行业纵横 - 节目列表

【中泰证券】邓天 今年上半年生猪价格跌至近年新低，行业持续亏损超一个月，为产能去化提供了有利窗口期。能繁母猪存栏虽仍高于合理水平（约3590万头），但已呈现前高后低趋势，预计2026年上半年供给压力集中，叠加春节后消费淡季，价格有望在低位企稳并开启上行周期。拐点或出现在2025年下半年，因2024年5月起的去产能效应逐步传导，叠加秋冬疫病扰动、财务约束及政策引导，产能加速出清。龙头企业如牧原股份凭借管理标准化、全流程数字化、成本优势（2025年前三季度完全成本降至11.5–12元/公斤）、生物安全闭环（人猪分离）及强资本实力，显著提升抗风险能力与市场份额，成本与效率远超中小养殖户。海外方面，美国、欧盟、巴西集中度高，美国垂直整合效率领先（MSY达30.4），巴西具备成本与出口优势，而中国占全球供给57%，但进口为主。养殖板块估值处历史低位，与大盘相关性低，具备周期底部配置价值，左侧布局时机显现，核心关注能繁母猪存栏持续下滑、猪价能否稳定于12元/公斤以上、企业出栏节奏调整及政策收储动向。投资风险集中在周期波动、产能去化不及预期、企业财务承压及疫病爆发，建议聚焦头部企业以规避风险。

【中银证券】吴文昶 贵州茅台于3月31日首次调整53°飞天茅台直营渠道零售价，打破自2018年以来的定价僵局，被视为白酒价格迈入“随行就市”阶段的标志性信号。此次提价选在淡季，意在托底价格、稳定市场预期，对承压的经销商模式形成支撑，或成为行业企稳的重要契机。当前白酒行业面临多重挑战：高端消费受三公消费限制与房地产调控压制，年轻人对白酒偏好下降，低度、清爽型调味酒更受青睐；需求端老龄化加剧，支付意愿减弱；中高端（300–800元）区间库存高企、价格战激烈，销售疲软；而头部企业如五粮液因定位尴尬、依赖茅台溢价，承压最重，泸州老窖韧性较强，茅台则凭借品牌力保持收入利润微增，估值约20倍，股息率超4%，具备一定配置价值。行业整体库存已降至1.5个月左右，处于健康区间，估值与海外接轨，外资长期青睐。但复苏非一蹴而就，需等待需求端回暖、中高端去库存完成及价格体系逐步修复，当前为“见底有余、反转待时”，行业仍处震荡筑底阶段。

【国都证券】严秀丽 英伟达发布革命性非曼芯片，首次将光通信引入芯片互联，显著降低AI数据中心能耗70%以上，进一步印证光互联作为AI算力基础设施的核心地位。光通信凭借高频、高速、低能耗优势，已全面替代传统电通信，成为全球骨干网、数据中心及海底光缆的主流传输方式。AI算力需求爆发推动光通信进入光互联超级周期，产业链核心受益环节包括光模块、高速激光器、微光学与高密度封装等。龙头企业如中际旭创、新易盛、联特科技占据光模块“三剑客”主导地位，天孚通信在CPU光器件封装领域具备核心优势，二线标的及细分小票弹性突出。国产算力链如寒武纪、海光信息、中科曙光亦受关注，但波动较大。当前资金已向光通信产业链扩散，相关板块涨幅显著，行业长期增长逻辑明确，龙头公司为投资主线。

【财经评论员】张心朔 随着半导体制造产能向中国转移，国产清洗设备需求持续增长。清洗作为半导体制造中占比最高的工序（约占30%），随制程进步至14nm及以下，单晶圆清洗步骤已超200道，且晶圆尺寸从8英寸向12英寸演进，对设备精度与洁净度提出更高要求。当前主流清洗技术为湿法单片清洗，占比超70%，槽式清洗约占20%，干法清洗因无法完全去除金属污染物多与湿法配合使用。全球市场由迪恩士、东京电子、拉姆研究主导，合计占据超70%份额；国内企业如盛美上海、北方华创、芯源微、至纯科技等加速突破，覆盖28nm及以下节点，客户涵盖中芯国际、长江存储、华虹等头部厂商，但整体市占率仍较低，成长空间广阔。行业投资核心在于企业订单落地速度与客户验证进展，技术门槛相对可控，风险主要集中在产能扩张节奏与下游代工厂采购意愿上。

