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2周前
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简介...
如果说几年前的“红利投资”是少数人的另辟蹊径，那么在市场利率中枢下行、优质高息资产日益稀缺的当下，红利投资却成为一类较为明确的投资共识和市场趋势。换句话说，我们可能正站在红利投资的时代拐点。
当“躺赢”变得越来越难，一个不容忽视的趋势正在形成：不只是经验丰富的“老登”，年轻的“小登们”也开始拥抱红利，并认真思考：在大部分市场行情中，什么样的资产才能拿得稳、拿得住、拿得长？
今天，我们邀请到中欧基金专注于红利投资的基金经理刘勇，对话播客【小鲜传】主播丁昶——从宏观格局、行业成熟度、估值体系、险资配置、港股与美股红利等热点话题，到普通投资者应对市场的实操心法，两位系统拆解了红利投资背后的收益密码与时代意义。
l 红利投资为何能在当下成为“时代性”的答案？
l 如何理解银行股等传统资产在新时期的投资价值？
l 红利与小盘成长是“跷跷板”还是“各自精彩”？
l 港股、美股的红利资产有何异同与机会？
l 年轻人、中年人、准退休人，各该如何配红利？
这一期，我们就把这些问题一次讲透。希望在当前颇具挑战的市场环境中，能给你提供一些值得参考的方向与判断。
聊天的人
刘勇，中欧基金多资产及解决方案投资部基金经理
丁昶，自由投资者，播客【小鲜传】主播，著有《文明、资本与投资》《买入银行股》
嘉捷，中欧基金主持人
时间轴
Part 1：时代切换：红利成为新的“核心资产”
01:34 市场形成新共识：如何看待当下的红利资产定位？
02:14 红利崛起：弱复苏、赛道稀缺、房地产下行
02:45 别患“大四综合症”，投资最终是为了获取回报
Part 2：宏观视角：利率中枢下行、行业成熟与红利时代的诞生
03:52 历史的转折：银行、煤炭从“成长股”成长为“红利股”
05:50 双重驱动：宏观利率中枢下行 + 微观行业成熟与现金流稳定
08:16 如何理解银行股在当下的投资价值？
12:28 险资增配红利：负债端收益要求 + 债券收益下降
14:00驱动红利行情的“主力”远未退场，增量资金仍在路上
Part 3：红利选股方法论
15:02 红利选股的三大基石：商业模式、盈利质地、公司治理
17:02 “传统红利”与“市场化红利”的分类逻辑
18:19 红利与小盘成长的“羁绊”只在短期存在
21:56 红利与科技的“跷跷板”效应与长期独立逻辑
23:25 市场亢奋时的配置心法：分账户管理，设定客观目标
Part 4：全球视野：港股红利、美股红利与资产配置
26:30 基于亚太视野，看清港股红利的独特定位
29:30 穿透港股“系统性低估”，捕捉核心资产的确定性
31:51 美股红利的困境：AI浪潮下科技股的虹吸效应
33:48 认清自己是“顺势”还是“逆势”
35:24 分红 vs 回购：一个关于“群众基础”与“粉丝提纯”的精妙比喻
Part 5：实操指南——个人投资者的红利配置
38:52 A股、港股红利的配置取舍与考量因素
41:03 红利现在还能买吗？股息率 > 4%，仍处性价比区间
41:45 红利投资的误区：不是“稳赚”，也不是纯固收替代
44:36 红利 vs 固收+：在债券基金与主动权益之间的风险收益阶梯
46:46 不同年龄的配置方案：从年轻人定投底仓到老年人侧重固收
48:36 红利仓位可从小做起，时刻铭记矫枉必过正
