行业纵横 - 节目列表

【国都证券】严秀丽 算力板块作为AI产业链的核心环节，当前正经历需求爆发式增长，主要受AI大模型调用量激增驱动，全球云服务商集体提价，国内日均token调用量已突破140万亿，较2024年初增长超千倍，算力稀缺性凸显，景气度尚未见顶。产业机会聚焦两条主线：一是“卖铲子”环节，即芯片与算力基础设施龙头，如中兴通讯、浪潮信息、中科曙光、寒武纪等；二是“搭台子”环节，即数据中心、云计算、散热、安全等服务商，如润泽科技、深信服、协创数据等，需重点甄别有真实订单、客户绑定和业绩落地的标的。海外方面，纳指12连涨反映AI主线持续强化，AMD、英特尔等科技巨头领涨，印证全球算力需求强劲。投资者应避开情绪高位追涨，聚焦营收与利润双增长的龙头企业，耐心等待回调布局时机，警惕纯概念炒作风险。

【东方证券】刘琪 2026年被视为中国电力市场化进程的关键年份，政策落地、投资加码与能源结构转型三重驱动下，行业正从传统运营模式向市场化竞争加速转变。国家电网“十五五”计划投资4万亿元，南方电网2026年固投达1800亿元，连续五年创新高，重点投向特高压、智能配网、储能与数字化电网，带动全产业链需求持续释放。新能源装机快速扩张，2026年风光合计装机将再突破，非化石能源占比持续提升，能源结构加速向清洁低碳、多源协同演进。能源强国首次写入国家五年规划，新型电力系统建设成为核心任务，传统能源仍发挥调峰“压舱石”作用，非化石能源实施“十年倍增行动”。用电量持续增长，2025年全社会用电量达9.46万亿千瓦时，五年复合增速7.22%；电源投资大幅跃升，2025年达8510亿元，五年复合增速15.38%，远超电网投资增速。火电板块受益于煤价回落与高分红，具备稳定防御属性，多家企业股息率超5%；水电与核电因现金流稳定、分红可观，成为低风险偏好投资者首选，长江电力、中国核电等龙头股息率处于历史高位，核电在建规模全球第一，未来装机将达1.25亿千瓦；绿电受消纳压力与电价下行拖累，基本面承压，但优质资产存在错杀重估机会。海外方面，美国新能源新增装机占比超50%，市场机制成熟；欧 盟可再生能源占比达47%，太阳能成最大电源，但电网老化成转型瓶颈。国内龙头公司如长江电力、中国核电、华能国际、国电电力等在分红与成长性上表现突出。投资策略需分层：低风险者聚焦火电、水电、核电的稳定红利，中等风险者布局转型中的绿电赛道，同时警惕电价下行、上游成本波动与市场竞争加剧带来的利润压力。

【国元证券】李培华 光模块被形象地称为网络中的“光电翻译官”，负责在数据中心内部进行电信号与光信号的相互转换，是光通讯系统中实现光电转换的核心器件。它是除芯片外最核心的零部件。在光通讯系统设备成本中占比超过50%，在整个AI算力投资成本中也占据非常大的部分。 随着大模型训练与推理需求的指数级增长，算力中心内部互联带宽需求急剧提升，推动了光模块数量和传输速度的双重增长。行业景气度持续高位。全球市场规模预计将从2024年的178亿美元增长至2025年的235亿美元，并有望在2029年达到415亿美元。行业具有较高的技术壁垒，能够生产1.6T、3.2T等高端光模块的企业并不多，市场红利主要集中在少数头部企业手中。 短期内，可插拔式光模块依旧占据主导地位；但从长期演进来看，硅光技术是核心方向，旨在实现光学器件与电子器件的更高集成度。目前高端光模块发展的最大瓶颈在于产能，特别是上游高端光芯片的供给。虽然国产替代正在加速推进，但芯片供应仍是关键约束。

