嗨大家好，我是淼淼学姐。今天这期节目，算是我们停更几个月后的一次回归，刚好在岁末年初和大家一起做个年终复盘。 先聊聊我的2025年吧，说实话，这一年过得真是又惊又喜。最重大的事，就是在十一月份办完了婚礼，算是进入了人生的新阶段。当然，也因为这个，加上工作上行业的变化，咱们节目停更了几个月，在这儿先跟大家说声抱歉。 说到投资，小蜜蜂老师在2025年的收益挺不错的，主要是买的几个主动管理型基金踩中了像有色、出海、AI这些风口。但这其实也反映了一个现象：去年并不是大家都能赚钱的“全民牛市”，市场分化特别明显。我观察到，很多投资者手里拿着涨了多年的基金，好不容易回本了或者接近水面，就急着赎回了。所以你看，主动权益基金虽然有的收益亮眼，但整体规模并没怎么涨，反而是ETF和固收加这类产品规模增长得飞快。 这也引出了我们今天最想聊的话题：主动管理和被动指数投资，到底该怎么选？小蜜蜂老师觉得指数基金费率低、规则透明，能避免基金经理的人为干扰，是长期投资的好工具。但我自己在想，如果我们真的能找到长期创造超额收益的基金经理，哪怕费率高点，又有什么关系呢？关键还是能不能赚到钱。 其实回顾历史，指数基金的理念在美国也是经过了几十年才慢慢被接受的。从最早巴舍利耶提出股价随机性，到后来马克维茨、夏普这些学者建立现代投资组合理论，再到法玛的有效市场假说，这一路走来，学术界和华尔街没少“打架”。但有意思的是，在美国用了五十年演变的这个过程，在中国可能被大大加速了。我们的第一只指数基金2003年才诞生，现在ETF规模已经突破6万亿，这速度真的很“中国”。 不过，指数化投资是不是就能让咱们普通投资者稳赚不赔呢？我其实有点保留。咱们A股波动比较大，到现在我也没看到一个像美股的标普500那样，能让人放心持有十年二十年的“信仰级”宽基指数。大家换来换去，有时候追红利，有时候追小盘，真的都能赚钱吗？这可能是个问号。而且我发现，就连海外的指数基金发展到现在，也出现了各种“花活”，什么宗教主题指数、女权主义指数，甚至还能根据个人喜好定制专属指数，这到底是进步，还是又把简单的事情搞复杂了？ 说到底，投资工具再多，核心可能还是得回到资产配置和个人规划上。我前段时间关注到一个投顾大会，里面提到一个观点让我很受触动：真正的财富管理，应该是基于每个人的个人资产负债表来做的，要考虑到你的年龄、现金流、负债和人生阶段。这让我觉得，投资不只是挑几个基金或股票那么简单，它更是一个系统性工程。 展望2026年，我自己还是会保持对黄金的关注，尤其是在这个充满不确定性的时代，我觉得黄金的配置价值一直都在。另外，虽然被小蜜蜂老师“吐槽”了很多次，我对港股也还是有些期待的。小蜜蜂老师自己呢，他打算在保持权益仓位的同时，开始定投黄金，希望能把黄金的配置比例慢慢提到10%。 好啦，今天就聊这么多。很感谢大家在过去一年里的陪伴，虽然我们更新得不算频繁，但每次分享都是真心实意的思考。新的一年，希望我们都能更清楚自己的财务目标，做出更从容的选择。祝大家2026年万事如意，咱们下期再见！ 思维导图 收听地图 01:41 2025年投资收官与市场结构的变化 03:26 主动管理踩中结构性机会 12:13 对于投资者而言是应该全面拥抱指数还是选择值得信赖的基金经理？ 15:04 买指数基金的好处是什么？ 21:02 美国指数基金的发展历程于国内而言有没有相似之处? 23:33 什么时候感觉到指数可以帮助大家获取收益？ 31:48 相比国内主要是投资者用脚投票的选择，国外是机构、学术圈的激烈竞争。 38:25 国内现在已经到完全指数化了吗？ 43:21 后指数时代：ESG、宗教、投票权等等，主动与被动的界限重新模糊 47:20 如果真的指数化了，普通投资者能不能赚到钱？ 主创团队 主持人：淼淼学姐、小蜜蜂 剪辑：Lxin 制作：Lxin BGM 片头音乐： 加藤達也 - LOVE POWER 插曲 Memories Past - Lee Ritenour 片尾音乐： 運命の人- 槇原敬之 ——关于我们—— 人在金融圈，学在商学院，努力破圈子，广纳搞钱搭子~ 认知有壁垒，信息有茧房。节目中的所有观点是我们日常的思考，嘉宾和我们的投资、创业、副业…..等等搞钱建议仅代表个人，大家仅作参考哦~也欢迎交流

