面基 - 美债，巨债！ - EarsOnMe - 精选播客，一听即合

面基
美债，巨债！

时长：

120分钟

播放：

5.26万

发布：

6天前

主播...

老钱日日谈

小远Call

简介...

🎤 本期嘉宾
南添@望岳投资，私募投资经理，「面基」半个主播
老南之前来坐客「面基」的几期节目：
短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是｜周期与演化｜中美对账 | 10小时马拉松
⏯️ 本期简介
本期节目录制于今年5月23日。
下图是一个叫美国债务时钟的网站，它会实时记录美国国债规模（其实并非实时的，而是日度披露的数据），跳动的数字很有视觉冲击力：
有时候我盯着这些数字会想：我的财富增长要是能这么变就好了😂
但这不是资产啊！都是债！要还的！就算美国政府可以滚续，不用偿还本金，但利息总是要付的。
继瑞·达里奥《国家为什么会破产》这期节目之后，本期我们继续讨论美债，欢迎大家收听。
🎯时间轴
00:46 美债这200多年
03:08 不同阶段的不同债务增速
05:33 戴维营三天和少数主导整体
08:56 河床结构→洋流→浪花🚩
11:36 贝森特和麦克风
13:52 车要撞墙之前的那一刻
16:33 到底啥是美元霸权体系？🚩
25:23 美元回流
30:08 看待债务的框架
33:16 资本主义天然压抑消费🚩
36:39 人性
38:25 债务可持续模型
42:44 三个不同期限的长久期美债：10y、20y、30y
47:42 美债的增速
51:20 美债的供给方和需求方🚩
1:04:25 美债的不同期限
1:10:06 坚持手动记录事实和差异
1:11:59 美债的发行以及4月初美股崩盘时，美债发行发生了什么？🚩
1:25:02 现收现花和美国的增量
1:29:40 美债对美股，太重要了！
1:35:52 美股和消费
1:39:52 海湖庄园的故事，贼精彩！
1:47:12 分配顺序🚩
1:51:33 一个观点：资产配置只有G2
1:54:11 美股4月崩盘时，我（老钱）的内心戏
1:56:11 人生更像21点，先下注，再开牌🚩
⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。
📁 本期内容相关资料
* ✒️推荐老南的手动记录每周贝叶斯事实系列，是我每周必看的周报
* 📃《新的经济地理学：后美国时代谁将获利？》, Adam S. Posen
* 📃下载报告《美债简史》
* 美债这 200 多年
1790年，金本位时代下，美国的债务为7000万美元。
1944年，布雷顿森林体系（金汇兑）建立。
1971年，布雷顿森林体系解体，进入信用本位时代，美元再无约束。
1980年，美债规模已经增长到1万亿美元。
走到1万亿美元，美国用了220年，感受一下那时的劳动生产率和大自然央行的速度——黄金的本质是生产率的极限，至今都是如此。
美国（征服科技和金融）之前，英国也扮演过同样的角色（征服工业），再之前还有荷兰（征服海洋）。
1980~2025年，用了45年，美债规模从1万亿增长到了37万亿。
* 美债规模vs.美国GDP
* 美债增速>美国GDP增速
* 美债规模 vs. 稳定币规模
* 美国债务时钟网站
* 16:33 处提及美元霸权体系
* 34:20 处提及美股资金的流向，如图，我们倾向于认为：Share Buybacks回购、Dividends分红、Cash Acquisitions现金收购都是由股东再分配——老南在节目里对此的评价是：钱都流向了老板。而Capital Expenditures资本支出、R&D研发则是实打实花出去的钱。
* 51:20 美债的需求方盘点以及美债持有结构
• 商业银行：需要持有国债满足流动性需求。
• 保险公司和养老基金（ICPFs）：久期匹配。
• 货币市场基金（MMFs）：主要持有1年以下的短期国债，追求高流动性和安全性。目前主导短债边际。
• 共同基金：根据基金策略配置不同期限的国债。
• 外国官方投资者：比如其他国家的央行，持有大量美债作为外汇储备。持仓显著下降，主要集中在短中期期限区间。
• 外国私人投资者：海外的个人和机构投资者。
• 美联储（Fed）：美联储不仅是监管者，也是重要的市场参与者，尤其在QE（量化宽松）期间会大量购买国债。目前主导长债边际。压低长端利率，刺激经济。
• 对冲基金和一级交易商（broker-dealers，可以和美联储直接交易的大型金融机构）：时刻寻找不同国债之间微小的价差进行套利，从而帮助市场价格回归理性，也为市场提供了流动性，连接不同投资者和不同期限国债的关键枢纽。套利行为降低了美债弹性。
* 1:04:25 处提及不同期限的美债
* 1:47:45 巴菲特抄底所罗门兄弟的故事
🎬 后期制作、声音设计：Dong
📣 欢迎关注@老钱日日谈，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。
也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

评价...

空空如也

小宇宙热门评论...