【中银证券】吴文昶 能源金属是在能源生产、储存、转换、传输及清洁化过程中关键使用的金属元素，涵盖锂、钴、镍、稀土等，广泛应用于新能源汽车、动力电池、光伏和储能等领域，兼具实物资产属性与战略稀缺性。其市场关注度上升源于两大核心逻辑：一是美元长期贬值推动实物资产价格上行；二是AI爆发背景下，资本青睐“重资产、低可替代性”行业，而能源金属是支撑AI运行所需的电力基础设施的基石。全球资源分布极不均衡，中国虽为全球最大新能源设备制造国和消费市场，但锂、钴、镍等关键金属资源禀赋不足，严重依赖进口，而海外巨头凭借先发优势掌控优质矿源。中国企业积极出海布局矿产，却面临地缘政治风险、政策突变（如出口限制）、开采成本高、社会不稳定等巨大不确定性，导致股价剧烈波动。投资策略上应“行业集中、持股分散”，聚焦能源金属赛道以把握长期涨价趋势，同时通过多元化配置对冲资源国政策与运营风险。

【中泰证券】邓天 电子布是电子级玻璃纤维布的简称，由高纯度无碱玻璃纤维编织而成，是PCB核心材料覆铜板的关键上游原料，广泛应用于AI服务器、高端智能手机、IC载板等终端产品。行业呈现明显的“轻薄化”趋势，技术门槛集中于超薄、极薄布等高端品类，其性能要求具备高强度、低介电常数、低介质损耗等特性。全球高端电子布市场长期被日本日东纺（占90%以上高端份额）和旭化成、中国台湾台玻等企业垄断，产能扩产周期长达18–24个月，设备受限于日本丰田织布机产能瓶颈，导致当前高端供给严重紧缺，供需缺口达25%–30%。AI算力硬件爆发是核心驱动力，单台AI服务器电子布用量为传统服务器的5倍，推动高性能电子布需求激增，价格持续上涨，成为AI硬件“隐形钢筋”。国内红河科技、中财科技、中国巨石等企业正加速技术突破与产能布局，迎来国产替代关键窗口，投资主线聚焦“高端化”与“自主可控”，需密切关注产能释放节奏、价格拐点及客户认证进展，同时警惕结构性过热、技术迭代与认证失败等风险。

【华福证券】胡涛 随着AI算力密度指数级增长，风冷已触及物理极限，液冷凭借25倍于空气的导热效率，成为AI数据中心的刚需。全球液冷市场快速扩张，中国液冷服务器市场规模预计2029年达162亿美元，接近千亿规模，2024至2029年复合增速近50%；渗透率从2024年的14%跃升至2025年的33%，2026年有望突破60%，2030年将超50%。政策驱动下，我国新建大型数据中心PUE须低于1.3，而液冷可将PUE降至1.04–1.15，成为合规标配。北美主导全球液冷市场（占40%），受亚马逊、微软、谷歌、Meta四大云厂商强需求拉动；欧洲依赖政策强制降PUE，东南亚则因算力扩张渗透率已达50%。行业竞争从零部件转向系统集成能力，涵盖服务器、机柜、冷却系统及智能运维，头部企业如英维克、申菱环境、高澜股份等凭借全链条技术、与英伟达/华为/腾讯等巨头深度绑定，占据核心地位。上游冷却液、磁力泵、快接头等高端材料与部件国产化替代空间巨大，技术壁垒高、毛利率高。未来两至三年行业将经历洗牌，集中度提升，小厂商面临淘汰。投资应聚焦具备系统集成能力、绑定海外大厂、布局上游核心材料的企业，关注资本开支、PUE政策趋势与技术演进路径（冷板向沉浸式液冷升级），风险点包括数据中心建设不及预期、技术迭代颠覆液冷地位及 政策放松。

