乌米粢饭

【本期重点话题】 开场：一个 10 年 20 倍的故事 00:03 一位持有人 10 年 20 倍、赚到一个"小目标"的故事，引出灵魂三问：他怎么找到对的人？怎么扛住波动？怎么忍住不落袋为安？ 01:46 本期主题：人生第三件可以完全由自己掌控的事——投资。长期投资的三个前提：想清楚、选对、低频跟踪、然后忘记它。 第一部分：想清楚——我们处在什么样的利率环境 02:32 从美联储议息会议聊起：利率牵动全球资产定价。 04:07 国内"资产荒"：债券收益率一路下行，手头有钱却不知道投哪去；翻抽屉翻出九十年代利率 14% 的少儿储蓄存单——那时闭着眼睛投资，哪有什么资产荒。 06:04 当下对照：一款业绩计提基准仅 2.6%~2.9% 的银行理财，一个月卖爆 44 个亿，稳健类资产"慌得不能再慌"。 08:47 利率到底是什么：利率是钱的价格。无风险利率（10 年期国债收益率已不到 1.7%）短期由央行引导，长期由市场与经济基本面决定；其他利率都是在无风险利率之上叠加。 12:30 用供需框架看利率：20 年地产周期里，贷款驱动投资狂热，钱的价格走高；信托 12%~15% 的年代，意味着实体经济回报率极高。如今供给多、需求少，利率自然下行。 15:07 补充因素：个人资产负债表衰退、房价下跌降低贷款与消费意愿、提前还贷潮、央行降准降息，以及人口结构变化（年轻人加杠杆、老年人储蓄）。 17:12 低利率对权益资产意味着什么：从"924"开始的这轮行情很大程度上是流动性改善驱动；宽松的货币环境是科技牛市的必要条件。长期看权益回报远好于固收，但波动太大——选没选对人、拿不拿得住，决定你能赚多少。 19:04 一代人的财富命运：70 后赶上存款高息+房价上涨的黄金十年；80/90 后高位接盘、资产缩水；00 后存款利率不到 1%，却可能像韩国年轻人一样把钱投向股市。利率是 10 年、20 年的经济变量，落到个体身上就是一代人的命运。 21:38 互联网新贵的时代回响：房地产周期里蓬勃的豆瓣、小红书、拼多多、抖音——那个时代努力就有反馈；而 AI 可能首先替代刚入行 1~3 年的年轻劳动力，未来更严峻。 24:02 镜鉴日本"消失的三十年"：居民非金融资产占比从 63.8% 降至 42.7%，金融资产占比升至 57.3%；二三线城市和远郊房产沦为"吞噬现金的黑洞"。对比之下，我们的管理层处置更果断，美国"遇衰退就果断降息"也值得参考。 第二部分：选对——什么资产是好的，什么样的人是好的 32:44 选对的前置一步：摒弃买房收租、开店创业这类路径依赖的实物资产投资，转向金融资产——想投哪个行业，几乎都能找到对应的金融工具。 34:10 市场主线变迁的残酷：2019-2020 消费医药、2021-2022 新能源、2023-2024 资源品、2025 科技。以创业板为例：2013-2015 年牛市涨超 5 倍、之后回撤 70%；2019-2021 涨 1.6 倍、之后回撤超 60%。每轮牛市的英雄，未必能活到下一轮——好资产不在于每轮牛市里谁是英雄。 38:08 水塔暴论：红利才是真正的"固收+"。中证红利指数 2016 年以来年化约 9%，按股息率编制（涨太多反而会被调出），是少数不太需要择时的指数；今年以来险资 OCI 账户大幅增配高股息资产。 43:19 集中吐槽"固收+"：本质就是二级债基/偏债混合，是银行理财替代的产物；"加"的部分五花八门（加双创、加半导体就离谱），波动经常超出预期，做成"固收减"。