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节目简介
来源：小宇宙
本周A股上演了一场剧烈的高低切换：前期抱团的AI硬件集中回调，通信跌了九个多点，电子走弱；另一边，医药生物涨超10个点，机器人、汽车零部件同步走强。科技主线是不是结束了？机器人和创新药能不能接棒？今天咱们就重点聊聊这轮风格再平衡。
一、A股整体
先说A股整体。上证指数小幅上涨，创业板却跌了四个多点，指数之间差异很大，市场究竟发生了什么？
核心变化是赚钱效应从前期的科技抱团，开始转向低位补涨。两市日均成交仍在三万亿以上，说明资金并没有全面离场，而是在高位科技和低位板块之间快速切换。前期涨幅较大的光模块、CPO等AI硬件遇到半年末浮盈集中兑现，电子、通信主力资金净流出居前；创新药、机器人、汽车零部件等则获得资金青睐。即将进入中报预告密集披露期，市场定价会从题材转向业绩，拥挤方向一旦业绩不及预期，波动还可能继续放大。
二、科技
市场不是没有资金，而是从高位抱团转向业绩验证和低位轮动。那科技这一轮大跌，是不是意味着主线行情结束了？
目前还不能这么判断。科技的长期逻辑仍然清晰，政策端继续强调新质生产力、人工智能、工业互联网和关键技术攻关，国产替代任重道远，产业线索也集中在AI算力、国产半导体、先进封装和消费电子。但短期确实太拥挤了，换手率也处在极高水平。市场对AI硬件和国产半导体的短期景气定价已经很充分，继续追高就需要更严格的业绩兑现。换句话说，科技仍是最值得跟踪的方向，但后面不再只看故事，胜率要靠景气验证，赔率要等回撤后的再配置窗口。
三、机器人&创新药
科技主线没有结束，只是进入了更看业绩、更看价格的分化阶段。那这周崛起的机器人和创新药，能成为新的主角吗？
这两个方向更像风格再平衡中的重要承接。先看机器人，人形机器人产业链受到量产临近和产业化预期推动，机器人、减速器、汽车零部件和智能驾驶同步走强。机械设备上半年内外需求都比较旺盛，性价比也在提升，不过高端制造整体拥挤度仍高，后续还是要筛选景气能够落到业绩上的方向。再看医药，本周医药生物涨超10个点，港股创新药涨超17个点，创新药、减肥药和生物制品表现都很强。上半年中国创新药对外授权交易的金额、数量和首付款都创出历史同期新高，资金回流有基本面支撑。创新药修复有望延续，脑机接口也在政策、临床、产业化和人才四条线上同步推进，短期涨幅较大，追高时要多留一分谨慎。
四、消费&周期
机器人看产业化兑现，创新药看出海和交易落地，它们都有承接资金的基础。除了这两条线，低位轮动还有哪些方向可以关注？
消费本周也出现超跌反弹，赛道上涨约五个点，农林牧渔在猪价反弹带动下涨超六个点。消费龙头估值仍处在近五年很低的位置，但景气度还不算高，所以现阶段先按超跌修复看待，可以关注白电、乳制品、啤酒等高股息方向，以及猪价企稳带来的结构机会。周期内部则继续分化，前期因涨价预期走强的新材料龙头高位回调，有色和煤炭低位企稳。玻纤、电子布等品种景气仍在上行，等板块企稳后再看机会。整体上，低位轮动不等于所有低位板块都会上涨，关键还是估值安全边际和景气改善能不能同时出现。
五、海外
低位板块要看估值，也要看景气，不能只因为位置低就追。那接下来我们再快速过一下其他资产，先看港股和美股？
港股本周超跌反弹，恒生指数涨了一个多点，创新药表现强势；但南向资金小幅净流出，基本面明显回暖前，这轮行情更像估值修复，还不能直接判断为趋势反转，整体仓位仍要控制。美股三大指数上涨，但半导体出现集中抛售，费城半导体指数两个交易日累计跌超11个点。美国六月新增非农只有五万七千人，明显低于预期，加息担忧缓解、流动性有所回暖，软件和互联网反而大幅反弹。美股整体敞口可以维持，但半导体持仓不宜过度集中，可以等待AI上游芯片和设备回调企稳，同时关注软件、应用以及工业、金融、医疗保健等方向。
