泰度Voice

过去两年，大模型让AI拥有了理解、推理与对话能力，而如今，行业讨论的重点已经从「AI会不会思考」，转向「AI能不能真正做事」。一条路径，是让AI走进物理世界，驱动机器人完成叠衣服、巡检、配送等真实动作；另一条路径，则是在数字世界构建Agent，通过工作流、工具调用和多Agent协作，让AI真正参与投研、办公、编程等复杂任务。当AI开始从「回答问题」升级为「完成任务」，新的技术挑战、产业机会与人机协作方式也正在加速形成。 本期《泰度Voice》，我们邀请招商局集团首席AI科学家张家兴和Agentic研究者殷超，与华泰证券战略发展部战略研究人员蒋昱晗一起，从具身智能与Agent两条技术路线切入，拆解AI如何进入物理世界与数字世界，探讨世界模型、自学习、多Agent协作等前沿方向，也进一步讨论AI距离真正自主完成任务还有哪些瓶颈，以及当AI越来越会「做事」，未来哪些能力依然属于人类。 聊天的人 张家兴 招商局集团首席AI科学家、狮子山AI实验室主任 殷超 Agentic研究者、华泰证券研究所固收量化及转债研究员 S0570521010002 主持人 蒋昱晗 华泰证券战略发展部战略研究人员 S0570123040133 时间轴 00:52 AI在物理与数字世界的两条「做事」路径正加速演进 05:57 具身机器人探索端到端模型，硬件本体降本增效已成产业共识 09:35 多Agent串联重塑投研工作流，AI可接管中低端脑力劳动 14:35 泛化与自学习机制仍是具身机器人的核心瓶颈 18:23 金融应用极难容忍AI幻觉，高昂试错成本倒逼技术升级 23:45 动作数据匮乏是具身智能向家用陪伴场景普及的核心痛点 28:06 Prompt、工具调用、工作流设计，如何让Agent变得更聪明 30:49 工业级落地VS家用陪伴：不同容错率下机器人的现实应用场景 33:25 展望大模型算力跃升，如何推动金融Agent发生质变 38:02 拥抱超级个体的崛起，工具革命加剧内卷但终将进一步解放人类 40:38 追寻技术前沿，在极致的实践探索中把握范式更迭的机遇 44:20 让AI去试错执行，而人类要做「提出问题」的人 本期提到 Agent / Agentic：具备“自主干活”能力的 AI。传统的聊天 AI 是“你问一句话，它回一句话”；而 Agent 是你给它一个终极目标（比如“帮我准备明天调研公司提纲”），它会自己思考步骤、自己上网找资料、自己总结输出。 莫拉维克悖论（Moravec's Paradox）：AI 领域的一个经典现象——对人类很难的事（如下围棋、做高等数学计算），AI 觉得特别简单；但对人类极简单的事（如叠衣服、穿鞋带、拿杯子），AI 却觉得极难。 具身智能的一大目标就是打破这个悖论。 RAG（检索增强生成）：给 AI 外挂一个“实时查资料的字典”。AI 回答前先去特定的数据库或最新的网页里查阅权威资料，以此减少回答中的错漏。 Vibe Coding：新型的“氛围感编程”。指使用者完全不需要懂底层代码语法，只需用自然语言提出需求，由 AI 自动完成代码编写与网页构建。 “封神榜”开源大模型：张家兴团队早年创建的国内最早一批中文开源大模型体系。该体系致力于打造中文认知智能的基础设施，截至 2022 年底已开源数十个模型，创下中文领域开源纪录。 “姜子牙”大模型：张家兴团队基于开源底座微调出的对话大模型。该模型基于 LLaMA 架构进行深度优化，解决了训练过程中的稳定性问题（如“训飞”现象），并在 SuperCLUE 测评中曾位列开源模型榜首。 Corgi-VLA机器狗：张家兴团队训练的一套四足机器狗 AI 系统。采用混合注意力机制和多模态融合训练，旨在让机器人具备“懂场景、有温度”的交互能力，解决传统机器人泛化性不足的问题。 本节目录制于2026年7月19日，本播客不保证节目播出时援引数据信息的及时、准确、完整。 法律声明 本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。 本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 就本播客内容涉及的嘉宾言论，华泰证券已事先提醒嘉宾其言论及信息来源应合法合规，不得泄露内幕信息、上市公司重大未公开信息或其他敏感信息，不得侵犯第三方任何合法权益。本播客内容中的嘉宾言论仅代表嘉宾个人意见，不代表华泰证券立场，也不构成对读者的投资建议。 华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。 市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。 本节目由华泰证券出品，JustPod制作，小宇宙、苹果播客同步上线。

