行业纵横 - 节目列表

【中银证券】吴文昶 AI大模型赛道正从算力、算法向应用层加速落地，当前核心焦点在于商业化应用的爆发。以MiniMax为代表的新锐企业凭借垂直场景的高效落地和C端用户快速增长，市值迅速超越传统巨头，尽管营收规模尚小，但其用户使用量已稳居全球前五，彰显应用端的巨大潜力。国内大模型呈现“百花齐放”格局，通用模型如百度文心、阿里通义、腾讯混元持续迭代，而垂直领域模型在教育（科大讯飞星火）、办公（金山WPS）、金融（同花顺）、工业（华为盘古）等场景快速渗透，形成差异化优势。相较之下，海外更聚焦通用大模型，由谷歌、微软、亚马逊等巨头主导。行业面临数据隐私泄露与AI决策失控两大风险，同时需警惕市场对早期应用的过度预期。投资策略上，应重点关注具备爆款潜力的垂直领域小模型企业，以及大模型驱动下算力基础设施（芯片、服务器、绿电协同）的配套需求，尤其中国在西北地区利用弃风弃光电力建设算力中心的“算电协同”模式，正成为全球独特的成本与效率优势。中美在大模型领域已形成主导竞争格局，欧洲、日韩明显落后。

【中泰证券】邓天 OpenClaw（龙虾概念）是2025年末至2026年初迅速崛起的开源AI智能体执行框架，核心突破在于实现AI从“能说”到“能做”的跃迁，通过本地优先、无界交互、安全可控三大特征，支持自然语言指令直接调用工具、执行任务并反馈结果，无需依赖云端，数据全程自主可控。其在四个月内斩获超25万星标，超越Linux积累速度，成为全球现象级开源项目，技术迭代极快，80天内代码提交超8000次，已形成覆盖多平台、多生态的分布式架构，并开放技能商店与主流大模型接入。应用场景从个人自动化（文件整理、邮件管理）扩展至企业级数字员工（客服、猎头、财务、HR），并被腾讯、国家超算中心等采用。A股关注方向：云服务（优刻得）、企业落地（汉得信息）、混合云全场景方案（青云科技）；海外聚焦亚马逊、谷歌云及AI巨头；投资需关注算力硬件新机会（如EPU、Ethic等定制芯片），同时警惕技术早期不成熟与高权限操作带来的安全风险。

【上海证券】胡涛 存储芯片作为核心电子元件，广泛应用于消费电子、数据中心、汽车电子及工业机器人等领域，近期受AI服务器需求激增驱动，全球内存价格环比飙升40%~90%，2025年市场规模达2200亿美元，预计2026年将突破5000亿美元，增速创历史新高。DRAM与NAND闪存为市场主流，分别占存储芯片约30%和60%份额，HBM（高带宽内存）成为AI算力关键瓶颈，技术门槛高、集中度极强，三星、海力士、美光三大巨头垄断全球超90%市场份额。国内企业如兆易创新在NOR Flash领域居全球前三，百威存储、江波龙等在SSD模组环节受益于价格上行与全产业链布局，业绩高速增长；长江存储等正加速追赶，市场份额从7%提升至14%。投资聚焦HBM产业链及国产替代机会，但需警惕新技术迭代风险（如DDR5替代DDR4）与未来产能过剩可能引发的价格回落。

【国都证券】严秀丽 6G作为第六代移动通信技术，是未来通信发展的核心方向，其网络速度有望达到5G的100倍，延迟降至微秒级，并深度融合AI，实现通信、计算、存储、感知与控制一体化，推动“万物智联”。6G已首次写入政府工作报告，2025年为技术标准研究元年，具备政策强支持、业绩预期明确、持续增长潜力大等投资主线特征。产业链重点包括卫星互联网、芯片、光模块、天线等上游核心环节，中游应用商及智能驾驶、低空经济等交叉领域。A股关注标的涵盖中兴通讯、中信科、通宇通讯、中国移动等设备商与运营商，以及上海汉讯、震雷科技、移远通信等卫星通信与通信模组企业。海外方面，美国、英国等正加速6G研发布局，英伟达、思科等AI巨头亦切入电信网络建设。据预测，到2040年全球6G终端连接数将超2022年的30倍，月均流量增长超130倍，市场规模或达3400亿美元，年复合增长率达58.1%。投资策略上，长期聚焦6G+AI主线，短期可关注光模块出海企业及高股息运营商，注意市场波动与估值消化风险。

