面基 - E107.看财报的境界：魔鬼在细节，功夫在诗外 - EarsOnMe

Ass嘟嘟

2周前河北

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张老师真的很有深度，把专业术语通俗的讲的很清楚👍意犹未尽「✅财报 - 社会价值」看一个企业的价值，财报占50%以上。财报数据是历史数据。历史不能决定未来，但历史的惯性在相当程度上影响未来。未来的发展，既看财报数据，又看宏观环境（政策、竞争、国际政治/经济等）。站在不同立场，财报价值的地位不一样。但是如果站在投资者和对社会贡献的角度来讲，一定是要看财报，不然容易被误导。 1）营业额创造的价值，提供产品/服务的能力。 2）利润打掉各种成本后，属于股东的价值。 3）股东回报对投资者的价值，股东分红、股价上涨。 4）社会责任以多大的薪酬以及员工的满意度雇员工。 5）交税 - 国家 6）上下游供应商「✅财务指标」 1）资产负债率专家说，资产负债率是风险，70%是重要的风险临界值。问题是真的有人用，变成了一种考核标准。为了达到考核标准“资产负债率70%”，绞尽脑汁处理报表符合标准。比如贷款（永续债）加杠杆，在会计处理上伪装成了股东权益。 2）流动比率（流动资产vs流动负债）如果企业大量的资产属于货币的资金状态没得到任何应用，大量的资产处于应收账款或被大股东关联方占用的其他应收款的债权长期回不来，越来越多企业越完蛋。头部企业往往流动负债很高，而流动负债的主体又是经营性负债，通过自己的业务能力实现流动负债，这种企业流动比率低才是竞争力，而不是风险。先事实求是，具体公司具体分析，再去谈财务指标 3）营业利润营业利润率/销售利润率 = 营业利润 ÷ 营业收入销售净利率= 净利润 ÷ 营业收入中国的利润表结构和美国的差别很大。分析企业的盈利能力，要看营业利润，但它把营业的概念泛化到无以复加的地步了。必须把主营从中摘出来，利润的结构性分析。利润表的利润，必然是资产、资源运作的结果。结合利润表和资产负债表的结构性关系，再结合现金流量表。系统的分析能力对企业的认知有非常大的提升。「🚩看财报 & 看企业」用结构性分析、系统性分析。通过财报数据之间的系统内在的逻辑关系，解决对企业本质认知的问题，预测企业未来的一种发展方向。「🚩财务是标量，战略是矢量」财报分析工具：杜邦分析体系（舶来品）、张氏财报分析框架/质量分析方法（战略视角）。战略有方向，财报数据没有方向。战略需要 → 对外控制性投资 → 合并报表。母公司报表是战略的发起端，合并报表是战略的执行结果。资产负债表是战略结构图，利润表是战略年内的执行计划图。投资主导战略的企业：往往成长性很快。通过并购、吸纳其他股东的投资、融资发展一个个的子公司。经营主导战略的企业：是有竞争力的企业，工匠精神比较讲究。战略选择，人家的选择，无所谓优劣。「🚩财报 & 投资」财报和投资之间关系非常大。不正常：和经营无关的其他应收款不正常、注册会计师出具了无法表示意见的审计报告。注册会计师关心：关联方占用上市公司资金（治理问题、财务造假）、债务违约（资产质量恶化）、一些应收帐款/预付款项的经济实质看不清楚。审计意见：分为无保留意见和非无保留意见（保留意见、否定意见、无法表示意见）。财报数据不一定解决发财问题，但一定能解决踩坑问题，及早发现风险，排雷！「✅看财报的准备」会计就是数，数字之间的关系。很多学财会的人根本看不懂财报。因为老师只教学生把报表编出来，认知不了企业的实质。通过财报看实质，才是应有的本事。把财报信息和组织风险揭示、战略落地的状况以及发展前景结合起来。降低资产负债率的途径：股东入资、有利润、发永续债。 AI的学习能力有，但未必能超越没有提供给它的一些知识以外的东西。「✅看财报就是看企业的体检报告」要想进行有价值的分析，傻瓜性分析一定有问题。同样的体验报告，对于不同年龄的人价值不同。当两个企业或一件事情需要通过小数点后边两位数区分高低和好坏的话，已经没有意义了。更多是有格局的分析，而不是细致入微的分析。只要财务数据有一定的质量，系统分析能力就能对企业画出非常精准的像。

