【财经早餐】每日财经专栏

今年1季度，业绩暴雷的不少，超预期的也不少。 截至目前，已有多家锂电相关上市公司公布了一季度财报，整体行情很清晰：上游赚钱猛爆发、中游利润大涨、下游好坏分化明显。 眼下碳酸锂价格涨回来了，加上储能、新能源车两边需求一起发力，不少行业龙头净利润直接翻了十倍以上，整个锂电行业热度和景气度都在持续走高。 上游：锂资源景气上行 锂电上游锂资源企业，是今年一季度整条产业链里最赚钱、业绩最强的一环。主要原因就两个：碳酸锂价格稳住还一路往上涨，同时市场上锂的供应量又跟不上需求。一季度电池级碳酸锂均价每吨维持在15万到16万元，比去年同期涨了很多。再加上锂矿想扩产投产周期特别长，供货一直偏紧张，头部锂矿企业趁机赚得盆满钵满，利润大幅暴涨。 行业龙头天齐锂业表现格外亮眼：一季度营收51.28亿元，比去年同期将近翻了一倍；净利润18.76亿元，直接暴涨近17倍。关键因素有两点： 一方面，受益于新能源产业发展与下游需求增长等，本报告期公司主要锂产品的销售均价较上年同期均明显增长，使得营业收入及毛利额较上年同期大幅增长。 另一方面，根据彭博社预测数据，天齐锂业重要的联营公司SQM2026年第一季度业绩预计将同比大幅增长，因此公司在本报告期确认的对该联营公司的投资收益较上年同期增长。 赣锋锂业今年一季度也成功从亏钱转为盈利，靠着锂盐涨价、产能充分释放，实现业绩翻身。融捷股份、永兴材料这些手握锂矿的企业，利润也都直接翻倍，靠着自家锂矿资源，稳稳吃到了行业涨价的红利。不止锂矿，上游配套的电解液企业也跟着大涨，海科新源今年一季度同比实现扭亏为盈，净利润2.01亿元，同比暴增19倍多，上游整条配套产业链都迎来了高增长。 中游：材料迎高光 锂电中游的正极、电解液、负极、隔膜这些材料企业，都跟着下游电池厂满负荷生产沾了光。据鑫椤锂电数据，2026年4月中国内地样本企业中电池排产达151.1GWh，环比增长3.8%，带动中游材料环节走高。整体出货量变多、赚钱能力也同步变好，各大龙头企业业绩全面大涨。 全球磷酸铁锂龙头湖南裕能，今年一季度营收149.65亿，同比翻了一倍多；净利润13.56亿，暴增超13倍。主要是储能电池需求大火，磷酸铁锂卖得特别多，再加上碳酸锂涨价，产品也跟着提价，卖得多、卖得贵，业绩直接拉满。做高端储能铁锂的德方纳米，市场占有率很高，靠着储能订单大增，业绩也明显好转。 电解液行业依旧特别景气。龙头天赐材料今年一季度营收同比大增91.29%，净利润暴涨超10倍。虽然电解液价格比上个月稍有回落，但比去年同期还是高出很多；加上六氟磷酸锂价格反弹、销量上涨，直接带动业绩大爆发。多氟多净利润同比涨了480%。 负极材料跟着电池产能拉高，杉杉股份、璞泰来这些行业龙头，净利润同比涨了50%—100%，自家石墨化产能投产以后成本降了不少，毛利率也慢慢修复回来了。 下游：储能成增长引擎 锂电下游电池行业走势很分明：储能电池大火爆发，动力电池好坏分化。储能电池成了最大增长动力；而动力电池因为车企大打价格战，利润被压缩，赚钱变难了。 储能电池企业一季度业绩特别亮眼，主要是海外大型储能订单集中交货，储能电池销量猛增，也带动磷酸铁锂材料需求跟着走高。 再看动力电池这边：宁德时代一季度营收还能涨超20%，但利润空间稍微变小了。原因就是新能源车内卷打价格战，逼着电池也降价，再加上锂价上涨抬高了原材料成本，两头挤压之下，利润增速慢了不少。比亚迪电池靠自家整车自用供货体系，业绩整体更稳，对外供应的电池订单也在慢慢增多。 整车车企这边差距也拉得很大：大品牌车企靠着产量规模优势、成本控制做得好，还能保持赚钱；中小车企被价格战冲击，不少还在亏钱。整体来看，整条产业链的利润，正在往上游锂资源、中游材料企业转移。 结语 短期来看，据市场分析，今年上半年锂矿还是供不应求、货源偏紧张，碳酸锂价格大概率会保持在高位，上游锂矿、中游材料企业还能继续保持高景气、赚得不错。 往中长期看，后续新建的锂矿产能会慢慢投产供货，碳酸锂价格可能会从高位慢慢回落。到时候产业链的利润会逐步往下游电池厂、整车车企转移。未来，手里有核心技术、又能把成本控制好的行业龙头，会一直吃到行业红利、持续受益。