在海外高端芯片出口管制的大环境下，以华为韬定律为代表的3DIC先进封装路线、DeepSeek系列国产大模型落地生根，从底层算力硬件到上层场景应用，国内AI产业链正在逐步探索自有的发展路径。产业技术的持续突破，在带动板块行情大幅走强的同时，也催生全民AI投资的热潮。然而，资金集中涌向AI赛道，低位板块却相对冷清，持有者在权衡止盈，观望者则在考量进场时机。如何平衡产业长期成长与短期市场波动、建立合理配置思路，已然成为当下投资的必修课。 作为《泰度Voice》第四季首期节目，本期将围绕AI产业发展实况与投资者实操难点，邀请南方基金基金经理郑晓曦、华泰证券基金投顾策略经理汪梓轩，与华泰证券战略发展部战略研究员蒋昱晗一起，从产业端拆解AI产业链细分逻辑，辨析英伟达份额下滑、国产替代提速的原因，同时立足于市场投资行为规律，给出仓位配置、择时入场的实操思路。 聊天的人 郑晓曦 南方信息创新混合基金经理、南方半导体产业股票基金经理 F0130000900031 汪梓轩 华泰证券基金投顾策略经理 S0570622090034 主持人 蒋昱晗 华泰证券战略发展部战略研究员 S0570123040133 时间轴 00:49 投资者对于AI关注度提高，国内投资热情与产业正反馈同步升温 04:08 国产芯片崛起，DeepSeek V4摆脱英伟达约束 07:32 拆解AI产业链：大模型、算力、应用和硬件四环节 12:00 光模块与中低端芯片是出口主力，高端GPU仍依赖海外进口 13:33 从「缩小」到「盖楼」，华为韬定律能否等效对比摩尔定律？ 18:13 凭借独有的3D叠加设计，华为正加速半导体算力提升 19:36 芯片行业并非一蹴而就，投资节奏比押注更重要 22:02 未来AI投资存在多种叙事路径，投资配置应权衡不同概率场景 27:01 AI应用的切换成本低，难以享受网络效应带来的高估值 30:06 从互联网泡沫到AI热潮，龙头依然集中，但业绩与技术双双在场 33:53 囚徒困境下无人敢先下车，资金高位抱团反而成了第一选择 37:15 现金不是闲置资金，而是未来低价买入的选择权 42:35 别幻想成为「敲出哈姆雷特的猴子」，投资更需要理念和纪律 本期提到 CUDA（Compute Unified Device Architecture）：英伟达推出的通用并行计算平台和编程模型，支持C、C++、Python等语言，实现CPU与GPU协同计算，此生态覆盖全球95%以上的AI开发者。 EUV光刻机：以10~14纳米波长的极紫外光为光源的光刻设备，系生产大规模集成电路的核心设备，主要应用于14纳米及以下的先进制程芯片制造。 摩尔定律：英特尔创始人戈登·摩尔在1965年提出的经验规律：每18-24个月，芯片上集成的晶体管数量翻一倍，性能提升、成本下降。这一定律驱动了半导体行业半个多世纪的指数级进步，已成为半导体行业研发与规划的重要指引。 韬定律：华为公司于2026年5月25日提出的半导体术语。定律核心是“时间缩微”，不再单纯追求尺寸的极限缩小，而是转向系统性降低时间常数（τ），即压缩信号在芯片内部传输的延迟。 囚徒困境：由美国数学家梅里尔·弗勒德和美国数学家梅尔文·德雷希尔于1950年提出，用于描述在一种博弈情境下，个体之间可能面临的合作与背叛之间的冲突，反映个人最佳选择并非团体最佳选择。 本节目录制于2026年6月1日，本播客不保证节目播出时援引数据信息的及时、准确、完整。 法律声明 本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。 本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 就本播客内容涉及的嘉宾言论，华泰证券已事先提醒嘉宾其言论及信息来源应合法合规，不得泄露内幕信息、上市公司重大未公开信息或其他敏感信息，不得侵犯第三方任何合法权益。本播客内容中的嘉宾言论仅代表嘉宾个人意见，不代表华泰证券立场，也不构成对读者的投资建议。 华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。 基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。 本节目由华泰证券出品，JustPod制作，小宇宙、苹果播客同步上线。