【国元证券】李培华 我国电网建设正迎来前所未有的投资高峰，“十五五”期间国家电网预计投资4万亿元，较“十四五”增长40%，南方电网2026年投资额达1800亿元，连续五年创新高。全球电网投资同步迅猛，2024年已达4000亿美元，2026年有望突破5000亿美元，主要驱动力来自美国、欧洲设备老化更新及人工智能与数据中心爆发式用电需求——预计2030年全球数据中心用电量将达945TWh，中美欧合计占全球需求的80%，其中中美增幅均超130%。国内智能电网、西电东送、城乡改造等项目加速推进，但电网设备供给速度仍滞后于需求，尤其在二三线城市仍存在供电不足问题，行业整体景气度高涨，但产能与建设效率成为制约高速发展的核心瓶颈。

【中银证券】吴文昶 AI玩具是人工智能与传统玩具融合的产物，已从固定反应的初级形态演进至具备感知、认知与行动能力的智能交互载体，本质上是机器人技术的雏形。它通过摄像头、麦克风、压力传感器等实现环境感知，依托轻量化AI芯片与算法进行低延迟决策，并以语音、动作、屏幕投影等方式与儿童互动，满足陪伴与知识输出需求。当前行业处于单点智能向多模态融合过渡阶段，国内如优必选“悟空机器人”已展现初步应用，科大讯飞在中文语音识别、商汤旷世在视觉算法、博士传感器、全志芯片、乐鑫物联网模块等环节形成关键支撑。然而，受限于高端AI芯片成本高、处理能力弱、系统卡顿明显等问题，多数产品仍处初级阶段，技术瓶颈集中于芯片轻量化、算法效率与整体降本。义乌已成AI玩具出口新爆款，得益于中低端芯片（28nm以上）国产化与制造体系成熟，但未来突破需依赖半导体全产业链进步，尤其是AI芯片性能提升与成本下降。该赛道兼具消费电子与教育属性，正吸引电子组装、3D打印、材料企业跨界进入，长期有望从儿童场景扩展至成人陪伴与青少年教育，但短期发展受制于技术成熟度与性价比平衡。

【富士投资】鞠磊 2024年半导体产业链涨价潮由AI需求爆发驱动，存储芯片供需紧张率先领涨，上游材料如靶材、光刻胶等成本攀升进一步传导至模拟芯片、功率半导体等品类。高位品种以存储芯片为代表，已反映市场预期，需紧盯一季报业绩指引，超预期者仍有估值提升空间；低位品种如功率半导体和模拟芯片，逻辑坚实、涨价预期明确，适合回调布局。先进制程与封装环节经历调整后性价比凸显，可逢低埋伏。尽管市场情绪转向资源板块并担忧AR泡沫，但AI基础设施持续建设与国产替代趋势未改，美股软件及A股算力类企业一季报表现将成为验证硬件端景气度的关键。投资者应根据风险偏好，高位看业绩兑现、低位看逻辑修复，遵循“跌下来找性价比”的交易法则，把握半导体板块结构性机会。

【中泰证券】邓天 AI算力是支撑人工智能模型训练与推理的核心能力，依赖GPU、TPU、ASIC等专用硬件实现大规模并行计算、高性能处理与低延迟推理，同时对能源效率提出极高要求。全球AI算力市场高速增长，2025年基础设施支出达4500亿美元，美国主导60%以上份额，英伟达垄断80%AI训练芯片市场，戴尔为全球AI服务器龙头。国内寒武纪（ASIC芯片）、海光信息（CPU/DPU通用算力）、摩尔线程（GPU全栈方案）为三大核心标的，已实现技术突破与商业化拐点。行业处于技术快速迭代阶段，需关注芯片性能落后风险及头部企业资本开支波动带来的市场不确定性。

