人间钱话

伊朗战争爆发第三周起，股、债、黄金等全球资产普遍重创，A股盘中一度跌破3800点，去年10月份开始回调的港股表现出一定韧性。很多投资者对港股的感受是「又爱又恨」，看涨时进去，结果行情结束了。别人在赚钱，而自己却总踩不准节奏。这背后是因为港股有一套和A股完全不同的定价逻辑。 那么港股到底是怎么定价的？它的低估是陷阱还是机会？战争爆发前，以中东资金为代表的外资已经连续7~8周净流入港股——这个罕见信号意味着什么？这一趋势还会延续吗？本期我们请到了光大证券海外首席分析师付天资，从市场结构、独特资产到当下时机，系统拆解港股的投资逻辑。 聊天的人 林荣华，天弘基金策略分析师 付天姿，光大证券研究所所长助理，海外首席分析师 时间轴 Part 1：读懂港股，从认识市场逻辑开始 02:26 港股有哪些A股没有的稀缺资产 05:27 港股涨跌的驱动力和A股有何不同 10:02 南下资金可以争夺港股的定价权吗 11:43 为什么宁德时代港股反而比A股贵 14:38 相同标的，为什么外资不一定买便宜的A股 15:18 为什么油服、油运行情，港股涨势比A股更猛 18:55 当下港股的演进状态 Part 2：港股独特资产解析 20:19 港股互联网：买的是什么，前期为什么跌？ 26:52 互联网巨头AI投入这么大，资本市场能容忍多久 31:14 HALO视角下，哪些资产不会被AI取代 34:56 创新药：去年前三季度涨超110%，大幅回调后何时再涨？ Part 3：乱局之下，港股怎么配、怎么买 40:39 全球流动性制约：伊朗战争之后，美联储会加息？ 43:23 最坏情景：霍尔木兹长期封锁，全球会衰退吗 49:09 战争之前，外资已经连续7~8周净流入港股 50:23 战争反而强化了"东升西降"叙事 52:57 港股在资产配置中应该扮演什么角色 55:12 普通投资者怎么参与港股 57:49 当前港股最值得关注什么方向 01:01:09 港股最佳投资姿势：买在无人问津时 01:03:52 「大空头」看好恒科背后：外资眼中的港股不一样 出品：天弘基金 制作：声动活泼商业合作 风险提示：节目音频仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险，投资需谨慎。本期节目中提及个股均为客观陈述，非个股推荐。

2026年2月28日，美国和以色列联合发动军事行动，对伊朗最高领导层实施了斩首式打击。这只黑天鹅事件直接引爆了全球资本市场：国际油价10天内最高暴涨超60%，随后单日从高点回落超30%；日韩股市跌幅分别超过10%和15%，韩国甚至出现了熔断下跌、熔断上涨的奇观。而上证指数跌幅只有1.5%左右，跟黄金差不多。 相信眼下大家最关心的问题：是石油还能不能追？煤化工这类受益板块还有没有机会？本期，我们将在冲突进行时做一次实时复盘，借这个事件聊聊投资三境界：预测、应对与布局。希望你在听完，我对去年10月在金油比历史极值时提前布局石油、方向判断正确，却中途卖出的失败经历复盘，以及在冲突爆发后第一个周末如何思考开盘后的应对后，得到你想要的答案。 聊天的人 林荣华，天弘基金策略分析师 时间轴 02:00 投资的三重境界：什么是预测、应对和布局 03:54 事前预判：一开始我为什么认为这仗打不起来 05:43 失败的布局：去年10月提前买石油，为什么最终卖飞了 06:30 从实物供给、制度和金融角度看石油 12:52 冲突爆发后的应对方法 16:19 A股会“买单”多少可以预估么？ 20:18 冲突会长期化吗？仓位要如何调整？ 27:57 长期布局线索：这次事件之后值得关注的方向 出品：天弘基金 制作：声动活泼商业合作 商业合作风险提示：节目音频仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险，投资需谨慎。指数基金存在跟踪误差。

