投资先机5分钟

这周A股震荡调整，科技板块出现明显获利回吐，防御板块逆势走强；海外这边美股三大指数再创新高，但通胀和利率的隐忧在累积。今天咱们就重点聊聊科技高位回调之后A股内部的高低切换、本期评级上调的金融地产，以及美股新高背后的隐忧。 一、A股整体 先说A股整体。这周大盘震荡调整，是不是前期咱们一直提示的高位风险开始兑现了？ 没错。我们在上一期就明确提示过，科技赛道拥挤度和估值都到了极致水平，要做好高低切换、不要追涨硬件方向，这周市场就给出了非常直接的验证——计算机跌了七个多点，国防军工和电子也都大幅回调。本质还是高拥挤交易和快速上行的估值需要消化，半导体板块的筹码松动尤其明显。但好消息是，市场整体韧性还在，日均成交额维持在三万二千亿左右，资金只是从高位科技流向了防御板块。基本面上，四月工业企业利润同比增长接近25个点，比上月加快近9个点，央行也加量续作了MLF，呵护流动性的意图非常明确。所以中期看科技主线的逻辑并没有被破坏，目前更多是技术性调整阶段。 二、科技 也就是说科技仍是中期主线，这次回调更多是消化高位拥挤。那操作上具体怎么把握？ 操作上核心思路是均衡和高低切换。科技仍然是中期主线，AI产业被证伪的风险较小，泡沫化趋势也还在演绎，所以不需要全部撤离，而是等更好的配置时点，可以适度埋伏仍处于低位的游戏传媒。另一方面，资金已经在主动向低估值、高股息、防御属性强的方向转移，周期可以逢低关注煤炭、建材里现金流充沛、分红意愿强的龙头；消费重点关注白电、乳制品、啤酒龙头这些高股息品种；医药本周探底回升，重点关注创新药板块，国家医保局透露今年医保目录调整重点纳入创新药，预计年内三十到四十款创新药通过谈判进入医保，对创新药估值压制是系统性缓解。 三、金融地产 明白了，科技为主、其他方向均衡兼顾。另外本期咱们一个重要的评级变化是金融地产上调了，这块要不要重点说一下？ 对，金融地产是本期唯一一个上调评级的赛道，确实值得单独聊一聊。上调的逻辑主要有三层。一是风格层面，科技成长短期可能继续高位震荡，防御性板块的相对优势会得到体现，这是最直接的催化。二是赛道本身的拥挤度还在近三年24%的中低分位，没有获利盘的压力。三是基本面在边际改善，五月份高频数据显示二手房成交继续回暖，22城二手房成交面积同比涨了19个点。具体方向上，银行四五月走势跟基本面有明显背离，作为滞涨且基本面改善的板块，资金高低切下反弹修复空间值得期待；非银金融压制主要在资金面，关注后续改善信号；地产则更多是筑底逻辑。整体看，金融地产是这一阶段做防御和均衡配置的较好抓手。 四、美股 金融地产是科技高位震荡期的防御和均衡选择，思路清晰。海外这边美股再创新高，但是不是也有点过热了？ 是的，美股是本期另一个需要重点关注的方向。这周三大指数都再创历史新高，纳指100涨超3个点，标普500涨接近2个点，看上去非常强势。但有几个隐忧值得提示：第一，美国四月PCE通胀3.8%创了三年新高，核心PCE也升至3.3%，通胀压力仍在；第二，美联储多位官员近期密集发声，几位都转向偏鹰立场，市场年内降息预期接近归零，甚至开始计入加息可能；第三，VIX指数已经下探到16以下，市场情绪偏极致，波动率压缩后存在自然的调整需求；第四，长端美债利率仍在4.6%附近的高位，与股市的逻辑背离正在积蓄风险。所以美股当前已经不适合再继续增加敞口，浮盈较大的人工智能硬件可以适度部分兑现，低位保持必选消费股配置就好。 五、港股 听起来美股是高位但风险也在累积，不适合追高。那接下来我们再快速过一下其他资产，先看港股？ 港股本周弱势震荡，恒生指数跌了一个半点，整体处在磨底阶段，主要受到美债高位和六月份近千亿港股限售股解禁的双重扰动。南向资金本期净流入大幅收敛，只有八亿港元出头。操作上可以保持定力，逢低布局可能成为资金高低切方向的创新药板块，对四月以来涨幅较大的港股信息技术板块可以适度止盈。 六、商品 商品方面，原油这周可是暴跌啊？ 是的，原油这周的暴跌完全验证了我们之前几期反复强调的判断——原油是信息博弈主导的高波动资产，谨慎参与。