发言人身份和主要观点总结： 1. YouTube 视频 "AI Doom vs Boom, EA Cult Returns, BBB Upside, US Steel and Golden Votes" (All-In Podcast) 这份素材来自 All-In Podcast 节目，主要发言人是播客的四位主持人： * Jason Calacanis: 播客主持人，负责引导讨论和提问。他关注 AI 对入门级工作的影响速度，对美国财政状况表示担忧，并提出了政府投资获取股权的创新思路。 * David Sacks: 风险投资家，前 PayPal 执行官。他认为 AI 确实存在风险，但批评 AI “末日论”被夸大，可能是为了赋予政府更多权力。他强调中国赢得 AI 竞争是巨大的风险，主张美国应通过创新获胜。讨论美国财政问题时，他认为政策目标应是刺激增长以改善财政状况。在战略产业上，他支持在必要领域为国家安全进行有限干预。 * Chamath Palihapitiya: 风险投资家，Golden State Warriors 共同所有人。他对 AI 安全宣传与公司融资时机的高度重合表示怀疑。他指出 Effective Altruism 运动、拜登政府和特定 AI 公司（如 Anthropic）之间存在联系，认为这背后有推动全球 AI 管控的政治和经济议程。他认为 AI 已导致就业结构变化，尤其是入门级岗位。他强调美国财政问题的出路在于 GDP 增长，而能源政策是关键。他强烈支持美国政府在少数关键战略产业（如钢铁、稀土、芯片等）中采取干预措施（如“黄金投票权”），以与中国竞争。 * David Friedberg: 企业家，投资人。他对 AI 的前景非常乐观，认为 AI 极大地提高了生产力，将带来经济增长、更多就业和通缩（物价下降），从而改善人们的生活水平。他不同意国家间存在 AI“竞赛”的观点，认为 AI 是普惠全球的技术变革。他强调 GDP 增长是解决美国债务的核心，并认为减税和放松管制能刺激增长。他反对政府干预市场和产业，认为应通过贸易政策解决问题，并认为政府投资效率低下。他提出应改革 Social Security 体系，将其资金用于战略性投资。 2. YouTube 视频 "High Risk and High Reward of Undersea Cables" (Bloomberg Television) 这份素材是 Bloomberg 电视节目关于海底电缆的报道，采访了多位行业专家和政府官员： * Eduardo Mateo: Nicks Submarine Division 战略主管。他介绍了海底电缆的基本构造及其在全球通信中的基础性作用。 * Gil Sandhills: NJFX 首席执行官。他强调了海底电缆在浅水区的埋设保护和陆地冗余连接的重要性。 * Petter Nabucco: Bulk Infrastructure 执行主席。他提到电缆中断事件，并以挪威的清洁能源为例说明其适合大型数据中心，与电缆连接形成协同。 * Gary Smith: Ciena 公司负责人。他介绍了提升电缆容量的技术，并认为当前由 AI 驱动的电缆需求仍在早期，行业可能低估了所需的容量。 * Mike Constable: 曾任职 Global Crossing，后领导 Huawei Marine。他回顾了海底电缆行业的历史（90年代末的繁荣与萧条），并描述了地缘政治紧张（尤其是美国的担忧）如何影响华为在国际电缆市场的业务。 * Joe Hill: Anova Financial Networks 人员，参与过 Hibernia Express 项目。他谈到了金融行业对超低延迟的需求驱动了新的电缆建设，并证实了美国政府出于安全考虑，介入并要求项目中移除华为技术。 * Jennifer Backus: 美国国务院网络空间和数字政策局代理负责人。她阐述了美国政府对海底电缆等基础设施的介入理由，核心是“信任”，认为中国（如华为）与美国有不同的世界观，可能利用技术进行控制、监控和盗窃，因此推动各国选择“可信任的连接”（西方技术）。 * Jane Stillwell: Google 海底电缆部门早期员工。她介绍了大型科技公司（Hyperscalers）为连接其数据中心而投资自建海底电缆的驱动因素（成本、速度、架构控制），并指出这类公司对数据需求的预测常常低于实际增长。 * Pradesh Banerjee: KKR 基础设施管理总监。他解释了私募股权基金为何不直接投资建设电缆（认为其是折旧资产，定价权低），而更青睐投资支持电缆运营和服务（如维护、数据中心土地和电力）的领域。 总而言之，这两份材料分别从宏观经济、科技发展议程、财政政策、地缘政治竞争等角度探讨了美国当前面临的关键挑战，并特别通过海底电缆的案例，具体展现了科技基础设施在全球连接、经济增长和国家战略竞争中的重要性，以及政府和市场在其中扮演的复杂角色。

以下是对相关主题的总结和见解： NVIDIA 财报与市场 NVIDIA 的最新财报显示，其业绩好于预期，部分原因是除了中国市场以外，其他所有市场的表现都很好。虽然该公司预计因对华限制将损失 80 亿美元营收，但其在网络、Blackwell 系列产品供应以及企业、机器人和汽车领域的强劲需求弥补了这一损失。然而，超大规模企业（hyperscalers）仍占其数据中心业务的 50%，长期投资者希望看到这一比例大幅下降，以确保其技术更广泛地被企业和政府采用。关于 NVIDIA 的护城河，数据显示目前竞争对手（如 AMD）的营收规模远小于 NVIDIA。但 CEO Jensen Huang 曾警告，美国对华限制正在助长中国本土竞争，例如华为的芯片性能已接近 NVIDIA 此前最好的 H200 芯片。尽管存在限制，NVIDIA 曾考虑为中国市场设计新芯片，同时也在争取美国政府放宽限制。 关税与美国制造业 一些观点认为，仅靠关税不足以振兴美国制造业。建议的替代政策包括借鉴中国经验，如吸引外国投资（包括可能引入拥有美国尚不具备技术的中国公司）和建立工业区，通过邀请外国公司建厂来积累技术工人队伍。批评者认为，目前在美国建造新工厂“极其困难”。关税可能适得其反，直接损害依赖进口零部件的美国制造商。特朗普政府认为关税对于保持经济竞争力至关重要，并宣布将钢铁关税从 25% 提高到 50%。这种做法在政治上受到一些工人的欢迎，但也被批评为对美国制造业缺乏具体的产业政策支持。 核能：韩国的崛起与日本的挑战 韩国在全球核能“卷土重来”的趋势中处于有利地位，有望赢得高达 43% 的新反应堆业务。其成功得益于几十年来不间断的核电站建设经验。与美国和法国在三里岛和切尔诺贝利事件后停滞并失去专业知识不同，韩国坚持建设，并在阿联酋的项目中展现了按时按预算完成的能力，赢得了良好声誉。韩国采用“团队韩国”模式，由大型企业集团（如现代）协同合作。将核电部件从韩国出口到美国的项目可能会因关税而变得更贵。在日本，福岛事故后核电几乎停滞，尽管正在逐步重启部分反应堆，但公众强烈反对。需要注意的是，小型模块化反应堆尚需数年才能上线，其为 AI 和数据中心提供动力的有效性仍不确定。 美国钢铁公司与新日铁交易 日本新日铁收购美国钢铁公司的提议曾遭到包括特朗普和拜登在内的政治人物以及工会的反对，担心导致美国失业。现在，特朗普总统支持一项被称为“伙伴关系”的交易，称这将带来 40 亿美元的投资，创造和保留 10 万个美国就业岗位（其中 1.4 万个在宾夕法尼亚州）。他声称这笔交易将包括对工人的 5000 美元奖金，保证高炉至少运营 10 年，没有裁员和外包，并通过“黄金股”等机制确保美国控制权。尽管总统称之为“伙伴关系”，但对于这究竟是收购、合并还是伙伴关系，以及具体细节（如董事会席位）仍存在争议和不确定性。一些人质疑这种“任务完成”式的宣布是否过早。 政府研究资助与人才引进 美国研究型大学因吸引顶尖人才和推动创新（如互联网、GPU、mRNA 疫苗）而闻名世界，这在很大程度上得益于联邦政府的资助。政府提出的预算削减非国防项目（包括研究资助和学生援助）的计划，可能会损害美国大学的卓越性。私营部门无法轻易替代政府对基础研究和长期研究的资助。国际学生是美国人才库的重要组成部分，2023-24 年为美国经济贡献了 500 亿美元。特朗普政府针对大学和移民（包括国际学生）的限制措施，可能导致美国在创新和吸引全球人才方面的优势被中国等国家超越。这种不确定性也让美国本土的研究人员感到担忧。 奥马哈牛排公司 (Omaha Steaks) 奥马哈牛排是一家拥有百年历史的私人公司，年营收约 6 亿美元。其牛肉主要来自美国本土。尽管牛肉价格因供需因素（牛群数量下降）而上涨，但该公司通过控制成本和与供应商的长期关系，三年内保持了价格稳定。该公司通过创新的营销方式吸引客户，例如出版了名为“Certified Tender”的浪漫小说，其中包含公司历史彩蛋。 其他主题 * 彭博 Pursuits 杂志探讨了在关税背景下构建“全美葡萄酒酒窖”的可能性，指出虽然美国有优秀的酒庄（尤其在加州和俄勒冈），但限制范围会影响收藏的多样性和乐趣。 * 文章还介绍了电影“The Materialists”，探讨交易性婚介，以及改善百老汇观剧体验的努力，例如建设小型、更实惠的剧院。 * “One Big, Beautiful Bill”据称旨在为工薪阶层大幅减税，包括不对小费、加班费和老年人社保征税，并提供美国制造汽车的利息税收减免。该法案还声称包含削减浪费性开支和加强边境执法的条款。共和党人试图在该法案中加入条款，限制法院强制执行命令的权力。

