⏯️本期简介： 聊聊塔勒布的几本主要著作，还有黑天鹅、极端斯坦、非对称性、反脆弱结构这几个关键概念，以及塔师实事求是，敢于承担风险，忠于自我内在记分牌的行为准则。 * 本期节目由专门服务指数投资爱好者的红色火箭🚀小程序赞助播出，点击👉这里，然后输入口令「面基」即可领取现金红包，数量有限。 🎯时间轴： 00:17 塔师其人：又一座保守主义的高峰 《随机漫步的傻瓜》 15:37 幸运的二百五 18:05 一路卷上来的小镇做题家为何不幸福？⭐️ 20:07 发财致富纯粹是自利行为，而非道德成就 25:44 一个赌局串起塔勒布主要核心思想 37:53 如何优雅？⭐️ 41:37 看待指数投资的三个视角 《黑天鹅》 44:57 波普尔与证伪 52:59 极端斯坦、平均斯坦和四象限⭐️ 1:14:33 与黑天鹅打成平手 1:20:14 有尊严地面对自己的命运 《反脆弱》 1:25:20 识别三元结构 1:31:59 凹性与凸性 1:40:53 非预测和噪声 1:46:51 波动恰恰是反脆弱的一种形式 2:05:53 塔式生活 2:13:55 国内投资界对杠铃策略的实践⭐️ 《肥尾效应》 2:18:55 一二三四阶矩 2:23:08 第三次世界大战会不会来？ 《非对称风险》 2:29:42 不要囿于某个概念 2:37:21 skin in the game 2:41:40 生存与遍历性⭐️ 2:50:34 理解非对称性的几个维度⭐️ 2:59:19 羞耻彩蛋🥚：感受到了剪辑师的怨气... ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📁本期内容相关资料： * 《随机漫步的傻瓜》 * 《黑天鹅》 * 《反脆弱》 * 《肥尾效应》 * 《非对称性风险》 * 《塔勒布智慧箴言录 》 * 《逆风翻盘》 * 塔勒布的不确定性风险谱系： * 《随机漫步的傻瓜》中提及的，经常被混为一谈的概念： * 52:59 提及「平均斯坦」：一个事物的过程主要由平均值主导，很少有极端成功或失败的例子（比如牙医的收入）。个体不会对整体造成很大的影响，它也被称作“薄尾”风险，也是高斯分布的一种。 * 「极端斯坦」：在一个随机过程中个体会对总体造成巨大的影响（比如作家的收入），它也被称作“胖尾”风险。它包含分型、幂律等分布类型。 * 47:27 处提及历史上的第1001天： * 1:05:19 处提及四象限问题： * 1:36:05 处提及美国房价指数历年表现： * 1:50:25 处提及街头智慧与书呆子 * 1:26:42 处提及三元结构：脆弱-坚韧-反脆弱 * 机械体与有机体的区别 * 52:13 处提及一个典型的反脆弱策略的收益表达： * 凸性与凹性，开头向上与向下，反脆弱与脆弱 * 阴影部分代表我们在小样本中由于数据不足不会见到的情况。有意思的是，阴影部分的面积随着模型误差的增大而增大（主要是由于尾部概率对不确定性的凸性） * 社会中的非对称性： * 2:41:40 生存与遍历性 * 2:07:29处提及生存层级。更高层级的主体有着更长的期望寿命，因此，尾部风险对他们而言更重要。低层级主体，比如你和我都是可再生的 * 历史上“知名战乱”造成的死亡人数，持续超过 25 年的战乱会被拆解为两次或更多的冲突事件，每个事件均持续 25 年。 * 2:35:22 处提及「少数派主导规则」，一种非对称现象，即总体行为受到少数人的偏好的支配。吸烟者不可以待在非吸烟区但是不吸烟的人可以待在吸烟区，因此不吸烟的人占据优势，这并不是因为他们是大多数，只是因为他们拥有非对称性优势。语言、伦理以及宗教的传播都与少数派主导规则有关。 * 2:36:33 处提及「适用性规模」，当事物的规模发生变化时，它们的性质通常也会突然改变：城市不同于大型的州，大陆也不同于岛屿。当一个群体人数发生变化时，其集体性的行为也会变化。这一观点支持地方主义，反对不受约束的全球主义。 * 2:41:21 处提及「林迪效应」，不同于自然消亡的事物（比如人类、猫、狗、经济理论、西红柿），像技术、思想、公司这样不会自然消亡的事物生命每增加一天，意味着更长的预期剩余寿命。因此一本有100年历史的经典图书只要保证正常的销量，很有可能还有一百年的寿命。 * 2:42:41 处提及「遍历性」，在《非对称性风险》的语境下，遍历性是指对一群人在同一时间的统计特性（尤其是期望）和一个人在其全部时间的统计特性一致。