【东方证券】刘琪 PCB行业作为电子产品的核心基础组件，被誉为“电子产品之母”，广泛应用于从消费电子到通信设备等领域。随着AI、5G、新能源汽车等新兴技术的推动，该行业正进入多元化驱动的结构化增长阶段。2024年全球PCB产值达735.65亿美元，中国占比56.02%，预计未来五年将以4.8%的年复合增长率持续扩张，其中高端产品如HDI板和封装基板表现尤为突出。 A股PCB板块迎来历史性爆发，38家上市公司营收和净利润均创历史新高，总营收突破1560亿元，净利润超168亿元。龙头企业如深南电路、沪电股份、生意科技等凭借高端产品布局实现显著增长，而中低端市场则面临同质化竞争压力。海外市场中，日本、韩国等地区的企业如日本一飞电、韩国三星电机在技术门槛高的细分领域占据优势。 投资建议方面，行业技术升级和需求扩张带来长期机遇，但需关注原材料价格波动、下游需求变化及股价高位波动风险。整体来看，PCB行业结构分化明显，具备高附加值产品能力的头部企业更具投资价值。

【中银证券】吴文昶 海南自贸港作为国家战略，具有显著的政策红利（如零关税、低税率）和产业引导优势，聚焦“3+1”主导产业（商业航天、深海经济等），正从规划阶段转入封关运作实施期。其定位为辐射东盟的对外开放关键枢纽，通过免税消费回流（年额度10万元）、跨境物流及现代服务业发展，助力国内国际双循环。 **投资机会**： 1. **免税赛道**：中国中免（市占率超80%）、王府井（稀缺牌照合作海南国资）； 2. **深海经济**：中国船舶、中远海控等涉足海洋装备与物流； 3. **旅游基建**：首旅酒店、宋城演艺布局海南文旅； 4. **商业航天/育种**：文昌航天城、南繁育种企业受益政策倾斜。 **风险提示**： 短期板块易受“炒地图”情绪驱动，波动较大，需警惕市场主线切换或获利回吐风险；中长期关注政策落地效果及企业实际业绩兑现能力，尤其深海、航天等战略产业标的。

【中泰证券】邓天 **概念层面**，创新药区别于仿制药和改良性新药，具有原创性和高研发门槛，通常需10年以上、超10亿投入，成功率极低（约万分之一）。分类上包括全球首创（FIC）和同类最优（BIC），并涵盖大分子、小分子及基因治疗等类型。 *行业发展**历经萌芽（19世纪末）、快速成长（20世纪中后期）到生物技术爆发（1980年后）及精准医疗时代（2015年至今）。当前全球市场规模达1.08万亿美元（2024年），中国为第二大管线国，占比29.5%，出海交易活跃（2025年上半年超485亿美元）。 **国内重点公司**包括： - **恒瑞医药**：全产业链龙头，研发投入超80亿元，国际化进展显著； - **百济神州**：国际化领先，核心产品替雷利珠单抗和泽布替尼覆盖多癌种； - **翰森制药**：转型成功的代谢及自身免疫领域企业，创新药占比超70%。 **海外市场**以北美为主导（美国占全球70%以上），欧洲协同，亚洲特色化发展。龙头企业如礼来（GLP-1药物“药王”替尔泊肽）和诺和诺德（司美格鲁肽）值得关注。 **投资建议**聚焦高壁垒领域：ADC药物、双抗及TCE技术，需警惕临床失败风险（成功率仅10%）和医保降价影响（谈判降价幅度15%-50%）。建议关注核心管线进展及关键临床数据节点（如ORR、PFS）。