欢迎听众来到本期播客。 * 我们将深入探讨当前科技、媒体、商业领域的重大变革，特别是围绕 AI、互联网的未来、以及一些具体公司的近况（Tempus AI、英伟达、苹果、特斯拉），并分享不同专家和媒体的看法。 * 本期内容将主要基于四份独特的素材：两期 The Vergecast 播客的节选 ，一期 Tim Ferriss 的 Q&A 播客节选，一期 Yann LeCun 关于 AGI 的访谈节选 ，以及一期 Money or Life 美股频道关于 Tempus AI 做空报告和英伟达财报的分析。 第一部分：意想不到的现象 - 派对音箱的崛起 `` * 来自 The Vergecast 的观察：派对音箱是一个 巨大但被低估的市场 ``。 * 它是一种 文化现象，已经 无处不在，融入了生活的方方面面 ``。 * 举例说明其普及性：在毕业典礼、高中舞会 、棒球和垒球比赛、甚至在 牙医诊所的候诊室 ，都能看到巨型派对音箱。还有洋基队球员将巨型 JBL 音箱带上飞机 ``。 * 派对音箱的设计哲学：灯光、尺寸与价格之间的权衡 ，行业似乎清楚自己定位。 * 有趣细节：对播放列表控制权的好奇 ；“meabase”按钮磨损的故事，引发了关于何时使用重低音、何时不用的讨论，以及对“meabase 时代”（80-90年代）的怀旧。 * 结论：派对音箱的无处不在表明了消费电子行业的某种成功，也反映了其使用者可能不太在意“礼仪” ``。 第二部分：科技巨头的挑战与转型 1. 苹果的“脆弱”时刻与 WWDC 的高利害 ``The Vergecast 认为 苹果目前在公众认知上处于非常虚弱的时期 ``。 原因包括：在 AI 领域显得落后 ，监管方面屡败，与开发者关系紧张 ，以及 Tim Cook 对政府的影响力减弱。 即将到来的 WWDC 和秋季 iPhone 发布会 利害关系极高 ``。 苹果过去的成功很大程度上依赖其 App Store 的分发垄断 ，尤其是 iOS 用户消费能力更强。 现在的 最大风险 是 AI 可能成为新的用户界面，从而终结智能手机应用分发垄断 。苹果似乎未能像过去那样快速模仿（“sherlock”）竞争对手的 AI 功能。 WWDC 的预期：重点在 软件 ，操作系统将进行 **重新设计**，变得更像 Vision Pro 的 **分层、空间感界面**。同时操作系统会 更名并统一编号（如 iOS 26），像汽车型号一样按年份命名 ，这可能预示着向更持续的更新模式转变。 设计风格：Vision Pro 的设计理念（菜单从按钮弹出）有其合理性 ，但这种“太空飞船”式设计 与当前行业主流的追求 物理感、触感、融合数字与现实 的设计趋势不同 。苹果传统上引领设计，但这次不一定能说服开发者或行业跟随。 结论：苹果在 AI 方面的迟滞可能使其看起来在 回避或忽视 竞争对手和行业趋势，这可能被视为 弱点，而不是过去的强大 。人们期待的是自然语言的 **智能助手 Siri**，而不是新的界面设计或版本号。 2. 谷歌的转型与网络的“死亡” ``谷歌 CEO Sundar Pichai 在访谈中声称谷歌 致力于网络健康 并发送更多流量 ``。 但现实是 依赖搜索流量的媒体业务正在萎缩甚至死亡 ，例如商业内幕的裁员就提到了“流量依赖”。 “搜索套利”（通过搜索排名获取流量并变现）的商业模式正在崩溃 ``。 谷歌正在 积极地“杀死” 他们认为是“坏”的网站（内容农场、SEO 垃圾），因为这些网站会降低搜索结果质量 ``。 谷歌传统上声称不判断网站好坏，只根据用户需求导流，但泄露文件显示他们实际上会人为干预排名 ``。 谷歌似乎认为，建立一个比旧系统（容易被游戏规则）更好的新系统，即使牺牲掉部分旧系统下的网站也是可以接受的 ``。 谷歌避免回答的问题：那些伴随“坏网站”一起死亡的 “好网站”怎么办？ `` 谷歌的潜在逻辑：用户正在转向平台（YouTube, TikTok），网站应该自建受众，而不是依赖谷歌搜索 。媒体行业 **过度依赖谷歌**，现在面临没有过渡计划的死亡。 信息环境的变化：谷歌搜索结果中包含大量摘要（可能出错或幻觉），优秀的信源可能因与谷歌的冲突而无法被用户获取。 AI 对网络的冲击：AI 可以抓取和总结整个网络内容，这可能涉及版权问题 ，并且这种总结行为 **正在扼杀网站业务**。 未来：网络可能从人类可读的网页集合变成一个 由智能数据库组成的巨大应用平台，通过新的“AI 优先协议”进行交互 ``。 谷歌的观点：当前的搜索系统是旧技术限制下的产物 ，AI 是更好的技术，因此他们正在围绕新技术进行重塑，而对由此带来的下游影响似乎并不在意，认为 **“比起失败，承担指责然后存活下来更好”**。 最后一个可能性：大型媒体公司可能选择 退出谷歌排名/抓取 ，这会给谷歌带来声誉打击，但谷歌可能会要求必须选择 AI 训练才能被搜索到。 结论：作为媒体平台的网络正面临巨大压力，正在发生根本性变化 。现在开始媒体业务可能会选择 TikTok 等平台而非传统网站。谷歌的反垄断案（强制出售 Chrome）也可能影响其战略和网络未来 。谷歌认为 AI 搜索摘要是其最成功的产品。 3. AI 的未来方向：AGI 的路径与挑战 ``Yann LeCun 的核心观点：仅仅靠扩展大型语言模型（LLMs）绝对无法达到人类水平的通用人工智能（AGI） 。未来两年内绝对不可能实现。 LLMs 拥有巨大的记忆和检索能力，但它们 不能发明新的解决方案 ``。 当前的 AI 投资主要用于 推理基础设施（服务用户），以支持大规模应用（如 Meta 的 10 亿用户目标），即使未来几年没有范式转变，这些投资也是有用的 ``。 AI 系统目前 存在严重缺陷（如幻觉 ），企业应用落地率低（10-20% 的 POC 进入生产），存在“最后一英里”问题 ，部署可靠系统非常困难。历史上有过类似的技术炒作和失败（如 IBM Watson，80年代专家系统）``。 AI 领域存在 “炒作周期”和“AI 冬天” 的风险 ``。 通往 AGI 的路径：需要系统具备 理解物理世界、持久记忆、推理和规划 的能力 。这需要通过自然传感器（如视频）学习常识。相关研究正在取得进展，但大规模实用可能需要 3-5 年 ``。 没有单一的“秘密武器” 可以解决 AGI 问题，需要整个研究社区的努力和知识分享 。投资声称拥有 AGI 秘密的初创公司是巨大错误。 与 Tim Ferriss 观点关联：AI 可能导致人们渴望意义，引发 宗教爆炸 。AI 是构建应用的新工具（小团队可建大公司），但需考虑“耐久优势”。AI 提升效率，但可能导致更多非关键任务的“忙碌”。未来对“人类印记”（Writing, clear communication） 和手动技能 的需求增加。需要成为“最好的提示词工程师”。 4. 投资世界的聚焦 - 英伟达与 Tempus AI ``Money or Life 博主对 做空机构 态度复杂：不喜欢其夸张语气，但承认其提供信息的价值 。做空对投资者并非坏事，是逢低买入或获取额外信息的时机。 Tempus AI：博主本人不打算长期投资，因其 护城河不高且 AI 成分不足 ``。 Spruce Point 的做空报告：指控公司建立在炒作、激进会计和不可持续做法上 ，攻击管理层（CEO 的历史问题），认为 AI 应用收入微乎其微（<2%）``。 博主部分同意管理层问题（更希望 CEO 有医疗背景）。但认为做空报告 **曲解了 AI 收入**，公司真正的“AI 业务”在于其 **数据服务**。 财务数据：数据服务占总营收比例 下降（ FY24 的 35% 到 FY25 Q1 的 24%），部分原因是收购了基因测序公司 。博主建议关注后续季度 **数据服务营收比例** 的变化。报告中 2% 的 AI 收入数据具有误导性 ``。 做空报告称核心合作伙伴关系恶化：博主认为目前难辨真假，需从未来数据服务收入变化来判断 ``。 