Ass嘟嘟

5天前河北

「✅美债这200多年」 1790年，金本位时代下，美国的债务为7000万美元。 1944年，布雷顿森林体系（金汇兑）建立。 1971年，布雷顿森林体系解体，进入信用本位时代，美元再无约束。 1980年，美债规模已经增长到1万亿美元。 1790~1980年，美债涨到1万亿美元，用了220年。 1980~2025年，用了45年，美债从1万亿增长到了37万亿。一般借钱是借给不如自己的人，而争先恐后把钱借给你掌控不了的人，是因为自己生活在它创造的秩序里。「✅不同阶段的不同债务增速」 1）工业化跟银行捆绑在一起。银行把全社会闲置的资源以货币的形式集中起来，集中性的贷款给一些工业化的力量。完成了供给、生产的集中（规模效应）。以银行为轴心，调动资源，债权债务的关系。一旦有企业家能够发现莱特，下一件事一定是扩大贷款。接下来对债权债务渴求的膨胀关系是无穷无尽的。 2）集中力量办大事借全社会闲置的资金；把社会将来要花的钱，以今天储蓄支付存款利息的方式借到今天来用。「✅戴维营三天和少数主导整体」类似于从那时开始，美国人进入了他们享受好处又不用负责任的非对称的国际地位，一个国际金融秩序的掌控者。出现布雷顿森林体系，是因为全世界主要收钱的人变成了美国。大家心照不宣一起弄的。它是一种河床的力量，世界需要秩序才能运转，人类需要共识。到了70年代，美国人不想再承担那份责任/压力之后，要求改秩序。所以，戴维斯三天是必然会发生的。如果发现世界上存在着某种显而易见的阳谋，多半不是因为阳谋者高尚/高明，是当时那个世界的形式，河床的结构自然就走向那个局面。这是一个整体的在起作用的结果。「🚩河床结构→洋流→浪花」表面能看见很多的浪花、船的航行，背后是洋流/风向带动的人类进行移动。而洋流和风向本质上是地壳，以及气候等其他因素造成的。真正决定各种flow的，是底层的社会结构。河床结构的走向非常关键。「✅贝森特和麦克风」当人们渴求从媒体，听到那些伟大的人告诉自己怎么走时，是因为他身处一个让他不安的时代。那些声音本来就在、音量也还是那么大，只是人们现在竖起耳朵开始听了。秩序是可识别的。往前走了肯定有不同的，但你确实又能从这件事情里读出一些过去的味道。「✅车要撞墙之前的那一刻」每一次重大的投资机会，都是该届政府即将把车撞在墙上的最后一刹那，即踩刹车/转向时。悖论：首先得把车踩到180码，其次是撞墙那刹那才掉头。一个优秀的人最容易识别比自己优秀的人。「🚩美元霸权体系」在允许货币自由兑换的国家里，自己制定的任何利率政策都没有意义。因为一旦美联储加息、降息，钱就跑/来，完全不是他说了算。放眼整个加息降息周期，大多数央行都得跟。正常逻辑是有了温度差，慢慢的会有风流动起来；现在华尔街这只看得见的手，把风吹过来了。站在更高的角度，各个经济体，是美元秩序里的一个内部小秩序，但仍然受制于整个大秩序。 1）制度支柱支付和清算系统的控制权SWIFT，世界银行和国际货币基金组织的控制权，大宗商品交易制度、平台和定价权。需求决定一切，这个河床结构决定了乙方一定会长得越来越像甲方。 2）产业支柱高科技产业主导权。 3）金融支柱美国国债发行、美联储利率调控和金通资产，美国对外资本并购、投资壁垒与美国私人国际资本的全球投资与流动。国家主权的威力在向全球化里大幅度下降，巨头的话语权在提高。大多数的国家通过做美国的产品和服务的贸易赚到钱，剩余的资本要逐利，随着时间推进，美元的投资需求成为了美元秩序很大的需求。美元秩序里每个国家的人的避险的需求，会考虑用美元来衡量。美元秩序引导的全球化下，最安全的那块资产的计价货币是什么？无论是贪婪还是恐惧，最终都会流向以美元计价的资产。风险偏好低的人买美债，风险偏好高的人买美股（私募股权/股票）。避险需求、增值需求：贪婪的念头驱动增值，恐惧的念头驱动避险。「✅美元回流」打不过就加入是人性。美元是现在的美元，美债是远期的美元。对于货币外汇储备的篮子，80%~90%的主体才是关键，剩下来的都是点缀。人类只要用上纸币之后，通胀、通缩是一个跑不掉的现象。美国人不怕你生他气，也不怕你骂他，怕你无欲则刚。如果不加息又不打仗，那买美债干嘛呢？人的欲望不会停。和平的时候你出于秩序、增值，买了美债。一乱了，你出于恐惧，为了避险，买了黄金。「✅三个不同期限的长久期美债：10y、20y、30y」 20y一直被专业人士诟病，你是在追求久期，还是追求收益率的提升？第一，得有通胀，价格正循环。安倍三支箭成功不成功，取决于出口。美国人增量是美债，日本人增量是出口。「✅人性」一个人为自己的后果买单的时候，这人做事情就是理性的。二战时德国打仗钱是美国人借的；资本主义会卖给你绞死他的那个绳子。

