🎤本期嘉宾： 孟岩 @有知有行创始人、《无人知晓》主播，《投资中，我相信的事》作者 ⏯️本期简介： 标题是孟岩起的，这很无人知晓... 孟岩最近出了第二本跟投资有关的小册子，我们借这本书，聊了聊他2017年在众目睽睽之下开启的投资实证——结果如何？这一路感受如何？做对了哪些？又有哪些没做好？关于完全投资贝塔能获得哪些阿尔法？有知有行到底想做成什么目标等等。 我们还聊了这期节目封面背后的小故事、理想中的投顾、能力圈和投资的本质... 欢迎收听本期节目。 感谢@仝仝、港港对节目制作的帮助。 🎯时间轴： 00:21 投资实证的压力：千万双眼睛的凝视和质疑 06:04 孟岩创作的压舱石 07:21 当你完全投资在β上，而中国的β又比较弱，怎么办？ 12:33 如何看待12%的预期年化收益？ 17:08 为什么能在波动上和中证全指亦步亦趋，但是长期又大幅跑赢 20:48 有知有行的温度计，和基于此的择时 22:30 决策是过程导向的，短期涨跌觉过不由决策质量决定 26:42 2017年实证至今，做对了哪些事？ 29:39 分散意味着杜绝了异常值 34:43 那又有哪些事做得不够好？ 36:41 命运之路，从未分叉⭐️ 41:10 要是不这么干，老子就不干了 44:06 聊聊有知有行三大策略：长钱账户，稳钱账户，海外长钱 48:39 孟岩理想中的投顾，长什么样？ 49:27 投资的本质是保证你的购买力不下降 50:42 指数投资的几个超额回报⭐️ 55:00 有知有行就是想做一个更好的指数 59:29 水下的工作 1:03:06 能力圈：我确信自己比市场平均水平好10倍的事。你怀疑？那就是没有 1:07:31 及早离去⭐️ 1:16:42 “一棒子把你打醒” 📁本期内容相关资料： * 大时代片尾，用电脑对股市必胜法进行破译（有点像今天的AI），得出结论如下： * 《命运之路，从未分叉》 * 以下图片均来自《投资中，我相信的事》 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎬后期制作、声音设计：Dong * 关于有知有行 有知有行成立于2020年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载 App
⏯️本期简介： 单口节目，聊聊全球化的几个重要概念，7 次全球化危机，3 个全球化阶段，美元秩序主导下的世界分工体系，以及中国制造视角下的全球化。 🎯时间轴： PART1：全球化的重要概念和历史 00:50 现代经济增长模型 03:24 制造业安身立命之本：多快好省 04:35 各阶段全球化的注脚：经济学思想和理论 06:34 形塑国全球化的七次危机： 大饥荒、大崩溃、大战、大萧条、大通胀、大衰退、大封锁 09:58 供给冲击让全球化扩张，需求冲击让全球化倒退 13:48 全球化的三个阶段： * 殖民扩张到一战 * 一战-冷战 * 后冷战至今 15:36 被全球化伤害的人：被殖民地，产业工人 16:58 从全球化中受益的人：产业流入地，全球化公司股东 20:55 愤怒的选票 23:39 黑天鹅式的全球化冲击 24:17 全球化是一个系统性思考的新视角 PART2：美元秩序主导下的世界分工体系 26:10 全球化和现代性 27:56 美元秩序和全球分工体系的运行肌理 29:32 资源国往往被动，制造国往往痛苦 32:04 美国贸易账户的逆差 vs. 金融账户的顺差 33:44 野口悠纪雄和余永定的吐槽 36:07 特朗普2.0的两件事：化债+改贸易 41:33 美元秩序的裂痕 PART3：中国制造视角下的全球化 45:32 产业转移的基础：工业化基础+人口红利+改革开放 48:03 地方经济竞争锦标赛和产业竞争困境 51:09 留住制造业，升级制造业 56:12 看待我国的产业链优势的视角 59:42 为最坏的结果做打算 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📚本期内容参考书目及文章： 《七次崩溃：下一次大规模全球化何时到来》、《见证失衡》、《见证逆潮》、《中国宏观经济九讲》、《流动性经济学》、《失去的制造业》、《全球化与国家竞争：新兴七国比较研究》、《中国小镇》、《大衰退年代：宏观经济学的另一半与全球化宿命》、《巨星科技交流纪要》、《美国低估了制造业回流的难度》、Trade and Globalization、《美元霸权面临的真正生存性风险》、《对话30位关税战亲历者》 📁本期内容相关资料： * 一个主导全球化秩序的国家说自己吃亏受损了，简直离谱。 * 绝对值有明显差距，不意味着做得不好。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