这期是与《铜镜》串台的节目，恰逢Mike回国，就约了一场关于稳定币的讨论。我们可以说酣畅淋漓地畅聊了各自对稳定币感兴趣的两个方面，一个是货币价值，一个是产业价值。就这个两个话题，我们分别探讨了跨境支付领域、RWA这两个方向我们各自的观察。当然，关于稳定币的讨论，远远不止这两个角度，我们只是在各自擅长，或者说在深耕研究的细分领域产生一定碰撞与思考。如果你最近也就稳定币进行一些细分领域的创业思考，欢迎一起讨论。 稳定币的双重角色。稳定币的核心价值在于“稳定性”。目前，USDT和USDC占据全球稳定币市场90%以上份额，其底层逻辑依赖于法币抵押或算法机制。尽管算法稳定币（如UST）曾因挤兑危机暴露技术风险，但法币抵押的稳定币仍在跨境支付和供应链金融中崭露头角。 在跨境支付领域，稳定币展现出颠覆性潜力。例如，非洲等金融基础设施薄弱的地区通过稳定币实现分钟级结算，费用从传统金融的1.5%降至几美分。供应链金融中，稳定币结合RWA，使中小企业的应收账款、充电桩等资产面向全球投资者，提升流动性。中国新能源领域的充电桩、光伏电站通过RWA融资，渗透率快速上升，成为传统金融之外的新选择。 RWA的产业革命。RWA的本质是将实体资产代币化，通过区块链技术打破传统资产的流动性壁垒。当前，RWA市场仍处于萌芽阶段，渗透率极低。例如，全球380万亿美元的房地产市场中，仅有2.08亿美元完成通证化，渗透率不足0.01%。然而，新能源领域却成为RWA的爆发点。分布式光伏、换电电池等资产因其现金流稳定、政策支持强，内部收益率（IRR）可达15%-20%，远超房地产。到2030年，RWA市场规模或达16万亿美元，新能源资产代币化可能贡献10万亿美元。 同时我们谈到了稳定币带来的机遇、风险与未来趋势。首先，稳定币和RWA的崛起为边缘经济体赋权，但也伴随多重风险。其次，稳定币不会取代传统金融，而是与之形成“并行生态”。VISA、SWIFT等传统支付巨头正尝试接入稳定币体系，探索混合支付网络。监管框架的构建成为关键，新加坡、香港等地已出台RWA试点，但全球化的监管协调仍需时间。再次，在产业层面，RWA的渗透可能重塑多个领域。新能源资产代币化有望巩固中国在全球绿色金融中的地位，而碳交易、物流等领域或成为下一阶段的突破点。然而，这一过程需解决资产隔离（SPV结构）、跨境融资等技术难题，并应对监管不确定性。 稳定币与RWA的结合本质是效率革命，但需权衡公平与安全。无论是稳定币还是RWA，其终极目标都是为全球经济注入新的可能性，但这一过程注定充满挑战与争议。 如果听完这期的你，觉得确实有用，感谢分享给身边的人，也欢迎加微信：Miaomiaosis2，我们一起交流~ 思维导图 收听地图 Step1：稳定币的昨天 01:56 稳定币从虚拟货币到支付、资产证券化的认知转变 05:34 关于稳定币的几个关键词 06:40 什么是供应链金融 14:16 关注的领域在过去发生了哪些事 18:29 畅想RWA在供应链金融领域的落地案例 Step2 稳定币的今天 26:56 资产证券化的核心 31:38 稳定币与RWA的本质关系及其现金结算层的重要意义 38:56 新能源作为RWA首选资产的战略意图与市场竞争考量 44:39 稳定币为供应链金融带来的效率提升与信用重构 Step3 稳定币的明天 48:34 市场对未来预测是怎样的？ 