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来源：小宇宙
【华福证券】胡涛
随着AI算力密度指数级增长，风冷已触及物理极限，液冷凭借25倍于空气的导热效率，成为AI数据中心的刚需。全球液冷市场快速扩张，中国液冷服务器市场规模预计2029年达162亿美元，接近千亿规模，2024至2029年复合增速近50%；渗透率从2024年的14%跃升至2025年的33%，2026年有望突破60%，2030年将超50%。政策驱动下，我国新建大型数据中心PUE须低于1.3，而液冷可将PUE降至1.04–1.15，成为合规标配。北美主导全球液冷市场（占40%），受亚马逊、微软、谷歌、Meta四大云厂商强需求拉动；欧洲依赖政策强制降PUE，东南亚则因算力扩张渗透率已达50%。行业竞争从零部件转向系统集成能力，涵盖服务器、机柜、冷却系统及智能运维，头部企业如英维克、申菱环境、高澜股份等凭借全链条技术、与英伟达/华为/腾讯等巨头深度绑定，占据核心地位。上游冷却液、磁力泵、快接头等高端材料与部件国产化替代空间巨大，技术壁垒高、毛利率高。未来两至三年行业将经历洗牌，集中度提升，小厂商面临淘汰。投资应聚焦具备系统集成能力、绑定海外大厂、布局上游核心材料的企业，关注资本开支、PUE政策趋势与技术演进路径（冷板向沉浸式液冷升级），风险点包括数据中心建设不及预期、技术迭代颠覆液冷地位及
政策放松。
随着AI算力密度指数级增长，风冷已触及物理极限，液冷凭借25倍于空气的导热效率，成为AI数据中心的刚需。全球液冷市场快速扩张，中国液冷服务器市场规模预计2029年达162亿美元，接近千亿规模，2024至2029年复合增速近50%；渗透率从2024年的14%跃升至2025年的33%，2026年有望突破60%，2030年将超50%。政策驱动下，我国新建大型数据中心PUE须低于1.3，而液冷可将PUE降至1.04–1.15，成为合规标配。北美主导全球液冷市场（占40%），受亚马逊、微软、谷歌、Meta四大云厂商强需求拉动；欧洲依赖政策强制降PUE，东南亚则因算力扩张渗透率已达50%。行业竞争从零部件转向系统集成能力，涵盖服务器、机柜、冷却系统及智能运维，头部企业如英维克、申菱环境、高澜股份等凭借全链条技术、与英伟达/华为/腾讯等巨头深度绑定，占据核心地位。上游冷却液、磁力泵、快接头等高端材料与部件国产化替代空间巨大，技术壁垒高、毛利率高。未来两至三年行业将经历洗牌，集中度提升，小厂商面临淘汰。投资应聚焦具备系统集成能力、绑定海外大厂、布局上游核心材料的企业，关注资本开支、PUE政策趋势与技术演进路径（冷板向沉浸式液冷升级），风险点包括数据中心建设不及预期、技术迭代颠覆液冷地位及
政策放松。