集合概率接近于时间概率。如果没有遍历性，那么观测到的统计特性就不能应用于某一个交易策略，如果应用的话，就会触发“爆仓”风险（系统内存在着“吸收壁”或“爆仓点”）。换句话说，统计特性不可持续。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 周阿包 | 「周五摸鱼」主播 ⏯️本期简介： 这期节目属于临时起意，源起于在西湖边上的一次闲聊，聊着聊着就想录节目了。 我想在这里引用塔勒布在《随机漫步的傻瓜》里关于优雅的一段论述： 「人被情绪主导时，掌握思考的系统2就难有什么作为了。 那些励志书即使不是胡说八道的人写的，大致也没什么效果。 真正有价值的建议，如果不能以一个好故事的形式说到人们心坎里，也注定稍纵即逝。 斯多葛哲学有趣的地方，在于它强调尊严和个人的美感。 所以，下次碰到厄运时，不妨优雅面对。 优雅就是，不管在什么状况下，你都“知道如何生存”。 诊断出罹患癌症时，不要哭天喊地，做出一副无辜受害的样子。只和医生讨论病情，也别让别人知道你的病情，如此就可避免听到老掉牙的廉价的安慰，也没人会视你为值得同情的受害者。 这种有尊严的态度，可以让失败和胜利一样，表现出一种英雄气概。 赔钱的时候，务必对你的助理更为客气，不要对人发怒，许多交易员经常这样，这帮垃圾。 不要将你的命运怪罪于任何人，即使他们确实是祸首。 就算你的另一半和英俊的滑雪教练或哪个年轻模特儿搞上了，也绝不要自怜自艾。别怨东怨西。 如果你的生意变少，不要马上哈腰屈膝，发出一封充满英雄气概的电子邮件给同行和客户，告诉他们：“生意虽少，态度不变。” 命运女神唯一不能控制的东西，就是你的行为。」 🎯时间轴： 00:20 嗨~谁还不是个东亚小孩呢！ 东亚小孩的潜台词 05:17 东亚小孩，不是东亚老登儿，童年痕迹长久地隐藏在性格和行为习惯里 10:21 人均资源少的东亚系统参数，与人斗其乐无穷 19:43 老黄牛和讨好型人格 21:55 被正面清单和负面清单所约束 30:04 东亚父母，原生家庭与断亲 48:34 似乎，一切都可以概括为缺爱、缺钱 49:54 和解 50:34 一种许诺式的美好未来：等以后如何如何就好了 53:31 不要让你的大脑被别人收取「带宽税」 56:10 卷的本能 1:00:42 做题家和标准答案的两个余毒 1:05:10 探索自己的边界 解毒 1:06:51 意识到问题，正视问题，再谈解决办法 1:08:04 反抗范式，不是针对个体 1:10:09 塔勒布的两句咒语 1:12:25 探索解毒的过程其实是开心的，这是我的课题 1:14:52 你今天过得开心吗？ 1:16:05 45年前的一封轰动全国的来信⭐️ 1:22:22 人最精彩的两部分，一是他身上的时代性，二是对抗自己面对的时代 📁本期内容相关资料： * 1:16:05处提及：1980年5月，《中国青年》杂志发表了一封署名潘晓的来信，题目是《人生的路啊，怎么越走越窄》。这封信吐露的彷徨、苦闷、迷惘和怀疑，一下子打中了亿万青年的心。短短数月，竟然引发6万封来信，紧接着掀起了一场人生观讨论的大潮。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： kevin@凯文投资茶馆主理人，金融行业从业者 ⏯️本期简介： 之前和@kevin 录过一期关于多元资产配置的节目，一年过去了，我们就这个话题继续讨论。 这次从九宫格的视角再盘点一番，聊了很多好玩的内容：薄情、逆向、多元、弱者思维、有限下注... 欢迎收听本期节目。 🎯时间轴： 00:00 美股命运与多元资产配置，任何策略都有波峰波谷 03:00 九宫格式的极简 * 延伸阅读：《从九宫格到金字塔》 06:20 人人理性，但整体犯错的合成谬误 08:28 A股行业涨幅分析与逆向策略🚩 11:44 主动型基金们何时更容易跑赢？ 