量化投资推动AI模型演进的同时，AI也在悄然改变量化投资的作业方式——从传统的因子工厂到AI建模的自动化现代工厂。在充满海量数据和低信噪比的金融市场，AI正在悄然掀起「算力换人力」的效率革命。端到端、通用底座、后训练等新技术范式层出不穷，技术在提升投资精准度、降低风险的同时，也推动着金融价值链的重构，而背后的技术变革也将进一步泛化，从而改变和赋能更多行业。 本期节目荣幸邀请到粤港澳大湾区数字经济研究院（简称IDEA）首席科学家、（署理）院长郭健，他将与华泰证券研究所电子与计算机行业首席研究员谢春生一同为听众揭秘过去数十年间AI和量化投资相互推动、互相影响的过程，以及未来AI+量化的演进方向。郭健教授回国创业前曾任教于美国哈佛大学（博导）。他长期深耕人工智能、深度学习和量化投资研究，并创建端到端AI量化投资技术企业DeepX。2020年郭健协助前微软公司全球执行副总裁沈向洋院士共同创建人工智能研究机构IDEA。 希望本期节目帮助你从投资视角更好地理解和拥抱这个正在被AI深深改变的时代。 聊天的人 郭健 粤港澳大湾区数字经济研究院（IDEA）首席科学家、（署理）院长 谢春生 华泰证券研究所电子与计算机行业首席研究员 时间轴 01:54 IDEA金融团队，用AI技术让金融投资更精准更迅捷更安全 04:36 大数据成金融信息化底座，2010年崛起的数据治理仍是行业核心 08:22 大语言模型让AI从点状创新跃升为面状创新 11:28 自动驾驶依赖大模型数据，可解释性成技术新挑战 16:42 因子工厂模式：边际效应递减，如何突破瓶颈？ 22:32 基于全球金融数据的预训练底座模型，提升跨市场量化投资效率 25:57 量化投资新范式，大模型先见多识广后专精 33:59 AI在中高频交易中挑战人类直觉 39:42 未来的蓝海是AI赋能价值投资 47:38 大模型风控深挖财务陷阱 53:16 AI平权信息差距，散户能否挑战基金经理？ 56:51 AI模型在市场博弈中持续进化 泰度小课堂 WorldQuant 全球知名量化对冲基金，以「因子工厂」模式闻名，通过数千名研究员挖掘海量市场信号，构建超千万个金融因子。其AI系统能自动组合因子生成策略，实现中高频交易的收益优化，代表传统量化与AI融合的标杆案例。 因子 量化投资中，投资经理识别并利用能解释资产回报差异的特定特征（即因子）来构建投资组合。常见因子包括价值、动量、规模、波动率和质量等。现代因子投资结合机器学习技术，能从海量数据中挖掘非线性关系和隐藏模式，提升投资效率。 生成式AI金融应用 利用大语言模型等生成式AI技术处理金融数据的新兴领域。不同于传统预测模型，生成式AI能合成财务场景、创建假设情境并模拟市场变化，帮助投资者进行风险评估和策略优化。其在财报分析、舆情监测和风险预警方面展现出超越传统算法的能力。 端到端 计算机科学和信息技术领域中，端到端的概念指的是一种通信方式，数据从发送方直接传输到接受方，引申到深度学习和人工智能领域，端到端的概念表示 模型可以直接利用输入数据而不需要其他处理。 本节目录制于2025年7月28日，本播客不保证节目播出时援引数据信息的及时、准确、完整。 法律声明 本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。 本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 就本播客内容涉及的嘉宾言论，华泰证券已事先提醒嘉宾其言论及信息来源应合法合规，不得泄露内幕信息、上市公司重大未公开信息或其他敏感信息，不得侵犯第三方任何合法权益。本播客内容中的嘉宾言论仅代表嘉宾个人意见，不代表华泰证券立场，也不构成对读者的投资建议。 华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。 基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。 本节目由华泰证券出品，小宇宙、喜马拉雅、苹果播客同步上线。本期视频为视频录制，完整视频请在“华泰证券频道”微信公众号收看。

