🎤本期嘉宾： 南添@望岳投资，私募基金经理 老南之前来坐客「面基」的几期节目： 短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是｜周期与演化｜中美对账 ⏯️本期简介： 相信你们都有点被这期的时长吓到，说实话我自己也有觉得有些不可思议。 不过这种“行为艺术”应该就这么一次，对我而言，就好像陪好大哥跑了一场16 个小时的马拉松，我一点儿不累。 对老南来说，这种马拉松，他从 2018 年至今，已经跑过45 次了。这次算是告别赛，应该不会再聊类似话题了。所以最后一场，痛痛快快、不留遗憾地再来一次，然后把这个过程录下来，所有人都可以随时、随地、随便收听，规模效应最大化。 这期节目很长，但其实只有三个主题： 其一是为看待工作、投资、人生提供一些偏商业逻辑的视角，虽然不可避免地要聊一些有点唬人的词儿，但这一切的根基其实很简单，就一句话：需求决定一切。 其二是规模效应，这是做事和做投资的北极星。之所以要追求它，是因为「人均资源有限」是贯穿始终的马尔萨斯诅咒。工业革命至今的六轮康波，都是用技术革命做大增量，然后努力让规模效应最大化，让新一轮技术漫化开来，让普通人都可以享受到更多的卡路里、能源和越来越多的商品和服务，生活水平超越古代贵族。 三是始终相信演化，用动态的、协调的视角而非静态的，均衡的视角去看待世界。坚决反对还原论和xx决定论。为此，我们得努力做到不评判，接纳新事物，坚持用合理的成本、仓位试错。主动变异，主动演化。 这期节目也保持了一贯的面基特色，情感播客，看似没聊投资，但似乎又一直在聊投资。 然后还有一个一百多页的PPT，里面有本期节目的浓缩内容以及相关书单，配套收听效果更佳。 大家如果需要完整版PPT.pdf可以加微信自取： Hilltop-service 咱们主打一个 i人沟通，加上也不用打招呼，加上了就会默认发你PPT。 您也可以通过网盘自行下载 能把这期节目听完的都是狠人，欢迎各位狠人收听！ 🎯时间轴： 节目的缘起 00:14 一场10小时的马拉松，也是开始的结束 05:30 本可以做成一个付费的系列，为什么要免费地分享出来？ 17:20 罗马大道和青训营的故事：重要的是，得打造出一个环境 PART1 需求决定一切 23:55 节目真正的主题：对我最有用的三个思维方式——需求决定一切、规模效应、演化 P3 29:13 需求：WHY-HOW-WHAT 36:18 同理心，蹲下来，把手弄脏 45:15 模式识别 48:39 看传记的小技巧 49:50 把下图中的链条完整地概述一遍： 59:13 需求，去现场、用实物、察实情，得到洞见 P5 1:18:19 需求的三容量：资源空间、销量空间、社会空间 P6 1:35:04 SPW-something people want. 你不可能让所有人都满意P7 1:40:25 产品力三角形：使用价值、价格、附加值 1:55:48 感性与理性的光谱P8 2:05:57 用户漏斗：什么是流量？什么是用户？ P9 2:27:00 定位存在于大众的认知之中，不是商家的PPT里 P10 2:37:10 万能公式：两种替代选择 P11-P13 2:59:58 试错：最小化可行产品，先干出来一个，教给市场检验 P14 3:09:23 先服务用户？还是先服务流量？ 