截胡不截财

【总结】 本期节目很荣幸地再次和慧客堂的董总再次窜台，围绕A股市场行情、行业发展及投资策略展开讨论，分析了市场现状、行业趋势，为投资者提供了应对市场波动和资产配置的建议。 【主播】 Jeff：（“截胡不截财”主播、同名知识星球、小红书：Jeff大截胡） 【嘉宾】 董艺婷（“慧课堂”主播，慧度资产创始人） 【时间轴】 00:05 A股行情分析及投资者心态与仓位调研 本章节围绕A股市场展开讨论，提及牛市进程、顶部特征等问题。Jeff回顾去年8月行情，如今A股已涨至4100 - 4200点。通过对300多位听众调查发现，仓位多集中在30% - 60%，多数人心态纠结，既怕错过又怕盈利不保，超半数听众无FOMO情绪，部分因错过大涨、他人收益高产生FOMO。 06:10 投资者操作意向调研及4-5月行情分析 本章节讨论了投资者后续操作意向的调研结果。超1/3的人想部分止盈，1/3想等回撤上车，13.6%想先充，仅两人选择落袋为安，18%有其他考虑。还提及3月回调时大家有恐慌情绪，4 - 5月泛AI等赛道行情极致，Jeff分享曾在3月共同加仓，也提到实用指标SOX指数。 08:16 当下A股市场现状及对行情的判断分析 本章节主要讨论当下市场状况。Jeff指出指数新高但个股呈熊市，景气度高的AI赛道交易拥挤，新旧撕裂。董总认为行情仍以科技为主线，未产生新逻辑，只是更集中；美国指数此前横盘阴跌，AI领域IPO预期引发担忧；A股打开新地图，但非满地捡钱，基本面未变。 11:22 25年及一季报A股营收盈利情况与板块分化 本章节Jeff分享基本面情况，提到25年非金融石化的中证全A全年营收、盈利增长几乎停滞，今年一季报全A规模净利润增长12%，营收同步增长，底部复苏有迹象。市场两极分化严重，科创板、创业板表现良好，主板微涨；按风格拆分，成长部分增长46%，周期部分增长20%，消费仅增9%，白酒和汽车是消费重灾区。 13:02 消费行业现状、供需结构及部分行业走势 本章节主要讨论消费和行业情况。食品饮料子行业中，多数自由现金流和经营现金流双降，预加工食品大幅增长。消费数据复苏但未显著增长，存在供求结构问题。发言者开始关注消费领域，认为会达新供需平衡。此外，部分行业反内卷有显现，与房地产挂钩的黑色、钢材等还在周期底部，地产公司营收有由负转正迹象。 17:03 探讨二手房行情、城市差异及地产供需情况 本章节主要围绕房地产市场展开讨论。董总询问二手房成交量及有杀伤力的调整是否开始，Jeff认为二手房小阳春已近尾声，一线城市中仅上海有复苏迹象但不夯实，深圳和北京下行。供给端已清理得差不多，土地供应大幅收缩，三四五线告别流动性。还提及上海以往不是领先指标，深圳因年轻人多、愿加杠杆曾是领先指标。 19:28 4月宏观数据解读及对GDP、消费趋势影响探讨 本章节主要讨论4月宏观数据。工业增加值下降，民企降至2.8%，进口因油价和芯片等大增，可能影响二季度GDP。董总认为不能线性外推这些敏感时期数据，且股市与实体经济不同步。此外，4月CPI和社零数据不佳，汽车、白酒等拖累明显，反映出轻消费、求快的社会消费趋势改变。 23:26 A股牛市走势难测，应注重资产配置策略 本章节讨论了A股现状及牛市走到哪的问题。董总认为难以对牛市进行预测，分享与杨总交流的故事说明预测的不易，强调后AI时代金融市场难预测，贸然判断不理性。当下牛市仍延续过去一年半逻辑，未来金融巨变或涉及资产概念变化，建议将重点放在资产配置及应对变化上。 29:32 市场成交量及换手率分析与多维度判定 本章节Jeff罗列长期跟踪的客观数据，以两市成交量和换手率为例，指出当前接近3%的换手率，15年接近4%时见顶，20年和15年天量天价常预示短期回调。董总认为成交有季节性因素，当下市场杠杆情绪不狂热，且不能把成交作为单一指标，需多维度判定。 32:15 A股两融新高与AI赛道扎堆及投机心态分析 本章节讨论融资情况，15年是场外融资，如今场内融资达历史新高，两融达2.8万亿，虽无大量高杠杆，但AI赛道局部扎堆。发言者反对在个股波动下做融资交易，认为散户尤不可取。还提及美股末日期权，全球泛AI领域存在FOMO情绪和顶部分歧，国内合法两融聚集高风偏资金，创新高未必是系统性风险源。 35:27 探讨伯克希尔持仓及AI行情与互联网泡沫对比 本章节围绕伯克希尔哈撒韦股东大会展开，提到其加仓谷歌且现金仓位达历史极值。巴菲特称美国市场似附带赌场的教堂，积累现金是因无好的价值投资标的物。董总认为巴菲特投资有路径依赖，不把其现金比例作为国内参考指标。最后提到市场将本轮AI狂欢与2000年互联网泡沫对比，有共性但不同。 38:50 科技泡沫产生背景、循环及顶部特征分析 本章节围绕顶部特征展开讨论。