✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。 在近期金银进入高波动调整环境的同时，美股近一周也出现了明显回调，核心源于全球叙事类资产去杠杆的波动率传导，叠加科技股过度拥挤，AI产业发展与投资呈现脱节状态。科技企业Capex大幅增长且远超营收增速，市场对业绩的要求显著提升，同时美国经济K型分化加剧，就业结构性疲软，叠加联储政策调整、科技企业间的合作联盟松动等因素，美股整体波动放大，科技股与价值股之间发生了结构轮动。 与此同时，中国2026年地方两会呈现出诸多新特征。超六成省份将GDP增速目标从固定值改为弹性区间，淡化唯GDP论，考核转向化债、民生等综合指标，彰显注重发展可持续性的政绩观转变。各地产业发展更强调因地制宜、反内卷，契合统一大市场建设；同时聚焦民生消费，培育赛事经济、情绪经济等新经济形态，营商环境优化成为发展重点，多地通过具体举措提升市场信心，房地产则侧重盘活存量、以城市更新提升资产质量，这些变化契合高质量发展导向，也为资本市场长期发展提供支撑。 ⏳时间轴 01:00 金银大跌的去杠杆连锁反应，从加密货币、有色、亚洲市场传导至美股，科技股因AI叙事+流动性推动过度拥挤，出现明显回调 03:00 区分AI产业与投资，Anthropic的Claude cowork冲击软件SaaS等行业，标普软件指数跑输硬件，大模型对软件替代性强，软件杀跌更多是情绪释放 05:30 硬件下跌受情绪传导，核心产业问题是存储涨价挤压其他硬件空间，进而冲击手机、汽车等耐用品销售，体现美国经济K型分化，科技行业内部出现挤出效应 07:40 市场对财业绩的关注度提升、对CAPEX容忍度下降，且对流动性能否持续宽松存质疑——联储降息空间受通胀粘性限制，中性利率3%左右，政策利率3.5-3.75%，降息还剩2-3次 11:30 美股对企业业绩要求严苛，微软因云业务增速低、CAPEX增速高跌18%，Meta靠AI提升广告效率短暂反弹，因CAPEX翻倍回吐涨幅，广告行业与实体经济高度相关 13:00 科技巨头CAPEX指数级上涨，四家企业26年CAPEX达6600亿（同比+60%），营收仅增14%，资本市场担忧回报缺口，Oracle自由现金流为负成去杠杆风险指标 14:00 美国就业数据疲软，1月ADP新增仅2.2万，AI低渗透的教育医疗行业成为主力，互联网、制造业就业萎缩，体现K型经济的无就业增长 19:00 谷歌业绩超预期，但因CAPEX翻倍下跌；AMD业绩疲弱，单日跌17%；苹果因不投AI、CAPEX低成科技股情绪安全垫，业绩获中国以旧换新政策支撑 21:30 英伟达作为“卖铲子者”，靠讲故事维持叙事，是本轮AI趋势中真正赚钱的巨头，26年市场对科技股耐心耗尽、要求更高 22:30 Sam Altman主导的科技企业铁索连环近期成为美股下跌催化剂，远期预期其实多为口头承诺，流动性变化后曾经一层层吹起的故事被反过来一遍遍较真 24:00 OpenAI在应用端被Claude超越，仅语言模型领域占优，其核心是赚投资人钱而非营收 26:30 AI产业方向正确、远景可观（比肩iPhone与互联网），但选对公司难度大，好公司未必是好投资 30:00微软深度绑定OpenAI，却遭遇三重打击：1）OpenAI本身若落败，则微软对OpenAI投资面临缩水；2）其他模型若超过OpenAI，也对微软形成冲击；3）云业务收入也是OpenAI给的 31:30 黄仁勋对1000亿美元投资答复模棱两可，导致铁索连环松动，美股开年常存在季节性杀一致预期的特点 33:00 美股、A股回顾与展望：1）Deepseek时刻与特朗普DOGE和关税政策致年初下跌，5-10月主升浪带动A股同步；2）26年中选年导致美国流动性与财政预期存在不确定性，风格切换、M7跑输SP493、传统价值股表现亮眼；3）A股美股调结构同步，老登股涨、小登股跌 39:00 中国26年地方两会的核心变化：超6成省份将GDP固定目标改为弹性区间，体现政绩观转变，摒弃唯GDP论，兼顾化债、民生等综合指标 41:30 经济大省GDP目标调整：完成目标的省份维稳，未完成的下调（如广东4.5~5%），浙江完成目标仍下调体现发展自信，山东、上海、北京目标保持不变 45:00地方发展更重质量，产业端强调AI+传统产业升级、因地制宜，避免产业内卷，与统一大市场建设一脉相承，推动企业自然出清与研发投入 48:30 民生端加大一老一小服务消费支持，提出银发、首发、赛事、情绪四大经济，以贵州村BA/村超/村GT、北京演艺活动为例说明赛事/情绪经济的拉动作用 52:20 营商环境是发展核心，以浙江“最多跑一次”、民营经济共生模式为例，对比东北营商环境问题，辽宁开展民生领域禁红包、住建部门巡视整改改善营商环境 55:30 地方两会强调房地产稳市，盘活存量、因城施策，通过城市更新提升房产价值，而非管控价格，高质量发展支撑资产价格与人民币汇率 📅录制于2026年2月8日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。

✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。 周五金银迎来40年最大跌幅，盘中黄金跌超12%，白银跌28%，一些观点将其归因于沃什的鹰派立场与缩表倾向，但这一关联其实有些牵强。 沃什的提名源于多重因素，包括与特朗普的私交、政治平衡考量及忠诚属性，其核心政策理念涵盖缩表抑制通胀、美联储回归规则导向、依托AI提升生产率等，但短期的确定性在于优先配合白宫的降息诉求，以支持2026年中选。 金银暴跌真正的原因是短期暴涨后的获利了结和杠杆去化。近半年来黄金白银MEME化、加密货币资金涌入等多重因素叠加，提高了波动率，沃什当选仅为巨震的一个催化剂。相比于金银，周五美股相对“波澜不惊”的原因正是流动性宽松预期仍在，财政货币双宽松的流动性和AI叙事仍是市场主导逻辑。 ⏳时间轴 00:30 周五金银暴跌行情是否与沃什当选联储主席相关？ 01:30 联储主席候选人竞争历程（里德曾是热门、4人竞争至最后时刻）与沃什提名逻辑（与特朗普私交、雅诗兰黛家族关联、忠诚属性、政治平衡需求、沃什过往履历） 04:00 沃什核心政策理念：三大核心主张（缩表抑制通胀、反对财政货币化；美联储回归规则导向、遵循泰勒规则；AI供给侧提升生产率解决滞胀） 08:30 金银下跌不应单一归因沃什（道指微跌、欧日普涨，非美市场未因流动性紧缩大跌），有一定的时间巧合性 10:00 沃什改革提升美元信用，引发美元反弹，但这种独立性“斗士”形象与特朗普理念相悖 12:00 金银暴跌的真正驱动：短期暴涨后的获利了结、杠杆资金去化、CME提高保证金，资产价格MEME化（涨速加快、叙事+流动性主导而非基本面），加密货币资金涌入金银市场的影响（RWA代币化、XAUT占比80%） 19:45 美股表现更淡定的原因，是货币财政仍宽松，1月更像是跳过降息、落脚长远，3月降息预期仍在，但潜在风险包括财政僵局与政府关门、再通胀压力、AI叙事可持续性、科技板块内部分化等 26:00 总结：金银下跌是多因素叠加（获利了结+去杠杆+美元反弹+沃什提名催化），预判沃什上任后短期优先降息（配合中选、AI蓄势），缩表为长期愿景，流动性与AI叙事仍是资产定价的核心 📅录制于2026年2月1日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。

✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。 2026年的瑞士达沃斯论坛，因特朗普的参会而显现出强烈的冲突性。特朗普携庞大团队出席，在长达一个半小时的演说中，既吹嘘经济与外交成果，又对新能源发表反常识言论，核心诉求则是通过翻二战旧账、加征关税等手段，向欧洲索要格陵兰岛，并提议组建以自身为核心的“和平委员会”，试图重构国际秩序。 各国对此反应差异显著：欧洲内部陷入分裂，北欧国家与马克龙初期表现强硬，德国、意大利等则态度犹豫；加拿大呼吁中等强国联合起来，对抗大国霸权、共建新国际规则；俄罗斯以冻结资产支付会费的提议巧妙回应，以色列等多国拒绝参与“和平委员会”。 马斯克的发言也是论坛一大亮点。他跳出政治议题，聚焦技术与人类未来，批判关税阻碍技术进步，畅想太空能源、可回收火箭与AI发展，提出2026年底将出现AGI的预测。论坛同时呈现了中美互动的积极态势，以及欧洲在能源、制造业、AI领域的困境。整体而言，此次达沃斯论坛彰显了在后全球化时代里，各国地缘政治博弈、技术变革与利益诉求交织下的世界新格局。 ⏳时间轴 00:30 今年达沃斯论坛上的众生相，好比“最后的晚餐”图景 01:30 达沃斯论坛是全球化产物，恰与特朗普核心政策诉求相悖 03:00 特朗普携团队参会“砸场子”，吹嘘经济、外交成果，反常识评价新能源，强调石油开采 06:00 特朗普核心诉求——索要格陵兰岛，翻二战旧账向欧洲、加拿大施压，展示涂有美国国旗颜色的新地图，效仿麦金利的领土扩张与关税政策 13:00 特朗普提议成立“和平委员会（peace board）”，欲任终身主席，实质另起国际秩序小圈子。 