我来陪你读年报

迈瑞和恒瑞，A股医药行业双雄，起点相似却走出了截然相反的路径。一个像卖铲子的工程师，靠设备和耗材细水长流；一个像挖矿的冒险家，押注新药研发赌爆发。于是，我们看到了两份反差强烈的成绩单：迈瑞业绩双降、国内承压，恒瑞却营收利润猛增、BD出海风光无限。但扒开资产底子，迈瑞背负百亿商誉，恒瑞却手握百亿现金。为什么两个龙头财务特征如此错配？它们的估值，又是否反映了真实的机遇与风险？ 00:02:07:创新药企与医疗器械公司的财务特征：迈瑞医疗与恒瑞医药的差异分析 00:04:07:中国医药龙头争霸：迈瑞与恒瑞的财务特征与业务结构对比分析 00:06:07:迈越医疗和恒瑞医药：创新药销售收入占比较高的背后是何种商业逻辑？ 00:08:07:迈瑞医疗：国内业务承压，国际业务快速增长，全球化趋势明显 00:10:07:创新药与海外市场：恒瑞医药与迈瑞医疗的成长差异分析 00:12:08:迈瑞医疗与恒瑞医药：全球化之路的不同策略及其效果对比 00:14:15:中国创新药崛起！恒瑞医药海外授权交易额创新高，迎来海外收入爆发期 00:16:38:中国药企BD交易纠纷集中爆发，迈瑞和恒瑞的资产质量对比分析 00:18:59:迈瑞医疗与恒瑞医药：便宜不是孤立的，是在行业中偏低的 00:21:24:医疗器械行业：迈瑞医疗与恒瑞医药的成长空间与估值比较 00:23:44:迈瑞医疗与恒瑞医药：中国医药产业的成长样本在大周期不同拐点的抉择 00:26:11:两位行业巨头的长期课题与战略定力

长江电力坐拥乌东德、白鹤滩、三峡等六座水电站，一立方米水能发六次电。它的生意听起来有点无聊，但能稳定产生六百多亿现金流。现在公司正进入折旧红利期，三峡电站的机组折旧陆续到期，意味着几十亿成本将直接转化为利润，可持续数十年。更绝的是六库联调的天然优势，即便上半年上游来水偏枯，下游电站也能凭调峰能力把电量补回来，实现总量增长。这样一家每年坚持拿70%净利润分红、股息率远超国债的公司，你觉得算不算A股里的压舱石？ 00:02:16:总装机容量一千零二十万千瓦，白鹤滩水电站引领水电行业新潮流 00:04:17:同比增长百分之三点八，长江电力年度发电量创新高，清洁能源成利润增长点 00:06:21:长江电力：业绩持续增长，折旧红利贡献利润！ 00:08:21:长江电力：折旧红利释放下的持续利润增长曲线 00:10:25:未来五年长江电力分红路线图：确定性高的利润增长曲线 00:12:28:长江电力：债务结构长期优化，股东分红持续增长，值得投资者关注 00:14:30:长江电力：抽水蓄冷行业的资产配置与回报分析 00:16:31:厄尔尼诺现象对莱水的影响：长江电力的挑战与机遇 00:18:33:葛洲坝：水电利用小时数明显好于常年同期，厄尼诺现象或带来改善 00:20:33:长江电力：市场化浪潮中的稳定盈利之路 00:22:34:长江流域发电量正增长，三峡电站未来数十年净利润持续释放！

在匈牙利，一场政治变局正让中国新能源产业链上市公司的投资面临风险。宁德时代、恩捷股份等龙头企业，因前任政府的优惠政策而扎堆建厂，如今却因新政权的“清算”姿态而陷入停工、亏损甚至刑事诉讼的泥沼。为什么万华化学扎根十五年，拿了终身成就奖却还是连续亏损？环保罚单、电池护照、员工国籍限制，这些制度性壁垒会如何成为比关税更坚固的门槛？…… 00:02:09:恩捷股份匈牙利工厂停产事件：污染超标严重，环保执法力度加大 00:04:15:匈牙利工厂：恩捷股份的冰山一角之一，宁德时代的挑战之源 00:06:33:匈牙利成为欧洲电池供应链的关键节点，中国电子企业纷纷投资的背后故事 00:08:35:欧洲供应链风险与机遇：匈牙利项目是否值得等待？ 00:10:42:匈牙利失利：万华化学跨国并购的故事结束了吗？ 00:12:47:匈牙利政治周期切换：万华化学的挑战与不确定性 00:15:06:电池护照与欧盟新电池法：万华化学的挑战与适应之道 00:17:18:欧盟新电池法与可持续发展：对中国上市公司的影响与挑战 00:19:24:全球化之路：中国上市公司在匈牙利的挑战与机遇 00:21:27:万华化学：跨国经营的漫长考验与匈牙利电子产业链的未来

� 本期简介 我常年跟踪分众传媒年报，而这家公司的商业模式其实极其简单：一门依托电梯点位的位置收租生意，靠二十余年布局构筑了难以复制的线下网络壁垒。2025年财报利润下滑源自一次性资产减值，公司主业稳健、现金流扎实且分红力度强劲。本期我们拆解分众独家垄断的梯媒格局，结合泰兰尼斯靠电梯广告逆袭的实战案例，解析线下梯媒在数字时代的不可替代性，以及分众未来的增长空间与潜在风险。 � 本期看点 财报真相：利润下滑是一次性减值导致，主业赚钱能力没变弱 生意本质：租电梯广告位转租给品牌，不靠做内容赚钱 行业现状：电梯广告分众一家独大，收购新潮后垄断性更强 核心壁垒：不是有钱就能复制，是二十年积累的点位网络 真实案例：童鞋品牌泰兰尼斯，靠电梯广告三年做成行业第一