51:21 红利基金的两条路径：被动跟踪与主动增强
- 中欧基金出品 特别鸣谢聪明投资者-
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。
当“躺赢”变得越来越难，一个不容忽视的趋势正在形成：不只是经验丰富的“老登”，年轻的“小登们”也开始拥抱红利，并认真思考：在大部分市场行情中，什么样的资产才能拿得稳、拿得住、拿得长？
今天，我们邀请到中欧基金专注于红利投资的基金经理刘勇，对话播客【小鲜传】主播丁昶——从宏观格局、行业成熟度、估值体系、险资配置、港股与美股红利等热点话题，到普通投资者应对市场的实操心法，两位系统拆解了红利投资背后的收益密码与时代意义。
l 红利投资为何能在当下成为“时代性”的答案？
l 如何理解银行股等传统资产在新时期的投资价值？
l 红利与小盘成长是“跷跷板”还是“各自精彩”？
l 港股、美股的红利资产有何异同与机会？
l 年轻人、中年人、准退休人，各该如何配红利？
这一期，我们就把这些问题一次讲透。希望在当前颇具挑战的市场环境中，能给你提供一些值得参考的方向与判断。
聊天的人
刘勇，中欧基金多资产及解决方案投资部基金经理
丁昶，自由投资者，播客【小鲜传】主播，著有《文明、资本与投资》《买入银行股》
嘉捷，中欧基金主持人
时间轴
Part 1：时代切换：红利成为新的“核心资产”
01:34 市场形成新共识：如何看待当下的红利资产定位？
02:14 红利崛起：弱复苏、赛道稀缺、房地产下行
02:45 别患“大四综合症”，投资最终是为了获取回报
Part 2：宏观视角：利率中枢下行、行业成熟与红利时代的诞生
03:52 历史的转折：银行、煤炭从“成长股”成长为“红利股”
05:50 双重驱动：宏观利率中枢下行 + 微观行业成熟与现金流稳定
08:16 如何理解银行股在当下的投资价值？
12:28 险资增配红利：负债端收益要求 + 债券收益下降
14:00驱动红利行情的“主力”远未退场，增量资金仍在路上
Part 3：红利选股方法论
15:02 红利选股的三大基石：商业模式、盈利质地、公司治理
17:02 “传统红利”与“市场化红利”的分类逻辑
18:19 红利与小盘成长的“羁绊”只在短期存在
21:56 红利与科技的“跷跷板”效应与长期独立逻辑
23:25 市场亢奋时的配置心法：分账户管理，设定客观目标
Part 4：全球视野：港股红利、美股红利与资产配置
26:30 基于亚太视野，看清港股红利的独特定位
29:30 穿透港股“系统性低估”，捕捉核心资产的确定性
31:51 美股红利的困境：AI浪潮下科技股的虹吸效应
33:48 认清自己是“顺势”还是“逆势”
35:24 分红 vs 回购：一个关于“群众基础”与“粉丝提纯”的精妙比喻
Part 5：实操指南——个人投资者的红利配置
38:52 A股、港股红利的配置取舍与考量因素
41:03 红利现在还能买吗？股息率 > 4%，仍处性价比区间
41:45 红利投资的误区：不是“稳赚”，也不是纯固收替代
44:36 红利 vs 固收+：在债券基金与主动权益之间的风险收益阶梯
46:46 不同年龄的配置方案：从年轻人定投底仓到老年人侧重固收
48:36 红利仓位可从小做起，时刻铭记矫枉必过正
51:21 红利基金的两条路径：被动跟踪与主动增强
- 中欧基金出品 特别鸣谢聪明投资者-
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。
评价...
空空如也
小宇宙热门评论...