英伟达：最新财报显示 营收爆发式增长（Q1 FY26 达 440 亿美元），其中 数据中心 占比 89% ``。 博主 不同意 对主要客户需求放缓的担忧，认为黄仁勋的观点（AI 时代刚开始，算力需求顶部未知）更可信，应继续投资 ``。 中国市场禁令 带来营收损失（Q1 影响 25 亿，Q2 预计损失 80 亿），也影响了毛利率 ``。 市场反应 乐观：财报后股价大幅上涨，表明已消化中国市场影响，认为英伟达能弥补 ``。 弥补中国市场损失的动力：推理 AI 需求强劲 ，以及 **网络互联产品** 的显著增长（营收环比大增 50-60%，黄仁勋称之为“本垒打”）。 结论：英伟达在 GPU 外的推理 AI 和网络产品增长强劲，中国市场影响可控且可能恢复 。博主策略：**长期持有核心仓位**。对晚期投资者（成本高）仍有信心，认为翻倍收益不难，且英伟达投资更具成就感 ``。 5. 人生哲学与个人成长 ``Tim Ferriss 的三个生活戒律：清晰表达，说出你想要和不想要什么 ``。 关于成功的悖论：获得成功反而更容易导致抑郁和焦虑 ，因为失去了奋斗目标和意义感，金钱只解决金钱问题 ``。 建议：在追求成功 之前 就处理好内心的“心魔”和不安全感（通过正念、冥想等），这样才能真正享受成功的好处 ``。 处理大项目：强调 结构 ，使用工具（如 Scrivener）来可视化和调整结构。 AI 的使用：主要用于 解析反馈、识别模式，而非从零开始写作 。担忧 AI 可能导致认知功能萎缩。 给孩子的建议：学习 清晰的书面沟通 （写作是最好的思考方式，能指导如何向 AI 提问），以及 **手动技能**（带“指纹”的东西），这有助于心理健康和逃离数字世界的“末日沉浸”``。 效率与有效性：有效性更重要 。“做什么比怎么做更重要”。AI 带来的效率提升，若不加以约束，只会让人们更有效地做更多不重要的事 ``。 帮助工作狂/有瘾的人：理解其行为可能掩盖了抑郁 。**切勿在未提供替代支持/疗法的情况下，粗暴地剥夺其依赖的“拐杖”**。 何时分享新项目：倾向于 尽可能晚 。这样可以专注于把产品本身做到最好（例如，让书本身包含让读者忍不住分享的内容），而不是依赖营销和公关。 建立合作关系：像制定 婚前协议 一样，在双方状态最好时制定 分手条款 。重点是 **限制下行风险**，并确保终止协议容易。 精神追求：对 直接体验放下错觉和妄想 感兴趣 ，这与减少焦虑有关。工具包括正念、冥想，也可通过特定修行（如昆达里尼觉醒）实现类似效果，但需谨慎 。平衡斯多葛主义（Stoicism）的“机器人感”与伊壁鸠鲁主义、神秘主义等对人类情感的接纳。 SCIA 基金会的资助方向：正在增加对 非侵入性脑刺激（如加速 TMS，对难治性精神疾病效果显著 ）和 **代谢精神病学**（如生酮饮食对精神疾病的疗效，关注依从性问题及替代方案）的研究资助。同时也支持 原住民语言和医学传统的保护，认为这是对这些文化“欠下的债” ``。 个人箴言与工具：“不要相信你所想的一切”是核心 ；其他包括“忍”（Resilience），“简化”``。

《因为独特：泡泡玛特创始人王宁的创业心法》一书是商业记者李翔“详谈”系列的重要作品。该系列的核心是对一线创业者的深入访谈，旨在挖掘他们的真实创业故事、转折点和关键决策逻辑，为读者提供可复用的商业思维模型。 选择泡泡玛特作为典型案例，是因为其从“小品类”崛起为“现象级公司”的独特性。泡泡玛特通过盲盒模式重构了潮玩消费场景，颠覆了传统的玩具行业逻辑。其从新三板到港股上市的资本路径也充满了争议与启示。此外，盲盒经济本身也折射出Z世代的消费心理和年轻文化趋势，具有文化符号意义。 本书的创作背景也与当时的新消费浪潮紧密相关。2020年后，潮玩和盲盒赛道成为资本和消费市场焦点，泡泡玛特的案例为“小品类如何创造大价值”提供了范本。书中还探讨了创始人王宁从“产品经理思维”到“艺术家+商人”双重身份的转变，这映射了新消费时代企业家的认知升级。同时，书中也直面了泡泡玛特面临的争议性话题，如估值波动、盗版问题和“过度营销”质疑，呈现了客观批判视角。 李翔通过本书试图回答两个核心问题：如何在资本裹挟下坚守核心价值（王宁对“耐心”的强调），以及如何从0到1构建品牌护城河（例如，将盲盒视为一种“品牌语言系统”）。泡泡玛特的发展轨迹与当前中国企业面临的品类创新、全球化困境和组织韧性等共性挑战紧密关联，这使得本书超越了单一企业传记，成为新消费时代商业实践的一个标本。 王宁对于潮玩、IP生意的理解 王宁对潮玩和IP生意的理解经历了从“杂货铺”到“IP运营”的转型。早期泡泡玛特对标日本LOFT，售卖潮流杂货，但在代理日本IP Sonny Angel并发现其销量飙升后，王宁意识到消费者愿意为情感共鸣付费。他因此果断聚焦潮玩赛道，并引入盲盒模式。 他将泡泡玛特定位为一家**“IP平台公司”，而非单纯的玩具公司。他曾用“唱片公司”来比喻泡泡玛特的商业模式：签约艺术家（IP），通过生产、销售、展览（潮玩展）实现全链条变现。这种模式注重工业化生产与商业化变现的平衡**。 盲盒模式是其商业逻辑的核心。王宁认为盲盒不仅仅是销售工具，更是**“用户互动媒介”。盲盒的“不确定性”激发了消费欲望，并通过未拆封盲盒的“收藏价值”和限量款策略，形成了强大的用户粘性和社交属性。他将IP通过盲盒转化为“情感容器”**，消费者愿意为拆盒体验和限量款支付溢价，例如，单价突破2000元的“人生盲盒”验证了情感溢价的可能性。 王宁始终强调**“商业追求普遍，艺术追求独特”，泡泡玛特需要在两者间找到动态平衡。在艺术端，他拒绝将IP与快消品捆绑**，坚持IP的纯粹性，甚至因此要求撤下快消品联名展柜。在商业端，通过盲盒模式和限量发售实现情感溢价，并以直营体系确保用户体验一致性。为了强化IP护城河，泡泡玛特每年投入营收的15%建立艺术家孵化体系，签约了包括Labubu、Satyr Rroy等在内的超300名设计师，通过独家授权和联名开发来构建高壁垒。 王宁对于泡泡玛特全球化的思考 王宁的终极愿景是让泡泡玛特成为**“全球化的文化符号运营者”**。他认为泡泡玛特需要以平台化运营加速IP的全球化进程。与迪士尼通过百年时间沉淀IP为全球文化图腾不同，王宁认为泡泡玛特需通过“潮玩展”、联名艺术家和工业化生产等关键策略，在十年内实现IP从中国本土到海外市场的快速渗透。 泡泡玛特在全球化战略中，不同于迪士尼的“文化输出”，更强调**“文化反差与本地化创新”。王宁的全球化战略主要围绕三大支柱**展开： 1. 本地化IP联名与设计：避免直接输出中国元素，而是通过联名开发模糊文化符号。例如，东京银座旗舰店与艺术家合作推出“都市传说”系列，引发了社交媒体的自发传播和多元解读。越南门店则保留了Molly的暗黑美学，这种文化反差反而成为传播爆点，首月坪效达到了国内的1.8倍。 2. 供应链与渠道的全球化适配：建设越南工厂提升海外供应链韧性，降低关税和物流成本。海外门店侧重其“文化地标”属性（如金融街LV楼下门店），而非单纯的流量争夺。 3. 组织能力的全球化迭代：王宁要求团队“减宽加深”，关闭冗余部门，聚焦核心业务。例如，通过巡店制度强化门店设计标准，营造“像旅游地”的体验感。 王宁的全球化愿景也面临争议与挑战。这包括文化差异风险，部分市场将潮玩视为“小众玩具”，需要持续教育消费者。同时，如何进行IP生命周期管理，避免过度依赖头部IP（如Molly），培育新的增长曲线（如LABUBU）也是挑战。此外，如何平衡资本与长期主义的矛盾，在拒绝部分机构投资以保持品牌调性的同时，平衡股东回报与战略投入，也是其需要面对的问题。