直接原因是美伊就延长60天停火达成谅解备忘录框架，地缘溢价快速回吐，布油单周跌幅接近12个点，从100美元上方直接跌到92美元附近。但要注意，协议仍需特朗普最终批准，霍尔木兹通行和核谈判都还存在反复的可能，预计短期油价依然维持高波，配置型资金以观望为主。黄金这边小幅下跌，金价与波动率逆向运行的异动信号还在持续，“价波关系”修复之前继续以观望为主。 七、总结 好的，最后来总结一下本期的配置观点吧？ 本期最核心的变化有三个。第一，A股科技高位回调如期兑现，但科技仍是中期主线，操作上做好高低切换、不要追涨硬件。第二，金融地产评级上调，作为科技高位震荡期的防御和均衡选择，加基本面边际改善，是这一阶段的较好抓手。第三，美股虽然再创新高，但高通胀、高利率、偏鹰立场和情绪极致四重隐忧叠加，不再适合追高，浮盈较大的AI硬件可以适度兑现。其他方向上，消费、医药都有高低切机会，港股以红利底仓加创新药逢低布局，原油美伊协议反复风险仍在继续观望，黄金等待价波关系修复。整体配置思路就是均衡和防御，沿着景气主线布局，利用波动优化持仓结构。 时间关系，更多资产观点我们不展开聊了。想了解具体评级的朋友，可以联系您的投资顾问获取更多详细资料。 好了，本期节目就到这里，我们下期再见！ ----- 数据来源：同花顺，华泰证券；作者：方思超 S0570619090010；联系人：张紫宣。 风险揭示：理财有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据，也不等同于省心投组合策略实际操作。投资者应根据自身情况自主、审慎作出投资决策，自行承担投资风险。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，营许可证编号为:91320000704041011J。本材料版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。

本周A股整体先扬后抑，全周微跌，但内部结构分化明显——科技和美股表现亮眼，全球AI浪潮延续。与此同时，全球油价大幅回落，南向资金净流出，美债利率宽幅震荡。今天这期节目，咱们重点聊聊科技主线的最新动态，再快速过一下其他资产。 一、A股整体 本周A股整体先扬后抑，走了一波过山车行情。周初市场延续了之前反弹的势头，沪指一度走强，但随后动能明显减弱，后半周进入调整状态，全周下来整体微跌。好在交投环境没有恶化，日均成交额依然维持在较高水平，市场活跃度还在。分板块看，科技方向本周继续表现，相对抗跌；消费和价值类品种表现一般。 二、科技 本周科技赛道可以说是全场最亮的板块，但走势也比较颠簸。周初通信、电子等方向延续了之前的强势，表现很抢眼；但后半周明显分化，部分硬件方向出现兑现压力，板块内部分化加大。这种急涨之后快速分化的走势说明科技赛道已经进入高波动阶段，短线操作难度明显上升。 不过也不能只看短期。本周全球AI板块继续上涨，美股科技也表现较好，纳指等指数继续走强，带动了全球科技板块的风险偏好。国产替代的逻辑在持续强化，这是科技赛道没有变的大方向。操作上可以保持定力，不要追涨硬件方向，关注仍处于低估状态的国产科创细分，比如半导体设备等方向，做好高低切换就好。 三、周期 这周周期方向压力不小。地缘风险有所缓解，加上市场对全球需求预期有所回落，大宗商品整体承压，石油石化等资源品板块明显回调。煤炭这边相对抗跌，重点电厂库存维持在较高水平，国内保供政策持续发力，供给端比较稳定，对价格有一定支撑。 不过换个角度看，全球供应链重构的逻辑没有变化，资源民族主义在升温，出口管制等因素还在强化资源品的战略价值。短期回调后，可以结合估值和景气度择机关注，龙头企业成本优势突出，中期逻辑没有大问题。 四、港股 港股本周有一定压力，南向资金本期净流出，规模不小，说明配置情绪有所回落。这背后有几个原因：一是港股科技互联网公司短期承压，风险偏好有所回落；二是外围市场波动加大，也影响了港股的资金面。不过估值方面，恒生指数处于历史较低分位，市盈率处于历史中枢以下，下行空间相对有限。 操作上可以保持定力，以港股红利作底仓，逢低布局优质成长方向，比如创新药等前期调整较多、但景气度还在的方向。 