Ass嘟嘟
2周前
河北
11
「✅Part 1：时代切换：红利成为新的“核心资产”」
2022年，红利资产进入大众视野，经济处于偏弱复苏的状态，寻找高速赛道机会相对比较稀缺，叠加房地产下行压力，投资选择变少。
别患“大四综合症”，学习是为了工作，投资最终是为了获取回报。
「✅Part 2：宏观视角：利率中枢下行、行业成熟与红利时代的诞生」
1）历史的转折
银行、煤炭，当初是作为成长股参与的。
真正的红利投资是一个新生事物。
世界范围来看，公用事业更容易成为红利股。
从利润的角度，红利是大家必须重视的一个时代的转折。从宏观的角度，红利是利率中枢下行的产物。
2）双重驱动
宏观角度：利率中枢下行。不是红利的股息率上升多少，而是市场中枢下降了很多。
微观视角：中国也真正的有了一批行业，能提供可持续的自由现金流。
红利，既不是个股的行情，也不是板块的行情，甚至不是周期的行情，它是一个新时代的开始。
宏观利率中枢不断下行，行业自身的成熟，都不是短期，都是时代性的事情。
3）银行股 - 投资价值
周期更替，天下没有不散的宴席。换龙头必换风格（成长 🆚 价值）。
如果接下来从美国主导世界产业链 → 中国主导世界产业链，至少在头十年，一定是会换到价值风格。
中国会有一类接近于主权信用又可以抗通胀的资产，跟十年期美债承担起类似的作用，成为全球资产定价的中枢。
4）险资增配红利：负债端收益要求 + 债券收益下降
目前还在逐渐增配的过程中。
「✅Part 3：红利选股方法论」
1）红利选股
有充沛自由现金流的优质企业。
商业模式：有较好的牌照或资源的壁垒，体现行业头部集中度，毛利率水平。
盈利质地：公司ROE的持续性。
公司治理：是否愿意回馈中小股东，维持较高分红比例的基础。
2）“传统红利”🆚“市场化红利”
传统红利：以偏周期类、偏稳定类的传统红利股票为主。重点考虑行业壁垒，因为整体需求相对稳定。重点考察这些企业的股东集中度，上市公司的自由现金流的情况。
市场化红利：寻找逐渐走向成熟的企业，是否能逐渐的提升分红的能力。财务质量、盈利质地、未来的ROE和现金流股息率的预测更为重要。
3）红利 🆚 小盘成长
取决于时间尺度。如果时间尺度足够长，每个公司的股价都由它自身的基本面决定。
所谓的风格切换，必须在短期内才存在。
经常在日K线层面可以找到它们的相关性。一旦拉到月K线/季K线层面，这样的相关性就不存在了。
量化策略：N个（正确率50%的）量化指标，叠加之后正确率还在50%左右。因为量化指标背后是具体的人。三把发令枪，一起发射，还是只有一个救援队员来救你。
你以为价格波动是最根本的原因，但其实不是。穿透价格的迷雾看到背后的人。
4）红利与科技的“跷跷板”效应
以短周期的维度，可能在一个季度以内有一定的吸筹效果。但以年度维度来看，每一类资产有自己独立的逻辑。
最有利于红利的市场状态是经济的弱复苏，资产荒的状态，叠加在科技赛道没有景气度非常好的选择。
5）市场亢奋时的配置心法：分账户管理，设定客观目标
在A股做股票，无论做任何风格都比较忌讳追高。红利投资对择时的要求低一点，但也是需要投资者有长期的持仓久期。
做投资最忌讳的是把周围人当成自己的比较基准。
首先你要有客观的目标，比如跑赢GDP/沪深300；再根据客观目标选择资金怎么放。
分账户管理资产，红利资产作为长期配置，替代存款/理财；短期交易账户，有投资能力，适度参与科技资产博取高弹性高收益。一两年后再比较账户的收益率，调整配置。
Ass嘟嘟
2周前
河北
11
「✅Part 1：时代切换：红利成为新的“核心资产”」
2022年，红利资产进入大众视野，经济处于偏弱复苏的状态，寻找高速赛道机会相对比较稀缺，叠加房地产下行压力，投资选择变少。