【国都证券】严秀丽 中国创新药行业在政策强力支持下，被正式列为新兴支柱产业，迎来长期发展拐点。2026年前三个月，创新药对外授权（BD）交易总额超600亿美元，接近2024年全年水平，首付款均值达1.72亿美元，较2022年增长逾三倍，彰显国际资本对中国创新药的高度认可。龙头公司如百济神州实现历史性盈利，恒瑞医药、信达生物、药明康德等企业出海成果显著，BD收入占比大幅提升，行业全球份额从2020年的3%跃升至2025年的35%。伴随业绩密集释放与估值回调至历史低位，创新药板块结构性机会凸显，真创新、真收入的高壁垒研发型企业具备更强商业化兑现能力，成为投资核心方向，但需警惕部分缺乏实际落地能力的炒作标的。

【国元证券】李培华 光模块作为算力网络的核心硬件，正受益于人工智能算力需求的爆发式增长，行业正处于从400G向800G全面普及、加速向1.6T乃至3.2T迭代的关键阶段。随着AI大模型训练向推理应用转型，数据中心架构向胖树结构演进，光模块数量与带宽需求呈指数级上升，成为制约算力扩展的瓶颈环节。其战略地位已从电信配套部件跃升为算力基础设施的必选项，上游硅光芯片等核心技术突破显著降低功耗、提升效率，推动产业链价值集中于上游产能紧缺环节。2024至2026年，光模块龙头企业业绩将持续高增长，行业整体进入高速成长期。

【中银证券】吴文昶 化工行业是国民经济的工业基石，覆盖能源化工、基础化工和化学纤维三大板块，广泛应用于化肥、塑料、药品、服装等日常生活领域。我国化工行业历经从早期停滞到改革开放后追赶，如今正迈向高端化、绿色化、智能化转型。当前，行业受益于供给侧改革与全球地缘扰动，欧洲产能外迁、俄乌冲突导致国际能源与化肥供应受限，叠加国内煤化工成本优势凸显，推动部分化工品价格上行。尤其在油价80–110美元/桶区间，化工企业价差扩张、盈利改善最明显；而油价突破120美元后，成本转嫁困难，利润面临压缩。煤头端化工企业因原料煤炭价格稳定、成本低、下游产品随油价上涨而提价，利润空间显著优于油头与气头端，成为当前最具投资确定性的方向，如华鲁恒升、湖北宜化等尿素生产企业已实现单吨利润超2000元，具备较强配置价值。

【财经评论员】张心朔 薄膜沉积设备是半导体制造的核心设备之一，占全球半导体设备市场20%以上份额，市场规模近200亿美元，中国占比约1/3，规模达500亿元人民币。按技术原理分为CVD（化学气相沉积）、PVD（物理气相沉积）和ALD（原子层沉积）三大类，其中CVD占比最高，PECVD在先进制程中需求尤为突出。CVD适用于复杂结构、成膜均匀、灵活性高，但存在气体毒性、高温限制等问题；PVD沉积速率快、温度低、无毒气体优势明显，适合金属膜与纳米涂层，但易产生内应力、工艺单一；ALD则用于高精度介电层沉积，在3D NAND等先进存储中占比超90%。设备结构上，薄膜沉积与刻蚀设备高度相似，核心依赖等离子体控制与反应腔设计能力。国内主要厂商包括北方华创（覆盖PVD、CVD、EPI全品类）、拓荆科技（专注PECVD、HDPCVD及多种介质膜）、微导纳米（深耕ALD）和中微公司（从刻蚀延伸至CVD、ALD）。行业风险在于下游晶圆厂扩产节奏受良率与市场预期制约，机会则来自先进制程持续演进、3D NAND与逻辑芯片升级对高端薄膜设备的刚性需求，国产替代空间广阔。