中国证券投资基金业协会公布的数据显示，截至3月末，公募基金产品规模达到37.53万亿元，今年以来稳定于37万亿以上，显示出稳健的态势。 另一边，银行业理财登记托管发布《中国银行业理财市场季度报告（2026年一季度）》显示，截至2026年一季度末，全市场产品存续规模31.91万亿元，虽然同比增加9.51%，但相较2025年末时，33.29万亿元的理财产品存续规模，下降大约1.38万亿元。 这是银行理财规模在一季度末被公募基金进一步拉开至5.62万亿元的核心原因。就在去年底，两者规模的差距还在4.42万亿元左右，今年一季度两者规模的差值增加了约1.2万亿元。 这里面既有银行理财自身所面临的难处，也是两者结构差异和当下市场情绪的反射。 银行理财规模为何比不过？ 《中国银行业理财市场季度报告（2026年一季度）》显示，截至今年一季度末，固定收益类产品存续规模为30.84万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达96.65%，较去年同期减少0.57个百分点；混合类产品存续规模为0.98万亿元，占比为3.07%，较去年同期增加0.60个百分点；权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别为0.07万亿元和0.02万亿元。 上面可以看出两个逻辑点： （1）固定收益类是银行理财的绝对主角，反映出银行理财投资者的风险偏好相对比较稳健、保守，但又不是那种纯风险厌恶型，完全不追求优于定期存款或者货币市场基金的收益率。 （2）银行理财中的权益类产品规模很小。这符合市场的定位，要间接投资于股市，还得去看看公募基金产品，而不是银行理财。 从上述这两个逻辑点出发，就可以探知为何今年一季度规模环比出现明显下降了，简而言之就是：固定类产品的收益率下降了，投资者的感觉不好了。 就如买车一样，某些车型性价比高，质量好，能让人花较少的钱就能享受更高的性能，自然就能成为爆款大单品。 据经济日报一篇文章援引普益标准的数据显示，受市场利率持续下行等因素影响，1月份全市场理财产品今年以来平均年化收益率为3.72%；2月份降至2.96%，较上期回落76个基点；3月份进一步下行70个基点至2.26%。 而3月份也是一季度中存续理财规模流失最多的月份，较2月环比下降1.13万亿元，占据一季度末规模环比上季度下降程度（1.38万亿元）绝对大的份额。 很明显了，投资者对固定收益类银行理财产品在今年3月份的收益率表现（比如3月份纯债类产品的年化收益率降至1.24%）不是很满意，不然也不会出现如此幅度的到期后流失。 比如一只纯债产品能否达到年化2%的实际收益率就是当下一个比较“硬”的指标，一旦无法达到，就可能让投资者产生“跑不赢通胀率”的强大顾虑。 可能很多人会有疑惑，公募基金中，也有大量的货币市场基金和债券基金，难道这些领域的规模就不会受影响吗？ 其实也不是不受影响。比如截至3月末，公募基金产品规模中货币类规模是15.58万亿元，相较2月末的15.85万亿元，也下降了大约2700亿元。很可能也是受低利率环境的影响，出现了流失。 不过，公募基金的产品丰富以及投资策略多元化还是远远领先银行理财公司。前文已经说过，银行理财以固收类为绝对核心，占比非常高，显得比较同质化了。 反观公募基金，既有股票型、混合型、指数型、债券型、商品类、QDII、FOF等多头并进，而且投资策略也丰富得多。 这就好比一个汽车品牌涵盖了SUV、小轿车以及MPV等多种类别，而且动力系统还分纯燃油、增程式、纯电动、插混等多元方式，相对仅有一两种车型，仅有纯燃油可选的品牌来说，市场受众就大得多了。 当前，公募基金明显能提供更多元风险匹配收益类型，能满足更多不同偏好投资者的需求。而银行理财就显得相对单一了些。 另一方面，银行理财中的固收产品相对债券基金或者偏债混合基金来说，也还是以低波动、较稳健为主，以存款、利率债、高等级信用债为主，很少投高风险债。在低利率环境下，两者之间的收益率也可能会有差异，很多投资者可能短期并不追求风险稳健，还是看重收益率的。且无论是银行理财还是债券基金，都不能承诺保本。 