知本论

每个人都在问：接下来，钱到底放在哪才靠谱？ 曾经闭眼买的房子不再稳涨，股市起起伏伏总踩不准节奏，钱放在银行跑不赢通胀，想做点投资又处处是坑。这代人好像赶上了一个资产不再快速增值的阶段，很多人忙着追热点、找风口，却很少停下来建立一个最基础的坐标系 —— 在中国市场里，股票、债券、黄金这些核心资产，长期来看到底能带来多少收益？它们的涨跌逻辑是什么？我们赚不到钱，到底是市场不行，还是我们的方法错了？ 本期《知本论》对话晨星中国董事长、《中国大类资产投资年报》作者陈鹏。他用三年时间将美国经典的 SBBI 研究体系本土化，梳理了 2005 到 2025 年连续 21 年的完整市场数据，系统拆解各类资产的长期收益规律。 我们会聊到很多反常识的结论：为什么 A 股的长期年化收益和美股相差无几，大多数人却赚不到钱？黄金的涨跌到底由什么决定，普通人该怎么配置？为什么说比起追逐超额收益，先抓住市场的平均收益更重要？以及，为什么打理好自己的家庭资产负债表，比在市场里博弈更有价值。 投资从来不是比谁的技巧更花哨，而是比谁更理解规律、更能驾驭人性。希望这期节目，能帮你建立起属于自己的投资坐标系。 【找到组织】 下拉至文末，扫码可加入知本论听友群。 【本期嘉宾】 陈鹏 晨星中国董事长‌，基金行业与养老投顾领域资深专家 《中国大类资产投资2025年报》作者 【本期主播】 孙冰洁 中信书院主播 【你将听到】 02:37 | 2005 年1 万元分别投入股票、债券、黄金，21 年后能赚多少钱？ 08:03 | 反常识结论：A 股长期收益居然和美股高度接近？ 13:01 | 收益拆解：股市长期上涨，100% 靠盈利驱动？ 18:23 | 体感偏差：为什么数据很好，普通人的投资体验却很差？ 27:42 | 黄金不是稳赚不赔的 “硬通货”，三轮周期看懂金价涨跌 32:07 | 黄金择时信号：散户大量进场往往是阶段高点 34:05 | 贝塔与阿尔法：先赚市场的钱，再谈超额收益 47:30 | 债券还值得配吗？固定收益的真实价值 56:44 | 最好的投资策略，是你拿得住的策略 59:04 | 与其花时间研究择时选股，不如先整理好自己的家庭资产负债表 【延伸阅读】 《中国大类资产投资2025年报》陈鹏【著】 【制作团队 】 出品人：朱虹 本期策划：孙冰洁 岳嘉 运营推广：张亚超 后期制作：筝源华夏 视觉设计：赵妍 【在这里找到我们】 欢迎在小宇宙、苹果podcast、喜马拉雅、中信书院APP、网易云音乐、云听、豆瓣等主流音频平台收听「知本论」 更多精彩内容，欢迎下载中信书院APP 关注视频号“中信书院”参与互动 关注微信公众号「中信书院」、小红书「知本论」私信或留言。 【商务合作/嘉宾推荐】 请发邮件至[email protected] 扫码入群 【声明】 本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。

本期「大咖说」专栏，对话厦门大学双聘教授、城市规划专家赵燕菁，聊聊房地产。 2021年房地产发生“大转折”，进入深度调整期。此后全国多座城市房价下跌，主流的共识里，房地产是需要逐步出清的旧动能，高债务是必须警惕的风险，科技创新才是拉动增长的未来。 然而，今年6月 18 号官媒求是网发布一篇文章，首次完整点明了一条关于房地产的传导链条。其中提到，房产占中国家庭总资产的 60% 到70%，房价持续下行带来资产缩水，进而推高预防性储蓄，压制消费意愿。稳地产不是刺激炒房，而是修复居民的财富底盘。 很多人不知道，这套逻辑有一位学者坚持讲了多年，他就是厦门大学教授赵燕菁。他曾经担任 10 年厦门市规划局局长，是少有的兼具一线实操经验和理论框架的研究者。