克里斯·霍恩是TCI对冲基金创始人，顶尖投资者及大型慈善家。以价值投资、激进主义及长期主义闻名，具重要全球影响力。

他的核心观点包括：

• 投资最重要的要素是高壁垒（“护城河”）。这些壁垒使企业难以被竞争或替代。他偏好拥有可持续、多重护城河的公司。例如，难以替代的物理资产（如机场、收费公路、通信塔）因规划困难或缺乏经济效益而形成天然垄断。先进的知识产权（如飞机发动机）因复杂性而难以复制。已安装基础、规模效应（尽管本身非保证）和网络效应（如股票交易所的流动性、Visa或Meta）也能形成强大壁垒。此外，重要的品牌和客户转换成本（如关键任务软件）也是关键护城河。


• 增长不如壁垒重要。他指出，航空公司虽然有增长，但由于壁垒低，累计利润极少。他认为增长可以来自数量和价格。真正的护城河体现在能够将价格定在通胀之上。这种高于通胀的定价能力非常有价值，因为增量定价几乎全部转化为利润。


• 他对许多行业持负面看法。他有一长串不投资的行业名单，称之为“高风险和不良行业”，包括银行（因高杠杆、不透明和管理层风险）、汽车、零售、保险、大多数制造业、化石燃料公用事业和航空公司等。这些行业通常竞争激烈，缺乏强大的壁垒或面临颠覆。他认为只有少数（约200家）公司是高质量且可投资的。


• 估值在确认强大壁垒之后才考虑。他主要使用DCF模型进行长期估值。他认为内在价值的复合增长比短期股票价格重要。长期来看，估值倍数不如增长率重要。他承认估值是近似的，未来存在不确定性。


• 强调长期主义。TCI的平均持股周期为八年。他们采取类似私募股权的“永远持有”方法，认为股票市场在需要卖出时可能价格很差。他认为长期投资是相对于大多数短期投资者的优势。不知道自己在做什么被视为风险，这也与无法或不愿长期投资有关。


• 对股东行动主义的看法有所演变。他认为行动主义是一个从强硬到温和的谱系。过去曾采取非常激进的策略，例如在ABN AMRO案例中成功推动出售并获利。但他了解到强硬的行动主义成功非常困难，部分因为指数化导致被动投资者增多，股东权力受到限制。业务自身的质量才是关键，在“坏”业务中进行行动主义是没有意义的。现在他更倾向于与公司进行建设性的对话和互动。然而，作为“主人”，在必要时仍会采取行动，关注公司治理。


• 认为做空风险极高。即使判断正确，也可能因股价短期上涨而无法承担损失，因为面临无限下行风险，且难以预测投资者心理。只有在极特殊情况下才会进行做空（如Wirecard欺诈案）。他强调独立思考的重要性，不盲信权威。


• 慈善事业源于“灵魂的冲动”。他认为服务和帮助人类是每个人内在的渴望，但这常被个性（追求金钱、权力、物质等）所掩盖。经历人生危机（如离婚）可能促使人反思生命的意义，找到服务这一目的。基金主要关注气候变化（通过倡导监管、税收、支持诉讼等）和儿童健康（通过支持避孕、营养不良治疗、被忽视的热带病和艾滋病防治），尤其是在非洲和印度。他认为用少量资金拯救生命或预防失明的“投资回报”极高。


• 对ESG的看法：他专注于“环境”（E）部分。认为当前对ESG的一些反对言论是“黑暗”的，源于“个性”凌驾于“灵魂”，体现了意识问题，牺牲未来和弱势群体的利益以谋求当下利润。


• 团队和文化：投资团队很小（七八人），强调合作、信任和开放心态，愿意承认错误，不教条。招聘看重是否认同投资理念以及能否融入团队。他认为个人财富应服务社会而非用于享受，以简朴著称。


• 给年轻人的建议：走精神之路，认识到精神世界和灵魂是真实的。这是获得真正目的、意义和喜悦的唯一来源。