3:18:34 让产品适配市场 P15 3:34:22 跨越鸿：相信-光环-看见 P16 3:42:30 有效区域：护城河只是有效区域的子集 P18 3:51:32 创造竞争优势，推荐《企业战略博弈》这本书（现叫《竞争优势》） P19 3:53:52 沃尔玛的例子：有效区域内规模效应最大化带来的低成本结构 P20 4:02:30 茅台的例子：高附加值的用户心理份额独占 P21 4:04:01 酸菜鱼的故事：一个小老板餐饮生意的兴衰史 P22 4:17:33 创造-保护-利用竞争优势 P26 PART2 规模效应 4:20:02 网络效应：需求端的效率提升，让需求自动合并 P27-29 4:30:39 三种网络效应：萨尔诺夫定律，梅特卡夫定律，里德定律 P30 4:40:10 规模效应：供给端的成本下降，优化单位比值 P31 4:44:37 推荐圣塔菲研究所的研究成果 P32 4:46:27 莱特定律：边际递减 P33 4:54:50 摩尔定律：边际递增，以英伟达为例 P34 5:03:48 竞技体育的残酷锻炼了我，因为这个游戏为异类而生 5:07:03 地球奖励规模效应，因为资源有限，欲望无限。要么更多产出，要么更低成本，要么更省时间 P39 5:13:14 以规模效应为线索，回看人类历史 P40 5:21:50 推荐《技术革命与金融资本》✅加链接 P41 5:25:11 433体系：过程的胜利，结果的胜利，秩序的胜利 P42-43 5:27:43 GEICO的故事 P44 5:36:49 巴菲特的企业家偶像B夫人的故事 P44 5:43:15 TESLA的故事：钢铁直男心中的用户型企业 P45 5:48:07 蔚来的故事：让用户满意到底是企业增加盈利的手段，还是企业存在的终极目的？P46 5:59:21 两种路径：先用流量筛出用户，还是先服务好一小撮目标用户 P47 6:03:46 久期N 和 增长 g 谁更重要？ 6:12:26 什么样的公司能奢望把久期拉长到100年？ 6:18:31 我对老南的最高评价：我愿意让自己孩子去你那实习，跟着你学几年 6:21:33 客观：世界如何演化？主观：每个人生岔路口如何决策？P49 6:33:19 建构与解构视角：重视问题还是答案？寻找差异还是共性？P50 6:47:23 最底层的矛盾：人类需求与资源供给的瓶颈，生命衰减——物质、信息、能量、时间，都是有限的。P52 6:48:45 人类活动的三种范式：自然科学-商业循环-社会共识 P53 6:51:05 如何建立外部共识？集中力量办大事和金融工具 7:01:29 1771年是人类社会的分水岭 P54 7:10:02 李约瑟难题之我见：技术爆炸来自农业文明的积累和试错，因为开局点位的限制，中国没法大规模试错 P55-56 7:16:28 技术被导入人类社会的过程 P57 7:22:29 人类的价值观源自获取能量的方式 P58 7:31:02 扣除技术的增量，人类社会就是资源再分配的游戏 P59 7:34:53 再看六轮技术康波被导入人类社会的过程 P61-63 7:41:17 逻辑斯蒂曲线：一轮技术革命的生命周期，三个阶段的内部肌理 P64 7:46:45 聊聊ETF的非对称性，以及如何捕捉技术革命里的新巨头 7:58:10 识别技术革命的展开期的3个小窍门 P68 8:03:59 产业资本与金融资本的矛盾 P69 8:05:58 资本主义会卖给你绞死它的上吊绳，为什么不呢？有利可图啊！P70 8:08:44 为什么三段论失效了？因为需求不足，没人买 P73 8:18:03 ROE-业绩稳定性-股价回报率之间的同步与偏离 P74-76 8:18:44 有效的金融市场与预测速度 P77 8:26:42 标普与纳指，自然数坐标与对数坐标 P78-80 8:30:32 投资价值的四种定义 P82 8:39:24 世界在矛盾中协调，在均衡中死亡 P83 8:43:28 一切都是时间的指数函数 P86 8:49:42 ETF、BRK与ARK 8:50:57 资源驱动的事物，注定边际递减，否则需要吸入更多资源，规模将是终极瓶颈 P87 PART3 尊重演化 8:58:11 建构与解构如何协调，一些个人心得 P89 9:08:30 关于共识，你到底在意事实还是在意别人的表达？P90 9:13:38 如里自我-事实-共识三者的关系，什么时候该有主见？