【财经早餐】每日财经专栏

加拿大运动服饰品牌Lululemon最近的烦心事有点多。 2023年末公司股价一度冲高至516美元历史峰值，截至2026年6月初，股价回落至125美元附近，累计最大跌幅超76%；该公司预计，今年全年营收为110亿-111.5亿美元，此前预计为113.5亿-115亿美元。盘后其股价大跌超过11%。 这个一度被看作是耐克、阿迪达斯最强对手的公司，也开始过气了吗？ 从高速扩容到增收难增利 复盘Lululemon近年来的经营数据，可以发现它已经经历了三个极端：前期快速做大、之后增长猛然放缓、最后利润接连走低。虽说公司营收还在小幅涨，但赚钱能力持续走弱。 2023财年是品牌发展的高光尾声：靠着北美瑜伽消费风口、全球不停开门店，全年营收96.19亿美元，同比涨 11%，净利润15.5亿美元。产品溢价高、回头客多，毛利率超59%，资本市场十分看好，不少投资者觉得它三年营收就能翻番，股价顺势走高。 2024财年，Lululemon全球净营收达106亿美元，是继耐克阿迪之后，全球第3家跻身百亿营收俱乐部的运动品牌，其中国际业务净营收同比增长34%。 不过这个时候，公司不同市场间已经出现分化。Lululemon的大本营北美地区，经过多年的高速成长后，增长后劲已经尽显疲态。 2024财年Lululemon在北美地区的总营收为79.3亿美元，同比仅录得4%的个位数增长，并且这种失速已经持续多时。环顾国际市场，其主要增长点来自中国大陆市场。2024财年第四季度，中国大陆业务净营收同比增长46%。 2025财年公司迎来关键拐点，品牌陷入“营收微涨、利润缩水” 的困境。Lululemon营收111.03 亿美元，增速断崖跌到5%，是上市后历史最低；净利润15.79亿美元，同比下滑近13%。 虽说2026财年第一季度，Lululemon全球净营收同比增长4%至25亿美元，其中，国际业务净营收增长22%。中国大陆业务净营收同比增长30%，但由于全年营收预期被下调，股价也跟着受到影响。 Lululemon高增时代迎来拐点 Lululemon近几年的变化，是有多重因素叠加的结果。 最近两年高额进口关税，一直压着Lululemon的成本。品牌大部分服饰都在中国、东南亚工厂代工生产，2025年光是关税就吃掉2.1亿美元利润。2026年，Lululemon预计关税毛成本将升至3.8亿美元，较上年的2.75亿美元大幅增加。再加上面料、工人用工成本全线涨价，货品生产成本越来越贵。 分区域来看，北美瑜伽服饰市场竞争越来越激烈，Alo Yoga、Vuori这些竞品有的靠着便宜，有的靠着新款更新快抢走中端客户，开市客自营瑜伽服饰更是抢占平价市场，分流不少老顾客。 反观Lululemon新品更新乏力，当家爆款瑜伽裤、卫衣、外套面世都超五年，研发投入占营收从3.1%降到 2.7%。男装、运动鞋、网球服饰等新业务拓展不顺，没能跑出新增长点。 款式吸引力下滑造成货品积压，2025年底库存达到17亿美元，同比大增21%，北美货品越囤越多。原本坚持正价售卖的高端品牌，现在只能靠奥莱、线上5～7折打折清货。频繁降价不仅消耗品牌高端身价，还持续拉低单件利润，陷入囤货→打折→利润缩水→品牌贬值的循环。 近几年Lululemon人事变动频繁，品牌创始人奇普・威尔逊还多次公开指责现任管理层：团队一味紧盯短期财报数据，疏于新品研发创新，让品牌慢慢走了Gap的老路，丢掉原本的高端定位。这番质疑大幅打击了投资人信心。 