六、商品
港股仍是修复思路，美股则要降低半导体集中度。那黄金和原油这周怎么看？
黄金本周反弹三个多点，主要是非农骤冷推动加息预期回落、美元走弱，再叠加AI硬件抱团松动后的跨资产轮动。但这轮反弹仍带有超跌性质，金价和波动率的逆向异动没有修复，交易层面继续等待价波关系回归常态。原油继续回落，布油跌了两个多点，回到每桶72美元附近。美伊停火后地缘溢价继续消化，供应修复和需求偏弱压制油价，但海峡管控仍可能反复，短期大概率保持震荡，操作难度仍然较大。
黄金等待交易结构修复，原油继续消化地缘溢价。最后总结一下这期的配置观点吧。
七、总结
这期最核心的变化可以概括为一句话：科技抱团正在松动，但科技主线并未结束，市场开始从单极押注转向多元配置。配置上，中期仍围绕科技主线，但要降低高位纯题材的集中度，等待业绩验证和回撤后的机会；机器人和创新药是这轮资金扩散中更有景气支撑的承接方向；消费、周期等低位板块则要精选估值和景气能够共振的品种。整体还是做好风格再平衡，用多元配置降低单一赛道波动。
时间关系，更多资产观点我们不展开聊了。想了解具体评级的朋友，可以联系您的投资顾问，获取华泰证券独家出品的《资产配置指南》。
好了，本期节目就到这里，我们下期再见！
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数据来源：同花顺，华泰证券；作者：方思超 S0570619090010；联系人：张紫宣。
风险揭示：理财有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据，也不等同于省心投组合策略实际操作。投资者应根据自身情况自主、审慎作出投资决策，自行承担投资风险。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，营许可证编号为:91320000704041011J。本材料版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。
一、A股整体
先说A股整体。上证指数小幅上涨，创业板却跌了四个多点，指数之间差异很大，市场究竟发生了什么？
核心变化是赚钱效应从前期的科技抱团，开始转向低位补涨。两市日均成交仍在三万亿以上，说明资金并没有全面离场，而是在高位科技和低位板块之间快速切换。前期涨幅较大的光模块、CPO等AI硬件遇到半年末浮盈集中兑现，电子、通信主力资金净流出居前；创新药、机器人、汽车零部件等则获得资金青睐。即将进入中报预告密集披露期，市场定价会从题材转向业绩，拥挤方向一旦业绩不及预期，波动还可能继续放大。
二、科技
市场不是没有资金，而是从高位抱团转向业绩验证和低位轮动。那科技这一轮大跌，是不是意味着主线行情结束了？
目前还不能这么判断。科技的长期逻辑仍然清晰，政策端继续强调新质生产力、人工智能、工业互联网和关键技术攻关，国产替代任重道远，产业线索也集中在AI算力、国产半导体、先进封装和消费电子。但短期确实太拥挤了，换手率也处在极高水平。市场对AI硬件和国产半导体的短期景气定价已经很充分，继续追高就需要更严格的业绩兑现。换句话说，科技仍是最值得跟踪的方向，但后面不再只看故事，胜率要靠景气验证，赔率要等回撤后的再配置窗口。
三、机器人&创新药
科技主线没有结束，只是进入了更看业绩、更看价格的分化阶段。那这周崛起的机器人和创新药，能成为新的主角吗？
这两个方向更像风格再平衡中的重要承接。先看机器人，人形机器人产业链受到量产临近和产业化预期推动，机器人、减速器、汽车零部件和智能驾驶同步走强。机械设备上半年内外需求都比较旺盛，性价比也在提升，不过高端制造整体拥挤度仍高，后续还是要筛选景气能够落到业绩上的方向。再看医药，本周医药生物涨超10个点，港股创新药涨超17个点，创新药、减肥药和生物制品表现都很强。上半年中国创新药对外授权交易的金额、数量和首付款都创出历史同期新高，资金回流有基本面支撑。创新药修复有望延续，脑机接口也在政策、临床、产业化和人才四条线上同步推进，短期涨幅较大，追高时要多留一分谨慎。
