好朋友的播客

🥳欢迎来到好朋友的播客 这是一档由中泰证券资管出品的播客栏目，我们专注投资，我们更关注怎样建立与投资者的连结！ 真诚地希望成为你们投资路上的好朋友！ 这一期内容是我们的基金经理姜诚和友台面基 主播老钱的对谈，大家一起打开耳朵听听看吧！ ❤️姜诚 中泰资管基金经理 执业编号：F4030000000001 姜诚雪球号：就叫姜诚 📖本期简介 本期节目录制于2026年5月中旬 今年是姜诚从业 20 年，面基邀请他再来聊聊关于价值投资的那些老生常谈的“古老概念”，以及一个践行价值投资理念十来年的投资者的生活、选择、所思所想。 节目最后，姜诚特意强调： 我做价投没有 20 年，前面那几年得剔除掉，入行时没有哪一个师傅说过价值投资是什么，只是带着做了一些价值投资者做的动作，但并非真价投，因为没信。我也不想做价值投资的代言人，我是一个资产管理人，价值投资只是一种手段，帮持有人赚钱才是基金经理的岗位说明书。 ⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。以上材料中提及的相关策略可能随市场环境变化而进行调整，仅供参考之用。 🎯时间轴 00:22 姜诚表达太完整了，给我整不会了有点 01:40 典型的一天、皮质醇、人机感？ 09:30 为什么还继续留在公募？ 14:06 还是需要研究员的辅助，以及投研工作 17:01 AI vs. 研究员，研究结论不是一个纯理性的东西 18:34 价值投资更偏向概率一端，但长期看，胜率与赔率往往孪生 20:02 价投讨了个巧：延迟满足 20:37 基金经理就是个种菜的，只能种出某一类菜 25:56 平时做了很多表达，也是想借此筛选出一些认可我的负债端 27:39 熊市亏得少对持有人赚钱起到了重大作用 30:21 控回撤 32:42 从因子角度描述姜诚：低估值，行业偏周期、成熟、传统行业，质量，大盘价值 35:50 称重效率不足，在全球各个市场都是普遍的，效率都不高 38:12 行业暴露是选股方法和能力圈的被动结果 40:12 对安全边际的重视算我的重要底色 42:18 周期性变化 vs. 结构性变化 43:01 供给侧的恶化，算账很容易，重要的算账前的评估工作 46:50 对地产链的高暴露，在押注什么？ 53:20 点评一个传导逻辑：AI 冲击一线城市中产支柱产业 → 裁员潮 → 即期/远期/预期现金流和信心 → 房子需求与房价 58:39 长期在持仓TOP3 里的那只建筑股 01:01:33 2018.12 → 2021 → 2024.9 这一轮完整牛熊周期，如何评价行情和自己？ 01:05:37 社会价值优先 vs. 股东利益最大化 01:10:24 这一轮有什么不一样？ 01:14:08 这轮牛市进程几何了？ 01:17:46 上一轮周期姜诚 38 岁，如今 46 岁，有何变化？ 01:18:55 管理规模的边界 01:21:20 企业生命周期 和 DDM比 DCF更贴近现实 01:27:52 竞争优势 01:28:53 手抄报表是感受企业经营的“笨功夫” 01:32:39 企业护城河与时代共生死 01:35:44 我持仓股的护城河，普遍是基于规模经济性带来的成本优势，识别难度不高 01:38:32 成长和价值是在企业不同的生命阶段介入 01:39:59 能力圈的不可证伪性 01:42:14 姜诚新买了一支股票背后的潜台词 01:46:11 能力圈与舒适圈 01:48:18 三档仓位背后的潜台词 01:50:31 再谈一些持仓股 01:52:40 谈银行业 01:58:06 价值投资流派有必须面对的不可能三角吗？ 01:58:42 聊管理的红利产品的思路 02:01:48 姜诚的持仓股胜率统计 02:05:22 祛魅 02:06:47 深刻塑造了姜诚的瞬间，以及道路自信 02:10:45 我做价值投资没有 20 年，前面几年得去掉，我是做资管的，价值投资只是帮持有人赚钱的手段之一 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🥳以及，如果你是我们的持有人，可认证领取丰富好礼哦！ 🦄祝你收听愉快！期待与你有更多际遇～ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🎩《投资连连问》是一档中泰证券资管出品的播客节目，每一期，用十分钟左右的时间，梳理一个热门讨论话题！投资连连问，开心消消乐！ ——AI能看穿基金经理吗？—— 【简介】 季报季又到了，基金经理写了不少“小作文”，但他说自己逆向投资，下跌时真的加仓了吗？说看好某个方向，持仓里真的有吗？信息不对称下，我们如何判断他是否言行一致？ 本期播客，我们用四款AI大模型（Claude、DeepSeek、Gemini、ChatGPT）分析了三只基金横跨多年的季报，实测AI能不能帮我们“识人”。结论出乎意料：AI不擅长告诉你买不买，但能帮你快速回答“你把钱交给了一个什么样的人”。想试试用AI做你的投研助手？来听听我们的实操经验和避坑指南。 🟤 【时间轴】 00:00 – 季报是观察基金经理的窗口，但如何判断他是否言行一致？ 01:38 – 用四款AI大模型分析三只基金的季报，我们做了哪些尝试？ 02:37 – 为什么选择长周期（7年、6年）和短周期（不到2年）的产品做对比？ 03:54 – AI判断基金经理策略逻辑的稳定性，靠谱吗？ 04:46 – AI能做到多细？能识别出持仓与观点是否一致吗？ 05:30 – Claude、DeepSeek、Gemini、ChatGPT，各有什么优缺点？ 07:39 – AI最大的价值是什么？