大家好，欢迎来到今天的播客。最近我们收集了三份非常有深度的访谈资料，分别来自能源专家 Scott Tinker、美国银行 CEO Brian Moynihan，以及市场分析师 Francis Hunt。他们各自从能源、美国经济和全球金融体系的角度，分享了对当下和未来的看法。今天的节目，我们就来梳理一下他们各自的核心观点和推理过程。 第一部分：能源与人类繁荣的基石 (基于 Scott Tinker 的观点) * 核心观点： 能源是人类繁荣和摆脱贫困的根本动力。可靠和充足的能源供应至关重要。目前流行的、反对传统和核能的叙事存在误导，未能看到能源带来的经济和环境益处，甚至可能阻碍发展中国家摆脱贫困。 * 主要推理过程及要点：能源与财富： 能源与工作、财富之间存在直接关联。如果关心贫困人口，最重要的是让他们获得可靠且廉价的能源。 可再生能源的挑战： 太阳能和风能等间歇性能源依赖天气。电网管理需要实时平衡供需，间歇性来源使得管理变得极其困难和残酷。增加间歇性电源占比，需要有能立即响应的备用能源，这相当于建造两套系统，非常昂贵。 核能的悖论： 如果以减少碳排放为目标，核能显然是最佳解决方案，因为它不产生二氧化碳。然而，一些倡导环保的群体（如“Greens”）却反核，这表明他们的目标可能并非仅仅是减少碳排放，而是“别的东西”，甚至带有反工业和控制的倾向。 能源密度： 能源密度（单位重量的能量）是决定能源运输效率和做有用功的关键。化石燃料比生物质密度高得多，而核燃料（铀、钍）比化石燃料的密度还要高百万倍。能源密度的提升是人类发展的加速器。 并非一切都能电气化： 电力只占总能源消耗的25-30%。大部分能源仍是分子形式的燃料，用于交通、工业、取暖等。有些应用（如飞机、火箭）目前无法完全依赖电力。天然气作为化石燃料相对清洁，且响应灵活，液化石油气（LPG）在家用层面能拯救数百万人的生命，因为它可以替代室内燃烧生物质造成的污染。 资源并非枯竭： 关于化石能源即将枯竭的观点是“无稽之谈”。由于技术进步（如水力压裂，即fracking） 和未开发的巨大资源（如页岩油气、水合物、潜在的无机成因天然气），全球化石能源储量非常庞大。商品不会真正“用光”，而是技术会进步，或者有更好的替代品出现。 经济发展与环境保护： 经济繁荣的国家更有能力投资环境保护。世界上空气、水质最差的地方往往是贫困地区。加速经济发展、提升人类福祉才是改善环境的根本途径。剥夺发展中国家利用其丰富能源资源（包括化石燃料）的权利，强迫他们转向不稳定的能源形式，是极其危险和不道德的。 人口增长与未来： 全球生育率普遍下降（非洲部分地区除外），财富水平越高，生育率越低。预测全球人口将在2075年左右达到峰值，然后可能下降。因此，“人口过剩”带来的资源枯竭恐惧可能被夸大。 气候变化叙事： 气候模型存在不确定性。IPCC 高置信度的报告显示，已观测到的极端天气变化有限。他认为气候变化并非“生存威胁”，人类还有时间去智慧地应对。 第二部分：美国经济的韧性与挑战 (基于 Brian Moynihan 的观点) * 核心观点： 尽管面临债务评级下调和贸易不确定性等挑战，美国经济的基本面依然强劲，尤其是创新能力、资本市场和消费者支出。消费者保持韧性是经济的重要支撑。 * 主要推理过程及要点：债务评级下调： 评级下调已经发生，技术性影响不大，市场并未大幅波动。但这反映了美国需要解决收支不平衡（财政赤字）的问题。 美国经济的优势： 美国强大的基本面在于法治、灵活的劳动力市场、强大的创新能力（从基础研究到商业化）和深度发达的资本市场。此外，美国庞大的最终需求市场（消费占经济总量三分之二）是全球任何企业都不能忽视的。这些优势是美国经济韧性的基础，并且在历史上多次帮助美国超越竞争对手。 利率和通胀展望 (美国银行团队预测)： 预计美国经济增长将放缓（已开始）。不预测衰退，失业率将保持在相对低位。美联储短期内不太可能降息，因为经济仍在增长且通胀高于目标。预计要到明年年中，随着通胀数据回落，才可能开始逐步降息，目标联邦基金利率可能降至3%左右。 企业行为的谨慎： 中小企业对资本投资变得谨慎，主要原因是贸易政策和关税的不确定性。这种不确定性使得企业难以制定长期规划。借贷需求仍在增长，信贷质量良好，企业盈利，但推迟了资本支出决策。他认为一旦贸易政策有更多清晰度，这种投资犹豫会消除。 消费者支出的韧性： 美国消费者依然保持韧性。他们有工作（低失业率），工资增长快于通胀，并且正在积极消费。消费者的信贷质量依然强劲，逾期率恢复到疫情前水平（2019年是历史最好时期之一）。消费者总支出同比仍在增长。 银行自身运营： 美国银行的净利息收入（NII）正在增长，因为低利率时期的固定收益资产正在到期，并以更高的利率再投资。巴菲特减持股份可能反映其更广泛的经济看法，而不是对美国银行本身的判断。美国银行自身在进行股票回购，认为其股票被低估。 体育赞助： 赞助活动（如马拉松、大师赛、FIFA）不只是品牌推广，更是利用品牌影响力来驱动当地经济活动和慈善捐赠。例如，芝加哥马拉松为当地带来数亿美元收入，并增加慈善捐款。高尔夫项目帮助低收入家庭的孩子有机会接触这项运动。 第三部分：债务主导的崩溃与金融重置 (基于 Francis Hunt 的观点) * 核心观点： 全球正在经历一场债务主导的金融体系崩溃，标志是2020年底结束的40年债券牛市。旧的法定货币/债务体系正在瓦解，这将导致债务和法定货币加速贬值、全球性萧条，并加速向新的数字体系（CBDC/加密货币）过渡。投资者应侧重于保值，配置黄金等硬资产。 * 主要推理过程及要点：债务体系的崩溃： 维系当前“债务主导的法定货币世界”的融资机制正在瓦解。这不仅仅是周期性波动，而是基础性的问题。 债券牛市的终结： 2020年末，在大量货币创造后，债券市场出现了泡沫式的估值高点和极低的收益率。收益率与价格的反向关系显示这是趋势的终结。此后债券市场开始下跌。现在债务过多，融资困难，债券已成为一个“糟糕的持有资产”。 全球同步的危机： 这不是美国独有的问题。许多西方国家（包括日本、欧洲）以及中国都面临高债务和利率上升的压力。这是一场“同步的麻风病”，美国债券市场的“火”正在蔓延到全球其他国家的债务市场。 崩溃的加速 ("Quickening")： 债务贬值过程经历了缓慢的开始，现在正进入**“突然非常快”的加速阶段**。这意味着债务贬值和法定货币购买力下降将同时发生并加速。例如，日本大米价格一年内翻倍。他认为我们正处于“几十年发生之事在几周内发生”的时刻。 本次危机与历史的不同： 过去的危机（如1987, 1999, 2008, 2020）可以通过降息和量化宽松来解决，因为这会推高债券价格，人们会出于恐惧将资金投入债券市场避险。但这次的关键区别在于债券市场作为避险资产的信任已经瓦解。即使发生经济衰退，资金也可能流向黄金和比特币，而不是债券。英国的经验（利率上升但英镑下跌，即“broken seesaw”）预示了可能发生在美国的情况。特朗普的贸易政策也曾短暂触发了类似情况，表明美国并非免疫。世界现在更务实地看待美国，而非盲目信任。 全球性萧条与社会影响： 这场债务崩溃很可能导致全球性萧条，伴随严重的社会动荡和失业。西方政府可能进入**“搜刮模式”**（Scavenge mode），大幅削减公共服务，最大化征税（可能包括针对未实现资本利得）。政府将是这个阶段最大的“敌人”，因为它们需要资金维持自身运作，而发行更多债务的途径正在关闭。 对股票和房地产的影响： 在债务崩溃环境下，新的债务发行将几乎停止（例如，抵押贷款和汽车贷款申请被拒率很高）。房地产将大幅贬值，尤其考虑到当前的高利率使得购房负担能力处于历史最差水平。房地产市场的崩溃将冲击银行（其贷款组合价值下降）。股票市场也面临问题，许多公司在低利率时期通过借债来回购股票和支付股息，估值被推高，现在面临重估。 财富与科技霸权的转移： 财富和技术优势可能正在从西方（尤其是美国）向东方转移（例如中东、亚洲）。中东国家正积极投资科技和非石油领域。 投资策略： 核心在于**“保值”（Preservation），而非追逐回报。最重要的是配置黄金等实物储备资产**。他认为黄金的上涨只是刚刚开始，远未结束。白银通常在黄金之后加速上涨，目前黄金/白银比率仍偏高，倾向于先持有更多黄金。房地产是硬资产，但其高度的金融杠杆使其在此环境中脆弱。 新的数字体系： 未来将走向中央银行数字货币 (CBDC) 和加密货币体系。比特币可能成为**“数字黄金”**，作为一种储值手段，但其波动性高，且数字资产更容易被政府追踪和征税。其他加密货币可能在新的支付和商业对商业（B2B）系统中扮演角色。他提到 XRP 可能被用于 CBDC 和银行系统。 自由的丧失： 转向数字体系可能意味着隐私和自由的丧失，政府将对公民的交易和活动拥有空前的控制权。这并非是为了公民的利益，而是为了统治者。 应对策略： 除了金融准备（持有硬资产），还需要身体健康和精神韧性。对于一些人来说，可能需要考虑搬迁到其他国家以寻求更多自由和机会，尽管这很困难。这是一段艰难时期，但也蕴含机会，需要积极应对。 播客总结： 今天的节目，我们听到了关于能源、美国经济和全球金融体系未来的三种不同声音。Scott Tinker 从能源的物理和经济本质出发，强调了能源对于发展和环境的重要性，并挑战了主流的能源稀缺叙事。Brian Moynihan 作为大型金融机构的负责人，对美国经济的基本面和消费者韧性保持信心，但也指出了政策不确定性带来的企业投资放缓。而 Francis Hunt 则描绘了一幅更具警示性的图景，认为全球正走向一场债务引发的金融体系崩溃和重置，并给出了侧重于保值的投资建议。 这些观点有的互补，有的甚至看似矛盾，但这正是理解复杂世界的魅力所在。希望今天的分享能帮助您更深入地思考这些重要议题。感谢收听！