【财经评论员】张心朔 EDA（电子设计自动化）是支撑集成电路设计、制造与封测的核心工具行业，涵盖数字、模拟、制造、封装等多类工具，技术门槛高、人才密集、研发周期长，全球市场由西门子EDA、新思科技、楷登电子三大巨头垄断，形成与晶圆厂深度绑定的生态壁垒。中国EDA起步于1978年，1993年推出“熊猫系统”实现零的突破，但1994年巴统禁令解除后，海外巨头以技术+低价策略挤压国产空间，行业陷入低谷。2008年“核高基”项目重启国产EDA发展，催生华大九天、概伦电子、广利微等企业，目前国产厂商主要聚焦细分领域，华大九天在模拟电路和平板显示EDA领先，概伦电子专注存储芯片设计，广利微覆盖制造与测试全流程，部分工具已支持14nm甚至5nm工艺，但与海外2nm级能力仍有差距。行业面临人才严重短缺（国内总人数不及单家海外公司）、创新死亡谷、客户认证难等挑战，但随着国内晶圆厂产能提升、全产业链自主化加速，以及EDA上云、产业资本注入等趋势，国产EDA在本土供应链协同中迎来突破窗口，未来有望在细分领域实现替代与突围。

【国都证券】严秀丽 今年以来，机器人行业作为硬科技核心赛道持续升温，资本密集涌入，仅3月至4月上旬就有数十家企业完成融资，单笔最高达25亿元，其中巨身智能估值突破200亿元，成为一级市场估值第一。小米、宇树科技、长安汽车等巨头纷纷加码，推动产业链加速成熟。政策层面，“十五五”规划首次将机器人列为战略性新兴产业，明确支持人形机器人及大模型训练基础设施建设，彰显国家战略高度。产业端，优必选与宇树科技已实现规模化量产与盈利，优必选人形机器人收入同比增长22倍，宇树全球第1万台通用机器人下线，供应链效率显著提升。技术上，企业聚焦“大脑+身体”核心能力，强化学习与高带宽关节实现迭代突破，构建开放生态。海外市场以特斯拉为引领，年产能规划达百万台，中美竞赛加剧，中国在量产与商业化上已显领先。二级市场关注特斯拉链与国产龙头供应链，金拓长顺、平民技术等配套企业受益。但行业仍处0~1阶段，存在过度炒作、业绩兑现不及预期、技术瓶颈及汽车产业链波动等风险。投资应聚焦有真实订单、技术壁垒和盈利能力的龙头企业，2026年或为商业化落地关键窗口期。

【东方证券】刘琪 中国航空业自2006年以来进入高客座率与强定价权的新常态，2025年旅客运输量达9.5亿人次，较2020年增长42%，行业整体复苏强劲，基础设施持续完善，机场数量增至270个。受油价高位波动与人民币汇率变动双重冲击，航油成本占总运营成本30%-40%，布伦特原油2024年3月单月涨幅达63%，国内航油采购价同比上涨73%；三大航合计美元外债达200-300亿元，汇率波动显著影响财务成本。行业供给端增速放缓，“十四五”机队复合增速仅3.2%，资本开支理性收缩，空域时刻瓶颈制约扩张。市场格局呈现“三大航（国航、东航、南航）主导、民营航（春秋、吉祥）补充、地方航辅助”的结构，货运领域由顺丰、邮政等全货机公司主导。国产C919实现规模化运营，但核心发动机长江1000A仍处试航阶段，航电、复合材料等关键环节仍依赖进口，自主可控能力待突破。国际方面，美国四大航规模庞大但盈利分化，西南航空低成本模式具借鉴意义。投资上需重点关注油价、汇率、核心技术国产化三大风险变量，虽行业基本面回暖，三大航已现盈利改善，但周期性波动仍显著，需谨慎应对外部冲击与长期结构性短板。

