狗不扯蛋

本期开始摆烂（并不 本期开始，狗不扯蛋就正式成为梁狗蛋创业记录了（虽然已经创业个把年了） 现在关注的都是我的精神股东了，谢谢大家。 今天讲讲 1）为啥不聊投资了； 2）我到底做了些什么我自认为牛逼的事，但是被啪啪打脸两年多，花了一百万买到的经验教训。 PS.录完了之后发现，居然忘了开录音设备的数据链接功能，全程是电脑的音箱录的音……

欢迎来到狗不扯蛋，我是梁狗蛋。 这期节目是这么来的，我正好跟一个外资行的消费分析师，夏洛特老师，聊了聊新消费，对方说要细聊，我说那干脆咱来录一期吧，我正好想聊聊DCF（现金流贴现模型），我们干脆结合一下DCF和新消费，学术定义来看，现金流贴现模型指的是这个： 资产现值（PV）= Σ[未来第 t 期的现金流（CFₜ） / (1 + 贴现率（r）)ᵗ] 但是业务务实中，我们行业基本没什么人老老实实用这个模型做定价或者做研究的。只有曾经还在机构的我，和上一期跟我一起直播的贾腾，只不过我们俩用了另一个思路——不要给资产做定价，而是利用市场的定价，算出对应的隐含回报率。 本期节目中，我和夏洛特老师会聊到： DCF模型中，外资行分析师会怎么尝试给三个阶段进行预测，怎么规定贴现率？ 我的方法，应该怎么从务实的角度来衡量这些核心变量？ Labubu的生命周期会怎样，现在是不是高点很重要吗？ PE、PEG、PS等等估值方法又是什么时候能用上？ 为什么理解潮玩的生意模式，对给它做DCF来说，至关重要？ 为什么大部分的精力要放在，理解一个业务的生命周期上，以及理解一家公司为什么能够创造新业务上？ BGM： Anno 1800 - Flickering lights 风险提示：本期不推荐所提到的任何个股，只是投研思路的分享。

欢迎来到狗不扯Damn，我是梁狗蛋。 本期来源于一次中证报的直播，我觉得有趣，就要来了音频做成了一起节目。 但是录制效果不太好，如果你感兴趣，请耐着性子听一听好了。 本期嘉宾： 杨皖玉|中国证券报记者，也是本场主持人。 贾腾|天弘基金的基金经理，也是我之前一度唯一持有的主动权益基金经理。 梁狗蛋|我。 多说一嘴，我当初唯一配置贾腾老师的原因是，他和我自己管钱的时候的思路和框架一模一样，我们都是对DCF的运用思路都一样，而这个思路，我现在聊了快200人，都还没见到第二位。每次跟贾腾老师沟通，有种自己跟自己对话的既视感。再多说一嘴，我那个时候唯一持有的指数基金是恒生科技。 05:01 给这一批浮动费率基金做个基本的介绍 基金的管理费是按照1.2%一年收的，平摊到每天，从你的净值里扣钱。如果你持有超过一年了，那么你的持有期内的每一天都会按照以下思路来算： 假如按照年化，跑输了基准3个百分点，那你在赎回的时候，会收到一笔来自基金公司的补偿，大约是之前收的管理费的一半，也就是约等于0.6%每年的管理费。假如按照年化，跑赢了基准6个百分点并且是正收益，那你在赎回的时候，基金公司会多扣你一笔钱，大约是之前收的管理费的1/4，也就是约等于1.5%每年的管理费。 12:11 所以主动型基金经理会因此躺平吗？ 我不觉得，反而一个基金经理找到自己真正的商业模式才是最好的 （我有个参考阅读，请搜索公众号【拒绝被裹挟星人】的：你对《高质量发展》也有误解吗？） 17:43 DCF模型（现金流折现模型）到底应该怎么用？ 这一段是整个节目的核心，DCF不是简简单单算一个n年盈利预测和长期增长假设就够了。商业模式、竞争优势、企业家精神、公司治理缺一不可。 基于这些，你才能算出来隐含回报率，而不是根据你拍脑袋想来的贴现率算个合意目标价。 33:31 为什么价值投资者往往不把太多精力放到景气赛道上？ 价值投资者的绝活是发现一个周期里不变的东西；景气投资者的绝活是发现一个周期里变化的东西。 45:33 一点忠告：不要轻易预测，不要轻易交易 BGM： Anno 1800 - Flickering lights 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。投资者在购买基金前应仔细阅《基金合同》《招募说明书》等文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。观点仅供参考，不构成投资意见。

欢迎来到狗不扯Damn，我是梁狗蛋。 本期我们打着创新药的名号，聊了芯片，聊了机器人，甚至聊了袜子怎么洗…… 如果你关心资本市场，大约听过创新药这么个东西，甚至也知道大家最近在吵创新药的BD。那什么叫做BD？为什么现在炒BD？创新药现在的阶段有什么历史渊源？上一轮医药牛市是怎么没了的？这一轮就不骗人吗？ 同样，我们也会讲为什么投资医药不要听老龄化这样的不可证伪的叙事，而是要抓住真实的在变化的逻辑。本期科普为主。 我邀请了聊天搭子： 陆家嘴谭松韵老师，供职于某头部公募基金（非投研岗） 02:30 创新药是什么？ 从新药研发，到临床试验，到上市获批，对于投资都有不同的意义； 从23年开始，科学家们总有一些事情做对了，而且能够开拓美国市场了； 医药在投资里是个大项，但是在日常却很少听到，因为门槛太高了。 15:56 医药的四年熊市咋来的 “老龄化”是你踩坑的最大叙事，医药好又不是老人变多了； 上一轮的CXO牛市是疫情期间供应链的恩赐，牛马的拼命和政策的实惠共同作用使然； CRO，SMO，CDMO都是什么； 26:44 为什么半导体在明修栈道的时候，创新药能暗度陈仓 半导体和创新药一样，都是人才驱动的行业，半导体和创新药又不一样，产业链的难度不是一个层级； 顺嘴提一下，英特尔、台积电、ASML、EDA都是咋回事； 32:38 热点怎么可能买谁都一样呢？机器人你就别碰了 我们先讲讲，一个正确的可参与的科技突破的投资框架是什么； 为什么机器人方方面面都不符合可投资的科技突破； 为什么不要听“相信马斯克”这句话； 机器人到底炒的都是啥。 45:32 给创新药投资做一个难度坐标：新消费<创新药<黄金<机器人 创新药的投资难点，有时候也五花八门的； 如果这个赛道的产业一线卷起来了，大约就是你离场的时候了。 本期内容请配合公众号【拒绝被裹挟星人】《如何给你的客户解释什么是创新药投资》食用 另外，节目中说到，如果要咨询我挖掘到的基金经理，请到【拒绝被裹挟星人】或者【梁狗蛋】公众号留言询问。 BGM： Anno 1800 - Flickering lights