50:35 潜在系统性风险与类似次贷危机的可能性分析 58:44 跨境支付中替代SWIFT+TT体系的可行性与挑战 62:51 稳定币与传统金融并行格局下的交易与税收影响 主创团队 主持人：淼淼学姐、小蜜蜂 嘉宾：《铜镜》Mike 剪辑：Lxin 制作：Lxin BGM 片头音乐： 加藤達也 - LOVE POWER 插曲： 大嶽香子 - GIN TONIC ~オヤジ~ 片尾音乐： 大橋トリオ - サリー ——关于我们—— 人在金融圈，学在商学院，努力破圈子，广纳搞钱搭子~ 认知有壁垒，信息有茧房。节目中的所有观点是我们日常的思考，嘉宾和我们的投资、创业、副业…..等等搞钱建议仅代表个人，大家仅作参考哦~也欢迎交流

岁行过半，夏木阴阴，本期我们对2025年上半年的资本市场做了一次例行的半年度回顾，嘉宾还是我们的老朋友徐若旭老师。时间稍晚，也却刚好，除了上市公司正在如火如荼的公布半年报之外，公募基金行业最近也陆续披露了规模、业绩、利润等核心指标，行业格局悄然更迭。 还记得年初我们跟徐老师做了个开年预测，对大家最关心的股票、债券和黄金都信誓旦旦抛出了我们的大胆的想法，既有预测，那便有验证或者打脸。对错固然重要，但是重新审视逻辑链条才能帮助我们提高认知。 股强债弱，黄金坚挺。已经有公募基金跑出了70%的收益，但似乎权益类基金仍然门可罗雀，而“固收+”策略的产品在行业里不断吸金。在我们看来，这种背道而驰，是又一次市场参与者们风险偏好的大迁移。 毫无疑问，我们认为牛市以来，资金面政策面已然蓄势待发，如果再来一点经济上的共振，可能就如一把野火即将燎原。反内卷带来的商品价格暴涨，推动一众传统行业股价飙升，雅下水电项目又唤起大家对于当年雄安新区的回忆。 似乎所有信息都被当作了利好，市场很强，但是犹犹豫豫的人还有很多，命运的齿轮好像又一次悄悄轮转，只是接力棒目前不知道握在了哪一波人手中，又将如何传递下去。 除了A股，今年港股才是这轮行情的发动机，从新消费到创新药再到稳定币，市场热点精彩纷呈，南向资金不断加码，港股又重新开始吸引全球投资者的目光。那今年的港股到底哪里不一样了呢？ 3600点，其实A股在这个点位以上停留的时间不多，但每次越过，似乎都有迎来了波澜壮阔的行情。这一次是又要折戟沉沙，还是稍作休整以谋宏图？不管行情如何演绎，重要的是我们该如何摆布自己的资产。 市场在变迁，投资者在进化，可是最后的结果似乎永远是属于少数人的。不以涨喜不以空悲，不要让投资影响了生活。 最后祝大家在本轮牛市中业绩长虹。 思维导图 收听地图 03:06 回顾年初说的话，现在是否应验了？ 09:02 从投资和市场的角度谈今年对市场的感受 16:47 公募基金的春天又回来了，权益和债券双丰收 25:36 牛市成型的条件有哪些 33:54 这次牛市的几个关键词是什么？ 34:28 反内卷是否会带来新的传统行业行情? 42:30 新消费本质上都满足了降级的需求 46:51 人工智能与机器人 49:11 哑铃策略失效了吗？ 50:16 港股新高，今年为何不同？ 55:00 3600点的A股结束牛市了吗？ 56:59 给自己下半年做个投资决策，打算怎么做？ 59:22 牛市中怎么赚钱？怎么不亏钱？ 主创团队 主持人：淼淼学姐、小蜜蜂 嘉宾：徐若旭 剪辑：Lxin 制作：Lxin BGM 片头音乐： 加藤達也 - LOVE POWER 插曲： 大嶽香子 - GIN TONIC ~オヤジ~ 片尾音乐： 嵐 - マイカール ——关于我们—— 人在金融圈，学在商学院，努力破圈子，广纳搞钱搭子~ 认知有壁垒，信息有茧房。节目中的所有观点是我们日常的思考，嘉宾和我们的投资、创业、副业…..等等搞钱建议仅代表个人，大家仅作参考哦~也欢迎交流