Jeff回顾每轮科技泡沫多产生于上轮经济繁荣后的收缩期，此时资金流向新事物，资本注入加速科技行业发展。出现泡沫有两个并行指标，金融市场基尼系数过高引发股票市场调整、泡沫破裂，之后再进入上涨周期和实体经济投资循环，但系数高低难以预测。 41:48 AI与互联网对比及对各领域的颠覆性影响 本章节讨论了AI趋势与以往的不同。互联网改变生产关系但未改变生产力，AI既改变生产关系又改变生产力，还可能改变教育、医疗体系及人类进化路径。与99年互联网泡沫不同，当下AI有实打实支撑，它改变企业生产方式和金融从业者工作方式，带来新预期，还会让部分行业消失，且能产出新东西。 45:02 2000年互联网泡沫与当前AI潜力对比 本章节主要探讨了2000年互联网泡沫破灭的原因，认为宏观环境和基本面未兑现是主因，当时过度看重点击率等而忽视现金流。对比当下AI，认为其基本面向好，潜力远未发挥，参与门槛高于互联网，叙事规模难以想象，但Jeff作为个人投资者，仍有一些疑虑。 48:12 AI行情或估值修复，A股市场现状分析 本章节主要讨论了AI行情和市场背景情况。董总认为AI行情会出现估值修复，只是未看到导火线；Jeff回顾2000年美国进入加息周期，10年期国债率升至6.6，如今已到4.6的高位，可能受美伊因素等影响，但A股流动性相对安全，且A股投资人结构和资金属性风险处于史上最好状态。 49:14 长期资金入市现状及机构化进程分析 本章节围绕长期资金入市话题展开。指出资管市场增长大的部分在保险，保险公司因资金成本刚性，会投资风险和收益更高的资产，已将红利股买到顶，此部分资金入市且持有期长；净值化银行理财产品也有权益配置，虽比例不高但总量大，在不知不觉中已完成部分机构化。 51:44 公募新规后市场变化及A股分红现象分析 本章节围绕公募基金及市场情况展开讨论。新规后公募更重视持续营销，部分基金在持续营销中成为爆款。对于公募基金募集速度是见顶信号的说法，认为投资者结构已变化，不能简单类比。还提到中国家庭权益类配置偏低，A股分红率提升，部分传统行业爱分红是理性决策，能回馈股东、提升股价。 56:56 26年后市展望及牛市乐观因素探讨 本章节主要探讨后市展望，以及对2026年牛市是否乐观。董总表示无悲观理由，认为3月市场悲观是短期信息冲击的过度反应。他从居民资产重置、替代资产性价比等维度分析，认为牛市可期。 01:00:06 行情下止盈、配置及择时问题探讨 本章节主要讨论听众关于当下行情止盈和点位配置的问题。董总认为止盈是算账和资产再平衡，要考虑财务状况、现金流等因素。强调投资要有超额收益来源、整体降波，不建议个人投资者激进操作和择时，还提及2025年牛市中中国散户盈利情况不佳，超半数A股个股还在3000点以下。 01:09:42 牛市不亏钱及应对A股急涨急跌的建议 本章节主要围绕听众提出的几个问题展开，包括牛市如何不亏钱、怎样应对A股急涨急跌以及进宝山满载而归的例子。俩人都认为在牛市买ETF且不频繁操作就不会亏钱，亏钱往往是因为频繁操作、高买低卖，根源在于自身错误的行为模式，需避免重复过去追涨杀跌的做法。 01:10:45 应对A股急涨急跌及投资信息甄别建议 本章节围绕如何应对A股急涨急跌展开。董总建议将投资交给专业经理，降低观察频率，筛选信息源，可问AI判断信源真假。Jeff补充要从年维度看指数走势，根据自身承受波动率配置仓位。指出市场不急人急，应调整自身状态，反思行为模式，不要被情绪左右。 01:18:57 红利资产配置价值及持有策略探讨 本章节中Jeff作为持仓者，询问红利和自由现金流的配置价值是否还在、是否还需持有以及杠铃策略是否奏效。董总表示若钱不急用且希望有固定收益来源，红利资产分红率高于国债收益率和大额存单，配置价值仍在，它可替代低收益固收部分，除非国债收益率大幅上升，否则扔了去all in AI不合适。 01:20:15 杠铃策略有效性探讨及中美资产配置思路 本章节讨论了杠铃策略的有效性，若定义为降低波动率则有效，若要两者都战胜基准则无法保证。以美股为例，其杠铃策略演绎极致，国内虽不必照搬，但要注重资产配置的反脆弱性。在大部分仓位追求低波稳定红利就别指望高弹性，在无风险收益率无趋势性反转前，红利指数持仓可不动，作为最大固收底。 01:22:07 恒科股价低迷原因及中美科技股估值对比 本章节围绕恒科展开讨论。有人质疑国内做AI大模型应用最好的科技公司为何表现不佳，董总分析，从估值看，与美国科技股相比，恒科大厂AI缺乏竞争力，且资金用于外卖补贴使投资人预期落差大；从科技路线和基本面看，大厂难产生最好大模型，且AI在企业占比小，还以百度和Google对比说明不同对比基准会影响估值。 