早前资本市场愿意给它高股价，全是押注它能靠全球开店长期维持两位数增长。现如今北美主业持续收缩，整体增速掉到个位数，这套增长逻辑彻底落空。各大投资机构纷纷下调目标估价，资金批量离场。 虽说Lululemon在中国多年增速保持在20%，但有些隐忧也开始渐渐浮出水面。 Lululemon在一线的开店几乎已经接近饱和。自 2022 年起，深耕北上等一线市场的Lululemon加速渠道下沉布局，接连落地福州、海口、青岛、佛山、金华、武汉、贵阳等多座二三线城市新店，全国门店版图由高线城市逐步向下沉市场延伸拓展。 此前Lululemon中国区董事总经理黄山燕在接受采访时透露，公司已在45个城市开设门店，新一线城市门店占比约30%-40%，二三线城市占比超过30%，且下沉市场的单店坪效约为一线城市的70%。 另外，为提速门店扩张、拉动营收规模，该品牌加速在国内布局奥莱渠道，折扣产品大范围铺货。 定价千元级的Align瑜伽裤在奥特莱斯售价普遍回落至三百余元，常态化折价促销持续损耗品牌高端调性。 与此同时，本土瑜伽运动品牌接连崛起，分流大批年轻消费群体。行业观点指出，2026年品牌中国区营收增速或将收窄至20%左右，单一中国市场难以补足北美区域数十亿规模的营收缺口，市场对于品牌中长期成长前景的预期随之转弱。 爆款红利消退 Lululemon迈入改革重塑周期 北美本土市场需求疲软、新品更新节奏滞后、库存积压等多重压力叠加，拖累 Lululemon 业绩增长放缓、股价承压下行，品牌自此迈入关键调整周期。 今年4月，企业官宣 Heidi O’Neill 接任首席执行官。这位在耐克深耕25年、熟稔女性运动赛道与全球化品牌操盘的资深从业者，将于9月履新，全权统筹集团经营，扛起扭转品牌下行态势的重任。 在新任CEO正式履职前，临时管理团队已提前落地多项改革预案，为后续整体变革夯实基础。 产品研发端，品牌告别过度倚靠经典老款的发展模式，精简研发耗时：单品开发周期从原先18–24个月压缩至12–14个月，爆款补货周期收窄至6–8 周；同时将新品铺货占比提升至35%，加大功能性面料研发投入，拓展多场景服饰品类，以此改善产品老化问题。 供应链与库存管理方面，集团重构全球供应链体系，平抑关税造成的成本上涨；精细化订货计划、摒弃非理性大批量备货，减少常态化打折清仓行为，逐步修复品牌高端定价体系，挣脱靠折价消化库存、盈利不断收缩的恶性循环。 区域布局维度，品牌采取双线策略：对内深耕北美大本营，通过门店精细化运营挖掘存量消费潜力；对中国市场放缓粗放拓店步伐，遏制奥莱门店盲目扩张，依托中国市场的稳健增量对冲全球业绩缺口。 业内普遍将Heidi O’Neill 定位为品牌破局的关键人选，市场持续观望：依托其过往成熟的品牌重塑经验，能否落地全链条改革，重构Lululemon的增长曲线。 结语 几乎每个品牌在走向成熟期，市场渗透率达到一个峰值的时候，增速都会慢慢放缓。这里有品牌自身的原因。品牌最初能成功，是因为选择了一条差异化的崛起路线，比如Lululemon的Align™裸感瑜伽裤、Define修身立领外套、Scuba全拉链连帽卫衣。 这些明星产品依然是Lululemon的经典，但它也似乎很难再创造出超越这些经典的产品。这些是它的符号，如今也变成束缚它革新的枷锁。 对于买了很多年Lululemon的消费者来说，或许它已经开始有点过气。对于一个刚开始尝试Lululemon的消费者来说，或许它依然还未过时。