五、美股 美股本周表现较好，尤其是科技方向，纳指等指数继续走强，全球AI浪潮的延续对美股科技有明显的带动。不过也要注意，美股估值已经偏贵，标普500市盈率处于历史较高分位，利率端的压力还是在的——10年期美债收益率维持在相对高位，对估值形成压制。操作上保持定力，低位关注必选消费等防御方向，不要追高美股科技，总体来说美股的性价比已经不如之前那么好了。 六、大宗商品 先说黄金。黄金本周相对稳定，美元回落对黄金有一定支撑。不过金价与波动率的异动信号还在持续，短期逻辑不够顺畅，等"价波关系"回归正常后再考虑加仓。中期逻辑还是在的，全球债务扩张、各国央行购金持续，长期金价有支撑。短期保持观望。 原油方面，本周全球油价大幅回落。地缘冲突风险虽然未消，但供给端的压力有所缓解——全美商业原油库存在累积，OPEC增产预期升温，压制了油价。波动率仍在高位区间，高波动特征延续，地缘溢价有所回吐。操作上保持观望，原油的信息博弈特征明显，不适合追涨。 七、总结 好的，本期最大的看点是AI板块的延续，A股科技和美股科技表现都比较亮眼。科技赛道内部在分化，高拥挤度方向有兑现压力，但国产替代的逻辑没有变，操作上保持定力，不要追涨，做好高低切换，关注低位国产科创细分。周期方向短期受压，但中期逻辑仍在，龙头企业成本优势突出，回调后可择机关注。港股短期受南向资金净流出影响继续磨底，以红利作底仓逢低布局成长。黄金短期保持观望，等波动率信号正常后再考虑加仓。原油在地缘与供给双重因素下大幅回落，短期维持标配。A股整体维持标配评级，可以保持定力，围绕景气主线布局，利用波动优化持仓结构，关注AI方向的产业趋势。 时间关系，更多资产观点我们不展开聊了。想了解具体评级的朋友，可以联系您的投资顾问获取更多详细资料。 好了，本期节目就到这里，我们下期再见！ ----- 数据来源：同花顺，华泰证券；作者：方思超 S0570619090010；联系人：张紫宣。 风险揭示：理财有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据，也不等同于省心投组合策略实际操作。投资者应根据自身情况自主、审慎作出投资决策，自行承担投资风险。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，营许可证编号为:91320000704041011J。本材料版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。

本周最吸睛的事件，当属特朗普率美国科技巨头访华，AI成为贯穿全程的关键词。节后至今A股先扬后抑，沪指冲击4100点后出现明显回落。今天咱们重点聊聊科技和美股两大方向，再快速过一下其他资产的最新观点。 一、A股整体 节后回来A股先扬后抑，沪指突破4100点创下年内新高，但随即出现明显的兑现压力，只涨了零点五个点。这种分化本质是新高后的技术性调整——市场没有明显利空，主要还是估值已经偏高，叠加特朗普访华的利好预期兑现之后，部分资金选择落袋为安。 更值得注意的是，通信涨了15个点、电子涨了11个点，节后前半段科技确实涨得很猛，但后半段明显承压，最近两个交易日回调幅度不小。美股那边也一样，纳指虽然创了历史新高，但最近已经从高点明显回落。核心原因就是：访华结果正式落地之后，利好兑现压力随即释放，资金快速从高位科技方向撤离。 短期波动可能还没结束，操作上要有纪律，涨多的硬件方向不要追高，可以适度止盈。但中期逻辑依然健康——PMI仍在扩张区间，出口维持高增，PPI上行趋势还在，企业盈利预期仍在改善，流动性也保持充裕。行情的驱动力已逐步切换到盈利验证的轨道上，配置上可以保持定力，继续围绕科技主线布局，关注内部高低切换——受限于高拥挤度的硬件方向仍有压力，受益于政策催化的国产科创细分可以适度关注。 二、科技（特朗普带科技巨头访华） 这次阵容相当豪华，几乎聚集了美国所有头部科技公司的核心人物，市场关注的核心是AI合作、供应链开放、以及稀土出口管制等问题。