【上海证券】胡涛 锂电材料行业目前处于高速增长后的调整期，尽管大部分企业营收环比增长，但仍有六成公司净利润下滑。锂电材料主要包括正极、负极、电解液和隔膜四大核心主材，其产业链上游涉及锂矿等原材料，中游为材料生产加工，下游应用于新能源汽车及消费电子等领域。行业发展经历了从早期商业化到技术迭代的过程，目前正朝向固态电池等高能量密度、高安全性方向升级。国内企业在全球市场占据重要份额，但当前面临产能过剩、毛利率下降等问题，行业集中度逐渐提升，头部企业凭借技术和成本优势占据主导地位。

【财经评论员】张心朔 AI智能眼镜行业经历了从无显示功能的音频眼镜到结合AR与AI技术的多形态产品发展，目前正处于导入初期阶段。行业竞争格局呈现多元化，涉及AR/VR厂商、手机品牌、AI生态企业等多方参与者。产业链遵循微笑曲线，上游以光学模组和芯片为核心（占成本43%），中游依赖规模效应制造，下游则侧重品牌运营。 当前技术瓶颈主要体现在续航（仅2-3小时）、重量（45-60g超标）及AI模型延迟（需优化至毫秒级响应）三大痛点，未来突破方向将聚焦于5G网络、云计算和光学技术进步。应用场景预计分三阶段拓展：从骑行/徒步等刚性需求，逐步延伸至旅游/办公场景，最终实现多终端互联的智能助手功能。行业短期风险集中在产品成熟度不足，但长期来看，作为最贴近人类感官的信息交互终端，AI眼镜仍具显著发展潜力。

【国都证券】严秀丽 钢铁行业近期表现亮眼，前三季度钢企利润同比大增1.9倍，经济效益显著改善。政策引导下，行业正经历由量向质的转变，高质量发展成为主旋律。新修订的《钢铁行业产能置换实施办法》强化了先进产能优势，淘汰落后产能，推动行业内部优化整合。区域限制趋严，重点区域如京津冀、长三角环保要求更高，可能催生新的投资机会。 龙头公司如山东钢铁和宝钢业绩回暖，尤其是山东钢铁三季度净利润环比增长三倍多。行业整体估值处于低位，市净率较历史均值低7%，破净股增多，具备一定的安全边际。高股息策略或成亮点，如宝钢等公司分红稳定，适合长期布局。 海外市场方面，美国钢铁公司退市，而纽科钢铁则因利润增长股价创新高，显示行业分化明显。投资需聚焦细分领域龙头，关注政策利好和供需改善带来的弹性。 风险方面，需警惕房地产需求下滑、成本压力及部分企业亏损不减产等问题。建议精选能活下来的龙头企业，以高股息策略耐心等待周期反转。

【财经评论员】盛海骏 中国创新药外包企业的核心竞争力并非技术领先，而是依托工程师红利带来的低成本优势。国内大量药学、化学等相关专业人才的低成本供应，使药明康德等企业在全球竞争中占据优势，毛利率持续提升至接近50%。 药明康德近年增长的核心驱动力来自GLP-1减肥药（如司美格鲁肽）相关业务，该管线占其营收超20%，成为业绩超预期的关键。此外，药明康德的R&DMO（研发、工艺开发及商业化生产）全链条服务模式，帮助跨国药企实现从药物发现到生产的全流程外包，进一步巩固了其行业地位。 关于估值，药明康德当前动态市盈率约25倍（以2025年计），处于合理区间。但未来需关注两点风险：一是海外药企外包需求是否持续；二是国际关税政策可能对依赖海外市场的业务造成扰动。整体来看，工程师红利未消退前，药明康德仍具备较强的行业竞争力。

