2025 年大宗商品“狂飙突进”：黄金全年涨幅约 64%，白银、铂金涨幅均超过 125%并创历史新高；但进入 2026 年 1 月以来，黄金、白银又经历了剧烈波动与回撤。站在“全球乱纪元”的节点上，大家最关心的是：黄金白银还能不能再创新高？底部徘徊的石油会不会补涨？如果看好大宗商品，到底该买实物、ETF、LOF、期货，还是买资源股？这一期我们与天弘基金经理贺雨轩，一起理清大宗商品的投资逻辑。 聊天的人 主持：林荣华，天弘基金策略分析师 嘉宾：贺雨轩，天弘基金经理 时间轴 Part 1：黄金白银到底在涨什么 3:06 用三把钥匙看懂大宗：实物、金融和制度 5:11 黄金应该怎么投 7:40 黄金买盘分析：央行配置与黄金ETF 13:48 传统分析框架为何失效：央行购金新常态 15:47 黄金还会再创新高吗？ 20:51 投资黄金，拼的不是胆子，是慢心态 25:41 白银疯涨背后：金融属性激活，期货市场轧空 30:00 白银为什么不适合大多数个人投资 36:06 供给制约的铜和铝，为什么很难出现黄金式的暴涨 47:00 石油：变量最多、最不讲道理的那一个 52:56 「大宗为王」的时代到来了吗？ Part 2：大宗商品时代下的投资实操 58:08 最直接的路径：实物 & 与实物挂钩的ETF 01:00:07 LOF要警惕折溢价与跟踪摩擦 01:09:51 折溢价到底怎么来的：关键看套利链路通不通 01:12:29 投向大宗期货的基金产品结构性难点 01:15:20 为什么 LOF 更容易被炒出高溢价 01:16:46 期货投资难在哪：零和博弈+杠杆 01:18:49 普通人的大宗参与路径与节奏：股票和指数优先 01:19:35 有色指数太多，怎么选？ 01:27:16 有色行情空间：股价隐含的大宗价格透支没？ 01:31:50 大宗行情终结的预警信号：资本开支提高 出品：天弘基金 制作：声动活泼商业合作 风险提示：节目音频仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险，投资需谨慎。指数基金存在跟踪误差。

前两期节目中，我们讨论了如何认识投资世界、如何认识投资中的自己。真实的生活里，投资只是金融活动的一部分：我们还要存钱、消费，甚至负债。在不同生命周期里，每个阶段的收入的确定性、支出的刚性压力，以及对风险波动的承受能力都会发生变化。 今天这期，我们邀请到了信美人寿相互保险平台业务部总经理廖百松，和天弘基金经理余浩，从「现金流」这个底盘出发，聊聊生命周期视角下的现金流管理。 本期节目也是《人间钱话》2025岁末专题的最后一期。2025岁末专题将通过「三重镜」，带你见世界、见自己、见时空，也希望可以帮助每一位投资者，更好的看见投资世界的框架、投资中的自己，以及生命周期视角下的现金流。 聊天的人 主持：林荣华，天弘基金策略分析师 嘉宾： 廖百松，信美人寿相互保险平台业务部总经理 余浩，天弘基金经理 时间轴 Part 1：不同阶段的现金流策略 01:41 现金流是底盘：钱从哪里来，又到哪里去 04:13 投资要趁早，在大学阶段先建立认知 08:30 职业怎么选：短期看趋势，长期看兴趣 15:45 毕业后先投资自己，少负债 20:58 什么阶段才是买房的好时机？ 23:50 工作初期，买车比买房更有帮助 29:37 人到中年，用保险为家庭兜底 32:57 先稳定现金流入，再谈最大化收益 44:25 免税的保险产品：健康险和个人养老金 50:01 中老年阶段：先保健康，量入为出 55:16 医疗保障类保险的层级划分 Part 2：确定性怎么来：保险的边界与负债投资的取舍 57:41 保险要趁早：除了有钱，还得身体符合条件 01:01:13 我身体好，拿买保险的钱做投资可以吗？ 01:08:54 保险合同可能会被修改，是真的吗？ 01:11:55 保险的履约能力有多重保障 01:16:41 房贷利率 vs 投资回报：衡量息差与现金流稳健度，决定提前还贷、投资和买保险 01:23:06 除了红利资产，还有其他稳健的投资机会吗？ 01:28:41 红利资产的风险是什么？ 出品：天弘基金 制作：声动活泼商业合作 风险提示：节目音频仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险，投资需谨慎。