情绪面的作用 当然，资金从银行理财产品中流出，是否会流向股市也是一个很受市场关注的长期热点话题。 虽然当前还找不太到权威的研究报告，来解析今年一季度银行理财资金流出后的具体去向，但股市行情势必会对投资者的情绪产生影响。 截至4月29日收盘，今年以来沪深300指数上涨3.9%，科创综指上涨15.23%，创业板指上涨15.11%，“科技牛”特征明显，很难不让人动容：凭什么我的银行理财收益率一年到头也超不过2%，而我的朋友股市几个月就赚百分之十几？ 情绪到底如何影响投资者心态是一门高深的学问，属于金融行为学范畴，但情绪的作用确实是存在的。 相信会有不少银行理财的投资者，即便不喜欢股市的高风险，但看到这股“科技牛”风潮，也会心痒得狠，转而去投资那些收益率可能不如股市，但显著高于银行理财的标的。 这时候，债券基金、混合基金可能就会被青睐。 尾声 总的来看，一季度银行理财市场呈现规模收缩与收益率持续下行的双重特征。与上一年度规模创历史新高的态势形成反差。行业内部格局同样发生变化，股份行理财子公司凭借机制灵活性及产品结构优势规模排名有所提升，而国有大行理财子公司因风险偏好相对保守，规模降幅更为明显。 船大难掉头，银行理财公司历史业务布局、人力资源和公募基金都非常不同，常年来所从事的投研领域又比较局限于固收类资产，在权益类产品方面无论是多元化、规模还是业绩等方面，都与公募基金差距非常大。要在低利率环境下快速转型，谈何容易。 显然，银行理财公司需从战略层面多维发力，加快跳出传统固收的路径依赖，提升用户吸引力。

2026年4月底，格力电器与美的集团同步发布了一季报。营业收入与归母净利润双双正增长，传递了一种“经营平稳”的印象。 美的集团实现营业收入1310.99亿元，同比增长2.55%；归母净利润126.75亿元，同比增长2.03%。格力电器实现营业收入429.66亿元，同比增长3.5%；归母净利润60.82亿元，同比增长3.0%。 在外部需求分化、成本波动以及全球不确定性仍存的背景下，两家公司依然保持了正增长。这种“稳”，并不仅仅是数字意义上的稳定，更体现为头部制造企业在复杂环境中的经营韧性——即在不同周期因素交织之下，依然能够维持基本盘不失速。 两家国内企业、两条发展道路、在一个共同承压的行业环境中，交出了两份形态迥异的阶段性答卷。这不是传统意义上的“同场竞技”，更像是一次分野后的各自跋涉。 共同承压之下，各有各的韧性 要理解这两份季报，先要把坐标放对。 2026年一季度，国内家电行业遭遇近年最大的一次需求收缩。奥维云网推总数据显示，全行业零售规模同比下滑6.2%，其中空调压力最大——全渠道零售量同比下滑13%，零售额下滑13.8%。进入3月，零售量跌幅扩大至18.4%。企业出货端同样承压，同期空调行业整体出货同比下降11.6%，其中内销同比下滑9.2%。渠道库存仍处于相对高位。 究其原因，一季度空调市场出现了“两头紧”的局面：需求端在2025年补贴政策透支后进入冷却期，供给端面临原材料成本持续攀升的压力。这不是某一家企业的问题，而是整条产业链共同遭遇的一次系统性压力。 在行业整体下滑超10%的环境里，无论是谁，能做到营收正增长，已经不是“理所当然”，而是其抗压能力的直接体现。 这些数字中，有两个信号值得关注。 美的一季度扣非净利润下滑14.02%，但判断它的性质，关键看有多少是行业周期，有多少是业务结构使然。工业技术板块营收下降11.7%，与空调行业一季度出货整体下滑的节奏一致，更接近去库存压力沿产业链的自然传导。经营现金流正增长1.45%，也印证了现金根基并未动摇。 同期楼宇科技（10.1%）和机器人与自动化（11.8%）均实现双位数增长，说明引擎已在运转，但两个核心板块同时承压，利润的转换效率仍需时间验证。拉长到去年四季度看，扣非降幅已从23%收窄至14%，表明一次性冲击正在消退。 格力经营现金流下滑29.11%，放在近五年一季度的高波动坐标中，并非异常值。渠道去库存、回款周期季节性延长，都可能拉低当期现金流，而扣非净利润仅微降0.27%，主业盈利核心未受影响。但这也提醒我们，聚焦空调品类的公司，天然对渠道节奏更敏感。二季度现金流能否修复，将是观察这一模式韧性的窗口。 