【东方证券】刘琪 半导体行业作为现代科技的核心基石，近年来在AI算力爆发和国产替代浪潮的双重驱动下，迎来了新一轮高增长周期。全球半导体销售额预计将在2025年突破7000亿美元，到2030年有望达到1万亿美元，其中AI基础设施和汽车半导体成为关键推动力。产业链分为原材料、设备、芯片设计、晶圆制造和封装测试五大环节，技术壁垒高且分工高度专业化。 中国半导体产业正从跟跑转向并跑阶段，2025年上半年投资规模达4550亿元，虽同比略有下降，但晶圆制造仍占主导地位（51.4%）。半导体设备领域逆势增长53.4%，凸显国产技术突破与需求拉动。龙头企业如北方华创（设备）、中芯国际（晶圆代工）、海光信息（算力芯片）等业绩表现亮眼，而海外市场由英伟达（市值突破5万亿美元）、台积电（占全球65% AI芯片代工份额）等主导。 投资需关注技术迭代风险及国际竞争压力，建议聚焦技术领先、业绩稳健的头部企业，同时警惕行业周期性波动和技术落伍风险。

【国元证券】李培华 在近期市场突破4000点的过程中，证券板块并未像以往一样扮演“牛市旗手”的角色，反而出现下跌。国元证券的李培华分析指出，券商行业的业绩高度透明且与市场表现直接相关，其核心盈利点包括成交量、双融业务、并购及自营业务等。当前市场成交量和融资余额维持高位，券商业绩确定性较强，但其高弹性特征意味着未来走势仍取决于投资者对市场牛市的预期。如果市场继续上行，券商板块可能仍有空间；反之则需谨慎。此外，此次4000点未依赖券商推动，短期波动或受外部因素（如中美谈判）影响，但中长期政策支持方向未变，建议投资者关注行业动态与政策导向，理性判断市场趋势。

【中银证券】吴文昶 可控核聚变作为未来能源革命的核心赛道，正迎来全球范围内的加速布局。国际原子能机构预测，2030年其市场规模将达4965亿美元，2050年突破万亿美元。该技术通过高温高压实现氢原子聚变，具备清洁、高效、低成本（原料如氘来自海水）及安全（产物为惰性氦气）等颠覆性优势，尤其能满足AI爆发式增长带来的电力需求。 当前发展处于商业化前期（0.6-0.7阶段），技术路线多样但面临稳定性挑战（现有实验仅维持秒级发电）。产业链机会集中于： 1. **上游材料**：超导线材（西部超导、永鼎股份）、钨合金（安泰科技）、耐腐蚀合金（中洲特材）等； 2. **中游设备**：超导磁体（联创光电）、聚变装置（中科院等离子体所合作企业）； 3. **配套电力**：输配电企业（平高电气、思源电气）因海外电网改造需求率先受益。 投资需注意： - 短期（2028年前）商业化难落地，企业以主题炒作为主，波动剧烈； - 长期关注技术突破确定性高的材料设备龙头，以及电力基础设施出海标的。风险在于技术迭代的不确定性和兑现周期较长。

【富士投资】鞠磊 随着“十五五”规划首次提出建设航天强国的目标，商业航天作为新质生产力的重要领域迎来政策红利，叠加卫星互联网发射加速、企业三季报业绩显现等因素，行业已进入业绩兑现期。参考国外星链发展轨迹，国内商业航天产业链（火箭运力提升、可回收技术、卫星终端连接等）将迎来快速发展，预计2026-2027年卫星组网规模将大幅扩张。个股方面，建议关注中国卫星、中国卫通等龙头企业，并跟踪火箭发射进度和招标节奏，重点布局业绩逐步落地的核心标的。鞠磊强调，商业航天正从主题炒作转向基本面驱动，未来市场机会值得投资者重点关注。

【中泰证券】邓天 中泰证券邓天对AI芯片赛道进行了详细分析，指出AI芯片作为AI加速器，专门处理大规模计算任务，覆盖训练和推理全环节。行业发展经历了从通用算力到专用优化的转变，目前处于高速增长和技术多元化的阶段，市场规模迅速扩大，国产厂商加速崛起。海外市场由英伟达主导，但ASIC等技术路线也在快速成长。投资策略应关注自主可控、云端和边缘计算需求，同时警惕技术迭代快、供应链风险等挑战。建议重点关注寒武纪、海光信息、景加微等国产龙头公司。