01:25:30 投资中内在价值估值及投资心态选择探讨 本章节主要讨论投资中内在价值与市值比较的问题。指出不同行业在不同阶段估值方法不同，不能仅用静态内在价值判断买点，要考虑宏观变量和资金流向。建议由简入难计算内在价值，还提到投资要选择心态能承受的方式，战胜大盘很难，需放弃不切实际的预测和选择。 01:33:39 散户面对股价下跌的应对方案探讨 本章节讨论了散户在价值投资中，面对基本面未恶化但股价下跌的状况该如何应对。董总指出此类情况事先无法预知，发生概率大于零，无法完全避免。他认为最好的办法是不采用这种投资方式，可选择买指数增强，若担心买错指数增强就买ETF，做最不可能错的选择。 01:35:06 董老师分享新读三本书及投资心态观点 本章节是节目收尾环节，董总推荐今年新读的三本书《社会生物学》《不冒险就是最大的风险》《植物的欲望》，并提到读《植物的欲望》可调节心态。两人还强调投资是为生活，节目未做预测，建议从心态和应对层面思考。 【知识星球】 在各位听友们的支持下，本节目的同名知识星球现已开通。听友福利，都可以领取限时3天的知识星球体验卡。我会在星球里分享关于股票、房地产、债券、黄金、公募基金、私募基金、投资方法论、资产配置、财商教育等内容。欢迎大家加入并找到志同道合的一群人，在提高自我认知和能力圈的路上坦诚分享与交流，成就思想和财富双自由的精彩人生！ 【听友群】 目前我们的投资交流群已经建立7群，欢迎各位听友加入群聊非常开心热闹。可以添加客服微信：hiroomconsulting入群。 备注：我们是中立交流群，不荐股、不卖课、不推产品，请谢绝广告意图。 【公告】 鉴于周更选题、制作压力山大，顾特此公告：1: 欢迎听友们留言感兴趣的房产、投资、理财、生活方式等话题，会根据情况来选题邀请嘉宾2: 非常欢迎听友们自荐来当嘉宾，分享跟本播客涵盖内容一致的话题，有意愿的朋友可以直接联系本人 如果你喜欢本节目，请多多留言转发，这是对我们最大的支持！ 本播客的听友群已经建立，欢迎加入一起分享投资，可添加hiroomconsulting加群 更感谢打赏支持我的朋友，这是我们持续能输出的最大助力！

【总结】 本期节目邀请点石投资的朱昂老师共同解读霍华德·马克思的《周期》一书，并结合市场情况探讨各类资产所处的周期，分享投资理念和应对策略。 【主播】 Jeff：（“截胡不截财”主播、同名知识星球、小红书：Jeff大截胡） 【嘉宾】 朱昂（“点拾投资”主播，点拾投资公众号主理人） 【时间轴】 03:13 投资应重胜率赔率，把握周期做仓位调整 本章节主要讨论研究周期的目的，指出研究周期不是为预测而是提高胜率。投资收益不能依赖预测，因预测未来很难且公司经营有不确定性，应采用概率思维。还提及巴菲特操作，强调精准择时难，投资者要思考择区间、对周期的感知及交易的胜率和赔率，后续将深入展开研究。 08:17 霍华德谈企业经营周期规律与生命周期变化 本章节中，Jeff 提出可将霍华德马克思书中第二、三章结合，探讨周期特征和规律，并请朱王老师分享看法。朱王老师指出企业有经营周期规律，并非所有公司都适合“买入持有”。企业有生命周期，从早期概念阶段成长为高速成长股，再到成熟稳定，最终可能陨落，如苹果、柯达等公司的发展变化。 10:06 资产价格周期及买卖原则：低买高卖 本章节指出企业有自身周期，胜率和赔率与股票或资产价格有关。以债券为例，价格越贵，股息率越低、性价比越低，有典型周期。买资产包括股票、债券、房子等都存在价格周期，应像霍华德马克思所说，在价格低点买入，在价格高点卖出。 11:18 资产价格周期与无形定价之锚的投资分析 本章节讨论了资产价格与周期的关系。朱老师指出价格低点时投资者悲观多抛售，此时应逆向操作；价格高点时投资者乐观，应卖出。Jeff认为各类资产都有潜在无形的定价之锚，如利率、比价关系等，研究周期能发现市场有只无形的手，会调节过高或过低的价格。 12:58 均值回归理念在投资中的适用性探讨 本章节围绕均值回归概念展开讨论。朱老师部分认同均值回归，指出企业有周期，增速会回归，行业也有高低起伏；但不认同从公司层面简单均值回归，很多散户以价格均值回归投资易亏损。Jeff认为均值回归适用于大类资产，个股不适用，应看估值均值回归，便宜不是买入理由，要关注未来预期。 18:42 A股周期特征及市场走势观点探讨 本章节围绕周期书内容展开，提及周期三大铁律：不走直线、曲线震荡上行；每轮周期不同但相似；很少走中间、常走极端。还探讨A股市场，朱老师看好A股，认为将迎长且大牛市，给出三点理由，Jeff则指出市场散户投机心态强、估值贵，两人还讨论牛市时间及市场分化等问题。 