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来源：小宇宙
【中银证券】吴文昶
贵州茅台于3月31日首次调整53°飞天茅台直营渠道零售价，打破自2018年以来的定价僵局，被视为白酒价格迈入“随行就市”阶段的标志性信号。此次提价选在淡季，意在托底价格、稳定市场预期，对承压的经销商模式形成支撑，或成为行业企稳的重要契机。当前白酒行业面临多重挑战：高端消费受三公消费限制与房地产调控压制，年轻人对白酒偏好下降，低度、清爽型调味酒更受青睐；需求端老龄化加剧，支付意愿减弱；中高端（300–800元）区间库存高企、价格战激烈，销售疲软；而头部企业如五粮液因定位尴尬、依赖茅台溢价，承压最重，泸州老窖韧性较强，茅台则凭借品牌力保持收入利润微增，估值约20倍，股息率超4%，具备一定配置价值。行业整体库存已降至1.5个月左右，处于健康区间，估值与海外接轨，外资长期青睐。但复苏非一蹴而就，需等待需求端回暖、中高端去库存完成及价格体系逐步修复，当前为“见底有余、反转待时”，行业仍处震荡筑底阶段。
贵州茅台于3月31日首次调整53°飞天茅台直营渠道零售价，打破自2018年以来的定价僵局，被视为白酒价格迈入“随行就市”阶段的标志性信号。此次提价选在淡季，意在托底价格、稳定市场预期，对承压的经销商模式形成支撑，或成为行业企稳的重要契机。当前白酒行业面临多重挑战：高端消费受三公消费限制与房地产调控压制，年轻人对白酒偏好下降，低度、清爽型调味酒更受青睐；需求端老龄化加剧，支付意愿减弱；中高端（300–800元）区间库存高企、价格战激烈，销售疲软；而头部企业如五粮液因定位尴尬、依赖茅台溢价，承压最重，泸州老窖韧性较强，茅台则凭借品牌力保持收入利润微增，估值约20倍，股息率超4%，具备一定配置价值。行业整体库存已降至1.5个月左右，处于健康区间，估值与海外接轨，外资长期青睐。但复苏非一蹴而就，需等待需求端回暖、中高端去库存完成及价格体系逐步修复，当前为“见底有余、反转待时”，行业仍处震荡筑底阶段。
