发生 Part 5：复盘白酒过去十年，旧共识为何破灭 35:56 经济活跃度，一定程度上代表了白酒景气度 37:51 人均饮酒量腰斩，但这不是看待白酒的唯一逻辑 38:35 白酒上一轮牛市，其实是行业淘汰出清的过程 39:12 白酒的未来：总量萎缩，分化更严重，但龙头依然有价值 40:03 日本威士忌产业的启示：当供给有限时，金融属性就会浮现 46:54 白酒下行这几年，是经济周期和库存周期“双杀” Part 6：日本消费观察启示录 49:45 日本开到 2000 家的连锁健身房，只服务银发女性 52:28 垂直品类和细分人群，是对消费者需求的极致洞察 56:02 中国市场独有现象：高度发达的奶茶产业与小本创业热潮 58:49 去了几趟日本调研，反而对消费更乐观了 - 中欧基金出品 特别鸣谢聪明投资者 – 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

近日，美国“对等关税”政策引发资本市场巨震，全球股市普遍下跌，资金涌向美债等避险资产。“黑天鹅”来袭，环球同此凉热，全球各类资产后续将如何演绎？作为投资者，我们可以做些什么？ 回顾最近两年，无论是内地居民去香港排队开卡，“湾区打工人”扎堆开通跨境理财通，还是纳指、美债逐渐在社交平台上讨论升温，跨境投资成为了一个绕不开的话题。 全球资产配置的必要性是什么？适合有哪些理财需求的人？一定要去香港开户吗？初涉境外投资，有什么隐形风险值得注意，如何避免踩坑？全球货币政策、财政政策的变动，将带来哪些连锁反应？当“黑天鹅”来临时，我们可以做何应对？ 本期播客录制于今年3月，我们邀请到招商永隆银行财富管理业务总监郑致芬和中欧基金国际投资总监叶英聪，分别从财富顾问和投资经理的角度，深入探讨上述话题。这既是一份境外理财实操指南，更是一次关于投资底层逻辑的深度对话。跨境投资如何少交“学费”？希望大家能从中寻找到想要的答案。 聊天的人 郑致芬，招商永隆银行财富管理业务总监 叶英聪，中欧基金国际投资总监 贾锋，中欧基金主持人 时间轴 Part 1：香港开户热的背后，境外投资到底“香”在哪？ 02:04内地居民去香港排队开户，纳指、美债成热议品类 02:40 5万美元额度之外，跨境理财通是大湾区居民的另一个选项 04:00 风险从低到高，境外市场有哪些产品可以挑？ 05:58 本地、跨境、港漂——香港银行三类典型用户的理财偏好有何不同？ Part 2：聚焦债券投资，境外市场与境内相比有什么不同？ 09:41 中资美元债，市场容量最大的时候已经过去了 14:53“渡边太太”启示录：日本境外投资的比例是如何一步步提高的？ 18:08习惯了境外长期零利率环境，近几年美元加息反而会有紧迫感 19:36 短期限、较高收益又看似零风险的境内理财产品，只是特定阶段产物 20:51 境外债基的波动率远高于境内，需摆脱“固收”思维去看待 23:17 为什么基金不赚钱还能派息？ Part 3：全球市场波动加剧，钱该往哪放？ 27:082008年金融危机以来，全球央行经历了三次大放水 28:46当下全球货币政策存在联动性，会放大资产的波动 29:40 债券的信用风险稳，并不代表价格表现稳 31:26 高收益债的另一个名字，也叫垃圾债 36:45特朗普上台后，给市场带来哪些风险和机会？ 41:07今年上半年是逻辑重构的阶段，“谋于波动，徐徐图之” Part 4：初涉跨境投资，如何少交“学费”？ 43:21 今天适不适合换汇？是一个没法回答的问题 44:50日常生活中可以关注哪些经济指标？ 51:25黑天鹅应对法则：控制仓位，确保身上没有较高杠杆 57:36不必因为害怕黑天鹅而什么都不做，跑输通胀也是风险 62:00警惕伪分散，债与股也可以相关性很高 63:07除了美国之外，有必要配置新兴市场吗？ 66:15汇率波动会带来哪些隐形成本？锁汇VS不锁汇怎么选？ 76:49不必为了跨境而跨境，多元配置核心是降低相关性 - 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室 - 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