在中国经济版图上，盐城，正在成为一个让人无法忽视的样本。 2025年GDP突破8000亿元，工业开票迈过万亿门槛；新能源发电装机超2234万千瓦，海上风电约占全国15%、全球7%；2026年一季度：GDP同比增长5.5%，高于全国与全省平均水平，实现了“十五五”良好开局；2026年初，佛吉亚汽车和悦达各有一家工厂双双入选全球灯塔工厂。 但翻看这座城市手里的底牌，很多人会感到意外。 拥有江苏最长的海岸线582公里，却几乎全是建不了深水港的淤泥质滩涂。盐城可能是中国“离海最远”的沿海城市，市区离海岸线26公里，有海却难靠海。在长三角一体化的版图上，它长期游离于核心圈层之外，户籍人口与常住人口的缺口一度超过120万。网上有个说法“盐城孩子的成人礼，是一张去江南的车票”。 盐城的逆袭，不是一个励志的“克服困难”故事，而在于证明了：一个地方最大的竞争力，不是天生拥有什么，而是在时代坐标系转换的关口，能否重新定义“什么是资源”。 一、重新定义能源：当大风不再是灾害 传统工业经济的剧本里，城市的命运几乎由港口和铁路决定。盐城眼望着隔壁的南通和连云港，当了很多年观众。直到2004年，“地无寸铁”的旧账才被新长铁路终结。 但盐城做了一件比“补短板”聪明得多的事。它追问了一个更根本的问题：当全球化的规则变了，当碳排放可以被明码标价，难道只有深水港，只有铁路，才能带动一座城市吗？ 答案正在改变。把目光从海面转向海风，这片建不了大港的滩涂，恰好是中国最好的“风光渔”复合能源基地之一。近海100米高度年平均风速超每秒7.6米，年等效满负荷小时数达3000小时以上。过去年年呼啸的“灾害”，成了海上风电的“发动机”，是绿色生产力。 大丰港零碳产业园，就是这场认知变革的落地现场。这片昔日因农闻名的土地，率先构建了基于国网架构的“源网荷储”新型电力系统，实现绿电物理溯源直供，获得国际权威机构BSI审定认可。吉电绿氢、岚泽绿色甲醇等项目已经落地——看中的正是这里绿电的稀缺性和可溯源性。 传统招商拼补贴，盐城拼的是绿电供应能力。放在几年前，这或许只是一个“环保加分项”。但在2026年1月欧盟碳边境调节机制全面实施之后，这件事的性质彻底变了。产品的碳足迹认证从锦上添花，变成了市场准入的前置条件。 对企业来说，绿电正逐渐成为进入全球供应链的重要竞争优势。盐城把绿电从“成本项”变成了“通行证”，把自己从一个能源消费者，变成了全球供应链上一个绕不开的绿色能源提供者。 坐标系一变，位置完全不同。当很多城市还在为港口吞吐量较劲的时候，盐城已经在另一个维度上，拿到了未来全球贸易的一张入场券。 如果只拼“谁更绿、谁更便宜”，盐城迟早会被超越。它真正的优势，是“长三角旁边的绿电”——离中国最大的制造业集群最近，离全球最密集的出口港口最近。 有些地方的绿电可能生产成本低，但跨越数千公里的特高压输电存在网损，且进入公共电网混输后，企业很难进行纯净的绿色物理溯源。而盐城的绿电，是“家门口的、基于‘源网荷储’一体化的绿电”，能为跨国制造企业提供%确定、可追溯、符合欧盟标准的绿色认证。这种“长三角核心圈层的区位+零碳确定性”的组合，成为盐城短期内难以被复制的硬核竞争力。 当然，盐城的跃迁不是独舞。长三角一体化是它最大的“背景板”。苏南成本高企、土地紧张，制造业外溢需求迫切；高铁开通后，盐城进入上海“两小时经济圈”；2025年，盐城正式纳入上海大都市圈。如果说绿电是盐城手里的王牌，那么长三角就是这张牌能打出去的牌桌。 二、重新定义产业：“留白”的价值 成熟工业基础相对薄弱，曾经是盐城的“刻板印象”。