克里斯·霍恩是TCI对冲基金创始人，顶尖投资者及大型慈善家。以价值投资、激进主义及长期主义闻名，具重要全球影响力。 他的核心观点包括： * 投资最重要的要素是高壁垒（“护城河”）。这些壁垒使企业难以被竞争或替代。他偏好拥有可持续、多重护城河的公司。例如，难以替代的物理资产（如机场、收费公路、通信塔）因规划困难或缺乏经济效益而形成天然垄断。先进的知识产权（如飞机发动机）因复杂性而难以复制。已安装基础、规模效应（尽管本身非保证）和网络效应（如股票交易所的流动性、Visa或Meta）也能形成强大壁垒。此外，重要的品牌和客户转换成本（如关键任务软件）也是关键护城河。 * 增长不如壁垒重要。他指出，航空公司虽然有增长，但由于壁垒低，累计利润极少。他认为增长可以来自数量和价格。真正的护城河体现在能够将价格定在通胀之上。这种高于通胀的定价能力非常有价值，因为增量定价几乎全部转化为利润。 * 他对许多行业持负面看法。他有一长串不投资的行业名单，称之为“高风险和不良行业”，包括银行（因高杠杆、不透明和管理层风险）、汽车、零售、保险、大多数制造业、化石燃料公用事业和航空公司等。这些行业通常竞争激烈，缺乏强大的壁垒或面临颠覆。他认为只有少数（约200家）公司是高质量且可投资的。 * 估值在确认强大壁垒之后才考虑。他主要使用DCF模型进行长期估值。他认为内在价值的复合增长比短期股票价格重要。长期来看，估值倍数不如增长率重要。他承认估值是近似的，未来存在不确定性。 * 强调长期主义。TCI的平均持股周期为八年。他们采取类似私募股权的“永远持有”方法，认为股票市场在需要卖出时可能价格很差。他认为长期投资是相对于大多数短期投资者的优势。不知道自己在做什么被视为风险，这也与无法或不愿长期投资有关。 * 对股东行动主义的看法有所演变。他认为行动主义是一个从强硬到温和的谱系。过去曾采取非常激进的策略，例如在ABN AMRO案例中成功推动出售并获利。但他了解到强硬的行动主义成功非常困难，部分因为指数化导致被动投资者增多，股东权力受到限制。业务自身的质量才是关键，在“坏”业务中进行行动主义是没有意义的。现在他更倾向于与公司进行建设性的对话和互动。然而，作为“主人”，在必要时仍会采取行动，关注公司治理。 * 认为做空风险极高。即使判断正确，也可能因股价短期上涨而无法承担损失，因为面临无限下行风险，且难以预测投资者心理。只有在极特殊情况下才会进行做空（如Wirecard欺诈案）。他强调独立思考的重要性，不盲信权威。 * 慈善事业源于“灵魂的冲动”。他认为服务和帮助人类是每个人内在的渴望，但这常被个性（追求金钱、权力、物质等）所掩盖。经历人生危机（如离婚）可能促使人反思生命的意义，找到服务这一目的。基金主要关注气候变化（通过倡导监管、税收、支持诉讼等）和儿童健康（通过支持避孕、营养不良治疗、被忽视的热带病和艾滋病防治），尤其是在非洲和印度。他认为用少量资金拯救生命或预防失明的“投资回报”极高。 * 对ESG的看法：他专注于“环境”（E）部分。认为当前对ESG的一些反对言论是“黑暗”的，源于“个性”凌驾于“灵魂”，体现了意识问题，牺牲未来和弱势群体的利益以谋求当下利润。 * 团队和文化：投资团队很小（七八人），强调合作、信任和开放心态，愿意承认错误，不教条。招聘看重是否认同投资理念以及能否融入团队。他认为个人财富应服务社会而非用于享受，以简朴著称。 * 给年轻人的建议：走精神之路，认识到精神世界和灵魂是真实的。这是获得真正目的、意义和喜悦的唯一来源。

要点： 特朗普关税因上诉法院暂停阻止裁决而暂时保留，法律挑战持续。政府称有其他授权应对。关税对企业（特别是小型企业）伤害尤大，成本转嫁消费者。美中贸易谈判放缓/停滞，受美限制（如学生签证、技术）及法院不确定性影响，中国倾向观望等待更好协议。 美国经济方面，特朗普会见鲍威尔敦促美联储降息。市场因关税不确定性波动。债券收益率偏高压制股市情绪。关注美联储偏好的 PCE 通胀数据。零售业表现分化：GAP 受关税重击大幅下跌，Ulta Beauty 和 Costco 表现稳健。 一项新的税收法案（Section 899）拟提高外国投资者被动收入税率，可能引发资本外逃风险，有分析称贸易战或演变为资本战。 特朗普政府积极拥抱加密货币，监管态度转向支持创新，与行业结盟具财务价值。稳定币的潜在经济风险及立法辩论受关注。特朗普Meme币被视为政治工具。特朗普将与 Elon Musk 举行新闻发布会，Musk 将退出政府效率部门 DOGE。 投资策略上，多元化（尤其国际市场）近年跑输美科技股，引发有效性辩论。短期债券和现金配置增加。ECB 预计今年再降息两次。 英国改革党民调上升，其激进经济计划（大规模减税、增加支出、改革央行、废除净零等）受关注。美国撤销中国学生签证影响留学流向。Penny 硬币将逐步淘汰。Palantir 股价因与政府合作传闻上涨。

以下是三份材料的总结： 来源一：Andrew Ng（吴恩达） * 背景： 深度学习领域的知名专家，在Coursera和deeplearning.AI上开设的多门课程广受欢迎。他是LangChain的早期支持者，并参与了deeplearning.AI与LangChain的合作课程。 * 核心观点：提倡使用“Agentic Systems with Different Degrees of Autonomy”（具有不同程度自主性的Agent系统）这一概念，认为这能减少关于“是否是真正的Agent”的定义争论，更专注于构建不同自主程度的系统。 看到许多商业机会在于将相对线性或有少量分支的传统工作流转化为Agentic工作流。然而，如何将流程分解为微任务并优化性能仍具挑战。 构建Agent的关键技能包括识别业务流程、任务分解、建立有效的评估（Eval）框架以及具备项目推进的直觉。他强调应尽早建立Eval框架，即使是简单的，以辅助人工评估并定位问题。 将AI工具（如LangGraph、RAG、记忆机制、Eval、Guardrails等）视为“乐高积木”，掌握这些工具及其组合方式是构建系统的核心能力。认为RAG等最佳实践会随着模型发展（如上下文窗口变长）而迅速演变。 认为Eval（尽管常被谈论但未被充分实践）和语音技术（尤其是在大型企业应用中）是目前被低估的领域。Agentic语音栈比原生音频模型更可控。语音交互相比文本能降低用户摩擦，更容易获取信息。 AI辅助编程显著提高了开发效率，他认为企业应克服阻止工程师使用这些工具的政策。他坚信每个人都应学习编程，以便更精准地指导计算机完成任务，这在非软件工程岗位也能带来生产力提升。不喜欢“Vibe Coding”一词，认为AI辅助编程是需要深度智力投入的工作。 MCP（Multi-Agent Protocol）是一个令人兴奋且填补市场空白的协议，有助于标准化工具和数据源接口，减少集成工作量，但目前仍处于早期阶段，存在服务器稳定性等问题。Agent间的通信则更为早期，成功案例多局限于同一团队构建的多Agent系统内部。 他认为创业成功的最重要预测因素是速度，其次是技术知识（因其稀缺性和快速发展）。 来源二：Demis Hassabis 与 Sergey Brin * 背景： Demis Hassabis 是 Google DeepMind 的 CEO。Sergey Brin 是 Google 的联合创始人。对话由 Alex Kantrowitz 主持。 * 核心观点：Demis Hassabis: 认为目前AI技术仍在快速进步，但要达到AGI可能还需要一两个关键的新突破。规模扩展（计算、数据）和算法创新都不可或缺，且需并行推进。构建AGI需要大量数据中心用于服务和推理。非常看重“思考范式”（Reasoning），如DeepMind在AlphaGo/Zero中展示的，它能带来远超模型的巨大性能提升。当前的AI系统虽通用，但在一致性上不足，AGI应具备极高的一致性。他将AGI定义为能展现人类大脑架构最高潜力（如爱因斯坦、莫扎特）的系统，而非普通人的智能水平。AI系统需要理解情感，是否模拟人类情感是设计选择。预测AGI的时间框架大约在 5到10年，更倾向于2030年后。Google通过具身Agent（摄像头、智能眼镜）理解物理世界，这对于通用助手和机器人至关重要。SynthID等技术有助于管理AI生成内容对训练数据质量的影响。 Sergey Brin: 同意规模和算法进步都需要，但倾向于认为算法进步会更为显著。认为思考能力为AI带来了巨大优势。他认为当前是计算机科学家投身AI的“非常独特的历史时期”，AI革命在科学上和影响力上都远超之前的互联网和移动浪潮。他虽然不以竞争为唯一动力，但也表示Google“完全打算让Gemini成为首个AGI”。他在Google内部深入参与Gemini模型的技术细节工作。