全行业亏损超半年，养殖板块估值处历史低位，机构称左侧布局时机已至

【中泰证券】邓天
今年上半年生猪价格跌至近年新低，行业持续亏损超一个月，为产能去化提供了有利窗口期。能繁母猪存栏虽仍高于合理水平（约3590万头），但已呈现前高后低趋势，预计2026年上半年供给压力集中，叠加春节后消费淡季，价格有望在低位企稳并开启上行周期。拐点或出现在2025年下半年，因2024年5月起的去产能效应逐步传导，叠加秋冬疫病扰动、财务约束及政策引导，产能加速出清。龙头企业如牧原股份凭借管理标准化、全流程数字化、成本优势（2025年前三季度完全成本降至11.5–12元/公斤）、生物安全闭环（人猪分离）及强资本实力，显著提升抗风险能力与市场份额，成本与效率远超中小养殖户。海外方面，美国、欧盟、巴西集中度高，美国垂直整合效率领先（MSY达30.4），巴西具备成本与出口优势，而中国占全球供给57%，但进口为主。养殖板块估值处历史低位，与大盘相关性低，具备周期底部配置价值，左侧布局时机显现，核心关注能繁母猪存栏持续下滑、猪价能否稳定于12元/公斤以上、企业出栏节奏调整及政策收储动向。投资风险集中在周期波动、产能去化不及预期、企业财务承压及疫病爆发，建议聚焦头部企业以规避风险。