🎤本期嘉宾： 盛玉洁，金融从业者 ⏯️本期简介： 我把我个人认为本期最精华的一句话放到了标题里，甚至只冲这一句话，我觉得本期节目就值得。 这段话的具体位置在29:32处。 因为它回答了我之前隐隐约约的一个想法：如果我想买私募，大概率要么买量化策略，要么主观多头策略。 但其实这两类策略在公募里都有平替，确实人家未必有私募做得好，但是考虑到私募20%的carry，最后大家拼一下费后的真实回报，孰优孰劣也未可知。 既然如此，买私募其实就某种程度上变成了一个什么问题呢？ 高门槛，高成本，高度信息不对称，大金额，重决策，这是一方面。 另一方面，它还是个比价问题，你承受了上述种种，总得买到点好东西吧？ 进一步地，什么叫好？ 一方面是绝对收益的好，管理人经历过长期市场验证，有投资能力，以及更重要的，有受托责任。 一方买是相对的好，它必须与公募基金有足够的差异化，比如： 更集中、仓位更加灵活可变、可以使用多种衍生品工具、可以主投港美股、交易更加高频、选股更加自由等等。 注意，不是说能用这些就意味着好，而是说，如果你把所有可投的产品抽象成一根根净值曲线的话，咱总得买点不一样的吧？不然真没意义，还不如买公募基金。 说回本期标题，我们把主动型私募基金经理分成了三个画像，分别是： 1️⃣看准机会干一把的猎手型 2️⃣主打念经和光环的教主型 3️⃣行业和个股分散的军师型 这三个画像虽然笼统，但它大概能帮你快速对一个主观多头或者主动型私募基金经理进行归类，你大概知道他的特点和缺点，以及是不是你需要的。 我个人非常喜欢这个分类，以至于，光冲这一个洞察我就愿意发这期节目。 划出这个分类的人，是曾经坐客过面基的嘉宾莽叔。 然后本期嘉宾，也是之前来坐客过的盛玉洁老师。 玉洁曾经在一家量化私募里工作过，有内部视角。 后来还做过私募筛选准入，调研、访谈过非常多私募基金经理，这段经历我很羡慕，因为某种程度上，这也是我想干的事。她自己也是私募持有人。 兼具从业者、看过大样本量的筛选人、持有人三重身份、三种视角，我们来聊聊私募这个行业，以及一些选私募的门道。 欢迎收听本期节目。 🎯时间轴： 00:18 一个调研过很多私募的嘉宾 03:10 量化私募的发展历程 10:31 私募本质上还是一家民营企业，这句话有很多潜台词⭐️ 12:34 中国有8000多家资管公司 16:43 寻找小而美的私募策略，小本身就是美的必要条件⭐️ 22:58 每一个策略都有自己的生态位，大部分人在量化策略上都是欠配的 24:25 大部分主观多头私募的业绩表现和沪深300都是强相关的⭐️ 29:32 主观多头基金经理的三种画像👍🏻🚩⭐️ 1️⃣看准机会干一把的猎手型 29:43 2️⃣主打念经和光环的教主型 34:29 3️⃣行业和个股分散的军师型 37:46 41:10 股票量化策略的简单科普 43:39 说啥都没用，拿结果说话就行！ 51:12 ETF投资是成瘾的，万物皆可ETF 56:52 一家鲶鱼型的量化私募，值得鼓励！ 延展阅读：《磐松疑云》 1:00:40 私募高度不透明，但还是有一些查询渠道的 1:12:12 私募评价的核心是排雷和销售，未必是找到真牛逼的产品 📁本期内容相关资料： * 查看私募基金基本情况的基协查询网站 * 推荐一下玉洁老师在负责的业务 * 主观多头管理人筛选的一些要点： * 私募大类策略项下各个子策略的风险特征： * 从权益市场观点出发，构建不同市场环境下的产品配置组合： 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
🎤本期嘉宾： 胡恒 ｜ 三清，挖优狗创始人，《成长股获利之道》译者 ⏯️本期简介： 本期嘉宾，我们都喜欢叫他胡博。 他的经历很有意思，清华本硕博，「三清」两个字所代表的智商和卷度不必多言。 研究方向是光盘的信道编码，用现在的话说，没赶上时代红利，行业被海外卡脖子，我国并不掌握核心技术，国内产业没起来，工作非常难找，要想专业对口，只能去日美韩的领先企业。 更悲催的是，哪怕寒窗苦读多年，拿了国家核心专利，做到了业内顶尖，可毕业没几年，dvd行业彻底消亡了。 2004 年入市，2010 年接触价值投资，下海创业，做基本面研究网站，然后卖掉产品，先后在互联网大厂做产品和券商管投顾，再到半退休状态的独立投资人。 坦白讲，我这个人对清北毕业的人是有光环滤镜的。纯个人感觉，北大毕业的人，往往更有意思一些。清华毕业的人，如果他全情研究点啥，大概是能研究出点名堂的。可能也是学习和执行能力太强，同是清华毕业的 nick 就和我吐槽过，说清华人扎堆基本可以视为一个行业红利见顶的前兆。 这期是和胡博的一场闲聊，约莫两个小时，我们大概聊了四个话题，借着他这么多年的经历聊聊产业是如何为教育提供最终回报的，一个穿越了三轮康波周期的百年企业内部视角去理解价值投资，几种估值方法，以及费雪的成长股投资。 欢迎收听本期节目。 🎯时间轴： 02:42 从清华一路读到博士，毕业没两年，我博士研究方向的行业被时代彻底淘汰 05:45 为啥接触投资？当博士，太穷了！太穷了... 09:53 鸡娃的父母应该意识到：是产业为你家娃的教育提供了最终的回报 16:12 初识价值投资：我就职的百年企业熬过了 3 轮康波周期，技术也牛，可为什么总是支棱不起来呢？ 