他从Google Glass的经验中吸取了教训，认为当前AI能力提升和外部合作改善了智能眼镜的前景。预测AI发展速度极快，难以预见10年后的世界。预测AGI在 2030年前 实现。 两者都认为AI发展速度使得预测遥远未来非常困难。 来源三：红杉资本2025 AI峰会 * 背景： 由红杉资本合伙人Pat Grady, Sonya Huang, Konstantine Buhler 发表观点（内容由视频制作者“大飞”转述总结）。 * 核心观点：Pat Grady: 红杉认为AI市场潜力是云计算的至少十倍，正全面争夺软件和服务市场份额。AI的爆发是建立在以往技术浪潮基础上的叠加效应，速度极快。AI的快速普及得益于認知（Awareness）、渴望（Desire）和可得（Availability）的同步成熟，以及互联网和社交媒体的加速传播。价值的绝大部分将体现在 应用层。创业公司应“回归客户”，深耕垂直领域，解决需要人参与的复杂问题。评估AI公司应关注：收入（看实际采用率和留存，警惕氛围性收入）、利润（看长期健康毛利路径，不受短期成本波动限制）、数据飞轮（必须驱动具体业务指标）。强调当前市场存在巨大真空，创业者必须“全速前进”以抓住机会。 Sonya Huang: 用户对AI应用的参与度在过去一年显著提升。语音技术和AI编程是过去一年的亮点突破领域。AI编程（如通过Claude 3.5）极大地提升了软件创造的可及性、速度和经济性。技术上，推理、合成数据、工具使用和Agent框架是推动能力提升的关键。再次强调价值最终将汇聚在应用层，但竞争激烈。预测2025年将出现大量 Agent-first公司，垂直领域是巨大的创业机会，AI将进入“丰饶时代”，AI编程是这一时代的预演。 Konstantine Buhler: Agent已从个体演化为协同工作的“Agent集群”，并将在未来几年成熟为全新的“Agent经济”。Agent经济中，Agent将能转移资源、交易、跟踪记录、理解信任和可靠性，拥有独立经济活动，并围绕人类展开。实现Agent经济需要克服重大技术挑战： Agent的持久身份（自身一致性及对用户的记忆）、无缝通信协议（Agent间的标准协议）、安全性。Agent经济将带来三大思维转变：拥抱随机性思维（与传统确定性计算不同）、培养管理思维（如何管理Agent协作）、获得更大杠杆但伴随更多不确定性。他认为公司正以更少的人员实现前所未有的规模扩张，人类杠杆水平将大幅提升。 希望这份总结对您有帮助！

各位听众早上好，欢迎收听。以下是昨日彭博新闻动态摘要： * 关于美国经济的展望，有分析认为，到 2025年第四季度或12月 时，美国经济衰退将变得对所有人来说显而易见。经济增长目前正在快速放缓。零售销售表现疲软，消费者信心较低。预计硬数据（如失业救济申请和失业率）将很快跟上软数据。 * 房地产市场方面，“裂痕”正在显现。新的租赁合同租金在去年第四季度和今年第一季度均有所下降，这被视为所有租金和房价的领先指标。新许可证自2022年以来一直在下降，新屋销售库存接近2006-07年金融危机前的水平。自2020年以来，房价上涨超过了租金上涨，导致现在租房比买房更便宜。分析师认为，为了回到长期平均水平，房价需要下跌。Zillow报告了美国全国房价首次出现同比下降（约0.1%）。房地产市场的放缓是经济放缓和18年住房周期共同作用的结果。房地产占美国GDP的20%和消费GDP的25%，因此其放缓影响巨大。实际收益率（real yields）目前为2%，正在“扼杀”住房市场。住房负担能力处于很长一段时间以来的最差水平。预计建筑业及相关服务将陷入困境。有观点认为，多户住宅是这场危机的主要驱动力，因为其中的过度现象最多。这些问题预计到今年秋季会变得更加明显。 * 通胀方面，预计到今年第四季度，通胀率将降至2%以下，甚至可能达到1.5%。住房（包括租金）是消费者物价指数（CPI）的重要组成部分。 * 就业市场，目前美国失业率徘徊在4%-4.2%左右，尚未出现大幅上升。有分析指出，非法移民（约200万人获得工作）在一定程度上帮助压低了失业率。也有观点认为，官方数据可能存在虚报或模型错误。一旦这些“虚假对比”消失，失业率预计将上升。科技行业的裁员已经开始，随着房屋竣工量的下降，建筑业预计也将出现大量裁员。加拿大失业率已攀升至较高水平，某些地区达到10年高点。人工智能和机器人技术的到来被认为是通缩力量，对风险资产不利。 * 政府债务与赤字，一项新法案（被描述为减税延期）预计将在未来10年使赤字增加2.3万亿美元，债务增加4-6万亿美元。有人认为这是历史上最大的贫富转移。国会似乎没有削减开支的意愿。分析人士对赤字将导致债券收益率飙升的论调表示异议，认为经济放缓和利率走低会引发资金流向安全资产，导致收益率下降。在经济衰退中，赤字可能会膨胀到GDP的10%。政府（占GDP的25%）是经济的增量驱动力，因此如果采取财政紧缩，将面临艰难时期。美国联邦债务已从2016年的19万亿美元增至2025年的37万亿美元。 * 关于关税和法院裁决，美国一家贸易法院裁定，特朗普总统的大部分全球关税非法，并要求在10天内执行裁决。这被认为是特朗普经济议程的重大打击。法院认为，特朗普政府错误地援引了《国际紧急经济权力法》(IEEPA)，认为相关问题（如芬太尼贸易、贸易逆差、非法移民）虽然存在，但不构成需要广泛关税的国家紧急状态。美国司法部已表示将提起上诉。这增加了市场的不确定性。不确定性会损害信心，并对政策制定造成压力。虽然如此，但很大一部分针对中国的关税（Section 301条款）并未被取消。有分析师认为，关税本质上是通缩性的，因为它们抑制了需求。沃尔玛声称会转嫁成本，但从微观经济学角度看，产品弹性会导致需求下降，反而损害营收和利润。有评论员认为，法院裁决虽然对经济增长短期有利，可能略微推高通胀预期，但整体影响仍有待观察。特朗普政府可以利用其他法律手段继续征收关税，但这需要更长的时间。现有贸易协定（如与英国、东京、布鲁塞尔、新德里等）因不确定性而基本搁置. * 债券市场被认为是麻烦首先显现的最重要市场。近期收益率出现剧烈波动。尽管有人担忧财政状况会推高收益率，但有分析认为，随着经济增长放缓和全球经济衰退的到来，资金将从风险资产转向美国国债，债券收益率将大幅下降。目前的负面情绪被认为没有依据。对于风险承担者来说，现在被认为是买入长期债券的好时机。美国国债被视为“众所周知的无风险资产”。有分析师认为，美国国债的长期收益率上升是由于中央银行购买的永久性抑制作用消失以及政府巨额借贷导致期限溢价上升。不确定性导致市场要求更高的风险溢价。 * 股市方面，法院关于关税的裁决后，纳斯达克和标普股指期货走高。这被视为一种短期的市场反应。有观点认为，关税主题一直是美国股市面临的最大负面因素，此次裁决消除了这一阻碍。短期内不应逆势做空股市。然而，分析人士对股市的长期前景更为悲观，认为目前的估值仍然“可怕”。目前的上涨（特别是科技股）被视为反趋势的拉升。股市崩溃通常发生在深度下跌后的反弹失败之后。预计美国股市的持续上涨势头将被打乱，未来六个月波动性会更大。与美元和国债相比，股市出现崩溃的风险较低，虽然股价昂贵，但公司盈利能力强。 * 人工智能和科技股是近期市场的焦点。英伟达在第一季度业绩超出预期并给出稳健的销售预测后，股价上涨。尽管受到中国出口管制影响（预计损失80亿美元收入），但公司认为这不足以阻碍其发展势头。英伟达CEO黄仁勋表示，人工智能计算市场有望指数级增长，推理需求的增长“爆表”。他也承认中国竞争对手日益强大。由于限制，向中国销售有用芯片变得困难，一些分析师认为中国市场可能已经失去，英伟达应将重点转向其他地方。中东和欧洲（通过主权AI项目）被视为潜在机会。人工智能市场目前面临的限制包括数据中心建设速度和台积电的芯片制造能力。英伟达正在为客户多元化做准备，但进展缓慢。 * 其他公司动态，Salesforce尽管上调了年度销售展望，但由于分析师对其收购行为的执行风险和交易风险担忧，股价小幅下跌。惠普因下调利润预期而股价大幅下跌，公司对经济和关税表示担忧。奢侈品巨头LVMH报告中国消费者支出减少，第一季度在该地区营收下降。阿迪达斯和彪马等公司股价上涨，可能受益于关税裁决带来的短期缓解。汽车制造商（如宝马、梅赛德斯、大众、Stellantis）也可能从中受益。 * 全球经济方面，除了美国，世界其他地区也普遍面临困境。中国经济面临人口挑战，收益率显示通缩性放缓。欧洲主要经济体也濒临衰退。全球住房市场普遍存在问题。有分析指出，尽管存在不确定性，全球经济增长前景已发生根本性变化，关税无助于改善。世界正从美国主导走向两极或多极化。 * 商业地产，美联储对此表示担忧。银行一直在推迟处理不良贷款，尚未反映实际损失。