2025 年大宗商品“狂飙突进”：黄金全年涨幅约 64%，白银、铂金涨幅均超过 125%并创历史新高；但进入 2026 年 1 月以来，黄金、白银又经历了剧烈波动与回撤。站在“全球乱纪元”的节点上，大家最关心的是：黄金白银还能不能再创新高？底部徘徊的石油会不会补涨？如果看好大宗商品，到底该买实物、ETF、LOF、期货，还是买资源股？这一期我们与天弘基金经理贺雨轩，一起理清大宗商品的投资逻辑。 聊天的人 主持：林荣华，天弘基金策略分析师 嘉宾：贺雨轩，天弘基金经理 时间轴 Part 1：黄金白银到底在涨什么 3:06 用三把钥匙看懂大宗：实物、金融和制度 5:11 黄金应该怎么投 7:40 黄金买盘分析：央行配置与黄金ETF 13:48 传统分析框架为何失效：央行购金新常态 15:47 黄金还会再创新高吗？ 20:51 投资黄金，拼的不是胆子，是慢心态 25:41 白银疯涨背后：金融属性激活，期货市场轧空 30:00 白银为什么不适合大多数个人投资 36:06 供给制约的铜和铝，为什么很难出现黄金式的暴涨 47:00 石油：变量最多、最不讲道理的那一个 52:56 「大宗为王」的时代到来了吗？ Part 2：大宗商品时代下的投资实操 58:08 最直接的路径：实物 & 与实物挂钩的ETF 01:00:07 LOF要警惕折溢价与跟踪摩擦 01:09:51 折溢价到底怎么来的：关键看套利链路通不通 01:12:29 投向大宗期货的基金产品结构性难点 01:15:20 为什么 LOF 更容易被炒出高溢价 01:16:46 期货投资难在哪：零和博弈+杠杆 01:18:49 普通人的大宗参与路径与节奏：股票和指数优先 01:19:35 有色指数太多，怎么选？ 01:27:16 有色行情空间：股价隐含的大宗价格透支没？ 01:31:50 大宗行情终结的预警信号：资本开支提高 出品：天弘基金 制作：声动活泼商业合作 风险提示：节目音频仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险，投资需谨慎。指数基金存在跟踪误差。

前两期节目中，我们讨论了如何认识投资世界、如何认识投资中的自己。真实的生活里，投资只是金融活动的一部分：我们还要存钱、消费，甚至负债。在不同生命周期里，每个阶段的收入的确定性、支出的刚性压力，以及对风险波动的承受能力都会发生变化。 今天这期，我们邀请到了信美人寿相互保险平台业务部总经理廖百松，和天弘基金经理余浩，从「现金流」这个底盘出发，聊聊生命周期视角下的现金流管理。 本期节目也是《人间钱话》2025岁末专题的最后一期。2025岁末专题将通过「三重镜」，带你见世界、见自己、见时空，也希望可以帮助每一位投资者，更好的看见投资世界的框架、投资中的自己，以及生命周期视角下的现金流。 聊天的人 主持：林荣华，天弘基金策略分析师 嘉宾： 廖百松，信美人寿相互保险平台业务部总经理 余浩，天弘基金经理 时间轴 Part 1：不同阶段的现金流策略 01:41 现金流是底盘：钱从哪里来，又到哪里去 04:13 投资要趁早，在大学阶段先建立认知 08:30 职业怎么选：短期看趋势，长期看兴趣 15:45 毕业后先投资自己，少负债 20:58 什么阶段才是买房的好时机？ 23:50 工作初期，买车比买房更有帮助 29:37 人到中年，用保险为家庭兜底 32:57 先稳定现金流入，再谈最大化收益 44:25 免税的保险产品：健康险和个人养老金 50:01 中老年阶段：先保健康，量入为出 55:16 医疗保障类保险的层级划分 Part 2：确定性怎么来：保险的边界与负债投资的取舍 57:41 保险要趁早：除了有钱，还得身体符合条件 01:01:13 我身体好，拿买保险的钱做投资可以吗？ 01:08:54 保险合同可能会被修改，是真的吗？ 01:11:55 保险的履约能力有多重保障 01:16:41 房贷利率 vs 投资回报：衡量息差与现金流稳健度，决定提前还贷、投资和买保险 01:23:06 除了红利资产，还有其他稳健的投资机会吗？ 01:28:41 红利资产的风险是什么？ 出品：天弘基金 制作：声动活泼商业合作 风险提示：节目音频仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险，投资需谨慎。