24:37 当下局部最优解，以后未必如此 27:01 2013 年，我决定下海创业 SPW：Something People Want MVP：Minimum Viable Product PMF: Product Market Fit 32:52 跑题聊聊几种典型的公司估值方法🚩 38:01 投资机会都特指在某一个时间段内的机会🚩 投资的第一性原理并非好公司，而是价格合适 44:01 A股真的有价值投资的土壤吗？ 47:35 我自己的创业公司，如何估值定价？ 53:46 如果企业研究是一张拼图，财报研究在里面有多重要？ 1:00:19 当三围投资大师在不同年龄介入时代的贝塔 1:01:45 研究公司的拼图：定性+定量 1:07:04 以一个三清的智能、能力和经验，我只能覆盖三五家公司 1:17:46 聊聊费雪的《成长股获利之道》🚩 1:21:04 费雪的主业其实是一名投顾 1:23:57 聊聊指数基金投资的利弊🚩 估值百分位里面的门道 1:35:55 我的清华同学也都为人父母了，大部分人对孩子教育的预期还比较传统 1:39:33 站在当下对未来做一些预判 1:43:30 一个自由投资者的典型一天 1:45:04 费雪的 15 项检查清单 📁本期内容相关资料： * 《成长股获利之道》费雪 * 《财务报表分析与证券估值》斯蒂芬·H.佩因曼 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
🎤本期嘉宾： Nick@公众号「趋势动物」，全国楼市数据小程序「趋势动物 Pro」主理人 ⏯️本期简介： 常驻嘉宾nick返场，复盘一下2024年的楼市，在展望一下今年的。nick给了两个关键词：抽象和迷人。 以及更重要的，趋势动物pro小程序进行了全进升级和改版，新增了很多smart beta——风格指数、业态指数、上轮表现指数、更加细分的板块指数等等，欢迎大家体验。 给nick参与过的节目建了一个合集：「让买房更技术派一些」 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:00 开场闲聊Ai 04:38 M1与楼市、股市的相关性 12:15 事后看，2023年认房不认贷政策是一个宝贵的窗口期 14:58 新旧世界，新旧叙事的转变与市场偏好 17:29 nick曾在2023年押注过楼市复苏 19:43 楼市高租息叙事与股市红利叙事很类似 22:48 当前房地产市场趋势： 土拍热→新房温→二手凉→法拍寒 27:52 房子就是要腾挪换代，让自己的自住房不过时 34:22 楼市与股市类比：房子会以失去流动性的形式完成退市 38:01 学区房价格趋势及人口变化的反直觉现象 39:19 房价有过30%以上回撤历史的城市 41:51 2025年楼市展望：抽象迷人的低共识房产 46:13 中国城市租金收益率分析 48:46 楼市小程序改版：引入风格指数与深度细分市场 56:27 归因、观点、叙事并不值钱！重要是事实、趋势 59:03 股市和楼市中的共识与反人性交易 1:02:02 聊投资：趋势交易策略及市场配置广度的重要性 📁本期内容相关资料： * 10:58 历数过往几轮楼市刺激政策 * 22:48 处提及当前房地产市场趋势：土拍热→新房温→二手凉→法拍寒 * 04:38 处提及M1与楼市、股市的相关性 * 房价本质上是一种货币现象： * 46:13 中国城市租金收益率分析 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
🎤本期嘉宾： @吕东 | 谐星聊天会制作人 ⏯️本期简介： 100期了，谢谢。 谢谢听友们，谢谢嘉宾们，谢谢小宇宙。 谢谢本期嘉宾吕东老师，他给我打开了，让我放松且诚恳地做了一件我很不想做的事——自我暴露。 🎉本期节目由【泰诺安】赞助播出！ 3月21日世界睡眠日来临之际，泰诺安祝你一夜好眠，希望大家都能减缓疼痛，拥有良好的睡眠。泰诺安是一款夜间专用的止痛药，成分是氨酚拉明，具有止痛和助眠的双重功效，产品非依赖性，适用夜晚疼痛睡不着的朋友。有需要的听友，可点击🔗链接购买，也可【上美团，搜泰诺安】，进行购买。 🎯时间轴： 00:00 上来就是一段拙劣的小品 03:31 来吧，开唠吧~ 06:42 面基50期之前，瑕疵不断，到现在仍在摸索改进 08:50 自我剖析焦虑来源—— ①打小就没啥安全感 ②P人装J ③三个孩子的父亲 13:05 断更了会怎样？会解脱 17:04 来恭喜一下这位刚学会舒服出差的中年人 21:31 三十多岁的人了，还在追星 24:21 我非常不想自我暴露 27:17 面基绝对不会出现「对话XXX」这种标题 30:05 这是我的播客，我来定义它 36:40 做内容最重要的三件事： ①生产资料并不在自己手里 ②所有权最触及灵魂 ③控制成本 39:43 爆款是老天爷赏饭，还是工业化复制？ 47:13 做播客，形式层面的三个选择： ①嘉宾对谈 ②自我表达 ③固定搭子 52:12 关于剪辑 56:46 关于自我职业这件事：本质上是个比价问题 1:00:08 拧巴未必是坏事 1:02:17 低波但顺遂 VS. 