我来陪你读年报

� 本期简介 我常年跟踪分众传媒年报，而这家公司的商业模式其实极其简单：一门依托电梯点位的位置收租生意，靠二十余年布局构筑了难以复制的线下网络壁垒。2025年财报利润下滑源自一次性资产减值，公司主业稳健、现金流扎实且分红力度强劲。本期我们拆解分众独家垄断的梯媒格局，结合泰兰尼斯靠电梯广告逆袭的实战案例，解析线下梯媒在数字时代的不可替代性，以及分众未来的增长空间与潜在风险。 � 本期看点 财报真相：利润下滑是一次性减值导致，主业赚钱能力没变弱 生意本质：租电梯广告位转租给品牌，不靠做内容赚钱 行业现状：电梯广告分众一家独大，收购新潮后垄断性更强 核心壁垒：不是有钱就能复制，是二十年积累的点位网络 真实案例：童鞋品牌泰兰尼斯，靠电梯广告三年做成行业第一

本期我们深入探讨了两家中国芯片公司——兆易创新与长鑫科技的成功之路。兆易创新自2005年成立以来，始终保持盈利，尽管经历了行业周期的波动，净利润从上市时的1.76亿增长至2025年的16.48亿。而长鑫科技即将成为中国科创板的明星IPO，承载着国家的希望。我们还揭示了朱一鸣作为两家公司核心人物的独特角色，以及他如何在波动的市场中找到机会……

本期我们探讨了伊利股份在严峻的行业环境中如何逆风翻盘，以及背后隐藏的中小企业困境。首先，我们关注了俊华农牧的破产危机，揭示了乳业链条中的脆弱环节。随着生鲜乳收购价持续走低，许多中小牧场面临生存挑战，而大型企业如伊利则通过多元化转型实现了盈利增长。我们还分析了行业供需失衡的根源，以及未来可能出现的市场拐点。 00:02:19:骏华农牧：一家企业与整个行业的命运交织在一起 00:04:26:生鲜乳收购价创新低，原奶价格下行已持续五十四个月，行业亏损面曾超九十%。 00:06:33:生鲜乳过剩引发的奶牛行业困局：产能去化与价格拐点的博弈 00:08:47:原奶周期拐点将至？牧场、乳企面临的艰难选择！ 00:11:05:牧场与乳企：周期性与持续亏损的挑战 00:13:20:业绩说明会传递乐观情绪：乳制品行业将迎来复苏拐点 00:15:35:伊利股份：利润增速远超收入，核心原因解析 00:17:38:伊利股份：业务结构转型 推动毛利率改善和增长多样化 00:19:51:伊利：穿越周期的财务健康度与股东回报 00:22:09:伊利公司：产业链协同能力是中小乳企所不具备的优势 00:24:10:伊利股份：穿越周期的乳制品巨头，毛利率与抗周期能力的优势之路 00:26:27:穿越周期，迎接更广阔的天地：伊利股份的展望

在当前的市场环境中，科技股和传统消费股的估值出现了极端分化。AI浪潮推动科技股估值飙升，而消费板块则遭遇历史低位。播客中分析了这种现象背后的逻辑，强调了投资者在选择资产时需关注现金流和分红能力。尽管AI产业化前景广阔，但不应忽视那些经过时间考验的传统资产。如何把握市场波动，发现被低估的价值，成为投资者需要思考的关键问题……