在大模型技术迅速崛起的背景下，人工智能深度重塑全球产业格局。当前，AI产业正处于从训练到应用的关键转折期，企业加大基础设施投入的同时积极拓展应用场景，产业重心也从底层算力向智能终端、行业解决方案等方向转移。在产业演进过程中，中国企业在算法优化、场景创新等方面展现出独特优势，新一代AI硬件和AI应用正在涌现。随之而来，AI焦虑在各行各业的赋能中逐渐具象化，人工智能正在从单一功能走向对个人综合赋能，进而重构未来人机交互范式和组织形态。 在DeepSeek发布开源模型R1前不久，《泰度Voice》举办了一次年度线下沙龙，围绕“消费”和“科技”两大关键变量展开对话。本期节目来自科技圆桌对话环节，探讨“人工智能下半场:如何与AI塑造的未来与真相共存?”华泰证券研究所全球科技战略首席分析师黄乐平对话中欧数字经济基金经理冯炉丹、火山引擎大模型安全解决方案负责人李一浩、播客《声东击西》联合创始人张晶，深入探讨AI产业发展趋势与投资机遇。 聊天的人 中欧数字经济基金经理 冯炉丹 火山引擎大模型安全专家 李一浩 播客《声东击西》联合创始人 张晶 华泰研究所全球科技战略首席分析师 黄乐平 时间轴 03:57 豆包的成长密码：好用、好玩与公众参与 08:20 AI首次实现脑力劳动规模化复制，正在重构生产力格局 14:04 算力、算法、数据三线并进，中美大模型差距快速缩小 20:06 CES展会见闻：中国企业活力远超传统巨头 23:20 AI硬件创新方向：机器人、智能驾驶与端侧设备 25:32 AI价值重心从底层训练转向垂直领域落地 28:57 企业AI转型的关键：寻找差异化定位与应用场景 35:06 Agent技术让AI迈向实际工作场景 41:16 AI应用三步走：效率提升、体验升级到连接重构 45:38 化解AI焦虑的关键是开放思维和保持学习能力 47:54 AI工具降低了创业门槛，更加激发了创新活力 51:01 创作者的技术机会：用AI工具释放创造力 泰度小课堂 AI Agent：一种能够自主完成特定任务的AI系统，相比传统AI模型具有更强的决策能力和任务执行能力。AI Agent可以理解用户意图，获取所需信息和技能，并通过持续学习提升效率，是未来AI应用的重要发展方向。 大模型精调（Fine-tuning）：在通用大模型基础上，通过特定领域数据训练，使模型获得某一专业领域的深度知识和能力。类似于让AI"读研究生"，在某一领域深耕，从而更好地服务特定行业场景。 SaaS（Software as a Service）：软件即服务，通过互联网提供软件服务的模式。在AI时代，传统SaaS将升级为智能化服务，通过AI提升企业运营效率，创造新的商业价值。 制作团队 主编：原瑞阳 项目统筹：韦晔 制作：习翔宇 声音设计：邵旻 节目运营：邓逸轩 本节目录制于2025年1月18日，本播客不保证节目播出时援引数据信息的及时、准确、完整。 法律声明 本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。 本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 就本播客内容涉及的嘉宾言论，华泰证券已事先提醒嘉宾其言论及信息来源应合法合规，不得泄露内幕信息、上市公司重大未公开信息或其他敏感信息，不得侵犯第三方任何合法权益。本播客内容中的嘉宾言论仅代表嘉宾个人意见，不代表华泰证券立场，也不构成对读者的投资建议。 华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。 基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。 本节目由华泰证券出品，JustPod制作，小宇宙、喜马拉雅、苹果播客同步上线。