14:24 多元配置的潜台词：弱者思维，对未来没有观点🚩 19:35 复杂与简化 21:55 不同行业与风格逐年收益盘点图 24:42 逆向投资与心理考验 26:57 策略的多样性与逻辑自洽 34:08 波动中的下注问题🚩 39:01 A股收益贡献 46:19 如何看待主线 49:08 主观多头基金的三种画像 * 延伸阅读：《基金经理的三种画像：猎手、教主、军师》 52:53 宽基与指增 55:23 QDII与海外敞口 59:11 债券 1:01:54 倍速演绎的市场与薄情的投资者🚩 * 延伸阅读：《历史业绩真的不代表未来》 1:07:55 吐槽投顾市场 1:14:42 吐槽养老三支柱 1:16:47 三种中产与负债端的叙事🚩 📁本期内容相关资料： 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 周立｜著有《小县大城》，中国人民大学吴玉章特聘教授 ⏯️本期简介： A面中国是大国大城，是效率的一面。 城市占地面积还不到国土面积的1%，却聚集了超过60%的人口，被视为经济增长的重要驱动力。 B面中国是小县大城，这里的城不是城市，而是县城里的那个城关镇。 它更多是公平和生活的一面，县城始终扮演着稳定器的作用，为城乡人口流动提供了缓冲，同时也是农村人口市民化过程里的一个过渡。 面基之前做过两期与县城有关的节目，但那两期更多是出于个人走马观花的主观视角与观察。 周立老师长期关注乡村发展和国情研究，其新著作《小县大城》清晰地勾勒了有关县城发展脉络和模式识别。 如果你也对县城话题感兴趣，本书会是特别棒的、成体系地学习资料。shownotes 里就有大量来自本书的图表，也很推荐大家一看。 🎯时间轴： 00:00 中国县城发展与城乡关系 01:27 县制的历史演变及其治理功能 04:42 县城婆罗门现象及其社会分层讨论 06:20 县城的社会结构与作用 09:09 中国文明的动态演变及其现代重塑 11:54 小县大城：城乡融合的实践与挑战 15:32 中国城镇化进程与城乡人口分布 19:02 县域公共设施与服务的类型划分及其机制 21:16 城镇化进程中的小县大城发展模式 24:24 中国脱贫攻坚与人口流动的变迁 26:44 老伴、老窝、老底、老友🚩 31:22 城乡关系的历史演变🚩 34:10 农村改革与城乡关系变迁 41:24 农业改革与城乡比价关系的调整 45:14 撤县设市与撤县设区与「土地城镇化」🚩 51:48 人大对农村发展的关注 56:19 聊聊温铁军教授🚩 1:02:24 县城产业发展是规划还是演化？ 1:05:53 产业对县域经济发展的重要性及细分市场的作用 1:12:12 产业升级与内需拉动策略 1:17:20 小镇做题家与制造业的内卷及结果公平 1:22:39 县域经济：乡土中国的新熟人社会与第三选择 1:27:45 农民工返乡及城乡教育与住房压力 1:34:13 返乡人群与城乡两栖生活方式 1:38:06 农村生态经营与青年返乡创业的现状与趋势 1:41:32 衣锦还乡与养老观念 1:46:17 农村养老设施及返乡养老趋势 1:53:04 中国城乡融合与价值观回归 1:59:55 探讨县域话题及写作背景与推荐相关著作 2:04:42 中国转移支付体系及对社会活力的影响 📚《小县大城》购书链接 📁本期内容相关资料： 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 张新民｜著有《从报表看企业》等系列书籍，主编的《财务报表分析》已成为分析我国企业财务报表的首选工具书。对外经济贸易大学原副校长，长期致力于我国企业财报分析理论与方法的研究，创立了战略视角的财报分析框架。 ⏯️本期简介： 本期嘉宾又是我 dream list 上的一位，张新民老师，我相信国内的基本面投资爱好者应该很多人都对张老师不陌生，甚至很多人的财报入门都是跟着张老师学的，比如我。 财报是一种结构化的语言，枯燥无味，尽管如今有很多数据可视化软件都能帮我们预处理，方便了不少。 但正如本期节目标题所言，同样是看折柱饼图、桑基图，同样是看某个财务指标，要想真正品出财报数据里的那些信息，其实有很多诗外的功夫要做，才能看山还是山。 我不直到怎么形容那种感觉，但相信大家听完节目会明白我的意思，看财报真的不是看看同比和是否超预期这么简单。 唯一让我感到遗憾的是，这期我本想大聊特聊，好好录它几个小时，但是张老师临时出差要赶飞机，时间所限，并不过瘾，我会找机会争取再录一期长的。 另外，聊财报话题，不可避免地要提到很多具体的公司，为了收听体验，本期并没有哔掉任何一家公司的名字，但我要提醒大家： ⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 欢迎收听本期节目。 