从从早年为土地财政的价值辩护，到近年债务是经济重启的关键，恢复房地产流动性是核心，他的观点曾经引发巨大的学界争议，显得另类甚至刺耳，但也一次次的被后续的现实和政策所印证。 此次，赵燕菁带着新书《大转折》做客知本论。用他对房地产及中国经济的分析模型，拆解我们当下的困惑 —— 房价涨跌、就业压力、消费疲软、地方债务等。这期节目不会给你简单的结论，但会刷新你对很多经济问题的固有判断。 【找到组织】 下拉至文末，扫码可加入知本论听友群。 【本期嘉宾】 赵燕菁 厦门大学建筑与土木工程学院、经济学院双聘教授 中国城市规划学会副理事长/曾任厦门市规划局局长 【本期主播】 孙冰洁 中信书院主播 【你将听到】 01:49 | 从规划一线到学者，“我承认我的观点另类” 02:53 | 如何用一张资产负债表看懂宏观经济？ 04:13 | 一个反常识的判断：债务高不是问题？ 15:40 | 复盘 2021：房地产应该怎么调整？ 19:14 | 住房难题：为什么降房价并没有让普通人更轻松？ 21:05 | 周期还是结构：这轮房地产下行有什么不一样 26:55 | 内卷与躺平的背后：“电梯下降时，个人努力作用有限” 28:27 | 科技突围，能不能成为经济的新动能？ 37:07 | 稳房价的正确路径：商品房保流动，保障房托民生 50:56 | 重新理解泡沫：破裂不是最坏的结果 01:00:24 | 楼市淘汰赛下，未来哪些房子会涨？ 【延伸阅读】 《大转折》赵燕菁【著】 【制作团队 】 出品人：朱虹 本期策划：孙冰洁 岳嘉 运营推广：张亚超 后期制作：筝源华夏 视觉设计：赵妍 【在这里找到我们】 欢迎在小宇宙、苹果podcast、喜马拉雅、中信书院APP、网易云音乐、云听、豆瓣等主流音频平台收听「知本论」 更多精彩内容，欢迎下载中信书院APP 关注视频号“中信书院”参与互动 关注微信公众号「中信书院」、小红书「知本论」私信或留言。 【商务合作/嘉宾推荐】 请发邮件至[email protected] 扫码入群 【声明】 本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。

本期节目串台「纵横四海」，聊聊每个人都离不开的两件事：存钱与花钱。 还记得赵本山和小沈阳的那个经典段子吗？ “人生最痛苦的事情，就是人死了，钱没花了。” “人生最最痛苦的事情，就是人活着呢，钱没了”。 对于花钱与存钱这两件事，我们会看到两种截然不同的状态。 有人买买买：买时一时爽，事后悔断肠。 也有人特别克制，控制自己的欲望，什么都不买，反而越存钱越焦虑。 你看，买了不快乐，不买也不快乐。那么问题到底出在哪了？ 合作基金合伙人、著名财经作家摩根·豪泽尔（Morgan Housel）在他的代表作《金钱心理学》（全新增订版）中，把这个问题讲清楚了。他认为财务上的成功并不是一门硬科学，而是一项软技能；你的行为方式决定了你的财富数量。 这背后那个更本质的问题其实是，我们应该怎么花钱？或者说，我们到底为什么要花钱，为什么要存钱？“金钱怎样用，才能让人过好一生？” 相比那些出身显赫、履历耀眼的金融精英，豪泽尔本人比起不断赚钱，更强调储蓄与理财。他的经历平实普通。但正是这种平凡，让他对金钱的理解更接近普通人。 今天我们就借用摩根·豪泽尔《金钱心理学》的启示，来聊聊花钱与存钱。 和我们聊天的朋友是中文播客圈现象级阅读播客“纵横四海”的主播携隐Melody。 【找到组织】 扫码可加入知本论听友群。 【本期嘉宾】 携隐Melody 前华尔街投行从业者/「纵横四海」主播 【本期主播】 孙冰洁 中信书院主播 【你将听到】 03:28 | 《金钱心理学》与摩根豪泽尔，一本理财书为何全球买单？ 08:04 | 普通人的理财第一课：理财不是一门硬科学 11:19 | 经济下行期，反而是一件好事？ 14:24 | 为什么真正的富人大多 “闷声发大财”？ 