结果看，中美提出"构建建设性战略稳定关系"，在科技和供应链层面释放了积极信号，对国内科技赛道的风险偏好是明显提振。但正如刚才说的，访华结果落地后，利好兑现压力随即显现，最近科技已经出现明显回调。赛道拥挤度升至近三年93%分位，估值到了近五年99%的极高区间，赔率已经明显下降，对做全球映射的AI供应链是明显的估值挤压。操作上短期要有纪律，涨多的硬件方向可以适度止盈，关注仍处于低位的国产科创半导体。 三、美股 标普500节后涨约两个点，纳指100最高时大涨约四个点续创历史新高，但最近两天已经从高点明显回落。这里有个重要信号：美股上涨的同时，美债收益率也在同步走高——10年期到4.6%。正常情况下利率走高对股市是压制，但美股之前还在涨，说明市场情绪已经过于乐观，忽略了利率的压制效应。一旦利率进一步上行或通胀超预期，估值挤压的压力会更大。核心是不要再继续增加美股敞口了，浮盈较大的人工智能硬件板块可以适度部分兑现，低位保持必选消费股配置。整体维持标配，不再追高。 四、港股 港股节后先涨后跌，整体维持磨底。特朗普访华期间港股科技互联网公司有一定的情绪提振，但随后便出现获利了结的压力。南向资金本期净买入超90亿港元，配置意愿仍稳定。交易层面可维持哑铃配置，以港股红利作底仓对冲地缘波动；逢低布局可能成为资金高低切方向的创新药板块；4月以来涨幅较大的港股信息科技板块可以适度止盈。 五、大宗商品 黄金节后小幅下跌。特朗普访华期间地缘紧张局势有所缓和，对黄金不是好消息；美国4月CPI增速创近一年新高也压缩了降息空间，对金价也构成压制。金价与波动率逆向运行的异动信号还在持续，暂时不宜追涨，等"价波关系"回归正常后再重启操作。原油方面，布伦特维持在110美元附近高位震荡，霍尔木兹仍处封锁状态，美伊谈判陷入僵局，地缘不确定性仍在。短期维持原油标配评级，预计高波延续，配置型资金以观望心态为主。 六、总结 本期最大的变化是特朗普率科技巨头访华，AI成为贯穿中美的主线，A股和美股的科技方向在访华预期催化下大涨，但利好兑现之后随即出现明显回调，高拥挤度和利率上行的双重压力下，短期操作要有纪律，不要追高，涨多的硬件方向可以适度止盈。美股估值已偏贵，维持标配不再追高。港股下调至标配，维持哑铃配置。黄金和原油在地缘博弈下维持高波，操作保持观望。整体维持标配评级，配置上可以保持定力，沿着景气主线布局，利用波动优化持仓结构。 想了解具体观点的朋友，可以联系您的投资顾问，获取华泰证券独家出品的《资产配置指南》。 好了，本期节目就到这里，我们下期再见！ ----- 数据来源：同花顺，华泰证券；作者：方思超 S0570619090010；联系人：张紫宣。 风险揭示：理财有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据，也不等同于省心投组合策略实际操作。投资者应根据自身情况自主、审慎作出投资决策，自行承担投资风险。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，营许可证编号为:91320000704041011J。本材料版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。

本期节目我们来聊聊节前一周A股的表现，以及五一假期消费的情况，再快速过一下其他大类资产的最新观点。 一、五一假期消费 五一消费整体平稳，有结构亮点但没有过热，服务消费增长强于实物商品。出行方面，跨区域流动人数同比增长约四个百分点，人流、客流、车流都创了历史同期新高。民航票价也涨了不少，含税机票均价涨幅接近14%。文旅是最亮的亮点，演出市场票房同比增长了37%，全国营业性演出超3万场，核心数据全面超越疫情前同期。不过家电偏弱，空调销量预计同比下滑14%左右，主要受去年同期高基数拖累。商圈整体稳健，重点监测的步行街客流和营业额都增长了5%左右。整体看，消费复苏是有的，但理性务实是核心基调，后续消费复苏更多依赖场景供给和政策托底。 二、A股整体 节前一周A股整体震荡收涨，上证指数重新站上4100点。市场从情绪推动向盈利推动的逻辑继续强化，日均成交额维持在2.6万亿左右，杠杆资金维持净流入。