刚刚过去的6.18全网电商销售额8556亿元，同比增长15.2%，各种补贴相当给力，不知你是否也参与了这次千亿项目？不过主播们确确实实享受到了国补的实惠。 一边是茅台酒散瓶价格和公司股价都在接受1800元的考验，另一边是靠着Labubu一个单品冲破3000亿市值的消费新贵。我们相信，老登们的白酒不会那么快退出历史舞台，但是小登们的悦己消费肯定会孕育出下一个爆款。消费市场似乎永远在唱冰与火之歌。 年初两会，政府的第一项任务就是扩大内需和消费升级。回顾半载，补贴品类扩大了，补贴金额增加了，政策力度确实比往年都要给力，但这似乎还远远不够。 通过投资拉动GDP，是一个经济体早期最有效率的增长手段，美国、苏联、日本概莫如是。随着工业化和城镇化的推进，我国也通过投资基建和地产取得了举世瞩目的经济成就。并且在历次经济周期中，我们通过积极的财政政策都能够挽狂澜于既倒。 但是，随着传统投资的过剩以及新型投资的体量过小等问题，投资的边际效果逐渐递减，投资乘数也越来越弱。短期的刺激效果有限，在长期这些投入又形成了过剩的产能和高额的负债。 经济学界，供给创造需求的理论开始崩溃，有效需求不足的论调跃然纸上。 美国经过1929年的大萧条的惨痛教训，在六十年代，财政政策逐步转向民生，政府主导的投资开始退出舞台中央。次贷危机和新冠危机中，美国毫不犹豫开启印钞机，从往市场中注入无限量流动性，到直接给居民账户发放现金，经济得到快速修复。讲到这里，你是否恍然，喜欢消费股的巴菲特为什么能在那个时代功成名就。 日本似乎经过了20年的摸索才找到爬出经济通缩的钥匙，直到2012年安培经济学三支箭的射出，才逐步把经济拖出泥沼，日本当前的就业率超过98%，日经225指数历经36年创出了新高。 战略上，我们已经意识到消费在未来经济中的重要地位。如何提升居民的消费能力和消费意愿是摆在我们面前新的挑战。 要提升消费能力，就要增加居民的可支配收入，而想提升工资性收入就如行走在莫比乌斯环中，没有外力的打破，将永远困在“先有鸡还是先有蛋”的问题中。这也就解释了，为什么今年政府要稳住楼市、提振股市，这也是我们对于权益市场充满信心的根源——提升财产性收入。 另一方面，消费意愿的提升依赖于更多的民生保障，当下人们焦虑医疗教育养老以及未来的经济前景，所以银行存款屡创新高，157万亿的居民存款即使释放1%都是不可小觑的力量。诚如《置身事内》所言，政府角色应该慢慢从家长型向服务型过渡。除此之外，产业的升级才能带来消费的升级，消费升级更容易创造需求引领需求，供给过剩永远是相对的，需求不足才是绝对的。 现在我们有了17000亿市值的茅台，也有3400亿市值的泡泡玛特，未来期待我们能进入一个消费牛股辈出的年代。 思维导图 收听地图 Step1：看得到的消费补贴 02:01 消费补贴落实在哪些方面？ 08:08 港股新消费三剑客与失落的茅台 Step2：消费的宏观意义 10:02 我们现在在什么阶段，要将消费抬到如此高的政治高度？ 14:24 站在宏观角度看供需，我们是否在一种临界点里？ 17:33 美国是如何由建设财政向民生财政转型的？ 27:20 一边是日本消失三十年，一边是日本这两年经济热起来了 36:02 国内的供需情况的转变 45:04 中低收入群里是缺乏消费能力的 46:59 苏联严重忽略和抑制了居民消费 48:05 谨防“过度投资陷阱” Step3：供需角色的转变 54:57 美国与日本的基建 57:46 消费和投资的关系 63:22 巴菲特对消费股的成功投资 65:13 茅台落，泡泡起，新消费三杰 主创团队 主持人：淼淼学姐、小蜜蜂 剪辑：Lxin 制作：Lxin BGM 片头音乐： 加藤達也 - LOVE POWER 插曲： 大嶽香子 - GIN TONIC ~オヤジ~ 片尾音乐： 周兴哲 - 明明 ——关于我们—— 人在金融圈，学在商学院，努力破圈子，广纳搞钱搭子~ 认知有壁垒，信息有茧房。节目中的所有观点是我们日常的思考，嘉宾和我们的投资、创业、副业…..等等搞钱建议仅代表个人，大家仅作参考哦~也欢迎交流