17:46 | 欲望与喜欢：你买的是快乐，还是身份焦虑？ 20:44 | 为什么要存钱？买回 “说不” 的自由 28:04 | 复利的真相：普通人为什么依然要相信？ 33:46 | 为什么收入越高，你反而不幸福？ 41:09 | 怎么花钱才能买到真正的快乐？ 44:47 | 金钱最大的红利：掌控自己的时间 57:46 | 创富靠乐观，守富靠悲观 【延伸阅读】 《金钱心理学》（全新增订版）摩根·豪泽尔【著】 【制作团队 】 出品人：朱虹 本期策划：孙冰洁 岳嘉 运营推广：张亚超 后期制作：筝源华夏 视觉设计：赵妍 【在这里找到我们】 欢迎在小宇宙、苹果podcast、喜马拉雅、中信书院APP、网易云音乐、云听、豆瓣等主流音频平台收听「知本论」 更多精彩内容，欢迎下载中信书院APP 关注视频号“中信书院”参与互动 关注微信公众号「中信书院」、小红书「知本论」私信或留言。 【商务合作/嘉宾推荐】 请发邮件至[email protected] 【声明】 本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。

本期“大咖说”专栏，知本论独家对话野村中国首席经济学家陆挺。 打开研报与新闻，AI 算力、芯片出口、大模型迭代的消息铺天盖地，仿佛新一轮技术革命的红利已经触手可及；但落到真实的生活里，地产调整、消费疲软、就业分化的体感依然清晰。这种 “一半火热、一半清冷” 的温差，正是当下中国经济最真实的写照。 本期《知本论》邀请陆挺，从一线研究视角算清 AI 的真实经济账：1.2 万亿的 AI 投资对 GDP 拉动究竟有多少？出口高增背后藏着怎样的结构隐忧？AI 能否真正接棒地产成为增长新引擎？ 对话进一步拆解了 “AI + 地产下行” 交织形成的双重 K 型分化—— 从就业市场的白领岗位替代，到城市间的资源虹吸效应，技术革命在驶向繁荣彼岸的同时，也正在重塑收入格局与区域版图。陆挺同时从社保改革、地产债务处置、城市化方向等维度给出政策路径，并对下半年经济走势做出了务实判断。 不放大技术神话，不回避转型阵痛，一起看清变局中的真实逻辑。 感谢盘古智库对本节目的支持。 【找到组织】 扫码可加入知本论听友群。 【本期嘉宾】 陆挺 野村中国首席经济学家 【本期主播】 冰洁 中信书院主播 【你将听到】 01:07 分裂的体感 ——AI 很热，为什么经济水温偏冷？ 03:08 算清 AI 的经济账：1.2 万亿投资，真实拉动有多大？ 11:45 中美差距：为什么中国 AI 投资规模仅为美国 1/3？ 15:12 AI 出口高增，为什么对 GDP 贡献有限？ 20:49 AI 能不能接棒地产，成为新增长引擎？ 29:14 就业分化：哪些岗位最先被 AI 替代？青年困境何解？ 33:07 民生托底：要让更多年轻人进入职工社保 37:31 城市分化：北上杭深AI 虹吸效应，红利难向下扩散 45:44 分化的代价：总需求疲软、消费不振的深层根源 49:38 解法：应对双重分化的三个发力方向 01:01:55 房地产判断：正确理解 “止跌回稳” 01:03:24 下半年展望：经济走势与政策预期 【制作团队 】 出品人：朱虹 本期策划：孙冰洁 岳嘉 运营推广：张亚超 孙钰 后期制作：筝源华夏 视觉设计：赵妍 【在这里找到我们】 欢迎在小宇宙、苹果podcast、喜马拉雅、中信书院APP、网易云音乐、云听、豆瓣等主流音频平台收听「知本论」 更多精彩内容，欢迎下载中信书院APP 关注视频号“中信书院”参与互动 关注微信公众号「中信书院」、小红书「知本论」私信或留言。 【商务合作/嘉宾推荐】 请发邮件至[email protected] 【声明】 本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。