更适合机构做配置，普通投资者别把它当理财。买任何产品前，先问清底层资产是什么。 49:26 灵魂拷问：未来 10 年还有没有 10 年 20 倍的资产？小蜜蜂：一定有，但选不到，方向大概率在成长和新兴事物（如 AI）；水塔：更像彩票和幸存者偏差；苗苗：偏股基金指数 2023 年底至今涨超 12 倍、年化 12%+，但居民真实年化收益只有 1%~5%——机会存在，问题出在人身上。她自己对好资产的预期是年化 10%~12%。 55:06 就算遇到对的人，怎么赚得到这 20 倍？三个关键：入场时间（牛顶 vs 熊底能差两倍）、扛得住波动、市场极度悲观时敢不敢加仓。赚了 100% 的基金要不要追？很多人连鱼尾巴都吃不到。 58:17 选人有多难：全市场 5000 多只主动权益基金，能做到十倍的只有 80 来只，占比不到 2%。穿越牛熊的好投资人凤毛麟角。 59:27 选人的审美：不喜欢大开大合的基金——"收益损耗"数据显示，偏股产品基金收益约 30%，客户到手只有 20% 出头，损耗 7 个点以上；越上蹿下跳，投资者越忍不住择时。理想的躺平对象：能力圈广、回撤与收益平衡、拉长时间看年化 10%~12% 的"老实人"——老登说的不是年龄，是心态。 1:03:41 好基金经理的特质：勤奋、永不让自己被淘汰、持续迭代投资方法论、深入研究产业与经济增长趋势——这才是主动权益存在的意义。 结尾：人生三大可控事项 1:04:56 回到主题：健身、阅读、投资。健身延长生命的长度，阅读拓宽生命的宽度，投资增厚生命的厚度。短期都看不到回报，靠什么坚持？相信你做的事情是对的。 1:08:28 扎心数据两连：股民"七亏二平一赚"已变成"八亏一平一赚"；资金越少亏得越惨——钱多的人分散配置、理念成熟，钱少的人想一夜暴富、追涨杀跌，折腾着折腾着连本金都没了。 1:09:05 普通人也能"风投式"躺平：养老金账户每年一万二定投、每年用孩子的压岁钱做一次年定投——短期不会动用的钱，就是最好的长期投资。 1:11:25 收尾：中年人人生可控的事少之又少，稳住身心，才能穿越周期。 【金句摘录】 我不喜欢盲目吹捧长期投资的人，但我相信长期投资这件事儿。它的前提是：想清楚、选对了、低频跟踪、然后忘记它。 利率是钱的价格。我们这代人，就是生活在一个利率不断下降的大环境中。 老登说的不是年龄，是心态：不能年纪轻轻，就说"我只看消费"、拒绝学习。 只要方向选对了，即使躺着，回报反而可能比频繁进出更多。 【收听地图】 02:00 长期投资之前，究竟要想清楚什么？ 03:52 为什么“资产荒”已经说了这么多年？ 08:27 谁决定利率，利率又如何影响我们的生活？ 16:18 股市与低利率之间有什么关系？ 23:03 低利率环境中，我们能向日本学到什么？ 27:36 什么资产是好的，什么样的投资管理人是好的？ 32:10 市场主线不断变化，为什么选对人比追热点更重要？ 36:00 与其定投固收+，不如定投红利？ 46:34 未来十年，还会出现20倍回报的资产吗？ 55:08 如果做一笔长期躺平投资，应该选择什么样的人？ 60:37 人生三大可控事项：健身、阅读、投资 62:28 为什么投资、阅读和健身都需要长期坚持？ 63:54 频繁操作，为什么可能让投资者越努力越亏钱？ 64:33 养老金和“年定投”为什么更容易赚到钱？ 65:47 为什么资金越少，反而越容易亏得更惨？ 【主创团队】 主持人：淼淼学姐、水獭老师、小蜜蜂 剪辑丨制作：Lxin 【BGM】 片尾音乐：Laugh It Off - Post Malone 【收听小提示】 如果喜欢本期内容，欢迎订阅、点赞、转发，期待你的留言。 欢迎加入我们的听友群，一起聊投资。添加微信号：xiaomifengcaimocha，主创团队邀请你进群。