虽然 downtown 地区一些物业交易显示高达96%的损失，但银行账面上尚未完全体现。这个问题在叠加住房市场问题后将变得难以为继。 * 加密货币被认为与风险资产高度相关（特别是比特币与纳斯达克指数高度相关，达到95%）。短期内可能随风险资产一同下跌。长期来看，加密货币是否会与风险资产脱钩并成为避险资产尚未得到证实。 * 黄金被视为有趣资产。与2008年金融危机不同，巴塞尔协议III将实体黄金纳入一级资本，银行现在可以根据黄金进行借贷。黄金正在缓慢重新进入货币体系。长期来看，黄金被视为很好的投资，暗示其将成为未来任何金融体系“重置”的一部分。银行正加速囤积实体黄金。 * 美元自金融危机以来处于多年牛市。预计美元即将进入四年周期低点，之后有望大幅走强。美元的走强将给新兴市场带来麻烦。美元被认为是世界储备货币，储备货币的消亡过程缓慢。通缩性信贷周期导致信贷减少，对美元的需求增加，预计美元将在当前波动后走强。尽管近期美元指数波动，但有分析师认为，受关税裁决影响，美元上涨幅度有限，显示出市场的谨慎情绪。一些分析师预计美元将进一步走软，存在显著的结构性弱点，但仍是储备货币，缺乏替代品。 * 投资策略方面，有建议在当前环境下采取“风险规避”策略，持有美国政府债券/国库券。巴菲特已经持有美国国库券。建议看空股市，看多债市。长期来看，黄金是很好的投资。由于市场波动剧烈且充满不确定性，建议采取定期定额投资（dollar cost averaging）的方式，而非试图精准择时。全球多元化被强调为关键策略，包括投资于不同地区（美国、欧洲、亚洲、拉丁美洲）和不同资产类别（股票、固定收益、实物资产）。在预期经济放缓的情况下，倾向于投资高质量资产。在动荡的市场中，对投资组合进行对冲被认为是重要的。

关于 NVIDIA CEO 黄仁勋先生接受 TVBS 采访的核心要点总结： 访谈主要围绕 AI 发展、当前局势以及 AI 基础设施展开。 核心要点包括： * AI 技术的快速演进： AI 技术发展非常快，已经从生成式 AI 进入到推理 AI、AI Agents 的世界，很快将进入机器人领域。 * AI 将转型并成为新产业： AI 不仅将加速和转型所有行业（从医疗、教育到制造业），AI 本身也将成为一个新的制造业。 * AI 工厂 (AI Factories)： AI 将在大型工厂中生产，黄仁勋称之为 AI 工厂。NVIDIA 正在与富士康、台积电和台湾政府合作，在台湾建造一个巨大的 AI 工厂。 该工厂将从 20 兆瓦起步，快速增长到约 100 兆瓦。 目的是支持当地产业、社会、大学研究人员、科学家、初创公司和行业，帮助他们利用 AI 进行转型。 预计未来 10 年，全球将建造价值数万亿美元的 AI 工厂。 * 两种非常有用的通用 AI：AI Agents (数字机器人)： 它们能够理解、推理、规划、采取行动并使用工具。将在公司中协助人们完成工作，例如客服、软件编程、芯片设计、供应链管理等。 人形机器人 (Physical robots)： 这是下一个非常大的产业，是多种技术融合的产物。对于台湾至关重要，因为台湾在电子制造业方面非常擅长，这是下一代电子制造。台湾将建造和使用机器人，以弥补劳动力不足并促进经济增长。 * 台湾 AI 超级计算机与能源需求：正在台湾建造的 AI 超级计算机是与富士康、台积电和台湾政府的合作。 全球其他地区（如中东的沙特阿拉伯、阿联酋）也在建设大规模的 AI 基础设施。 AI 系统需要大量能源，并且会产生大量 AI。 许多国家观察到，拥有多余能源时，可以将能源“精炼”成 AI 进行出口，而非出口原材料能源。 在台湾，建造新产业（AI）需要更多能源，需要台湾政府的支持。能源供应是限制其快速增长到 100 兆瓦的因素。 * AI 工厂在台湾的应用场景：服务于企业（如台积电、广达、联发科、富士康），用于构建 AI 模型（产品或自动化）或探索半导体物理的未来。 用于教育研究，AI 研究离不开 AI 工厂/超级计算机。 台湾所有学校都必须将 AI 纳入课程，鼓励学生使用 AI，政府应补贴学生使用 AI。 服务于已成立的公司（金融服务、医疗、电信等），提供 AI 基础设施访问权限。 * NVIDIA 台湾总部 (Constellation)： 建造新总部因其规模和整体 AI 模型引发了兴奋。 * 人才需求： NVIDIA 在台湾有很多优秀的员工和 350 个合作伙伴。随着技术变化（从芯片到两吨重的系统），需要更多员工。美国拥有非凡的人才和雄心，但需要快速行动以重新获得制造业所需的技能。 * NVLink Fusion 与开放生态系统：NVIDIA 设计并集成整个 AI 工厂系统（GPU、CPU、交换机、网络芯片和软件）。 然后将其拆分销售给云服务提供商（如 AWS, Azure, OpenAI, Google）。 通过 NVLink Fusion，NVIDIA 的架构可以与合作伙伴自己设计的芯片（CPU, 网络, ASIC 加速器）集成。 例子是富士通将其 CPU 与 NVIDIA GPU 通过 NVLink Fusion 连接。这扩展了生态系统，让更多公司能够购买 NVIDIA 的部分技术。 * 半导体制造回流美国：美国总统特朗普的愿景是使供应链更加多元化、有韧性、有冗余。 在美国进行部分制造是为了其自身韧性和国家安全，这一愿景“非常到位”。 NVIDIA 的 AI 倡议和基础设施建设正在快速发展整个电子生态系统。 在美国制造使得 NVIDIA 能够将合作伙伴（如台积电、富士康、纬创、艾克尔、矽品）带到美国扩大业务。 同时，台湾的需求仍然很高且在增长，两边都将看到高增长。 未来 10 年，世界将建造数万亿美元的 AI 工厂，这是计算方式的重塑和新 AI 工厂的建设相结合带来的巨大增长机会。 美国需要更多能源和熟练劳动力来支持这一新的工业化。 * 中国市场与出口管制：黄仁勋希望政府重新考虑出口管制，认为其无效。 出口管制导致 NVIDIA 在中国的市场份额从 95% 下降到 50%。 旨在减缓中国 AI 进步的目标没有实现，反而中国 AI 研究正在进步（例如 Deepseek, 阿里巴巴的 Q 模型是独特的创新）。 如果 NVIDIA 不在中国市场，其他公司会填补空白。 出口管制是“非常令人受伤”、“非常痛苦”的，NVIDIA 不得不注销价值数十亿美元的芯片库存。 NVIDIA 致力于中国市场，已在当地发展 30 年，与中国伙伴关系良好，认为中国市场不可替代。 对于针对中国市场的定制解决方案（如 H20），黄仁勋目前表示已没有更多想法，需要重新思考。 他认为 AI 扩散政策应是最大化 AI 扩散，而非限制。希望中国 AI 研究人员能在美国技术上发展，这样扩散到世界的技术才是美国的。希望出口管制政策能随之改变。 * 市场竞争： 黄仁勋享受健康的竞争。中国的华为是非常强大的科技公司，其新的 Cloud Matrix AI 超级计算机在纸面上性能可能优于 NVIDIA 的。下一代电信标准 (6G) 将基于 AI，谁扩散这项技术谁就在下一代电信中占领导地位，华为正将 5G 与 AI 融合。美国公司（如 NVIDIA）能保持优势的关键在于竞争能力，对 NVIDIA 的技术、执行速度和工作投入有信心。如果获得许可去竞争，他们就能获胜和服务市场。 * 未来 5-10 年的 AI 愿景：未来十年是 AI 的应用科学。 AI 将表现为数字机器人 (AI Agents) 和实体机器人。 AI 将改变所有工作，人们不会输给 AI，而是输给使用 AI 的人。 每个人、每家公司都应学习与 AI 互动，将它们作为伙伴、助手、导师和队友，以提高生产力和成功。 全球劳动力短缺，AI 是实现 GDP 增长（从 100 万亿到 120-200 万亿）的必要条件。 只要有能源，未来一二十年可能是最好的时代，带来更多繁荣和 GDP 增长。 * 给中年群体的建议 (30-65岁)： “给 AI 一个追赶你的机会”。过去 10 年 AI 技术进步巨大。 与 AI 的沟通方式越来越高层、越来越人性化，“你只需跟它说话”，描述你的目标即可。 AI 会理解目标，分解步骤，推理，规划，模拟，使用工具，甚至与其他 AI Agents 协作。 这民主化了技术，使得计算能力惠及全球 70 亿人，而不仅仅是少数能编程的人。 * 如何在 AI 时代保持相关性： 人们仍然需要有目标和抱负。设定、评估和调整目标，以及应对不断变化的环境，这些对当前的 AI 来说是困难的，而且是人类的选择。AI 将帮助我们实现这些抱负和目标。 * AI 是否让人更聪明或更依赖： 黄仁勋认为 AI 让他更聪明，他每天使用多个 AI（ChatGPT, Gemini Pro, Perplexity, Grok）作为他的“导师”进行研究和学习。