🎯时间轴： 00:17 如果一家企业的全貌是一个完整的拼图的话，财报这件事它大概占比是多少？ 07:28 两个案例感受一些财务指标的荒唐 12:46 先事实求是，具体公司具体分析，再去谈财务指标 14:54 就连最基本的「营业利润」，都泛化到无以复加的地步了 17:27 把看财报和看企业结合起来🚩 19:24 财务是标量，战略是矢量🚩 资产负债表是战略结构图，利润表是战略年内的执行计划图 25:47 财报和投资之间的关系🚩 有效的排雷项，以及看到企业的实质 32:37 很多学财会的人根本看不懂财报 37:10 看财报就是看企业的体检报告 39:09 资产负债表🚩 左边是管理：战略资源配置，商业模式 右边是治理：股东之间的关系，债权人之间的关系 43:35 人的随机性和蛛丝马迹 49:32 寒武纪的例子 52:44 提纲挈领地唠唠三张表🚩⭐️ 1:03:32 看报表的境界：格局和系统性 1:06:46 聊聊三本财报著作 📁本期内容相关资料： * 张老师的三本财报著作—《从报表看企业》《财报掘金》《中小企业财务报表分析》 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 南添@望岳投资，私募基金经理 老南之前来坐客「面基」的几期节目： 短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是｜周期与演化 ⏯️本期简介： 本期节目是紧接着E98期节目之后录的，当时我和老南已经唠了 3 个小时，所以这期我俩说话听起来都有点哑了。 其实这期是我死乞白赖地拉着老南非要录，他有点不情愿，觉得这种话题肯定要被骂。 但是我实在太想录了，本期节目缘起于今年昙花一现的小红书中美对账，作为一个投资理财爱好者，算账这种事儿我实在没有抵抗力。 另一方面，也出于对一个好选题的自觉，我看了很多资料和数据，光是提纲就写了小一万字，录不录已经由不得好大哥了。 我也完全理解老南不想录的原因，中美对账这种话题自带对抗情绪。 但我想说，主观上我们真的没有兴趣参与这种叙事，也看不上这种流量。 让我兴奋的是对不同环境参数和投资土壤的识别，借美鉴中，国别参考有助于更好地认识自己。 邀请老南是因为他们平时投资美股也会看很多奇奇怪怪的公司，其实是 skin in the game 的，希望能补充一些投资方面的观察视角。 借中美对账这个由头，我们一期聊了聊中美的社区、美股、房地产、教育、医疗、老百姓日常过日子等方面的差异。 欢迎收听本期节目。 🎯时间轴： 00:22 换视角+找差异 环境+人性=非对称 02:32 1%富人：9%中产：40%中等收入群体：50%中低收入群体 06:46 为啥非要和美国比？明明中国和印度的环境参数更类似 10:26 更看重机会公平？还是结果公平？这是区分中产的一把尺子 16:37 社区是理解美国的一个很重要的视角 22:24 移民增加了美国很多高薪岗位的竞争烈度 26:46 美股：美国社会最大的记分牌、居民财富的储存器与再分配器 延伸阅读：美国财富分配的真相 34:03 资本利得税、分红税都引导大家长期持有 40:33 美股的价值观：股东利益最大化 42:37 FIRE文化流行的现实土壤 延伸阅读：COAST FIRE：先全力攒几年钱，然后佛系躺平 46:48 美国房子： * 真实持有成本其实蛮高 * 88%的房产成交量都是二手房，房龄中位数 40 年 * 3/4的房东是白人 * 中美房子的成本构成 1:01:09 美国大学平均成本以及教育高度产业化的后果 1:05:51 坚决支持双减！ 1:08:07 很多教育支出是痛苦消费：钱花了，孩子和父母其实都不开心 1:12:30 给大家一地段精英陷阱里震碎我三观的话 延伸阅读：我们为什么讨厌精英？ 1:21:29 讨论一下学历通胀：供给、需求、比价 1:30:14 美国的医疗：全球最强医疗背后天使与魔鬼的两面性 延伸阅读：美国人为什么痛恨医保？@说医解药 1:35:13 医疗水平高 和 医疗保险的成本，是两码事 1:39:03 知名大药企没有保险公司和PBM这头恶龙赚得多 1:46:27 聊聊我国医疗体系的特点：谁在负重前行？成本导向是理解一切的关键 1:49:41 中美日常消费对比 延伸阅读：中美两国老百姓是怎么花钱的？ 