15:00 大国拒绝参与（五常、G6不加入，以色列缺席），普京提出用冻结资产支付会费的应对 18:00 欧洲内部分裂——北欧国家、马克龙初期强硬（丹麦首相离场、马克龙提关税反制），德、意、英犹豫妥协（特朗普曝光马克龙短信反制） 22:00 加拿大卡尼发言：批判美式霸权（关税、金融工具、供应链作为武器），呼吁中等强国联合建新规、抗霸权 26:00 美国国内反对声音（纽森称特朗普为“霸王龙”，主张硬刚霸凌），特朗普威胁对加拿大加征100%关税 30:00 欧洲受损现状（与美、俄、中关系皆失和），卢特尼克晚宴痛批欧洲“太左”“经济自杀”（高电价、过度监管AI） 38:00 马斯克调侃“和平委员会”为“碎片收集委员会”，批判关税阻碍光伏技术发展 42:00 马斯克技术愿景：太空算力与能源（近日轨道光伏板、可回收火箭降低成本），SpaceX发射成就（2025年占全球火箭发射量一半） 48:00 人类文明存续担忧（全球变暖、小行星撞击），AGI预测（2026年底出现、2030年超人类智慧总和），解决方案包括脑机接口、电动化、具身智能 55:00 美国对中国态度尊敬，贝森特赞誉中美合作（中国采购美国大豆、稀土履约），特朗普提及2026年中美四次会面计划。 58:00 G2格局凸显，美国战略收缩，东亚存在感弱化，中国外部环境更安全可预期；欧洲反制手段（抛售美债引发美股债汇三杀），特朗普软肋暴露 60:00 特朗普政策特点是理想远大、现实主义、虎头蛇尾），世界进入后全球化、丛林法则时代，资产定价逻辑应纳入技术、地缘政治学等因素） 📅录制于2026年1月25日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。

✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。 2025年全年我国1.2万亿美元的贸易顺差是人类历史上的重大里程碑，汽车、半导体是核心亮点——汽车出口700万辆（新能源车占40%），半导体出口2020亿美元，高附加值产品成出口主力。 出口区域表现、贸易格局的变化以及全年超10万亿度的用电量数据，凸显出我国能源结构转型的成效。在政策方面，2026年聚焦双碳战略提速、反垄断反内卷加力、财政货币协同及消费提振等方向。 ⏳时间轴 00:30 2025年中国1.2万亿美元贸易顺差是人类历史级突破，两大亮点分别是汽车和半导体 03:00 汽车出口整体数据：全年700万辆，同比增40%；新能源车260万辆，占比40%，插混增速226.5%超纯电66.7% 05:30 欧洲市场：纯电征税17-35%、插混免税，中欧3.5万欧元价格承诺传闻，比利时/德国/英国出口增速，比亚迪/奇瑞欧洲建厂 09:00：其他市场：墨西哥57.3万辆成第一大出口国，拉美150%增速，俄罗斯出口腰斩，中东高端车出口 12:00 半导体出口数据与能源结构相关 • 半导体出口数据：2020亿美元，增速27.4%，成熟制程占2/3，出口价格上涨8.5% • 油气进口需求下降：能源结构转型，新能源替代传统油气 15:00 贸易顺差与国际关系的影响 • 对美出口下降20%，顺差转移至墨西哥（+20%）、越南（+25%） • 特朗普政策助攻（威胁欧洲加关税、羞辱加拿大，推动中欧/中加经贸合作） 18:00 用电量数据与双碳政策 • 2025年用电量超10万亿度（单月破1万亿度），第一产业用电增速9.9%（农业电气化）、第三产业8.2%（新能源车充换电） • 双碳政策提速原因（能源安全、用电需求增长），2026年转向碳排放考核 23:00 反垄断与反内卷政策 • 三大反垄断事件（硅料/光伏协会、互联网平台、携程），核心是公平竞争与市场化出清 27:00 财政货币协同与房地产政策 • 结构性降息（再贷款1.25%，新增支农支小/民营企业额度），财政发力扩大内需、化解地方债务 • 商业地产政策（首付比例下调至30%），传统商超向“生活复合体”转型 32:00 消费政策重点：增加服务消费、延长假期，消费税向零售端转移，地方推动本地消费，财政货币协同 📅录制于2026年1月18日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。