32:26 经济周期稳定性、阶段性及对资产定价的影响 本章节主要讨论经济周期，指出经济基本面相对稳定，如美国GDP围绕2 - 3震荡，中国早年GDP中枢在8 - 10，现约5前后波动。经济周期分阶段，受人口和生产效率影响，虽人口有负增长预期，但科技提升可对冲。经济周期是股市、楼市等资产定价之矛，长期来看围绕经济基本面。 36:31 政府调节周期、利率影响及市场两极分化情况 本章节主要讨论政府调节周期，强调利率的重要性。提到中美不同时期货币政策及利率变化，以及利率对资本市场的影响。还指出若通胀起来，流动性可能收紧，利率或上升，对成长股不利。同时提醒要结合全球宏观判断影响，用概率思维和风险意识看待市场，当下不同资产类别表现分化，难以预测。 48:11 企业盈利周期及恒科等科技企业发展变化 本章节主要讨论企业盈利周期，指出行业有变迁，如科技迭代快。以恒科为例，五六年以前被看好，如今却被唱衰，反映科技企业有经营周期。还提到腾讯、阿里等虽属科技，但很多是日常消费业务，与最新AI关联不大，提醒购买相关产品时要对底层资产有判定。 52:13 企业盈利周期中经营杠杆的含义与影响 本章节中Jeff分享书中企业盈利周期的两个重要因素，即经营杠杆和财务杠杆。他解释经营杠杆指公司正常运营的设施设备、人员及半固定成本，如餐馆房租、装修、水电煤和员工费用等。若企业在顺周期过度增加经营杠杆，到衰退期这些成本可能会产生反噬。 53:14 财务与经营杠杆影响企业兴衰及财富变迁 本章节围绕财务杠杆和经营杠杆展开讨论。指出可通过ROE、ROI、ROIC等维度判断财务杠杆收益，企业在经营周期下行时，高杠杆会致亏损。以光伏、房地产为例，说明杠杆放大涨跌。还提到企业常短视，导致产能过剩。最后通过福布斯榜富豪变迁，强调杠杆率对资产的影响，反映行业变迁难以阻挡。 57:49 投资心理周期与市场情绪波动案例分析 本章节围绕投资心理周期展开，以钟摆比喻心理周期和风险厌恶态度周期。提到羊群效应使人易受周边人影响，导致投资仓位呈倒金字塔模式。以924行情为例，展现投资者从底部恐慌到顶部贪婪的心态转变，指出即便知晓投资纪律，实操中也难贯彻，强调要尊重人性并形成投资纪律。 01:06:36 信贷周期影响及15年资本市场杠杆风险 本章节主要讨论信贷周期，提到其与利率周期相关性高。以2020年经营贷致深圳房价暴涨为例说明利率与房产层面的信贷周期；还提及07年大量信贷、14 - 15年杠杆资金和场外配资，导致市场波动大，出现千股跌停和去杠杆。此外指出中国间接融资占主导，银行信贷成本对国内经济影响大。 01:11:16 中国房地产周期与人口、财政及基本面的关联 本章节主要围绕房地产周期展开讨论。朱老师分享自身经历后指出，中国过去房地产周期经历两轮人口红利，一是80后婴儿潮结婚带来购房需求，二是地方政府卖地收入用于基建改善推动房价上涨。但如今人口增长放缓、部分地区人口流出，城镇化率接近尾声，地方政府卖地困难，房地产开始下行。 01:14:08 房地产周期特点及与金融危机、投资的关联 本章节中Jeff补充对房地产周期的观察，指出经济增长周期较平稳，股市领先于经济增长，而房地产滞后于经济。房地产建设周期长、自带杠杆、流动性差，周期长且波动大。还提到多数金融危机与房地产有关，如迪拜等地冲突后房价大跌。最后提及市场周期已多有涉及，对于A股，朱老师乐观，Jeff偏谨慎。 01:20:05 周期分析局限性及应对策略与风险规避 本章节讨论周期分析落地内容及局限性。周期种类多，非单一因素决定，单一周期难助决策。市场顶部和底部区间较明显，但决策需耐心。书中提及局限性包括周期可能更极端、有黑天鹅扰动、人的情绪认知有边界。认知局限目的是规避风险，少犯错，不过热时倒金字塔操作。 01:24:58 应对市场周期的实操方法与资产配置建议 本章节讨论应对周期的三个动作“有识、有胆、有备”。有识是给市场测体温，可从交易量、身边人的反应等判断；有胆是逆势操作，克服情绪与羊群效应；有备要留安全边际、控制仓位。此外还提及分散投资的重要性，如房产在特殊时期能平衡资产，分散投资有助于财富保值。 01:34:32 探讨人的成功与失败周期及投资启示 本章节讨论了书中关于人的成功和失败有周期的理念。成功有周期，很多人只能成功一次，受产业红利、个人状态等因素影响；失败也有周期，如资本市场中持续失败意味着资产回归理性，若坚守纪律买入优质资产，失败会反转。但要判断失败的东西是否值得持有，不能盲目长期持有不良资产。 01:37:57 解读周期意义及本期节目收尾邀请后续合作 本章节中，Jeff询问朱老师作为结语有无想对听友提及的内容。朱老师强调理解周期很重要，能为未来变化做准备。Jeff指出周期的正面意义不是预测，而是让人感受身边变化，且周期永远存在，应顺着节奏获取有益价值。