海外控矿、本土加工：全球能源金属格局中，中国企业出海遭遇政策“围堵”

【中银证券】吴文昶
能源金属是在能源生产、储存、转换、传输及清洁化过程中关键使用的金属元素，涵盖锂、钴、镍、稀土等，广泛应用于新能源汽车、动力电池、光伏和储能等领域，兼具实物资产属性与战略稀缺性。其市场关注度上升源于两大核心逻辑：一是美元长期贬值推动实物资产价格上行；二是AI爆发背景下，资本青睐“重资产、低可替代性”行业，而能源金属是支撑AI运行所需的电力基础设施的基石。全球资源分布极不均衡，中国虽为全球最大新能源设备制造国和消费市场，但锂、钴、镍等关键金属资源禀赋不足，严重依赖进口，而海外巨头凭借先发优势掌控优质矿源。中国企业积极出海布局矿产，却面临地缘政治风险、政策突变（如出口限制）、开采成本高、社会不稳定等巨大不确定性，导致股价剧烈波动。投资策略上应“行业集中、持股分散”，聚焦能源金属赛道以把握长期涨价趋势，同时通过多元化配置对冲资源国政策与运营风险。