1:51:48 别忘了小红书中美对账的背景：中国微通缩，美国通胀 1:55:41 别妄自菲薄，也别盲目遥遥领先，重要的是识别环境参数与投资土壤 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📁本期内容相关资料： * 金钱世界是怎样运行的？ * 别忘了小红书中美对账的背景：中国微通缩，美国通胀： * 美国不同项目的通胀速度： * 2025年美国财政收入构成 * 美国历年财政收入构成 * 美国家庭储蓄率，2025年是4.6% * 美国房价历年涨跌幅统计（1891-2024） * 换个视角再看一遍： * 美国自有住房率，2025Q1 是 65.1% * 美国房价中位数（注意是中位数）： * 美国房价平均数： * 中美房屋成本构成： [图片] * 美国各州个人所得税最高边际税率 * 富人与穷人在美国各州谁的税更重？要么怎么说得当老板呢！ * 在美国大城市，年薪10万美元的月均实际到手收入 * 富人税率低，但大部分所得税由高收入群体贡献（中国也是一样的） * 美国各州房地产税情况： 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 孟岩 @有知有行创始人、《无人知晓》主播，《投资中，我相信的事》作者 ⏯️本期简介： 标题是孟岩起的，这很无人知晓... 孟岩最近出了第二本跟投资有关的小册子，我们借这本书，聊了聊他2017年在众目睽睽之下开启的投资实证——结果如何？这一路感受如何？做对了哪些？又有哪些没做好？关于完全投资贝塔能获得哪些阿尔法？有知有行到底想做成什么目标等等。 我们还聊了这期节目封面背后的小故事、理想中的投顾、能力圈和投资的本质... 欢迎收听本期节目。 感谢@仝仝、港港对节目制作的帮助。 🎯时间轴： 00:21 投资实证的压力：千万双眼睛的凝视和质疑 06:04 孟岩创作的压舱石 07:21 当你完全投资在β上，而中国的β又比较弱，怎么办？ 12:33 如何看待12%的预期年化收益？ 17:08 为什么能在波动上和中证全指亦步亦趋，但是长期又大幅跑赢 20:48 有知有行的温度计，和基于此的择时 22:30 决策是过程导向的，短期涨跌觉过不由决策质量决定 26:42 2017年实证至今，做对了哪些事？ 29:39 分散意味着杜绝了异常值 34:43 那又有哪些事做得不够好？ 36:41 命运之路，从未分叉⭐️ 41:10 要是不这么干，老子就不干了 44:06 聊聊有知有行三大策略：长钱账户，稳钱账户，海外长钱 48:39 孟岩理想中的投顾，长什么样？ 49:27 投资的本质是保证你的购买力不下降 50:42 指数投资的几个超额回报⭐️ 55:00 有知有行就是想做一个更好的指数 59:29 水下的工作 1:03:06 能力圈：我确信自己比市场平均水平好10倍的事。你怀疑？那就是没有 1:07:31 及早离去⭐️ 1:16:42 “一棒子把你打醒” 📁本期内容相关资料： * 大时代片尾，用电脑对股市必胜法进行破译（有点像今天的AI），得出结论如下： * 《命运之路，从未分叉》 * 以下图片均来自《投资中，我相信的事》 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎬后期制作、声音设计：Dong * 关于有知有行 有知有行成立于2020年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载 App

⏯️本期简介： 单口节目，聊聊全球化的几个重要概念，7 次全球化危机，3 个全球化阶段，美元秩序主导下的世界分工体系，以及中国制造视角下的全球化。 🎯时间轴： PART1：全球化的重要概念和历史 00:50 现代经济增长模型 03:24 制造业安身立命之本：多快好省 04:35 各阶段全球化的注脚：经济学思想和理论 06:34 形塑国全球化的七次危机： 大饥荒、大崩溃、大战、大萧条、大通胀、大衰退、大封锁 09:58 供给冲击让全球化扩张，需求冲击让全球化倒退 13:48 全球化的三个阶段： * 殖民扩张到一战 * 一战-冷战 * 后冷战至今 15:36 被全球化伤害的人：被殖民地，产业工人 16:58 从全球化中受益的人：产业流入地，全球化公司股东 20:55 愤怒的选票 23:39 黑天鹅式的全球化冲击 24:17 全球化是一个系统性思考的新视角 PART2：美元秩序主导下的世界分工体系 26:10 全球化和现代性 27:56 美元秩序和全球分工体系的运行肌理 29:32 资源国往往被动，制造国往往痛苦 32:04 美国贸易账户的逆差 vs. 