最后Jeff结束本期节目，感谢朱老师，还表示后续有机会再邀请其解读其他投资经典。 【知识星球】 在各位听友们的支持下，本节目的同名知识星球现已开通。听友福利，都可以领取限时3天的知识星球体验卡。我会在星球里分享关于股票、房地产、债券、黄金、公募基金、私募基金、投资方法论、资产配置、财商教育等内容。欢迎大家加入并找到志同道合的一群人，在提高自我认知和能力圈的路上坦诚分享与交流，成就思想和财富双自由的精彩人生！ 【听友群】 目前我们的投资交流群已经建立7群，欢迎各位听友加入群聊非常开心热闹。可以添加客服微信：hiroomconsulting入群。 备注：我们是中立交流群，不荐股、不卖课、不推产品，请谢绝广告意图。 【公告】 鉴于周更选题、制作压力山大，顾特此公告：1: 欢迎听友们留言感兴趣的房产、投资、理财、生活方式等话题，会根据情况来选题邀请嘉宾2: 非常欢迎听友们自荐来当嘉宾，分享跟本播客涵盖内容一致的话题，有意愿的朋友可以直接联系本人 如果你喜欢本节目，请多多留言转发，这是对我们最大的支持！ 本播客的听友群已经建立，欢迎加入一起分享投资，可添加hiroomconsulting加群 更感谢打赏支持我的朋友，这是我们持续能输出的最大助力！

【总结】 本期节目将围绕“教育即投资，在不确定时代为自己和孩子配置反脆弱能力和资产”这一主题展开，参会人员就教育模式、职场挑战、购房策略等问题进行深入探讨，提出新的教育理念和应对方法。 【主播】 Jeff：（“截胡不截财”主播、同名知识星球、小红书：Jeff大截胡） 【嘉宾】 晨歌：（彼山设计创始人、彼屯between播客主播 & 社区创始人） 逸飞：（彼屯between播客主播 & 社区联合创始人） 【时间轴】 01:01 听友会探讨不确定时代的教育投资话题 本章节主要介绍了彼屯的愿景是建立一个大家能找到认可的朋友、一起做认可之事的社区。Jeff、晨歌和逸飞依次做了自我介绍。确定本次播客主题为“教育即投资”，探讨在不确定时代如何为自己和孩子配置反脆弱能力与资产。 04:22 不确定时代学习与技能迭代的挑战与契机 本章节围绕如何看待不确定时代展开讨论。晨歌认为当下是终身成长时代，教育、投资缺乏确定性，希望尝试新教育投资理念；逸飞从教育投资亲历三波浪潮，深感能力需不断升级迭代。Jeff指出AI将颠覆传统求职，技能易过时。两人还分享在工作中所学技能淘汰、项目制学习及AI取代人力技能的体验。 13:07 AI时代成人职场与教育的焦虑及应对之法 本章节围绕当下成人职场和小孩教育面临的问题展开讨论，大家普遍存在因AI时代带来的焦虑。晨歌指出不确定性引发焦虑，信息过载使人无从下手；逸飞认为过度重视学习、信息过载导致行动迟缓，实践后焦虑会减轻；Jeff以健身为例，强调先做再说，行动起来才能适应状况。 16:20 旧地图失效，新地图待寻及时代变迁分析 本章节围绕当下焦虑的本质“旧地图的失效”展开讨论。指出旧模式如教育、职场等已不适应当下，旧惯性会让人陷入困境。大家认为旧地图不再适用，但新地图尚未成型，有人提出影响力、判断力等构成的新地图逻辑。还从人口结构和经济周期分析不同时代技能需求变化，强调当下卷教育性价比低。 25:48 探讨传统教育路径及寻找新教育路径 本章节围绕传统教育路径是否失效展开讨论。晨歌认为传统路径难保证好生活，如今的孩子有条件更早思考内心追求；逸飞觉得传统路径有价值，但要寻找新路径。Jeff认同公立、私立教育存在即合理，个体应明确在体系中的程度，他建议孩子校内达70分，课外多接触学校不教的内容。 31:00 子女教育心得与创新课程设计的分享探讨 本章节围绕教育心得展开讨论。晨歌认为孩子个体差异大，家长应尊重其个性，让孩子多运动、探索自我。逸飞受惠于脱轨式教育，主张发掘被传统教育忽视的能力，如以商业谈判为例，采用角色扮演和复盘的课程设计，相比传统学习模式更有效，能让学员快速掌握谈判技能。 37:39 买房谈判案例及教育沙盒的价值探讨 本章节中，Jeff分享买房谈判案例，指出谈判要让对方觉得爽才能赢得先机。逸飞借此反思教育产品设计，提出“教育沙盒”概念，模拟真实场景锻炼能力。晨歌结合自身经历，认同沙盒教育能帮助理解现实生活，还强调谈判等技能需不断练习。 43:46 彼屯四大核心能力及其在教育与成长中的应用 本章节围绕彼屯的四大核心力量即影响力、判断力、创造力和审美力展开。介绍了其缘起是时代教育转变，人要成为经营者。还阐述了各能力含义，并举例说明实践方式，如通过播客项目提升影响力、大问题俱乐部提升判断力等，最后结合播客主播工作及中年觉醒强调了这四个能力的重要性。 55:07 彼屯社区倡导能力及课程实践与产出理念 本章节围绕彼屯社区除倡导四个能力外还能提供什么展开。