自特朗普政府4月3日（北京时间）宣布对中国加征34%关税以来，短短两周多时间，这一数字已推高至125%，甚至245%。由于中方决定不予理会，这场数字游戏很快成为了特朗普一个人的“独角戏”。 不过美国当前现状可能稍许有些尴尬。一方面，包括欧盟、日本等国家由于没有“按计划“妥协让步，特朗普的谈判之路并不顺利；另一方面，其一系列“自残式“操作也遭到了本国不少名人和学者的批评，加州州长甚至打响了起诉特朗普政府的“反关税”第一枪。随之而来的，还有美股的巨幅震荡以及业界对美国未来经济的悲观看空…… 与此同时，中国在美国加征不合理关税后及时果断出手，对等反制之外还在稀土、航空等核心领域给予美国重要一击；在出台各类政策稳住市场的同时，也在积极与欧盟、南美等国家洽谈…… 落实到投资层面，A股在4月7日大跌后随即展现出强大韧性，诸多板块在消化完负面情绪后，近几天也陆续开始复苏；另外，关税战持续发酵的同时，金价也在不断突破新高。因此，当前普通投资者该如何看待黄金投资？在国产替代和扩大内需的主流叙事下，科技板块又有哪些值得把握的机会？都是值得我们思考的话题。 此次我们邀请到了中欧基金指数基金经理宋巍巍以及具备产业视角的大宗商品专家巫老师，在关税战持续两周后，一起来深度复盘下这场风暴的前前后后，以及蕴含在其中的投资机遇。 聊天的人 宋巍巍，中欧基金指数基金经理 巫老师，大宗商品产业专家 偌馨，特邀主持人 时间轴 Part 1：直面关税风暴，一线投资者是什么感受？ 01:44过去两周，市场像在高速路上急转弯 02:47 直面冲击波，复盘4月3日以来关税战走向 03:51 特朗普加征关税，其实市场早有预期 08:45 对于商品从业者来说，清明小长假有些漫长 11:00 4月7日，全球股市经历“黑色星期一” 13:55国家队随即救市，对投资者决策有影响吗？ 17:34 税率升至125%，中美双方展开拉锯战 19:34 4月9日市场为什么没有像预期那样大跌？ Part 2：政策频繁变化，还能预判未来的市场走势吗？ 23:10 双方政策密集出台，事实比观点变化更快 24:38 大宗商品的期货市场，走势上可能会领先于权益市场 26:04大众对税率数字变化的敏感度越来越弱 28:15 特朗普继续一天一个政策，分析师直呼“我是看基本面的，不是夜观星象的！” 29:55 进入第二周，A股哪些板块完成了修复？ 32:17 在短暂回调之后，黄金突破历史性新高 36:40 面对不确定性的灰犀牛事件，任何事情都需要做好两手准备 39:01当交易情绪达到极致，可更多关注盘面或指标信号 Part 3：关税风暴之下，如何才能不被波动性击穿？ 41:20 历史偶有押韵，但每一次的进程都有所不同 42:55 专注做自己擅长的事情，才能不被波动性击穿 45:02 关税风暴之后，国产替代会成为新的方向吗？ 48:26 如何把握科技创新中的投资不确定性？ 51:12 在世界全产业链分工中，中国已从低端制造转向高端科技 53:33 科技变革中，追赶者也会有一席之地 59:06 从原材料铜的角度，如何看待科技行业的变化和走势？ 61:34 关税风暴笼罩下，对于投资者有哪些建议？ 64:13 相信中国人民的韧性和破局的决心 64:45 天塌不下来，最好的应对就是做好自己的事情 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室 - 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

美东时间5月3日，2025年巴菲特股东大会如期举行，美国奥马哈因此也成为全球价值投资信徒们每年固定的朝圣地。今年是巴菲特接管伯克希尔60周年，也是他坐镇的最后一年，这位年过九旬的老人再度坐上主席台，向来自世界各地的投资者们分享他的投资圣经，以及对关税、日本投资、保险、继承人等话题的看法。此次他依旧是5小时火力输出，可口可乐和小零食是聊天标配。 在刚刚过去的一季度，美国标普500指数遭遇了自2022年初以来最糟糕的季度表现，但作为全球知名的投资集团，伯克希尔股价却在逆势上涨，业内投资人赞美称,“伯克希尔的表现是关税风暴中的一块磐石。” 我们看到，自2023年底起，巴菲特就开始减持股票，包括苹果、美国银行、美国运通等“爱股”，并适时增持短期为主的美债，伯克希尔整体的现金持有量也来到历史高位，以便时机成熟时再次入场。毫无疑问，巴老所有操作的背后都大有深意。 那么，今年这场投资界“春晚”有哪些看点？怎样看待巴菲特近期的一系列投资操作？以及在AI改变投资叙事、宏观环境不确定性较高的当下，价值投资又该如何与时俱进？此次我们邀请到了中欧基金基金经理付倍佳以及望华资本董事长戚克栴两位巴菲特的忠实粉丝，一起探讨与解析这些问题。 交流中，两位嘉宾提及了诸多这位投资大师容易被忽略的小细节，聊得尽兴，干货不少，值得反复品味。 聊天的人 中欧基金基金经理 付倍佳 望华资本董事长 戚克栴 特邀主持人 孙冰洁 时间轴 Part 1：巴菲特60年投资传奇：逆势增长的投资风向标 00:05执掌伯克希尔60周年，2025巴菲特股东大会有什么看点？ 01:20回忆现场参加巴菲特股东大会经历，最深刻的感受是什么？ 04:15 如果今年在奥马哈现场，你会问巴菲特什么问题？ Part 2：价值投资的永恒魅力：从避错到精准出击 05:49 价值投资第一课：避免大错误！巴菲特69年如何神奇避开股市大跌？ 08:21 巴菲特降仓美股、增配短债背后的投资逻辑 16:37市场震惊：大师看到了什么经济信号？ 21:35 两次精准撤退：1969年清仓后市场暴跌35%，1987年再次神操作！ Part 3：长期主义与逆向思维：巴菲特的投资艺术 27:32巴菲特60年仅投资50家公司，涂对“答题卡”给我们什么启示？ 29:46 逆向投资哲学：危机中5折购入优质资产，像不像打折季淘货？ 33:02 3342亿美元现金储备创新高！伯克希尔在等待什么史诗级机会？ Part 4：全球视野下的价值投资：从押注日本到谨慎判断科技浪潮 42:58巴菲特为何认为日本市场迎来「20年未见的好机会」？ 46:48巴芒哲学如何让你在科技浪潮中保持清醒？ 56:32与微软关系密切却投资不多，巴菲特在顾虑什么？ 01:01:18 杠杆的艺术：伯克希尔的资产负债率如何让收益「飞起来」？ 01:06:23 “别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”——为何总能奏效？ — 中欧基金出品 — 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。外部嘉宾发言仅能代表其个人意见，中欧基金不保证外部嘉宾发言内容的准确性与完整性，也不承担外部嘉宾发言内容以及相关转载、转发所引起的任何损失及责任。