风格方面，科技有所走弱，周期延续了强势，部分资金有兑现涨幅过高品种的迹象，消费延续低迷。主线仍在周期和科技之间切换，节后市场核心矛盾就是看谁更持续。 三、科技赛道 科技节前一周继续强势，赛道整体涨了近三个点，电子板块涨幅居前，科创相关标的延续活跃。核心逻辑是海外云厂商继续大幅追加资本开支，三大云厂商今年资本开支同比增长预计超过40%，AI主线景气持续扩张。同时国内大模型Token调用量已达140万亿/日，头部厂商3.2T光模块已进入验证阶段，国产算力链的景气度也在持续验证。不过要注意，AI相关板块短期赔率已经自然下降，拥挤度维持在73%的高位，资金开始出现分流。政治局会议明确提出人工智能+行动，部署算力网等新基建内容，总量行情空间有限，结构上顺周期不是高优先级，所以科技预计继续保持活跃主线，但小票难度加大，龙头强化。资金分流方向可以关注科创属性较高的国产芯片供应链，也可以适度埋伏仍处于低位的游戏传媒。 四、周期赛道 周期节前一周表现不错，赛道整体涨了5个点左右，建材和有色金属领涨。4月制造业PMI录得50.3%，仍然处于荣枯线以上，说明经济整体韧性还在。操作上可以继续关注有色金属和化工里估值和盈利优势突出的优质企业，同时逢低关注赛道内部科技属性强、政策受益明确、业绩确定性高的细分方向。 五、港股&美股 港股节后先涨后跌，5月4日开盘后强势反弹，恒生科技大涨超过两个点，科网股表现亮眼；今天则小幅回落，恒生科技跌将近一个点。大模型、芯片等板块今天明显回落，不过油气股有所反弹。上周恒生指数整体跌了不到一个点，但南向资金净买入超过180亿港元，说明内地资金对港股的配置意愿依然坚定。整体看，香港一季度GDP同比增长了5.9%，基本面其实不差。策略上维持哑铃配置，以红利作为底仓对冲地缘波动，逢低布局前期超跌的港股大科技板块，以及基本面和股价之间存在较大背离的创新药板块。港股当前位置可以保持关注，后续特朗普访华的进展可能带来一定催化。 美股上周续创历史新高，标普500和纳指都创了历史新高，主要是因为超级财报周企业盈利亮眼，一季度盈利增速继续上修到接近15%，连续第六个季度双位数增长。估值再次得到业绩的有效支撑，整体估值依然明显低于前高，欠配的仓位可以继续回补，大权重科技股打底，左侧增加必选消费股配置。 六、黄金&原油 黄金上周小幅下跌，金价和波动率逆向运行的异常信号还在持续。战略层面财政赤字和地缘多极化格局对黄金有支撑，但交易层面要维持审慎，等价波关系回归正常后再重启操作。原油节前一周震荡上涨，布伦特原油涨了三个多点，重新站上109美元。霍尔木兹海峡维持准封锁状态，美伊谈判陷入僵局，美方正式回绝伊朗新方案，地缘不确定性仍在。今天布伦特油价有所回落。预计短期油价维持高波，对于配置型资金而言以观望心态为主，在地缘危机彻底解除前谨慎参与。 七、总结 本期市场最大的变化是节前一周A股站上4100点，盈利驱动的逻辑继续强化，结构分化明显——科技高位震荡但主线地位还在，周期在PMI支撑下接棒走强，五一假期消费平稳，但服务强于实物，复苏节奏理性。港股今天虽然下跌，但南向资金持续流入提供底部支撑；美股财报季业绩亮眼，支撑美股续创新高。黄金和原油在地缘博弈下维持高波动，操作上保持谨慎。节后市场预计继续沿着景气挖掘的线索展开，操作上保持定力，做好多元配置，根据自身风险承受能力理性参与。 好了今天的节目就到这里了，我们下期再见！ ----- 数据来源：同花顺，华泰证券；作者：方思超 S0570619090010 风险揭示：理财有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据，也不等同于省心投组合策略实际操作。投资者应根据自身情况自主、审慎作出投资决策，自行承担投资风险。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，营许可证编号为:91320000704041011J。本材料版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。