强调要建立有归属感、能互相支持的社区，注重教育即社交。介绍课程设计逻辑，如推出孵化营、美育课程等，让学员产出作品。Jeff 以读书为例强调实践，给出做什么、和谁做、何时做的答案，还邀大家参加线下青年夜校。 01:06:14 社区与创作者互动模式及项目推进示例 本章节为会议自由问答环节，观众询问学习者与反馈的输入输出及如何将能力应用到作品上。逸飞以某艺术家为例，介绍了与创作者互动模式，如共同策划展览、工作坊等活动。还提到与文具设计师合作，社区像孵化器推动有想法的人。强调先定时间，以终为始倒排工作安排。 01:11:17 上海买房砍价时机及板块投资决策建议 本章节主要围绕买房砍价及板块选择展开。观众询问前滩或世博家园700万房子的砍价策略，Jeff认为当下不是砍价好时机，建议5月及6 - 8月、冬季等节点尝试。此外，还强调买房需请资深顾问，从更高维度看市场，板块差异大，决策要谨慎，如前滩与周边老破小差距明显。 01:17:51 新上海人子女情感归属及社区社交探讨 本章节中，来自温州的观众分享在上海的生活状况，担忧孩子虽能享受上海教育资源，但情感连接薄弱。Jeff认为可多生孩子，还表示要在新城市找同频人，做好自己。晨歌提及彼屯希望打造社区，为大家提供社交据点，替代血缘需求，还提到为孩子建立社交环境的想法。 01:29:37 学区房看法、价格走势及区域价值探讨 本章节主要围绕学区房展开讨论。观众询问学区房的意义和未来价格走势，Jeff认为学区房是安慰剂，有能力可适度购买。还提到静教院，进重点班级才关键。晨歌分享买前滩因学区华二，认为即便学区价值缩水，该区域仍有价值，且指出和什么样的人一起上学很重要。 01:36:19 Jeff谈A股走势、仓位及二季度投资建议 本章节主要围绕大A走势展开讨论。Jeff认为3800以下是机会区，此次回调未跌破3800，从基本面和技术指标看，上限暂看到4500，4500以上会减仓。二季度A股会有反复，因美伊局势不确定，市场脆弱易跟跌。建议谨慎偏乐观，不追高，市场有3月大跌后的便宜货，如追高储能光模块等会有风险。 【知识星球】 在各位听友们的支持下，本节目的同名知识星球现已开通。听友福利，都可以领取限时3天的知识星球体验卡。我会在星球里分享关于股票、房地产、债券、黄金、公募基金、私募基金、投资方法论、资产配置、财商教育等内容。欢迎大家加入并找到志同道合的一群人，在提高自我认知和能力圈的路上坦诚分享与交流，成就思想和财富双自由的精彩人生！ 【听友群】 目前我们的投资交流群已经建立7群，欢迎各位听友加入群聊非常开心热闹。可以添加客服微信：hiroomconsulting入群。 备注：我们是中立交流群，不荐股、不卖课、不推产品，请谢绝广告意图。 【公告】 鉴于周更选题、制作压力山大，顾特此公告：1: 欢迎听友们留言感兴趣的房产、投资、理财、生活方式等话题，会根据情况来选题邀请嘉宾2: 非常欢迎听友们自荐来当嘉宾，分享跟本播客涵盖内容一致的话题，有意愿的朋友可以直接联系本人 如果你喜欢本节目，请多多留言转发，这是对我们最大的支持！ 本播客的听友群已经建立，欢迎加入一起分享投资，可添加hiroomconsulting加群 更感谢打赏支持我的朋友，这是我们持续能输出的最大助力！

【总结】 本期节目Jeff 与国泰君安期货研究所有色行政负责人刘雨萱老师就黄金和白银的投资逻辑、市场行情及投资方法进行了深入探讨。 特别感谢中国工商银行如意黄金对本期节目的大力支持，并同时鸣谢国泰君安期货为本期共同创作提供的帮助！对股指期货、商品期货有需求的朋友可以通过以下国泰君安期货专属链接开户了解更多信息。 【主播】 Jeff：（“截胡不截财”主播、同名知识星球、小红书：Jeff大截胡） 【嘉宾】 刘雨萱：（国泰君安期货贵金属及有色行政负责人、贵金属高级研究员） 【时间轴】 智能章节 00:04 黄金投资逻辑及白银情况专业分享 本章节主要围绕黄金和白银投资展开。刘雨萱老师认为应增持黄金改善外汇储备结构，避免受美国制裁限制，还指出白银难回120美金高点，金银比会趋势性修复。刘雨萱老师分享从业履历，称黄金投资更需从宏观视角把握，自己服务过多种类型客户，了解不同视角下的黄金交易。 03:37 黄金牛市起点及投资者对黄金的看法与投资逻辑 本章节主要围绕黄金的底层逻辑和交易策略展开。Jeff 对刘老师分享的不同交易者和持仓者对黄金的心态及看法感兴趣。刘老师指出这波黄金牛市始于 2022 - 2023 年，造就了很多神话，部分大资金在去美元化和宏观格局动荡前就把握到黄金较强的货币属性，以往投资黄金更多是交易利率。 04:40 黄金货币属性受关注，配置比例提升受认可 本章节从金融和商品视角探讨黄金。