【国元证券】李培华 创新药板块近期的波动属于短期情绪消化，而非基本面拐点。行业正处在一个由长期积累驱动的爆发期，2026年第一季度中国药企达成54项BD交易，首付款达38.45亿美元，交易总额接近531.63亿美元，均显著逼近或超过2025年全年水平，凸显出海授权加速趋势。4月至6月密集的国际学术会议（如欧洲肺癌大会、ASCO等）成为关键催化剂，推动创新成果集中亮相并获得市场正反馈。头部企业如恒瑞、百济、药明康德等已从“me-too”迈向全球first-in-class，具备真实国际竞争力。行业核心变量在于持续高研发投入与技术人才沉淀形成的良性循环，中国药企研发资金规模增速全球领先，创新效率和商业化能力显著提升。投资者应聚焦有实质性BD进展、临床数据亮眼、具备海外授权能力的企业，区分真创新与伪创新，长期看好具备持续研发输出能力的龙头标的。

【中泰证券】邓天 脑机接口领域在筛查、诊断与治疗阿尔茨海默病方面取得显著突破：广州医科大学实现15分钟快速血浆蛋白筛查，四川大学华西医院通过非侵入式四电极系统达成90%以上轻度认知障碍灵敏度；中国科学院研发双模柔性脑机接口，集成多巴胺监测与原位电刺激，有效改善认知功能并减少病理蛋白沉积；临床转化加速，广州医大设立脑机接口临床转化中心，非侵入式技术已用于轻度认知障碍康复干预。国家层面将脑机接口列为未来重点产业，2024年七部门联合发布专项实施意见，明确2027年建成技术标准体系与产业集群、2030年迈入全球前列的目标。国内脑机接口企业超200家，2025年市场规模预计达38亿元，2027年有望突破55亿元，上海闵行建成全球首个脑机接口未来产业聚集区，北京、上海、大湾区等地密集出台支持政策。技术路线三轨并进：侵入式实现瘫痪患者行走控制，非侵入式应用于睡眠监测与康复，介入式兼顾安全性与性能。海外方面，Neuralink实现千通道无线高带宽传输与意念操控机械臂，Synchron通过血管植入实现意念操控智能设备，Blackrock Neurotech获FDA批准开展失语症语音恢复长期试验，全球市场2025年预计达29.4亿美元，2030年将突破60亿美元，北美主导44%份额，医疗级应用3–5年内有望获批，消费级应用需15–20年成熟。国内重点关注三家公司：三摩脑科作为顶尖临床平台参与国内首例侵入式植入与运动修复试验；翔宇医疗深耕康复器械，自研芯片算法，14款脑电产品进入500余家三甲医院；创新医疗布局全技术路线，其“北脑二号”预计2026年上半年申报二类医疗器械注册证。政策、资本与技术三力共振，脑机接口正加速从实验室迈向规模化临床与商业化落地黄金窗口期。

【国都证券】严秀丽 太空算力是将服务器、AI芯片和存储设备部署于近地轨道与地球同步轨道，构建在轨分布式AI计算体系，实现数据采集、处理、存储与输出全流程在轨完成，本质是将数据中心从地面迁移至太空。该概念自去年下半年兴起，受AR数据激增、地面能耗压力及政策支持驱动，技术验证与产业链加速成型。全球低轨领域投资2025年超450亿美元，2029年在轨数据中心市场规模预计达17.77亿美元，2035年有望突破390亿美元，年复合增长率达67.4%。美国主导产业发展，科技巨头如谷歌、英伟达、SpaceX已布局专用芯片、卫星申请超120万颗，产业链覆盖能源、通信、制造全环节；中国则以航天央企和国家实验室为核心，强调自主可控与体系化建设，相关标的聚焦光伏供电（如麦威股份、安徽合力）、通信组件（如信维通信、奥特维）及设备产品端企业（如金正机电、伟星杰创、前兆光电等）。行业仍处早期商业化阶段，存在技术验证失败、订单延期、估值炒作等风险，投资应聚焦具备国家背书、实控人为央企国企、契合“心算计划”“三体星座”等国家战略的实体企业，避免题材炒作。