本期直面两大焦点：AI有没有泡沫？中美科技竞争到底谁占优？ 最近在科技和市场上异动很多——AI到底是不是泡沫？美国私人信贷的水下隐患有多大？中国的AI有没有泡沫？还有一个更重要的问题：中国科技实力赶超美国了吗？ 让我们一集对齐今年AI与中美科技的关键脉络！ 本期嘉宾：Johnny，VC投资人，鸿鹄汇发起人 节目时间轴 02:07 - 06:40 英伟达芯片又能卖了：是战略遏制还是交易？ 06:40 - 08:37 AI泡沫争议的根源也许是混淆了三件事？ 08:37 - 14:38 对人类主体性的挑战：“AI原生社会”才是长远的转型？ 14:38 - 21:57 中美AI渗透率对比：AI上帝 vs 务实落地 21:57 - 26:57 以后中型公司还有存在必要吗？ 26:57 - 36:07 万一AI是不赚钱的基建呢？ 36:07 - 41:27 本次AI与历史科技颠覆前泡沫的区别 41:27 - 58:07 水面之下的真正危险——私募信贷 48:07 - 54:12 中国低配版开源模型会是戳破AI泡沫的“意外”吗？ 54:12 - 1:00:27 中国科技实力的真实困境其实是叙事权的缺失 1:00:27 - 1:03:17 开脑洞：无限流动性的金融重写"无货币"未来？ 推荐阅读： * 书：《Postwork》- 人类为什么需要工作[Post-work: What It Is, Why It Matters and How We Get There: Will Stronge: Bloomsbury Academic - Bloomsbury] * 播客：桥水基金Greg Jensen在挪威主权基金的演讲：www.youtube.com 文字版：请见公众号《墙裂坛》

“老登”、“小登”这两个词应该当选2025年度词汇。它们不仅仅是网络热词，背后隐藏着巨大的社会情绪？从西贝罗永浩的预制菜之争，到关于奋斗与内卷的反复讨论，一系列社会事件似乎都指向了——“掌握资源的中老年人”与“寻求发展空间的年轻人”之间的代际张力。 本期刘院长作为“老登”代表，和我一个“中登”一起，尝试寻找一下这件事的底层逻辑：为什么年轻人会对“爹味”说教感到不适？这仅仅是公关的失败，还是话语权的争夺？在社会阶层日趋固化的今天，年轻人的机会在哪里？当AI新技术不断涌现，它会成为打破旧格局、开辟新蓝海的钥匙吗？ 还有更长远一点的社会结构问题——当一个社会加速老龄化，呈现“倒金字塔”结构时，养老压力、代际公平和个体的“有用性”又该如何被重新定义？ 时间戳： 00:01:15 “老登”与“小登”：一个流行词背后的代际分野与社会情绪。 00:03:50 导火索与发泄口：当一个商业事件演变为一场社会舆论爆发。 00:13:57 两代人的饭桌对话：我们真的活在同一个世界吗？ 00:18:10 资源被谁占有？“老登”的奋斗史与“小登”的红海困局。 00:22:05 AI和技术革命是逼年轻人“掀桌子”的唯一出路吗？ 00:30:35 小登要在舆论场夺回话语权？ 00:35:50 为何两代小登关心的“叙事”如此不同？ 00:44:18 倒金字塔的困境：当老龄化成为无法回避的结构性障碍。 00:47:55 工业社会的范式危机：退休制度、35岁现象与被固化的上升通道。 00:56:15 老人的“有用性”：从原始部落的生存智慧看现代社会的价值判断。 01:02:00 被社会抛弃的“老老登”：当广场舞也成为一种反社会情绪的表达。 01:04:30 为“小登”开辟新蓝海，是“老登”们共同的责任。 文字（太长不看版）： * “老登”词源与社会含义：“老登”一词从满语中的尊称，到北方方言中的贬义，再到如今网络语境下，特指那些掌握社会资源、言论“爹味”且不听劝告的中老年群体。 * 西贝事件的两种解读：“老登”视角：将其视为一次失败的企业公关，认为企业负责人应对粗糙、态度傲慢，未能清晰解释“预制菜”问题。 “小登”视角：反感的并非“预制菜”本身，而是企业负责人高高在上、试图“教育”消费者的“爹味”态度，这背后是对上位者话语霸权的反感。 * 代际冲突的根源：资源固化：“老登”们踩中了改革开放、城镇化、房价飙升等所有时代红利，而“小登”们面临阶层固化、内卷严重、上升通道狭窄的困境。 