宏观七日谈

✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。过去一周全球市场迎来剧烈震荡，美伊战争正从一场被低估的局部冲突，演变为可能重塑全球能源格局与货币信用的持久战。市场的认知从初期对标短期冲突的恐慌，到如今开始严肃定价战争长期化带来的滞胀风险——油价飙升、供应链中断的阴影，以及各国央行在“抗通胀”与“防衰退”之间愈发狭窄的政策空间。 黄金也未能幸免，在美元流动性骤然收紧的冲击下，金价一周内暴跌约15%，创下四十年来最大单周跌幅。黄金的短期定价被紧缩交易主导，但其长期逻辑，即战争对美国军事霸权与美元信用的潜在侵蚀却可能因此被进一步强化。 这场战争并未创造新的趋势，而是猛烈加速了战前既有的轨迹——将本已处于“类滞胀”边缘的美国经济更快地推向衰退交易，同时也在考验中国凭借“煤电+新能源”的能源自主性所能获得的相对优势。 ⏳时间轴 00:15市场对战争认知转变，伊朗军事实力超预期，美国拟登陆哈尔克岛，霍尔木兹海峡封锁的非对称特点及影响 02:30关注原油定价权旁落风险，美元霸权、海湾盟友关系受冲击，特朗普进退两难的政治与军事困境 05:30以色列希望长期战争借美国铲除伊朗隐患，伊朗浓缩铀60%具备核武研发潜力，以色列欲提升中东影响力 07:30美国市场下跌并非仅受战争影响，美国作为原油生产/进出口大国对油价敏感度低，特朗普试图甩锅霍尔木兹海峡问题给盟友及中国 12:00虽然美国是石油净出口国，但通胀压力仍有负面反应，如果油价涨至130美元，美国通胀到5%，或引发衰退担忧 14:00油价波动对A股的影响：短期油价大涨利空（原油净进口国，推高中下游成本），长期利好（电价低且供应稳、煤化工性价比提升，可再生能源与煤炭形成替代优势） 16:30 A股是全球市场避风港，中国凭借能源结构优势置身事外，开战以来回调晚、跌幅小，创业板震荡为主；港股受美元流动性冲击大，虽有中东避险资金流入但仍回调 18:00美元指数升值、美债关键点位失守，欧洲通胀压力更大，市场定价2026年加息预期 19:30美联储的货币政策困境：滞胀压缩美联储政策空间，2月美国PPI超预期，通胀已提前反弹，供应链通胀重演2021年传导逻辑 23:00战争前美国经济已呈类滞胀状态，GDP增速放缓、就业数据疲软，私募信贷出现流动性危机，美股科技股提前调整 27:30战争并非经济衰退主因，仅催化趋势，市场或从紧缩交易快速转向衰退交易，央行或用QE替代降息应对 29:30金价过去一周跌近15%创1983年以来最大跌幅，受美元流动性收紧影响，跌破4500关键点位，市场关注4200支撑位 32:30黄金短期由投机资金和流动性驱动，长期定价美元信用，此次战争对美元信用形成三重打击（军事实力、政治控制力、石油美元体系），看好黄金后续表现，关注战争胜负与美元信用丧失程度 📅录制于2026年3月22日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。

✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。近一周美伊局势持续升级，外交斡旋的缺失让这场冲突大概率走向持久战。 伊朗对霍尔木兹海峡的强势封锁引发全球原油供应危机，油价飙升至历史高位已成大概率事件，而美国重兵集结计划登陆伊朗石油核心哈尔克岛的动作，更让战争的不确定性持续攀升。 这场地缘冲突不仅搅动了全球能源市场、冲击了日韩等原油高度依赖型经济体，也给中国经济和资产价格带来了影响：包括输入性通胀、石化中上游产业承压的挑战，但也让原油开采、军工电子、新能源电力设备等行业迎来发展机遇，同时推动中国因供应链稳定、地缘中立的优势成为全球避险资金的重要目的地，人民币资产的安全溢价显著提升。 ⏳时间轴 00:16美伊战争外交斡旋失效，大概率走向持久战 00:40伊朗新任最高领袖表态掌握战争结束主动权，提出赔偿和安全保障要求，短期报复意愿强烈，伊朗将自主掌控对美、以打击节奏 01:25伊朗持续封锁霍尔木兹海峡，通行游轮数量暴跌，威胁布水雷彻底封锁，提出海峡通行收费、原油人民币结算方案，喊话油价或达200美元/桶 03:10全球原油替代运输能力有限，沙特、阿联酋管道运力不足，当前原油日均缺口500-600万桶，长期封锁将扩至700-1000万桶，中东多国被迫砍产能 04:50油价涨幅与缺口对应关系明确，缺口扩大将突破俄乌战争及2008年历史高点，布水雷将让油价长期维持120-150美元区间 05:35美国军事行动升级，增派2500-5000海军陆战队准备登陆伊朗哈尔克岛，该岛对伊朗石油出口、封锁海峡有战略核心价值 08:20 1973年战争权力决议案赋予总统紧急用兵权，历任美国总统均有绕开国会动兵先例 11:50战争走向关键观察点：未来1-2周伊朗反击能力、美国登岛战术效果，美军伤亡扩大将致持久战，冲击特朗普政治生命及美元霸权 14:30霍尔木兹海峡原油运输的全球分布，欧洲依赖度低仅受涨价影响，亚洲为主要受冲击区域，日韩依赖度最高、中国有多元进口渠道 16:15日韩石化产业受严重冲击，乐天化学、三菱等企业减产/无法履约，能化产业链出现“有价无市”，价格波动引发产业链层层传导的蝴蝶效应 18:40中国石油加工、化纤等中上游石化产业链承压，中石油/中海油开采端受益，下游农副食品、服装受影响较小，国内限价政策进一步挤压部分行业利润 23:10油价上涨推动中国输入性通胀，原油涨10%→PPI涨0.5%，预计3-4月PPI转正，中国正式走出通缩 25:45日韩产业根基脆弱，石化产能开始重组转移，中国将承接部分高耗能重化工产能 27:30中国外需利好方向：中东战争刺激军工、电子元件需求，战略性金属（钨、铅、稀土等）需求激增，新能源与电力设备出口需求提升 31:20中国及东亚地区AI相关商品出口高增，AI贸易贡献全球贸易增速超40%，战争进一步推高中国电力设备等AI配套需求 36:50 2026年AI趋势面临三重风险：美国K型经济、商业模式自我颠覆、流动性收紧，油价上涨加剧美联储降息预期收缩，通胀螺旋风险上升 41:15 228以来全球资产价格表现：原油、农产品领涨，国债普遍走弱，黄金受流动性收紧下跌，日韩股市双杀，美元指数因降息预期走高 45:30人民币表现稳定，中国因地缘中立、供应链完整成为避险港，中东避险资金开始向中国转移，去美元化趋势加速 48:20美国经济受油价冲击接近衰退，非AI领域表现疲软，将影响中国AI相关商品及中低端消费品出口 51:40中国出口韧性较强但结构分化，军工电子、重化工、新能源受益，AI类、外需型消费品承压，实物资产、内需资产、顺周期资产成避险方向 55:10中国资产的核心优势包括：能源安全保障、新能源替代加快，大国安全属性推升人民币资产溢价 📅录制于2026年3月15日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。

✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。近期美伊冲突快速升级，已演变为一场大规模、难终结的战争。美国出现战略误判，对伊朗最高领袖的斩首战术未能达成快速颠覆伊朗政权的目标，反而使局面陷入僵持。 伊朗封锁霍尔木兹海峡，将使全球能源供应、供应链断裂与通胀压力飙升，油价、通胀、流动性形成对全球资产不利的冲击链条。而对于流动性敏感的风险资产，战争本身不是风格发生变化的原因，而很可能成为市场风格切换的催化剂。美联储降息空间收窄，将加速全球市场风格从成长向价值切换。东方大国则因能源结构多元、工业体系完整，迎来新一轮重估机遇——危机中更强的稳定性。 ⏳时间轴 00:15战争背景与三方立场 1. 