小豪_23XP

6天前上海

最近几期都很硬核

却东

6天前浙江

全网最尊重美债的主播

FrejaBeha

5天前江苏

00:07 片头给满分哈哈哈

D_JIue

5天前四川

我明白了，南老师是肉身下注中国，投资下注美国😄

VenTao

6天前江苏

好耶好耶又是南老师今日份的开心

Alex的大狮子

6天前浙江

又遇南老师！

momo_9xu9

6天前广东

纸牌屋

爸爸对你很失望

5天前广东

老南和老钱很多讨论都很有意思，也没有事实性错误。但是关于港险主要买美债这个说法，是有明显的事实性错误的。香港的保险公司债券部分主要买的是美元企业债，而不是美国国债。香港保险公司的资管人不是傻子。对于不了解的事情，还是要尽可能做fact check。因为企业债利率必须高于国债，但是大量的大企业财务情况比美国政府好太多，这就造成了美元企业债被无缘无故错杀。

Jianson

4天前广东

人生更像21点这个简直太经典！强烈同意！

陈宁北京

6天前北京

俩人越聊越投缘。相见恨晚啊

啊锋

5天前韩国

哇听的好爽啊

Melphis

5天前广东

1:52:55 只有中国资产和美国资产，强烈同意

富兰克林的朋友

6天前河北

前排

只有月亮经过_

4天前陕西

听两遍的选手有没有！！！！

海归乔纳森Jon

4天前浙江

我也完全无法理解那些去日本买房子的还要去生活的人抛开世仇不说就从世界秩序来说日本也不可能代表未来竟然还有人鼓动国人去投资日本 WTF

自变量variableX

5天前浙江

01:04 老钱文笔也太好了 “大自然才是我们这个世界真正的央行的那个时代”

Elis_p74L

4天前浙江

老钱和南添老师就是王炸组合感谢给我们这么好的播客节目

立善

6天前上海

哇，南师返场了，十小时马拉松播客还需要再多听听这期对谈很精彩，又get到新智慧😊部分笔记🪤 🐢 人生如21点：我们都是被动发牌的赌徒投资就像玩21点，不是德州扑克——你根本没那么多掌控感。大多数时候我们都是被动接牌：拿到好牌就赢，拿到烂牌就输，所谓"策略"其实没啥用。南师说得透彻："46岁才明白，几十年人生都是鬼知道怎么到了今天这个地步"。定投美股时两个声音在打架："太爽了多跌点"vs"你在刻舟求剑"，但最后发现——想太多没用，控制好仓位就行。 🌍 G2博弈的终极思考：人民币vs美元世界上能挑战美元秩序的，有且只有中国。如果人民币真成了储备货币，我们这代人可能会痛苦，但孩子会迎来像美国过去100年那样的上升期。现在最好的策略？两边下注——既投美股也投A股，毕竟世界的常态就是"稀里糊涂躲过灭亡危机"。最后说句扎心的：资本主义的真相就是"以全体人民名义借的钱，只会让资本家更富"。但看透了又怎样？我们都在这个游戏里，要么适应它，要么等着被淘汰。正如AI时代来了，要么适应要么等着被淘汰，出来混出来是第一步，哈哈哈😁

陈浩杰

5天前浙江

06:56 请问各位南老师推荐的是《戴维营三天》是吗？

No_man_here

6天前陕西

正在听119期，这期就推过来了😅😂

忽而今夏2024

6天前广东

老钱这么硬核的标题我都不敢点开听知识储备不够呜呜🥹 你可是情感主播可以请一些跟生育相关的嘉宾聊一下祖国下一代的话题吗突然很感兴趣哈哈哈

loho_

6天前广东

30 年期美债要破 5 了，真应景

卫风1124

3天前江苏

1:36:28 资本主义天然抗拒消费，抗拒损失本金，想要最大的追求效用，在大A的牛市里深刻的理解这句话，想要更好的赚钱就是在里面复利，完全不想买买买花出去一分钱

史蒂夫要思考不撕葱

3天前上海

既然两位聊但直接买美债的话题，转一个从”有知有行”看来的冷知识：虽然未来通货膨胀大概率还会持续，但有一个方法，可以简单又安全地跑赢通货膨胀。2007～2022 年，中国的年化通货膨胀率为 2.57%，而中债-0-1年国债指数的年化收益率为 2.59%。1926 ～ 2020 年，美国的年化通货膨胀率为 2.9%，短期国债年化收益率为 3.3%。无论中国还是美国，长期来看，投资短期国债并持有到期，这种简单又安全的投资方式，就可以轻松跑赢通胀。这也是一个事实，一个被大家忽略的事实。作为投资者，我们完全没必要因为通货膨胀而焦虑。