美强惨，你选哪个？ 1:08:48 论如何和人聊天，没做播客之前真没意识到这正经是个学问 1:15:23 面基的高回复率保持不了太久 1:22:41 读评论：如何心安呢？ 1:29:27 读评论：有没有想过离开北京？ 1:33:36 读评论：你作为个体户，作息是怎样的？ 1:34:51 勤奋是我们这行最不值得说的特质 1:43:50 除了三个孩子，我这辈子没有坚持下来过任何事 1:51:00 🥚彩蛋：@重轻老师的这段话基本概括了我想说的全部 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。 最后给「单立人喜剧节」吆喝一下： 3 月 21 日-3 月 30 日，在阿那亚，有各种脱口秀专场表演，有单立人原创喜剧大赛，有《谐聊》《基本无害》《三火》《正经叭叭》等喜剧播客的录制，还有几场主题录制，其中一场是跟中产相关的，是《高贵FM》和《面基》的串台。 微信搜索“单立人喜剧”小程序即可购票。
🎤本期嘉宾： @丁昶 | 自由投资人，「小鲜传」主理人，著有《文明资本与投资》《买入银行股》 🛋丁老师坐客面基的往期节目： 银行股与收股息 ｜ 宏观范式的转变 ⏯️本期简介： 聊聊从里根大循环到美股大循环、AI和美股的盛世危言、分红与回购、银行股、自由现金流和红利、传家组合，以及对中年人的建议。 * 本期节目录制于 2025 年 2 月 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 01:16 微观理性合成了宏观谬误 * 每个投资者站起来看行情都合理，最终却集体看不清真相 07:59 从里根大循环到川普大循环⭐️ * 石油美元时代VS科技美元时代：从美债接盘侠到七大巨头的资本黑洞 [图片] 13:18 大循环自我增强的链条从哪个环节开始断裂？ * 一内一外的矛盾 24:15 很多科技突破也意义重大，但资本市场并没有像本轮ai行情一样对此充分定价 26:37 本轮大循环最薄弱的环节⭐️ 28:47 美国存量财富分配情况⭐️ * 一张饼，1%分 1/3、9% 分 1/3、40% 分 1/3、底层 50% 分 2%（捡点饼渣吃） * 数据来源 33:39 财富对不同阶层的人的效用曲线不一样 39:15 通胀本质是几个人吃几碗饭的问题⭐️ * 通胀其实就是饭不够吃，所以让饭涨价，一直涨到有人吃不起饭 44:31 美式分红与回购⭐️ * 美股并不像A股一样，不会披露股东户数 * 回购其实是对股东结构的蒸馏提纯，留下最忠实的脑残粉 [图片] 54:15 美股的盛世危言 59:02 如果美股真的崩了，我能刻舟求剑抄底吗？ 1:04:08 拆解「巴菲特指标」暗藏的三重危机⭐️ * PE虚高、资本利得膨胀、垄断加剧 [图片] [图片] [图片] 1:10:03 当算力神话遇上数据主权之争 1:37:26 中概巨头：高增长与高分红不可兼得 1:39:03 红利与自由现金流：现金流稳定性高于一切⭐️ 1:44:45 大众理财的光谱⭐️ * 建立你的风险坐标系比选个股更重要 * 永续债与银行股的魔幻现实：同一家银行，债券2% vs. 股息5% [图片] 1:56:39 对主题投资的理解：一个主题，一个项目，适合你，你就干⭐️ 2:01:50 地产股有机会吗？哪怕是波动率的机会 2:02:45 我的退休传家组合 2:05:27 中年人给自己多留一些接口：别把投资变成唯一的情绪出口 📁本期内容相关资料： * 《面壁与破壁》 * 《做多中国的统一战线》 * 《另眼看银行》 * 《三生万物》 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
🎤本期嘉宾： 南添@望岳投资，私募基金经理 🛋南添老师之前来坐客「面基」的几期节目： 短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是 ⏯️本期简介： 前段时间，面基引用周金涛先生的一篇著名研报的标题《宿命与反抗》，做了一期聊康波周期的节目。 本期是这个系列的第二篇，旨在为周期补上另一个视角——演化。 大家不是都听过那句话么——历史不会重复，但它自然成韵。 自然成韵说的正是周期，可前半句「历史不会重复」又作何解释呢？ 我个人认为：演化，正是这个问题的答案。 举个例子，大家方便的话，可以去看下本期节目的封面图： 它乍一看有点不知所云，我来解释一下： 图中的粗黑线，刻画的正是宏观层面的周期感，波峰波谷，周而复始。 而每一轮周期之上，都对应着一个斜率更高的曲线，它就是每一轮大周期内部的主线。这些主线才是该轮周期内，真正的主角。 有趣的是，每一轮，主角都不同。 制作封面图的NICK对此有个感慨：看宏观，周期往复，看微观，全是意外。 这张图牛逼之处在于，它几乎可以用来描绘各种周期： 如果是康波周期，几轮主线依次是：产业革命、蒸汽和铁路、钢铁电力重工业、石油汽车大规模生产、信息和远程通讯、以及本轮AI。 如果是中国房地产周期，几轮主线可以是：98年的海南，11年温州，17年的华北，21年的华东和深圳。 