平台模式与高利单品，殊途同归 两家企业的数据之所以长成不同的样子，背后深层原因是，它们已经变成了两种不同类型的公司。 美的的模式，是“平台型制造集团”。 它的逻辑是把制造能力横向铺开。一季度楼宇科技收入增长10.1%，机器人与自动化增长11.8%，哪怕工业技术暂时下滑，这两个板块的双位数增长仍然说明其布局在发挥作用。 美的已经不完全依赖空调一个品类来定义自己的成长轨迹。它的优势在于结构弹性：当空调承压时，其他引擎可以来补位。一季度经营现金流稳定、整体营收保持正增长，正是这种结构弹性的证明。 但硬币的另一面是，这也意味着更大的管理复杂度和企业结构的持续磨合。扣非利润的下滑，某种程度上是为这种结构迁移付出的成本。转型的红利，往往来自新板块的高增长；转型的成本，藏在这种增长尚未稳定贡献利润的阶段。 格力的模式，是“高毛利单品龙头”。 它的逻辑是把空调这一个品类做到极致。一季度毛利率27.42%，比美的高出1.85个百分点，在原材料涨价的挤压下仍然保持行业顶级水平，背后是数十年品牌溢价、供应链一体化、规模效应共同铸就的结构性优势。扣非净利润几乎未降，说明主业盈利的内核尚未被侵蚀。 但这份聚焦也意味着，当行业进入调整周期，收入来源单一的“敏感体质”会暴露得更明显。一季度的现金流波动——无论最终被证实为季节性扰动还是需要关注的信号——都提示了高度聚焦战略需要匹配更精准的营运资金管理能力。 尽管战略路径截然不同，但在股东回报上，两家公司走向了同一个方向！ 格力继续“高分红”路线。2025年格力全年现金分红合计约167亿元。按季报发布日市值计算，股息率接近8%。在一个低利率时代，这个数字的分量不言而喻。 美的则在高分红基础上，选择“大额回购注销”。面向2026年，美的抛出高达130亿元上限的回购计划，且用途明确——100%注销以减少注册资本。2025年美的现金分红加回购合计达440亿元，全年归母净利润全部回报了股东。 两笔账的共同意义在于：高分红与回购注销，都是成熟期优质企业的信号。在行业承压、外部不确定性上升的年份，能拿出大量真金白银回馈股东，说明主业仍然具备较强的现金生成能力。两条不同的发展战略，在此处达成了难得的默契。 水面之下：三种“硬实力”的对比 如果把一季报的数字比作水面上的波纹，那决定波纹形态的，是水面之下长期积累的技术资产、制造能力和全球化路径。如果说财报体现的是结果，以下三项能力决定的是结果的来源。 专利世界是最直观指标。美的2025年研发投入约178亿元，格力约64亿元，单看规模，前者是后者的近三倍。但翻看专利结构，二者各有风景。 截至2026年3月，格力累计申请专利约14万件，发明专利占比超过55%，累计发明专利授权约3.4万件。且是唯一一家连续九年进入国内发明专利授权量前十的家电企业，现累计拥有50项“国际领先”技术。同时美的16.5万件全球专利和超3.6万件发明专利授权维持量，更多体现为覆盖广度和AI等前沿领域的布局密度。 换句话说，在专利质量这条赛道上，美的和格力是两种积累路径，一个偏纵深，一个偏宽广。 制造深度也各有侧重。市场关注智能制造，通常看谁家的自动化设备多。但深入看，两家企业试图回答的问题，既有区别又有联系。 美的拥有全国最多的灯塔工厂——8家，覆盖空调、洗衣机、热水器等多个品类。其中南沙空调工厂已经升级为“智能体工厂”，追求的是生产系统效率极致；格力珠海高栏港工厂已获得零碳工厂认证，由光伏发电、自研储能、自研能源管理系统构成闭环，等于说“用自己发的电造自己的空调”。 美的管的是“生产节拍”，格力管的是“碳足迹”。这是两种不同的制造模式，但都在往极致里做。 全球化更是两种路径。市场评价全球化习惯性看海外营收占比，美的2025海外营收，同比增长15.9%，占比提升至42.7%；近期与伊莱克斯的北美战略合作，进一步将模式从“贸易出口”推向“本土化深度运营”。这是产能出海的经典路径。 而格力的全球化，走了另一条隐蔽的路：2025年6月，由格力主导制定的两项ISO压缩机国际标准正式在全球发布。这是全球制冷压缩机领域首次由国内企业打破西方垄断，实现了从“产品出海”到“标准出海”的历史性跨越。截至2026年初，格力已累计牵头或参与制定国际国外标准62项，其中30项为ISO/IEC国际标准。 产品卖到哪里，意味着影响力；规则由谁来写，则牵扯到话语权。这两条路没有高低，但后者的长期价值，往往被财报数字所遮蔽。 三个维度揭示了一个事实：财务数据，只是这两家公司战略兑现的阶段性结果。真正让它们分化的，是水面之下的资产。这些资产不会短期被定价，但会在长周期里决定各自的耐力。 两条路，一座山。山是国内制造向更高价值区间攀登的共同目标。美的在宽度上探索边界，格力在深度上筑牢根基。 这不是两家公司在走不同的路，而是国内制造在用两种方式，走向同一片光明未来。