P91 * 事实，是世界上真实存在的，其中一部分事实与增量相关 * 共识，是人类社会活动的观点、观念，不一定与事实相关 * 自我，人类个体在社会中的独立意识和观点 9:22:43 无需共识支撑的事物，个体观点无法起作用的事物 P92 9:24:06 事物和事物之间、策略和策略之间有差异，本身没有绝对的好坏 —— 先搞懂这个事物、然后选择合适的策略，如果错配，结果都不好。 9:26:27 风险管理常数 2% 9:33:31 趋势还是均值回归？ P94 9:41:12 想和做的交集：一组灵魂问题 P95 9:42:11 DON`T JUDGE !!! 9:42:49 旧循环与新循环，工业时代与信息时代 P96 9:44:48 金钱世界是如何运行的 P97 9:48:40 新循环的黑暗面 P98 9:51:45 培养一个贝叶斯大脑 P100 9:57:23 市场长期确实是称重计，不是投票器 P105 9:59:53 从投资到商业的归因逻辑链 P107 正序：地球规律-技术/需求-跨越鸿沟-规模效应-竞争优势-内在价值-三段论-名义财富增长 倒序：股票博弈为主的金融认知 — 需求决定一切的社会商业认知 — 技术普及为主的范式认知 P108 解放思想，实事求是，求真，有爱，规模效应 很荣幸能和大家跑这一程，感谢听到这里的听友！ ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📁本期内容相关资料： * 推荐老南在做的一个工作，对每周发生的重要的贝叶斯事件的记录，可以订阅这个🔗链接。 何为贝叶斯事件？ 足以让我们改变对事物的定性判断（学术的说法是，后验概率变了）。 但是，概率终究是客观的，人类的判断终究是主观的，因此后验概率也只能说“更靠近”冥冥之中的客观概率了，但仍然有不小误差。 所以，我做了一个递进的方法，即大样本库只积累我认为的贝叶斯事件，然后再根据大样本库对比后的异常，决定该行动。 以下是一个更靠近客观概率的排序： 谣言——不是谣言的新闻——过滤掉噪音和谎言的新闻——贝叶斯事件——和样本库对比很异常的贝叶斯事件——比我认知水平高的人的贝叶斯事件——永远不能到达只能靠近的客观概率。 * 本期节目书单： 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

⏯️本期简介： 聊聊塔勒布的几本主要著作，还有黑天鹅、极端斯坦、非对称性、反脆弱结构这几个关键概念，以及塔师实事求是，敢于承担风险，忠于自我内在记分牌的行为准则。 * 本期节目由专门服务指数投资爱好者的红色火箭🚀小程序赞助播出，点击👉这里，然后输入口令「面基」即可领取现金红包，数量有限。 🎯时间轴： 00:17 塔师其人：又一座保守主义的高峰 《随机漫步的傻瓜》 15:37 幸运的二百五 18:05 一路卷上来的小镇做题家为何不幸福？⭐️ 20:07 发财致富纯粹是自利行为，而非道德成就 25:44 一个赌局串起塔勒布主要核心思想 37:53 如何优雅？⭐️ 41:37 看待指数投资的三个视角 《黑天鹅》 44:57 波普尔与证伪 52:59 极端斯坦、平均斯坦和四象限⭐️ 1:14:33 与黑天鹅打成平手 1:20:14 有尊严地面对自己的命运 《反脆弱》 1:25:20 识别三元结构 1:31:59 凹性与凸性 1:40:53 非预测和噪声 1:46:51 波动恰恰是反脆弱的一种形式 2:05:53 塔式生活 2:13:55 国内投资界对杠铃策略的实践⭐️ 《肥尾效应》 2:18:55 一二三四阶矩 2:23:08 第三次世界大战会不会来？ 《非对称风险》 2:29:42 不要囿于某个概念 2:37:21 skin in the game 2:41:40 生存与遍历性⭐️ 2:50:34 理解非对称性的几个维度⭐️ 2:59:19 羞耻彩蛋🥚：感受到了剪辑师的怨气... ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📁本期内容相关资料： * 本期节目逐字稿 * 《随机漫步的傻瓜》 * 《黑天鹅》 * 《反脆弱》 * 《肥尾效应》 * 《非对称性风险》 * 《塔勒布智慧箴言录 》 * 《逆风翻盘》 * 塔勒布的不确定性风险谱系： * 《随机漫步的傻瓜》中提及的，经常被混为一谈的概念： * 52:59 提及「平均斯坦」：一个事物的过程主要由平均值主导，很少有极端成功或失败的例子（比如牙医的收入）。个体不会对整体造成很大的影响，它也被称作“薄尾”风险，也是高斯分布的一种。 * 「极端斯坦」：在一个随机过程中个体会对总体造成巨大的影响（比如作家的收入），它也被称作“胖尾”风险。它包含分型、幂律等分布类型。 * 47:27 处提及历史上的第1001天： * 1:05:19 处提及四象限问题： * 1:36:05 处提及美国房价指数历年表现： * 1:50:25 处提及街头智慧与书呆子 * 1:26:42 处提及三元结构：脆弱-坚韧-反脆弱 * 机械体与有机体的区别 * 52:13 处提及一个典型的反脆弱策略的收益表达： * 凸性与凹性，开头向上与向下，反脆弱与脆弱 * 阴影部分代表我们在小样本中由于数据不足不会见到的情况。有意思的是，阴影部分的面积随着模型误差的增大而增大（主要是由于尾部概率对不确定性的凸性） * 社会中的非对称性： * 2:41:40 生存与遍历性 * 2:07:29处提及生存层级。更高层级的主体有着更长的期望寿命，因此，尾部风险对他们而言更重要。低层级主体，比如你和我都是可再生的 * 历史上“知名战乱”造成的死亡人数，持续超过 25 年的战乱会被拆解为两次或更多的冲突事件，每个事件均持续 25 年。 * 2:35:22 处提及「少数派主导规则」，一种非对称现象，即总体行为受到少数人的偏好的支配。吸烟者不可以待在非吸烟区但是不吸烟的人可以待在吸烟区，因此不吸烟的人占据优势，这并不是因为他们是大多数，只是因为他们拥有非对称性优势。语言、伦理以及宗教的传播都与少数派主导规则有关。 * 2:36:33 处提及「适用性规模」，当事物的规模发生变化时，它们的性质通常也会突然改变：城市不同于大型的州，大陆也不同于岛屿。当一个群体人数发生变化时，其集体性的行为也会变化。这一观点支持地方主义，反对不受约束的全球主义。 * 2:41:21 处提及「林迪效应」，不同于自然消亡的事物（比如人类、猫、狗、经济理论、西红柿），像技术、思想、公司这样不会自然消亡的事物生命每增加一天，意味着更长的预期剩余寿命。因此一本有100年历史的经典图书只要保证正常的销量，很有可能还有一百年的寿命。 * 2:42:41 处提及「遍历性」，在《非对称性风险》的语境下，遍历性是指对一群人在同一时间的统计特性（尤其是期望）和一个人在其全部时间的统计特性一致。集合概率接近于时间概率。如果没有遍历性，那么观测到的统计特性就不能应用于某一个交易策略，如果应用的话，就会触发“爆仓”风险（系统内存在着“吸收壁”或“爆仓点”）。换句话说，统计特性不可持续。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 周阿包 | 「周五摸鱼」主播 ⏯️本期简介： 这期节目属于临时起意，源起于在西湖边上的一次闲聊，聊着聊着就想录节目了。 我想在这里引用塔勒布在《随机漫步的傻瓜》里关于优雅的一段论述： 「人被情绪主导时，掌握思考的系统2就难有什么作为了。 那些励志书即使不是胡说八道的人写的，大致也没什么效果。 真正有价值的建议，如果不能以一个好故事的形式说到人们心坎里，也注定稍纵即逝。 斯多葛哲学有趣的地方，在于它强调尊严和个人的美感。 所以，下次碰到厄运时，不妨优雅面对。 