如果是A股周期，几轮主线依次是：07年五朵金花周期为王，15年蓝筹逆袭成长致胜，21年核心资产毛宁共舞，以及下一轮低估崛起和还在演化的不知是谁的后半句。 如果是社交媒体周期，几轮主线依次是：bbs，博客，微博，公众号，抖音B站小红书，以及播客（希望如此）... 我想说的是，因为演化的存在，每一轮主线都不一样。 每一轮都要解决新问题，鼓励新技术，奖励高估值，形成新主线，提炼新叙事。 回到本期节目，嘉宾是面基的常驻嘉宾南添老师，我们借一本20多年前出版的，但如今读起来依然让人拍案叫绝的好书，和大家一起聊聊演化这件事，也为周期补上一个新视角。 欢迎收听本期节目。 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:16 演化是周期的补丁 03:52 范比尔特的故事 09:32 看到康波？还是参与演化？取决于你所处的位置⭐️ 13:33 真正走上历史舞台的革命性技术，其前世都有个默默无闻的非共识阶段 21:17 演化经济学的三个路标：新事物周期性涌现、反对还原论、经济系统更接近生物系统 23:01 本期的主角：卡洛塔·佩雷兹女士和她的《技术革命与金融资本》 24:02 系统参数-需求-新技术⭐️ 31:19 从工作机→运输机→控制机→把控制机后面的人给替换掉 33:33 康波周期的时间跨度一直在变短，一切都在加速 34:38 聊聊圣塔菲研究所和规模效应⭐️ 41:25 把价值投资再往前挪一点儿⭐️ 46:30 边际递增还是边际递减？⭐️ 49:33 更低成本的莱特定律和更多产出的摩尔定律⭐️ 55:02 苹果、台积电、英伟达、阿斯麦、英特尔、T型车、特斯拉、果链公司、光伏组件、动力电池、算力... 的赚钱速度分别更靠近莱特还是摩尔？ 1:03:20 聊聊第六轮康波周期：历史映射和一个绝妙的比喻 1:09:46 需求！需求！需求！⭐️ 1:14:02 泡沫是一个中性词汇⭐️ 1:19:39 人上人游戏会兜住你的下限 1:22:25 为什么每轮康波总要有一段挫折期？因为三大链条必须重新耦合—— 账面价值与实际价值，供给格局与潜在需求，财富再分配⭐️ 1:36:08 同处一轮康波，不同国家之间存在代差 1:39:50 金融资本和生产资本，映射企业的生命周期⭐️ 1:45:30 在每一轮康波中最终胜出的，不一定是技术最牛的，而是让技术更大规模更高效率走入社会的企业 1:47:18 DeepSeek的潜在演化 1:52:48 看完神书，观照现实 1:56:02 敬畏演化，未来无人知晓 1:57:32 🥚彩蛋1 1:59:28 🥚彩蛋2 📁本期内容相关资料： * 🔗卡洛塔·佩雷兹（Carlota Perez）的个人学术官网 * 📚卡洛塔女士的这本神书《技术革命与金融资本》（周金涛先生也推荐过） * 📚《演化经济学与创造性毁灭》 * 📚陈平老师的著作：《代谢增长论》、《文明分岔、经济混沌和演化经济动力学》 * 🔗圣塔菲研究所官网 * 🔗圣塔菲研究的100多种技术曲线 * 📚《复杂：诞生于秩序与混沌边缘的科学》 * 📚望岳投资的书单 * 📃华泰金工《经济周期实证、理论及应用》 * 📚《人生财富靠康波》和《周期真实义》系列能看到最完整的周金涛先生的报告和演讲实录 * 📃康波周期下投资的变与不变（一）、（二）、（三） * 🎧播客节目：《宿命与反抗：你我的人生必然经历一轮康波》 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
🎤本期嘉宾： 任品｜国内量化投资早期参与者，倍发科技创始合伙人，播客「不觉春晓」主播，「交易门」作者 ⏯️本期简介： 这期播客我自己期待已久，大概从春节前deepseek爆火，就想和品哥录这期节目。 我自己也经历了从好奇，震撼，担忧，到接受，探索，这几个阶段。 这场聊天听起来可能有点务虚，但我非常自豪于没有把本期节目录得太实用主义。 相反，我们讨论了很多与AI的相处之道，如何用硅基这面镜子关照碳基的自己。 以及，比让AI做什么更重要的——碳基的我应该做什么？如何自处？ 我想，我们在见证第六轮康波的主导技术之一，正在被轰轰烈烈地导入人类社会。 这让人很难不想起亚当斯著名的三定律： 任何在我年轻时已有的科技都是稀松平常的，是世界本来秩序的一部分。 任何在我15-35岁之间诞生的科技，都是将会改变世界的革命性产物。 任何在我35岁之后诞生的科技，都是违反自然规律要遭天谴的。 接受新技术的过程，对个体和整体来说都不容易，它意味着很多改变、学习和试错投资。 正如之前的节目所说，每个人的人生都必然经历一轮完整的康波，面对新技术的降临，不管我们怎么想，都必然接受这个结果。面积会围绕这个主题做更多相关内容，也希望本场聊天能给你带来一些启发，欢迎收听本期节目。 面基会围绕这个主题做更多相关内容。也希望本场聊天能给你带来一些启发，欢迎收听本期节目。 🎯时间轴： 01:50 本期节目我在春节就开始准备了 01:50一个在监狱里的人，出来后要怎样接受如今的AI时代？ 