高能量

【本期嘉宾】 王华东，经纬创投管理合伙人。 【高能事物】 王华东如何从移动互联网时代迁移到了硬科技时代，他和经纬投资硬科技领域的逻辑和学习曲线是什么，以及他自己对于风险投资行业的认识。 【特别鸣谢】 【内容索引】 01:58 国内估值超200亿的机器人公司超过10家；硅谷超20亿美金的，可能只有5家 06:09 硬科技的起点是15年下半年：见完印奇，过个路口就到陈天石的办公室 10:34 人脸识别最大的受益者，是卖摄像头的海康威视 16:07 硬科技时代，每个公司都是产业的一环；把产业链研究清楚，投错的概率极低 21:12 17年CES所有人都在讲汽车；我在群里说，英特尔一定会收购Mobileye 31:49 19年加注理想前算了一笔账：一线城市能装充电桩的，只有三点几个点 33:02 在中国，自动驾驶一直没有吸引到最顶级的人才 40:26 非对称竞争：对手足够强大时，激进策略可能是最保险的策略 48:22 硬科技要过五个拐点：技术、产品、市场、销售、交付，一个过不去就挂了 52:39 每5年至少5个系统性大机会：电动车、茶饮、GPU、机器人、创新药 59:24 21年投宇树的逻辑：一个年轻人把四足做到全球第一，没有任何理由不投 01:10:47 ChatGPT提供的是模糊的正确，工业场景要求100%的精准 01:12:35 中国投资史上，从来没有一个行业像具身智能这样融这么多钱 01:16:10 第一次见面约早上7点，王兴兴拖着大箱子来的，里面装着他的机器狗 01:30:07 特斯拉的人说，他们在全球只关心两个机器人公司：宇树和小鹏 01:40:01 问从业者过去几年印象最深的机器人demo，很多人一个都想不起来 01:45:50 区分热爱还是投机非常容易：不停深问，看他过往的每次选择 02:03:48 不要用任何标签判断创业者：我们认识太多ego极大的成功创业者 02:08:46 沐曦第一轮只投5000万，后面加了六轮、累计7.5亿；投到其实不难，持续加注才难 02:14:01 把自己的事情做好，就已经超过99.99%的人了 【往期链接】 Vol.233 媒体、社区与投资：与张鹏聊极客公园的发展史和宇树投资往事 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:33 港股市场今年上半年新股首日破发率12%，创5年来新低，因而吸引了大量短期套利和打新资金；但最近两周，上市公司数量减少、个别打新基金出现问题、新股仍然破发，说明港股也开始暴露出流动性压力。 08:11 以英伟达为样本，做一次 AI 股票在全球流动性变化中的观察实验。 10:00 AI Capex 的资本市场反馈正在发生变化。一季度，科技公司投入 AI 数据中心越激进，资本市场越愿意给高估值；但到二季度，那些上半年激进投入、甚至把自由现金流透支的互联网和科技公司，开始被资本市场折价。 13:51 美国 AI 数据中心建设不只是资本开支问题，也受到环评、州政府审批、电网、配套发电设施和社区意见等基建相关约束。 15:54 英伟达推出“以租代买”，以及财报中自由现金流下降、应收款上升等变化，和 2000 年互联网泡沫前夕的思科很像。 18:49 当前全球流动性的压力来自多方同时争抢资金：美债需要融资，美国股市需要新钱维持高估值，AI 数据中心需要万亿美元级别的资金，全球主要经济体也都希望吸引资金流入。在高息环境下，各方既不能显著创造更多流动性，又不希望资金从自己这里流走，这就是今天全球流动性的基本矛盾。 21:22 美元资产面临一个艰难平衡：美元需要维持适度强势，否则资金会从美元计价资产中流出；但美元又不能轻易加息，因为加息会打破更多平衡，也不能轻易降息，因为降息会暴露美元弱势预期。在这种情况下，美国能做的要么是维持强势预期，要么是制造或利用风险事件吸引避险资金回流。 24:05 作为内地公司重要的退出渠道，港股上市节奏的放缓，会对一级市场和创投环境产生怎样的连锁反应？ 29:01 2025年到2026年上半年，一级市场在 AI、机器人等热门赛道集中出手，这些钱是什么时候募来的，又为什么在此前几年没有投出去？ 31:30 从政府、金融机构、上市公司到中高净值人群，几类社会经济参与主体都在向直接融资一侧移动：政府从土地财政转向股权财政，金融机构甚至银行开始学习直投，主营业务与科技无关的上市公司也开始参与热门科技赛道投资，中高净值人群则通过专项基金追逐单个热门项目。 