战争定性：美伊冲突因烈度、持续性远超去年伊朗与以色列的12天战争，已被明确界定为战争，是俄乌战争后规模较大的地区冲突。 2. 三方核心诉求: ◦ 以色列：内塔尼亚胡为实现颠覆伊朗政权、推动伊朗无核化目标，意图将美国拖入地面战争；同时借战争转移国内官司带来的政治压力，行为相对理性。 ◦ 伊朗：最高宗教领袖梅内伊被斩首后，温和派被扫清，强硬派与保守派团结，被迫选择报复，无谈判空间；伊朗政体权力分散（含专家委员会、议会、政府及多支军队），指挥系统复杂，具备有效反击能力，且是人口近1亿、受教育水平较高的现代化地缘政治强国。 ◦ 美国：战略误判明显，将委内瑞拉抓捕马杜罗的成功经验不适配地应用于伊朗，采取斩首手段反而堵死谈判之路；特朗普此举或为迎合犹太资本、转移国内K型经济（AI火热与其他领域衰退并存）及政治矛盾，但战略目标（颠覆伊朗政权、引发其内部分裂）均未实现，目前无清晰战争目标，陷入被动。 11:00战争态势与持续预期 1. 当前状态：美伊双方无谈判余地，处于升级胶着状态。特朗普坚持强硬打击，伊朗则通过精准反击回应。 2. 预期持续期：伊朗正处40天哀悼期，期间大概率持续复仇反击；美国国防部长称做好8周准备，特朗普不排除地面部队下场，战争短期难以结束，预计需做好两个月持续准备。 3. 结束条件：或需双方消耗至疲惫，或依赖第三方（如东方大国、什叶派海湾国家）外交斡旋。 15:00战争的多维影响 1.对美国影响 ◦ 政治层面：特朗普中期选举形势严峻，众议院大概率丢失，参议院存在失守风险，后续政策推进阻力增大。 ◦ 军事层面：萨德反导系统等昂贵军事体系被证明并非无懈可击，军事能力遭质疑。 ◦ 经济金融层面：油价上涨加剧滞胀，美联储降息空间被压缩；美元霸权根基（军事、科技霸权）受撼动，中东盟友对石油-美元-美股循环产生怀疑，部分海湾国家讨论撤回对美投资。 2.对全球能源供应链影响 ◦ 能源供应：霍尔木兹海峡（全球1/5石油、1/3海运油、1/5液化天然气运输通道）若被封锁，将引发全球能源危机，日韩受冲击最严重（日本80%石油供应受影响，韩国80%石油依赖中东进口），中国40%石油进口受影响，但因新能源替代和陆地运输渠道，供应相对稳定。 ◦ 供应链冲击：石油作为工业之母，其供应中断将引发多米诺骨牌效应，波及衣食住行及半导体、新能源等高端产业；工业体系的“长鞭效应”会放大影响，油气停供一两天或导致下游生产停摆数天甚至数月；海峡封锁还会影响粮食、经济作物等运输，冲击海湾国家民生农业。 3.对全球市场影响 ◦ 美股：风格已切换，价值股表现稳于成长股；AI叙事受质疑，科技股遭抛售，市场偏好“资产重、淘汰率低”的资产；油价上涨导致流动性收紧，进一步冲击美股。 ◦ A股：科技股跟随美股波动，价值股（消费白酒、房地产建材等）有博弈机会；中国因工业体系完整、能源安全度高，实物内需顺周期资产估值处于低位，有望迎来新一轮重估。 📅录制于2026年3月9日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。

✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。马年春节里，AI市场担忧、美国国内政治议题和美伊冲突升级是三大核心议题。 Citrini Research的“2028全球智能危机”思维实验一度引发市场恐慌，但其时间假设过短，忽视技术约束与社会制度进化，短期内恐非现实。然AI造成的资源挤占和K型滞胀，的确加剧了美国社会矛盾。 与此同时，特朗普支持率低迷，IEEPA关税法理依据遇阻，美国国内经济问题演变为政治对立。为转移内部矛盾，美以联合打击伊朗引发地缘冲突，伊朗封锁霍尔木兹海峡或推高油价、引发通胀失控，且冲突存在连锁升级风险，进一步放大全球波动。 整体来看，2026年将是全球滞胀加剧、矛盾对立凸显的波动之年，安全、抗波动类资产将是资产配置中不可或缺的一部分。 ⏳时间轴 00:50 AI担忧：2028全球智能危机是短期“鬼故事”，长期为灰犀牛 1.“AI智能危机”内容：Citrini research假设两年内AI快速颠覆中介类行业（互联网平台、金融、房产中介等），冲垮靠信息垄断、赚摩擦成本的商业模式，引发大规模失业、消费萎缩、债务爆雷，最终酿成2000年科网泡沫与2008年金融危机结合的全球危机。该内容得以快速传播，反映了市场对经济基本面和流动性的深度担忧。 2.“AI智能危机”的主观性：时间设定过短，且忽视了多重约束与进化：技术本身的约束、企业与社会的采纳节奏、社会制度的进化韧性、技术的本质是辅助而非替代。 3.AI的现实影响：长期来看AI确实会颠覆部分行业和工作（如编程、插画、游戏设计），但短期其核心影响是资源挤占与财富再分配，造成K型经济和滞胀——电力、算力、存储等资源品价格上涨，却未明显提升全社会生产效率、创造新就业。 4.市场背景：市场本就对经济和流动性担忧，上周英伟达亮眼财报反而引发美股负面反应，体现市场对高资本开支的容忍度大幅下降。 22:40美国国内困局：中选年特朗普执政压力陡增 1.AI加剧的滞胀和社会矛盾：2026年美国中选年的不确定性大幅提升，赢下中选是特朗普的核心KPI，但目前其支持率不足40%，丢掉众议院概率超80%、参议院概率达40%，执政前景堪忧。 2.特朗普核心政治资产被否：IEEPA关税被最高法院6:3否决，其被迫更换为122条例，而该条例仅能实施150天、关税顶格15%，远不及IEEPA的灵活性。这直接影响其后续经济政策，如大美丽法案、向中低收入家庭发2000美金的计划，财政扩张难度加大，也影响美国与欧、日、韩等盟友的贸易协议执行。 3. AI叙事、美国中选、外部冲突的内在联系：AI引发的经济问题已演变为美国的政治对立，经济问题解决不力会进一步加剧社会矛盾，导致特朗普的国内政治议程受阻，其政治控制力下降又会引发新的流动性和财政风险。 25:40 美伊战争升级，成为美国转移内部矛盾的失控尝试 1.冲突爆发与背景：外交是内政的延伸，为转移国内经济和政治矛盾。2月28日美以联合先发制人打击伊朗，轰炸其重要设施并实施斩首行动，目标是颠覆伊朗政权，伊朗则反击以色列和中东美军基地。 2.冲突的非理性与失控风险：此次打击并非理性决策，因为伊朗不同于委内瑞拉。打击委内瑞拉可提升拉美裔选民支持率，还能控制其原油储备压通胀，而打击伊朗对美国中选无实际帮助，还会引发MAGA保守派反对，且伊朗的反制已导致霍尔木兹海峡被封锁。 3.全球连锁影响：可能最终反作用于美国经济和美股 1）霍尔木兹海峡承担全球30%海运石油贸易、20%原油消费运输，其封锁会导致油价短期大涨，若长期上涨将引发全球通胀失控； 2）美国若无法从伊朗内部找到反对力量，大概率会陷入军事泥潭； 3）油价上涨会冲击刚有复苏苗头的欧洲经济，削弱欧洲对美国的支持； 4）美国中东军事力量集中也会减轻俄罗斯在俄乌冲突的压力，或引发俄乌局势升级，进一步加剧欧洲困境。 4.核心关注点：霍尔木兹海峡封锁时长、油价涨幅、通胀对美国政治的影响、美国是否派地面部队、伊朗内部政治变化、美欧关系走向，甚至中美关系，均为该冲突的关键观察点。 31:00 2026马年是全球激荡的波动之年，资产配置应侧重安全与抗波动 1.特殊时代背景：2028全球智能危机短期无需恐慌，但AI带来的滞胀和财富再分配是现实问题；AI耐心资本耗尽，市场对资本开支容忍度下降，特朗普政治控制力减弱，为转移矛盾引发的地缘冲突又进一步放大了全球不确定性，最终让2026年成为滞胀加剧、矛盾对立凸显、地缘和风险溢价上升的波动之年。 2. 资产配置建议：在当前的宏观链条下，持有安全资产、战略重要性资产、对冲波动率的资产、反脆弱的资产仍是核心选择。 📅录制于2026年3月1日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。