05:23 不要忽视DeepSeek的推理过程，它非常重要！⭐️ 08:20 老钱：我要为给读者和听友提供的内容里边包含了 AI 创作的内容而感到羞耻和内疚吗？ 12:27 不要把AI工具化，将它视为平等的伙伴，碳基&轨迹协同进化⭐️ 18:49 让AI成为一面关照自己的镜子，协助我思考 22:16 AI对一个做量化投资的基金经理产生了怎样的影响？ 交易门当初采访过梁文峰吗？ 26:23 这一轮康波的渗透太快了，一切都在加速 春节期间DeepSeek直接对老年人完成了初步渗透 29:59 人类会需要更多算力！这是必然的！每一轮科技进步都会加速人类对资源的消耗，只是算力是否被英伟达垄断——这不一定！⭐️ 34:33 请相信我们的身体以及内在本身就是具有某种神性的，AI时代更应该关照自己。 39:31 关于DeepSeek太幻的问题，如何处理，以及一个新视角⭐️ 46:28 硅基的完美反衬出碳基的真实 48:26 面对自己的有限性⭐️ 52:35 那么，碳基的我应该做些什么呢？⭐️ 58:41 「我」或者说「我的主体性」这个概念不一定站得住脚 1:05:10 AI给我们的生活腾出了空白，先别急着把它们填满，先去感受空白，感受「空」⭐️ 1:14:04 让自己进入「空」的几个方便法门 1:18:06 AI帮我读了 和 我自己读过了，是两码事。 从来不存在AI帮我读，它只能筛选、总结 1:22:09 「学习」这件事的内涵，在AI时代也变了 1:24:24 带着我注定被AI淘汰的预期去接受这一切 1:27:45 一切文明都是废墟⭐️ 📁本期内容相关资料： * 58:41 处提到：大脑的无意识活动先于个体的有意识意图 相关论文、文章 * 什么是自我？ * 54:27 处提到：其实我们的来时路不止一条，过去现在和未来都是无数个分叉路口上的选择 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
🎤本期嘉宾： 江东猫草 | 前券商社服行业首席，「远行者与碎冰匠」主理人 ⏯️本期简介： 趁着@江东猫草老师来北京出差，邀请她返场，录一期从「企业3张表」到「家庭3张表」，有哪些思路和视角帮我们管理好自己的钱。 现金流量表→利润表→资产负债表 日子面子→里子→底子 资产软，负债硬，现金为王 猫草老师上一次来坐客的节目：《金融离职潮元年，一位首席先下海试了试水温》 🎯时间轴： 00:00 试听片段，摘取的一些金句 Part 1 企业3张表 03:04 大原则：看财报之前，先搞清楚公司的业务，如此才能读懂人家的财务语言 03:23 A港美股财务数据披露的一些特色 06:52 研究具体公司，老分析师会蒸馏出一个具体的数据模型 08:22 如何定价一个30%的预期涨幅，A港美股，3个市场，3种姿势 10:36 识别重要的跟踪指标，归纳出共性 14:17 聊聊PEG和当年的核心资产往事：都在挣β的钱，但是得假装找到了α 18:43 聊聊PB和资产负债表 22:14 聊聊DCF和现金流量表 25:57 三张表的时态有所不同⭐️ 29:51 管理层的道德品质极其重要，可以一票否决 31:55 无奈的卷 36:23 优美的杜邦公式⭐️ 41:28 一家公司到底是怎么赚钱的？ 43:29 从利润到自由现金流⭐️ 47:37 茅台万华海康，三种公司，三种命运⭐️ Part 2 家庭3张表 54:00 夫妻财务独立，财富共享。女方赚DCF，战略投资男方子公司去搞创新业务 55:00 不可能三角：普通人，有好处，不排队 55:36 家庭不存在「利润表」这个概念，把「现金流量表」管好就行⭐️ 57:05 家庭这家公司的两个主营业务：人力资本与金融资产⭐️ 58:16 从精神缩表到资产价格下跌⭐️ 1:01:30 生活方式是因，储蓄率是果。收入金额是因，结余是果。 1:05:34 年终奖其实更像非经常性损益，对打工人而言，发年终奖了≠经营改善⭐️ 1:07:03 高储蓄率来自一种不安感 1:08:42 从高收入到高结余 1:11:10 通缩的世界，老年人爽，年轻人惨 1:12:26 等通胀回落了，涨起来的价格还会降回去吗？想啥美事呢~ 1:13:13 从初五迎财神窥一些细节⭐️ 1:14:50 什么叫资产软？任何一个资产的即期价值，都必须通过一次交易来最终确认⭐️ 1:24:45 家庭如何支配自己的自由现金流？⭐️ 1:30:52 底子、里子、日子和面子 1:34:41 看看自己的速动比率（快速偿债能力） 1:35:48 九败一胜 和 九胜一败 ⭐️ 1:39:26 珍惜那些可以随着时间而升值的存货⭐️ 1:42:20 结婚并表里的一些算账问题⭐️ 📁本期内容相关资料： * 推荐有知有行的家庭资产记账工具： * 《对家庭资产负债表的解读》 * 中国家庭生命周期： * 家庭财富统计表 * 我们一生经营的两家公司：人力资本和金融资 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