39:57 如何看待7月中国金融数据？ 42:12 6月《求是》提出“加快修复居民资产负债表”后，相关政策与市场变化在随后几个月持续展开。 44:54 房地产新政的一个重要含义，是把购房者从预售融资链条中摘出来。过去预售模式下，居民通过银行贷款买期房，实际上在房地产高负债、高周转循环里承担了融资对象的角色；新规则把全链条风险更多推回开发商、银行和融资机构，让购房者回到纯粹消费者角色，这也是居民资产负债表修复的一部分。 51:44 修复居民资产负债表的长期目的，是让居民资产进入新的经济循环：一方面，为未来消费挪出空间；另一方面，让居民资产配置从过度依赖房产，逐步转向保险、证券、公募、理财等金融资产。 57:04 中国资本市场正在搭建“慢牛”所需的结构：保险资金承接低估值、高分红蓝筹，成为底层长钱；公募和指数基金承担一定平准功能；证金、汇金等国家队在更高层面调节指数波动；更高频交易的散户、私募和主动管理资金则在最上层。 01:02:37 保险新规背后，是确保资产和负债在时间、收益、流动性上能匹配，也就是长钱长投、中钱中投、短钱短投。 01:05:01 分红险之所以热卖，是因为居民在存款利率下降后，希望找到比定存和理财略高的收益；但保险公司要兑现这类收益，就不能只配置低收益债券，也需要在政策允许范围内增加权益配置。 01:11:06 中国居民资产配置的风险偏好变化，是不是因为缺少可以配置的好资产？ 01:16:50 疫情期间各国释放了大量流动性，这些钱后来去了哪里，为什么今天又出现流动性见顶？ 01:21:51 每一轮用流动性解决危机，都会带来通胀、金融资产上涨和贫富分化。理论上，下一次危机会通过资产价格下跌、坏账出清来“消灭”一部分钱，但现实中央行往往会在危机刚出现时释放更多流动性，导致上一轮泡沫尚未出清，下一轮更大的泡沫又叠加上去。 01:26:03 AI 是真实的技术创新，但要跟 AI 叙事和资本市场泡沫分开看。真正悬在头顶的是两把达摩克利斯之剑，一是累积了一次半资金的泡沫周期，二是持续放水带来的通胀、贫富分化等社会结构压力。 【本期相关】 金融价值观|上半年A股与港股IPO数量占全球总量三分之一-新华网 英伟达财报炸裂，但现金流去哪了？ | 巴伦投资 高盛：中国居民财富将继续从房地产向金融资产转移 | 《财经》客户端 求是网评论员:以更大力度提振消费 - 求是网 中国财政金融协同促内需一揽子政策扩容 - 中国新闻网湖南 三部门联合印发《关于完善商品住房销售制度的通知》-新华网 地产新政：一场必须的资产负债表修复预演？ 证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上的主题演讲(全文) — 新京报 保险公司资产负债管理办法_国家金融监督管理总局_中国政府网 丰叔推荐的书籍：《货币之手》、《大国锁钥：国产替代浪潮》、《未来站在中国这一边》 【往期链接】 Vol.229 宏观漫谈109｜我们正处于一个美元主导的资本周期上升阶段尾部（8.6录制） Vol.226 宏观漫谈108｜2026年中国经济年中观察与两个神奇的中国经济现象（7.16录制） Vol.222 宏观漫谈107｜2026年以来，中国经济结构调整的四大新变化（6.23录制） Vol.214 宏观漫谈104｜一季度GDP增长5%，谁在支撑中国经济（4.25录制） 【录制时间】 2026年9月2日 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 张鹏，极客公园创始人及CEO。 【高能事物】 极客公园的发展史和宇树投资往事。 【特别鸣谢】 【内容索引】 04:25 a16z老说自己是个媒体公司；缺什么，就说什么 17:47 报纸是信息流通，杂志是认知流通，深度是不到现场就看不到的东西 23:24 没有创业的概念，就是在绝望的过程中，找条出路 30:00 雷军小范围聊了将近两个小时，现场投票，不到一半的人被说服 46:15 不要拿AI类比移动互联网，它类比的是PC的诞生：批量生产智能，是计算的革命 46:42 和移动互联网最本质的区别：上一代是填谷，这一代是爬坡 50:05 过去怕跑马圈地太慢，今天怕成为下一个时代的loading program 54:17 融来五六百万，第一场大会花掉三四百万：造个舞台，让创业者感觉自己是明星 01:02:59 张涛问，你把马斯克请来，就搞了个活动，收了2000块钱门票？"