优雅就是，不管在什么状况下，你都“知道如何生存”。 诊断出罹患癌症时，不要哭天喊地，做出一副无辜受害的样子。只和医生讨论病情，也别让别人知道你的病情，如此就可避免听到老掉牙的廉价的安慰，也没人会视你为值得同情的受害者。 这种有尊严的态度，可以让失败和胜利一样，表现出一种英雄气概。 赔钱的时候，务必对你的助理更为客气，不要对人发怒，许多交易员经常这样，这帮垃圾。 不要将你的命运怪罪于任何人，即使他们确实是祸首。 就算你的另一半和英俊的滑雪教练或哪个年轻模特儿搞上了，也绝不要自怜自艾。别怨东怨西。 如果你的生意变少，不要马上哈腰屈膝，发出一封充满英雄气概的电子邮件给同行和客户，告诉他们：“生意虽少，态度不变。” 命运女神唯一不能控制的东西，就是你的行为。」 🎯时间轴： 00:20 嗨~谁还不是个东亚小孩呢！ 东亚小孩的潜台词 05:17 东亚小孩，不是东亚老登儿，童年痕迹长久地隐藏在性格和行为习惯里 10:21 人均资源少的东亚系统参数，与人斗其乐无穷 19:43 老黄牛和讨好型人格 21:55 被正面清单和负面清单所约束 30:04 东亚父母，原生家庭与断亲 48:34 似乎，一切都可以概括为缺爱、缺钱 49:54 和解 50:34 一种许诺式的美好未来：等以后如何如何就好了 53:31 不要让你的大脑被别人收取「带宽税」 56:10 卷的本能 1:00:42 做题家和标准答案的两个余毒 1:05:10 探索自己的边界 解毒 1:06:51 意识到问题，正视问题，再谈解决办法 1:08:04 反抗范式，不是针对个体 1:10:09 塔勒布的两句咒语 1:12:25 探索解毒的过程其实是开心的，这是我的课题 1:14:52 你今天过得开心吗？ 1:16:05 45年前的一封轰动全国的来信⭐️ 1:22:22 人最精彩的两部分，一是他身上的时代性，二是对抗自己面对的时代 📁本期内容相关资料： * 1:16:05处提及：1980年5月，《中国青年》杂志发表了一封署名潘晓的来信，题目是《人生的路啊，怎么越走越窄》。这封信吐露的彷徨、苦闷、迷惘和怀疑，一下子打中了亿万青年的心。短短数月，竟然引发6万封来信，紧接着掀起了一场人生观讨论的大潮。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： kevin@凯文投资茶馆主理人，金融行业从业者 ⏯️本期简介： 之前和@kevin 录过一期关于多元资产配置的节目，一年过去了，我们就这个话题继续讨论。 这次从九宫格的视角再盘点一番，聊了很多好玩的内容：薄情、逆向、多元、弱者思维、有限下注... 欢迎收听本期节目。 🎯时间轴： 00:00 美股命运与多元资产配置，任何策略都有波峰波谷 03:00 九宫格式的极简 * 延伸阅读：《从九宫格到金字塔》 06:20 人人理性，但整体犯错的合成谬误 08:28 A股行业涨幅分析与逆向策略🚩 11:44 主动型基金们何时更容易跑赢？ 14:24 多元配置的潜台词：弱者思维，对未来没有观点🚩 19:35 复杂与简化 21:55 不同行业与风格逐年收益盘点图 24:42 逆向投资与心理考验 26:57 策略的多样性与逻辑自洽 34:08 波动中的下注问题🚩 39:01 A股收益贡献 46:19 如何看待主线 49:08 主观多头基金的三种画像 * 延伸阅读：《基金经理的三种画像：猎手、教主、军师》 52:53 宽基与指增 55:23 QDII与海外敞口 59:11 债券 1:01:54 倍速演绎的市场与薄情的投资者🚩 * 延伸阅读：《历史业绩真的不代表未来》 1:07:55 吐槽投顾市场 1:14:42 吐槽养老三支柱 1:16:47 三种中产与负债端的叙事🚩 📁本期内容相关资料： 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。