金融账户的顺差 33:44 野口悠纪雄和余永定的吐槽 36:07 特朗普2.0的两件事：化债+改贸易 41:33 美元秩序的裂痕 PART3：中国制造视角下的全球化 45:32 产业转移的基础：工业化基础+人口红利+改革开放 48:03 地方经济竞争锦标赛和产业竞争困境 51:09 留住制造业，升级制造业 56:12 看待我国的产业链优势的视角 59:42 为最坏的结果做打算 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📚本期内容参考书目及文章： 《七次崩溃：下一次大规模全球化何时到来》、《见证失衡》、《见证逆潮》、《中国宏观经济九讲》、《流动性经济学》、《失去的制造业》、《全球化与国家竞争：新兴七国比较研究》、《中国小镇》、《大衰退年代：宏观经济学的另一半与全球化宿命》、《巨星科技交流纪要》、《美国低估了制造业回流的难度》、Trade and Globalization、《美元霸权面临的真正生存性风险》、《对话30位关税战亲历者》 📁本期内容相关资料： * 一个主导全球化秩序的国家说自己吃亏受损了，简直离谱。 * 绝对值有明显差距，不意味着做得不好。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 盛玉洁，金融从业者 ⏯️本期简介： 我把我个人认为本期最精华的一句话放到了标题里，甚至只冲这一句话，我觉得本期节目就值得。 这段话的具体位置在29:32处。 因为它回答了我之前隐隐约约的一个想法：如果我想买私募，大概率要么买量化策略，要么主观多头策略。 但其实这两类策略在公募里都有平替，确实人家未必有私募做得好，但是考虑到私募20%的carry，最后大家拼一下费后的真实回报，孰优孰劣也未可知。 既然如此，买私募其实就某种程度上变成了一个什么问题呢？ 高门槛，高成本，高度信息不对称，大金额，重决策，这是一方面。 另一方面，它还是个比价问题，你承受了上述种种，总得买到点好东西吧？ 进一步地，什么叫好？ 一方面是绝对收益的好，管理人经历过长期市场验证，有投资能力，以及更重要的，有受托责任。 一方买是相对的好，它必须与公募基金有足够的差异化，比如： 更集中、仓位更加灵活可变、可以使用多种衍生品工具、可以主投港美股、交易更加高频、选股更加自由等等。 注意，不是说能用这些就意味着好，而是说，如果你把所有可投的产品抽象成一根根净值曲线的话，咱总得买点不一样的吧？不然真没意义，还不如买公募基金。 说回本期标题，我们把主动型私募基金经理分成了三个画像，分别是： 1️⃣看准机会干一把的猎手型 2️⃣主打念经和光环的教主型 3️⃣行业和个股分散的军师型 这三个画像虽然笼统，但它大概能帮你快速对一个主观多头或者主动型私募基金经理进行归类，你大概知道他的特点和缺点，以及是不是你需要的。 我个人非常喜欢这个分类，以至于，光冲这一个洞察我就愿意发这期节目。 划出这个分类的人，是曾经坐客过面基的嘉宾莽叔。 然后本期嘉宾，也是之前来坐客过的盛玉洁老师。 玉洁曾经在一家量化私募里工作过，有内部视角。 后来还做过私募筛选准入，调研、访谈过非常多私募基金经理，这段经历我很羡慕，因为某种程度上，这也是我想干的事。她自己也是私募持有人。 兼具从业者、看过大样本量的筛选人、持有人三重身份、三种视角，我们来聊聊私募这个行业，以及一些选私募的门道。 欢迎收听本期节目。 🎯时间轴： 00:18 一个调研过很多私募的嘉宾 03:10 量化私募的发展历程 10:31 私募本质上还是一家民营企业，这句话有很多潜台词⭐️ 12:34 中国有8000多家资管公司 16:43 寻找小而美的私募策略，小本身就是美的必要条件⭐️ 22:58 每一个策略都有自己的生态位，大部分人在量化策略上都是欠配的 24:25 大部分主观多头私募的业绩表现和沪深300都是强相关的⭐️ 29:32 主观多头基金经理的三种画像👍🏻🚩⭐️ 1️⃣看准机会干一把的猎手型 29:43 2️⃣主打念经和光环的教主型 34:29 3️⃣行业和个股分散的军师型 37:46 41:10 股票量化策略的简单科普 43:39 说啥都没用，拿结果说话就行！ 