黄金货币属性近年被市场重新挖掘，一些私募、主权财富基金和对冲基金将其纳入大类资产配置。黄金与其他资产低相关，能长期跑赢通胀，可抑制资产组合的波动率，成为“压箱石”。市场对黄金配置比例的建议从2% - 3%提升至15%，表明对其价值认可度提高。 05:52 黄金产业企业空头套保及盈利释放情况 本章节提到部分黄金产业类企业将黄金作为套期保值工具，在黄金市场中天然成为空头角色。近年来黄金价格上涨，不少企业认为不参与期货市场的空头套保，仅赚现货端的钱更有利于盈利释放，相当于开放了风险敞口。 06:30 散户与央行购金影响黄金市场及货币属性强化 本章节讨论了不同类型投资者对黄金市场的影响。散户资金形成合力会影响黄金市场，如10年前后中国大妈买黄金及去年底到今年初的短期投机资金涌入，影响了黄金价格走势。还补充数据，25年全球黄金总需求首破5000吨，投资交易占比超饰品，央行购金量稍降，黄金储备超美债，强化了货币属性。 09:35 黄金定价框架偏移源于投资者结构改变 本章节讨论了黄金价格影响因素及投资者结构变化。过去黄金价格与ETF持仓相关性大，ETF投资者随利率和货币政策周期交易，使利率对金价影响权重高。22 - 23年后，ETF持仓减持，央行购金等增量明显，投资者结构转变为长线资金主导，源于市场对黄金安全性需求增强，黄金正从备胎变正胎。 12:29 中国增持黄金助力人民币国际化进程 本章节指出中国是本轮全球央行购金增量最多的国家之一，增持黄金旨在推动人民币国际化。美元依靠与石油绑定和美债成为重要流通货币，而人民币国际化需黄金作信用背书。2024 - 2025年中国在黄金国际化进程动作不断，如在香港、中东建立相关平台，形成人民币国际化闭环，全球央行增持黄金需求多元，是大势所趋。 14:51 危机下央行黄金买卖分歧及金价走势分析 本章节围绕央行购金展开讨论。以土耳其、俄罗斯为例，说明危机时央行会抛售黄金换取战略物资或弥补财政损失。今年部分中东国家抛售，而中国3月有增购。总体来看，今年央行购金同比增量下降，短期难以推动黄金趋势性上涨，近期金价受ETF持仓等影响更大，长期增持力量有望回归。 20:06 25 - 26年4月黄金各阶段交易逻辑拆解 本章节围绕25年至26年4月黄金走势展开讨论。25年黄金全年涨60%多，分多个阶段，不同阶段上涨触发因素不同，如中美贸易摩擦、降息预期、美国政府关门风险等。黄金阶段性兼具避险与风险资产特征，可通过波动率数据判断，快牛或斜率陡升时投资者需警惕，因其流动性好易被抛售。 26:24 高波动高价位下黄金受地缘冲突影响难上涨 本章节中Jeff总结刘老师的观点，传统观念认为有战端冲突时买黄金避险，但需很多前置条件。当前黄金处于高位且高波动，8月前黄金波动率约16 - 17%，3月超40，4月22日是29.3。在高波动高价位情况下，地缘冲突不一定能让黄金上涨，投资者存在恐高心理。 28:09 通胀可控下黄金短期降波，下半年仍有涨势 本章节围绕美联储议息会议、主席人选及黄金走势展开讨论。Kevin Warsh 偏鹰派但或为口头鹰派实际鸽派，加息预期已被消化。3 月通胀反弹但力度低于预期，4 月预计升至 3.7%后下行。黄金短期需降波，下半年仍有上涨空间，中长期投资逻辑未变，个人投资者可待其波动率降至合理区间后关注。 35:39 黄金市场税率变化及对普通人的影响 本章节中，Jeff请刘老师针对黄金品类为听友补充普通人需关注的点。刘老师表示当下大家更关注黄金首饰或个人投资需求，且近段时间黄金市场税负变化较大，去年年底税务变化后，首饰金和投资金条税率有所增加，这是黄金微观市场的较大变化。 36:26 宏观市场定价关注地缘与美国需求数据 本章节指出宏观市场定价需关注地缘政治格局，美国需求数据也是关键指标，如零售销售、投资者与消费者支出等。当下无需过度担忧通胀，应关注地缘政治冲突对需求的影响。微观数据显示美国消费者支出环比下滑，能源价格上涨使出行相关支出占比增加，必要可选消费下行，5月或现衰退或需求下行趋势。 38:05 美国中期选举对黄金市场的影响分析 本章节讨论了年底特朗普中期选举的影响。宏观上需关注其对降息诉求、财政支出的影响。对于普通人，探讨了中期选举对黄金的影响。若特朗普优先中期选举，财政刺激扩张对黄金利多；若选举失败，美国内部格局更混乱，黄金因避险逻辑上涨。黄金最利空情形是风险事件致全市场流动性剧烈收缩。 40:41 普通人买黄金方式及实物金配置建议 本章节主要讨论普通人如何购买黄金。常见购买方式有实物金条、银行积存金和黄金ETF，三者各有优劣，如实物金门槛高，ETF易受情绪影响。对于普通老百姓，建议优先选择实物金，因其能让人心里踏实，且可避免ETF可能存在的无足额实物背书、市场波动时无法兑现真金等问题。 