经验失效：“老登”们习惯用自己“从饥荒里爬出来”的奋斗史来激励年轻人，但这种经验在当下高度有序和固化的社会结构中，对年轻人已不具备参考价值。 * 年轻人的出路——开辟新蓝海：在金融、制造等传统“红海”行业，年轻人机会渺茫。 真正的机会可能在于利用AI等新技术，对传统行业进行“偷梁换柱”式的改造，或开创全新的、“老登”们无法理解的“蓝海”领域（如泡泡玛特、AI应用等）。 * 舆论场成为新的权力战场：年轻人虽然在现实资源上处于劣势，但他们掌握了互联网社交媒体的话语主导权。通过舆论，他们可以挑战“老登”的权威，这是一种新的权力获取方式。 * 老龄化与社会范式危机：从日本案例看中国面临的“倒金字塔”人口结构和现收现付制社保带来的巨大压力。 工业社会“工作-退休”的生命分段模式，在人均寿命大幅延长的今天已难以为继，导致了“35岁现象”、退休人员收入高于在职青年等不合理现象。 * 老人的“有用性”与社会价值：戴蒙德《昨日之前的世界》：不同社会形态中，老人的社会地位取决于其“有用性”。在技术日新月异的今天，老人的传统经验价值下降，可能面临“失能”的困境。 “老老登”：部分老年人因感到被社会抛弃，通过广场舞扰民等“反社会”行为来宣泄情绪，这成为社会不稳定的新因素。 * **当前的代际矛盾是社会范式转型期的痛苦阵痛，它同时困住了“小登”和“老登”。**走出困境需要政策引导与社会共识，更需要掌握资源的“老登”们主动作为，与“小登”们一起，为未来创造一个新的、充满可能性的“混沌世界”。 文字（完整版）：请在公众号《墙裂坛》阅读。

最近数字人民币出现了几条新动向。首先是9月13日人民银行数字货币研究所穆所长在外滩大会闭门会上发表《数字人民币理论与实践》演讲，提出对数字人民币改革升级的最新思考。演讲之后，金融行业从业者、尤其是在关注数字货币很久的研究者们，心中都感觉空气中都有一些蠢蠢欲动的“改变”，大家也开始重新思考：数字人民币会有“新定位”吗？ 本期节目我们就来聊聊这个可能的“新定位”：如果把数字人民币和“给利息”联系起来，那会是什么形态？当数字人民币迎来升级，大家热议的“稳定币”又将何去何从？ 本期嘉宾：刘晓春，上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、上海交通大学中国金融研究院（高金智库）院长、上海新金融研究院副院长。也是本播客创始成员之一。 时间戳: * 00:00:15 数字人民币这些年：试点成就斐然，现实困境凸显 * 00:11:26近期发生一系列“值得关注但低调”的变化：数字人民币“M0定位（没有利息）”升级成“可以给利息”是什么意思？有什么必要性？ * 00:12:42 跨境支付的“隐形障碍”：M0在跨境场景下因“现钞”与“现汇”差异而遇到的困难 * 00:15:06 从M0到M1：“不损失时间价值”是什么意思？ * 00:18:56 “生息”如何同时解决“用户持币意愿”和“商业银行推广动力”两大难题？ * 00:25:04 “双层运营架构”的历史必然性：为何说货币本质上是政治现象？国家信用与私人信用的斗争与融合。 * 00:32:10 货币的本质：国家信用是货币体系的最终基石。 * 00:39:34 数字人民币的M1形态：与“代币化存款”划上等号？区块链技术在其中的真实角色？ * 00:44:24冷静分析稳定币作为支付工具的定位及其在国内有限的应用场景 * 00:48:01 两种稳定币叙事：为何“美元稳定币进入国内”和“人民币稳定币出海”都不太成立？ * 00:53:45 数字人民币的跨境之路：人民币自身的出海是前提，而非依赖“人民币稳定币”这一工具 * 01:03:05 数字人民币发展的初心和未来 核心观点： 数字人民币新定位：核心是从不生息的M0（流通中现金）转向生息的M1（活期存款）。这是解决当前推广困境的根本性举措。 M0定位的局限： * 对用户：持有不生息的资产会“失去货币的时间价值”。 * 对银行：推广数字人民币是“有成本付出，但是没有收益”的纯义务，缺乏动力。 * 对跨境：M0是“现钞”，在国际结算中效率和接受度低于“现汇”（银行账户资金），可能导致数字货币桥（m-Bridge）等项目难以规模化。 