没有成型的工业集群，没有成熟的产业工人队伍，在长三角的产业分工里，盐城长期扮演着局外人的角色。 但盐城的产业故事，不是从零开始的童话。 2002年，东风悦达起亚落户，二十多年来累计生产超600万台整车，在盐城土地上长出了一条完整的汽车产业链。大丰港从1991年艰难起步，历经近二十年才建成国家一类开放口岸。正是这些“传统制造业的慢积累”，让盐城在面对绿色浪潮时，手里有牌可打。 佛吉亚在盐城的工厂，是2026年新晋的全球“灯塔工厂”。这里生产的汽车座椅滑轨，中国市场占有率达到32%，是全球最大的汽车滑轨制造基地。车间里质量检测由AI驱动，全流程数据实时采集，生产线上每一个异常都能被瞬间捕捉。 佛吉亚之所以落户盐城，答案恰恰在它的“留白”里——没有老旧产线需要淘汰改造，所以能从零开始，一步到位建成这座代表智能制造的工厂。不是在旧地图上修修补补，而是直接换了一张新地图。 同样的逻辑，写在另一片18500亩的土地上。中汽研汽车试验场总投资50亿元，A股汽车试验场第一股，能模拟各种路况，有完整的车路协同基础设施，还前瞻布局了低空飞行试验平台。这个体量，放在一江之隔，寸土寸金的上海或苏南几乎不可想象。 汽车与低空测试需要大量平整土地，且对保密与净空的要求堪称“苛刻”。曾经“地广人稀”的荒凉滩涂，在这里变成了前沿试验的稀缺空间。 桩桩件件，盐城所做的不是“克服短板”，而是把“短板”重新定义为“长板”，充分发挥空间优势、成本优势、起点优势，跑出了产业升级的加速度。 盐城不满足于只做产业应用的试验田，还在向创新源头延伸。绿色低碳科创园已集聚“风光氢储智海农”七大领域的研发力量，汇合103个科创项目、10支科学家团队、近1500名科创人才。从“生产绿电”到“研发绿色技术”，一张白纸，正在长出属于自己的创新根系。 后发者的真正优势，不是重复先行者的每一步，而是可以直接跳到一个更高的起点。 三、重新定义约束：红线如何变成护城河 2019年，盐城的黄海湿地列入世界自然遗产名录。丹顶鹤、麋鹿、勺嘴鹬这“吉祥三宝”，让盐城的生态底色有了世界级认证。但这也是一道不可逾越的红线——高排放高污染项目，一票否决。 对一个急于发展的城市，这像紧箍咒。但盐城把它变成了一张筛网。红线不是不让发展，而是只允许高质量地发展。 经济学上的“波特假说”认为，严格的环境规制会倒逼创新，最终形成竞争优势。盐城的湿地红线，正是这个假说的生动实践。 逻辑链条很清楚：湿地不能污染，高排放产业被自动过滤；只有绿色企业能进来，来的都是面向未来的高端制造；产业高端了，财政收入增加了，又能投入更多资金保护湿地。这不是“在保护中发展”的折中，而是“保护本身就是发展”的统一。 2025年，全球滨海论坛在盐城举办，“国际朋友圈”覆盖五大洲25家成员，发布的《全球滨海生态系统状况报告》填补了该领域的全球空白。湿地的价值，正在被世界看见。 一座城市的气质，不止产业和生态，还有“精气神”层面的东西。 盐城，有全国唯一一座全面反映“铁军”新四军历史的综合性纪念馆。“不怕困难、不畏艰险，勇于斗争、敢于胜利”这十六个字，是对铁军精神最凝练的概括。 在今天的盐城产业语境里，这种精神被重新诠释为“困难面前的战略定力”。铁军精神的盐城，注定是一座不服输的城市。 就在不久前周末的一场“苏超”联赛上，盐城对阵扬州。看台上的呐喊声里，能感受到一股相似的精气神。那种不甘落后、用实力说话的劲头，和“敢于胜利”的传统一脉相承。铁军精神在今天，不再是战场上的冲锋，而是产业赛道上的“换道超车”，是一座城市重新定义自身命运的集体意志。 而这种意志的落脚点，最终要回到人。水街夜游的桨声灯影里，你看到的不只是游客的闲适。那是一个信号：这座城市的产业转型，正在结出生活的果实。一个有星光、有呐喊、有烟火气的城市，才能真正留住人。