51:12 ETF投资是成瘾的，万物皆可ETF 56:52 一家鲶鱼型的量化私募，值得鼓励！ 延展阅读：《磐松疑云》 1:00:40 私募高度不透明，但还是有一些查询渠道的 1:12:12 私募评价的核心是排雷和销售，未必是找到真牛逼的产品 📁本期内容相关资料： * 查看私募基金基本情况的基协查询网站 * 推荐一下玉洁老师在负责的业务 * 主观多头管理人筛选的一些要点： * 私募大类策略项下各个子策略的风险特征： * 从权益市场观点出发，构建不同市场环境下的产品配置组合： 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 胡恒 ｜ 三清，挖优狗创始人，《成长股获利之道》译者 ⏯️本期简介： 本期嘉宾，我们都喜欢叫他胡博。 他的经历很有意思，清华本硕博，「三清」两个字所代表的智商和卷度不必多言。 研究方向是光盘的信道编码，用现在的话说，没赶上时代红利，行业被海外卡脖子，我国并不掌握核心技术，国内产业没起来，工作非常难找，要想专业对口，只能去日美韩的领先企业。 更悲催的是，哪怕寒窗苦读多年，拿了国家核心专利，做到了业内顶尖，可毕业没几年，dvd行业彻底消亡了。 2004 年入市，2010 年接触价值投资，下海创业，做基本面研究网站，然后卖掉产品，先后在互联网大厂做产品和券商管投顾，再到半退休状态的独立投资人。 坦白讲，我这个人对清北毕业的人是有光环滤镜的。纯个人感觉，北大毕业的人，往往更有意思一些。清华毕业的人，如果他全情研究点啥，大概是能研究出点名堂的。可能也是学习和执行能力太强，同是清华毕业的 nick 就和我吐槽过，说清华人扎堆基本可以视为一个行业红利见顶的前兆。 这期是和胡博的一场闲聊，约莫两个小时，我们大概聊了四个话题，借着他这么多年的经历聊聊产业是如何为教育提供最终回报的，一个穿越了三轮康波周期的百年企业内部视角去理解价值投资，几种估值方法，以及费雪的成长股投资。 欢迎收听本期节目。 🎯时间轴： 02:42 从清华一路读到博士，毕业没两年，我博士研究方向的行业被时代彻底淘汰 05:45 为啥接触投资？当博士，太穷了！太穷了... 09:53 鸡娃的父母应该意识到：是产业为你家娃的教育提供了最终的回报 16:12 初识价值投资：我就职的百年企业熬过了 3 轮康波周期，技术也牛，可为什么总是支棱不起来呢？ 24:37 当下局部最优解，以后未必如此 27:01 2013 年，我决定下海创业 SPW：Something People Want MVP：Minimum Viable Product PMF: Product Market Fit 32:52 跑题聊聊几种典型的公司估值方法🚩 38:01 投资机会都特指在某一个时间段内的机会🚩 投资的第一性原理并非好公司，而是价格合适 44:01 A股真的有价值投资的土壤吗？ 47:35 我自己的创业公司，如何估值定价？ 53:46 如果企业研究是一张拼图，财报研究在里面有多重要？ 1:00:19 当三围投资大师在不同年龄介入时代的贝塔 1:01:45 研究公司的拼图：定性+定量 1:07:04 以一个三清的智能、能力和经验，我只能覆盖三五家公司 1:17:46 聊聊费雪的《成长股获利之道》🚩 1:21:04 费雪的主业其实是一名投顾 1:23:57 聊聊指数基金投资的利弊🚩 估值百分位里面的门道 1:35:55 我的清华同学也都为人父母了，大部分人对孩子教育的预期还比较传统 1:39:33 站在当下对未来做一些预判 1:43:30 一个自由投资者的典型一天 1:45:04 费雪的 15 项检查清单 📁本期内容相关资料： * 《成长股获利之道》费雪 * 《财务报表分析与证券估值》斯蒂芬·H.佩因曼 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： Nick@公众号「趋势动物」，全国楼市数据小程序「趋势动物 Pro」主理人 ⏯️本期简介： 常驻嘉宾nick返场，复盘一下2024年的楼市，在展望一下今年的。nick给了两个关键词：抽象和迷人。 