🎤本期嘉宾： 江岳@公众号「首席人物观」「略大参考」主理人 ⏯️本期简介： 大概在去年这个时候，我邀请了跟我同处在媒体行业的江岳学姐做了一期返乡观察的播客，聊了聊春节期间在县城里的见闻和感受。 完全在我预期之外，那期节目成了面基所有节目里播放量最高的一期。 也是因为这点，在过去一年中，每每看到与县城有关的内容，我都很难不去留意，多看两眼。可以说，本期节目准备了快一年。 春节假期结束后，我再次邀请江岳学姐，一期聊了聊：过去这段时间的县城观察，县城感究竟意味着什么？从音乐、摄影到小说等等县城文学，从小镇做题家、进城务工人员到随迁老人，三大人群的城镇化，以及我最想和大家分享的我国的转移支付体系——这个视角帮我解答了很多以往的困惑。 欢迎收听本期节目。 本期封面图来自@二中兄的摄影作品 🎯时间轴： 00:35 再议县城 01:47 对去年的县城播客的一些反思和纠正 05:54 不同人的县城议题是截然不同的，大家同在一个县城里，处理着一组组不同的矛盾 09:58 很多迁移和改变，其实是要靠几代人去完成的 11:22 县城年轻人的分化似乎是从升学开始的 15:09 小镇做题家和东亚小孩的内核是相似的 19:04 小镇做题家的重点其实是「小镇」⭐️ 25:22 学姐：我给孩子最大的礼物是没有变成一个海淀妈妈去鸡他 26:55 「县感」之县城音乐：从《县城》到《工厂》，从「妈妈这并不是个容易的问题」到「没有县城万万不能」⭐️ 35:01 「县感」之县城风格摄影 38:14 「县感」之县城文学⭐️ 43:08 舆论和媒体眼中的县城是被架空的 44:55 县城提供了一种具体且稳定的生活⭐️ 51:05 一边做梦，一边认命 52:16 县城半径小还意味着穷人和富人大部分时间是混在一起的 54:42 紧密关系网必然有监视感和审视感 57:07 进城务工人员的城镇化 57:39 随迁老人的城镇化 1:00:49 转移支付体系下吃财政饭的人：医、师、公⭐️ 1:06:08 县城主力消费群体的可选消费方向 1:10:25 本地支柱产业的重要性：税收、非税收入、吸纳本地就业人口 1:12:43 转移支付方向和人口流动方向几乎是相反的⭐️ 1:16:42 县城房价指数在过去几年的跌幅要小于二线和四线城市的房价指数 1:18:05 躲避「黄泥大墓碑」式的住房产品 1:19:07 农村自建房会是中国建筑美学的实验田吗？ 1:20:39 让县城再次伟大！ 📁本期内容相关资料： * 📚与县城相关的书目：萧红《呼兰河传》、路遥《平凡的世界》、阿乙《未婚妻》等作品、张楚《云落》、谢爱磊《小镇做题家》 * 🎵与县城感相关的音乐：刘森专辑《县城》《华北浪革》《废柴》、五条人专辑《县城记》、河南说唱之神《工厂》、《还山》、《雨打风吹去》、《孙大剩》、老狼《恋恋风尘》 * 1:03:00 处提及：转移支付体系下，不同地区体制内外的薪酬差异 * 1:16:42 处提及县城房价指数在过去几年的跌幅要小于二线和四线城市的房价指数 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
🎤本期嘉宾： 孙加滢，私募基金经理，著有《估值逻辑：投资思维的边界》、《估值逻辑：中国的繁荣》 ⏯️本期简介： 做这期节目有两个契机：一是中信出版社重新整理了周金涛先生生前的报告和演讲，出版了《人生财富靠康波》和《周期真实义》系列。 二是我约到了一位关注已久的嘉宾，也是一位私募基金经理，孙加滢老师，他对周金涛先生的理论有很多研究，写过一系列的文章，并且在自己的投资实践中也参考了涛动周期的思想。 康波周期下投资的变与不变（一）、（二）、（三） 我相信很多人初识周金涛都是源于他在2016年的那场广为流传的演讲，主题就叫《人生就是一场康波》，这场最富盛名的演讲更像是绝响。 8年间，全球经济经历了多重周期的波动。在时间的加持下，再次回望、细品其中的一些结论，比如对房地产的悲观，比如2019年是10年级别的机会等等。 感慨之余，更加佩服天王的智慧。我们这些庸碌之辈，更多是因为看见，才会相信。而时间会让我们看见，会把不确定性落地为确定性。 其实在那场著名演讲前两个月，天王还有一场相当精彩的公开分享，那场的主题叫《宿命与反抗》，同样推荐给大家。 周金涛曾提到，自己生病时一度怀疑努力的意义，但病情好转后，又忍不住继续完善周期理论的框架。这种矛盾，恰恰体现了他的真实——既相信周期的力量，又渴望用知识反抗周期的束缚。但他也感慨过，不过怎么反抗，最终还是归于宿命，这是经济周期的天道。 他在演讲中常说：研究周期本质上是在研究「人生的宿命」。康波周期60年左右一轮回，人在20多岁之后才真正有主观能动性。 每个人的一生都是一场康波，其内部嵌套着3次房地产周期，6次固定资产投资周期和18次3年左右的库存周期，人的一生大致如此。 只不过不同代际的介入阶段不同而已，但都会走完一轮完整的周期。 他提醒我们：历史进程下的个体奋斗，也要注意与周期的共振与顺势。 还是在2016年《人生就是一场康波》那场演讲中，周金涛谈到了未来趋势和他个人的选择，他说： 「在萧条即将来临前，社会将出现分裂倾向，这是从理论中可以看到的。