2026年美加墨世界杯开幕已经近在眼前了。作为历史上首次由三个国家联合举办，且参赛队数量首次扩充到48支的全球受瞩目赛事，国内企业自然也不会放过参与的机会。 比如，联想集团前几年已经成为国际足联（FIFA）官方技术合作伙伴，涵盖本届世界杯，也让其成为了FIFA最高级别的赞助商，与沙特阿美、阿迪达斯、可口可乐、VISA、现代汽车集团等极少数企业并列，站在了世界杯赞助商的最顶峰。 以如此高等级的赞助商身份，不仅能使联想集团在全球最受欢迎运动的球迷群体中进一步提升品牌形象，也能令联想发挥自身技术优势，通过整合的创新技术，全面提升球场内球迷观赛体验和全球转播效果，增强赛事分析，实现数据普惠，提升其在全球观众心中的技术形象。 除了联想作为FIFA合作伙伴以外，国内的海信和蒙牛也是2026年世界杯的全球官方赞助商，同样也和麦当劳、联合利华、美国银行等少数顶尖企业并列。这两家企业都已经连续多次赞助世界杯，分别承担本届赛事的官方家电和乳制品赞助。 到时候，全球亿万观众都将在比赛画面中，看到上述三家中国企业的品牌形象和口号，无疑是非常隆重的营销盛宴。同时，要成为世界杯的官方赞助商，花费也是可想而知的，进而侧面也体现了这三家企业的强劲资金实力。 国内车企为何缺席？ 然而，在当前国内车企普遍致力于出海，大力拓展海外销量，并取得了丰硕成果的当下，国内车企却并未跻身世界杯任何层级的官方赞助商行列，似乎失去了一次全球集中曝光的机会。 背后的动因可能有以下几个逻辑点： 首先，长期以来，世界杯作为全球影响力最大的体育IP，始终被视为广告营销行业的“流量金矿”。上一届卡塔尔世界杯期间，中央广播电视总台赛事相关内容全媒体受众总触达254.27亿人次，收视总时长59亿小时，赞助商能获得的流量效益可见一斑。 然而，本届世界杯中国男足再次缺席、比赛时间大部分都在国内非黄金时段、扩军之下可能会影响到部分场次的精彩程度和吸引力等问题始终挥之不去，前段时间央视与FIFA的转播权价格博弈就是最好的证明。不排除一些国内车企也看到了类似的情况，基于商业价值考量，放弃参与。 其次，FIFA和世界杯的赞助商，一般都是每个行业或者领域仅入选一家企业。比如有了沙特阿美，就没有美国最大的石油企业埃克森美孚参与的份儿了；有了可口可乐，就没有百事可乐；有了麦当劳就没有百胜（肯德基）的事了。同理，在乘用车领域，既然现代汽车集团（包含起亚品牌）已经占据最高等级赞助商位置，全世界其他汽车企业也就无法再有机会，这其中当然也包含所有的国内汽车企业。说白了就是，现代-起亚真舍得向世界杯砸钱。 最后，本届世界杯赛事的举办城市涵盖众多美国主要城市，以及数量少一些的墨西哥和加拿大核心城市。对于现代-起亚来说，上述三个国家的市场是其核心市场。 去年，现代汽车集团在美国市场销量达约184万辆，占集团全年新车总销量的11.3%，创下该集团在美年度市场份额新高。据市场研究机构Wards Intelligence数据，其中现代汽车销量约为98.4万辆，占比6.1%；起亚销量约为85万辆，占比5.2%。去年也是现代汽车集团在美国市场年度份额首次突破11%，仅仅排在通用、丰田和福特之后，列第四。 反观中国车企受制于关税政策、认证门槛等壁垒约束，至今都无法在美国市场全面铺开乘用车销售。