本期谈到的个股仅为节目案例，不作为投资建议，仅供参考 7 月节目短暂空窗，缘起重读《格林斯潘传》的思考：一轮牛市落幕之后，到底哪些企业能够穿越周期活下来？当市场目光高度聚焦 AI 赛道，我们把视角转向被资金阶段性忽略的中国出海制造龙头。 本期拆解美的、三一重工、阳光电源三家民营企业截然不同的出海路径，探讨中国制造业出海遇到的文化、法律、政策难题；同时聊到周期股、消费高低切换、AI 板块拥挤度，最后加餐分享技术分析实操心得。我们相信基本面与企业家精神的力量，企业可以通过迭代重生穿越经济周期，个人亦是如此。 【本期重点话题】 * 读《格林斯潘传》带来的启发：企业家英雄主义与企业基业长青的命题 * 美的集团：从产品出海走向品牌 + 科技转型，欧洲爆款便携式空调背后的本土化痛点解决；收购东芝、库卡的得失；ToB、机器人、楼宇科技打造第二增长曲线 * 三一重工：周期股靠出海完成自救；国内地产下行，海外营收占比突破 60%；海外维权起诉美国政府案例、跨国经营的文化冲突 * 阳光电源：天生出海的光储企业；海外政策制裁风险；行业内卷下，如何区分周期、成长标签 * 市场观察：7 月消费行情的高低切逻辑；科技板块筹码拥挤度思考；周期股的底层逻辑；A 股中游制造与美股消费科技市场结构差异 * 技术加餐：通道理论实操，上升 / 下降通道、支撑压力转换，结合三一、黄金、生猪期货实战复盘 【本期提及资源 & 往期节目】 书籍：《格林斯潘传》 往期回溯：厄尔尼诺专题｜消费专题｜电力专题 企业案例：美的集团、三一重工、阳光电源、格力电器、长江电力、库卡、东芝、隆基绿能、晶科能源 市场标的：伦敦金、生猪期货、AI 硬件、光模块 【节目金句】 全球近 200 年的企业变迁史说明了一个简单的道理：企业的失败或走向衰落，它具有普遍性，成功的惯性会积累成为坠落的重量，绝大多数企业最终都会走向平庸。基业长青，企业的终极能力不是增长，而是不断的原地重启或再生。 繁荣的代价，是永恒的不安，破坏才能增长，稳定只是一种幻觉。在充满不确定性的年代，穿越周期的密码其实就藏在我们自己手上。 买在无人问津时，才能赚钱。 代码赚不到钱，掌握方法才能赚到钱。 【收听地图】 Step1：白电龙头出海的王者 01:43 欧洲极端高温下，美的便携式空调意外卖爆 05:25 国内经济周期放缓，出海成为中国企业寻找增长的必经之路 07:44 从财报看美的：制造业公司也能拥有高分红与稳定现金流 12:41 基本面尚未明显变化，资金却开始重新涌向消费股 14:30 从产品到品牌，美的通过全球并购与To B业务打开第二曲线 16:45 穿越周期的终极能力：不断告别旧的成功，完成“原地重启” Step2：壮士扼腕，周期股被迫出海 22:03 重资产民营企业的生存战：三一重工为什么必须走向海外？ 23:24 国内地产周期下行，海外业务从第二曲线变成第一曲线 28:05 起诉美国政府、磨合海外文化，出海的真正成本远不止产品 31:13 周期股的残酷特征：盈利高点往往也是股价高点 34:09 新一轮周期仍在左侧，但不会是地产周期的简单复制 Step3：内卷出的光伏龙头 39:47 产能出清远未结束，阳光电源却走出不同的增长曲线 41:54 海外政策犹如达摩克利斯之剑，风险与机会同时出现 43:23 三种出海路径：美的输出品牌，三一输出渠道与服务，阳光电源输出产品 45:40 2018年补贴退坡，成为光伏企业加速出海的分水岭 46:36 阳光电源应该被视为周期股、成长股，还是科技股？ 