我觉得就是在骂我" 01:08:39 媒体写的东西可以不负责任，投资必须负责任 01:20:59 给他钱之前，我已经投了他了；给钱，是把期权变成股权 01:25:08 感谢张小龙：在一个阅读量几百的小众公众号上，看到了王兴兴 01:29:03 热爱就是核动力，既持久，又很强大 01:35:13 走夜路就是小碎步；阳光灿烂，你就大踏步前进 01:38:08 不是创业者追上时代，是时代追上创业者 01:45:58 中国AI的1.0：幼儿园就要扛活，硬让他多干，就稀释了成长性 01:53:50 一道闪电照亮夜空；前沿社投票，15个人里11个认定这是工业革命级的事 01:58:30 早期最容易丢命的，不是做晚了，是做早了 02:07:36 上个时代你是leader，这个时代你是follower；接受，跟上时代就好了 02:22:24 泡沫永远有，而且必须有，否则这个世界不前进 【往期链接】 Vol.227 具身新贵与投资女王：创新、热潮、泡沫和周期 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】 具身智能+AI4S 【栏目介绍】 在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期嘉宾】 连文昭，源络科技创始人兼CEO 【内容索引】 01:04 源络科技为什么把泛实验室场景，作为机器人的练兵场和试金石？ 04:04 和过去两届相比，今年 WRC 现场能感受到机器人行业的哪些变化？ 05:28 相比“会叠衣服、倒咖啡”的展示，今年机器人行业更关注能力能否落到场景里，实现真正的产业价值。 07:52 今年 WRC 现场的海外参会者明显变多，其中不少并不只是来看展，而是带着本地推广和合作需求而来。 11:32 机器人真正走向规模化，关键在于形成可靠的标准化方案；所谓可靠，一个判断标准是：客户使用一天后，第二天是否愿意主动开机。 13:09 如何看待今天的世界模型和物理模型？ 19:24 机器人要更好地理解世界，接下来可能会往哪几个方向收敛？ 23:13 中国机器人过去两年的真实进展：硬件看似变化不大，但工程、供应链和可靠性进步很快；模型算法领域虽然热闹，但研发范式并未出现特别大的颠覆。 29:11 机器人不能简单照搬大语言模型。语言处理的是逻辑关系，机器人面对的是逻辑、几何、物理和时间约束叠加的现实世界。 37:08 当 AI 提高科学发现效率后，实验验证可能成为新的瓶颈；机器人如果能更快、更稳定地完成实验，并把结果数据反馈给模型，就可能补上从生成到验证之间的鸿沟。 39:36 现阶段实验室机器人更像科研人员的“辅助驾驶”：不是替代科学家，而是先把局部流程跑起来。 42:45 为什么高精度、高柔性的科学实验机器人在今天仍然少见？难点在哪里？ 48:52 实验室机器人最大的价值，是通过标准化、可复现的实验过程，积累可信赖的研究数据，形成连接干实验和湿实验的科学智能基础设施。 54:06 实验室机器人走向商业化时，偏 AI 背景的客户和传统生化环材背景的客户，分别最关心什么？ 56:25 接下来一年，从外部环境、产业变化和源络自身能力发展来看，你最希望在哪些方向取得新的进展？ 【相关文章】 文字版内容，可在峰瑞资本公众号查看。 【本期相关】 长序列稳定执行，源络在 WRC 交出自主实验室落地答卷 Vol.106 产业观察16｜大模型的想象与泡沫，机器人的“不可能三角”与未来：与连文昭聊具身智能之上肢 李丰对话连文昭：大模型的想象与泡沫，机器人的「不可能三角」与未来 | 峰瑞创投对话 【往期链接】 Vol.230 产业观察43｜AI for Science 如何在制药化学合成落地？ Vol.146 产业观察25｜漫谈中国未来产业之生物制造 Vol.216 产业观察41｜具身“不够卷”、世界模型和机器人大脑：再访逐际动力张巍 Vol.223 产业观察42｜一级投资人眼中的2026年AI上半场：FOMO、数据闭环与上市潮 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。