【上海证券】胡涛 油气板块作为传统能源核心赛道，具备资源约束性、技术密集性和高风险性特征，产业链涵盖勘探、开发、储运到炼化与化工下游。中国油气行业历经从自给自足、市场化改革到高质量发展三个阶段，2024年油气总产量达4亿吨，天然气产量居全球第四，但面临供需宽松、油价持续下行压力。龙头企业如中国石油、中国海油、中国石化凭借高产量、低成本和高股息（股息率5.8%-7%）展现业绩韧性，并积极布局风光发电、氢能等新能源转型。全球市场供应端受美国页岩革命、欧佩克增产推动过剩，需求端受新能源技术替代拖累，增速疲软，仅印度、东南亚等新兴市场保持3%以上增长。埃克森美孚、俄罗斯天然气工业股份公司等国际巨头通过技术降本和区域市场拓展维持竞争力。投资建议聚焦“油气+新能源”双主线，关注转型能力强、成本优势显著的龙头；主要风险来自固态电池等新能源技术加速替代燃油车，以及长期碳中和政策对化石能源需求的结构性压制。

【财经评论员】张心朔 光刻机是半导体制造的核心设备，决定集成电路的精细度与摩尔定律的推进，全球市场超200亿美元，阿斯麦（ASML）在EUV领域占据绝对垄断地位，中低端市场由尼康、佳能主导。光刻机技术核心在于光源波长缩短，从汞灯365nm发展至EUV的13.5nm，并通过浸没式技术突破物理极限。其结构复杂，依赖超10万个零部件，涉及光学系统、光源、双工作台、精密控制等高精尖环节，其中物镜和光源分别占市场份额约20%和10%。中国正加速国产化，上海微电子已实现90nm量产、28nm攻关中，长光润科等企业聚焦EUV反射膜与精密加工，但关键部件仍受制于国际供应链，尤其EUV设备出口受限严重。未来机会在于AI驱动的高端存储与逻辑芯片需求激增，带动先进制程升级；国内突破重点在浸没式DUV系统与EUV光源路线（如LPP、SMBB）的自主突破，产业链上下游企业如福晶科技、波长光电、末代光学等正围绕光学元件、激光晶体、精密镜头等关键环节协同发力，国产替代进程提速。

【国都证券】严秀丽 银发经济是面向全生命周期的万亿级赛道，内涵已从传统老年用品扩展至医疗健康、养老金融、科技养老与老年消费四大核心领域。随着中国65岁以上人口占比将超20%、老年抚养比快速攀升，市场规模有望在2035年突破30万亿元，占GDP比重达10%。医疗健康为刚需，涵盖老年病创新药、康复机器人、家用监测设备及医养结合机构；养老金融以健康险、护理险为增长点；科技养老聚焦AI陪护机器人、智慧诊疗系统等智能化解决方案；老年消费则向高品质、精神文化与智能生活升级。A股可关注年收入超10亿元的龙头企业，如乐心医疗、迈瑞医疗、科大讯飞、双健股份、湖南发展等。海外经验表明，日本、新加坡通过制度托底（如政府主导的长期护理保险）、科技赋能（机器人替代人力）与消费激励（补贴、消费券）有效激活市场，而韩国教训警示：仅有储蓄无制度保障将抑制消费。投资应聚焦长期确定性，避开短期炒作，关注具备真实商业模式与政策落地能力的企业，把握未来5-10年银发红利。

【东方证券】刘琪 超硬材料，尤其是人造金刚石，因优异的热导率（可达2000 W/m·K）、高硬度、强抗辐射性和高电流承载能力，正成为AI服务器和第三代半导体散热的核心材料。全球首次将金刚石导热技术应用于商用AI服务器（如英伟达H200平台），标志着其从实验室走向规模化产业应用。中国在HTHP法生产工业金刚石领域占据全球90%以上产能，但在CVD法高端功能材料（如单晶/多晶热沉片）方面仍与欧美存在技术差距。国内沃尔德、力量钻石、国际精工、四方达等企业已在CVD金刚石热沉、半导体散热片等领域取得突破，部分产品已实现量产或与头部企业合作研发。海外方面，元素六、Diamond Foundry、奥比瑞等公司领先单晶金刚石晶圆制备与芯片级集成技术，推动金刚石在功率电子、光通信和量子计算等前沿领域的应用。未来，随着AI算力需求激增与芯片制程持续微缩，金刚石散热市场空间广阔，但投资需关注新技术商业化落地节奏、AI应用场景拓展不及预期及行业认知周期较长等风险。