别患“大四综合症”，学习是为了工作，投资最终是为了获取回报。
「✅Part 2：宏观视角：利率中枢下行、行业成熟与红利时代的诞生」
1）历史的转折
银行、煤炭，当初是作为成长股参与的。
真正的红利投资是一个新生事物。
世界范围来看，公用事业更容易成为红利股。
从利润的角度，红利是大家必须重视的一个时代的转折。从宏观的角度，红利是利率中枢下行的产物。
2）双重驱动
宏观角度：利率中枢下行。不是红利的股息率上升多少，而是市场中枢下降了很多。
微观视角：中国也真正的有了一批行业，能提供可持续的自由现金流。
红利，既不是个股的行情，也不是板块的行情，甚至不是周期的行情，它是一个新时代的开始。
宏观利率中枢不断下行，行业自身的成熟，都不是短期，都是时代性的事情。
3）银行股 - 投资价值
周期更替，天下没有不散的宴席。换龙头必换风格（成长 🆚 价值）。
如果接下来从美国主导世界产业链 → 中国主导世界产业链，至少在头十年，一定是会换到价值风格。
中国会有一类接近于主权信用又可以抗通胀的资产，跟十年期美债承担起类似的作用，成为全球资产定价的中枢。
4）险资增配红利：负债端收益要求 + 债券收益下降
目前还在逐渐增配的过程中。
「✅Part 3：红利选股方法论」
1）红利选股
有充沛自由现金流的优质企业。
商业模式：有较好的牌照或资源的壁垒，体现行业头部集中度，毛利率水平。
盈利质地：公司ROE的持续性。
公司治理：是否愿意回馈中小股东，维持较高分红比例的基础。
2）“传统红利”🆚“市场化红利”
传统红利：以偏周期类、偏稳定类的传统红利股票为主。重点考虑行业壁垒，因为整体需求相对稳定。重点考察这些企业的股东集中度，上市公司的自由现金流的情况。
市场化红利：寻找逐渐走向成熟的企业，是否能逐渐的提升分红的能力。财务质量、盈利质地、未来的ROE和现金流股息率的预测更为重要。
3）红利 🆚 小盘成长
取决于时间尺度。如果时间尺度足够长，每个公司的股价都由它自身的基本面决定。
所谓的风格切换，必须在短期内才存在。
经常在日K线层面可以找到它们的相关性。一旦拉到月K线/季K线层面，这样的相关性就不存在了。
量化策略：N个（正确率50%的）量化指标，叠加之后正确率还在50%左右。因为量化指标背后是具体的人。三把发令枪，一起发射，还是只有一个救援队员来救你。
你以为价格波动是最根本的原因，但其实不是。穿透价格的迷雾看到背后的人。
4）红利与科技的“跷跷板”效应
以短周期的维度，可能在一个季度以内有一定的吸筹效果。但以年度维度来看，每一类资产有自己独立的逻辑。
最有利于红利的市场状态是经济的弱复苏，资产荒的状态，叠加在科技赛道没有景气度非常好的选择。
5）市场亢奋时的配置心法：分账户管理，设定客观目标
在A股做股票，无论做任何风格都比较忌讳追高。红利投资对择时的要求低一点，但也是需要投资者有长期的持仓久期。
做投资最忌讳的是把周围人当成自己的比较基准。
首先你要有客观的目标，比如跑赢GDP/沪深300；再根据客观目标选择资金怎么放。
分账户管理资产，红利资产作为长期配置，替代存款/理财；短期交易账户，有投资能力，适度参与科技资产博取高弹性高收益。一两年后再比较账户的收益率，调整配置。
司司林
2周前
上海
8
我这个小登也在买红利
司司林
2周前
上海
8
我这个小登也在买红利
HD77566c
2周前
山东
2
从绝对估值和相对性价比的角度，现在入场前提是得拿得住
HD77566c
2周前
山东
2
从绝对估值和相对性价比的角度，现在入场前提是得拿得住
東_mNEE
2周前
上海
1
第三。好久没听小宇宙了。前几天看到红利投资不太懂，这就有新鲜的一期😍
小熊爱学习
2周前
湖北
1