50:45 同处光伏行业，有人盈利增长，有人经历戴维斯双杀 加餐：水獭老师的看图方法 51:30 用上升通道和下降通道识别支撑位与压力位 54:26 黄金突破下跌通道后的入场时点判断 54:46 生猪期货实盘复盘：真突破、假突破与止盈信号 【主创团队】 主持人：淼淼学姐、水獭老师、小蜜蜂 剪辑丨制作：Lxin 【BGM】 片尾音乐：Am I a Clown? - 波普电 Popest 【收听小提示】 欢迎在评论区聊聊：你怎么看待制造业出海？你会怎么区分周期股与成长股？ 如果喜欢本期内容，欢迎订阅、点赞、转发，期待你的留言。 欢迎加入我们的听友群，一起聊投资。添加微信号：xiaomifengcaimocha，主创团队邀请你进群。

本期潮前指北请到了一位在外企做新能源产业投资的嘉宾子棱，聊了一个"像空气和水一样无声无息但又没法离开"的东西——电力。说实话，录这期的时候（7月初）市场还在狂欢，我们一度觉得这期太左侧了，电力这种红利老登谁会感兴趣？结果搁到今天回看，7月高低切换之后，电力反而成了市场门面。 子棱把电力行业分成了两条产业链：上游是制造业，光伏板、风机、逆变器这些东西，中国已经卷到全球七八十%的份额都在中资手里；下游是发电侧，本质上是重资产基础设施，投进去几百亿，靠20-30年稳定现金流回本。中间夹着一个完全垄断的电网——国网和南网，"中间管制、两头放开"是过去20年市场化改革的大框架。外资为什么要来中国投电力？因为中国一年的风光新增装机接近400GW，占全球一半以上，其他国家一年的上限也就5到10GW，不来中国等于放弃了半个地球的市场。聊到电力市场化改革，这是整期最核心的变量。以前新能源有补贴，一度电国家给你多少钱写得明明白白；后来进入平价时代，发改委定一个标杆电价，比如广东4毛5一度，不管什么时候发的电都按这个价收，收入稳定但太死板。现在136号文出来了，未来所有电量都要入市交易，电价不再由政府定，而是买卖双方谈。这意味着电力公司从"发多少电就赚多少钱"的稳定现金流模式，变成了一个有人能赚超额收益、有人可能亏得很难看的竞争性市场，对二级市场来说这个变化可能还没有被充分定价。电力交易现在按时间窗口分中长期和现货，现货最短到15分钟，本质上跟大宗商品交易甚至金融交易越来越像——你需要预测天气、预判煤价、揣摩 买方卖方的情绪，甚至在山东中午光伏过剩的时候会出现负电价，意思是"你别发了，发了还得倒找我钱"。储能是绕不开的话题，电和其他商品最大的区别在于它不能储存，发电和用电必须在每一毫秒保持平衡，风电光伏占比越来越高之后，这个平衡越来越难做，今天阴天光伏直接归零，明天太阳好发电量暴增20%，对电网来说是巨大的鸿沟，抽水蓄能、锂电池储能、甚至未来的钠电池都在大规模发展，但比例远远不够。 AI算力对电力的影响其实没有市场吹的那么大，乐观估计一年新增需求也就十几个GW，放在两三百GW的大盘子里有影响但谈不上颠覆，不过AI算法本身和电力交易的结合是天然契合的，天气预测、出力评估、无人值守运维都在往这个方向走。最后聊到一个很有意思的图景：V2G，你的新能源车不只从电网拉电，电价高的时候还能反向卖电给电网赚钱，商业逻辑很清楚，技术上也不难，缺的是基础设施和商业模式的沉淀，但子棱判断这东西"一定会成"。