【国都证券】严秀丽 太空光伏是依托商业航天与低轨卫星爆发式发展的新兴赛道，本质是在航天器上应用太阳能电池供电，因近地轨道资源稀缺、先到先得的国际规则，成为国家战略与商业竞争焦点。当前行业处于技术验证与小规模商业化导入期，尚未形成明确技术路线，钙钛矿、HJT等新型电池技术成为全球关注核心，马斯克团队已来华调研，国内地方政府亦启动供需对接，产业链加速落地。光伏行业整体从野蛮扩张转向理性出清，价格触底反弹，龙头企业受益于成本修复与政策支持（如新型能源体系建设）。投资上，设备供应商（如制造叠层电池产线的企业）更具确定性，属“卖铲子”逻辑；需警惕技术路线不确定性、商业化进度延迟与竞争加剧风险，建议关注资金热度高、有真实订单转化能力的潜在黑马企业，海外重点关注第一太阳能等头部厂商产能扩张动态。

【东方证券】刘琪 电子级玻璃纤维（电子纱布）作为印制电路板（PCB）的核心增强材料，正迎来历史性拐点。受AI算力爆发、5G/6G通信加速及高端PCB需求激增驱动，全球高端电子布供给严重紧缺，库存周期缩至仅两周，远低于正常水平。全球产能长期被日本日东纺、旭化成垄断，高端织布机（丰田GT910）仅2000台、交货周期长达6–9个月，成为核心瓶颈。中国企业在国产替代中加速突破：中国巨石产能达9.6亿米、市占率23%，飞利华实现第三代石英布量产并通过英伟达认证，红河科技极薄布市占率达26%、利润暴增超30倍，中材科技覆盖全品类。2025年10月以来行业已四次提价，7628电子布均价涨幅超30%，2026年涨价节奏加快至月度，高端与普通电子布均具持续提价弹性。淮安零碳基地点火标志着中国自主高端产能迈出关键一步，但设备受限、扩产周期长导致供需缺口或延续至2027年，行业高景气叠加国产技术突破，成为AI产业链最上游的隐形黄金赛道。

【国元证券】李培华 受地缘政治动荡影响，海外动力煤价格上涨、进口煤到港量收缩，推动中国煤化工板块表现强劲。中国已建成全球规模最大、产业链最完整的煤化工体系，2024年产业规模达2.29万亿元，四大现代煤化工产品总产量同比增长13%至1741.6万吨。甲醇、合成氨等传统煤化工产品产能和产量居全球主导地位，其中煤制甲醇占全国总产量84%，煤制合成氨占78%，成为保障化肥供应和粮食安全的核心支柱。煤制油、煤制气、煤制乙二醇等技术持续进步，在国际油价高位背景下凸显成本优势。煤化工不仅是经济压舱石，更是国家能源安全的战略兜底力量，其不受国际油气价格波动影响的特性，使其在未来具备显著的抗风险与投资价值。

【中银证券】吴文昶 近期A股油气板块表现活跃，受美国柴油零售价历史性突破每加仑5美元、美元降息周期下弱势美元推升实物资产价格、以及中东地缘冲突持续导致霍尔木兹海峡运输受阻等多重因素驱动，原油价格一个月内从68美元飙升至106美元以上。原油作为“大宗之锚”，其上涨将传导至工业、农业及服务业，引发全球输入性通胀风险，并可能压制风险资产表现。与历史上的70年代石油危机类似，当前已进入油价上涨的第二阶段——供应端因储存饱和被迫减产，趋势具备持续性。国内能源结构以煤炭和新能源为主（占比约74%），较海外油气依赖度超60%的国家更具抗冲击能力，成品油与化工品供应相对稳定。投资上，上游勘探开采企业（如“三桶油”）及部分民营油服龙头（如杰瑞、中海油服务）受益明显；中下游炼化龙头企业（如荣盛石化、恒力石化）因具备一体化能力和成本转嫁能力仍具韧性，但多数中游及中小化工企业面临两头挤压风险。全球看，沙特阿美、埃克森美孚、雪佛龙等巨头资源禀赋优势显著。风险提示：市场已提前交易未来通胀与经济衰退预期，若地缘冲突长期化，可能触发类似70年代的全球性滞胀冲击，投资者需警惕资本市场对风险的超前反应。