各位听众早上好，欢迎收听。以下是昨日彭博新闻动态摘要：

• 关于美国经济的展望，有分析认为，到 2025年第四季度或12月 时，美国经济衰退将变得对所有人来说显而易见。经济增长目前正在快速放缓。零售销售表现疲软，消费者信心较低。预计硬数据（如失业救济申请和失业率）将很快跟上软数据。


• 房地产市场方面，“裂痕”正在显现。新的租赁合同租金在去年第四季度和今年第一季度均有所下降，这被视为所有租金和房价的领先指标。新许可证自2022年以来一直在下降，新屋销售库存接近2006-07年金融危机前的水平。自2020年以来，房价上涨超过了租金上涨，导致现在租房比买房更便宜。分析师认为，为了回到长期平均水平，房价需要下跌。Zillow报告了美国全国房价首次出现同比下降（约0.1%）。房地产市场的放缓是经济放缓和18年住房周期共同作用的结果。房地产占美国GDP的20%和消费GDP的25%，因此其放缓影响巨大。实际收益率（real yields）目前为2%，正在“扼杀”住房市场。住房负担能力处于很长一段时间以来的最差水平。预计建筑业及相关服务将陷入困境。有观点认为，多户住宅是这场危机的主要驱动力，因为其中的过度现象最多。这些问题预计到今年秋季会变得更加明显。


• 通胀方面，预计到今年第四季度，通胀率将降至2%以下，甚至可能达到1.5%。住房（包括租金）是消费者物价指数（CPI）的重要组成部分。


• 就业市场，目前美国失业率徘徊在4%-4.2%左右，尚未出现大幅上升。有分析指出，非法移民（约200万人获得工作）在一定程度上帮助压低了失业率。也有观点认为，官方数据可能存在虚报或模型错误。一旦这些“虚假对比”消失，失业率预计将上升。科技行业的裁员已经开始，随着房屋竣工量的下降，建筑业预计也将出现大量裁员。加拿大失业率已攀升至较高水平，某些地区达到10年高点。人工智能和机器人技术的到来被认为是通缩力量，对风险资产不利。


• 政府债务与赤字，一项新法案（被描述为减税延期）预计将在未来10年使赤字增加2.3万亿美元，债务增加4-6万亿美元。有人认为这是历史上最大的贫富转移。国会似乎没有削减开支的意愿。分析人士对赤字将导致债券收益率飙升的论调表示异议，认为经济放缓和利率走低会引发资金流向安全资产，导致收益率下降。在经济衰退中，赤字可能会膨胀到GDP的10%。政府（占GDP的25%）是经济的增量驱动力，因此如果采取财政紧缩，将面临艰难时期。美国联邦债务已从2016年的19万亿美元增至2025年的37万亿美元。


• 关于关税和法院裁决，美国一家贸易法院裁定，特朗普总统的大部分全球关税非法，并要求在10天内执行裁决。这被认为是特朗普经济议程的重大打击。法院认为，特朗普政府错误地援引了《国际紧急经济权力法》(IEEPA)，认为相关问题（如芬太尼贸易、贸易逆差、非法移民）虽然存在，但不构成需要广泛关税的国家紧急状态。美国司法部已表示将提起上诉。这增加了市场的不确定性。不确定性会损害信心，并对政策制定造成压力。虽然如此，但很大一部分针对中国的关税（Section 301条款）并未被取消。有分析师认为，关税本质上是通缩性的，因为它们抑制了需求。沃尔玛声称会转嫁成本，但从微观经济学角度看，产品弹性会导致需求下降，反而损害营收和利润。有评论员认为，法院裁决虽然对经济增长短期有利，可能略微推高通胀预期，但整体影响仍有待观察。特朗普政府可以利用其他法律手段继续征收关税，但这需要更长的时间。现有贸易协定（如与英国、东京、布鲁塞尔、新德里等）因不确定性而基本搁置.