在这种情况下你的人生只有两种选择：一种选择是像我一样任个虚职，心情好出来“忽悠”，心情不好在家里待着；另外一种选择，未来一定是英雄辈出的时代，你可以成为先德或先烈。」 读天王的内容，总有一种宿命论的感觉，但我对此并不介意，如果把个体认知比喻成一个圆圈的话，这个圈子之外的广阔空间，都可以称为命运。 我个人甚至一厢情愿地认为：康波就是我的玄学。 因此，你可以把本期节目当成八卦来听，也推荐大家在迷茫无助，或者闲来无事时，去翻翻周金涛先生的书。 欢迎收听本期节目。 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:13康波就是我的玄学 04:31对康波的研究热度也存在某种周期：好时候谁研究啊！都忙着赚钱呢！ 07:33第五轮康波周期的四阶段划分 11:03新技术被导入人类社会并展开，必须带来效率的极大提升 13:47公平与效率周期的演绎 16:45大变局时期，往前看10年没用，应该往前看五六十年 19:09日本在上一轮康波周期的中的追赶 21:09美国准备迎接第二波通胀 22:55宿命与天道 25:55宏观研究与具体投资之间的鸿沟：理论、战略、战术 28:53⭐️新技术漫化的五个阶段： 主导国的工业化应用→主导国居民应用→追赶国的工业化应用→最高基数产品应用到所有人→陷入技术的沉寂期 38:25康波萧条期，追赶国的机遇与挑战 42:53主导国货币贬值与黄金投资的关系 47:55商业周期中的企业转型与互联网公司的未来：公共事业化 50:09长周期视角下的科技、周期、消费、医药、金融、公共事业几大行业 58:21多周期嵌套 1:00:23个体在康波萧条期内的生存法则：挑个好行业，挤进前30% 1:04:45不同代际的未来 1:06:05财富传承的媒介 📁本期内容相关资料： * 📚《人生财富靠康波》和《周期真实义》系列能看到最完整的周金涛先生的报告和演讲实录 * 🖋康波周期下投资的变与不变（一）、（二）、（三） * 《技术革命与金融资本:泡沫与黄金时代的动力学》 * 《光阴似箭:从工业革命到信息革命》 * 华泰金工《经济周期实证、理论及应用》系列8篇 从周期叠加角度回顾过去30多年的经济发展： ①康波周期的从追赶到战略性布局是一个线索。 第一轮朱格拉周期对应纺织服装、家电等轻工业领域对第一二轮康波周期的追赶； 1998-2015 年的两轮朱格拉周期对应对第三四轮康波周期工业化过程的追赶； 2016 年开启的一轮朱格拉周期对应对第五轮康波周期信息化过程的追赶，以及同时对第六轮康波周期中可再生能源、智能化、数字化等领域的战略性布局。 ②库兹涅茨周期从繁荣到着陆是另一个线索。 第二、三轮朱格拉周期是在库兹涅茨周期的上升期，带动了建筑业产业链的大发展，加快了城市化； 而第四轮朱格拉周期处于地产周期从筑顶到下降阶段，存在内生下坠力量需要对冲。 ③长周期影响下的产能优化和供需关系再调整是第三个线索。 第一轮产能优化主要是对以纺织为代表的中下游劳动密集型轻工业； 第二轮则集中在以煤炭、钢铁、化工为主的中上游资本密集型行业； 第三轮则存在于光伏等新兴领域，这与康波周期的切换结构可以相互印证。 每轮技术革命的兴起，都伴随着一组相互协同、紧密依存的产业集群以及一个或多个基础设施网络的构建。新技术催生新产品，新产品孕育新产业，而新产业则构筑了全新的经济格局与发展态势，形成技术驱动的经济周期闭环。这种发展轨迹主导了一轮又一轮产业周期的兴衰更迭。朱格拉产能周期的发展嵌套于康波周期之中。 1998 年之前，我国大力发展以纺织为代表的轻工业，对应第一次康波周期的技术发展。 1998 年至 2014 年，我国重点发展煤炭、钢铁、化工等重工业，正是追赶第二、三、四次康波周期的技术发展。 2014 年至今，随着计算机、芯片等技术的快速发展，我国已经追赶上第五次康波周期，并在通信电子、汽车制造等领域迈入全球技术前沿。 目前，中国与世界主要发达国家在技术发展上已齐头并进，正蓄势迎接即将到来的第六次康波周期。 90 年代以来，我国经历了两轮大规模的产能优化调整：第一轮发生在 20 世纪末(1998-2000 年)，第二轮则始于 2015 年的供给侧结构性改革。 而在之前的产能扩张期，第一轮对应的是市场化改革逐步推进，消费品和轻工业领域投资快速增长，为避免投资过热政策主动调整，这一过程叠加了 1998 年东南亚金融危机对需求端的冲击； 第二轮对应的则是商品房改革启动内需、加入 WTO 启动外需后，工业化和城市化加快发展；随后 2008 年全球金融危机冲击下，大规模财政计划扩大新增产能，进一步拉长产能周期。 此外，产能周期与库存周期也相互套嵌和相互作用。产能周期是库存周期的基础与驱动力，而库存周期反作用于产能周期，库存的积累或去化直接影响企业的盈利水平和产能投放计划。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
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