光伏行业目前还在产能出清的路上，下游市场化了但供给侧还没完全出清，各地政府前几年上的参差不齐的产能还在那儿，加上光伏的日内波动性比风电大得多，只有白天能发电，从投资角度看风电比光伏更稳。西北三北地区风光资源好但电网跟不上，发电能力增长和电网建设周期不匹配，电站半年到一年建好，特高压要十年，导致新疆某些电站限电率高达70%，"我本来能发100度电，电网只让我发30度"。电力这个古老行业正在经历一场从"插插头就有电"的公用事业，到新能源革命核心战场的深层变革。 【收听地图】 Step1：从“红利老登”到电力革命 05:17 外资为什么参与境内电力投资，又处在产业链的哪个环节？ 10:04 发电、电网与用户：“中间管制、两头放开”是什么意思？ 11:56 从补贴、固定电价到市场交易，电力行业正在发生什么变化？ 16:40 中国风光装机为何快速增长？新能源的度电成本如何降到煤电以下？ Step2：电为什么不是一种普通商品？ 18:58 AI与算电协同，能否让公用事业迎来估值重估？ 23:09 电为什么难以储存？电网为何必须实时平衡发电与用电？ 27:51 居民与工商业为什么采用不同电价体系？ 30:32 发电公司不赚钱，售电公司就一定是一门好生意吗？ Step3：当电量入市，稳定现金流开始松动 34:40 做电力产业投资的人，为什么反而说自己“看不清”电力股？ 37:32 当电量逐步入市交易，电力还会是一门稳定收息的生意吗？ 45:36 一度电如何像期货一样交易？天气、时间与合约如何影响价格？ Step4：资本市场与电力的未来变量 48:57 7月市场高低切换，电力会从公用事业走向“成长＋周期”吗？ 57:59 未来电力行业是否有可能国企和民企一半一半？ 61:16 西北发电能力过剩：为什么“发得出”不等于“送得走”？ 主创团队 主持人：淼淼学姐、水獭老师 嘉宾：子棱 剪辑：Lxin 制作：Lxin BGM 片尾音乐： Sotsugyo (Indies Version) - SoulJa

与其在朝后焦虑，不如在朝前布局。本期「潮前指北」聚焦市场碳基（消费）与硅基（AI / 光科技）分化格局解析、技术面抄底技巧、行业周期思考及 2026 年下半年投资展望，延伸探讨行业发展、职场赛道与时代周期的关联。 【本期核心看点】 一、当下市场格局：碳基与硅基的 K 型分化 1. 两极行情现状 * 消费板块（碳基）：持续低迷，被市场冷落，多位老牌消费类基金经理离任，海外机构也终止相关行业研究，被调侃为 “消费老登”。生猪价格、生猪期货跌至历史低位，生猪产能尚未出清，猪周期底部磨底时间超预期；但生猪作为民生刚需，也是观测大众消费体感、CPI 的重要风向标。 * AI / 光科技板块（硅基）：行情已持续近 2 年，成长股收益可观，市场 AI 信仰浓厚，板块热度极致，个股单日成交量甚至超越整个券商板块，筹码高度拥挤。 * 整体呈现典型K 型分化，不同行业、不同群体的市场收益与生活体感差异极大。 二、技术面分享：低位资产抄底 K 线形态与交易策略 1. 入场形态（核心） 标的经历连续大跌后，K 线实体逐步收敛（大阴线转为小阴、小阳）；随后出现跳空高开、未放量的第一根小阳线，此时抛压枯竭、市场尚未形成一致看涨预期，是低成本入场点，容错率高。 2. 离场规则 * 第一止盈位：反弹至 60 日线、半年线、年线等长期均线压力位，抛压增大，可分批减仓。 * 止损 / 清仓信号：冲击压力位失败，后续反弹高点逐步下移，说明基本面未反转，需及时离场。 3. 补充判断信号 低位资产若出现回调低点逐步抬高，代表左侧资金已察觉基本面拐点，可纳入观察池。 