42:52 工行如意金投资优势及普通人黄金配置方法 本章节主要介绍了工行的黄金投资产品。工行如意金条安全靠谱、流通性好，有多种规格可选。如意金积存业务门槛低，一克起投，可积少成多，还能平滑买入、避免追高。当前黄金波动大，ETF难持仓，实物金更实在。此外，工行如意金条福禄版上新，颜值寓意佳，如意金积存适合普通人配置黄金。 48:29 过去一年白银市场情况及实物供需缺口影响 本章节Jeff感谢刘老师专业输出后，开始介绍白银，称其为黄金的“小老弟”，自己不投资白银是因国内投资渠道少且挂钩LOF问题多。他请刘老师概括过去一年白银情况，刘老师表示白银曾是黄金弹性放大器，过去几年实物需求增大致现货有供需缺口，去年从30多美金涨至120美金，出现局部现货紧俏和国内高升水情况。 50:15 白银投资难度及价格波动的影响因素分析 本章节围绕白银投资展开讨论。刘老师指出白银投资难度比黄金大，其兼具工业与金融属性，可大致理解为55%黄金加45%铜。Jeff提到需求端工业属性占比大，与回归分析中金融属性占比有反差。近年光伏、新能源车等需求上升，但价格波动更多受投资需求影响，如21年后白银价格短期内大幅上涨。 53:43 白银史诗级上涨因素及后续行情走势分析 本章节讨论白银行情，去年九十月份捕捉到白银大行情。其上涨源于宏观背景下白银供需缺口、库存低，具体有降息使ETF持仓增加、特朗普关税预期引发库存转移、投资需求热情吸货等因素。当下，前期驱动因素反转，白银将回归此前交易路径，难现更强逻辑，金银比预计趋势性修复，白银价格重心或偏低。 59:18 金银比现状分析及未来趋势与白银波动探讨 本章节围绕金银比展开讨论。Jeff 提及去年三四月份金银比突破 110，26 年 1 月降至 46，现回到 60 左右。刘老师认为过去几年金银比中枢不断上移，当前 60 偏低，中长期大概率抬升。还指出白银工业需求占比高、投资者结构致波动大，下跌行情中支撑更脆弱，双方还交流了白银波动率指标。 01:04:45 白银波动率升高，期权隐波及价格预期需防震荡 本章节中 Jeff 分享了 SLV 的波动情况，2022 - 2023 年白银相对平稳时数值约在 30 上下震荡，截至 4 月 22 日左右波动率约为 60，处于非常高的位置，意味着白银上涨或下跌的波动概率高，对应的期权隐波及价格预期都需做好承受震荡的准备。 01:05:31 AI对白银需求影响小，星链光伏或成亮点 本章节主要讨论AI产业对白银需求的影响。Jeff提出长期趋势或支撑白银底部价格的叙事，刘老师认为AI对白银需求影响微乎其微，占比太小，对铜锡影响更大。建议关注马斯克星链这一太空光伏概念，可能是白银需求亮点。目前半导体行业对白银需求边际影响不大，AI对白银年需求量占比极小。 01:07:49 白银供应受伴生矿及资本开支限制 本章节讨论了白银供应问题。从供应角度看，白银矿品位下降且多为伴生矿，其供给很大程度随铜、锌、铅产能周期运行。26 - 27年矿端供给有1%左右增幅，28年及以后产能渐收缩。白银做CAPEX支出困难，依赖铜、锌、铅利润，供应受限，且短期供应难提升。 01:10:18 白银投资建议及与黄金投资的差异探讨 本章节主要讨论普通投资者如何看待白银资产及是否配置。刘老师认为白银忌追涨杀跌，建议现款现结买实物或等SLV溢价下降后购买，黄金更适合配置，白银适合短期投机。Jeff提及白银持仓体验差，提醒做好仓位和时间管理。最后双方感谢交流，还提及后续交流途径。 【知识星球】 在各位听友们的支持下，本节目的同名知识星球现已开通。听友福利，都可以领取限时3天的知识星球体验卡。我会在星球里分享关于股票、房地产、债券、黄金、公募基金、私募基金、投资方法论、资产配置、财商教育等内容。欢迎大家加入并找到志同道合的一群人，在提高自我认知和能力圈的路上坦诚分享与交流，成就思想和财富双自由的精彩人生！ 【听友群】 目前我们的投资交流群已经建立7群，欢迎各位听友加入群聊非常开心热闹。可以添加客服微信：hiroomconsulting入群。 备注：我们是中立交流群，不荐股、不卖课、不推产品，请谢绝广告意图。 【公告】 鉴于周更选题、制作压力山大，顾特此公告：1: 欢迎听友们留言感兴趣的房产、投资、理财、生活方式等话题，会根据情况来选题邀请嘉宾2: 非常欢迎听友们自荐来当嘉宾，分享跟本播客涵盖内容一致的话题，有意愿的朋友可以直接联系本人 如果你喜欢本节目，请多多留言转发，这是对我们最大的支持！ 本播客的听友群已经建立，欢迎加入一起分享投资，可添加hiroomconsulting加群 更感谢打赏支持我的朋友，这是我们持续能输出的最大助力！