他会根据任务选择不同的 AI，就像选择管理团队成员一样。 * 给学生的建议：对于计算机科学学生对数字鸿沟的担忧： AI 民主化非常重要，每个地方都需要建立 AI 基础设施。AI 扩散政策应最大化扩散。ChatGPT 易于使用且流行，是技术民主化的例子。日本黄瓜农民的儿子教 AI 分拣黄瓜的故事，说明 AI 能让以前无法使用计算机的人受益，是技术民主化的完美例证。 对于人文/生命科学学生： 立即拥抱 AI。黄仁勋自己用 AI 进行研究，AI 能阅读大量资料并生成简洁的报告，而且能变成一个你可以持续互动的“专家”。对于人文和生命科学的学生来说，AI 是推进知识、互动、对话、头脑风暴和研究的强大工具。 * 领导力价值观： 核心是做出贡献，建造极其困难、无人能及、能以某种方式改变世界的事物。选择那些“几乎可能”（约 10 年）的努力方向。需要能够洞察未来、连接事物、想象未来 10 年的样子，“活在未来”。持续重新评估假设和基本原则。如果信念坚定，就持续追求。 * 对台湾观众的寄语： 来台湾 30 年，与许多公司建立了深厚的友谊和伙伴关系，他们帮助 NVIDIA 建造并重塑了计算的未来。没有台湾的伙伴和朋友，这一切不可能实现。对他们的支持深表感谢。非常喜欢来台湾。 * 收到的礼物： 象征韧性的玉山威士忌杯和象征台湾习俗的金鱼造型茶包。 以上是本次访谈的主要内容总结。

要点总结： * 亚洲投资者正在重新评估其持有的约7.5万亿美元美国资产（包括国债、股票和企业债），这标志着全球资本流动可能面临重大转变。许多投资者认为美国资产不再像过去那样具有吸引力，并开始寻求将投资分散到世界其他地区，例如亚洲和欧洲。这种转变的驱动因素包括对美国预算赤字、政治两极分化以及特朗普总统政策（特别是关税对美元的影响）的担忧。这种重新评估被描述为“抛售美国”（Sell America）的时刻，即使是一小部分资产的转移（例如10%），也可能意味着数万亿美元的资本流向新兴市场。这也被视为金融领域新“政权”诞生过程中的阵痛。马来西亚和印度被认为是潜在的受益市场。 * 美国贸易政策，特别是关税问题，及其带来的不确定性是市场关注的焦点。消费者信心数据显示，关税降级后信心显著回升。总统特朗普被描述为一位擅长谈判的领导者，其关税政策促使中国和欧盟回到谈判桌。目前正与欧盟进行谈判，需要欧盟认真提出方案并取消非关税壁垒。预计10%的基础关税税率影响不大，但能带来大量财政收入（每年数百亿美元，十年约3万亿美元），有助于缓解赤字担忧。然而，贸易政策也给企业带来了不确定性，“就像在雾中开车”，导致企业冻结招聘和暂停投资。这种不确定性也影响了美联储的利率决策。与中国的贸易紧张关系仍在继续，未来的关税水平（可能平均约30%）和构成尚不确定，这可能导致供应链转移并增加中国的通缩压力。企业正在聘请具有相关经验的高管来应对政治和关税环境。 * 美国经济和财政状况也是重要讨论内容。尽管对赤字存在担忧，但政府官员认为，通过税收激励、放松管制和开放外国市场等促增长政策，可以带来巨大的额外收入（如果实现3%增长，十年可带来4万亿美元），这在传统的国会预算办公室（CBO）分析中被低估了。放松管制被认为对GDP增长有显著贡献（潜力40-90个基点），尽管其定性性质使其重要性常被低估。一项大型支出法案被认为对于避免大幅增税和经济衰退至关重要。然而，埃隆·马斯克对增加预算赤字的“大规模支出法案”表示失望。 * 一些重要公司和市场动态：英伟达 (Nvidia) 的财报备受关注，特别是美国对华芯片出口限制对其增长的影响。公司已因此宣布减记55亿美元，并计划推出面向中国市场的、基于新架构的低价芯片。投资者对英伟达的增长预期很高。 SpaceX 的巨型火箭 Starship 在最近的测试飞行中再次遭遇挫折，助推器爆炸，船体在再入时解体。尽管遭遇问题，SpaceX 表示将从每次测试中学习并迭代。埃隆·马斯克的火星目标被认为非常激进。 日本40年期国债拍卖需求疲软，是近一年来最差，推动长期债券收益率上升，引发全球债市波动担忧。 日本制铁 (Nippon Steel) 收购美国钢铁公司 (US Steel) 的交易，美国政府将获得所谓“黄金股”，这可能赋予政府对公司某些决策事实上的否决权。 意大利亿万富翁弗朗西斯科·盖塔诺·卡吉隆试图阻止意大利忠利保险与法国 Natixis 的合作，他倡导一种民族资本主义愿景，希望忠利保险保留意大利属性。 瑞穗银行 (HSBC) 在欧洲裁减了二十多名分析师，这是提高效率的努力一部分。 知乎 (Zhihu) 第一季度实现了上市以来首次季度非GAAP盈利，尽管营收同比下降，但好于预期。 芯片基板制造商 Soitec 因市场需求疲软而下调指引，股价大幅下跌。 Stellantis 任命北美区负责人为新CEO，被认为与应对美国关税环境的焦点有关。 * 美国政府正在通过多种手段向高等教育机构施压，包括指示全球使领馆暂停安排学生签证面谈，以及审查学生的社交媒体账户等。这被视为对大学及其国际学生带来不确定性。

核心要点： 整个讨论围绕网络效应这一核心商业理论展开，并通过早期互联网巨头克雷格列表 (Craigslist) 的兴衰和当前美团与京东在即时零售领域的激烈竞争这两个案例进行阐述和对比。 以下是主要的要点： 1. 网络效应基础：网络效应是指产品或服务的价值会随着用户数量的增加而增加。 《冷启动》这本书详细阐述了网络效应的建立过程，其中最困难的阶段是冷启动，即如何找到第一批用户并形成原子网络。 网络效应通常经历几个阶段：冷启动、临界点、加速攀升、触达天花板和修筑护城河。 突破冷启动的关键在于解决困难侧用户的问题，例如在一个平台早期需要吸引足够多的卖家或服务提供者，买家才会来。 2. 克雷格列表 (Craigslist) 的兴衰史：早期成功：Craigslist 于 1995 年左右开始，凭借其免费、极其简单的设计和用户自发传播而迅速普及，形成了早期的原子网络。早期的极简模式是其快速起步的关键因素。 衰落的原因——缺乏护城河：它的问题在于几乎没有建立防御机制，过于开放，缺乏所谓的护城河。 被颠覆的过程 (Airbnb 案例)：Airbnb 的工程师利用技术手段，自动将房源信息发布到 Craigslist 上，直接利用其巨大的流量池拉新用户，尤其解决了房东（困难侧）最初没有曝光的问题。这被形象地称为技术寄生。 Airbnb 的护城河建立：当 Craigslist 反应过来时已经晚了。Airbnb 通过建立评分系统、提供保险、优化用户界面等方式，构建了自己的信任体系和品牌，即其自身的护城河。 核心教训：Craigslist 衰落的核心原因在于太开放，未能围绕核心价值建立有效的防御墙。它没有有效解决信任问题，也没有构建独家价值。结果导致用户体验下降，甚至出现反网络效应（用户少了，好信息也少了）。一个开放的网络如果没有护城河保护，极易被更专注、更能解决痛点（如信任问题）的新模式所寄生甚至颠覆。这印证了《冷启动》中提到的高举高打陷阱，根基不稳时过度开放扩张可能反而是给对手提供养分。 3. 美团与京东在即时零售领域的竞争：这场竞争本质上也是一场关于网络效应的攻防战。他们各自的策略体现了对网络效应和护城河概念的理解。 美团的策略与护城河：依赖庞大的骑手网络和高频的外卖订单，这是它的原子网络基础。 基于此构建了即时配送基础设施。 其护城河主要在于规模效率和履约成本。 利用配送基础设施带动其他业务（如买菜）。 追求极致的运营效率和网络密度。美团的护城河是运营效率和规模网络。 京东的策略与护城河：利用其原有的供应链优势和品质印象进行差异化竞争。 通过品质外卖（如精选商家、保障骑手）尝试在商家质量和用户体验上建立一种基于信任和品质的护城河。 试图用外卖这种高频场景带动电商主业的消费。 京东试图建立的是一个基于品质和信任的网络。 竞争的较量与风险：这不是简单的价格战或补贴战。背后是两种不同护城河策略的较量。 美团的优势在于巨大的规模，但可能面临服务质量参差不齐、用户忠诚度相对较低（容易被价格吸引）的问题。 京东打品质牌可能吸引对价格不敏感、更看重体验的用户，但其挑战在于很难在网络密度和履约成本上追上美团。 双方都在努力解决各自平台上的困难侧问题（商家、骑手或用户体验）以加固城墙。 4. 总结与启示：从 Craigslist 到美团京东之战，核心逻辑都围绕着网络效应的建立、巩固和防守。 关键点在于：第一，要找到精的启动点（原子网络）。 第二，要尽快突破临界规模。 第三，在发展过程中要同步构建真正有效、别人很难复制或寄生的护城河。 理解这种底层逻辑有助于看透科技巨头竞争策略背后更深层次的考量。 未来的即时零售平台需要在效率和品质、规模和信任等维度上找到新的平衡点。技术、资本、用户体验、甚至骑手权益等社会责任都将扮演重要角色。