4. 高位风险信号 高位科技股出现早盘快速冲高、午后跳水的日内反转走势，叠加连续加速上涨、低位补涨股集体异动，是行情见顶预警，不建议追高，持仓者可兑现收益。 三、消费板块深度讨论：并非持续走弱，分化中藏机会 1. 宏观与微观反差 宏观层面：地产下行被认为是消费疲软的主因，消费数据整体偏弱；但微观实地体感出现差异，重庆 2025 年社零总额超越上海，当地市井烟火气浓厚，平价、情绪型消费火爆。 2. 消费新趋势 大众消费从 “炫耀型消费” 转向悦己型消费，低价、高体验、情绪价值类消费更受欢迎；潮玩等新消费品类热度不减，行业内部结构性机会突出。 四、行业周期 & 职场思考：万物皆周期，赛道选择决定发展 1. 核心观点：没有永远景气的行业，所有资产、行业都逃不开周期。昔日热门的消费、金融行业如今步入调整，当下火热的 AI 科技也终将迎来周期回落。 2. 案例对比：白酒 VS 光科技龙头 * 经营数据：两家龙头年营收、净利润体量相近，但市场估值差距悬殊。 * 研发层面：白酒企业同样配备大量研发人员与研发费用，主攻酿酒菌群、风味、年轻化产品创新；科技企业研发占比更高，聚焦技术迭代。 * 员工收益：光科技企业推出股权激励，员工账面收益大幅增长，凸显优质赛道的红利。 3. 职场感悟 个人发展与行业周期高度绑定，最幸运的状态是个人职业生涯主升浪与行业主升浪重合；如今金融等传统行业进入红海，工作模式、盈利逻辑发生改变，行业需要挖掘新需求。 五、AI 行业本质辨析：类比电力 / 铁路革命，区别于互联网 1. AI ≠ 互联网 * 互联网：边际成本趋近于零，具备强网络效应，最终平台型企业受益最大。 * AI：属于重资产模式，算力、芯片、电力等会随使用规模增加持续产生成本，暂无纯粹的平台型软件巨头跑出。 2. AI 更对标电力、铁路等基础设施革命 * 电力革命：重构生产流程、组织架构，催生流水线；铁路革命：带动钢铁、煤炭等上游 “卖铲子” 行业长期增长。 * 当下 AI 行情逻辑：资金集中在算力、光模块、存储等基础设施硬件环节，AI 未来或将彻底改变生产方式、组织形态，长期想象空间巨大，但短期落地仍有不确定性。 六、2026 年下半年投资展望 1. 市场两大主流思路 * 高切低：部分资金认为高位科技股风险累积，等待切换至低位消费、红利类资产。 * 坚守成长：看好 AI 长期逻辑，认为成长行情未结束，可在科技细分赛道轮动。 2. 总结 碳基（消费）与硅基（AI）各有周期，不会一直走强或走弱；短期敬畏高位行情风险，长期以终局视角看待行业变革。 【收听地图】 01:44 消费会不会一直差下去 05:19 消费的底部形态是什么？ 09:33 抄底成功之后，什么时候应该减仓或离场？ 12:05 如果消费还有机会，真正的预期差可能在哪里？ 15:19 看完图以后，是会继续选择光模块还是消费？ 20:58 重庆让人重新感受到消费里的烟火气 32:06 行业会一直好下去，或者一直坏下去吗？ 36:25 一个看似红海的行业会不会老树开花？ 45:58 行业也好，公司也好，ta的生命是周期还是宿命？ 54:34 站在2026年年中，下半年的投资应该往哪里看？ 【主创团队】 主持人：淼淼学姐、小蜜蜂、水獭老师 剪辑丨制作：Lxin 【BGM】 片尾音乐：À la Folie - Hageshiku (Japanese version) 欢迎加入我们的听友群，一起聊投资。添加微信号：xiaomifengcaimocha，主创团队邀请你进群。