这可能也是中国车企并不如此热心赞助美加墨赛事的主要原因之一。 请注意上述内容仅指世界杯和FIFA层面的官方赞助商中没有中国车企的身影，并不代表国内车企完全缺席本届世界杯。 比如，长安启源已经官宣正式成为葡萄牙国家队全球官方合作伙伴，加速品牌全球化的进程。长安启源是央企长安汽车于2023年推出的主打“数智进化新汽车”的新能源品牌，全世界球迷将在本届世界杯葡萄牙国家队比赛中，见证长安启源加速规模化海外扩张。 还比如，近期，吉利汽车集团与中央广播电视总台达成深度合作，吉利银河品牌正式成为行业首家“中央广播电视总台2026年美加墨世界杯转播合作伙伴”，并独家冠名CCTV-5王牌体育节目《豪门盛宴》。同时，吉利墨西哥子公司将推出“世界杯专属福利”，为奔赴墨西哥现场观赛的吉利车主提供免费接机服务。 国内观众在看央视直播比赛时候，很可能都会看到吉利银河的画面，参与程度也不小了。 或许还有其他国内车企通过各种方式和渠道参与本届世界杯，这里就不一一举例。类似长安启源和吉利银河的这种赞助方式，想必也是经过两家企业品牌部门深度研究后的决策，可能也会带来非常好的效果。 出海不会停下 不过，即便国内车企集体缺席本届美加墨世界杯的官方赞助，国内车企出海的步伐却一点没含糊，继续高歌猛进。 我始终坚持一个观点：在新能源+智能化的时代，当前国内车企要想在竞争尤其激烈的国内市场获得优势，积极拓展海外销量，大举占领全世界各国市场份额的途径是最关键的战略锚点。这几年也是最关键的战略机遇期。 一是在国际油价处于高位，中东地缘不稳的大背景下，海外市场饱受油价上涨之苦，中国新能源车的使用成本优势凸显； 二是新能源车核心的三电技术等方面，中国车企和国内产业链企业处于统治级领先地位。国内市场竞争激烈也是如此，因为大多数同价位品牌的车型，参数和功能都差不多，品牌认知也差距不大，那就得靠卷价格。然而，国外市场的绝大部分传统外国车企在新能源车领域却无法和中国车企正面对抗，这是中国车能卖好价格、快速赶超市占率的时机； 三是在智能驾驶领域，中国车企以及国内产业链相关供应商，从芯片研发到大模型实力，从激光雷达到训练用实际数据，都有很大的优势。毕竟像特斯拉这样的智驾软硬件顶级企业在国外车企中并不多见，而国内一众新势力可都是以特斯拉为目标在加紧追赶的。这将引发新能源技术之后的下一个技术迭代领先机遇期。 后面就要看哪家国内车企真正能够赢得海外最广大的市场份额、能够建立起高溢价的品牌认知了。机会就摆在那里，能够赢得海外市场的企业，最终才能在国内市场甩出最具性价比的车型。 今年五月，比亚迪出口超16万辆，同比增长80.7%；吉利汽车海外出口销量为8.5万辆，同比增长高达183.7%；奇瑞出口量达到18.2万辆，稳居中国汽车出口榜首位，竟然有约73%的销量来自出口；上汽集团海外销量达12.95万辆，同比增长32.46%，今年1-5月MG品牌在欧洲累计销售约15万辆车，继续蝉联中国品牌欧洲销量冠军……这些头部中国车企不会停下出海的脚步，全球都是中国车的时代也就要到来。