四、消费&周期
机器人看产业化兑现，创新药看出海和交易落地，它们都有承接资金的基础。除了这两条线，低位轮动还有哪些方向可以关注？
消费本周也出现超跌反弹，赛道上涨约五个点，农林牧渔在猪价反弹带动下涨超六个点。消费龙头估值仍处在近五年很低的位置，但景气度还不算高，所以现阶段先按超跌修复看待，可以关注白电、乳制品、啤酒等高股息方向，以及猪价企稳带来的结构机会。周期内部则继续分化，前期因涨价预期走强的新材料龙头高位回调，有色和煤炭低位企稳。玻纤、电子布等品种景气仍在上行，等板块企稳后再看机会。整体上，低位轮动不等于所有低位板块都会上涨，关键还是估值安全边际和景气改善能不能同时出现。
五、海外
低位板块要看估值，也要看景气，不能只因为位置低就追。那接下来我们再快速过一下其他资产，先看港股和美股？
港股本周超跌反弹，恒生指数涨了一个多点，创新药表现强势；但南向资金小幅净流出，基本面明显回暖前，这轮行情更像估值修复，还不能直接判断为趋势反转，整体仓位仍要控制。美股三大指数上涨，但半导体出现集中抛售，费城半导体指数两个交易日累计跌超11个点。美国六月新增非农只有五万七千人，明显低于预期，加息担忧缓解、流动性有所回暖，软件和互联网反而大幅反弹。美股整体敞口可以维持，但半导体持仓不宜过度集中，可以等待AI上游芯片和设备回调企稳，同时关注软件、应用以及工业、金融、医疗保健等方向。
六、商品
港股仍是修复思路，美股则要降低半导体集中度。那黄金和原油这周怎么看？
黄金本周反弹三个多点，主要是非农骤冷推动加息预期回落、美元走弱，再叠加AI硬件抱团松动后的跨资产轮动。但这轮反弹仍带有超跌性质，金价和波动率的逆向异动没有修复，交易层面继续等待价波关系回归常态。原油继续回落，布油跌了两个多点，回到每桶72美元附近。美伊停火后地缘溢价继续消化，供应修复和需求偏弱压制油价，但海峡管控仍可能反复，短期大概率保持震荡，操作难度仍然较大。
黄金等待交易结构修复，原油继续消化地缘溢价。最后总结一下这期的配置观点吧。
七、总结
这期最核心的变化可以概括为一句话：科技抱团正在松动，但科技主线并未结束，市场开始从单极押注转向多元配置。配置上，中期仍围绕科技主线，但要降低高位纯题材的集中度，等待业绩验证和回撤后的机会；机器人和创新药是这轮资金扩散中更有景气支撑的承接方向；消费、周期等低位板块则要精选估值和景气能够共振的品种。整体还是做好风格再平衡，用多元配置降低单一赛道波动。
时间关系，更多资产观点我们不展开聊了。想了解具体评级的朋友，可以联系您的投资顾问，获取华泰证券独家出品的《资产配置指南》。
好了，本期节目就到这里，我们下期再见！
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数据来源：同花顺，华泰证券；作者：方思超 S0570619090010；联系人：张紫宣。
风险揭示：理财有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据，也不等同于省心投组合策略实际操作。投资者应根据自身情况自主、审慎作出投资决策，自行承担投资风险。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，营许可证编号为:91320000704041011J。本材料版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。
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