它能替你做买入决策吗？ 08:45 – 真正了解你交给谁，为什么比追逐涨跌更重要？ 🌟我们使用的提示词：请对我给你的****（产品名）的年报与中报进行深度复盘，不要参考其他网络资料的观点和结论。提取内容结构：1）十大重仓股明细（需要完整表格，年报中需要你自己取排名前10位的个股，取“7.3期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的所有股票投资明细”模块数据）；2）投资策略及业绩说明（管理人原文，取“4.4管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明”模块相关内容）；3）宏观展望与行业走势（市场分析，取“4.4管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明”模块相关内容）；4）重大持仓变动（完整表格，取"7.4 报告期内股票投资组合的重大变动"模块数据）。帮我分析基金经理的持仓演变、策略逻辑以及观点是否发生变化。 在下指令的过程中，重点标注报告中的十大重仓股明细、投资策略及业绩说明、宏观展望与行业走势、重大持仓变动四个模块的数据，要求模型在只基于报告本身的前提下，分析基金经理的持仓演变、策略逻辑以及观点是否发生变化。 欢迎订阅由中泰资管出品的《投资连连问》，每月一期，每次用10分钟左右时间解答一个投资中的为什么。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：材料中提及的相关策略为AI分析的结论仅供参考，不构成投资建议。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。基金有风险，投资须谨慎。

🏄🏽‍♀️欢迎来到好朋友的播客 这是一档由中泰证券资管出品的播客栏目，我们专注投资，我们更关注怎样建立与投资者的连结！ 真诚地希望成为你们投资路上的好朋友！ 📖本期内容简介：存款利率一降再降，你还在把工资“躺着”存定期吗？与此同时，银行也在经历一场隐秘的阵痛——净息差跌至历史最低，存款搬家愈演愈烈，0.4倍市净率的银行股到底是黄金坑还是价值陷阱？ 本期播客，中泰资管基金经理冷雪源带你走进银行的“黑匣子”：从负债端到资产端，拆解净息差为何有底、房贷风险如何，无论你是储户还是投资者，听完这一期，你会对这块“压舱石”行业有全新的认知。 本期节目是中泰资管基金经理冷雪源做客好朋友的播客 ❤️冷雪源 执业编号：A20211116004628 ❤️主播：cc ⏱️ 时间轴 00:48 – 低利率时代，银行的净息差还有底吗？ 02:11 – 存款搬家对银行负债端意味着什么？ 04:23 – 存款流失会推高银行的资金成本吗？ 06:13 – 为什么实业投资回报率下降会挤压银行利差？ 08:03 – 银行到底怎么赚钱？（一个通俗的“蓄水池”比喻） 11:03 – 隔夜拆借利率为何会飙到30%？ 13:26 – 银行的净息差会一直跌下去吗？合意利润从何而来？ 16:39 – 中国银行为什么不会像日本那样崩盘？ 18:00 – 经济越好，银行息差越高，这是什么原理？ 22:24 – 国有大行、股份行、城农商行，生意模式有何不同？ 26:57 – 2025年的净息差为什么是有数据以来的历史最低？ 28:43 – 2026年春季，银行的息差压力开始缓解了吗？ 31:06 – 存款搬家后，银行靠什么留住客户？ 33:07 – 资管新规后，为什么再也没有“保本保收益”的产品了？ 36:01 – 房贷烂账会让银行伤筋动骨吗？ 40:13 – PB只有0.4-0.6倍，银行股是黄金坑还是价值陷阱？ 41:51 – 银行股反转的催化剂可能是什么？ 44:09 – 普通投资者如何为自己的钱袋子建立“安全边际”？ 45:49 – 研究银行最大的感悟是什么？ 📒更多阅读 冷雪源：从一场思想实验开始，看懂“再投资风险” ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🎩《投资连连问》是一档中泰证券资管出品的播客节目，每一期，用十分钟左右的时间，梳理一个热门讨论话题！投资连连问，开心消消乐！ ——当 AI 变成营销工具，怎么用才不上当，还更高效？—— 【简介】 当AI成为你的“私人理财顾问”，你以为的客观答案，可能只是被精心投喂的营销套路。营销团队如何用GEO技术悄悄操控AI推荐？我们该如何分辨真分析还是软广告？这期播客帮你拆解AI背后的隐秘博弈，学会在算法时代守住自己的钱袋子。听完再问AI，你会不一样。 🟤 【时间轴】 00:02 – AI 是不是正在重塑我们的生活？ 01:09 – AI 的回答真的是客观中立的吗？ 02:14 – 财联社深度报道揭露：某非头部基金公司在不同 AI 平台反复出现，且措辞高度相似，就像有人提前给了“标准答案”。 02:54 – GEO（生成式引擎优化）是什么？ 04:37 – 这种隐性营销没有广告标签，却能完成认知占位。 06:26 – 如何问AI问题是合理的？什么是好问题？ 06:52 – 四个实用建议：①把 AI 当信息整理员（实习生），别让它替你决策；②警惕高频出现的答案；③多方交叉查询（官网、评论区、经纪人等）；④建立自己的投资框架和认知能力。 08:14 – 技术潮流不可逆，但需保持清醒。为钱袋子负责的，永远是自己。 欢迎订阅由中泰资管出品的《投资连连问》，每月一期，每次用10分钟左右时间解答一个投资中的为什么。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。