熟人理查德

2周前中国香港

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我去！张老师！10年张氏财报忠实读者不请自来。刚看到标题还在想，分析的能不能跟张老师PK一下，没想到点进来一看嘉宾就是张老师୧ʕ•̀ᴥ•́ʔ୨

seekflow

2周前北京

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看过张老师的书，老钱你每期节目含金量也太高了，我还在期待老南九小时那期🥺

Kanon可农

2周前广东

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意犹未尽！一定要预约张老师的下一期！

逆行的蚯蚓

2周前广东

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23:46 主要是格力这十来年给人印象太差了，和人家小米的打赌，做手机，说美的偷人偷技术，然后搞综艺和小助理翻脸，王自如，还有健康家这种。。。让人观感是管理出了大问题，而且被美的越拉越远了

GOOD棒

2周前广东

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🪴非常专业的一期，学会计和投资的人一定要听❗️ 🈶️整理笔记、思维导图和逐字稿需要可保存学习（复制到手机浏览器打开保存即可） 🔗：https://pan.quark.cn/s/e808db326920 笔记（部分）📒： ✨现在市场上广泛应用的财务分析方法，是否真正有价值且适合中国市场？市场上的许多财务分析方法并不能真正适应中国市场，因为它们往往基于外国专家或教材中的理念，而这些理念在中国实际应用中可能存在误导性。例如，资产负债率被错误地定义为风险，并作为考核标准，导致企业为达标而进行复杂的财务处理，如发行永续债，这不仅没有解决问题，反而带来了新的财务风险。 ✨财报与投资之间的关系为何重要？财报与投资之间关系密切，财报揭示了企业在某一时期的投资决策效果，以及企业当前的价值和未来的潜在发展能力，对于投资者而言具有重要参考价值。 ✨注册会计师出具无法表示意见的审计报告的原因是什么？注册会计师出具无法表示意见的审计报告主要是因为发现了关联方占用上市公司资金的问题和其他应收款金额异常增长，以及财务造假迹象（如未进行账务处理的贷款业务），这些都表明企业的治理和财务方面存在严重问题。 ✨对于AI在企业分析中的应用及其局限性是什么？ AI在企业分析中可以快速搜索和联系信息，但目前还不能完全超越提供给它的知识范围，进行有价值的深度分析。对于复杂的企业状况，AI可能无法像人类那样结合多方面信息做出精准判断。 ✨如果给投资者一份新公司的财务报表，如何快速定位出问题？分析框架因人而异，但关键在于理解资产负债表左右两边的内容。左边主要关注资源配置、商业模式及管理效率，右边则涉及负债和股东权益，反映的是治理问题，即利益关系处理。例如，在辅仁药业案例中，通过分析治理机制的变化可以发现问题所在。 ✨对于寒武纪这家公司的市场前景和营销效果，怎么看？寒武纪的营销效果可能并不理想，尽管销售费用不高，但其主要市场结构和客户群体相对稳定，这表明当前的营销策略没有有效激发市场增量。至于未来市场在哪里、何时出现以及可持续性如何，很大程度上取决于关税战等外部环境的影响。 ✨如何通过利润表判断企业核心竞争力？利润表中营业利润支撑来源不同，可以反映企业的核心竞争力。比如，有些企业靠投资收益支撑利润，像复星医药，主要靠收购带来的利润以及投资收益；而恒瑞医药则是以高研发投入和营销策略形成竞争优势，两者各有核心竞争力且发展路径不同。 ✨针对财务数据，能否简要解释一下三张报表（利润表、现金流量表和资产负债表）的解读方法？首先，利润表中的营业收入是衡量企业阶段性战略目标的重要指标，例如格力电器曾设定2000亿营收目标。通过对比营业收入和营业利润，可以感知企业的景气程度和盈利能力。若企业减收增利，可能是由于研发投入加大或市场竞争导致毛利下降，但整体盈利能力仍在；反之则可能增收减利。 ✨现金流量表在评估企业健康状况中的作用是什么？现金流量表中的经营活动现金流量是关键，它反映了企业赚到的钱是否能转化为实际的现金流。如果利润高但经营活动现金流量为负，可能意味着赊销过多或盈利能力存在问题。同时，企业有足够的利润但现金流量不多，可能是预收款多、对供应商欠款多等原因造成的财务状况。 ✨如何通过总资产规模与营业收入规模的关系来分析企业经营聚焦度？通过查看资产负债表，计算总资产周转率，对比总资产规模与营业收入规模的关系，可以判断企业总资产是否聚焦于经营业务。若总资产中非经营性资产占比大，如爱美客的例子，可能存在战略迷失问题，需要关注企业是否将大量资产用于战略性运作，而不是闲置或过度投资。 ✨如何看待中国大量上市公司明年业绩与今年业绩之间的相关性不强，波动较大的现象？这个波动是针对营业收入的规模还是结构规模？这种波动主要反映在两个方面。一种情况是在融资前后业绩变化，比如有些公司上市时募集资金很高，但第二年由于投资被骗或收购效果不佳，导致业绩下滑，出现资产减值。另一种情况是市场突然变化，如疫情、国际关系变化或国家政策调整等导致竞争力下降，这时企业可能需要进行战略调整。 ✨对于投资者来说，在关注企业股权结构时，是否存在一些正面清单或负面清单，哪些情况需要特别警惕？负面清单方面，例如某些公司在没有先召开股东大会投票的情况下，突然宣布进行大规模捐赠行为，这可能是公司治理出现问题的一个信号，比如可能存在个人行为对企业发展产生重大影响的风险。