2026年4月24日，韵达股份发布2025年年度报告。 报告显示，韵达2025年全年业务量完成256.01亿件，同比增长7.64%，营业收入514.75亿元，同比增长6.04%，归母净利润为11.71亿元，业务规模持续增长，经营业绩表现亮眼。 值得一提的是，韵达股份2025年的良好表现延续到了今年第一季度，公司实现营业收入125.8亿元，归母净利润为4.9亿元，同比增长51.7%。 2025年，我国宏观经济运行总体平稳向好、稳中有进，消费市场规模稳步扩大、结构持续优化。韵达股份在国家“反内卷”政策引领及科技创新支撑下，抓住消费市场持续复苏、电商消费持续下沉、网民规模稳步提升、直播电商高速增长、“乡村振兴”深入实施等机遇，推进自动化、智能化、无人化等先进生产力建设，实现了综合服务能力持续增强、业务量持续稳健增长和品牌美誉度持续提升。 2025年，韵达股份积极响应行业主管部门政策引导部署，以高质量发展为目标，以“智链未来、零距服务、聚势共赢”为经营思路，聚焦快递主业，坚持安全为基，全力推进“网络硬实力”和“文化软实力”两大建设，坚定不移地实行“以客户为中心”的理念，深入实施“全网自动化工程”，将自动化设备等先进生产力由总部向网点延伸覆盖，到边到角；持续推进“两仓”（集包仓、网格仓）等末端资源建设，强化公司网络能力建设，夯实网络运营底盘能力；以“三无一智”（无人车、无人机、无人驿站、智能货架）为抓手，扩大智能化和无人基础设施建设和应用场景，全面夯实网络的“硬实力”；成立“标准化委员会”，深入推进“协发委”组织机制，持续举办巡回式业务培训，进一步夯实了公司发展的“软实力”。 同时，公司深化实施“1+N+AI”科技战略，将科技资源和科技创新重点向人工智能技术深度倾斜，赋能快递主业形成“运营提升—时效提升—服务提升—价值提升”的正向循环，推动快递经营、管理、服务、决策效率和服务品质全面提升。 在网络覆盖方面，韵达股份积极服务国家“乡村振兴”战略，深入实施“两进一出”工程，县级区域覆盖率99.8%以上，新增乡镇网点超过1700家，向西新增覆盖6个以上的县级单位，地级以上城市除海南的三沙市外已实现100%全覆盖。 2025年，韵达股份持续推进末端服务设施建设，建设各类门店驿站等末端资源近9.8万个，较上年增加近3000个；正式投入网格仓超1900个，集包仓超500个。此外，在运输管理方面，公司干线自营车辆超6000辆，并与全国50余家航空货运代理公司开展合作。公司已逐步打造一张辐射更加合理、对流更加均衡、服务更加优质、竞争更加有力的“橄榄型”服务网络，逐步建立起一张向计算要边际、向 AI 技术要品质的规模化、智能化路由网络。 在成本费用方面，公司积极实施智能辅助驾驶技术，优化配载和串联，提高装载率，实现运输成本的下降；积极利用数字化工具提高产能利用率、设备周转率，大力推广末端科技化、无人化，深入挖掘全链路成本空间。2025年，公司核心运营成本持续下降，单票核心运营成本同比下降10.29%。同时，公司发挥数字化精益管理能力，减少闲置资源浪费，提高资源利用效能、运营效率和人均效能。2025年，公司四项费用下降 1.45 亿元，同比下降 7.35%。 下一步，韵达股份将在“智链·领航”战略指引下，坚持“稳”字当头、稳中有进的原则，积极实施“全栈 AI”的科技驱动战略，秉持全网一体、共建共享理念，牢牢坚持“以客户为中心”，持续夯实网络底盘实力和履约能力，持续提升快递服务品质和服务时效，持续打造稳、快、准服务，为商家、客户和消费者提供更优质、更高效、更便捷的服务体验。