近日A股市场的零售板块，隐隐约约又有异动的苗头，一些“在A股中躲牛市”的股票也有了触底反弹的迹象。而一家老牌的商场，近期更是收获了一波3连板，以至于公司都发了风险提示！ 三连板的背后，实控人持股冻结 6月2日，中央商场披露风险提示公告称，短期股价涨幅高于同期上证指数及商贸零售行业板块涨幅，换手率较高，但公司基本面未发生重大变化，可能存在非理性炒作等情形，且可能存在股价大幅上涨后回落的风险。 从上周五到本周二，中央商场已连续三个交易日涨停。6月3日盘中一度大涨超8%，截至收盘涨3%，此次风险提示公告，只是“三连板”后的一次常规操作。 这并不是近一年来中央商场股价首次火爆：2025年12月亦有一周大涨近30%的行情。 和公司的股价时不时来一波“惊喜”相比，公司的基本面难言亮眼——已经连亏四年，亏到今年一季度！ 财报显示，公司2026一季度实现营业收入5.15亿元，同比下滑20.39%；归母净利润-699.23万元，同比骤降471.36%；扣非归母净利润45.41万元，同比下滑80.31%。2018年至2025年，公司只有2020和2021两年盈利。而扣非净利润则连亏八年，经营显著承压！ 公司扣非连亏八年 图片来源：东方财富 连年亏损背后，是公司实质上已经“资不抵债”：2025年末合并资产负债率高达97.12%，合并报表未分配利润为-13.19亿元，且未弥补亏损已超过实收股本三分之一。 比起公司业绩长期没有起色，公司实控人持有股票依旧被冻结，似乎更能引发资本市场关注。 资料显示，公司实际控制人祝义财持有的公司约4.77亿股无限售流通股，约占公司总股本的42.25%，实际控制人控制的江苏地华实业集团有限公司持有公司约1.67亿股无限售流通股，约占公司总股本的14.76%，均处于质押冻结状态。 很多财友可能已经发现了，这里的祝义财，就是雨润集团的创始人，而中央商场，正是他当年巅峰时期布局的另一核心资产。只不过，随着雨润集团后来陷入债务危机，他所持有的中央商场股权也全部被质押冻结。 从昔日的风光到如今的落寞，不禁让人生出几分沧海桑田之感。而随着中央商场三连板触发风险提示，这家承载时代记忆的“百年老店”能否抓住时代机遇，再创辉煌，自然也成了市场议论的焦点。 我一个倒腾水产的，怎么做起地产了呢？ 祝义财的发家史，颇有几分“草莽英雄”般的豪壮。 1964年，他出生在安徽桐城市。1985年考上了合肥工业大学。1990年辞去铁饭碗，倒卖水产生意。他从广州进了1000斤大虾卖到安徽，赚了10万块，几年之后靠倒卖“虾兵蟹将”赚到了人生的第一桶金480万。 1992年，他将目光瞄准当时在国内尚属空白的低温肉制品市场，次年将工厂从安徽搬迁到了南京，南京雨润至此成立。 祝义财事业的真正腾飞，始于1996年。当时雨润的年产值已达1.6亿元，急需扩大生产规模。他看中了负债7000多万元、已停产5年的国有老厂——南京罐头厂。 这笔收购在当时看来“不可思议”：雨润总资产不过500万元，却要吞下一家比自己体量大了十倍的国企，这次成功收购，也使他成为江苏省首个收购国企的民营企业家。 此后，祝义财频频出手，1997年至2004年间先后收购了11家国企。通过这一系列收购，雨润获得了大量长达几十年的土地使用权和成熟物业，并将其抵押给银行获得贷款，为后续扩张提供了源源不断的资金。 到2003年，祝义财在《福布斯》中国富豪榜中排名第27位，荣膺江苏首富。雨润也稳居中国低温肉制品行业“老大”地位，与双汇形成了“北双汇，南雨润”的双寡头格局。 和雨润34年的历史相比，中央商场距离“百年老店”还差10年！ 1934年8月，多名社会名流在南京新街口动工兴建中央商场，两年后的1936年1月正式开业，是南京首家大型综合商场。此后数十年，它历经社会变迁。1992年改制为股份制公司。2000年在上交所上市。 到2004年前，中央商场一直由南京市国资委控股，而就在这一年，已在食品业站稳脚跟的祝义财盯上了它。 2002年，雨润正式进军房地产。