富兰克林的朋友

2周前河北

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马上去下单了张老师的三本书，支持一下正版，还有周罗华老师的，写书卖书太不容易了

焕样

2周前四川

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天呐一年前大二下我专业课《财务报表分析》就是用的张老师的教材，我一直觉得这门课这本教材是我培养方案里少有的含金量很高的课程，真得学到很多有用的财务分析方法和看待财报的视角，这次张老师做客真的超级震惊，太期待张老师下一次来面基了🤩

陈宁北京

2周前北京

9

34:36 张老师发自肺腑啊：大学里学点儿真东西真难啊！

李小朵_JgYB

2周前北京

9

哇老钱可以啊张老师请来了太行了

无限自变量

2周前浙江

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40:30 资产负债表的右边是名字，这个洞察太 nb 了吧❓❗️是听到了起鸡皮疙瘩的程度

Lumi露鹿

2周前上海

7

这期节目太优质了

爱吃牛油果的花栗鼠

2周前上海

7

32:38 财报不能告诉你赚钱的上限，但可以告诉你亏钱的下限

嘻嘻艾米丽

2周前美国

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谢谢主播，跪求再来一期张老师采访~

bunny_4wBT

2周前北京

7

先🐴再看，张新民老师的教材是我考研时候的必考，我也慕名去看过老师的公开课，讲得很好！之前老钱在知识星球预告，我就很期待两位大佬的碰撞了。虽然最后我没考上也最终没走上财务的路，但财务的学习终身受益！打工牛马下班后再听起来~

知砚_as9Q

2周前福建

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听完了！干货满满啊！含金量真的好高啊！

gpCigqFeC52

2周前辽宁

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有个想法，能不能吧张老师的这些方法做成一个agent，只要把几个报表发给这个agent，他就会利用张老师的方法进行分析帮助我们进行避雷

K_N3MQ

2周前广东

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听到熟悉的老东家名字（格力和美的）。作为在两家企业服役超过12年的人，分享几篇过去几年写的关于这两家企业的文章：《投资格力的黄金理由/中性理由/狗屁理由》 https://xueqiu.com/9986712027/244608376?scene=1036&share_uid=9986712027 《为何格力的估值持续低于美的？》 https://xueqiu.com/9986712027/245024748?scene=1036&share_uid=9986712027 《规律与常识：战略管理视角看美的》 https://xueqiu.com/9986712027/290849439?scene=1036&share_uid=9986712027 《从运营模式视角看家电龙头》 https://xueqiu.com/9986712027/239005743?scene=1036&share_uid=9986712027