• 债券市场被认为是麻烦首先显现的最重要市场。近期收益率出现剧烈波动。尽管有人担忧财政状况会推高收益率，但有分析认为，随着经济增长放缓和全球经济衰退的到来，资金将从风险资产转向美国国债，债券收益率将大幅下降。目前的负面情绪被认为没有依据。对于风险承担者来说，现在被认为是买入长期债券的好时机。美国国债被视为“众所周知的无风险资产”。有分析师认为，美国国债的长期收益率上升是由于中央银行购买的永久性抑制作用消失以及政府巨额借贷导致期限溢价上升。不确定性导致市场要求更高的风险溢价。


• 股市方面，法院关于关税的裁决后，纳斯达克和标普股指期货走高。这被视为一种短期的市场反应。有观点认为，关税主题一直是美国股市面临的最大负面因素，此次裁决消除了这一阻碍。短期内不应逆势做空股市。然而，分析人士对股市的长期前景更为悲观，认为目前的估值仍然“可怕”。目前的上涨（特别是科技股）被视为反趋势的拉升。股市崩溃通常发生在深度下跌后的反弹失败之后。预计美国股市的持续上涨势头将被打乱，未来六个月波动性会更大。与美元和国债相比，股市出现崩溃的风险较低，虽然股价昂贵，但公司盈利能力强。


• 人工智能和科技股是近期市场的焦点。英伟达在第一季度业绩超出预期并给出稳健的销售预测后，股价上涨。尽管受到中国出口管制影响（预计损失80亿美元收入），但公司认为这不足以阻碍其发展势头。英伟达CEO黄仁勋表示，人工智能计算市场有望指数级增长，推理需求的增长“爆表”。他也承认中国竞争对手日益强大。由于限制，向中国销售有用芯片变得困难，一些分析师认为中国市场可能已经失去，英伟达应将重点转向其他地方。中东和欧洲（通过主权AI项目）被视为潜在机会。人工智能市场目前面临的限制包括数据中心建设速度和台积电的芯片制造能力。英伟达正在为客户多元化做准备，但进展缓慢。


• 其他公司动态，Salesforce尽管上调了年度销售展望，但由于分析师对其收购行为的执行风险和交易风险担忧，股价小幅下跌。惠普因下调利润预期而股价大幅下跌，公司对经济和关税表示担忧。奢侈品巨头LVMH报告中国消费者支出减少，第一季度在该地区营收下降。阿迪达斯和彪马等公司股价上涨，可能受益于关税裁决带来的短期缓解。汽车制造商（如宝马、梅赛德斯、大众、Stellantis）也可能从中受益。


• 全球经济方面，除了美国，世界其他地区也普遍面临困境。中国经济面临人口挑战，收益率显示通缩性放缓。欧洲主要经济体也濒临衰退。全球住房市场普遍存在问题。有分析指出，尽管存在不确定性，全球经济增长前景已发生根本性变化，关税无助于改善。世界正从美国主导走向两极或多极化。


• 商业地产，美联储对此表示担忧。银行一直在推迟处理不良贷款，尚未反映实际损失。虽然 downtown 地区一些物业交易显示高达96%的损失，但银行账面上尚未完全体现。这个问题在叠加住房市场问题后将变得难以为继。


• 加密货币被认为与风险资产高度相关（特别是比特币与纳斯达克指数高度相关，达到95%）。短期内可能随风险资产一同下跌。长期来看，加密货币是否会与风险资产脱钩并成为避险资产尚未得到证实。


• 黄金被视为有趣资产。与2008年金融危机不同，巴塞尔协议III将实体黄金纳入一级资本，银行现在可以根据黄金进行借贷。黄金正在缓慢重新进入货币体系。长期来看，黄金被视为很好的投资，暗示其将成为未来任何金融体系“重置”的一部分。银行正加速囤积实体黄金。


• 美元自金融危机以来处于多年牛市。预计美元即将进入四年周期低点，之后有望大幅走强。美元的走强将给新兴市场带来麻烦。美元被认为是世界储备货币，储备货币的消亡过程缓慢。通缩性信贷周期导致信贷减少，对美元的需求增加，预计美元将在当前波动后走强。尽管近期美元指数波动，但有分析师认为，受关税裁决影响，美元上涨幅度有限，显示出市场的谨慎情绪。一些分析师预计美元将进一步走软，存在显著的结构性弱点，但仍是储备货币，缺乏替代品。


• 投资策略方面，有建议在当前环境下采取“风险规避”策略，持有美国政府债券/国库券。巴菲特已经持有美国国库券。建议看空股市，看多债市。长期来看，黄金是很好的投资。由于市场波动剧烈且充满不确定性，建议采取定期定额投资（dollar cost averaging）的方式，而非试图精准择时。全球多元化被强调为关键策略，包括投资于不同地区（美国、欧洲、亚洲、拉丁美洲）和不同资产类别（股票、固定收益、实物资产）。在预期经济放缓的情况下，倾向于投资高质量资产。在动荡的市场中，对投资组合进行对冲被认为是重要的。