咱基金经理男生的声音太低沉了，声音辨识度太低了，有点听不清楚，只听见一个比较恒定的震动。可能是频率太低，缺少振幅变化的结果。
東_mNEE
2周前
上海
1
第三。好久没听小宇宙了。前几天看到红利投资不太懂，这就有新鲜的一期😍
小熊爱学习
2周前
湖北
1
咱基金经理男生的声音太低沉了，声音辨识度太低了，有点听不清楚，只听见一个比较恒定的震动。可能是频率太低，缺少振幅变化的结果。
我吃莴笋
2周前
广东
0
根据美股经验来看，市值型ETF长期跑赢分红型ETF两三个点。为什么国内就不一样呢，丁老师有提过吗，一直很疑惑😥
Yu_IzB1
2周前
北京
0
25:17 这点无比赞同，别把周围人当“业绩比较基准”，要有一个客观、明确的标准，比别人亏的多，赚的少没有实际意义
HD881682i
2周前
北京
0
原来我理解的红利是传统的啊，银行、煤炭、钢铁，非传统的感觉接触比较少
田田_otto
2周前
广东
0
34:50 这就跟投资前要做的那个风险等级测试一样，先知道自己是什么类型的投资者，再做什么样的投资策略
HD964801v
2周前
北京
0
38:49 39:54 嘉宾这里口误了吧，美股这几年更倾向于回购
壹拾壹角
1周前
北京
0
18:48 突然变声了😅
Astro3000
1周前
四川
0
周二买入红利，周三就听到这期节目。很巧
刘文_H0Cj
1周前
上海
0
35:42
小熊爱学习
1周前
湖北
0
这段对红分红和回购的论述，真是太精彩了。
七代目_0fNe
1周前
辽宁
0
24:52 有没有可能不是老登买红利了，而是红利变老了 [旺柴]
Jets_
1周前
北京
0
14:00 驱动红利行情的“主力”远未退场，有理有据
明月不张狂
1周前
北京
0
23:50 在我大A，无论什么时期，做什么行业，都要保持积极稳健的心态，追高不可取啊
山雀_s58Z
6天前
江西
0
打卡✅
JTR_rB1d
6天前
上海
0
10:57 丁是真能胡扯
夜落乌啼霜满天
1周前
江苏
0
18:02 传统红利公司 考虑行业壁垒公司治理
momo-财从四面八方来
2周前
江西
0
37:48 也要路人粉
jumptt
2周前
北京
0
主持人声音好听～
我吃莴笋
2周前
广东
0
根据美股经验来看，市值型ETF长期跑赢分红型ETF两三个点。为什么国内就不一样呢，丁老师有提过吗，一直很疑惑😥
Yu_IzB1
2周前
北京
0
25:17 这点无比赞同，别把周围人当“业绩比较基准”，要有一个客观、明确的标准，比别人亏的多，赚的少没有实际意义
HD881682i
2周前
北京
0
原来我理解的红利是传统的啊，银行、煤炭、钢铁，非传统的感觉接触比较少
田田_otto
2周前
广东
0
34:50 这就跟投资前要做的那个风险等级测试一样，先知道自己是什么类型的投资者，再做什么样的投资策略
HD964801v
2周前
北京
0
38:49 39:54 嘉宾这里口误了吧，美股这几年更倾向于回购
壹拾壹角
1周前
北京
0
18:48 突然变声了😅
Astro3000
1周前
四川
0
周二买入红利，周三就听到这期节目。很巧
刘文_H0Cj
1周前
上海
0
35:42
小熊爱学习
1周前
湖北
0
这段对红分红和回购的论述，真是太精彩了。
七代目_0fNe
1周前
辽宁
0
24:52 有没有可能不是老登买红利了，而是红利变老了 [旺柴]
Jets_
1周前
北京
0
14:00 驱动红利行情的“主力”远未退场，有理有据
明月不张狂
1周前
北京
0
23:50 在我大A，无论什么时期，做什么行业，都要保持积极稳健的心态，追高不可取啊
夜落乌啼霜满天
1周前
江苏
0
18:02 传统红利公司 考虑行业壁垒公司治理