以及更重要的，趋势动物pro小程序进行了全进升级和改版，新增了很多smart beta——风格指数、业态指数、上轮表现指数、更加细分的板块指数等等，欢迎大家体验。 给nick参与过的节目建了一个合集：「让买房更技术派一些」 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:00 开场闲聊Ai 04:38 M1与楼市、股市的相关性 12:15 事后看，2023年认房不认贷政策是一个宝贵的窗口期 14:58 新旧世界，新旧叙事的转变与市场偏好 17:29 nick曾在2023年押注过楼市复苏 19:43 楼市高租息叙事与股市红利叙事很类似 22:48 当前房地产市场趋势： 土拍热→新房温→二手凉→法拍寒 27:52 房子就是要腾挪换代，让自己的自住房不过时 34:22 楼市与股市类比：房子会以失去流动性的形式完成退市 38:01 学区房价格趋势及人口变化的反直觉现象 39:19 房价有过30%以上回撤历史的城市 41:51 2025年楼市展望：抽象迷人的低共识房产 46:13 中国城市租金收益率分析 48:46 楼市小程序改版：引入风格指数与深度细分市场 56:27 归因、观点、叙事并不值钱！重要是事实、趋势 59:03 股市和楼市中的共识与反人性交易 1:02:02 聊投资：趋势交易策略及市场配置广度的重要性 📁本期内容相关资料： * 10:58 历数过往几轮楼市刺激政策 * 22:48 处提及当前房地产市场趋势：土拍热→新房温→二手凉→法拍寒 * 04:38 处提及M1与楼市、股市的相关性 * 房价本质上是一种货币现象： * 46:13 中国城市租金收益率分析 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： @吕东 | 谐星聊天会制作人 ⏯️本期简介： 100期了，谢谢。 谢谢听友们，谢谢嘉宾们，谢谢小宇宙。 谢谢本期嘉宾吕东老师，他给我打开了，让我放松且诚恳地做了一件我很不想做的事——自我暴露。 🎉本期节目由【泰诺安】赞助播出！ 3月21日世界睡眠日来临之际，泰诺安祝你一夜好眠，希望大家都能减缓疼痛，拥有良好的睡眠。泰诺安是一款夜间专用的止痛药，成分是氨酚拉明，具有止痛和助眠的双重功效，产品非依赖性，适用夜晚疼痛睡不着的朋友。有需要的听友，可点击🔗链接购买，也可【上美团，搜泰诺安】，进行购买。 🎯时间轴： 00:00 上来就是一段拙劣的小品 03:31 来吧，开唠吧~ 06:42 面基50期之前，瑕疵不断，到现在仍在摸索改进 08:50 自我剖析焦虑来源—— ①打小就没啥安全感 ②P人装J ③三个孩子的父亲 13:05 断更了会怎样？会解脱 17:04 来恭喜一下这位刚学会舒服出差的中年人 21:31 三十多岁的人了，还在追星 24:21 我非常不想自我暴露 27:17 面基绝对不会出现「对话XXX」这种标题 30:05 这是我的播客，我来定义它 36:40 做内容最重要的三件事： ①生产资料并不在自己手里 ②所有权最触及灵魂 ③控制成本 39:43 爆款是老天爷赏饭，还是工业化复制？ 47:13 做播客，形式层面的三个选择： ①嘉宾对谈 ②自我表达 ③固定搭子 52:12 关于剪辑 56:46 关于自我职业这件事：本质上是个比价问题 1:00:08 拧巴未必是坏事 1:02:17 低波但顺遂 VS. 美强惨，你选哪个？ 1:08:48 论如何和人聊天，没做播客之前真没意识到这正经是个学问 1:15:23 面基的高回复率保持不了太久 1:22:41 读评论：如何心安呢？ 1:29:27 读评论：有没有想过离开北京？ 1:33:36 读评论：你作为个体户，作息是怎样的？ 1:34:51 勤奋是我们这行最不值得说的特质 1:43:50 除了三个孩子，我这辈子没有坚持下来过任何事 1:51:00 🥚彩蛋：@重轻老师的这段话基本概括了我想说的全部 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。 最后给「单立人喜剧节」吆喝一下： 3 月 21 日-3 月 30 日，在阿那亚，有各种脱口秀专场表演，有单立人原创喜剧大赛，有《谐聊》《基本无害》《三火》《正经叭叭》等喜剧播客的录制，还有几场主题录制，其中一场是跟中产相关的，是《高贵FM》和《面基》的串台。 微信搜索“单立人喜剧”小程序即可购票。