M1定位的优势： * 对用户：钱包里的钱可以生息，解决了持币意愿问题。 * 对银行：数字人民币变为银行的资金来源（存款），可以用于放贷产生收益，从而覆盖运营成本并激发推广积极性。 货币的本质：货币一直是一个政治现象，其背后是国家权力的支撑。任何脱离主权信用的“私铸货币”（包括部分稳定币）都难以成气候。 稳定币的再认识： * 它只是一个支付工具，不是货币本身，最终仍需兑换为法定货币。 * 在国内，其应用场景极为有限，因为法定货币支付已足够便捷。 * 跨境使用也必将被纳入各国严格的金融监管体系，其“自由”优势将大打折扣。 区块链的角色：区块链是一种可选技术，而非“政治正确”。在国内中心化、高效率的金融体系下并非必需，其真正的应用场景在于信任体系不同的跨境支付。 文字版和详细内容请见《墙裂坛》公众号

外滩年会，曾因马云的一次发言而“一炮打响”，一直是一场高规格、重实质的专业论坛。每年都会汇聚海内外现任或前任央行行长、财政高官、诺奖得主等重量级人物。 今年外滩年会很有意思，与往届相比感受截然不同，它不仅是一场专业的经济金融政策论坛，更像是一个观察时代趋势和全球“叙事转折点”的窗口。会议几乎不设“念稿”环节，全改成 Panel，考验嘉宾如何“和谐又有料地交锋”。体感是近年来外国友人参会最多的一次，甚至很多圆桌的主题就直接交给”全外宾组合“——外国人在台上“和谐又有料地交锋”，中国人在台下对齐：别人怎么看中国，和我们自己想象的一样吗？我们怎么看海外？和他们自己描述的一样吗？ 但今年给我最大的震撼并不是形式，而是整整三天下来，在场的人都接受到了一个很明显的叙事：牌桌翻转了。反转的结果是什么？可能终于找到了”钢丝上的平衡“——至少未来12个月是如此。 面对持续半年的贸易战，中国的出口不降反增，关税的威慑力似乎正在失灵，“连接器国家”的崛起重塑了全球贸易流向。经过半年的“巨变”，大家逐渐看清楚了贸易战、科技战、资源战的不同打法。原来以为可能会避而不谈的话题——比如中国打出“稀土牌”的深远影响、各国开始盘点“卡脖子”资源、“金融战”作为“核武器”的真实效用，都有直接的讨论。 所有的讨论，最后落到了一个参会者都在试探的问题：中国未来要扮演一个什么样的角色？是“全球霸主”，还是“老娘舅”？ 本期实地调研系列就和大家聊一聊外滩年会上的“叙事反转”。 本期嘉宾：刘晓春，上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、上海交通大学中国金融研究院（高金智库）院长、上海新金融研究院副院长。也是本播客创始成员之一。 时间戳： * 00:16 年会新变化：圆桌取代主旨演讲，外方嘉宾首次过半 * 09:00 叙事大逆转：从去年的尖锐批评，到今年的牌桌翻转 * 11:51 关税战是伪命题？“连接器国家”如何重塑全球贸易 * 23:51 欧洲的焦虑：从“吃瓜群众”到被迫上场的“擂台选手” * 27:35 贸易战与科技战的根本区别：从“谁都能造”到“有或没有” * 32:09 稀土牌的连锁反应：全球进入“盘点卡脖子资源”的互害时代？ * 40:29 金融战是核武器吗？美股的“软肋” * 47:30 中国会当老大吗？“全球霸主”与“老娘舅”的角色之辩 关键词 * 叙事转折、牌桌翻转、关税战、科技战、资源战、金融战、连接器国家、稀土、美股软肋、老娘舅 文字稿全文：请阅读公众号《墙裂坛》 结尾再宣传一下新书《数字世界生存手册》！ 我们在《文理两开花》中念叨了一年的书终于出版了。经常听节目的朋友都知道，这本书的整体逻辑和主要框架，核心还是围绕 “六个大筐” ——那六个底层逻辑展开，而这“六个大筐”正是数字世界的核心内容。 说到这六个大筐，我们第一次提及还是在疫情期间的 2020 年，到现在已经有些年头了。这么多年过去，这套底层逻辑完全经得起市场起起落落的考验，依然可以解释从数字货币到AI等等数字世界中发生的很多事情。我们当初构建的整个框架，直到今天还在被数字世界中发生的每一件事不断印证着。基本上可以说，大家现在看到的整个数字世界，尤其是数字货币领域的每一个发展动态，其实都能和这本书里的框架非常有效地贴合起来，并且能从中得到充分的验证。这一点还是挺让人欣慰的。 所以，请大家多多支持！也请大家持续关注我们后续的宣发活动！