今天这一期，我们把视角从市场和资产，拉回到投资中最熟悉、却也最容易被忽略的变量——你自己。 投资行为并非单一性格或能力的直接结果，而是在金钱观、个人情绪与所处环境等因素共同作用下形成。在市场波动与信息噪音中，理性与冲动往往并行存在，并持续影响着每一次判断与选择。理解这些心理机制如何作用于决策过程，往往比寻找某个所谓的「投资正确答案」更重要。 本期节目，我们邀请到拥有 42 年教研经验的清华大学心理学教授彭凯平，以及天弘固收+基金经理胡彧，从心理学视角，系统拆解投资行为背后的「人性逻辑」。投资从来不只是算收益率，更是一场长期的自我认知迭代。先理解自己，或许才是所有投资方法论的起点。 同时，本期节目也是《人间钱话》2025岁末专题的第二期。2025岁末专题将通过「三重镜」，带你见世界、见自己、见时空，也希望可以帮助每一位投资者，更好的看见投资世界的框架、投资中的自己，以及生命周期视角下的现金流。 聊天的人 主持人：林荣华，天弘基金策略分析师 嘉宾： 彭凯平，清华大学心理学教授，中国积极心理学发起人 胡彧，天弘基金固收+基金经理 时间轴 Part 1：投资选择背后的「我是谁」 02:00 用 MBTI 认识自己，准吗 06:36 一个人的金钱观，究竟如何形成 11:06 遗传、环境、经验：哪个因素对投资选择影响最大 22:52 同样的环境经历，为什么有人冷静有人冲动 Part 2：市场放大器，人性如何影响投资 30:07 投资风格，真的反映人的性格吗 37:00 适合投资的性格特质：用冷系统防上头 42:15 专业投资人投资时保持理性的小技巧 45:28 思维的复杂性与灵活性，决定投资信仰的质量 50:33 在市场噪音中，能做到不盲信不善变吗 55:00 投资发现自己是少数派，如何坚持观点 1:00:02 中国人在投资中为什么尤其「胆子大」 1:01:46 投资感到压力大时，如何防止动作变形？ 1:05:08 投资心理学的情绪调节三步法 1:08:53 情绪稳定后，还要继续解决问题 Part 3：通往知行合一：如何调校投资心理 1:10:13 知行不合一的本质，是无效反思的内耗 1:13:42 投资、生活中你没觉察到的过高期望 1:18:46 投资得失心的心理根源：人类的三大特性 1:21:02 投资止盈和止亏的关键诀窍 1:29:54 规则 VS 直觉：什么时候可以打破规则 1:33:10 投资中完全理性的AI会比人更有优势吗 出品：天弘基金 制作：声动活泼商业合作 延伸阅读：《思考快与慢》《企业的品格》 风险提示：节目音频仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险，投资需谨慎。

市场每天都有无数信息：数据、政策、消息、小作文。但是在信息密集、叙事多元的市场中，真正决定资产涨跌的，往往不是某一条消息，而是更底层的力量。这一期，我们试图回答一个问题：资产到底是被什么力量推着上涨或下跌的？ 本期节目，我们邀请到了国金证券首席经济学家宋雪涛，从专业机构筛选信息聊起，尝试用一套清晰的金融框架，帮助你建立一套更稳定的认知坐标，在复杂多变的市场环境中，理解资产波动背后的运行逻辑，弄清楚自己究竟在依靠什么做决策，赚什么钱。 「本期节目也是《人间钱话》2025岁末专题的第一期。2025岁末专题将通过「三重镜」，带你见世界、见自己、见时空，也希望可以帮助每一位投资者，更好的看见投资世界的框架、投资中的自己，以及生命周期视角下的现金流。」 聊天的人 主持：林荣华，天弘基金策略分析师 嘉宾：宋雪涛，国金证券首席经济学家 时间轴 Part 1：在信息洪流中，先建立认知框架 02:29 专业的投资人每天都看什么信息 04:01 你的大脑需要一个「认知过滤器」 04:47 用框架去理解金融世界 08:24 大类资产通用框架参考：基本面、flow、估值 09:26 我们到底在赚什么钱：基本面、流动性、情绪 Part 2：不同资产的涨跌逻辑 13:39 为什么基本面向好，资产表现就好 16:34 股票类资产应该关注什么 18:16 成长型行业最应该关注的是什么 20:43 AI行业有泡沫吗？ 24:07 黄金上涨的新逻辑 Part 3：流动性、叙事和泡沫：市场的情绪机制 32:35 资金流flow如何推动资产涨跌 35:44 叙事如何放大市场情绪 40:03 泡沫不是失控，而是市场“常态” 44:22 天弘固收+对A股的flow分析角度 45:59 买黄金的几股flow Part 4：估值的真正作用：决定长期空间 49:41 股票估值什么时候才真正起效？ 53:14 黄金没有估值锚了 57:51 套用框架，A股现在站在哪？ 01:00:36 楼市的估值底要来临？ 出品：天弘基金 制作：声动活泼商业合作 风险提示：节目音频仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险，投资需谨慎。