但在当时，地产公司直接拿地、融资都存在一定难度，需要一家A股上市公司作为地产开发的资本平台，而中央商场作为优质的国有零售企业，恰好满足这个条件。 更重要的是，当时雨润的扩张计划极为宏大：要在30个省会城市建设农副产品全球采购中心，在300个地级市建物流配送中心。要实现这个目标，融资能力至关重要。一旦控股中央商场，雨润就可以利用上市公司平台开展股权融资、资产注入等多种资本运作。 最让资本市场意外的，是雨润的收购方式——没有走改制、受让的传统路径，而是选择了另一条捷径：直接在二级市场买入流通股。 2004年11月29日，雨润旗下子公司江苏地华首次举牌，买入734万余股，占南京中商总股本的5.11%。此后雨润迅速展开攻势，连续举牌收购流通股，到2005年2月18日，江苏地华累计持有中央商场总股本的23.17%，一举超过南京国资集团23.07%的持股比例，成为中央商场第一大股东。又经过数年，到2009年，祝义财最终完成了对中央商场的控股。 雨润的计划是：收购中央商场后，江苏地华主攻住宅开发，中央商场主攻“百货零售+商业地产开发”，形成“一体两翼”的错位竞争格局。中央商场本身就是南京核心地段的商业地标，收购它，相当于雨润直接拿到了一张现成的“商业地产入场券”。 收购完成后的2009年至2016年间，雨润以中央商场为开发主体，先后在南京、沈阳、哈尔滨、青岛、淮安、徐州等数十个城市开发建设了20多个商业综合体项目，据当时报道，雨润用于商业综合体项目的总投资额可能高达数百亿元。 雨润债务压顶，中央商场如何自救？ 但时代在抛弃你的时候，连一声招呼都不会打：雨润的高举高打路线，虽然短时间内做大，但地产业务过于集中且体量巨大，却未能形成有效的资金回笼，埋下了债务隐患。 2015年3月，祝义财被监视居住，直到2019年1月才回到家中。这1400天，成为雨润集团债务问题爆发的导火索，众多金融机构纷纷向法院申请财产保全，祝义财控制的中央商场股权因其高流动性，成为债权人的首选目标。 相关公告显示，截至2016年底，祝义财和江苏地华持有的中央商场全部股份，已100%处于“冻结或轮候冻结”状态。此后历经多轮新增冻结，该状态持续至今，从未被解除。 时间到了2022年，雨润集团启动破产重整，引入中国华融等战略投资者，并签署了一份业绩对赌协议：2023-2025年“雨润精选”净利润总和不少于20亿元，2026年单年净利润不低于50亿元，2027年底前向港交所提交上市申请。 从两家核心上市公司的实际经营数据来看，雨润食品年收入从152亿港元缩水至不足5亿港元，中央商场连亏四年、负债率逼近97%，要实现上述对赌目标，难度可想而知。若对赌失败，约22.71%的预留股份将补偿给债权人，祝义财对中央商场的控制权将有变数。 不过，对资本市场而言，这未必是坏事。无论接盘的是华融等国资背景的战略投资者，还是通过债务重组获得股权的其他机构，中央商场持续多年的“实控人持股冻结”困局都有望迎来更确定的结局。股权结构的清晰化，恰恰是这家“百年老店”轻装上阵、重新出发的前提。 在紧锣密鼓的重整棋局之外，公司内部也试图寻找出路。2026年4月，中央商场董事会通过了“提质增效重回报”行动方案，聚焦核心主业、加快数字化转型、优化供应链管理；公司明确将继续聚焦零售主业，深耕现有门店，探索线上线下融合。 尾声 从1936年的南京新街口，到今天资本市场上的“三连板”，中央商场走过了近九十年历程。对于这样一家老牌零售企业而言，短期股价波动终会过去，真正值得关注的，仍是其能否在行业变革与自身调整中找到新的增长曲线。